报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [8] 报告核心观点 - 上海“沪七条”政策支持力度可观，预计将推动3、4月份楼市“小阳春”表现良好，同时其他一线城市后续有效仿可能 [7] - 基本面数据或逐步企稳，地产板块行情预计有延续 [7] - 上海楼市政策底或已现 [1] 政策内容总结 - 事件：2026年2月25日，上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，涉及调减限购、优化公积金、完善房产税三大方面七条内容，又称“沪七条” [3] - **调减住房限购政策**：非沪籍家庭或成年单身人士，社保满1年（原为3年）可在外环内购买1套住房，在外环外购房不限套数；社保满3年可在外环内购买2套住房；持《上海市居住证》满5年及以上的，在全市限购1套住房，无需社保 [4] - **优化住房公积金政策**：首套公积金贷款额最高提升至324万元（原为216万元），二套贷款额最高提升至270万元；优化贷款套数认定为“认房不认贷”；多子女家庭公积金贷款支持政策适用范围从首套拓展至二套 [5] - **完善住房房产税政策**：对本市户籍居民家庭中的子女成年后，购买住房属于成年子女家庭唯一住房的，暂免征收个人住房房产税 [6] 投资建议与关注方向 - 推荐主打改善型项目的头部房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团、中国金茂等 [7] - 新政带动楼市成交活跃度提升，关注拥有核心竞争力的房产中介平台，如贝壳等 [7] - 关注直接受益于新政的上海本土房企 [7] 政策影响分析 - 限购调整有利于上海吸纳非沪籍居民的刚需和改善性需求，提升外环内改善项目热度，同时消化外环外存量 [4] - 公积金政策优化有助于提升居民购房意愿，降低购房压力，是对中央“深化住房公积金制度改革”的积极响应 [5] - 房产税完善利于降低置换需求购房负担，促进改善需求释放，打通一二手房置换链条 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 中国γ-氨基丁酸食品行业已从早期的单一补充剂产品向科学化、场景化方向升级，实现了从单一助眠原料到综合神经健康支持解决方案的产业转型，构建了覆盖全产业链的生态体系 [4] - 行业已进入“量价齐升、品牌多元、竞争分层”的新阶段，呈现“新锐爆品引领，中小品牌及区域厂商林立以及欧美品牌持续入局”的多层次竞争格局 [19] - 在健康消费升级、“睡眠经济”崛起、情绪管理需求提升等趋势驱动下，GABA产品正从“细分功能性成分”逐渐转向“日常健康管理选项”，市场持续高速扩容 [10][14] 市场背景 - γ-氨基丁酸食品是以GABA为核心的功能性食品，主要用于舒缓情绪、改善睡眠及促进神经健康，常见形态包括咀嚼片、口服液和冲剂等 [4][6] - GABA于2009年被批准为新资源食品，适用于3岁以上人群，食用量≤500毫克/天，使用范围包括饮料、糖果、焙烤食品等 [6] - 行业发展经历了技术突破与产业起步期、市场扩展与政策推动期，目前已进入快速发展与多元融合期 [7][8][9][10] 市场现状 - **市场规模**：2024年中国γ-氨基丁酸产品的销量市场规模约为145.5亿元，预计未来将持续高速扩容 [11] - **市场供给**：供给侧竞争重点转向“安全可靠、功效明确、场景适配”的立体化产品创新，产品形态涵盖软糖、固体饮料、口服液、片剂等多种类型 [12][13] - **市场需求**：中国成年人群失眠发生率接近40%，情绪管理需求人群规模持续扩大，为GABA产品提供了坚实的市场基础，消费场景已拓展至儿童成长、运动恢复等多个领域 [14] 市场竞争 - **评估维度**：头部品牌的核心竞争力主要体现在产品品质与原料优势、技术创新与产品差异化、市场定位与渠道覆盖三个维度 [15][16][17] - **竞争格局**：市场呈现多层次竞争格局，头部新锐品牌凭借线上突围快速增长，大量中小品牌和区域性生产商占据本地市场，欧美成熟品牌则聚焦高端细分领域 [19] - **代表品牌**：报告推荐了十大品牌，包括仁和、小葵花、Swisse、黄金搭档、Littlebloom、养能健、诺特兰德、膳力多、清华林博士、汤臣倍健 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 发展趋势 - **原料与生产工艺升级**：未来技术发展重点是通过基因工程改良微生物菌株，提高GABA的产率和纯度 [31] - **包装与产品形态多元化**：为满足“便携即食”与“场景化消费”需求，软糖、果冻、冲剂、预调饮料等多种形态层出不穷 [32] - **渠道与营销数字化**：电商、社交平台与直播带货成为市场拓展主战场，新锐品牌借助内容种草和达人测评积累用户，形成“线上获客—线下体验—社群留存”的闭环 [33]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2026年春节假期旅游市场展现出强劲的消费潜力，传统的“返乡探亲”模式演变为“旅游过年”，思维模式切换导致春节长假呈现多出行高峰、出行连续性强的特征 [2][36] - 高需求配合供给端增速放缓以及补贴政策落地，客单价企稳回升，酒店价格对比过去几个长假出现显著提高 [2][36] - 随着春秋假政策、优化假期政策等落地，旅游服务消费的量价齐升预计具有较强的持续性 [2][36] 根据目录总结 1. 交通出行：跨区域流动高位运行，节后出游返程带动走强 - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，同比增长19%，日均0.66亿人次，同比增长5.74%；国内出游总花费8034.83亿元，同比增长18.7%，日均892.76亿元，同比增长5.5%；客单价1348.13元，同比下降0.23% [7] - 全社会跨区域人员流动量累计58.1亿人次，日均2.64亿人次，同比增长6%；客流在2月22日达到阶段高点3.8亿人次，当日同比增长12.3% [2] - 陆路客运方面，铁路客运于2月22日创下阶段新高（1827.7万人次），公路客流走势与铁路高度契合，节后快速反弹 [2][15] - 民航客运量节后不断走高并创下阶段新高，同比增速中枢较节前明显上移，机票价格同步走强 [17][19] 2. 国内游：从“返乡探亲”演变为“旅游过年” - 节前第一波高峰（2月13日至14日）全社会跨区域流动量达2.86亿人次，主要由务工人员返乡构成；春节假期内出现“超级高峰”，从初二开始全社会跨区域流动人数突破3.2亿人次 [2][22] - 目的地形成“三层金字塔”格局：塔尖为北上广深等全国性枢纽；塔腰为海南、云南、黑龙江等传统旅游目的地，其中海南民航旅客量超176万人次；塔基为安徽、河南、四川等地的劳务输出大县 [2][22] - 飞猪数据显示，春节假期国内游订单量再创新高，门票订单量同比增长超80%，酒店间夜量同比增长75%；人均旅游消费较去年提升约10%，高星级酒店人均预订间夜量接近3晚 [23] 3. 住宿消费：量价齐升，价格涨价为主 - 去哪儿旅行数据显示，60岁以上老人酒店入住量同比增长56%，且高星级酒店选择比例显著提升 [2][24] - 县域住宿市场爆发，安徽临泉、湖南汉寿、广西灵山、云南昭通等传统劳务输出大县的酒店预订量同比增长了1.3至1.4倍 [2][24] - 春节假期（2月14日至22日）酒店和民宿预订平均房价分别为536.4元/间夜（同比增长5.37%）和798.7元/间夜（同比增长0.11%），均高于此前几个主要假期 [25][27] - 深圳酒店预订量首次跻身全国前三，同比增长48%；三亚春节期间酒店客房入住率稳定在85%至90% [25] 4. 海南免税：海南春节热度高，免税消费靓眼 - 2月17日（大年初一），三亚全市免税店销售额达2.04亿元，创历年大年初一销售新高；2月18日销售额达2.51亿元，同比增长36.7%；2月19日销售额达2.52亿元，同比增长27.6% [28] - 2月11日至17日，海南自贸港岛内居民“零关税”商品销售首周实现销售金额276.8万元，购物票数16304票，购物人数14896人次 [28] - 2月16日，海南全省4A级以上旅游景区接待游客42.99万人次，同比增长5.3%；乡村旅游点接待游客13.37万人次，同比增长92.6% [29] - 三亚海棠湾旅游度假区内酒店入住热度环比上月增长156% [29] 5. 出入境：出入境突破记录，入境游吸引力提高 - 春节假期全国边检机关共计查验1779.6万人次中外人员出入境，日均197.7万人次，较去年春节假期日均增长10.1% [2][32] - 入境外国人131.3万人次，日均增长21.8%；其中适用免签政策入境46万人次，日均增长28.5% [32] - 海南三大机场出入境旅客预计达8万人次，较2025年同期增长超24%；俄罗斯游客入境预订单同比激增471%，韩国旅客入境游预订单量同比增长95% [32] - 春节出境游呈现“分段式”特征，出游高峰提前至2月9日，主高峰集中在2月17日至19日，尾段高峰自2月20日开启 [33] - 假期前五天经横琴口岸出入境的内地旅客31万人次，同比增长24.4%；港澳居民超15.3万人次，同比增长43.1% [34] 6. 投资分析意见 - 建议关注以下三类公司 [2][36] 1) 景区类：三峡旅游、九华旅游、宋城演艺、丽江股份、桂林旅游、峨眉山、黄山旅游、陕西旅游 2) 酒店类：首旅酒店、亚朵、华住集团 3) 免税：中国中免

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 报告核心观点 - 液冷技术正从高端选配演变为AI算力驱动下的刚需标配，产业链在政策与市场的双轮驱动下高速扩张 [5][18] - 液冷产业链上、中、下游紧密协作，其中上游是产业链的利润核心，中游是集成转化关键，下游是需求驱动核心 [2][3][4][5] - 液冷基础设施建设进展超预期，三大电信运营商引领发展，2025年1-5月新建数据中心项目液冷占比已达60%-70% [5][15][17] - 液冷应用场景以数据中心与高性能计算为主导，与新能源汽车热管理合计占比超过80%，构成市场“双引擎” [5][11] 产业链结构总结 - 产业链上游为核心零部件，包括冷却液、冷板、快接头、CDU等，是整体产业链的核心基础支撑和利润核心 [2][3][7][9] - 产业链中游为液冷IT设备与技术，包括冷板式/浸没式液冷系统、液冷服务器等，是连接上下游的核心转化与集成环节 [2][4][7][9] - 产业链下游为应用赋能与基础设施建设，以数据中心、高性能计算、新能源汽车热管理等为主要应用场景 [2][5][7][9] 产业链上游分析 - 上游是液冷全产业链的利润核心，平均毛利率达25%-30%以上，部分技术壁垒高的环节如CDU、氟化液毛利率高达40%-60% [3][11][13] - 在冷板式液冷（以英伟达GB300液冷机柜为例）各环节价值占比中，冷板占34%，CDU占28%，快接头占15%，冷却介质占8% [11][13] - 在浸没式液冷（以50kW通用型机柜为例）各环节价值占比中，TANK占60%，冷却介质（氟化液）占15%，冷板与CDU各占5% [11][13] - 市场呈现国际巨头主导高端市场、国产企业在细分领域加速替代的格局 [3][11] 产业链中游分析 - 中游当前呈现头部企业主导、国内外差异化竞争且国产替代加速、AI驱动下订单饱满的格局 [4][11] - 中游液冷技术分类中，冷板式占65%，浸没式占34%，喷淋式占1% [11] - 未来中游将向一体化解决方案、智能化集成、浸没式技术渗透及全球化布局与上下游深度协同的方向发展 [4][11] 产业链下游分析 基础设施建设 - 中国三大电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在液冷基础设施建设领域形成统一愿景、差异化落地的发展格局 [5][15][16] - 运营商三年规划路径为：2023年技术验证，2024年规模试验（新建数据中心10%规模试点），2025年领先标杆（目标50%以上新建数据中心应用液冷） [11][15] - 实际进展超预期，2025年1-5月新建项目液冷占比已达60%-70%，集采招标推动成本下降40%左右 [5][15][17] - 国产算力卡与液冷设备兼容性提升 [5][17] 应用场景 - 下游应用场景中，数据中心与高性能计算占据主导地位，其次为新能源汽车热管理，两者合计占比超过80% [5][11] - 预计中国智算中心液冷市场规模将从2023年的110.8亿元增长至2029年的1300亿元 [11] - 各主要应用场景的核心需求、主流方案及投资回报率存在差异 [18] - **数据中心与HPC**：核心需求为AI算力驱动的高功率密度散热，主流方案为冷板式，投资回报率约2-3年，PUE可降至1.1以下 [18] - **新能源汽车热管理**：核心需求为电池快充散热与均温，主流方案为液冷板，投资回报率约1-2年 [18] - **储能系统**：核心需求为电池精确温控，液冷渗透率持续提升，投资回报率约3-5年 [18] - **工业制造与精密控制**：核心需求为高精度温度控制，定制化要求高，投资回报率约2-4年 [18]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 2026年2月18日，特斯拉首辆专为无人出租场景打造的Cybercab在美国得州超级工厂正式下线，标志着其自动驾驶商业化战略从概念验证进入实车落地阶段 [2][4] - 此次下线或标志着特斯拉Robotaxi业务将逐步开启大规模落地，作为产业龙头，其商业化落地进度将对Robotaxi产业整体的发展起到重要的带动作用 [2][9] - 建议关注：1）Robotaxi运营商；2）无人驾驶相关硬件配套厂商；3）车路云一体化建设企业 [2][9] 事件描述与评论总结 - **事件描述**：特斯拉Cybercab采用两座设计，采用Tesla Vision视觉处理系统+端到端神经网络的自动驾驶方案，无需使用激光雷达等昂贵硬件 [9] - **成本与定价**：据特斯拉工作人员表示，该车价格应不高于3万美元（约合20.7万元人民币），单次乘车费用预估为0.2美元/英里（约合人民币0.89元/公里） [9] - **生产计划**：特斯拉计划于2026年4月启动规模化生产，并推动Robotaxi网络逐步落地 [9] - **监管挑战**：目前美国多地法规要求车辆保留人工控制装置，完全取消方向盘的车型需获得额外审批，Cybercab在全美大规模普及仍需解决合规问题 [9] - **中国进展**：支付宝近期上线了Robotaxi小程序，聚合了小马智行等服务商，运营区域包括广州、东莞、北京、武汉、深圳五个城市的部分地区，聚合平台入局有望加速中国Robotaxi产业从技术验证向大规模商业运营迈进 [9]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 宏观层面，美国1月非农新增就业13万个，显著高于市场预期的7万个，失业率降至4.3%，导致降息预期回落，叠加春节假期来临，工业金属价格震荡 [2][8] - 贵金属方面，尽管短期非农数据强劲和地缘局势（美伊谈判取得进展）压制避险需求，但长期来看，央行购金和美元信用弱化的主线难以根本性扭转，继续坚定看好金价上行 [2] - 工业金属受国内春节假期影响，需求季节性转淡，价格震荡 [8] - 能源金属方面，行业短缺格局明确，看好节后需求恢复推动锂钴价格上涨；印尼2026年镍矿配额政策（产量目标2.6-2.7亿吨）落地，镍价有望继续上行 [8] - 白银价格可能依然走弱，因光伏需求承压导致银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势 [2] 根据目录总结 1 行业及个股表现 - 报告期内（02/09-02/13），SW有色指数上涨1.67%，跑赢上证综指（上涨0.41%）和沪深300指数（上涨0.36%）[8] - 贵金属COMEX黄金上涨1.51%，COMEX白银下跌0.33% [8] 2 基本金属 - **价格与库存**：本周（02/09-02/13）工业金属价格普遍下跌，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格周度变动分别为-0.63%、-0.98%、-1.20%、+0.33%、-1.39%、-0.65% [14] - 同期LME库存变化分化，铝库存下降1.92%至48.16万吨，铜库存增加11.24%至20.39万吨，锌库存下降5.00%至10.22万吨 [14][16] - **铝**：国内及印尼电解铝项目稳步爬坡，但2月产量受自然日较少影响环比下滑。需求端因春节假期和铝价高位而边际走弱，铝加工企业开工率周度环比下降5.1个百分点至52.8%，铝锭社会库存周度累库3.5万吨。预计沪铝节后维持弱势震荡，运行区间在22800-24000元/吨 [8][26] - **铜**：宏观上美国非农数据强劲打压降息预期，基本面因春节临近需求转弱，现货市场冷清。矿端扰动仍在，但短期难以形成实质减产支撑 [45] - **锌**：伦锌受LME库存持续去化支撑，但美国强劲非农数据后美元走强，价格回落。沪锌受国内基本面消费淡季和社会库存持续累增（七地库存较上周四增加1.18万吨至16.03万吨）影响，价格承压 [47][56][59] - **铅、锡、镍**：铅价多空力量胶着，沪铅周涨0.72%。锡价受AI产业预期变化引发的宏观情绪波动影响，宽幅震荡，现货市场因春节休市成交清淡。镍市场节前交投清淡，不锈钢社会库存季节性累积，周度增加2.59万吨至89.45万吨 [61][64][65][66] 3 贵金属、小金属 - **贵金属**：本周金银价格下跌，国内黄金均价周跌0.83%，白银均价周跌15.37%。短期受美元走强、地缘局势缓和（美伊谈判）打压避险买需，但中长期央行购金及美元信用弱化主线支撑金价看好 [74][78] - **能源金属**： - **钴**：行业短缺格局明确。刚果金矿企出口仍未开始，钴中间品原料偏紧格局难以扭转。节后库存去化及原料短缺将支撑钴价继续上行 [8] - **锂**：春节前下游备货基本完成，市场进入传统淡季，但国内库存继续减少。随着节后需求恢复，预计锂价表现偏强 [8] - **镍**：印尼2026年镍矿产量目标为2.6-2.7亿吨，矿端收缩预期兑现。印尼资源民族主义倾向明确，未来镍价或将继续上行 [8] - **其他小金属**：报告列出了钼、钨、镁、锰、锑、钴、铋、钽、锗、铟等多种小金属的周度价格及变动情况 [16][17] - **稀土**：本周稀土价格整体上涨，但受春节假期影响，下游采购停滞，市场交投冷清。例如，镨钕氧化物价格周度上涨12.21%至850,000元/吨 [17][151] 4 重点公司推荐 - **贵金属**：重点推荐紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [2] - **工业金属**：重点推荐盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份等 [8] - **能源金属**：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份 [8] - **重点公司估值**：报告列出了包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、山东黄金等14家重点公司的盈利预测与估值。例如，紫金矿业2025年预测PE为19倍，山东黄金2025年预测PE为32倍 [3]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持 [2] 报告核心观点 - 报告关注汽车智能化、国产机器人技术进步、新能源汽车出口及行业法规动态等关键领域 投资建议聚焦于智能化整车与零部件、海外销量潜力股及国产替代零部件企业 [3][5][6] 市场回顾与数据 - 报告期内（2026年2月9日至2月13日） 申万汽车行业指数上涨+1.56% 跑赢沪深300指数（+0.36%） 在31个申万一级行业中排名第11 [3] - 子板块中 商用车表现最佳 涨幅为+3.59% 其次是摩托车及其他（+3.17%）和汽车零部件（+1.69%） 乘用车子板块微跌-0.05% [3] - 行业涨幅前五公司为精锻科技（+28.98%）、长源东谷（+28.81%）、中原内配（+19.76%）、万向钱潮（+16.59%）、天润工业（+14.52%） [4] - 行业跌幅后五公司为大东方（-10.26%）、冠盛股份（-8.98%）、朗博科技（-8.16%）、联诚精密（-6.96%）、卡倍亿（-6.74%） [4] 行业产销与出口 - 2026年1月 汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆 产量同比微增+0.01% 销量同比下降-3.2% 环比分别下降-25.7%和-28.3% [5] - 1月汽车出口68.1万辆 同比增长+44.9% 环比下降-9.5% [5] - 1月新能源汽车出口30.2万辆 同比增长1倍（即+100%） 环比微增+0.5% [5] 行业重要动态 - 岚图汽车计划于2026年3月19日以介绍方式在香港联交所主板上市 涉及约8.8538亿股H股 [5] - 工信部就《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准公开征求意见 [5] - 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》 旨在规范汽车销售价格行为 小米汽车、长城汽车等企业表示支持 [5] - 宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家国产机器人企业首次集体登上春晚舞台 展示了在仿生表情、运动控制（全球首次人形机器人侧空翻）及具身智能大模型等领域的技术突破 [5][6] 投资建议 - 整体建议关注三大方向：涉及智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业、具备国产替代效应的零部件企业 [6] - 整车建议关注：北汽蓝谷 [6] - 零部件建议关注：伯特利、银轮股份、隆盛科技、保隆科技、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、沪光股份 [6] - 中小市值建议关注：百合花、科捷智能 [6]

报告投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 报告核心观点 - 监管对“收益打榜”乱象的整治标志着银行理财行业短期化、规模导向的竞争模式或难以为继，行业正面临向投研和服务导向转型的关键节点 [3][11][12] - 理财公司正通过参与创新金融产品（如持有型不动产ABS）和自建策略指数等方式，寻求破解产品同质化与“低利率”困境，构建差异化竞争优势 [4][13][14][15][16] - 报告期内，现金管理类产品收益率小幅波动，纯固收与“固收+”产品收益率先升后降，银行理财整体破净率处于低位且环比下降 [5][17][22][24][26][30] 监管与行业动态 - **监管整治“收益打榜”**：2026年2月，监管对两家股份行旗下理财公司的“收益打榜”行为进行处罚 [3][11] - **“收益打榜”操作模式**：指理财公司通过“养壳产品”，综合运用收益调节（如转移浮盈、利用估值规则时间差、非公允交易）和估值修饰等手段，人为制造阶段性高收益以在业绩榜单排名靠前，从而吸引资金流入 [11] - **行为根源与危害**：根源在于投资者刚兑预期与依赖近期业绩的习惯，与机构规模导向考核机制相互强化，导致“剧场效应” [12]。此举损害投资者利益，削弱行业长期投研投入，干扰市场定价，侵蚀行业信任基石 [12] - **监管意义**：此次处罚是前期估值整改的深化，也是对《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》的配套执行，形成“制度规范+监管整治”双重约束，警示行业需告别短期违规冲规模模式，转向投研和服务导向 [12] 同业创新动态 - **中邮理财投资创新ABS**：成功投资首单由民营企业（武汉蔚能电池资产有限公司）作为原始权益人、以动力电池服务收费权为底层资产的持有型不动产绿色资产支持专项计划（科技创新）[4][13] - 项目采用储架发行，首期规模5.01亿元，预计2038年到期，设6个开放退出日 [13] - 产品为平层结构，不设优先劣后分级，具有权益属性，投资者可通过治理机制参与资产管理，是承载私募REITs功能的务实创新 [13] - 该产品是理财资金破解“低利率”难题的重要抓手，提供稳定现金流支撑收益，其权益内核有助于布局国家战略并获取长期增值，同时助力理财公司从“被动持券”向“主动管理”转型 [14] - **渤银理财发布策略指数**：联合中诚信指数发布“中诚信-渤银理财优选利差信用债指数”与“中诚信-渤银理财多资产风险平价指数” [4][15] - **优选利差信用债指数**：采用“主动策略+指数化”模式，在AA+及以上信用债中，通过“信用利差”与“骑乘利差”双重机制动态筛选个券 [15] - **多资产风险平价指数**：构建基于风险平价模型的多资产组合，债券部分挂钩上述信用债指数，并配置A股、港股、美股、可转债及黄金等，辅以现金仓位 [15] - **指数化布局的动因与路径**：自建指数因其高透明度和定制化，正成为行业突破同质化竞争、构建差异化优势的关键路径 [15]。它能降低主动管理风险、提升策略透明度，适配理财公司当前投研现状，并能精准对接客户定制化需求，形成自身竞争优势与定价权 [16] 收益率表现 - **现金管理类产品**： - 春节前最后交易周（2026.2.9-2.15）近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平；同期货币基金收益率为1.19%，环比上升2BP [5][17] - 上周（2026.2.16-2.22）近7日年化收益率录得1.26%，环比下降2BP；同期货币基金收益率为1.14%，环比下降5BP [5][17] - 现金管理类产品与货币基金的收益差在0.09%至0.11%之间波动 [17][21] - **纯固收与“固收+”产品**：过去两周（2026.2.9-2.22），各期限纯固收与“固收+”产品收益均呈现先升后降态势 [22][24][30] - **春节前最后交易周（2.9-2.15）普遍上升**：例如，3年以上期限纯固收产品年化收益率从2.82%升至5.08%；3年以上期限“固收+”产品从-4.64%升至6.94% [24][30] - **上周（2.16-2.22）普遍下降**：例如，3年以上期限纯固收产品年化收益率从5.08%降至2.19%；3年以上期限“固收+”产品从6.94%降至2.81% [24][30] - **市场背景**：春节前债市走强，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.78%，30年期下行1BP至2.22%，带动产品收益上升 [5][22]。上周收益下降部分因休市期间仅计提固定利息 [22]。长期限产品因负债端更稳定、久期更长，通常收益率更高且对利率波动更敏感 [22] 破净率跟踪 - **破净率下降**：春节前最后交易周（2026.2.9-2.15），银行理财产品破净率为0.41%，环比下降0.53个百分点 [5][26][28] - **与信用利差关系**：同期信用利差（3年期AA中短期票据YTM与国债YTM之差）收敛0.46BP至63.00BP [26][28]。破净率与信用利差整体正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超20BP时，理财产品或面临赎回压力 [26] - **后续关注**：需密切关注信用利差走势，若持续走扩，可能令破净率承压上行 [5][26]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告核心观点 - 2026年2月25日上海发布的“沪七条”新政，在限购、信贷、公积金及税收方面进行了全面、深化的优化调整，力度显著超过2024年旧政，旨在系统性降低购房门槛、提升购买力、减轻置换成本，以更精准、更强力地满足刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展 [1] - 政策对上海楼市的影响包括：短期刺激需求释放，提振市场信心与活跃度，有望带动二手房和新房交易量在“小阳春”期间回升；结构性影响突出，核心区域和改善产品更受益；促进市场循环，修复“卖一买一”置换链条，盘活二手房存量 [1][2] - 新政在力度、覆盖面和系统性上均超过先前政策，对上海房地产市场基本面的企稳修复作用更为显著 [3] 政策内容对比分析（2026年新政 vs. 2024年旧政） - **住房限购政策**：2026年新政将非沪籍外环内购房社保年限从“连续缴纳满5年”大幅降至“满1年以上”；允许社保/个税满3年及以上的非沪籍家庭在现有政策基础上于外环内增购1套；新增居住证购房通道，持《上海市居住证》满5年及以上可在全市限购1套，无需社保/个税证明 [5] - **信贷与公积金政策**：2026年新政大幅提高公积金贷款额度，首套最高额度从160万提至240万，叠加多子女、绿色建筑等因素，家庭最高可达324万；优化贷款套数认定，结清公积金贷款且家庭住房≤1套的，再次购房可申请公积金贷款；扩大多子女家庭支持，公积金优惠从首套拓展至二套，最高额度上浮20% [6] - **个人住房房产税**：2026年新政新增免税情形，对本市户籍家庭，成年子女新购或置换的、属于其家庭唯一住房的，暂免征收个人住房房产税（即使其未成年时曾与父母等共有房产） [6] 投资建议主线 - **弹性优先——上海本地国企/房企**：直接受益于区域市场热度回升，业务集中度高，业绩和估值弹性最大，关注城投控股、中华企业、西藏城投 [3] - **龙头稳健——重仓上海的资源型房企**：在上海拥有优质土储和强大品牌影响力的全国性龙头，将受益于市场整体回暖和新房去化加速，关注招商蛇口、华润置地、建发国际 [3] - **估值修复——经营优质的全国性房企**：政策暖风将改善行业整体预期，推动优质房企估值修复，关注滨江集团（深耕长三角、财务稳健）、建发股份（“地产+供应链”双轮驱动，土储质量佳） [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2026年马年春晚中，魔法原子、宇树科技、松延动力、银河通用四家机器人公司集体亮相，展现了国内人形机器人在技术层面的突破和产业集群优势，有望加速商业化落地进程 [2][4][9] - 建议关注机器人全产业链投资机遇，重点关注机器人“大脑”供应商和机器人操作系统等软件相关厂商 [2][9] 事件描述与产业现状 - 2026年2月16日春节联欢晚会上，松延动力、宇树科技、魔法原子和银河通用四家机器人公司先后登场，“机器人全面‘入侵春晚’”迅速登上热搜 [2][4] - 相较于2025年春晚仅宇树科技一家亮相，2026年有四家品牌登上舞台，旗下产品在小品、武术、舞蹈等节目中完成空翻等高难度动作，显示产业百花齐放 [9] - 根据工信部数据，2025年国内人形机器人整机企业数量超过140家，发布产品超过330款，产业集群优势凸显 [9] 技术进步与性能提升 - 2025年宇树科技机器人主要解决“如何走稳”问题，完成扭秧歌等低速率动作；2026年的表演则完成了跳马、后空翻、醉拳、双节棍等高动态、高协同的集群控制动作 [9] - 从低速率整齐动作到高难度快速穿插变阵，凸显了一年以来国内人形机器人在运动控制、人机交互、集群协调等方面的技术跃迁 [9] 市场关注度与消费趋势 - 京东数据显示，马年春晚开播两小时内，平台机器人搜索量环比增长超过300%，客服问询量增长460%，订单量增长150% [9] - 2026年春节期间（除夕至初五），机器人产品访问用户量同比提升超过4倍，核心关键词“机器人”搜索用户数激增25倍 [9] - 根据Omdia报告，2025年全球人形机器人市场总出货量达1.3万台；其中智元机器人占据全球39%的市场份额，宇树科技紧随其后，二者合计占据71%的市场份额 [9] - 春节消费热潮验证了C端市场对人形机器人的认知度与接受度正逐步提升，行业有望从“技术展示”向“消费落地”加速迈进 [9]