市场总览 - 1月7日上证指数上涨0.05%，沪深300下跌0.29%，科创50上涨0.99%，中证1000上涨0.53%，创业板指上涨0.31%，恒生指数下跌0.94% [4][5] - 1月7日表现最好的行业是综合（+3.86%），其次是煤炭（+2.47%）、电子（+1.25%）、通信（+1.24%）和电力设备（+0.62%） [4][5] - 1月7日表现最差的行业是石油石化（-1.73%），其次是非银金融（-1.13%）、美容护理（-1.03%）、计算机（-0.81%）和银行（-0.72%） [4][5] - 1月7日全A总成交额为28815.66亿元，南下资金净流入91.78亿港元 [4][5] 重要推荐：震有科技 - 报告核心观点：震有科技是卫星互联网的“中枢大脑”，作为核心网龙头有望迎来戴维斯双击 [2][6] - 推荐逻辑：公司卫星核心网卡位稀缺，国内低轨卫星互联网加速组网以及出海业务有望驱动业绩超预期 [6] - 超预期点：国内低轨卫星互联网加速组网、出海业务订单 [6] - 驱动因素：星座组网进度有望超预期、出海订单落地进度有望超预期 [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为1010/1479/1975百万元，增长率分别为6.17%/46.35%/33.53% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润为19/182/346百万元，增长率分别为-30.82%/857.42%/90.52% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司每股盈利为0.10/0.94/1.80元，PE为441.34/46.08/24.18倍 [6] - 催化剂：星座组网进度有望超预期 [6] 重要观点：公募REITs - 报告核心观点：公募REITs具备“高分红+抗通胀+资产增长”特征，是破解当前“资产荒”的理想“固收+”工具 [7] - 核心观点：公募REITs以其强制分红的“债底”与资产增值的“股翼”，提供了稀缺的收益增强与风险对冲工具 [7] - 市场看法：公募REITs扩募机制逐步走向常态化和增量资金入市可期 [7] - 观点变化：REITs行情分化，消费基础设施、保障性租赁住房及仓储物流三类资产展现出相对较高的投资价值 [7] - 投资策略：可采取“哑铃型”配置策略与“高股息率”战术增强 [7] - 投资策略：短期内挖掘“防御稳定型”板块，如基础设施、保障房，同时逐步左侧布局“长久期优质资产”，如优质数据中心 [7][8] - 驱动因素：2024年初至2025年末，中证REITs全收益指数累计涨幅为18.82%，为组合提供高于纯债资产的收益，同时具备抗跌性与防御属性 [8] - 驱动因素：公募REITs通过“底仓分红+潜在增长”的复合模式，在单一产品中实现了收益结构的优化 [8] - 与市场差异：短期内挖掘对经济韧性和利率钝化的“防御稳定型”板块，同时逐步左侧布局因高利率承压但具备长期成长逻辑的“长久期优质资产” [8]

市场行情概览 - 2026年1月7日，沪深300与创业板指在过去一年（2025年1月至2025年9月）呈现显著上涨趋势，涨幅区间在0%至80%之间 [2] - 当日涨幅前五的行业为综合（+3.859%）、煤炭（+2.467%）、电子（+1.246%）、通信（+1.241%）和电力设备（+0.615%） [3] - 当日跌幅前五的行业为石油石化（-1.73%）、非银金融（-1.128%）、美容护理（-1.025%）、计算机（-0.811%）和银行（-0.722%） [4] 汽车行业：智能驾驶 - 英伟达在CES 2026上发布并开源了名为Alpamayo的推理智驾模型，这是一个具备100亿参数的端到端视觉-语言-动作模型，具备分步骤推理处理罕见场景的能力和一定的决策可解释性 [5][10] - 英伟达同时发布了配套仿真工具AlpaSim和1700小时的物理AI开放数据集，构建了从训练、仿真到闭环测试的全栈智驾解决方案，工具已在GitHub等平台开源 [5][10] - 搭载英伟达智驾方案的车型计划于2026年一季度在美国上路，二季度进军欧洲，下半年在亚洲上路，捷豹路虎、Uber等公司计划利用该模型推动L4级自动驾驶落地 [10] - 该模型的开源有望降低行业开发门槛，加速L2++级智驾功能和L4级Robotaxi在全球的普及，英伟达认为“物理AI的ChatGPT时刻”已经到来 [11] - 2026年，城区智驾功能将在需求端（消费者认可）和供给端（低成本高性能方案）共同推动下加速渗透，功能有望从中高端车型向下沉市场普及 [12] - Robotaxi（自动驾驶出租车）将持续落地，特斯拉、小鹏汽车等公司正完善L2++技术并基于此推出Robotaxi方案，矿山、物流等多场景自动驾驶也将发展 [12] - 智驾与机器人在算法、数据、软件和人才上高度协同，智驾领域的公司有望在机器人领域取得进展 [12] - 报告建议关注智驾产业链感知、决策、执行及运营环节的标的，包括德赛西威、华阳集团、经纬恒润、小鹏汽车、中科创达等 [13] 电子行业：消费电子与元器件 - 2025年电子板块走势强劲，其中PCB（印制电路板）行业在涨幅和业绩上大幅领先，主要受益于AI产品的快速迭代与批量出货 [6][15][16] - 消费电子行业表现较好，受新品出货和国补政策拉动，而被动元件和光学光电行业涨幅相对落后 [6][16] - 传统品类如手机、PC、平板增长平稳，而AI眼镜、AI服务器等新兴品类呈现高速增长趋势 [6][16] - 2026年投资主线围绕四大方向：1) 苹果产业链，预计2026年将推出iPhone 17E、折叠屏iPhone和AI眼镜，进入三年创新周期 [17]；2) 华为鸿蒙产业链，鸿蒙OS6支持多种AI智能体，未来随着供应链国产化提升，销量有望增长 [17]；3) AI眼镜产业链，以Meta为代表的产品销量攀升，有望成为千万至亿级销量的终端 [17]；4) OpenAI终端硬件产业链，其入局有望打造爆款原生AI硬件 [17] - 零组件升级趋势集中在：1) 光学：为支持多模态AI交互，手机光学性能持续升级 [18]；2) 电池及快充：应对更高功耗，钢壳电池、掺硅负极、固态电池等技术应用，带电量与快充功率提升 [18]；3) 散热：AI终端热管理挑战加剧，VC均热板、微泵液冷、微型风扇等方案被采用 [18]；4) 结构及工艺：盖板玻璃向超硬、防刮等方向升级，3D打印、MIM等工艺应用更广 [18] - 元器件方面：1) AI终端侧：SoC升级推动PCB向高阶、高密度发展，折叠屏设备增加FPC（柔性电路板）用量 [19]；2) AI算力侧：AI芯片迭代提升PCB需求和规格，服务器功耗提升推动供电架构从交流UPS向HVDC和SST升级，带动功率器件及MLCC、钽电容等被动元器件用量与规格双升 [19] - 报告建议2026年关注AI算力与终端共振下的高景气方向，受益标的包括工业富联、立讯精密、胜宏科技、沪电股份、顺络电子等 [20] 公司研究：盐湖股份 - 盐湖股份发布2025年业绩预告，预计归母净利润为82.9-88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%，其中第四季度归母净利润为37.9-43.9亿元，同比增长148.9%-188.3%，环比增长90.5%-120.7%，业绩超预期 [22] - 业绩增长主要受益于钾、锂产品景气度回暖，以及公司确认递延所得税资产 [22] - 2025年公司主要产品产销量：氯化钾产量约490万吨（同比-1.2%），销量约381.43万吨（同比-18.4%）；碳酸锂产量约4.65万吨（同比+16.2%），销量约4.56万吨（同比+9.7%） [24] - 2025年氯化钾（60%粉，青海地区）均价为3,002元/吨，同比上涨21.5%；碳酸锂（电池级）均价为7.57万元/吨，同比下降16.5% [24] - 公司拟以现金46.05亿元收购控股股东中国盐湖持有的五矿盐湖51%股权 [7][22] - 五矿盐湖拥有氯化锂保有资源量164.59万吨，氯化钾保有资源量1,463.11万吨，已建成碳酸锂年产能1.5万吨、钾肥年产能30万吨等 [24] - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为85.57、109.75、127.49亿元（原预测值为52.48、57.74、61.07亿元），对应EPS分别为1.62、2.07、2.41元/股 [7][22] - 看好公司通过收购巩固国内氯化钾龙头和碳酸锂低成本典范的地位，并积极融入五矿体系，维持“买入”评级 [7][23] 公司研究：赛力斯 - 赛力斯2025年12月新能源车销量为6.10万辆，同比增长63.4%；2025年全年新能源车销量为47.23万辆，同比增长10.6% [8][26] - 问界品牌2025年12月新车交付超5.7万辆，再创单月交付新高；2025年全年新车交付超42万辆 [8][26] - 主力车型表现：问界M7上市72天大定破10万辆，2025年11月销量已突破2.5万辆；问界M8上市8个月交付突破15万辆，峰值月销超2万辆；问界M9上市20个月累计交付超26万辆 [27] - 鉴于公司推出购置税兜底政策影响未交付产品毛利率，报告小幅下调业绩预测，预计2025-2027年归母净利润为89.0、126.9、162.8亿元（原预测下调幅度分别为14.1、11.5、6.4亿元） [8][26] - 展望2026年，问界新M7、M8将继续贡献增量，定位25万级的问界M6有望上市，此外还有M9加长版、M5改款等新车型 [28] - 智驾方面，华为乾崑ADS5持续研发；渠道方面，问界2025年新增用户中心超80家，总规模近400家；海外市场，公司港股IPO后将加速销售体系建设 [28] - 公司新看点包括：1) 华为乾崑智驾2026年将有80款合作车型上市，公司作为华为引望股东有望获得投资收益及技术优先搭载权益 [28]；2) 公司旗下赛力斯凤凰与火山引擎合作攻关智能机器人技术，利用工厂场景加速技术迭代 [28][30] - 报告维持对公司“买入”评级 [26]

报告核心观点 - 财政部与税务总局发布的15号文明确了保险合同准则转换的企业所得税处理方式 规定首次执行年度为2025年及之前的企业自2026年起以新准则为基础进行纳税调整 并给予分期平滑处理的选择权 [3] - 报告核心观点认为 本次税务追溯调整对上市险企整体影响有限 主要影响现金流 对利润表和资产负债表影响相对有限 [3] - 报告指出 新旧准则利润差异的核心在于750日移动平均国债收益率曲线 新准则下的OCI选择权平滑了利率波动对净利润的冲击 但也使得旧准则下因750曲线下降产生的“税盾”效应无法在新准则下体现 [5] - 投资建议关注中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国财险 [7] 事件与政策背景 - 事件起因是财政部、税务总局联合发布《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》（财政部 税务总局公告 2025 年第 15 号） [3] - 15号文明确 对首次执行年度为2025年及之前的企业 统一自2026年起以新准则为基础进行纳税调整 并对执行初期的税务差异给予分期平滑处理的选择权 [3] - 上市险企普遍于2023年年初正式同步实施新保险合同与新金融工具准则 平安、太保、新华、人保自2023年1月1日起施行 国寿于2024年1月1日施行 [3] 行业与公司财务分析 - 报告分析本次财政部进行纳税调整的主要原因在于近年来上市险企净利润屡攀新高 但实际所得税率却在低位徘徊 赋税与实际经营情况存在脱节 [4] - 2020年至2025Q3 上市险企平均实际所得税率分别为10%、8%、-1%、-6%、12%、17% 其中国寿、新华的实际所得税率甚至在个别年份出现负值 [4] - 新旧准则净利润差异有50%是由保险合同带来的 即利润差异中应税部分占比50% [5] - 通过测算 上市公司新旧准则净利润差异的应税部分 2023年合计值为42亿元 2024年合计值为93亿元 [5] - 各公司新旧准则利润差异*50%均小于可抵扣暂时性差异 击穿风险较低 [5] 税务调整影响测算 - 根据15号文 企业首次执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数 可按税前金额一次性计入2026年度应纳税所得额 或自2026年度起分五个年度均匀计入 [6] - 从结果来看 整体所得税调整对纯寿险公司如新华的经营活动现金流影响最大 影响约14% 对于集团类上市险企的影响较小 上市险企平均影响2.27% [6] - 新华和国寿作为纯寿险公司 因首次执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数相对较大 可能选择分五年均匀计入的方式以降低实际影响 [6] - 报告指出 后续实务中税务总局是仅针对新保险合同准则还是整体切换日产生的留存收益累积影响数进行税务调整尚不确定 测算按整体切换日影响数进行 [6]

今日市场焦点及策略 - 市场情绪乐观，道指及标普500指数同创历史新高，反映市场对经济“软着陆+减息”的憧憬仍在延续 [9] - 伦敦期铜再破顶，一度升3.1%，收报每吨13236.33美元，仍涨1.47% [9] - 人工智能(AI)相关的记忆芯片股受捧，美光科技(Micron Technology)股价创即市新高，一度抽高7.8% [9] - 美股及大宗商品同时强势，短线仍偏向风险资产有利 [9] - 投资节奏上需关注美联储减息时间及就业数据的不确定性，建议采用“顺势但分段、偏股但防御”的策略 [9] - 股市配置建议：AI+周期+防御三线配置 [9] - 实际做法：可通过港股或美股的AI相关ETF、半导体ETF、资源股ETF及贵金属ETF，代替个股集中风险，配合少量领先龙头个股作卫星持仓 [9] 全球新闻概要 - 道指收市首次站于4.9万点上方，收报49462点，升484点或0.99%；标普500指数收报6944点，涨0.62%；纳指扬0.65%；费城半导体指数涨2.75% [12] - 美国12月服务业PMI终值报52.5，低于初值 [12] - 美联储理事米兰指当局今年需减息至少1厘，里士满联储总裁巴尔金称未来利率需根据数据进行精细调整 [12] - 辉达(NVIDIA)行政总裁黄仁勋表示，其下一代芯片Vera Rubin已全面投产，AI运算能力是上一代芯片的五倍，生成令牌(token)的效率可提升10倍 [12] - AMD行政总裁苏姿丰称全球算力需求未来5年将从目前推升100倍，AMD亦发布多款AI芯片 [12] - 马斯克旗下xAI在E轮集资中筹集200亿美元，多过原定的150亿美元 [12] - 记忆卡制造商SanDisk周二股价曾飙28.4%，创盘中历史新高，市值超过450亿美元 [12] - 现货银曾抽高6.29%，每盎司报81.4305美元；现货金最多弹1.09%，每盎司报4497.45美元 [12] 中港台要闻 - 恒指昨收市升363点（1.38%），报26710点，恒指三连升累飙1079点（4.2%） [14] - 富邦银行表示，中国在AI发展和应用上有优势，科技股今年有力再上，带动恒指升见3万点 [14] - 中国人民银行2026年工作会议称，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准减息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [14] - 香港住宅楼市去年止跌，中原城市领先指数(CCL)2025年涨4.7%，扭转3年跌势；摩根士丹利预期今年住宅楼价可望至少再升10% [14] - 瑞银分析发现，上一年表现最佳和最差的股票倾向在来年跑赢大市15%至20%，该行继续看好科网股，腾讯、阿里巴巴入选其“最喜爱名单” [14] - 2025年香港窝轮及牛熊证全年总成交额达44945亿元，按年大升55%，创2021年以来新高 [14] - 亚太区（日本除外）债券发行量按年升12.9%，至5.02万亿美元（约39.1万亿港元），创有纪录以来新高 [14] - 香港去年12月采购经理指数(PMI)为51.9，连续5个月处于50以上的扩张区间 [14] 全球市场总览 - 主要指数普遍上涨：恒生指数涨1.38%至26710.45点，恒生科技指数涨1.46%至5825.26点，沪深300指数涨1.55%至4790.69点 [16] - 台湾加权股价指数涨1.57%至30576.30点，日经225指数涨1.32%至52518.08点 [16] - 美股方面，道指涨0.99%至49462.08点，纳指涨0.65%至23547.17点，标普500涨0.62%至6944.82点 [16] - 欧洲股市亦普遍收涨 [16] - 香港大市成交2917.58亿元 [19] - 标普500指数11个行业中有9个上涨，2个下跌；VIX指数跌1.01%报14.75 [19] 重点个股分析 - **耐世特 (1316)**：公司新接订单规模可观，新能源车及中国自主品牌占比持续提升，有利于强化未来数年收入可见度与利润率上行的趋势，有望受益于全球汽车结构向智能电动车转型 [22] - **中国银河 (6881)**：公司2025年前三季度营收约人民币227.5亿元，同比升约44%，归母净利润约109.7亿元，大增近六成，第三季盈利创历史新高，未来有望受惠内地资本市场回暖 [22] - **心动公司 (2400)**：公司公布自动股份回购计划，至2026年中最多动用4亿港元回购股份 [22] - **Novo Nordisk A/S (NVO)**：公司已获美国FDA批准口服Wegovy减重药物，并计划于2026年初在美国药房广泛上市，有望扩大渗透率与市占率 [24] - **Southern Copper Corporation (SCCO)**：公司2025年第三季净销售约33.8亿美元，按年增长约15%，纯利约11亿美元，增长超过20%，均创季度新高并优于市场预期 [25] - **State Street SPDR S&P Dividend ETF (SDY)**：该ETF追踪S&P高收益股利贵族指数，提供对美股市场中具价值特征且稳定配息的大型公司的曝险 [26] 重点个股回顾 - 研究部于12月30日分析的个股，股价从129.7美元上升至143.8美元 [30] - 研究部于12月29日分析的个股，股价从119.5美元上升至131.0美元 [32] - 研究部于12月18日分析的百度集团，股价从35.18美元上升至43.68美元 [33]

核心观点 - 报告对2026年海外宏观及A股市场进行了展望，核心观点认为美国经济处于软着陆中后段，AI投资拉动内需，货币财政政策双宽有望托底经济免于全面衰退[7][10]，而中国资产正经历价值重估，在流动性支撑、业绩拐点及经济复苏因素驱动下，A股慢牛行情有望强化并再上台阶[13][14][16] 海外宏观展望（美国） - 2026年全球多数发达国家处于降息通道，但同步性下降，欧洲具备进一步降息条件，日本继续加息，澳大利亚或有所延迟[7] - 美国经济内生性动能减弱，消费尚可但弱于去年，劳动力市场全面降温，家庭和企业信贷增速处于低位[7] - AI投资已从总量上对宏观层面的固定投资起到明显拉动作用，对冲了高利率对总投资的抑制，但传统投资相对低迷[7] - 就业市场流动性恶化，雇佣率在2025年4月后进一步回落至2009年水平，自愿性离职率回落至2008年水平，20-24岁年轻人失业率已处高位[8] - 短期通胀压力不大，中长期通胀风险仍存，2025年11月通胀数据大幅不及预期，全面关税对商品价格的一次性影响到2026年上半年陆续结束[9] - 2026年美联储降息幅度或为50~750bp，2~8月是降息最佳窗口[9] - 2026年美国货币与财政政策双宽，或支撑经济免于全面衰退，但“大而美”财政法案的效应可能弱于特朗普第一次财政减税法案[10] - 美国十年期国债利率下限看3.7~3.85%，上限看4.35~4.5%，短债利率下行空间或高于长债[11] - 美股仍处于类似1997-2000年的长期泡沫，当前标普500指数超出长期趋势41%，态度维持中性略偏积极，非科技类股票或因政策利率下降受益，受益于AI基建投资的基础原材料可持续关注[11] A股投资展望 - 中国资产价值重估空间巨大，2025年慢牛行情本质是资产重估过程，产业结构向高附加值服务业转变，信息技术长期保持两位数增长[13] - A股2025年行业市值增加主要集中在电子和电力设备领域，反映了产业结构变化[13] - 流动性支撑股市上行，预计2026年中国将实施1-2次降息，累计降幅10-20BP，有利于中美利差缩窄及海外资金回流[14] - 2025年居民存款存在储蓄搬家现象，居民存款流向股市的趋势不会改变，以保险、券商为代表的中长期机构入市规模逐步扩大[14] - A股扣除金融整体ROE自2021年Q2进入下行周期，2025年进入底部区间迹象明显，2026年有望触底反弹，市场有望进入业绩与估值双升态势[15] - 截至2025年三季报，全A利润中非银金融贡献接近6成，扣除金融后有色和电子占据绝对份额，负向利润贡献主要来自房地产、煤炭、石油石化[15] - 横向比较，标普500指数与中证500指数估值倍数目前处于相同水平，中国股市并未出现明显高于美股的泡沫[15] - 2026年是“十五五规划”开局之年，强调发展科技创新，建立现代化产业体系[16] - 市场从被动去库存向主动补库存周期转化的可能性增加，PPI在2025年Q2见底，随着反内卷政策落地有望持续上行，带动工业企业利润恢复[16] - 投资风格有望从结构性走向均衡，随着消费刺激政策落地及经济恢复性增长，下半年消费金融稳定风格有望走好[17] - 2026年市场依然是慢牛行情，A股利润增速有望达到12%左右，应坚定牛市信心，积极抓住景气度与产业发展两大选股逻辑[17] - 科技类公司估值应用DCF模型，更看重未来现金流空间，在流动性充裕、利率下行期间估值往往有较大提升，2026年这种估值体系仍会大行其道[17] - 大科技板块是本轮牛市核心主线，看好人工智能及应用、商业航天、可控核聚变、自动驾驶等方向[17] - 看好中国企业出海的中长期价值，出海产业链收入占比将稳步提升，建议关注光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域出海机会[18][19] 经济与行业要闻 - 2024至2025年，中国汽车以旧换新达1830万辆，其中新能源汽车占比近60%，家电以旧换新达1.92亿台，一级能效占比90%以上，政策带动消费品销售额3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次[2] - 2025年12月A股新开户259.67万户，环比增长9%，同比增长31%，2025年累计新开2743.69万户，同比增长9.75%[2] - 国家外汇管理局部署2026年工作重点，包括深化外汇便利化改革、有序扩大跨境贸易高水平开放试点、加大力度支持跨境电商等，截至2025年底已有30家银行参与外汇展业改革，全年凭客户指令办理外汇业务4400亿美元[2] - 广东省发布指导意见，提出推动保险公司在粤设立私募证券投资基金，开展保险资金长期投资改革试点，加大对集成电路、人工智能、低空经济、生物医药等领域投资力度[5] - 小米新一代SU7豪华高性能纯电轿车预计4月份上市[5] - 腾讯手游《王者荣耀》2025年全年收入超过20亿美元[5] 机构金股推荐 - 东兴证券研究所2026年1月金股包括：汉钟精机(002158.SZ)、北京利尔(002392.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、华测导航(300627.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、火炬电子(603678.SH)、金山办公(688111.SH)[4]

核心观点 - 2026年1月6日，A股市场呈现量价齐升的普涨格局，上证指数实现十三连阳并创下历史最长连阳纪录，市场成交额显著放大至2.83万亿元，投资者情绪高涨 [8][15] - 中国人民银行部署2026年重点工作，提出将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，并强化对各类金融市场及虚拟货币的监管，为市场提供了积极的政策预期 [9] - 地缘政治与产业动态方面，中国宣布加强对日本的两用物项出口管制以回应其涉台言论，同时国内航空与汽车产业展现出强劲增长势头，国产化进程加速 [10][13][19] 市场表现总结 - **国内市场整体上涨**：截至1月6日收盘，上证综指收于4083.67点，上涨1.5%；深证成指收于14022.55点，上涨1.4%；科创50指数上涨1.84%；创业板指上涨0.75% [1][8] - **市场成交活跃**：万得全A成交额达到28323亿元，较前一日明显上升，创下逾三个月新高 [8][15] - **行业与概念板块表现**：30个中信一级行业中有28个上涨，其中有色金属、非银行金融及国防军工涨幅居前；炒股软件、稀有金属精选及滑雪原料精选等概念指数表现活跃 [1][8] - **个股涨跌情况**：当日A股市场共4108只个股上涨，1222只下跌，395只个股涨幅超过5%，144只个股涨停 [9] - **其他主要指数**：中小100指数上涨1.83%，中证500指数上涨2.13%，沪深300指数上涨1.55% [4][5] 政策与宏观驱动因素 - **货币政策展望**：中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，并完善结构性货币政策工具体系 [9] - **金融市场监管强化**：政策强调将完善金融市场监测指标体系，探索宏观审慎管理，并加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品和虚拟货币的监管，持续打击违法违规活动 [9] 重要新闻与行业动态 - **对日出口管制**：商务部宣布加强两用物项对日本出口管制，禁止所有相关物项向日本军事用户、军事用途及有助于提升其军事实力的最终用户出口，以回应日本领导人涉台错误言论 [10] - **日本安保政策动向**：外交部回应日方拟修订“安保三文件”，指出其内容包括增加防卫费、修改“无核三原则”等，认为这是日本加速再军事化的危险动向 [11] - **航空产业成就**：截至2025年，中国航空总人口超过5亿，成为全球第一航空人口大国；“十四五”期间民航固定资产投资累计完成6300亿元，运输机场总数达270个，国产大飞机C919等完成适航审定，运输机队中国产飞机达220架 [12][13] - **汽车产业数据**：2025年中国汽车产销有望超过3400万辆，再创新高，其中新能源汽车在国内新车销量中占比超过50% [19] - **A股市场吸引力**：2025年12月A股新开户259.67万户，环比增长9%，同比增长31%；2025年全年累计新开户2743.69万户，同比增长9.75%，体现了市场活力 [19] - **地缘军事动态**：开源数据显示，近日有大批美军飞机飞往欧洲，其中1月3日至少有10架C-17运输机从美国飞往欧洲 [17] 海外市场与全球数据 - **美国股市**：1月6日，美国三大股指全线收涨，道琼斯指数涨0.99%，标普500指数涨0.62%，纳斯达克指数涨0.65%；但万得美国科技七巨头指数跌0.28%，特斯拉跌超4%，苹果跌近2% [2] - **其他海外市场**：日经225指数上涨1.32%，英国富时100指数上涨1.18%，德国DAX指数上涨0.27% [5] - **大宗商品**：LME铜价大涨4.19%，LME铝价上涨2.32%，黄金价格上涨1.22%；布伦特原油价格下跌2.02% [5] - **海外经济数据**：法国2025年12月CPI初值同比上升0.8%，环比上升0.1% [19]

报告核心观点 - 报告核心观点认为英镑兑美元短线动力仍然强劲 主要受英国央行可能推迟降息以及英国经济数据表现优于预期的支撑 [1] 宏观经济与货币政策 - 英国央行可能将首次降息时间推迟至2026年第二季度 相较于市场普遍预期的2026年第一季度更晚 这为英镑提供了支撑 [1] - 英国经济数据表现优于预期 增强了市场对英国央行维持高利率以对抗通胀的预期 从而利好英镑 [1] 汇率市场分析与预测 - 英镑兑美元汇率在技术图表上呈现强势 已突破1.30美元的关键阻力位 并可能进一步上探1.32美元水平 [1] - 报告指出英镑兑美元短线动力仍然强劲 暗示短期内汇率可能维持上行趋势 [1]

核心观点 - 报告认为，当前海外算力板块处于盈利驱动期，估值基本合理，后续股价上涨的核心驱动力在于业绩上修；国产算力处于估值扩张期，但性价比已偏低，需等待业绩兑现或无风险利率下行催化；AI应用板块估值性价比较高，但爆款应用的出现难以预测，其中港股互联网平台和A股传媒行业确定性相对较高 [2][6] - 报告指出，进口牛肉保障措施裁定落地，将削减主要供应国配额并加征高额关税，有望提振国内牛肉需求，肉牛产业景气度预计将持续上行 [2][7] - 报告认为，中国巨石发布的限制性股票激励计划目标兼具增长与稳健，覆盖范围广泛，彰显了公司对未来经营的信心 [2][10] - 报告对2026年1月的可转债市场持乐观态度，认为政策预期升温与季节性资金回流将推动市场，建议配置上侧重成长风格，同时注重组合平衡 [2][14] 策略研究：AI产业链投资阶段定位 - 报告复盘了历史上三轮科技结构牛市（09-10年消费电子、13-15年游戏、19-21年锂电），以定位当前AI产业链各环节的投资阶段 [3] - **估值扩张期规律**：此阶段新技术爆发初期缺乏盈利支撑，行业拥挤度指标参考意义有限，风险溢价（1/市盈率-十年期国债收益率）是衡量估值边界的更好指标，当该指标跌破滚动两年均值下方一倍标准差时，估值对利好的反应会减弱；同时，高估值区间对流动性变化敏感 [4] - **盈利驱动期规律**：此阶段业绩超预期是行情核心驱动，需警惕终局思维下的估值约束，历次科技牛中龙头公司股价高点对应的未来三年估值水平（PE-FY3）大致在30-40倍之间；同时需警惕行业竞争加剧与产能过剩风险，行业估值往往在投资回报率（ROIC）上行放缓时便开始调整 [5] - **投资建议**： - **海外算力**：处于盈利驱动期，2025年第三季度ROIC仍加速上行，暂未出现竞争加剧与产能过剩风险，龙头公司远期估值PE（FY3）在20-30倍之间，估值基本合理，业绩上修是后续股价上涨核心驱动 [6] - **国产算力**：处于估值扩张期，但风险溢价已逼近偏低性价比区间，下一轮行情展开依赖于渗透率提升带来的业绩兑现，或无风险利率的系统性下行 [6] - **AI应用**：处于估值扩张期，以风险溢价衡量的估值性价比较高，但爆款应用出现的时间与领域难以预测；港股互联网平台型企业确定性受益，A股趋势性行情需较高的证券化率支持，传媒行业最值得关注 [6] 食品饮料研究：乳制品与肉牛产业 - **政策影响**：商务部裁定对进口牛肉实施保障措施，自2026年1月1日起，配额外进口牛肉将加征55%关税（现行一般税率为12-25%），政策实施年限为3年 [7] - **配额变化**：2026年主要供应国（巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚、新西兰、美国，合计占2024年进口总量超93%）的合计配额较近12个月实际进口量减少5.7%；其中巴西配额减少25.2%，澳大利亚配额减少32.0% [8] - **市场格局**：2024年中国牛肉进口量为287万吨，市场份额占比达27%；其中巴西占进口总量的46.6%，阿根廷占20.7%，乌拉圭占8.5%，澳大利亚占7.5%，新西兰占5.2%，美国占4.8% [8] - **行业景气度**：2025年上半年牛肉进口量同比下降9.5%至130.2万吨，活牛/牛肉价格较前期低点上涨约20%/10%；随着进口牛肉保障措施落地，进口冲击预计减弱，国内牛肉需求有望提振，肉牛景气周期有望持续上行 [9] - **投资建议**：原奶价格企稳筑底，2026年上行确定性较强；肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强，推荐牧业龙头优然牧业、现代牧业 [7] 非金属类建材研究：中国巨石 - **激励计划详情**：公司发布限制性股票激励计划，拟授予股票数量34,528,200股，占总股本0.86%，授予价格10.19元/股，激励对象总数618人，占总员工比例4.59% [10][12] - **业绩考核目标**：激励计划设三个解除限售期业绩条件，要求扣非净利润复合增速分别不低于：24-26年38.5%、24-27年27%、24-28年22%；对应的26-28年承诺扣非业绩分别不低于34.30亿元、36.63亿元、39.61亿元 [11][23] - **计划特点**：激励目标兼具增长与稳健，覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层；高管团队授予比例在0.41%-0.43%，分配相对均衡 [10][12] - **财务影响**：测算激励总费用预计为2.73亿元，费用计提影响最大的年份在2027年，预计增加费用近1亿元 [12] - **公司前景**：从前期大股东增持到此次股权激励，共同彰显公司对未来经营的信心；2026年公司在粗纱高端产品优势仍存，同时作为传统电子布龙头将受益于传统布提价和低介电产品升级 [13][25] - **盈利预测与评级**：维持2025-2027年EPS预测为0.88元、1.05元、1.20元；根据可比公司2026年22.45倍估值，上调目标价至23.57元，维持“增持”评级 [10][22] 固定收益研究：可转债市场 - **市场展望**：对2026年1月转债市场持乐观态度，政策预期升温（中央经济工作会议明确“科技创新”与“扩大内需”）与季节性资金回流（年初机构“开门红”配置）有望共振，推动“开门红”行情 [14] - **流动性环境**：货币政策保持“适度宽松”基调，2025年12月MLF连续第10个月加量续作，预计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间 [14] - **估值与供需**：当前转债估值处于高位，但供需呈紧平衡；截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元；在“资产荒”和低利率环境下，“固收+”资金配置需求稳固，预计高估值现状可能延续 [15] - **配置策略**：建议把握产业趋势与政策导向，侧重成长风格，同时注重组合平衡性 [15] - **科技成长**：重点看好商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等，建议增持银邦、振华、神宇、应流、鼎捷、天准和皓元转债 [16] - **顺周期**：关注受益于稳经济政策、需求复苏及全球降息预期的有色金属、化工等行业，建议增持金25、兴发转债 [16] - **金融**：关注受益于资本市场活跃与政策改革预期的券商转债，建议增持华安转债 [16] - **组合构建**：2026年1月十大转债组合在行业与价格分布上偏重进攻和弹性，并辅以部分相对低价和低估值行业平衡组合风格 [2][16] 其他行业与公司研究要点 有色金属 - **贵金属**：COMEX黄金价格曾突破4500美元/盎司后回撤，伦敦现货白银价格突破83美元/盎司后回撤；2026年央行购金、黄金ETF持仓上升和美联储降息预期将继续支撑金价 [19] - **铜**：宏观叠加供给扰动（如智利Mantoverde铜矿可能罢工、厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程或延期），铜价或偏强震荡 [20] - **铝**：铝价再创新高，但基本面弱势博弈；2025年12月国内电解铝产量同比增长1.9%、环比增长4.0%；下游加工企业开工率下降至59.9%，铝价预计维持高位震荡 [20] - **锡**：缅甸复产慢，印尼2026年出口审批或造成扰动，供给偏紧延续，价格有支撑 [20] - **能源金属**：碳酸锂需求边际走弱，库存去化水平下降；钴上游原料偏紧报价偏高；印尼镍矿政策若严格执行，镍供给或转为紧平衡 [21] - **稀土**：轻稀土价格持续上升，随着春节临近下游补货需求或将增长，短期价格有支撑 [21] 公司研究：华图山鼎 - **投资建议**：首次覆盖给予“增持”评级，目标价89.20元；预计2025-2027年归母净利润分别为3.12亿元、4.38亿元、5.43亿元 [26] - **行业背景**：2025年全国高校毕业生预计突破1200万人，公考培训赛道2025年市场规模约151亿元，2030年有望达237亿元 [27] - **公司转型**：从建筑设计转型为公考职业教育，2024年营收达28.33亿元（同比增长1046.34%），非学历培训业务营收占比98.54%；2025年前三季度归母净利润达2.49亿元，同比增长92.48% [27] - **战略合作**：2025年12月与粉笔有限公司达成战略合作，联合AI开发，有望重塑职业教育市场格局，通过规模化运营和产品标准化构建竞争壁垒 [28] 海外科技 - **CES展会亮点**： - **英伟达**：宣布新一代AI平台Rubin已进入全面量产，包含六款新型芯片；其中Rubin GPU在训练速度是Blackwell架构的3.5倍，推理速度达5倍，峰值运算能力达50 Petaflops；推理token成本最高降低10倍，训练MoE模型所需GPU数量减少至1/4；推出由BlueField-4驱动的推理上下文内存存储平台，可提升特定场景下每秒处理token数最高达5倍；微软和Coreweave将成为2026下半年首批部署客户；发布Alpamayo系列VLA开源AI模型用于自动驾驶，DRIVE系统进入量产阶段，将首先应用于梅赛德斯-奔驰CLA [40][42] - **AMD**：推出基于MI 455X的Helios液冷机架；MI500系列芯片在开发中，采用2nm工艺，有望在4年内将AI性能提升1000倍 [43] - **英特尔**：推出基于18A工艺的酷睿Ultra 3系列处理器，总AI算力达180 TOPS，成为业内首个能在本地运行700亿参数大模型并支持32k上下文的客户端芯片；搭载该处理器的笔记本电脑将于2026年1月开启预售 [43] 新股研究 - **发行上市**：2025年12月，A股上市新股18只，首发募资总额314.11亿元，创2023年9月以来单月最高；2025全年上市新股116家，募资总额1317.71亿元，较2024年分别提升16%和96% [52] - **首日表现**：2025年12月上市新股无一破发，平均涨幅249%；科创板表现突出，平均涨幅超300%，其中沐曦股份首日涨超600%，摩尔线程首日涨超400% [53] - **打新收益**：2025年12月，按理想情况计算，A/B类账户新股申购收益分别为548万元/287万元 [53]

报告核心观点 - 公募基金费率改革三阶段全面落地，新规通过细化费用安排、强化长期投资导向、倒逼销售机构转型，推动行业迈向高质量发展，加速分化整合，预计每年向投资者让利超500亿元[5][7][10] - 招商银行在行业下行周期中经营指标保持领先，凭借稳固的息差护城河、审慎的资产质量管理和领先的财富管理能力，业绩有望寻底，其较高的ROE与股息率兼备红利与价值双重属性[12][13][14] - A股市场（以上证指数为代表）近期延续强势上涨，技术指标向好，但短线存在超买压力，证券板块在资金大幅流入下表现突出，突破关键压力位后长线空间较大[20][21][23] 重点推荐：公募费改分析 - **事件与核心差异**：证监会修订发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》于2026年1月1日起实施，标志着公募基金费率三阶段改革全面落地[5]。相较于征求意见稿，新规在四方面优化：1) 将指数型基金认申购费率上限单独划出，与债券型基金统一为0.3%，主动偏股型、其他混合型上限分别为0.8%和0.5%[6]。2) 新增对个人持有满7日的指数/债基及机构持有满30日的债基可另行约定赎回费的条款[6]。3) 明确除货基等外，所有类型基金持有满一年均不再收取销售服务费[6]。4) 将已发售基金的调整期统一延长至12个月，并新增禁止歧视性、排他性销售安排的条款[6] - **对投资者的影响**：投资成本显著降低，长期投资导向得到强化[7]。叠加前两阶段改革，公募基金行业每年累计向投资者让利超500亿元，其中销售环节降费贡献约300亿元[7]。认申购费率大幅下调，主动偏股型、混合型、债券型/指数型的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%[7]。赎回费全部计入基金财产切断了“赎旧买新”获利路径，持有7日内赎回费不低于1.5%的设计激励长期投资[7] - **对基金销售机构的影响**：面临盈利压力，倒逼行业加速转型[8]。认申购费率下调、销售服务费豁免扩大及基金投顾不得收取客户维护费的要求压缩了代销机构核心收入[8]。基金管理人直销自身产品可免认申购费及销售服务费，叠加FISP平台建立，直销渠道成本优势凸显，可能分流对成本敏感的投资者[8]。新规推动销售机构从“重规模”向“重服务、重保有”转变，需提升资产配置建议等专业能力，ETF因豁免赎回费优势，销售竞争力将提升[8] - **对行业生态的影响**：推动公募基金迈向高质量发展，加速行业分化整合[10]。中小基金公司短期面临收入压力，但差异化客户维护费支付比例上限（鼓励权益类基金）倒逼管理人聚焦投资管理能力，强化“业绩为王”逻辑[10]。行业资源将进一步向头部机构集中，推动集中度提升[10]。新规明确销售结算资金利息归属投资者、禁止歧视性销售等，净化行业环境，解决“赎旧买新”、“双重收费”等顽疾[10]。费率改革形成的立体降费体系提升了公募基金行业竞争力，有助于引导居民财富通过公募进入资本市场[10] 重点推荐：招商银行简评 - **核心观点与规模**：在2021年下半年以来的行业下行周期，招商银行息差与个人贷款风险压力随行业上升，但主要经营指标在行业下行期保持明显领先优势[12]。随着息差压力放缓与中间业务收入稳步修复，经营压力有望缓解，风险出清有望进一步加快[12]。公司ROE与股息率均较高，兼备红利与价值双重属性[12]。规模增速随行业适度放缓，扩张更趋审慎，结构上坚持“客群为首要”、“市场份额为锚”的长期主义策略，优化零售、对公与金融投资占比，寻求高质量增长[12] - **息差与资产质量**：招商银行息差因个人贷款占比高、活期存款占比高受降息冲击大，但凭借行业领先的低成本负债获取能力和零售占比，净息差绝对值仍具备显著护城河[13]。展望2026年，高成本中长期存款到期重定价及利率环境约束增强，极度悲观的下行预期已明显减退[13]。资产质量方面，对公房地产风险暴露充分，已步入“双降”通道；零售风险上升斜率在投放策略调整后有望放缓[13]。公司卓越的核心营收能力与较高的拨备覆盖率赋予更宽裕的核销与处置空间，是其穿越周期的底层逻辑[13] - **中间业务与股东回报**：受资本市场波动及监管费改影响，招商银行中收业务经历三年底部震荡，但公司在财富管理领域的客户基础与专业体系壁垒并未动摇[14]。随着外部负面冲击进入基数效应消退期，资本市场温和复苏将带动内生动能释放，财富管理有望重回业绩贡献的核心引擎[14]。股东回报方面，分红比例稳居行业第一梯队，风险出清彻底且拨备垫厚实，无需牺牲分红弥补隐性风险[14]。轻型银行的资本节约模式使资本内生能力远超消耗速度，股息率具备强劲的市场竞争力[14] - **财务预测与估值**：预计公司2025-2027年营业收入分别为3380、3499、3707亿元，对应增速为0.15%、3.52%与5.95%[15]。归母净利润分别为1504、1545、1604亿元，对应增速分别为1.37%、2.69%与3.83%[15]。期末归属于普通股股东每股净资产为43.67、47.12与50.70元，对应1月5日收盘价42.35元的PB分别为0.97、0.90与0.84倍[15]。当前估值处于历史低位，股息率与ROE优势兼备[15] 财经新闻 - **商务部出口管制**：商务部发布公告，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户出口[16]。任何组织和个人违反规定将相关物项转移或提供给日本，将依法追究法律责任[16] - **央行2026年重点工作**：中国人民银行工作会议部署2026年重点工作，包括：1) 继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，引导金融总量合理增长，保持人民币汇率基本稳定[16]。2) 稳妥化解重点领域金融风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作[16]。3) 提升金融服务实体经济质效，完善金融“五篇大文章”政策框架，高质量建设债券市场“科技板”，用好服务消费与养老再贷款等[17]。4) 持续深化金融改革和对外开放，加强金融市场监督管理，便利人民币使用，扩大快速支付系统互联范围[17]。5) 积极推动全球金融治理改革，深化与国际组织合作[17]。6) 提升金融管理和服务能力，健全社会征信体系，优化支付服务，强化虚拟货币监管，稳步发展数字人民币[18] A股市场评述 - **市场整体表现**：上一交易日上证指数收盘上涨60点，涨幅1.5%，收于4083点[20]。深成指上涨1.4%，创业板指上涨0.75%[21]。上证指数日线KDJ、MACD金叉共振延续，中短期均线多头排列，趋势向好，但指数正趋近2025年4月与6月低点形成的趋势线压力位，且60分钟与日线出现明显超买[20]。周线趋势向上尚无改变，若震荡中周MACD能金叉成立，指标将进一步向好[21]。市场呈现普涨，收红板块占比高达97%，收红个股占比74%，涨超9%的个股高达152只[21] - **板块表现**：小金属板块大幅收涨4.77%，涨幅第一[22]。保险、证券、多元金融、化学原料、能源金属、工业金属等板块收涨居前[22]。证券、光学光电子、小金属、汽车零部件、能源金属等板块大单资金净流入居前[22]。通信设备、文化传媒、通用设备等板块大单资金净流出居前[22]。行业涨幅前五为航天装备Ⅱ(9.03%)、化学原料(5.12%)、工业金属(5.02%)、风电设备(4.66%)、能源金属(4.37%)[25] - **证券板块分析**：证券板块昨日收盘大涨3.65%，一举上破60日与120日均线强压力位，也上破了2025年8月与10月两个高点形成的前期下降趋势线[23]。量能放倍量，最近两个交易日大单资金大幅净流入超88亿元[23]。从月线看，指数中长期均线多头排列，趋势向上尚未改变，距离2020年7月的高点压力位约有8%的空间[23]。该高点亦是自2015年以来宽幅震荡形成的头肩底颈线位，若有效上破，理论上有等高的较大上升空间[23] 市场数据 - **资金与利率**：融资余额为25434亿元，较前一日增加192.85亿元[27]。7天逆回购利率为1.4%，DR001为1.2628%，DR007为1.4326%[27]。10年期中债到期收益率为1.8829%，上升2.45BP；10年期美债收益率为4.18%，上升1BP[27] - **全球股市**：上证指数收4083.67点，涨1.50%；创业板指收3319.29点，涨0.75%[27]。恒生指数收26710.45点，涨1.38%[27]。道琼斯工业指数收49462.08点，涨0.99%；标普500指数收6944.82点，涨0.62%；纳斯达克指数收23547.17点，涨0.65%[27]。欧洲主要指数亦多数上涨[27] - **外汇与商品**：美元指数报98.5999，涨0.28%；美元/人民币(离岸)报6.9807，跌22BP[27]。COMEX黄金报4505.70美元/盎司，涨1.03%；WTI原油报57.13美元/桶，跌2.04%；LME铜报13254.50美元/吨，涨1.28%[27]。国内螺纹钢报3111元/吨，跌0.06%[27]

核心观点 - 英伟达上调2026年AI营收预期，但下一代Rubin芯片可能无需液冷，将下修液冷板块景气度预期，整体AI产业链高景气可持续预期提升 [2] - 脑机接口公司强脑科技完成约20亿元大规模融资，知名投资机构云集，对“脑机接口”产业链形成进一步背书，看好相关投资机会 [3] - 钠离子电池行业处于早期上行阶段，2025年全球出货量同比增长150%至9GWh，预计将进入量增价降、集中度提升的扩张周期 [6] - 磷酸铁锂行业价格上调已在大客户层面实际落地，表明行业正由底部修复逐步迈入景气度上行确认阶段 [7] - 三花智控2025年业绩预告显示盈利增长中枢显著上移，传统制冷业务与新能源汽车热管理业务双轮驱动 [9] - 新东方接入大模型后在教学、效率、成本端均实现显著突破，为教育行业AI赋能树立标杆，有望加速全行业数智化转型 [10] 产业综合组 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，鉴于与Anthropic等公司的合作及市场前景改善，应提高对2026年底数据中心芯片收入约5000亿美元的预期 [2] - 搭载下一代Rubin芯片的服务器机架可采用无需水冷机的温度进行冷却，所需气流与Blackwell芯片机架相当，这与市场此前全面液冷的预期不一致 [2] 先进制造组 - 2025年全球钠离子电池出货量从2024年的3.6GWh跃升至9GWh，同比增长150% [6] - 钠电应用以储能、轻型电动车、启停电源为主，在北欧、俄罗斯等高寒地区发展势头较猛 [6] - 2025年主流钠电芯市场均价为0.55元/Wh，预期2030年将降低至0.25元/Wh [6] - 钠电行业从2026年起将进入供给爬坡和价格曲线下移的量增价降、利润分化、集中度提升的扩张周期 [6] - 钠电商业化路径是先占据低温、安全、资源约束等优势最强的场景，再通过规模化带来成本下行以扩大应用场景 [6] - 两家磷酸铁锂上市公司确认对大客户提价，幅度为1500至2000元/吨 [7] - 此次提价由上游成本回升、需求侧有韧性、产品结构升级带来技术溢价三股力量叠加推动 [7] - 价格上调有助于缓解上游成本压力，改善行业开工稳定性 [7] 消费组 - 三花智控预计2025年实现归母净利润38.74-46.49亿元，同比增长25%-50%，扣非归母净利润36.79-46.15亿元，同比增长18%-48% [9] - 公司传统制冷空调电器零部件业务把握全球能效升级、环保替代的市场需求，推动稳步扩张 [9] - 公司在全球新能源汽车热管理领域布局领先，核心产品电子膨胀阀国内市占率超60%，深度绑定特斯拉、比亚迪等头部车企 [9] - 新东方接入豆包大模型后，教学端个性化学习方案与学生需求匹配度显著提升，满意度达85%以上 [10] - 效率端作业批改效率提升24倍，解放教师重复劳动 [10] - 成本端客服质检人力投入减少80%，年节省成本超百万元 [10] - 新东方的实践印证了大模型在提升教学体验、优化运营效率、降低成本方面的核心价值 [10]