行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1] 核心观点 - 银行理财规模在2024年末达到29.95万亿元，同比增长11.75%，预计2025年将继续保持增长趋势 [2][7] - 固收类理财产品占比达到97.33%，处于历史高位，而混合类、权益类、商品及衍生品类产品占比极低 [3][9] - 现金类理财规模显著下滑，2024年末规模为7.3万亿元，占比近25%，较年初减少近一成 [4] - 理财投向权益类资产的比例仅为2.6%，实际投资股票规模估计在4000-5000亿元左右，整体权益投资比例相对较低 [5] - 理财客户数量持续增长，2024年末持有理财产品的投资者数量达1.25亿个，同比增长9.88% [13] 行业规模与增长 - 银行理财2024年末规模为29.95万亿元，同比增长11.75%，与公募基金、保险资管同处于30万亿元阵营 [2][7] - 2024年理财规模增长核心依靠二季度手工补息整顿带来的规模增长，国有大行理财子更受益 [2] - 2025年银行理财增长有利机会在于存款利率继续下行，银行理财报价有吸引力，继续受益于存款利率下行带来的"财富搬家"效应 [2] 产品结构与资产配置 - 固收类产品规模为29.15万亿元，占比97.33%，混合类产品规模为0.73万亿元，占比2.44%，权益类、商品和衍生品类合计不足千亿元 [3][9] - 2024年银行理财进一步减少了对债券、非标等配置，减少了对现金及存款的配置，增配同业存单、拆放同业及债券买入返售等 [11] 客户与渠道 - 理财投资者数量持续增长，2024年末持有理财产品的投资者数量达1.25亿个，同比增长9.88% [13] - 2024年理财公司代销渠道持续拓宽，全市场有562家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加71家，母行代销占比稳定在70%上下 [15] 政策与监管 - 2024年监管关注部分理财子"快赎"等流动性管理功能，导致现金类理财规模显著下滑 [4] - 2025年后银行加大对同业存款定价自律管理，对配置同业存款的现金类理财有显著冲击，对组合收益潜在影响不少于20bps [4] - 新"国九条"后，理财被认为是潜在权益增量机构，后续需要在优化销售面签渠道和流程、放开理财产品在互联网渠道销售等维度取得政策突破 [5]

行业投资评级 - 多元金融行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 《小额贷款公司监督管理暂行办法》出台，推动小贷行业规范发展，利好合规的行业龙头[1] - 小贷行业两极分化，增资和清退同步进行，利好合规的龙头企业[5] 推动小贷公司规范展业 - 杠杆使用、融资渠道和经营地域等重点条款与此前的监管要求基本保持一致[2] - 融资渠道限于非标准化融资和标准化融资，杠杆使用上非标准化和标准化融资余额分别不得超过公司上年末净资产的1倍和4倍[2] - 经营地域上普通小贷公司仍被限制不得跨省级行政区展业[2] - 强调与商业银行联合发放的网络贷款的单笔出资比例不得低于30%[2] 推动行业防范化解风险 - 要求小贷公司建立资产风险分类制度和风险准备金制度，及时足额计提风险准备[3] - 规定小贷公司应将逾期90天以上的贷款归为不良贷款[3] - 细化了关联交易管理要求，强调放贷资金应实施专户管理[3] - 对网络小贷公司的互联网业务信息系统做出详细规定[3] 强调消费者权益保护 - 对小贷公司信息披露、风险提示、营销宣传、客户信息采集使用等方面作出规定[4] - 获客方面不应片面宣传低门槛、低利率、高额度等，以诱导借款人过度借款[4] - 催收方面严禁暴力催收和非法占有[4] - 信息使用方面应严格遵守合法、正当、必要原则，信息的收集、存储、使用应当获得客户授权，不得泄露、篡改客户信息[4] 小贷行业增资和清退同步进行 - 小贷公司数量由最高接近9,000家收缩至2024年9月的5,385家[5] - 部分小贷公司选择退出市场，而有些小贷公司股东则选择增加资本金以达到监管要求[5] - 例如抖音曾于2023年末将旗下中融小贷的注册资本由90亿元增加至190亿元[5] - 陆金所和信也科技均于2024年获取网络小贷公司牌照[5] - 蚂蚁此前放弃小贷牌照，将相关业务转移至蚂蚁消金[5] - 《办法》的落地过渡期为2年，将加速行业出清和两极分化[5]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 2024年银行理财市场呈现规模回暖趋势，主要受债市行情驱动和高息存款整改影响，理财存续规模持续提升[1] - 银行机构规模持续压降，理财子公司占比提升，截至24年末理财子公司存续产品规模达26.31万亿元，占比87.8%[2] - 固收类产品整体扩容，现金管理类产品规模回落，截至24年末固收类产品存续规模29.15万亿元，占比97.3%[3] - 资产配置上，存款配置比例下行，同业资产占比提升，24年末现金及银行存款占比较6月末下降1.4pct至23.9%[4] - 2024年理财产品整体收益稳健，平均收益率为2.65%，累计为投资者创造收益7099亿元，较23年同期增长1.69%[5] 规模与格局 - 截至24年末，银行理财市场存续规模29.95万亿元，较6月末增加1.43万亿元[2] - 24年银行理财新发产品3.08万只，募集资金67.31万亿元，高于23年同期的57.08万亿元[2] - 理财子公司存续产品规模26.31万亿元，较6月末增加1.98万亿元，占比提升2.5pct至87.8%[2] - 银行机构存续产品规模3.64万亿元，较6月末减少0.55万亿元，占比下降2.5pct至12.2%[2] 产品类别 - 固定收益类产品存续规模29.15万亿元，较6月末提升1.52万亿元，占比提升0.4pct至97.3%[3] - 现金管理类产品规模7.30万亿元，较6月末下降0.19万亿元，占比下降1.9pct至24.4%[3] - 混合类产品规模0.73万亿元，较6月末下降0.05万亿元，占比2.4%[3] - 权益类产品规模0.06万亿元，较6月末下降0.01万亿元，占比0.2%[3] 资产配置 - 24年末银行理财投资资产规模32.13万亿元，现金及银行存款占比较6月末下降1.4pct至23.9%[4] - 债券类仍为主要投向，信用债、利率债占比分别为41.1%、2.3%，利率债占比较6月末下降0.4pct[4] - 同业存单、拆放同业及债券买入返售等同业类资产占比提升，分别较6月末增加2.7pct、0.5pct至14.4%、6.4%[4] 重点推荐公司 - 招商银行（600036 CH）：目标价51.28元，投资评级为买入[9] - 上海银行（601229 CH）：目标价10.59元，投资评级为买入[9] - 成都银行（601838 CH）：目标价20.25元，投资评级为买入[9] - 苏州银行（002966 CH）：目标价9.32元，投资评级为买入[9] - 渝农商行（601077 CH）：目标价7.01元，投资评级为增持[9] - 建设银行（939 HK）：目标价7.45港币，投资评级为买入[9] - 工商银行（1398 HK）：目标价5.95港币，投资评级为买入[9] - 交通银行（3328 HK）：目标价8.12港币，投资评级为买入[9] 理财收益与投资者 - 2024年理财产品平均收益率为2.65%，累计为投资者创造收益7099亿元，较23年同期增长1.69%[5] - 个人投资者占比98.7%，机构投资者占比1.3%，个人投资者风险偏好整体稳健但分化加大[5] - 24年末，风险偏好为二级的投资者占比33.83%，一级和五级个人投资者占比较年初分别增加1.86pct、0.46pct[5]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，维持不变 [8] 核心观点 - 2024年国内储能装机达109.8GWh，超出预期83.9GWh，同比增长136%，配储时长从2.16h提升至2.51h，主要由于采招市场火热，项目逐步转化为装机 [1] - 2024年全球新能源汽车销量达1823.6万辆，同比增长24.4%，中国占比70.5%，欧洲和美国分别下滑2%和增长7.2% [11] - 2024年中国动力电池装车量548.4GWh，同比增长41.5%，磷酸铁锂电池占比74.6%，三元电池占比25.3% [12] - 中东地区光储项目进展显著，阿联酋官宣5GW/19GWh光储项目，预计2027年投入运营 [14] - 2024年第四季度光伏产业发展形势座谈会召开，1-11月国内光伏新增装机206.3GW，同比增长25.9%，出口总额同比下降34.6% [17] 子行业观点 - 新能源车：行业需求景气度较高，2024年全球新能源汽车销量1823.6万辆，中国占比70.5% [2][11] - 储能：2024年国内储能装机109.8GWh，中东官宣19GWh光储项目，看好全球储能需求 [2][13] - 光伏：2024年第四季度光伏产业发展形势座谈会顺利召开，1-11月国内光伏新增装机206.3GW [2][17] - 风电：辽宁大连2GW海上风电项目竞配结果公布，国电电力、招运新能源、三峡新能源分别中标 [2][21] 重点公司及动态 - 宁德时代：电池龙头地位稳固，持续扩大业务版图，2024年归母净利润预计535.52亿元，同比增长21.37% [3][28] - 协鑫科技：颗粒硅具备成本优势，渗透率稳步提升，2024年归母净利润预计-36.62亿元，2025年有望扭亏为盈 [3][28] - 隆基绿能：2024年业绩承压，主要受行业竞争加剧影响，PERC和TOPCon产品价格和毛利率下降 [18] - 国电电力：参股投资建设沙特第五轮萨达维2GW光伏项目，总投资11.12亿美元 [18] 行业走势 - 2025年1月13日至1月17日，电力设备与新能源板块整体平稳，机器人指数、工业4.0指数、光伏指数领涨，涨幅分别为7.40%、6.83%、5.43% [30][32] 产业链数据 - 锂电产业链价格整体稳定，三元材料5系、6系、8系价格小幅上涨，磷酸铁锂价格持平 [33] - 光伏产业链关键产品价格保持不变，多晶硅片、光伏级多晶硅、晶硅光伏组件、薄膜光伏组件、太阳能电池价格均无变化 [46][47]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 供给延续回升，非电边际改善：12月全国原煤产量4.39亿吨，同比增长4.2%，环比增长2.5%；日均产量1416万吨，同比增长5.9%，环比下降0.8%；国内煤炭进口量5235万吨，同比增长10.7%，环比下降4.8%[4] - 需求释放偏弱，动力煤价格下跌：截至1月17日，Q5500秦皇岛动力煤价758元/吨，较上周下跌约10元/吨（环比-1.3%）[4] - 节前补库需求小幅释放，双焦暂稳运行：京唐港主焦煤价格为1520元/吨（环比持平），焦化厂开工率暂稳，全样本独立焦企产能利用率73.41%，环比提升0.26 PCT[4] - 2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行：2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年力争达到48亿吨，较2024年增量有限[4] 行业数据跟踪 价格梳理 - 动力煤价下跌，炼焦煤价持平：秦皇岛Q5500平仓价758元/吨，较上周下跌约10元/吨（-1.30%）；京唐港主焦煤库提价1520元/吨，较上周持平[12][18] - 下游价格分化：螺纹钢HRB400-20mm全国价3470元/吨，较上周上涨51元/吨（+1.49%）；卷螺差为79元/吨，较上周上涨45元/吨（+132.35%）[27] 供需分析 - 铁路调入量减少，港口吞吐量增加：秦皇岛港铁路调入量35.5万吨，较上周减少8.30万吨（-18.95%）；港口吞吐量45.5万吨，较上周增加12.7万吨（+38.72%）[35] 库存分析 - 南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存增加：CCTD南方主流港口库存3398.7万吨，较上周增加26.3万吨（+0.78%）；247家钢铁企业炼焦煤库存827.49万吨，较上周增加13.18万吨（+1.62%）[43][48] 国际煤炭市场 - 海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄：纽卡斯尔港FOB动力煤价80.5美元/吨，较上周下跌0.7美元/吨（-0.86%）；动力煤内外价差43.95元/吨，较之前收窄3.85元/吨[52][57] 行情回顾 - 煤炭板块本周上涨1.64%，跑输大盘：上证综指本周上涨2.31%，煤炭板块上涨1.64%[59] 投资建议 - 看好优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际等[6]

行业投资评级 - 美股市场评级为“中性”，维持不变 [1] 核心观点 - 美股市场短期见底回升，标普500本周上涨2.9%，小盘价值股表现优于大盘成长股 [3] - 资金大幅流入科技和金融巨头，标普500成分股本周资金流入117.7亿美元 [4] - 银行与券商的盈利预测显著上修，银行行业盈利预期上调2.7% [5] 全球大类资产总览 - 标普500本周上涨2.9%，纳斯达克100上涨2.8%，道琼斯工业指数上涨3.7% [14] - 罗素2000小盘股本周上涨4.0%，表现优于大盘股 [14] - 全球主要市场中，欧洲斯托克50指数本周上涨3.4%，德国DAX上涨3.4%，法国CAC40上涨3.8% [14] - 新兴市场中，印度SENSEX下跌1.0%，巴西IBOVESPA上涨2.7% [14] 标普500板块观测 价格收益 - 能源板块本周上涨6.1%，材料板块上涨6.0%，金融板块上涨6.2% [16] - 汽车与汽车零部件板块本周涨幅最大，达7.6%，银行板块上涨7.4% [16] - 技术硬件与设备板块本周下跌1.7%，制药生物科技和生命科学板块下跌1.2% [16] 资金流向 - 非日常生活消费品板块本周资金流入最多，达36.09亿美元，金融板块流入27.34亿美元 [21] - 汽车与汽车零部件板块资金流入28.5亿美元，半导体产品与设备板块流入18.8亿美元 [4] - 制药生物科技和生命科学板块资金流出8.9亿美元，技术硬件与设备板块流出4.6亿美元 [4] 盈利预测调整 - 银行板块盈利预期上调2.7%，综合金融板块上调1.0%，汽车与汽车零部件板块上调0.8% [5] - 材料板块盈利预期下调0.4%，保险板块下调0.3%，家庭与个人用品板块下调0.2% [5] 估值变化 - 能源板块市盈率为15.0x，本周上涨5.8%，材料板块市盈率为19.4x，本周上涨6.5% [27] - 金融板块市盈率为16.7x，本周上涨4.7%，银行板块市盈率为12.8x，本周上涨4.5% [27] - 技术硬件与设备板块市盈率为26.5x，本周下跌1.9%，制药生物科技和生命科学板块市盈率为16.3x，本周下跌1.4% [27] 关键个股观测 市场表现 - 特斯拉本周上涨8.0%，英伟达上涨1.3%，微软上涨2.4%，苹果下跌2.9% [35] - 摩根大通本周上涨8.0%，伯克希尔哈撒韦上涨5.7%，埃克森美孚上涨5.4% [35] - 礼来制药本周下跌9.3%，耐克下跌0.5%，麦当劳下跌0.5% [35] 资金流向 - 特斯拉本周资金流入28.05亿美元，英伟达流入2.68亿美元，苹果流出5.55亿美元 [36] - 摩根大通本周资金流入2.90亿美元，伯克希尔哈撒韦流入1.18亿美元 [36] - 礼来制药本周资金流出6.88亿美元，耐克流出600万美元 [36] 盈利预测调整 - 英伟达EPS预期本周上调0.8%，微软上调0.3%，苹果上调0.2% [38] - 摩根大通EPS预期本周上调5.8%，伯克希尔哈撒韦上调0.1% [38] - 礼来制药EPS预期本周上调0.8%，耐克上调0.6% [38]

行业投资评级 - 报告对房地产行业维持"看好"评级，认为行业有望筑底，中期需求有支撑，但短期供给有约束，预计明年总量仍偏弱，但结构强弹性 [2] 核心观点 - 投资端：2024年1-12月房地产开发投资同比-10.6%，新开工同比-23.0%，施工同比-12.5%，竣工同比-27.7% 12月单月投资同比-13.3%，开工同比-23.0%，竣工同比-30.4% 预计2025年投资同比-9.9%，开工同比-9.7%，竣工同比-22.6% [2][15] - 销售端：2024年1-12月商品房销售面积同比-12.9%，销售额同比-17%，销售均价同比-4.8% 12月单月销售面积同比-0.5%，其中住宅同比+4.4%，非住宅同比-13.9% 预计2025年销售面积同比-4.5%，销售金额同比-6.4%，销售均价同比-2.0% [2][16][24] - 资金端：2024年1-12月房地产开发企业资金来源同比-17.0% 12月单月资金来源同比-7.1%，其中国内贷款同比-5.3%，自筹资金同比-17.9%，定金及预收款同比-1.2%，个人按揭贷款同比+0.9% [2][26][27] 投资端分析 - 2024年1-12月全国完成房地产开发投资100,280亿元，同比-10.6% 住宅投资76,040亿元，同比-10.5%，占房地产开发投资的75.8% [3] - 分区域来看，东部地区同比-11%，中部地区同比-9.4%，西部地区同比-8.9%，东北地区同比-21.8% [3] - 2024年1-12月商品房新开工面积同比-23%，住宅新开工面积同比-23% 12月单月商品房新开工面积同比-23%，住宅新开工面积同比-21.9% [12] - 2024年1-12月商品房施工面积同比-12.5%，住宅施工面积同比-13% 12月单月商品房施工面积同比+3%，住宅施工面积同比+8% [13] - 2024年1-12月商品房竣工面积同比-27.7%，住宅竣工面积同比-27.4% 12月单月商品房竣工面积同比-30.4%，住宅竣工面积同比-29.9% [13] 销售端分析 - 2024年1-12月商品房销售面积9.7亿平方米，同比-12.9% 销售额9.7万亿元，同比-17% 住宅销售面积8.1亿平米，同比-14.1% [16] - 12月单月商品房销售面积同比-0.5%，环比+37.6% 销售额11,625亿元，同比+2.4% 住宅销售面积同比+4.4%，环比+34.3% [16] - 分区域来看，东部地区销售面积同比-12.7%，中部地区同比-12%，西部地区同比-14.6%，东北部地区同比-9.7% [20] - 2024年1-12月商品房销售均价9,935元/平米，同比-4.8% 住宅销售均价10,422元/平米，同比-4.1% 12月单月商品房销售均价环比+2.2%，同比+2.9% 住宅销售均价10,855元/平米，环比+0.8%，同比+1.8% [23] 资金端分析 - 2024年1-12月房地产开发企业资金来源10.8万亿元，同比-17% 12月单月资金来源同比-7.1% [26] - 2024年1-12月国内贷款同比-6.1%，利用外资同比-26.7%，自筹资金同比-11.6%，其他资金（含定金、预收款及个人按揭贷款）同比-21.7% [26] - 12月单月国内贷款同比-5.3%，利用外资同比+65.3%，自筹资金同比-17.9%，定金及预收款同比-1.2%，个人按揭贷款同比+0.9% [26] 推荐标的 - 产品力房企：滨江集团、华润置地、建发国际、保利发展、中海外发展、招商蛇口，关注绿城中国 [2] - 低估值修复房企：建发股份、新城控股、越秀地产、龙湖集团，关注金地集团、新城发展、保利置业 [2] - 收储及城改受益房企：越秀地产、华发股份，关注城投控股、城建发展 [2] - 二手房中介：关注贝壳、我爱我家 [2] - 物业管理：华润万象、招商积余、中海物业、绿城服务、保利物业，关注新城悦服务 [2]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业维持“看好”评级，建议全年板块标配，白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，乳制品具备独立逻辑 [2][7] 核心观点 - 2025年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力 [7] - 白酒行业需求复苏缓慢，25Q1动销端压力较大，预计报表端承压，但若经济改善，行业基本面有望触底 [7] - 大众品基本面筑底，2025年轻装上阵，收入和盈利端将环比改善，新零售业态崛起带来新品类成长机会 [7] - 乳制品行业具备产能去化和格局改善两条逻辑，政策助力下关注消费券、生育支持政策等受益方向 [7] 白酒板块 - 茅台批价略有下降，散瓶价格为2220元，周环比下降10元，整箱价格2240元，周环比下降20元 [8] - 五粮液批价910元左右，周环比上涨10元，国窖1573批价860元左右 [8] - 白酒行业价格带继续下移，高端酒场景减少，次高端量价承压，百元价格带承接部分降级 [8] - 名酒回款发货进度普遍慢于去年同期5-10pct，库存环比和同比有所提高 [8] 大众品板块 - 12月社会消费品零售总额4.5万亿，同比增长3.7%，餐饮收入同比增长2.7%，烟酒类同比增长10.4% [9] - 大众食品公司经历库存去化和经营调整，成本端同比下行，需求端恢复后具备价格和利润弹性 [9] - 乳制品行业2025年投资机会看好，青岛啤酒经营改善，燕京啤酒提质增效 [9] 重点公司更新 - 燕京啤酒预计2024年归母净利润10~11亿，同比增长55.11%~70.62% [11] - 牧业进口奶粉替代，中国进口端连续4年下降，国内存栏去化，24年十大主产区存栏下降6.7% [12] - 24年线上GMV增速领先的子行业为自行车、学生平板、咖啡机等，食品饮料子类目中冰鲜速食及宠物食品GMV增速领先 [13] 本周重要公告 - 金种子酒预计2024年净利润亏损2.01亿—2.91亿元 [14] - 古井贡酒每10股派发现金红利10元，共计派发现金红利5.29亿元 [14] - 五粮液每10股派现金25.76元，共分配金额99.99亿元 [16] - 燕京啤酒预计2024年净利润10亿—11亿元，同比增长55.11%—70.62% [16] 板块估值水平 - 食品饮料板块2025年动态PE17.67x，溢价率47%，环比下降1.47pct [29] - 白酒动态PE16.62x，溢价率39%，环比下降0.72pct [29]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业持“看好”评级，认为油轮大周期逻辑的最后一片拼图已经完成，节后运价有望再上台阶 [4][8] 核心观点 - 黑船受限是油轮大周期逻辑的最后一片拼图，供给端黑船运营难度增加，效率下降，老旧船淘汰恢复正常 [8] - 需求端过去影响油轮高度的根源在于伊朗、俄油增产导致 OPEC 推迟增产得以消除，春节后需求恢复，OPEC 产量恢复概率增加 [8] - 节后运价有望再上台阶，继续推荐中远海能 AH、招商轮船、招商南油、兴通股份 [8] 航运市场 - VLCC 本周运价大幅上涨 132%至 50850 美元/天，太平洋远东-中国上涨 129%，美湾-远东上涨 136% [12] - 苏伊士原油轮运价同比上涨 48%至 37308 美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨 3%至 27669 美元/天 [12] - LR2 运价环比上涨 46%至 35261 美元/天，MR 运价环比上涨 43%至 18676 美元/天 [13] - BDI 本周五收于 987 点，环比上周五下降 6%，BCI 收于 11555 美元/天，下跌 4% [14] - SCFI 指数录得 2130.82 点，环比下跌 7.0%，欧线运价环比下跌 6.6%至 2279 美元/TEU [15] 快递物流 - 2024 年快递业务量 1745 亿件，同比增长 21%，快递业务收入 1.4 万亿元，同比增长 13% [17] - 申通预计 2024 年归母净利润 9.5-10.5 亿元，同比增长 178.84%-208.19% [17] - 中国邮政 2024 年寄递业务量 180 亿件，同比增长 18.9%，特快业务收入增长 12.3% [17] 航空货运 - 上海浦东出口空运指数为 4484 点，环比下降 9.71%，同比增长 24.24% [18] - 国货航计划在 2025-2026 年引进 5 架 B777-200F 货机和 5 架 A330-200 飞机 [18] 航空机场 - 2024 年航空公司整体盈利 44.7 亿元，比上年减亏增盈 102 亿元，旅客运输量 7.3 亿人次，同比增长 17.9% [21] - 空客 12 月交付 A320 系列飞机 92 架，环比上月增加 26 架，波音 12 月交付 737 系列飞机 18 架，环比上月增加 9 架 [19] 公路铁路 - 国家铁路累计运输货物 7723.5 万吨，环比增长 2.98%，全国高速公路累计货车通行 5622.2 万辆，环比增长 8.08% [22] - 春运前三日全社会跨区域人员流动量共 5.4 亿人次，同比 24 年下降 6% [22] 市场表现 - 交通运输行业指数上涨 2.82%，跑赢沪深 300 指数 0.68 个百分点 [24] - 中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，为 7.11%，高速公路板块跌幅最大，为-0.54% [24]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 国内外重点炼化项目价差跟踪显示，截至2025年1月17日当周，国内重点大炼化项目价差为2357.48元/吨，环比上涨0.68%；国外重点大炼化项目价差为913.97元/吨，环比上涨1.04% [1][2] - 布伦特原油周均价为81.05美元/桶，环比上涨5.29% [1][2] - 炼油板块方面，国际原油价格震荡上行，布伦特和WTI原油价格分别上涨1.03美元/桶和0.80美元/桶 [1][12] - 化工板块产品价格普遍上涨，但价差改善相对偏弱，聚烯烃价格下跌，纯苯和苯乙烯价格上涨 [1][45] - 聚酯板块临近春节假期，需求端持续萎缩，PX市场供应下滑，价格上行 [1][66] 炼油板块 - 国际原油价格震荡上行，布伦特和WTI原油价格分别上涨1.03美元/桶和0.80美元/桶 [1][12] - 成品油价格普涨，国内柴油、汽油、航煤周均价分别上涨359.71元/吨、593.29元/吨、260.36元/吨 [12] - 东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价分别上涨293.89元/吨、176.44元/吨、278.20元/吨 [25] - 北美市场柴油、汽油、航煤周均价分别上涨402.72元/吨、183.19元/吨、143.50元/吨 [25] - 欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别上涨331.94元/吨、155.84元/吨、312.82元/吨 [25] 化工板块 - 聚乙烯市场价格继续下跌，LDPE、LLDPE、HDPE均价分别下跌242.86元/吨、44.57元/吨、28.57元/吨 [45] - EVA价格偏稳运行，价差收窄 [45] - 纯苯价格上涨85.71元/吨，价差收窄 [45] - 苯乙烯价格上涨178.57元/吨，价差收窄 [45] - 聚丙烯价格偏稳运行，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6282.56元/吨、8900.00元/吨、8021.43元/吨 [53] - 丙烯腈价格上涨1500.00元/吨，价差扩大 [55] - 聚碳酸酯价格下跌171.43元/吨，价差收窄 [55] - MMA价格上涨332.14元/吨，价差扩大 [55] 聚酯板块 - PX市场供应下滑，价格上行，PXCFR中国主港周均价上涨42.52美元/吨 [66] - MEG价格上涨97.86元/吨，华东罐区库存增加1.41万吨 [68] - 涤纶长丝价格小幅上涨，POY、FDY、DTY价格分别上涨164.29元/吨、135.71元/吨、139.29元/吨 [75] - PTA价格上涨230.71元/吨，行业平均单吨净利润为-178.12元/吨 [76] - 涤纶短纤价格上涨139.29元/吨，行业平均单吨盈利为88.78元/吨 [81] - 聚酯瓶片价格上涨197.14元/吨，行业平均单吨盈利为-279.03元/吨 [82] 6大炼化公司涨跌幅 - 近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+5.29%）、恒力石化（+0.61%）、东方盛虹（+3.20%）、恒逸石化（+0.00%）、桐昆股份（+2.71%）、新凤鸣（+7.69%） [1][91] - 近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.66%）、恒力石化（-1.39%）、东方盛虹（-4.70%）、恒逸石化（-1.63%）、桐昆股份（-0.25%）、新凤鸣（+9.34%） [1][91]