报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][7][69] 报告的核心观点 - 2025年基础化工行业收入利润恢复增长，2026年一季度经营大幅改善，行业景气明显复苏并持续改善 [1][3][10][11] - 行业盈利能力回升，2026年一季度毛利率与净利率均创2022年三季度以来新高 [7][20] - 行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行，显示投资力度放缓，供给端压力有望收紧 [7][47][48] - 未来投资建议从三个角度布局：关注反内卷进程较快、供给端改善空间大的板块；关注油价高位下具有成本优势的替代路线；关注新材料等成长板块 [7][71] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年收入利润小幅回升，26年一季度大幅改善 - **2025年营收利润实现增长**：2025年中信基础化工行业实现营业总收入27584.28亿元，同比增长8.51%；实现净利润1306.34亿元，同比增长11.46%。与三季报相比，年报增长幅度进一步提升 [3][10][13] - **2026年一季度同环比均明显改善**：2026年第一季度，行业实现营业收入7421.79亿元，同比增长20.14%，环比增长1.36%；实现净利润523.50亿元，同比增长40.33%，环比增长295.27% [3][11][12] - **子行业景气分化**：2025年，33个子行业中14个子行业净利润同比增长，19个下滑。农药、氯碱、其他塑料制品、氟化工、钾肥行业业绩表现较好。2026年一季度，各子行业营收与净利润多数明显改善，30个子行业营收同比增长，22个子行业净利润同比增长 [3][12][15][16] 2. 2026年一季度盈利能力创近年新高 - **2025年盈利能力总体稳定**：2025年行业整体毛利率为17.51%，较2024年提升0.18个百分点；净利率为5.02%，较2024年提升0.21个百分点 [18] - **2026年一季度盈利能力明显改善**：2026年第一季度行业整体毛利率为18.77%，同比提升1.22个百分点，环比提升1.20个百分点；净利率为7.54%，同比提升1.27个百分点，环比提升5.52个百分点，均创2022年三季度以来新高 [7][20] - **多数子行业一季度出现改善**：2026年一季度，22个子行业毛利率同比提升，19个子行业净利率同比提升。钾肥、碳纤维、锂电化学品、氟化工和氨纶等子行业盈利能力改善较大 [7][26][27][30] 3. 基础化工行业财务指标分析 - **资产负债率小幅上升**：2026年一季度行业资产负债率为48.33%，同比提升0.63个百分点，环比提升0.47个百分点。33个子行业中，19个高于行业整体水平 [31][34][35] - **经营现金流有所改善**：2025年行业经营活动现金流量净额为2864.39亿元，同比增长10.90%。2026年一季度为181.02亿元，同比增加71.62亿元 [41][44] - **在建工程规模继续下行**：2026年一季度行业在建工程总额为3709.87亿元，同比下降12.60%；在建工程占总资产比重为7.46%，同比下降1.92个百分点 [47][48][51] - **存货周转天数同比小幅下降**：2026年一季度行业存货周转天数为71.88天，同比下降3.94天，显示营运能力有所改善 [54][57] 4. 河南基础化工上市公司经营情况 - **2025年总体下滑，增速低于行业水平**：2025年河南省17家基础化工上市公司实现营收759.66亿元，同比下滑0.22%；实现净利润24.92亿元，同比下滑24.10%。毛利率为16.36%，净利率为3.28%，整体弱于行业水平 [7][61][64] - **2026年一季度延续下滑态势**：2026年一季度实现营收205.83亿元，同比增长9.57%；实现净利润9.13亿元，同比下滑8.75%。毛利率为17.16%，净利率为4.44%，仍低于行业水平 [7][65][67][73] 5. 行业投资建议 - **行业估值情况**：截至2026年5月28日，中信基础化工板块TTM市盈率为32.62倍，略高于历史平均的29.38倍，在30个中信一级行业中位居第23位 [69][70] - **投资思路与布局方向**：建议从三个角度布局：一是反内卷进程较快、供给端改善空间较大的板块，如有机硅、农药；二是在国际油价高位运行背景下，关注具有成本优势的替代路线，如煤化工、轻烃化工；三是成长板块，关注电子化学品、封装材料、改性塑料等新材料 [7][71]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，其核心聚焦于对中韩雇佣许可制这一特定政府间劳务合作机制的制度性分析与重构建议 [9][12][13] 报告核心观点 - 中韩雇佣许可制是一项面向普通劳动者的官方、低成本、合法海外就业通道，具有民生、公共服务和双边合作三重属性，当前已走到能否持续的关键转折点，亟需从被动维持转向系统重构 [9][12][13] - 制度运行的核心矛盾在于：庞大的合法渠道潜力远未释放，2025年通过该制度合法派遣仅390人，而在韩非法滞留中国公民约4.35万人，合法渠道萎缩可能将更多劳动者推向非法路径 [10] - 业务运行呈现“前端热、中端弱、后端薄”的结构性问题，从“考试导向”转向以合同获取、履约稳定为核心的全流程“结果导向”闭环管理是可持续发展的关键 [41][43][56] - 市场化力量已在多个环节事实参与，当前关键不是排斥，而是在坚持政府主导和公益底线前提下，将其纳入规范监管框架，以弥补公共机构在专业运营能力上的不足 [12][57] - 制度重构需系统性推进，包括明确主管机构、建立国家统一管理平台、引入规范市场力量、建立全过程KPI考核及正向激励机制等 [7] 制度概况与价值 - **制度定位**：中韩雇佣许可制是中韩政府间建立的国家级劳务合作机制，是面向普通劳动者（年龄18-39周岁）的非营利性官方海外就业渠道 [9][27][30] - **权益保障**：制度提供完整权益保障框架，劳务人员享有韩国最低工资、加班工资、退职金、工伤保障及外国劳动者专用保险（出国到期保险、回国费用保险等） [32][34] - **收入潜力**：根据韩国数据，外籍劳务人员税前月均收入约302万韩元，在4年10个月的理论工作期内，工资、退职金及国民年金返还总额可达约2.05亿韩元（约102.5万元人民币） [35] - **合作基础**：中韩经贸往来紧密，2025年贸易额达3312.4亿美元，中国是韩国最大贸易伙伴；在韩停留中国人达97.21万人，占比35.6%，为最大外籍群体 [10] - **竞争格局**：韩国雇佣许可制市场由17个派遣国共同竞争，企业根据对各国劳务人员的评价进行国别选择，中国劳务人员的竞争力取决于管理质量与企业信任度 [18][22] 2025年度业务运行分析 - **考试与供给**：2025年一般韩国语考试报名1969人，实际应试1447人（应试率73.5%），最终合格668人（最终合格率33.9%），特殊韩国语考试合格率仅22.2%，反映报名真实性、考试公平性与组织质量存在问题 [62][63][65] - **合同获取**：全年累计获取合同415份，签署338份，拒签75份（拒签率18.1%），合同获取季度波动大，与韩国端企业推广强度高度同步，表明合同获取更依赖企业端推广而非仅国内名簿规模 [66][67][78][80] - **派遣规模**：全年累计派遣390人，较2024年的561人下降约30.5%，派遣高度集中于河南（160人）、吉林（152人）两省，制造业派遣占比超90% [84][85][87][88] - **履约风险**：2025年派遣人员6个月内离职率达13%，离职后再就业成功率仅39.6%；全年离职人员中非法滞留67人，非法滞留率35.6%，风险来源从期满不归转向离职失败 [92][94][97] 核心问题与结构性成因 - **恶性循环链条**：前端考试与名簿管理质量不足，导致中端匹配低效、企业满意度下降，进而削弱韩国企业雇佣意愿，最终导致合同获取难与业务萎缩，形成负向循环 [18][65] - **治理能力滞后**：公共机构运行模式难以支撑全流程需求，缺乏专业化运营团队、量化KPI考核及正向激励机制，管理办法与现实运行脱节 [6][23][41] - **市场化参与失序**：市场力量已在宣传、培训、韩国企业推广等环节事实补位，但缺乏规范框架，易引发收费不透明、虚假承诺等风险，且未能与公共治理有效协同 [12][57][82] - **机构调整风险**：主管及执行机构调整可能带来责任断档、国内外统筹弱化、在韩管理责任下压与现场治理能力缺位等风险 [6][59] 制度重构与未来发展建议 - **体系重建**：尽快完成主管机构交接，重建国内外统筹的专业化管理团队，并建立国家级的专业统一管理运营平台 [7] - **规范市场赋能**：有序引入市场力量，明确其辅助性、服务性定位，守住公共属性底线，防止异化为高收费中介，将市场化参与纳入可备案、可监管的规范框架 [6][7] - **流程优化**：建立以合同获取、履约稳定为核心的全过程KPI考核体系，构建从履约、离职、再就业到回国的闭环管理机制 [7][56] - **品牌建设**：统一打造“中国劳务人员”国家品牌，通过强化行前教育、在韩社群管理、优秀案例宣传及建立雇主反馈机制，提升韩国企业长期信任 [7] - **拓展价值**：将制度定位从劳务派遣提升至服务中韩产业合作的基层人力资源平台，联动中韩企业资源，拓展稳定雇佣场景 [40][7]

星图数据 SYNTUN SYNTUN 与 你同行 见证成长 2026年电商发展报告 数据让生意更好！Data turn biz on! 报告说明 SYNTUN 报告范围 经营布局的重点方向 本报告主要回顾2025年电商行业的整体情况以及不同电商业态近年的演变历程，重点梳理主流电商平台的发展现状及2026年 SYNTUN 依靠尖端的大数据分析和云计算技术，对海量网购数据进行高效的监测收集和挖掘分析，积累了50多家主流电商平台，超2.4亿 星图数据 商品的相关数据，服务了超过200家知名品牌厂商，与30余家机构及行业协会建立紧密合作关系 数据让生意更好！Data turn biz on! 星图数据自主研发的大数据系统，对互联网电商平台（天猫/京东/拼多多/抖音商城/快手/美团闪购/京东秒送/淘宝闪购等）公开 页面信息进行监测收集、处理、整合、计算、分析后发布 ••••• 综合电商平台含天猫、京东、拼多多；内容电商含抖音商城、快手；即时零售含美团闪购、淘宝闪购、京东秒送、盒马、淘鲜达， 数据说明 多点等；社区团购含多多买菜、美团优选、兴盛优选等 其他公开渠道如国家统计部门、企业官网、证券研报等网上公开资料 SYNT ...

报告概览 - 本报告旨在为零售和快速消费品行业的企业领导者规划2026年及更长远的AI智能体战略提供核心洞察[5] - 报告基于对全球585位零售和快速消费品领域高管的权威调研、访谈及用户案例等定性与定量数据[5] - 报告指出，商业领域的决定性变革是智能体AI，它能领会目标、规划路径并执行操作，而不仅仅是回答问题[8] 行业投资评级与核心观点 - **核心观点**：智能体AI正重塑2026年的商业价值格局，是零售商和品牌实现增长的关键途径[7][175] - 智能体AI通过更精准的记忆、更迅捷的数据处理和更卓越的推理逻辑来拓展人类能力边界，赋能商业、供应链、客户服务及高管团队[9] - 挖掘AI智能体红利需要企业领导者推动文化转型，而不仅是工具升级[11] - 向智能体AI转型是零售和快速消费品行业在2026年实现业务增长的明确途径[175] 趋势一：让智能体赋能每个员工 - **核心**：2026年的关键商业洗牌是以员工为核心的深刻重塑，旨在实现极致生产力[13][14][20] - 人机交互范式将从指令式计算转向意图式计算，员工提出目标，由计算机利用LLM和智能体自行拆解完成[23] - 在已使用生成式AI的零售和快速消费品组织中，**51%** 的高管表示其已在生产环境中部署AI智能体[25] - AI智能体应用场景包括：**39%** 用于质量控制，**38%** 用于供应链和物流，**32%** 用于防范数字欺诈[25] - 新工作模式下，员工转型为智能体的监督者，核心职责包括下放事务、确立目标、制定方略和验收成果[30][31][32][33][34] - 以营销经理为例，其可调度数据、创意、分析、报告、内容五类专业智能体系统，专注于品牌战略，从而放大产出效能[36][39][40][41][42][43] - **案例**：Virgin Voyages在Gemini Enterprise上发布50多个AI智能体，其中营销助手“Email Ellie”使广告文案创作时间估计减少**40%**，同时推动7月销售额同比增长**28%**[47] 趋势二：将智能体融入每个流程 - **核心**：凭借以事实为依据的智能体系统，驱动业务稳步前行[16][53] - 智能体系统是一条由人掌舵的“数字流水线”，能协调多个智能体实现业务流程端到端闭环[57] - **37%** 的零售和快速消费品行业高管表示，其组织已推出超过10个AI智能体[59] - AI智能体将重新定义企业工作流程，例如通过Agent2Agent生态系统辅助动态预测、生产、物流和库存编排，以应对突发需求[60][61] - 数字化流水线依靠**Agent2Agent (A2A) protocol**实现不同智能体间的无缝集成与协调[66] - **Model Context Protocol (MCP)** 使LLM能轻松集成如Cloud SQL、Spanner、BigQuery等托管数据库，解决LLM知识固化及与现实世界交互的瓶颈[67] - **案例**：Salesforce联合Google Cloud采用A2A开放协议开发跨平台AI智能体，是构建开放互操作智能体企业生态的里程碑[69] - 在支付领域，**Google Agent Payments Protocol (AP2)** 等新框架允许智能体在人类监督与预授权下发起安全支付，将高购买意愿转化为订单[77][79] - **案例**：PayPal正利用Google Agent Payments Protocol (AP2)开创智能体购物与商业体验新篇章[81] 趋势三：用智能体革新客户体验 - **核心**：打造私人礼宾般的极致体验，让客户心满意足[16][86] - 得益于LLM和A2A的突破，2026年将出现更贴心的“私人礼宾式”智能体，能铭记客户偏好与历史，提供一对一专属体验[88] - 在已落地AI智能体的零售和快速消费品组织中，**47%** 的高管采用智能体是为了改善客户服务和体验[90] - 胜负关键不仅是AI技术，更是数据力量。“礼宾”智能体植根于企业专属语境，如CRM购买记录、物流数据库等[95] - **案例**：Home Depot开发了全天候智能体Magic Apron，为客户提供家居升级的详细步骤、好物推荐及口碑汇总[99] - “礼宾”智能体可化被动为主动，通过监测系统信号防患于未然，利用实时数据解决问题，提升客户忠诚度[101] - 运作示例：当物流显示“投递失败”时，智能体能自动核查原因、重新安排配送、发放抵用金并通知客户，将潜在问题转化为服务机会[105][108] - **案例**：Gap Inc.通过让员工使用Google Cloud AI，使团队能够专注于创造力、文化和客户联系[110] 趋势四：借智能体全面守护安全 - **核心**：引领安全防御从被动告警升级为主动处置[16][114] - **82%** 的零售商担心因警报过频而漏掉真正威胁[115] - 在已实现AI智能体落地的零售和快速消费品组织中，**41%** 的高管已采用智能体来辅助安全运营与网络安全工作[117] - 智能体具备推理、执行、观察和应变能力，能帮助安全团队更精准捕捉威胁并做出有力回击[115] - 升级版的安全AI框架2.0及DeepMind的CodeMender等专注于自动强化代码安全的智能体，能帮助挖掘零日漏洞[116] - 由智能体驱动的安全运维中心能协调各类任务型智能体系统，形成“评估—行动—再评估”的动态闭环，将人工分析师解放出来处理更高价值任务[122][124] - **案例**：Torq采用智能体AI技术，在Google Cloud加持下，实现了**90%** 的一级分析师任务“零人工”自动修复，手动任务量锐减**95%**，响应速度提升**10倍**[130] - 智能体系统是“效能倍增器”，使人类分析师能专注于威胁搜寻、监督智能体、构建长远防御架构等战略任务[132][134][135] 趋势五：让智能体应用真正普及 - **核心**：人才技能的进阶，才是商业价值增长的根本动力[16][139] - AI进化正在拉大技能差距，职业技能“半衰期”已缩短至四年，在科技圈甚至只有两年[142] - **82%** 的决策者认为技术学习资源是助力组织在AI赛道抢占先机的关键[147] - **71%** 的受访组织发现，自投入学习资源以来，营收得到了提升[147] - 在已采用AI的组织中，**61%** 的员工每天使用AI，**84%** 的员工希望所在组织加大对AI的关注力度[148][149] - 仅**29%** 的受访者认为AI已在组织内部得到全面推广[150] - 企业需基于五大核心支柱培养AI时代人才：[154] 1. **设定清晰目标**：例如，使用智能体将新产品上市时间缩短**20%**[157] 2. **锁定关键支持**：组建高层赞助人、推广先锋和AI加速推手的“铁三角”[159] 3. **延续势头与激励创新**：通过游戏化、知识共享、高频沟通和季度奖项维持热度[162] 4. **别让AI学习停步**：通过内部黑客松、“实战日”等活动挖掘团队潜能[163] 5. **将AI融入日常工作流**：培训员工安全使用AI并识别相关威胁[165] - **案例**：IKEA Retail (Ingka Group) 通过真实示例和学习社区分享，让AI变得简单、实用且易于学习[169]

充换电基础设施整体情况 - 截至2026年4月底，中国电动汽车充电基础设施（充电枪）总数达到2195.5万个，同比增长47.4% [64] - 其中，公共充电设施（枪）保有量为490.7万个，同比增长29.6% [11][64] - 私人充电设施（枪）保有量为1704.8万个，同比增长53.5% [49][64] - 2026年1-4月，充电基础设施增量为186.3万个，同比上升49.4% [73][74] - 2026年1-4月，公共充电设施增量为19.0万个，同比减少53.9% [73][74] - 2026年1-4月，私人充电设施增量为167.3万个，同比上升100.5% [73][74] 公共充电设施运行情况 - 截至2026年4月底，公共充电桩额定总功率达到2.37亿千瓦，平均功率约为48.38千瓦 [64] - 2026年4月，全国公共充电设施充电总电量约103.8亿度，较上月增加15.3亿度，同比增长69.0%，环比增长17.4% [65][68] - 2026年4月，充电电量排名前三的省份是广东省（16.38亿度）、河北省（8.93亿度）、河南省（6.75亿度） [32] - 公共充电基础设施建设区域集中，广东、浙江、江苏、上海、山东、福建、河南、安徽、四川、湖北TOP10地区建设的公共充电设施占比达66.3% [65] - 截至2026年4月，公共充电设施保有量排名前三的省份是广东省（83.5万个）、浙江省（47.9万个）、江苏省（42.5万个） [17] - 截至2026年4月，充电站保有量排名前三的省份是广东省（4.42万座）、江苏省（3.52万座）、浙江省（3.10万座） [23] 私人及共享充电设施情况 - 截至2026年4月底，全国私人充电设施（枪）保有量为1704.8万个 [49] - 截至2026年4月，已统计共享私桩（枪）数量为89，925个，其中星星充电76，995个，占比85.6% [29] - 共享私桩保有量排名前三的省份是北京市（10，497个）、广东省（9，224个）、江苏省（8，438个） [29] 换电设施整体情况 - 截至2026年4月底，全国换电站保有量为6，039座，较2025年5月（4，819座）显著增长 [54][59] - 换电站保有量排名前三的省份是广东省（749座）、浙江省（697座）、江苏省（621座） [54] - 主要换电运营商中，奥动新能源累计换电站总量为3，850座 [54] 充电设施制造商与功率情况 - 在功率大于250kW的充电设施制造商中，累计销量排名前五的企业是：华为数字能源（78，711个）、特来电（74，706个）、盛弘股份（70，978个）、万帮数字能源（68，205个）、京能新能源（22，725个） [36] 高速公路服务区充电设施情况 - 截至2026年4月，高速公路服务区（含停车区）电动汽车充电设施（充电枪）建设数量为8.09万个 [39] - 分区域看，华东地区高速公路服务区充电设施保有量最高，为2.24万个 [43] - 在重点区域中，长三角地区高速公路服务区已建电动汽车充电设施（充电枪）占小客车车位比例最高，为17% [47] 充电基础设施与电动汽车对比 - 2026年1-4月，新能源汽车国内销量为292.0万辆，同比下降20.2% [77] - 同期充电基础设施增量与新能源汽车销量增量比为1:1.6，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展 [77][78]

2026 年智能网联汽车 行业深度分析报告 客户名称：*********************公司 中投产业研究院版权所有 www.ocn.com.cn 1 2026 年智能网联汽车行业深度分析报告 2026 年智能网联汽车行业深度分析报告 版权声明 中投产业研究院 法务部 二零二六年四月 客户名称：*********************公司 中投产业研究院版权所有 www.ocn.com.cn 2 2026 年智能网联汽车行业深度分析报告 报告简介 本报告系统梳理了 2025 年中国智能网联汽车产业的关键拐点——新能源渗透率 达 47.9%、L2 及以上智驾渗透率约 66%、城市 NOA 突破 15%、L3 车型获准入试点， 并深入分析技术路线从端到端向 VLA 与世界模型演进、国产零部件从 Tier 2 向 Tier 0.5 跃迁、Robotaxi 在部分城市实现单车盈利转正、动力电池回收市场 2024 年已突破 480 亿元（2025 年持续增长）等核心趋势；同时展望 2026-2030 年，预计新能源渗透 率将超 70%、高阶智驾渗透率达 25-30%、Robotaxi 全行业或于 2032 年 ...

行业投资评级 - **强于大市** [1] 报告核心观点 - 华为在2026年5月25日的IEEE ISCAS 2026大会上正式提出**韬（τ）定律**，主张以**“时间缩微”** 替代传统的**“几何缩微”**，通过逻辑折叠等技术压缩信号传输时延并提升晶体管密度，为后摩尔时代半导体产业发展指明新方向 [3][7] - 传统摩尔定律依赖的“几何缩微”路径已逼近物理与经济双重极限，2nm制程较3nm仅实现**15%**的性能提升与晶体管密度提升，但单片晶圆内部生产成本上涨**50%**至约**3万美元**，先进制程边际收益快速收窄 [3][9] - 韬（τ）定律有望重塑半导体产业价值分配体系，产业价值将从EUV光刻与最先进制程，向**EDA工具、成熟晶圆代工、先进封装**等国内优势赛道全面扩散 [3][21][22] 根据目录总结 1. 华为发布韬（τ）定律，助力后摩尔时代半导体产业发展 - **1.1 摩尔定律依赖的“几何缩微”逼近物理与经济极限**：3nm及以下节点面临量子隧穿、短沟道效应、RC信号延迟等物理瓶颈；同时，先进制程成本呈指数级上涨，2nm制程成本较3nm上涨**50%** [3][8][9] - **1.2 韬（τ）定律以“时间缩微”替代“几何缩微”**：τ是一个由**器件、电路、芯片、系统**四个层级共同决定的分层复合变量，通过各层级优化（如器件层降低电流损耗、电路层立体堆叠、芯片层软硬件协同、系统层重构互联协议）来压缩时延、提升密度 [3][13][14][15] - **1.3 韬（τ）定律逻辑折叠赋能麒麟芯片与AI算力性能升级**：逻辑折叠技术通过电路垂直堆叠与超细间距混合键合（键合间距需控制在**2 μm**以内，最优比值趋近于1）来缩短布线、降低RC损耗，在现有工艺下提升芯片主频与能效 [3][16] - 技术落地核心指标包括键合间距**1.5 μm**、套刻精度优于**0.5 μm**、硅通孔关键尺寸低于**1.5 μm**、间距低于**6 μm**，配合智能冗余技术可实现近**100%**良率 [3][16] - 目前麒麟2026芯片采用局部折叠的保守方案，未来将迭代为多层全尺寸折叠架构，预计2026-2035年晶体管密度有望突破**4亿晶体管/mm²**，麒麟CPU主频或将突破**4GHz** [3][17][18] - 该原理同样适用于AI数据中心，当前AI集群超**80%**能耗用于数据迁移、超**70%**成本投入数据存储与传输，技术将围绕统一存储总线、高速光互连、3D折叠封装三大方向落地 [3][20] 2. 韬（τ）定律有望推动半导体产业链上下游技术革新 - **逻辑折叠催生3DIC设计新需求**：传统平面EDA工具无法满足多层协同布线、热仿真、时序分析等需求，**国产EDA与IP厂商**迎来确定性替代机遇 [3][23] - **提升成熟/次先进制程战略价值**：逻辑折叠技术可让**7nm、14nm**成熟制程实现媲美**5nm、3nm**的性能表现，降低对先进光刻的依赖，带动**国内晶圆代工厂**产能利用率上行并打开增量空间 [3][23] - **强化先进封装赛道成长逻辑**：韬定律的落地高度依赖高精度先进封装技术，通过**2.5D/3D集成、混合键合、Chiplet、HBM、光电共封装**等技术拉近计算、存储、互联单元距离，降低延迟、提升带宽、减少功耗 [3][23]

报告行业投资评级 - 2026年研学市场整体景气指数为126.9，处于较高景气区间，表明行业信心明显高于景气临界线 [7] 报告核心观点 - 2026年中国研学旅游市场整体处于较高景气区间，但增长质量比增长速度更重要，行业竞争将转向课程研发、场景整合、安全运营、品牌信任和渠道协同等综合能力的竞争 [7] - 市场呈现出“信心较强、经营温和、价格承压、渠道扩张、需求分化”的特点 [7] - 2026年研学市场不会是一个简单的规模扩张周期，而是一个从粗放增长转向质量提升、从单一客群转向多元客群、从资源拼接转向课程研发、从低价竞争转向价值竞争的关键阶段 [46] 总体态势 - 2026年研学市场整体景气指数为126.9，处于较高景气区间 [7] - 受访单位对2026年研学市场走势总体保持积极判断，但市场并非全面高增长 [7] - 行业竞争将从资源拼接、线路组织和低价获客，逐步转向课程研发能力、场景整合能力、安全运营能力、品牌信任能力和渠道协同能力的综合竞争 [7] 政策环境 - 2026年上半年，研学领域政策体系呈现“国家引领、地方细化、标准护航、业态融合”的特征，推动行业从“规模增长”向“质量提升”转型 [10] - 国家级政策方面，研学旅游指导师国家职业标准出台，明确了4个职业等级划分及核心能力要求 [10] - 行业层面，中国旅行社协会发布了《香港青少年赴内地考察交流接待服务规范》团体标准，并自2026年起全面开展研学旅行基地（营地）和承办机构的等级评价工作 [11] - 多省份推出春秋假制度配套政策，例如江苏省将春假与清明节衔接形成6天连续假期，福建省、贵州省等也出台实施意见 [12] - 地方政策实施中，“地域特色+产业融合”成为核心路径，例如黑龙江省依托冰雪、汽车、边境文旅资源，安徽省发布30条省级研学精品线路，广东省出台三项研学旅游行业标准 [13] - 资源整合与服务保障体系完善，例如北京市构建“教联体”协同育人机制，云南省首批开放530个免费社会实践场所，新疆生产建设兵团投入320万元采购爱国主义研学服务 [16] - 课程建设与安全管理成为政策监管重点，例如榆林市规定研学活动师生比为1:25，海南省要求监控保存不少于60天 [17][18] - 2026年上半年研学政策呈现出“标准体系化、资源特色化、服务多元化、监管常态化”的发展趋势 [18] 区域格局 - 2026年研学旅游市场呈现明显的地区分化特征，东部沿海地区及一线、新一线城市周边市场活跃度相对领先 [19] - 中西部地区、东北地区及部分资源型目的地，在主题化、目的地型研学产品方面具备较强开发潜力 [19] - 地区差异主要体现在：客源地市场仍主要集中在经济较发达、教育消费能力较强的地区；目的地资源正在向中西部、东北及特色文化区域延伸；跨区域研学合作将成为行业扩容的重要方式 [23] 供给结构 - 2026年研学旅游产业供给结构继续呈现多元化趋势，研学基地营地、旅游景区、博物馆、科技馆、特色场馆、高校及科研机构等资源型主体正在加快进入研学供给体系 [24] - 供给主体更加多元，形成“教育机构+文旅企业+基地营地+公共文化场馆+目的地资源方”的复合供给格局 [26] - 资源型主体加快产品化，不再只提供参观接待，而是开始围绕课程目标、学习任务、动手体验和成果评价进行产品设计 [26] - 行业整合趋势增强，合作型供给和平台型整合将成为重要趋势 [26] - 供给端对未来市场仍保持积极投入意愿，渠道拓展指数处于高位 [26] 产品研发 - 2026年研学产品研发将更加注重主题化、课程化、体验化和差异化，参观式、打卡式、低价拼团式产品的竞争力将继续下降 [28] - 未来重点研发方向特点包括：人文历史研学需求居于首位；科技创新类产品增长潜力较高；自然科学和生态教育类产品具备长期价值；劳动教育、乡村振兴和农业研学仍有发展空间 [28] 细分需求 - 2026年研学旅游细分市场呈现明显的结构性特征，中小学生校内研学仍是行业基本盘，但增长弹性相对有限 [30] - 亲子家庭、银发、幼儿启蒙等非传统研学客群表现更为突出，亲子化、低龄化、全年龄化产品将成为重要增量方向 [30] - 亲子家庭研学需求指数最高，达到132.1，银发研学和幼儿园启蒙研学分列第二、第三 [30] - 研学客群从传统中小学生向家庭亲子、幼儿启蒙、银发研学、成人兴趣研学延伸，产品需要从“学校组织型”向“家庭消费型、兴趣学习型、全年龄参与型”扩展 [30] 价格竞争 - 价格竞争仍是2026年研学旅游市场的重要压力来源，客单价景气指数低于100，价格竞争压力指数高于100 [33] - 价格竞争原因包括：部分产品同质化程度高；客户支出更加理性；供给主体增加，市场竞争加剧；渠道获客成本和交付成本上升，但终端价格提升难度大；部分地区存在低价抢单、压缩服务标准等现象 [33] - 未来研学企业需要通过课程研发、师资配置、场景资源、安全保障、服务标准和品牌口碑提升产品溢价能力 [33] 渠道拓展 - 渠道拓展是2026年研学旅游市场最积极的指标之一，受访单位普遍计划在2026年增加合作渠道 [35] - 未来渠道竞争将不再局限于传统学校渠道，而是逐步向家庭社群、OTA平台、文旅平台等多元渠道延伸 [35] - 行业增长模式正在从单一客户来源，转向多客群、多场景、多渠道、多合作方共同驱动 [37] 入境研学 - 入境研学是2026年研学旅游市场值得关注的增量方向，主要产品方向集中在人文历史、科技创新、自然科学等领域，主要客源市场关注港澳台、东南亚、欧美等区域 [38][41] - 入境研学仍处于温和景气区间，尚未进入高景气阶段，发展受到国际航班、签证便利、海外渠道、语言服务、接待标准、跨文化课程设计、安全管理和支付结算等因素影响 [43] - 入境研学在2026年有望成为结构性增量，但需要较长的渠道培育期和产品标准化建设期，发展重点在于形成适合国际学生和家庭的课程体系、服务标准和目的地产品 [43] 综合判断 - 2026年研学旅游市场表现将受到政策支持力度、客户消费意愿、产品创新水平、宣传推广效果、研学安全保障等多重因素影响，产品创新决定差异化能力，安全保障决定行业底线，交通住宿成本直接影响产品价格和利润空间 [44] - 2026年市场总体判断为市场信心较强，具体表现为需求结构扩容、渠道合作加速、入境研学向好 [46]

报告行业投资评级 - 家电行业投资评级为“看好（维持）” [6] 报告核心观点 - 报告核心观点为：两轮车内销短期承压背景下，各企业加大海外布局力度，未来海外市场增量有望打开各企业的销量天花板 [4] 行业动态与市场表现 - 新国标全面切换后首个完整季度，2026年Q1电动两轮车内销同比下滑17.1%，3月单月降幅收窄至8.9% [9] - 行业承压受2025年同期高基数效应及新国标执行后市场调整期影响 [9] - 分品牌看，传统品牌中仅爱玛份额增长1.8个百分点，新势力品牌如九号份额升至9.0%（同比+2个百分点），小牛、极核份额亦分别提升0.5和1.1个百分点 [9] 产品战略与新品趋势 - 企业重心转向电动两轮摩托车，工信部第407批公告显示多个品牌集中申报电摩新品 [9] - 申报车型差异化明显，涵盖机甲风格、外卖专用、轻量化等多个方向 [9] - 电摩正成为品牌寻求增长突破的核心着力点，预计下半年差异化新品将持续放量 [9] 海外市场拓展与机遇 - 2025年全年电动两轮车（含电摩）出口2674万辆、68.33亿美元，同比分别增长21.08%和17.62% [9] - 2026年Q1出口额达42亿美元，同比大幅增长68.2%，其中高速电摩单价升至4000-8000美元，呈现量价齐升态势 [9] - 区域市场格局：拉美以约40%的出口占比成为第一大市场，非洲增速超70%领跑全球，东南亚需求稳定，欧洲为均价超5000欧元的高端市场，日韩为新兴突破市场 [9] - 东南亚市场潜力巨大，2025年该区域九国两轮车总销量约1500万辆，同比增长4.3%，但电动两轮车渗透率仅为4% [9] - 麦肯锡预测2030年东南亚区域电动两轮车销量有望达300万辆 [9] 相关投资标的 - 报告提及的相关标的为：九号公司-WD（689009，未评级）、爱玛科技（603529，未评级） [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 长鑫科技IPO推进有望提升市场对险资一级股权投资价值的关注度，保险资金长期股权资产配置能力和优质产业项目储备价值逐步显性化[4] - 当前保险板块估值仍处于历史低位[4] - 负债端在预定利率下调、产品结构优化和价值率修复带动下延续改善[4] - 资产端则受益于权益市场修复、长端利率企稳预期及长期股权投资价值重估[4] - 建议关注负债端价值增长确定性较强、资产端弹性较高、并具备优质产业股权项目储备的头部险企[4] - 相关投资标的为中国人寿（买入）和中国人保（买入）[4] 险资参与长鑫科技投资情况总结 - 险资及保险系基金通过直接持股、保险资管计划和保险系基金构成主要路径参与长鑫科技投资[8] - 和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创发行后持股比例分别为1.35%、0.71%、0.70%、0.34%、0.34%、0.13%[8][10] - 和谐健康、阳光人寿、中邮人寿为保险公司直接持股[8][10] - 国寿投资通过“国寿投资-睿力集成股权投资计划”持股，对应中国人寿财险[8][10] - 人保资本通过“人保资本-睿力集成股权投资计划”持股，对应光大永明人寿和人保寿险[8][10] - 人保科创属于保险系基金，出资方包括人保财险和人保寿险[8][10] - 按发行后持股比例静态测算，长鑫科技每万亿元发行后市值对应和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创的持股市值分别为135.0亿元、71.0亿元、70.0亿元、34.0亿元、34.0亿元、13.0亿元[8] 上市保险公司穿透持股情况总结 - 按上市主体穿透测算，中国人寿、中国人保、中国财险、阳光保险发行后对应长鑫科技持股比例分别为0.312%、0.360%、0.043%、0.340%[8] - 按每万亿市值对应持股市值测算，中国人寿、中国人保、中国财险、阳光保险的持股市值分别为31.2亿元、36.0亿元、4.3亿元、34.0亿元[11] - 中国人保的持股路径涉及人保寿险、人保资本股权投资计划、人保科创和建信领航[11] - 中国人寿的持股路径涉及建信领航和中国人寿财险[11]