投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（首次覆盖）[1][3][4] - 当前股价为35.97元，12个月目标价为49.12元，潜在上涨空间约36.6% [1][4][5] - 核心观点：公司受益于AI服务器、汽车电子等下游需求增长，产能持续扩充，未来三年业绩有望实现稳健增长 [3][4][65][87] PCB行业分析 - 2024年全球PCB产值为735.65亿美元，同比增长5.8%；预计2029年达946.61亿美元，2024-2029年复合增长率为5.2% [4][37][47] - 中国大陆是全球最大PCB生产国，2024年产值412.13亿美元，占全球56.02%；预计2029年达497.04亿美元，占比仍超50% [4][39][42] - 2024年产品结构中，多层板、封装基板、HDI板、FPC、单/双面板占比分别为38.05%、17.13%、17.02%、17.00%、10.80% [4][43][47] - 受AI服务器及高速网络需求拉动，2024年HDI板产值同比增幅显著（18.8%）；预计2024-2029年多层板、HDI板、封装基板复合增长率分别为4.5%、6.4%、7.4% [4][46][47] - 行业发展趋势为产品高密度化/高性能化、生产智能化、绿色环保化 [4][56][58][59] 公司主营业务与产能 - 主营业务为PCB研发、生产和销售，产品包括单/双面板、多层板，下游应用于通信及数据中心、汽车电子、消费电子等 [4][60][62] - 客户包括A集团、中兴、三星电子、富士康、新华三等知名企业 [4][60][67] - 2025年上半年产能利用率回升至88.06%，产销率达96.18%，下游需求旺盛 [63][64] - 公司拟发行可转债募集10亿元，投资广东喜珍高端PCB项目，总投资额18.20亿元，建成后可新增高多层板及HDI板产能84万平方米/年 [4][64][65] - 2025年与日本名幸电子（MEIKO）合作，MEIKO出资2000万美元取得子公司JIARUIAN 14.90%股权，赋能泰国工厂 [4][20][25][26] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入40.32亿元，同比增长21.89%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长1.52%（剔除泰国工厂影响后为20.78%） [71] - 预计2025-2027年营业收入分别为55.64亿元、67.08亿元、80.03亿元，同比增长21.85%、20.56%、19.30% [4][91] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.74亿元、5.19亿元、7.23亿元，同比增长5.90%、38.74%、39.36% [4][91] - 预计2025-2027年EPS分别为1.18元、1.64元、2.28元，对应PE分别为30.51倍、21.99倍、15.78倍 [4][91][92] - 2025年上半年毛利率为15.88%，主要受原材料价格上涨影响；随着高毛利产品占比提升，毛利率有望修复 [78][87][89] 公司治理与股权结构 - 实控人为程涌、贺波夫妻，通过直接持股及控制深圳市北电投资有限公司（持股50.42%），实际控制公司表决权比例68.38% [4][23] - 核心管理层包括董事长程涌、总经理贺梓修、副总经理兼财务总监尹云云，具备丰富行业经验 [29][30][31] - 2025年公司实施股份回购，拟回购金额0.90-1.80亿元，用于股权激励或员工持股计划 [32]

投资评级与公司概况 - 报告对中国中免(601888)的投资评级为“增持” [1] - 公司总市值为1,747.36亿元，最新收盘价为84.46元 [1] 核心观点 - 公司业务经营有望持续向上，从而释放利润弹性，主要驱动力为公司在海南零售网络布局持续深入、高端消费逐步回暖以及海南自贸港政策优化 [2] - 海南离岛免税政策自11月1日起优化，涵盖新增商品类别、扩大享惠主体等四个方面，政策调整后销售额显著提升，11月1日至17日监管销售金额达13.25亿元，同比增长28.52% [3] - 高端消费呈现复苏拐点，表现为澳门博彩收入创6年新高、奢侈品集团在亚太区收入回升、高端购物中心销售额增长提速以及双十一奢品品牌成交额实现两位数增长，此轮回暖源于供给侧优化与财富效应提振 [4] - 三亚国际免税城三期项目总建筑面积41.27万平方米，首开区域预计2026年8月完工，将提升区域消费体验与商业能级，完善海南离岛免税商业布局 [5] 财务预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为554.68亿元、612.42亿元、707.77亿元，归母净利润分别为41.14亿元、50.91亿元、61.50亿元 [6] - 对应每股收益(EPS)预测分别为1.99元、2.46元、2.97元，以84.46元股价计算，2025-2027年市盈率(PE)分别为42倍、34倍、28倍 [6] - 财务预测显示毛利率预计稳定在32.9%，净资产收益率(ROE)预计从2025年的7.0%提升至2027年的8.8% [7][11] - 2025年预计营业收入同比微降1.8%，但2026年和2027年将恢复增长，同比增速分别为10.4%和15.6% [6][11]

投资评级与目标 - 报告对皖仪科技的投资评级为“强推”（维持）[1] - 目标价为36.2元，相较于当前价22.53元存在约61%的上涨空间[3][12] 核心观点 - 公司是精密科学仪器专业供应商，业务涵盖工业检测、在线监测、实验室分析仪器及生命健康领域[6] - 核心增长潜力在于切入可控核聚变检漏市场，预计该领域在2025-2028年进入资本开支扩张周期，将带动产业链订单放量[2][11] - 公司作为聚变产业联盟理事单位，已与合肥能源研究院合作共建实验室，其核心产品氦质谱检漏仪可用于核聚变装置的真空检漏[2][11] - 公司通过股权激励计划彰显信心，目标为2025-2027年营收复合增长20%以上或归母净利润分别不低于0.5/1/2亿元[7][12] 业务板块分析 工业检测仪器 - 该板块是公司的核心业务基本盘，2024年营业收入占比61%，毛利占比63%[6] - 下游应用需求稳健：新能源行业客户占比从2017年的36.88%提升至2019年的43.64%[6][10]；半导体与3C产品升级带来新增量[6][10] - 海外业务增长迅速，2024年收入0.21亿元，同比增长447.23%，占总营收比例提升至2.78%[6][10] - 产品战略向高单价转型，2024年销量3358套，同比下滑26%，但价格出现反弹[23] 实验室分析仪器 - 该板块面向朝阳产业，国产替代空间广阔，质谱/色谱/光谱三大仪器对应市场空间超500亿元，目前进口占比超70%[7][11] - 公司产品矩阵日趋完善，已形成质谱、色谱等多个产品系列，后续或将逐步进入收获期[7][11] - 研发投入持续，2020-2024年研发费用复合增长率达20.9%，2024年研发费用率为19.8%，处于行业第一梯队[98] 在线监测仪器 - 业务正从传统环保转向工业过程监测，持续优化低毛利率业务[7] - 2024年营业收入占比27%，毛利占比24%[6] - 毛利率从2019年的50%以上水平逐步回落至40%以上的水平，目前保持稳定[7] 医疗仪器 - 公司在老龄化趋势下布局生命健康领域，已构建以微创手术器械和高值耗材为核心的产品布局[7] - 在超声刀和血液透析设备方面取得突破性进展，相关产品已中选广东联盟集采[116] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.99、1.43亿元，同比增速分别为+266%、+87%、+45%[8][12] - 对应市盈率（PE）分别为58倍、31倍、21倍[8][12] - 基于公司处于业绩高增长阶段（2026-2028年复合增速约41%），参考可比公司估值，给予2026年49倍PE，对应目标市值49亿元[12]

投资评级 - 报告对振华股份维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受产品价格下跌影响出现环比下滑，但四季度以来需求修复有望推动量价齐升 [1][4] - 海内外高温合金行业对金属铬需求的快速增长是核心驱动力，2024年金属铬出口量达22551吨，同比增长86% [4] - 公司通过并购重组（如成为新疆沈宏集团重组唯一投资人）和重庆民丰搬迁项目提升产能与行业集中度，未来铬盐产能或达41万吨/年，领先地位有望加强 [4] - 基于行业景气度提升与公司龙头地位，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.10亿元、8.50亿元、10.28亿元，对应EPS分别为0.86元、1.20元、1.45元 [5] 基本数据与业绩表现 - 公司总市值为20,036.33百万元，52周股价涨幅为143.02% [4] - 2025年前三季度实现营业收入32.17亿元，同比增长7.47%；归母净利润4.10亿元，同比增长12.56% [4] - 2025年第三季度单季营业收入10.27亿元，环比减少12.17%；归母净利润1.12亿元，环比减少38.17% [4] - 第三季度重铬酸盐销量环比下滑3.5%，氧化铬绿销量环比下滑11.6%，金属铬市场均价环比下跌1.8% [4] 行业需求与价格动态 - 2025年10月30日金属铬市场均价上涨至77500元/吨，较年初上涨29.17%；氧化铬绿市场均价29500元/吨，较年初上涨5.36% [4] - 需求驱动来自国内航空、航天领域高温合金使用增加，以及海外AI算力中心建设带动的燃气轮机需求 [4] - 国内铬盐行业集中度提升，生产企业从1992年的52家减少至2021年的8家，现有产能约62万吨/年，公司产能为26万吨/年 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为45.91亿元、53.24亿元、61.75亿元，增长率分别为12.88%、15.98%、15.98% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.04%、30.12%、30.96%；净利率分别为13.33%、15.98%、16.66% [12] - 预计2025-2027年ROE分别为16.72%、19.62%、19.94% [12] - 以2025年11月28日收盘价计，对应PE分别为32.82倍、23.58倍、19.50倍 [5][6]

投资评级 - 报告对阿特斯（688472.SH）维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 阿特斯拟对美国市场业务进行调整，通过与控股股东CSIQ设立合资公司，将美国光储业务及供应美国的海外工厂重组，公司持股24.9% [1][6][7] - 此次调整旨在应对美国OBBBA法案合规要求，保障在美产能及下游客户税收抵免，使公司美国产能具备稀缺性 [6][19] - 调整后，公司可获得一次性股权转让对价3.5亿元，并持续享有美国业务24.9%的股权收益，同时通过租赁获得租金收入（2026年预计11亿元） [1][6][7] - 美国是全球第二大光伏市场，光储市场空间大、盈利好，但贸易壁垒高，此次调整有助于公司规避风险并抓住市场机遇 [6][10][11] 业务调整详情 - 新设合资公司M负责美国光伏业务（运营5GW电池片及5GW组件工厂），合资公司N负责美国储能业务（运营3GWh电芯及6GWh储能系统工厂） [6][7][10] - 重组供应美国的海外工厂：THX1（8GW切片）、SSTH（3GWh储能）、GNCM（2.9GW电池） [7][10] - 交易预计于2025年12月31日前完成 [6][7] 美国市场分析 - 美国光伏市场受益于IRA补贴，包括投资税务抵免（ITC）和生产税务抵免（PTC），以及先进制造税收抵免（组件7美分/W，电池片4美分/W） [10][15] - 储能ITC政策为基础抵免30%，叠加本土制造、能源社区等条件后，累计抵免可达30%-70% [16] - OBBBA法案对“被禁止外国实体”（PFE）有严格限制，涉及税收抵免资格和供应链要求，中国厂商面临高壁垒 [11][17][18] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入461.65亿元（同比-10%），归母净利润22.47亿元（同比-23%） [2] - 预测2025年归母净利润18.74亿元（同比-17%），2026年29.25亿元（同比+56%），2027年49.00亿元（同比+68%） [2][6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.51元、0.79元、1.33元，对应PE为31.5倍、20.2倍、12.1倍 [2][6] - 2024年毛利率15.0%，预测2026年提升至17.5%，2027年进一步提升至18.5% [24] 公司基础数据 - 当前股价16.01元，总股本3688百万股，总市值590亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）6.4元，ROE（TTM）5.5%，资产负债率66.0% [3] - 主要股东Canadian Solar Inc持股62.24% [3] 股价表现 - 近1个月绝对涨幅34%，相对沪深300指数涨幅37%；近6个月绝对涨幅94%，相对涨幅76% [5]

投资评级与估值 - 报告给予新城控股“优于大市”评级，预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.51元、0.61元，2025年每股净资产为28.22元[3] - 基于公司商场业务现金流稳定且业务方向与国家消费驱动转型政策一致，给予2025年0.65倍市净率（PB），目标价18.34元[3] - 财务预测显示，归属母公司净利润从2024年的7.52亿元预计增长至2027年的13.77亿元，年均复合增长率显著；净资产收益率（ROE）从2024年的1.2%提升至2027年的2.0%[2][4] 核心观点与业务亮点 - 公司于2025年11月28日成功发行“吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划”，成为全国首单消费类持有型不动产ABS及A股上市民企首单持有型ABS，发行规模6.16亿元，产品期限约25年，底层资产为吾悦广场[1][3] - 截至2025年三季度，公司商业运营总收入达105.11亿元，同比增长10.82%，出租率保持97.7%的高水平；截至2025年上半年，公司已进入143个城市，布局205座吾悦广场，其中开业及委托管理174座，客流总量9.5亿人次（同比+16.0%），会员人数4917万人[3] - 公司境内外融资渠道保持通畅：2025年6月，母公司新城发展发行3亿美元高级无抵押债券，成为近三年来首家重启境外资本市场融资的民营房企；10月，子公司新城环球发行1.6亿美元优先担保票据；境内于8月和9月分别发行10亿元和9亿元中期票据，均获中债增全额担保[3] 财务表现与预测 - 营业总收入从2023年的1191.74亿元下降至2024年的889.99亿元（同比-25.3%），预计2025年进一步降至584.75亿元（同比-34.3%），但2027年有望回升至545.49亿元（同比+1.6%）[2][4] - 毛利率持续改善，从2023年的19.1%提升至2027年的29.4%；EBIT利润率从2023年的4.6%增长至2027年的15.9%，反映盈利能力增强[4] - 资产负债率从2023年的76.9%优化至2027年的67.5%，货币资金从2024年的102.96亿元预计增至2027年的384.41亿元，显示债务结构改善和流动性增强[4] 行业地位与资产质量 - 公司为跨足住宅地产和商业地产的综合性房地产企业，坚持“1+3”战略布局，截至2024年末已进入141个大中城市，开发中或完成项目超700个[7] - 商业资产优质，运营实力强劲，为后续ABS产品扩募提供充足资产储备；结合证监会2025年11月起草的商业不动产REITs试点公告，公司有望进一步盘活酒店、体育场馆等存量资产[3] - 可比公司估值显示，新城控股2025年预期市盈率为40.12倍，高于行业均值17.02倍，市净率为0.54倍，高于行业均值0.39倍，反映市场对其资产质量和增长潜力的认可[5]

投资评级与目标价 - 维持“增持”（优于大市）评级 [1][5] - 目标价250元，较现价有118%上行空间 [5] - 基于2025年86.21倍市盈率进行估值 [5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩略低于预期，但需求前景依然向好 [1][5][12] - 随着1.6T未来规模上量及物料产能逐步扩充，看好2026年业务发展前景 [5] - 公司盈利能力保持稳定，并持续投入扩产 [1][13] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营收39.18亿元，同比增长63.63%；归母净利润14.65亿元，同比增长50.07% [5] - 2025年第三季度单季营收14.63亿元，同比增长74.37%，环比略降约3%；归母净利润5.66亿元，同比增长75.67%，环比大致持平 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.54亿元、33.28亿元、39.99亿元，对应每股收益（EPS）为2.90元、4.28元、5.14元 [4][5] - 预测2025-2027年营业总收入分别为60.90亿元、90.74亿元、108.64亿元，同比增长率分别为87.3%、49.0%、19.7% [4] 盈利能力分析 - 公司前三季度毛利率为51.87%，单三季度毛利率为53.68%，环比提升约3.3个百分点 [5][13] - 单三季度净利率为38.72%，维持在历史较好水平 [5][13] - 预测2025-2027年销售毛利率分别为51.7%、50.4%、49.9% [7] 运营与现金流 - 第三季度销售收到的现金流大于营收，显示回款情况良好 [5] - 公司购建固定资产、无形资产等投入持续，每个季度大致在1亿元的投入水平，显示公司在持续投建扩产 [5][13] 行业比较与估值 - 行业平均2025年预测市盈率为86.21倍 [9] - 公司2025年预测市盈率为54.49倍，低于行业平均水平 [4][9]

投资评级 - 报告首次覆盖鼎泰高科，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - AI算力建设带动PCB加工需求激增，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头将充分受益 [1][2] - 公司业绩拐点显现，2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [2] - AI服务器需求激增推动高端PCB板需求上行和材料升级，带动PCB钻针行业量价齐升 [3] - 公司自研设备扩产速度领先，高端产品占比持续提升，有望充分受益于AI需求爆发 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0亿元、6.3亿元、9.0亿元，对应动态PE分别为104倍、66倍、46倍 [5] 公司概况 - 鼎泰高科是全球PCB钻针龙头，深耕产业近30年，2023年全球PCB钻针销量市占率约26.5% [14][20] - 公司产品以钻针为基石，延伸至铣刀、数控刀具、PCB特殊刀具等，同时涉足研磨抛光材料和功能性膜材料领域 [2][20] - 2025年上半年PCB钻针业务收入占总收入80%以上，研磨抛光材料和功能性膜产品分别占比9.5%和4.0% [20] - 公司为家族创始企业，股权结构稳定，子公司业务布局与分工明晰 [17] 财务表现 - 2020-2024年公司营收由9.67亿元增长至15.80亿元，归母净利润由2.38亿元下滑至2.27亿元 [22] - 2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29.13%，归母净利润2.82亿元，同比增长63.94% [2] - 2025年前三季度毛利率达40.62%，销售净利率19.28%，创历史新高 [23][29] - 费用端管控得当，2025年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.06%/7.01%/0.38%/6.16% [29] 行业需求分析 - IDC预测2024-2029年全球服务器市场CAGR达18.8%，其中加速型服务器支出年均增速超20% [34] - 全球PCB市场规模2024年735.7亿美元，预计2029年达946.6亿美元，2024-2029年CAGR为5.17% [35] - 服务器/存储是PCB行业增长弹性最大赛道，2020-2024年市场规模CAGR达16.7% [36] - 18层以上多层板和HDI板成为核心受益品类，2025年产值增速预计分别为41.7%和10.4% [36] 钻针行业量价齐升驱动 - 量：AI算力服务器需求激增，高端PCB板需求上行叠加材料升级，带动PCB钻针需求量持续走高 [3] - 板厚和单板钻孔数持续增加，加工方式为多长径比配套使用，分段钻孔，板厚越大所需钻针越多 [3][53] - 为满足高频高速信号传输需求，夹层材料未来有望升级为M9，加工M9 Q布钻针损耗速度显著提升 [3][55] - 价：高长径比钻针单价显著提升，加工难度呈几何级数增长，推动钻针单价持续走高 [3][58] 公司竞争优势 - 设备自制扩产迅速，截至25Q3月产能已突破1亿支，预计25年底达1.2亿支/月，26年底达1.8亿支/月 [4][64] - 高端产品占比持续提升，25H1微钻销售占比从2024年21%提升至28%，涂层钻针占比从31%升至36% [4][69] - 高长径比钻针研发顺利，已实现30-47.5倍长径比钻针批量交付，50倍长径比钻针进入样品测试阶段 [69] - 收购钻针鼻祖德国MPK，推动技术迭代与国际化布局，泰国工厂当前月产能300万支，目标规划1500万支/月 [4][76] 新增长曲线 - 功能性膜产品包括防窥膜、车载光控膜、车载防爆膜等，已通过多家终端车企认证，预计2025年下半年开始量产 [80] - 研磨抛光材料主要应用于PCB制程，2024年毛利率高达60%以上，未来有望贡献更多增量利润 [80] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为21.77亿元、30.96亿元、42.43亿元，同比增长37.85%、42.17%、37.08% [1][85] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98亿元、6.31亿元、9.02亿元，同比增长75.52%、58.37%、43.09% [1][85] - 预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.54元、2.20元，对应PE分别为104倍、66倍、46倍 [1][5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5][76] 核心观点 - 晶华新材是国际领先的胶粘材料企业，正积极布局电子皮肤赛道，有望依托电子皮肤进入第二成长阶段 [1][2][3] - 公司是国内为数不多切入人形机器人触觉传感器（电子皮肤）赛道的企业之一，具备核心技术优势 [3][69][76] - 公司估值低于可比公司均值（2026年PE为64.1x，低于行业平均69.96x），具备估值优势 [3][76][77] 公司业务与产品布局 - 公司主营业务包括工业胶粘材料、电子级胶粘材料、光学胶膜材料、特种纸、化工材料等，划分为工业、电子、光学三大事业部 [1][2][46] - 工业胶粘材料以美纹胶带为核心，国内市占率长期位居前列，主要应用于建筑、汽车等领域 [2][13][47] - 电子胶粘材料包括结构粘接、导电材料、屏蔽材料等，下游应用于消费电子、新能源汽车等领域，已进入宁德时代供应体系 [46][53] - 光学胶膜材料包括OCA、OLED支撑膜、折叠屏保护膜等，产品实现技术突破，OLED OCA进入小批量出货阶段，车载OCA通过多家核心客户审核 [2][42][45] 电子皮肤新业务布局 - 公司于2025年6月12日成立北京晶智感新材料有限公司，正式进军电子皮肤领域 [2][69] - 产品矩阵以多模态柔性触觉传感器为核心，覆盖机器人触觉、新能源电池、3C消费电子、医疗康养等多类模组 [2][69] - 核心技术包括纳米超材料特性研究、超精密图层转印技术、多模态传感技术等，已推出压阻式全掌触觉产品 [2][69][71] - 压阻式方案具备最小像素点小于1mm、触发力仅需1g、采样频率400-1000Hz、功耗低、抗干扰性强等优势 [71][73] - 已与灵心巧手等厂家达成合作，美国分公司与硅谷灵巧手公司TetherIA达成战略合作 [71] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为20.19亿元、22.28亿元、25.04亿元，同比增速分别为7.1%、10.4%、12.4% [3][75] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.86亿元、1.18亿元、1.55亿元，同比增速分别为28.8%、37.1%、30.9% [3][75] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为87.9倍、64.1倍、48.9倍 [3][4][77] - 预计毛利率将从2024年的17.09%提升至2027年的20.27% [4][75] 行业与市场空间 - OCA光学胶2029年全球市场规模预计将增至47.4亿美元，2030年中国OCA光学胶行业需求量预计达9006.3万平方米 [33] - 折叠屏手机放量将拉动OCA需求，单台折叠屏手机用胶量较传统直板手机大幅增加 [35][36] - 车载显示市场高景气，预计2025年车载显示市场规模可达1208.3亿元，推动OCA需求增长 [39] - AR/VR领域快速发展，2024年全球AR/VR头显出货量达3200万台，单台设备对OCA需求提升至12-15片 [40][41] - 电子皮肤市场空间广阔，2034年全球市场规模预计达838.2亿美元，2025-2034年复合增长率达33% [62]

投资评级与市场数据 - 报告对沪电股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] - 当前股价为69.45元，一年内最低价为23.58元，最高价为84.45元 [5] - 当前市净率为9.58倍，基于最新摊薄每股收益的2025年预测市盈率为42.26倍 [1][5] 核心观点与驱动因素 - 沪电股份赴港递交上市申请，旨在为高端产能扩张与前沿技术研发融资，加速其国际化布局，其泰国生产基地已于2025年第二季度进入量产并获得客户认可 [7] - 谷歌TPU商业化进程显著加快，正从内部自用转向外部赋能，驱动配套PCB需求迎来“量价齐升”，芯片出货量预期增长的同时，更高算力版本迭代提升了单板价值量 [7] - 公司正通过国内新建和海外扩张双轮驱动产能升级，总投资43亿元的AI芯片高端PCB项目已于2025年6月下旬开工，预计2026年下半年试产 [7] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为183.39亿元、254.92亿元、293.15亿元，同比增速分别为37.46%、39.00%、15.00% [1][7][8] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为36.15亿元、57.45亿元、70.28亿元，同比增速分别为39.72%、58.92%、22.34% [1][7][8] - 预测毛利率将从2025年的34.42%提升至2027年的37.99%，归母净利率将从2025年的19.71%提升至2027年的23.97% [8] - 预测每股收益将从2025年的1.88元增长至2027年的3.65元 [1][8] 产能与业务布局 - 公司国内产能扩张项目聚焦AI芯片高端PCB，海外泰国基地已实现量产，海内外产能协同将夯实其在全球高端PCB产业链的竞争优势 [7] - 公司在AI服务器PCB、高速交换机PCB及高端汽车电子领域具备深厚技术实力，并与北美大客户深入合作，需求旺盛 [7]