社融与信贷数据 - 11月新增社融2.34万亿元，低于市场预期的2.9万亿元，同比少增1197亿元[4] - 11月新增人民币贷款5223亿元，低于市场预期的9208亿元，同比少增5897亿元[5] - 社融存量同比增长7.8%，略低于市场预期的7.9%，增速环比降幅较10月有所收窄[4] - 政府债券融资表现较好，新增2万亿元地方政府专项债，企业债券融资也因二级市场利率偏低而多增[1][5] 货币供应与存款 - 11月M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M0同比增长12.7%[2] - 11月新增存款2.17万亿元，同比少增3600亿元，主要受非银存款和居民存款影响[12] - 居民存款同比少增1189亿元，可能受房地产成交量好转影响[12] 贷款结构 - 11月金融机构新增贷款5800亿元，其中企业贷款同比少增5721亿元，短贷及票据同比少增3638亿元[13] - 居民中长期贷款表现好转，较10月和去年同期均多增，受房地产市场好转影响[13] - 企业新增短贷和中长期贷款均较去年同期有不同程度的少增[13] 政策与市场展望 - 货币政策从“稳健”变为“适度宽松”，强调加强超常规逆周期调节，稳住楼市股市[17] - 预计2025年货币政策将继续宽松，但经济持续增长还需看实体经济融资需求和房地产市场表现[17] - 企业融资需求可能从新增信贷转向债券发行，利率下行和基准利率调整可能影响金融企业资产负债表[17]

美国经济数据 - 美国11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，环比均为0.3%，符合预期[2][7] - 美国11月PPI同比3.0%，核心PPI同比3.4%，均高于预期，且前值上修[7][11] - 美国初请失业金人数12月7日当周为24.2万人，续请失业金人数为188.6万人，均高于预期[13] 全球大类资产表现 - 全球股市多数承压，美股标普500下跌0.6%，道琼斯下跌1.8%，纳指上涨0.3%，日韩指数领涨[3][24] - 10年期美债收益率上升25BP至4.40%，10年期TIPS利率上升16BP至2.07%，隐含通胀预期上升9BP至2.33%[3][29] - 布伦特原油上涨4.7%至74.5美元/桶，WTI原油上涨6.1%至71.3美元/桶，金价上涨0.8%至2659美元/盎司[3][31] 货币政策与市场预期 - 市场预计12月降息25BP的概率为96%，2025年1月再降息25BP的概率为18.5%，2025年末政策利率预期为3.75%[2][13] - 欧央行如期降息25BP，下调2024年和2025年GDP增速预期至0.7%和1.1%，下调2024年和2025年HICP通胀率预测至2.4%和2.1%[17] - 日本央行倾向于12月不加息，日本三季度GDP环比上修至0.3%，10月贸易逆差收窄至1557亿日元[23] 外汇市场 - 美元指数上涨0.92%至106.94，日元兑美元下跌2.36%至153.6，欧元兑美元下跌0.62%至1.05[35]

原油 - 短期油价偏强，中期仍看空，地缘政治为短期主导因素，布伦特油价上限预计在80美元/桶附近[1] - 2024年12月13日，布伦特期货价为74.49美元/桶，本周上涨3.37美元/桶；WTI期货价为71.29美元/桶，本周上涨4.09美元/桶[1] - OPEC+供应过剩，2025年12月配额为3684.6万桶/天，同比增加123.4万桶/天，2026年9月配额将增至3807.6万桶/天[1] - 国内原油库存高于历史同期，炼厂开工率偏低，需求短期偏空，中期中性[1] 天然气 - 2024年12月和2025年2月可能存在做多机会，TTF机会优于HH，其余时间偏中性[1] - 2024年12月13日，TTF价格为12.67美元/MMBtu，较上周下跌1.70美元/MMBtu；JKM价格为15美元/MMBtu，与上周持平；HH价格为3.28美元/MMBtu，较上周上涨0.20美元/MMBtu[1] - 美国天然气产量恢复，未来1-2个月内产量增长约6000万立方米/天，欧洲2025年俄罗斯管道气可能断流，供应减少约4000万立方米/天[1] - 2025年3月前需求偏多，ECMWF下调欧美冬季气温预测，利好供暖需求[1] 煤炭 - 2024年12月13日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为790元/吨，本周下跌22元/吨[1] - 2024年10月，全国原煤产量为4.14亿吨，同比增加5.93%，煤炭海运进口量处于高位[1] - 截至2024年12月5日，重点电厂煤炭日耗量为510万吨，同比减少5.56%[1] 风险提示 - 气温变化不及预期的风险[1] - 经济增速不及预期的风险[1] - 天然气减产规模不足的风险[1] - 地缘政治变化的风险[1] - 第三方数据来源出现误差的风险[1]

宏观经济形势与政策 - 2024年经济运行总体平稳，GDP增速预计达到5%，四季度GDP增速可能在5.5%左右[13] - 2025年宏观政策将更加积极有为，财政政策和货币政策定调更为积极，预计赤字率提升至3.5%～4%，新增特别国债约2万亿元[26] - 货币政策将适度宽松，预计7天逆回购利率降至1%以下，1年期MLF利率调降50BP至1.5%附近，存款准备金率下调150BP[27] 国内需求与消费 - 2025年重点任务是全方位扩大国内需求，大力提振消费和提高投资效益[34] - 消费提振专项行动将推动中低收入群体增收减负，预计消费品以旧换新政策带动销售额超1万亿元[35] - 投资方面，2024年已安排超长期国债7000亿元，支持1465个项目建设，2025年将继续加大投资力度[36] 产业政策与科技创新 - 产业政策强调科技创新引领，重点发展“人工智能+”行动，预计2030年中国生成式AI市场规模将超过2730亿元，年均增速接近50%[41] - 治理“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，预计2025年新能源等重点行业供给侧出清有望加快[43] 对外开放与风险防范 - 2025年将扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资，应对中美经贸关系等外部冲击[48] - 重点化解房地产市场风险，推动房地产市场止跌回稳，预计城中村改造政策支持范围扩大至近300个地级及以上城市[50]

工业生产 - 工业生产同比恢复，原材料生产普遍强于季节性[3] - 日均铁水产量环比持平，水泥熟料产能利用率回升[3] - 石油沥青、山东地炼、纯碱、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯等环比稳中有升，同比增速明显提升[3] - 中下游方面，涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎开工率同比增速提升，仅汽车全钢胎开工率同比回落[3] - 12月三大白电和锂电排产同比提升，光伏排产进一步走弱[11] 投资 - 建筑工地资金到位率提升至65.42%，周环比上升0.16个百分点[3] - 非房建项目资金到位率提升至68.77%，房建项目资金到位率提升至48.41%[25] - 钢铁建材表观消费量环比微降，同比跌幅收窄[26] - 全国水泥出库量环比下降1.42%，同比跌幅收窄0.4个百分点[26] 房地产 - 新房销售同比增速为20.2%，较上周回落7.6个百分点[3] - 二手房日均成交面积同比增速回落至60.3%[30] 内需 - 公路货运流量指数同比增速升至6.2%[3] - 乘用车市场零售同比增长32%[3] - 家电零售额单周同比增长44.1%[3] - 电影日均票房收入同比下降33.9%[3] 外需 - 出口集装箱运价回升，欧洲、东南亚、南美航线运价上涨[3] - 港口货物吞吐量同比增速为4.3%，集装箱吞吐量同比增速为8.7%[3] - 韩国12月前10个工作日出口同比增速恢复至5.0%[3]

全球市场估值 - 全球主要国家宽基指数估值变化方向分化，道琼斯工业指数PE收缩0.44倍至34.7倍，纳斯达克指数PE扩张0.33倍[4] - 法国、印度、日本、韩国整体估值分位数较低[4] - 标普500指数PE为29.3倍，未触及2010年以来75%分位数[9] - 恒生指数PE维持在10倍以下，低于2010年以来25%分位数[9] A股市场估值 - A股主要宽基指数整体估值小幅扩张，中证2000 PE扩张2.98倍至82.12倍[4] - 中证2000 PE(TTM)扩张1.63倍至83.75倍，国证2000 PE(TTM)扩张0.34倍至45.62倍[18] - 全A、沪深300五年PB分位数回落至33%[20] - 中盘成长、中盘价值近一年分位数略占优，整体估值水平位于近一年的80-90%分位数[20] 行业估值 - 零售、家用电器、传媒PE扩张幅度居前，房地产、计算机、农林牧渔行业PE收缩[4] - 食品饮料三年分位数四项均值仅为15.97%，五年分位数四项均值仅为9.59%[4] - 光伏板块PE收缩3.25倍，受股价下跌4%以上影响[44] 估值性价比 - 成长风格整体PB高于价值风格，上证指数、沪深300 PB仍在1.5倍以下[25] - 中盘成长PS超过2倍，国证成长、大盘成长、国证2000、中证2000 PS高于1.5倍[27] - 中大盘指数PCF变化幅度较小，中证2000指数PCF扩张1.15倍[28]

宏观经济与市场趋势 - 国内经济增长动能环比回落，房地产表现相对较优[2][13][15] - 国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B明显回落，指数C录得-5.1%[15] - 预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[13][20] 物价与通胀 - 预计2024年12月CPI食品环比约为零，非食品环比约为零，CPI整体环比约为零，CPI同比或继续小幅回落至0.1%[13][14][47] - 预计2024年12月PPI环比约为0.1%，PPI同比回升至-2.1%[14][53] 行业表现 - 房地产领域景气变化不大，房屋成交面积虽回落但仍处年内高位，建材综合指数继续上升[13][15] - 投资和消费领域景气有所回落，房地产领域表现强于其他领域[13][15] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][57]

ECI指数 - 周度ECI供给指数为50.56%，与上周持平；需求指数为49.91%，较上周回落0.01%[1] - 月度ECI供给指数为50.56%，较11月回升0.05%；需求指数为49.91%，较11月回升0.02%[2] - 12月上旬供需两端延续修复态势，尽管季节性因素影响修复斜率减弱，但政策效果继续显现[2] ELI指数 - 本周ELI指数为-1.24%，较上周回升0.02%[3] - 11月金融机构新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元；社融口径新增贷款5223亿元，同比少增5897亿元[3] - 11月社融口径政府债券融资新增1.31万亿元，同比多增1589亿元，部分冲销了贷款少增的影响[3] - 11月非金融企业存款增加7400亿元，同比多增4913亿元，M2和M1同比增速分别为7.10%和-3.70%[3] 消费与出口 - 12月初乘用车零售回暖，12月1-8日乘用车市场零售50.2万辆，同比增长32.0%，新能源车零售25.5万辆，同比增长72.0%[4] - 出口方面，海运价格指数回升，预计短期内出口增速保持韧性[2] 风险提示 - 短期可能出现"抢出口"现象[4] - 政策出台力度可能低于市场预期[4] - 房地产改善的持续性有待观察[4]

经济与金融数据 - 2024年11月社会融资存量同比增长7.8%，与前值持平[5] - 新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元[5] - 社会融资增量为23357亿元，同比少增1197亿元[5] - M1同比下降3.7%，M2同比增长7.1%[5] M1与现金流量表 - M1连续高增，11月新增17543亿元，同比大幅多增16335亿元，表明企业和居民现金流量表改善[6] - 债务置换改善企业和居民现金流量表，M1从9月份开始大幅上升[6] 居民贷款与房地产市场 - 11月居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元，其中中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元[7] - 商品房销售回暖，11月30城新房成交面积环比增长12.4%，同比增长20.6%[7] 政府债券与财政政策 - 11月新增政府债融资13101亿元，同比多增1589亿元，政府债券存量余额79.33万亿元，同比增长15.2%[8] - 预计12月还有9000亿元置换债发行，政府债券仍将是未来社融的主要支撑[8] 企业信贷与融资 - 11月非金融企业贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元，企业信贷需求仍待改善[9] - 企业融资需求转向债券，11月新增企业债融资2428亿元，同比多增1040亿元[9]

国内宏观政策 - 2025年将实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力[4] - 2025年将实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕[4] - 中央经济工作会议强调大力提振消费，全方位扩大国内需求[4] 基建与产业政策 - 2028年养老金融体系将基本建立，2035年养老金融政策效果充分显现[41] - 超前布局重大科技项目，开展"人工智能+"行动，培育未来产业[44] 货币政策 - 央行2025年1月修订M1统计口径，包括流通中货币、单位活期存款等[49] - 欧洲央行将三大关键利率均下调25个基点，存款机制利率降至3.0%[73] 消费政策 - 上海市发放2100万元餐饮消费券，南京路步行街商圈发放2100万元跨年消费券[64] - 海南省发放700万元电影惠民消费券，覆盖全省观众及来琼旅客[64] 海外宏观政策 - 美联储官员表示12月可能继续降息，政策利率与中性水平仍有距离[73] - 欧洲央行行长拉加德表示2025年通胀率将降至目标水平[73]