投资评级 - 维持"买入"评级 [6][15] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入84.7亿元同比增长6.2% 归母净利润26.3亿元同比增长3.1% [4][12] - 集装箱吞吐量保持稳健增长 同比增长5.7%至10120.7万TEU 其中内地港口增长6.2% [13] - 港口主业收入平稳增长 毛利率提升0.89个百分点至46.61% 海外业务毛利率达58.69% [14] - 投资收益表现亮眼 对联营和合营企业投资收益36.07亿元同比增长7.4% 其中宁波舟山投资收益增长15.5% [14] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入42.5亿元同比增长3.5% 归母净利润15.4亿元同比增长1.7% [4][12] - 港口业务收入80.78亿元同比增长6.02% 保税物流业务收入3.05亿元增长15.11% [14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为46.07/48.13/50.01亿元 对应EPS为1.84/1.92/2.00元 [15] - 当前市盈率11.3倍 市净率0.8倍 每股净资产25.00元 [6][7][16] 业务运营 - 散杂货吞吐量6.3亿吨同比下降0.7% 其中内地港口下降0.8% 海外港口增长2.3% [13] - 中国香港及台湾地区集装箱吞吐量280.9万TEU下降3.9% 海外地区集装箱吞吐量1920.9万TEU增长5.0% [13] - 物业开发及投资业务收入0.86亿元同比下降6.23% [14] - 公司总股本2502百万股 流通市值364.51亿元 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入165.73/171.09/176.63亿元 增速2.74%/3.23%/3.24% [15][16] - 预计毛利率持续提升 从2024年42.99%升至2027年44.87% [16] - 净资产收益率保持稳定 预计2025-2027年ROE在7.14%-7.18%之间 [16] - 资产负债率呈下降趋势 从2024年36.40%预计降至2027年33.25% [7][16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][15] 核心财务表现 - 2025H1实现营收14.48亿元（同比+2.68%），归母净利润3.21亿元（同比+3.67%）[5][11] - 2025Q2实现营收7.04亿元（同比+0.24%），归母净利润1.37亿元（同比+0.44%）[5][11] - 毛利率保持稳定，2025H1为40.75%（同比-0.08pct），2025Q2为37.09%（同比+0.10pct）[12] - 销售费用率保持低位水平，2025H1为1.01%（同比+0.02pct），管理费用率9.60%（同比+0.00pct），研发费用率1.68%（同比+0.05pct）[12] 业务板块分析 - 正畸业务2025H1营收2.29亿元（同比+7.75%），占收入比重17.00%（同比+0.80pct）[13] - 种植业务2025H1营收2.55亿元（同比+0.02%），占收入比重18.9%（同比-0.50pct）[13] - 儿科业务2025H1营收2.36亿元（同比-1.48%），占收入比重17.60%（同比-0.70pct）[13] - 修复业务2025H1营收2.30亿元（同比+3.59%），占收入比重17.10%（同比+0.20pct）[13] 扩张战略 - 采用"区域总院+分院"架构夯实省内业务，通过"蒲公英计划"深化省内渗透[14] - 省外采用"并购优质标的+轻资产加盟"模式加速全国覆盖[14] - 截至2025年6月30日，旗下运营医疗机构89家（同比增加5家）[14] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.29/33.36/37.37亿元，同比增速分别为+5.40%/+10.13%/+12.01%[15][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.19/5.85/6.75亿元，同比增速分别为+3.55%/+12.61%/+15.50%[15][16] - 预计2025-2027年EPS分别为1.16/1.31/1.51元[15][16] - 预计2025-2027年市盈率分别为40.6/36.0/31.2倍[16] 基本数据 - 当前股价47.12元，总股本/流通股本447/447百万股[7][8] - 流通A股市值21,076.26百万元，每股净资产9.28元[8] - 资产负债率27.51%，一年内股价最高/最低分别为64.47/39.38元[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][13] 核心观点 - 上半年经营业绩稳健 营业收入907.22亿元（同比-0.35%） 归母净利润31.02亿元（同比+9.26%） 加权平均净资产收益率4.86%（同比+0.05个百分点） [4] - 新签合同额2060.92亿元（同比+1.24%） 其中境内合同额1646.08亿元（同比+1.46%） 境外合同额414.84亿元（同比+0.36%） [6] - 化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元 中标重大项目合同额近1000亿元 [7][10] - 国际化战略取得突破 在印尼签约项目超70亿元 签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目 [10] - 实业项目有序推进 天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶等项目试运行 内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目达产 [12] 财务表现 - 2025Q2营收460.69亿元（同比+0.44% 环比+3.17%） 归母净利润16.57亿元（同比+2.12% 环比+14.67%） [4] - 销售毛利率9.58%（同比+0.19个百分点） 销售净利率3.74%（同比+0.30个百分点） [4] - 分板块营收表现：化学工程748亿元（同比+1.21%） 基础设施91亿元（同比-10.02%） 环境治理5亿元（同比-54.58%） 实业及新材料48亿元（同比+8.73%） 现代服务业8亿元（同比+7.81%） [5] - 公允价值变动净收益0.19亿元（同比+2.14亿元） 信用减值损失-0.05亿元（同比-1.34亿元） [11] 业务结构 - 建筑工程新签合同额1986.35亿元（占比96.38%） 勘察设计监理咨询15.94亿元（占比0.77%） 实业及新材料销售54.89亿元（占比2.66%） 现代服务业3.21亿元（占比0.16%） [6] - 境内营收635亿元（占比70.47%） 境外营收266亿元（占比29.53%） [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入2036/2182/2285亿元 归母净利润62/69/75亿元 [13] - 对应PE分别为7.46/6.75/6.22倍 每股收益1.02/1.13/1.22元 [13][16]

投资评级 - 买入-A 评级，6个月目标价 30.08 元，对应 2025 年 43.96 倍市盈率 [5][6] 核心观点 - 公司 2025 年上半年业绩短期承压但经营质量提升，下半年有望改善，预调鸡尾酒业务坚持高质量发展策略，威士忌业务稳步推进支撑第二增长曲线 [1][3][4] - 2025H1 营业收入 14.89 亿元同比下降 8.56%，归母净利润 3.89 亿元同比下降 3.32%，2025Q2 营业收入 7.52 亿元同比下降 8.98%，归母净利润 2.07 亿元同比下降 10.85% [1] - 预计 2025-2027 年收入增速分别为 -0.5%、19.3%、14.9%，净利润增速分别为 -0.2%、25.5%、17.3% [5] 分业务表现 - 酒类产品营收 12.97 亿元同比下降 9.35%，食用香精营收 1.69 亿元同比下降 3.91%，酒类产品吨价同比提升 3.81% [2] - 线下渠道营收 13.11 亿元同比下降 9.63%，数字零售渠道营收 1.55 亿元同比下降 0.57%，线下渠道承压但线上保持平稳 [2] - 分区域中华东营收 5.34 亿元同比下降 4.73%，华南营收 4.82 亿元同比增长 3.09%，华北营收 2.31 亿元同比下降 21.43%，华西营收 2.19 亿元同比下降 23.05% [2] 盈利能力与经营质量 - 2025Q2 毛利率 71.00% 同比下降 0.79 个百分点，净利率 27.62% 同比下降 0.58 个百分点 [3] - 销售费用率同比下降 0.35 个百分点，管理费用率同比上升 1.59 个百分点，公司优化渠道费用投放 [3] - 2025H1 经营活动现金流量净额 4.91 亿元同比增长 67.06%，2025Q2 经营活动现金流量净额 1.55 亿元同比增长 592.30%，主要系加强应收账款管理 [3] 产品与产能布局 - 公司完善"358"产品矩阵，预调鸡尾酒多维度成长，2025H1 发布"百利得"单一调和威士忌和"崃州"单一麦芽威士忌，威士忌产品矩阵初具规模 [4] - 烈酒基地升级项目按计划推进，产能储备支撑第二增长曲线，产品创新、渠道管控与产能储备为可持续增长提供支撑 [4] 财务预测与估值 - 预计 2025-2027 年每股收益分别为 0.68 元、0.86 元、1.01 元，市盈率分别为 37.9 倍、30.2 倍、25.7 倍 [9] - 基于可比公司 2025 年平均市盈率 43.96 倍给予估值，6 个月目标价 30.08 元，较当前股价 25.31 元有 18.8% 上行空间 [5][6]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司业绩稳定增长 机器人及服务器业务成为新增长点 [5][6] - 消费电子业务平稳增长 新能源业务高速增长37.09% [6] - 人形机器人零件业务爆发式增长 上半年收入超3,500万元 [6] - 服务器连接器产品获头部客户送样验证 通过收购完善产品线 [6] 财务表现 - 2025年上半年营收86.40亿元 同比增长12.33% [5] - 归母净利润3.06亿元 同比减少29.37% [5] - 扣非归母净利润2.88亿元 同比增长32.18% [5] - 消费电子业务营收53.04亿元 新能源业务营收29.39亿元 [6] - 预计2025-2027年营收192.6/221.6/252.6亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润8.2/10.2/12.5亿元 [7] 业务发展 - 人形机器人业务取得多个国内外品牌量产订单 [6] - 开发多种材料零件包括铝合金 镁合金 钛合金等金属材料 [6] - 服务器高速背板连接器已送样国内头部客户 [6] - 收购深圳市威线科电子51%股权完善产品线 [6] 估值指标 - 最新收盘价24.90元 总市值339亿元 [4] - 市盈率41.50倍 52周股价区间10.23-29.67元 [4] - 预计2025-2027年EPS为0.60/0.75/0.92元 [9] - 预计2025-2027年P/E为41.55/33.33/27.10倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 光引发剂产品价格强势上涨超20% 部分主流品种184/TPO/907较年初分别上涨约32%/27%/28% [1] - 核心产品涨价驱动25Q2单季度实现扭亏为盈 实现营收3.6亿元 归母净利润0.015亿元 同环比均扭亏为盈 [1] - 固态电池UV绝缘胶和PCB光刻胶新领域需求有望爆发式增长 驱动公司产品需求井喷 [3] - 公司是国内规模最大、品种最全的光引发剂生产厂商 具备完整产品树及TPO/907等牌号的寡头供给优势 [1][3] 财务表现与预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为0.45/1.14/1.97亿元 对应PE为100X/40X/23X [3] - 2025Q2营收3.6亿元 归母净利润0.015亿元 [1] - 2024年营收14.88亿元(+20.52%) 归母净利润-0.54亿元(+44.08%) [4] - 2025E营收16.64亿元(+11.79%) 2026E营收18.48亿元(+11.05%) 2027E营收20.90亿元(+13.13%) [4] - 毛利率从2024年13.8%提升至2027E28.3% 净利润率从2024年-3.6%改善至2027E9.4% [13] 行业地位与竞争优势 - 国内光引发剂行业集中度不断提升 产能向规模优势企业集中 [2] - 公司产能2.29万吨 居行业首位 扬帆新材/强力新材/宁夏沃凯珑产能分别为0.8/1.66/1.3万吨 [2] - 产品可满足下游客户一站式原材料采购需求 产品议价能力及盈利水平行业领先 [1] - 具备TPO/907等牌号的寡头供给优势 对下游企业有极强的议价能力和产业链整合能力 [3] 新产品应用与增长驱动 - 光引发剂用于UV绝缘胶 作为固态电池电极的介质界面修饰层 提升抗磨损及绝缘性能 [3] - PCB光刻胶中光引发剂快速吸收光能并发生化学变化 形成稳定电路图形 [3] - 固态电池UV绝缘胶和PCB光刻胶配方中用到TPO/907等牌号的光引发剂 [3] - 积极推进半导体材料布局打造第二成长曲线 [3] 市场表现 - 绝对收益1M/3M/12M分别为18%/44%/145% [7] - 相对收益1M/3M/12M分别为10%/30%/106% [7] - 总市值45.19亿元 总股本161百万股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为23/18/15倍 [1][8] 核心财务表现 - 2025年H1营收290.77亿元（同比-15.86%） 归母净利润12.13亿元（同比-57.48%） [5] - 2025年Q2营收160.74亿元（同比-6.09%） 归母净利润7.23亿元（同比-41.03%） [5] - Q2毛利率20.76%（同比-0.13pct 环比+1.49pct） 净利率4.50%（同比-2.66pct） [5] - 预测2025年营收705.68亿元（同比+3%） 归母净利润47.28亿元（同比-15%） [7][8] 市场份额表现 - 全球智能机市占率7.9%排名第六 [5] - 非洲智能机市占率51%（同比持平）稳居第一 [5] - 东南亚市占率18%（同比+3pct）排名第二 其中印尼20%（第二）菲律宾37%（第一） [5] - 巴基斯坦、孟加拉国智能机市占率均排名第一 [5] 增长驱动因素 - 美元走弱释放新兴市场购买力 带动智能机出货量增长 [5] - 非洲、南亚人口红利与智能机渗透率提升支撑销量 [5] - 东南亚、拉美、中东等新市场持续提升份额 [5] - 扩品类业务（数码配件、家电）依托智能机高市占率抢占白牌市场份额 [5] - 移动互联业务布局AI技术：小语种语音识别、AI自动接听、声纹降噪、通话摘要、视效增强、拍照解题等 [5][6] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测营收：705.68/769.88/894.04亿元 [7][8] - 2025-2027年预测归母净利润：47.28/58.90/71.52亿元 [7][8] - 对应EPS：4.15/5.16/6.27元 [7] - 当前PE 22.91倍（2025E） PB 4.83倍（2025E） [7]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 目标估值未提供 当前股价59.16元 [3][7] 核心观点 - 收购SKE空白掩模版业务 交易金额680亿韩元(约3.5亿元人民币) 公司直接或间接持股比例不低于95% [7] - 标的公司主营DUV-Ar和DUV-KrF光刻技术节点的空白掩模基版 产品已通过多家半导体晶圆厂验证 [1][7] - 收购将填补国产空白 助推公司第二曲线业务进入发展快车道 [1][7] - 全球半导体掩模版市场规模95.28亿美元 中国市场约17.78亿美元 掩模版基板市场约35亿元人民币 [7] - 公司光伏浆料基本盘扎实 半导体材料布局已久 2024年电子浆料收入达0.4亿元 [1][7] 财务表现 - 2024年营业总收入124.88亿元 同比增长21% 2025E预计138.67亿元 同比增长11% [2][23] - 2024年归母净利润4.18亿元 同比下降5% 2025E预计4.12亿元 同比下降1% [2][23] - 2024年毛利率8.7% 同比下降1.12个百分点 2025E预计毛利率8.0% [2][9][23] - 每股收益2024年1.73元 2025E预计1.70元 [2][23] - 当前PE 34.3倍(2024年) 2025E预计34.7倍 [2][23] 业务构成 - 核心业务为光伏浆料 半导体行业早有布局 2019年设立上海匠聚新材料培育半导体浆料业务 [7] - 已形成覆盖射频器件、片式元器件、PDLC、EC导电胶、LTCC、高性能导热材料等多维度电子浆料产品 [7] - 标的公司2024年末净资产约2.5亿元 2024年收入约430万元 [7] 市场表现 - 12个月绝对表现123% 相对沪深300超额收益84% [5] - 总市值143亿元 流通市值107亿元 [3] - 主要股东刘海东持股比例11.2% [3] 行业数据 - 掩模版成本构成中直接材料(含基板)占比52% 其中石英基板采购金额占比40% [18] - 显示面板产业的掩模版基板需求与半导体产业相当 [7]

投资评级 - 给予"增持"评级 前次评级为"买入" 本次评级变动为"调低" [4] 核心观点 - 销售费用增长导致短期业绩承压 2025H1营收19.24亿元(同比-14.7%) 归母净利3.96亿元(同比-25.7%) [2] - Q2业绩环比显著恢复 单季度实现营收11.39亿元 归母净利2.55亿元 [2] - 新业务多点开花 平台化出海价值开始兑现 第二增长曲线雏形已现 [2] - 预计2025-2027年归母净利10.19/12.73/15.36亿元 同比+1.6%/25.0%/20.6% [3] 财务表现 - 2025H1销售费用率11.33% 较去年同期上升2.67个百分点 [2] - 预计2025-2027年EPS为2.09/2.62/3.16元 [3] - 预计2025-2027年营收增长率10.2%/20.6%/20.0% [3] - 当前市盈率13.0倍(2025E) 市净率1.7倍(2025E) [3] 业务进展 - 9月8日中标南网2025首批框架项目2.14亿元 助力国内电表业务快速发展 [2][4] - 海外智能水务业务新签合同额超1亿元 从巴西单一市场成功走向全球 [2] - 海外配网业务自有产品合同额超1亿元 在亚洲、非洲、拉美实现规模化中标 [3] - 南非智能超声波水表工厂已投产运营 [2] - 与科润智控在变压器领域战略合作 已在中亚和非洲斩获订单 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格未提供[6] 核心财务表现 - 25H1营收80亿元 同比下降10% 归母净利润7.74亿元 同比增长8.7% 扣非归母净利润7.21亿元 同比增长2.3%[1] - 25H1毛利率同比提升1.78个百分点 归母净利率同比提升1.70个百分点[1] - 25Q2营收38亿元 同比下降8.8% 归母净利润2.99亿元 同比增长7.96%[1] 分业务业绩表现 - 超市业务营收35亿元 同比下降4% 毛利率26% 同比提升0.5个百分点[1] - 百货业务营收12亿元 同比下降10% 毛利率72% 同比下降0.1个百分点[1] - 电器业务营收16亿元 同比下降7% 毛利率21% 同比提升1.6个百分点[1] - 汽贸业务营收17亿元 同比下降25% 毛利率8% 同比提升2.0个百分点[1] 零售调改成效 - 超市调改27家门店 累计调改32家 调改后客流增长15%达53万人次 POS销售增长14.7% POS净毛利增长23.4%[2] - 百货巴南商都出租率提升53个百分点 开业至7月27日销售增长65% 客流增长143%[2] - 电器5家重装门店开业档期销售8275万元 增长119% 战略品牌未税销售近7.5亿元[2] - 汽贸累计调整门店9家 新能源汽车销售3621台 同比增长59.5%[2] 联营企业表现 - 马上消费25H1营收87亿元 净利润11.5亿元[3] - 重庆百货对联营合营企业投资收益3.59亿元 同比增长8%[3] 财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润13.8/14.7/15.4亿元 对应PE为9/9/8倍[3] - 预计25-27年EPS为3.14/3.34/3.49元[4] - 当前股价29.03元 对应市盈率9.73倍 市净率1.71倍[6][7] - 预计25年营收164.48亿元 同比下降4.03%[4]