会议决议与市场反应 - 美联储1月会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，暂停降息[2][3] - 会议声明基调偏鹰，强调失业率出现企稳迹象且通胀仍略高于目标[3][6] - 内部存在分歧，两位票委（Miran和Waller）投票反对并主张降息25个基点[3][6] - 市场反应符合预期，会后市场对3月维持利率不变的概率由82.7%升至86.5%[15] 经济数据现状 - 当前通胀水平高于长期目标，CPI同比约2.7%，PCE同比约2.8%[4][8] - 就业市场呈“低增雇、低裁员”的中性偏弱状态，1月劳动参与率回落至62.4%[13][14] - 地缘政治与贸易博弈带来输入性通胀压力，布伦特原油价格回升至68美元/桶附近[8] 政策前景与预测 - 在5月鲍威尔主席任期内再次降息概率不高，因联储强调独立性且新轮值票委偏鹰[4][15] - 后续降息需跨越“两道门槛”：鲍威尔是否留任以制衡政治压力，以及新主席人选决定宽松节奏[5][21] - 基准情形下降息窗口后移至6月之后，全年降息幅度预计仅为25-50个基点[5][21]

市场表现与风格切换 - 1月29日A股市场放量震荡，万得全A下跌0.23%，成交额3.26万亿元，较前一日放量2671亿元[1] - 市场风格日内迅速轮动，午后由成长切换至价值，中证白酒指数全天大涨9.79%[1] - 港股红利指数上涨1.10%，而恒生科技与恒生创新药指数分别下跌1.00%和1.12%[3] - 南向资金净流入43.74亿港元，腾讯控股与小米集团分别净流入8.00亿和6.43亿港元[1] 债市与资金面 - 债市受股市情绪影响波动，10年期国债活跃券收益率一度下破1.81%，最终小幅下行0.05bp至1.82%[4] - 央行公开市场操作维持流动性，当日实现净投放1438亿元，R001持稳于1.44%[4] - 预计1年与10年期国债收益率将分别在1.25-1.30%和1.80-1.85%区间震荡[5] - 2月地方政府债计划发行规模已从4229亿元快速攀升至7697亿元，供给压力前置可能使债市承压[6] 商品市场动态 - 贵金属日盘强势，沪金、沪银分别收涨7.88%和8.51%，但夜盘出现大幅回调[7] - Cboe黄金ETF隐含波动率飙升至39.67，处于历史99.8%分位数，显示市场极度拥挤[7] - 工业金属跟涨，沪铜日盘录得6.71%涨幅，原油与燃油因地缘风险分别上涨3.69%和4.00%[7] - “反内卷”品种表现分化，焦煤、焦炭上涨超3%，而碳酸锂、多晶硅分别下跌3.42%和4.22%[7]

货币政策工具调整 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%[3] - 保障性住房再贷款利率同步下调0.25个百分点至1.25%，以推动收购存量商品房用于保障房[3][4] - 金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，央行认为降准仍有空间[7] 房地产与商办市场支持 - 商业用房购房贷款最低首付比例从50%下调至30%，以降低门槛并促进去库存[5] - 2025年第三季度全国新发放个人住房贷款加权平均利率为3.07%，2026年房贷利率存在下调预期[7] - 多地出台政策支持商办去库存，如上海允许商务楼宇功能兼容，武汉、南宁提供购房补贴[6] 政策协同与未来展望 - 多个部门协同发力稳定房地产市场，政策包括下调住房销售增值税率、贷款展期及延续换房退个税政策至2027年底[8] - 稳定房地产市场需要激活需求、优化供给协同，并可能加大“补人头”式的租金或购房补贴力度[8][10]

市场表现与风格切换 - 1月29日万得全A下跌0.23%，成交额放量2671亿元至3.26万亿元[1] - 市场风格日内迅速轮动，午后由成长切换至价值，中证白酒指数大涨9.79%[1] - 南向资金净流入43.74亿港元，腾讯控股与小米集团分别净流入8.00亿及6.43亿港元[1] - 港股红利指数上涨1.10%，而恒生科技与恒生创新药指数分别下跌1.00%和1.12%[3] 债市与资金面 - 债市呈加速上涨后回落，10年期国债活跃券收益率小幅下行0.05bp至1.82%[4] - 央行公开市场净投放1438亿元，R001持稳于1.44%，DR001下行1bp至1.36%[4] - 预计1年与10年国债收益率分别在1.25-1.30%和1.80-1.85%区间震荡[5] - 2月地方政府债计划发行规模从4229亿元快速攀升至7697亿元，供给压力前置[6] 商品市场动态 - 日盘贵金属强势，沪金、沪银分别收涨7.88%和8.51%，沪铜涨6.71%[7] - 夜盘金属板块冲高回落，沪金、银一度下跌约6%，市场波动率显著放大[7] - Cboe黄金ETF隐含波动率飙升至39.67，处于历史99.8%分位数[7] - 原油与燃油在地缘风险驱动下分别上涨3.69%和4.00%[7] 宏观与风险提示 - 美联储维持利率在3.5-3.75%区间，“弱美元+低利率”预期支撑贵金属中长期牛市[8] - 风险提示包括货币政策、流动性及财政政策可能出现超预期调整[10]

金融科技 - 2026年全球流动性合理充裕，美联储预计未来12-18个月有100个基点的降息空间，国内货币政策将延续适度宽松基调[14] - 2026年指数有望继续上攻，存款搬家可能成为重要增量，截至2025年11月住户存款增量仅12.06万亿元，创2022年以来新低[15] - 数字人民币2.0于2026年1月1日实施，实现从M0到M1的货币属性跃迁[18] - 人民币国际化持续推进，《人民币跨境支付系统业务规则》将于2026年2月1日起施行，拓展CIPS网络是工作重点[20] AI应用与算力 - AI应用进入商业变现阶段，2025年企业级AI市场规模已达370亿美元[56] - C端爆款应用已成巨头围猎场，例如ChatGPT年化收入达190亿美元，Anthropic年化收入达70亿美元[34] - B端部分场景已实现UE转正，如快手可灵AI业务2025年Q2营收超2.5亿元并实现毛利率转正[46] - 全球CSP厂商上修资本开支指引，谷歌2025年资本开支指引上调至910-930亿美元，亚马逊上调至1250亿美元[57] - 中国智算中心市场预计2028年投资规模将达到2886亿元[72] - AI服务器供电架构向800V HVDC演进，电力成本占数据中心运营成本的56.7%[89]

资本市场动态 - 2025年上海银行代客涉外收支总额达5.66万亿美元，占全国36%以上，同比增长14.3%[1][6] - 2025年上海银行结售汇总额超1.15万亿美元，占全国23%以上，同比增长10.7%[1][6] - 2025年上海服务贸易收支总额超2500亿美元，稳居全国首位，占全国比重近30%[1][6] - 2025年上海证券投资项下收支总额同比增长19%以上，占全国比重超六成[1][6] - 2025年上海外汇套保比率接近38%，高于全国同期平均水平约8个百分点[1][6] - 2026年1月29日人民币对美元汇率中间价为6.9771，较前一交易日下调16个基点[1][7] 政策与行业 - 国务院办公厅印发方案，聚焦交通、家政、文旅、演出等领域，以加快培育服务消费新增长点[1][8][9] - 上海个人住房房产税试点政策有效期从2026年延长至2031年1月27日[1][10] 市场表现 - 2026年1月29日，北证50指数下跌1.69%，科创50指数下跌3.03%，而沪深300指数上涨0.76%[1][11] - 截至2026年1月29日，北交所共有291只成分股，平均市值32.20亿元，当日成交额297.03亿元，较前一日增加25.02亿元[1][11]

中央层面政策 - 换房退个税政策延期至2027年底，以支持改善性住房需求[4] - 央行下调各类再贷款利率0.25个百分点，一年期利率降至1.25%[5][17] - 商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%[5][17] - 金融监管总局推动房地产融资协调机制常态化运行，该机制“白名单”项目贷款审批金额已超7万亿元[7] - 住建部在《求是》刊文，将高质量城市更新列为2026年工作首位[6] 地方层面政策 - 北京发布城市更新配套政策，允许兼容功能的地上建筑规模不超过地上总建筑的15%[9] - 上海支持商务楼宇更新，允许存量楼宇兼容租赁住房、酒店等功能[9][20] - 成都计划为A-F类人才提供保障性租赁住房租金补贴，补贴比例为租金总额的50%-100%，面积上限50平方米[10] - 湖南、河南推动利用专项债收购存量商品房用作保障性住房等工作[11]

财务业绩与指引 - 2025年第四季度总营收599亿美元，同比增长24%，超出市场预期2.6%[2] - 2025年第四季度净利润228亿美元，同比增长9%，超出市场预期7%[2] - 2026年第一季度营收指引为535亿至565亿美元，高于市场预期的512.7亿美元[4] - 2025年第四季度自由现金流跃升至141亿美元，同比增长近7%[2] 核心业务表现 - 广告业务2025年第四季度收入581亿美元，同比增长24%，占总营收约97%[2] - 广告展示量同比增长18%，单条广告平均价格同比上升6%[2] - 2025年12月家族应用日均活跃用户均值达35.8亿，同比增长7%[2] - Reality Labs（元宇宙/VR部门）单季度亏损约60亿美元[3] 资本支出与AI投资 - 2026年AI相关资本支出计划为1150亿至1350亿美元，规模接近2025年（722亿美元）的两倍[4] - 2026年资本支出指引大幅高于分析师平均预期的1106亿美元[4] 增长引擎与商业化 - Threads平台月活跃用户已超过4亿，预计将成为下一阶段重要营收增长引擎[4] - AI技术已有效提升广告投放精准性与转化效果，增强了广告变现能力[1] - AI商业化短期聚焦广告增效，长期布局（如模型、硬件）仍具高不确定性[10] 市场反应与估值 - 财报发布后，公司盘后股价上涨约7%[12] - 当前股价对应约22倍2026年预期市盈率，在“七巨头”中处于最低水平[11]

财务表现与市场预期 - 2025年第四季度净收入同比增长16%至20.57亿美元[5] - 2025年第四季度报告EBITDA为6.08亿美元，同比增长6%，但较市场一致预期低3%[5] - 报告EBITDA包含因贵宾厅胜率高于正常水平带来的2600万美元正面影响，经运气调整后EBITDA为5.82亿美元，同比下降2%[5] - 整体物业EBITDA利润率同比下降2.7个百分点至29.6%[5] - 经运气调整的EBITDA利润率为28.9%，低于2024年第四季度的32.8%[5] 运营数据与成本结构 - 2025年第四季度整体客房入住率达98.5%，高于第三季度的96.8%[5] - 2025年第四季度贵宾厅业务占金沙中国总博彩收入的14%，高于2024年第四季度的7%[5] - 回扣及佣金支出达4.81亿美元，占总博彩收入的23.8%，高于2024年第四季度的19.9%[5] 公司战略与展望 - 公司持续聚焦EBITDA的绝对值增长，并将2026年资本支出指引维持在4亿美元[5] - 管理层认为2026年世界杯不会对澳门业务产生实质影响，并表示股息增长将与现金流增长同步[5]

核心观点与估值 - 中信里昂研究认为软银集团在2026年有多项关键事件可能催化市场表现[5] - 软银集团股价在2026年1月进一步回调，截至1月28日报4201.0日元，市值为1599.90亿美元[13] - 市场共识目标价为6632.40日元，较当前股价有约57.9%的潜在上行空间[14] 关键催化因素 - 据报软银正考虑以7500-8300亿美元估值向OpenAI投资300亿美元，此消息推动了股价上涨[5][6] - 2026年关键驱动因素包括AI采用速度、机器人战略、OpenAI融资与业务进展、Stargate项目等[7] - 其他催化因素包括股票回购、新投资项目、IPO市场以及软银愿景基金业绩改善[9] - 软银具备高度AI敞口，对OpenAI、Arm、软银愿景基金及机器人领域的持股提供多条上行路径[8] 业务与财务概况 - 软银集团收入主要来自软银业务（占90.0%）和Arm（占6.9%），地区上亚洲占91.8%[13] - 公司主要股东为孙正义，持股29.14%[14] - 过去3个月日均成交额为24.70亿美元[13] 主要风险 - 首席执行官孙正义是战略核心，其若不再参与管理将引发市场严重担忧[11] - 软银电信业务面临加剧的竞争压力，且高负债在利率上行时可能引发问题[11] - OpenAI明确IPO时间表及具体估值可能被市场解读为负面信号[11] - 日元走强将对公司构成风险，因其多数资产位于海外[11]