报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周38城新房成交结束“四连增”，高位回落，15城二手房成交止跌企稳；12月新房降幅边际收敛，二手房景气度短期承压；一线城市新房成交环比转降，二手房成交整体维持高位韧性；二线城市新房成交环比回落，同比降幅显著收窄，二手房市场表现相对稳健；三线城市新房反弹中断，二手房成交仍处高位；各线城市二手房价挂牌跌幅扩大；政策从“止跌回稳”向“着力稳定”过渡，2026年或侧重“因城施策” [1][2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度成交情况 - 38城新房成交面积264万平，环比转跌9%，绝对规模处220 - 292万平中枢区间 [1] - 15城二手房成交面积企稳于214万平，环比基本持平，近四周成交中枢稳定在214 - 221万平 [1] - 38城新房成交同比下滑33%，降幅较上周收窄3个百分点；15城二手房成交同比降幅收敛3个百分点至34% [1] 月度成交情况 - 12月1 - 11日，38城新房成交面积同比下滑29%，较11月全月降幅收敛6个百分点 [2] - 12月1 - 11日，15城二手房成交同比下滑34%，较10月、11月跌幅均扩大14个百分点 [2] 一线城市表现 - 新房成交环比转跌6%，绝对规模回落至年内高点的50%，城市间分化明显，北京亮眼，深沪涨跌互现，广州走弱 [3] - 二手房成交合计环比上涨4%，由深圳大幅反弹20%带动，上海微增3%，北京微降2%，成交均稳定在年内高点的73 - 79% [3] - 新房整体同比下滑37%，降幅扩大3个百分点，深圳深跌78%，京广跌幅明显，上海逆势正增长13%；二手房同比跌幅收窄至31% [4] 二三线城市表现 - 二线城市新房成交环比回调9%，绝对量回落至年内高点的50%，同比降幅收窄11个百分点至 - 26%；二手房环比基本持平，成交量维持在年内高点的63%，同比降幅收敛至42% [5] - 三线城市新房成交环比下滑13%，同比降幅扩大至42%；二手房成交环比由增转降 - 10%，绝对量处于年内高点的83% [6] 房价观察 - 12月1 - 7日，各线城市二手房价挂牌跌幅扩大，环比跌幅集中在0.55% - 0.58%区间，二线城市同比跌幅达8.61%，一线及三线跌幅在6 - 7%区间 [7] - 深圳挂牌价连续两周反弹，其余三城跌幅扩大，广州同比跌幅最深达16.62%，深圳与北京跌幅在9 - 10%，上海仅下跌3.93% [7] - 二线城市中，成都和福州环比逆势微涨，西安波动大，价格仍在寻底 [7] 政策观察 - 中央经济工作会议对房地产定调从“止跌回稳”向“着力稳定”过渡，侧重常态化风险管控 [8] - 2026年政策侧重“因城施策”，聚焦“收储去库”与“好房子”建设 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月第二周市场受淡季供需基本面影响，工业品价格多下降，下游需求释放平稳偏弱，食品价格上行，集运价格止跌回涨，水泥价格上行但需求支撑有限，建材和螺纹钢表观需求回落，地产新房与二手房走弱，关注年末冲刺行情 [4][37] - 中央经济工作会议定调2026年宏观政策力度基本平稳，重在提质增效，对价格回升关注度高，名义利率中枢下移或受扰动 [4][37] - 下周公布11月经济数据，预计生产端修复，投资、消费面临高基数，内需或低于出口，结构与10月相似，展望2026年，财政可能靠前发力，政策对投资或有倾斜，1 - 2月可关注实物工作量高频表现 [4][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关 - 食品价格延续涨势，本周猪肉平均批发价环比 - 0.3%，蔬菜价格环比 + 0.7%，涨势收窄，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 + 1.0%、+ 1.2%，上行放缓 [10] 进出口相关 - CCFI指数、SCFI指数止跌回涨，本周CCFI指数环比 + 0.3%，SCFI环比 + 7.8%，部分主要远洋航线受年底签约季影响即期运价走高，北美航线受市场运价宣涨影响抬升但需求未显著改善 [12] - 12月1日 - 12月7日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 - 1.8%、 - 7.3%，均较前周下滑 [12] - BDI、CDFI指数回调，国际干散货运输市场降温，大中船型日租金回落，远东干散货租金指数下行，主要矿商季度冲量临近尾声，市场成交活跃度下降 [12] 工业相关 - 煤价跌幅扩大，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 - 4.5%，天气偏暖使沿海电厂煤耗上升，但长协煤供应稳定、库存平稳，迎峰度冬封航致流转受阻、库存上行压制煤价 [19] - 螺纹钢价格小幅走低，现货价格环比 - 0.9%，主要钢材品种库存环比 - 3.71%，螺纹钢环比 - 6.2%，建材表观需求环比 - 5.8%，螺纹钢环比 - 6.5% [19] - 沥青开工率小幅回落，本周沥青装置开工率环比 - 0.1pct至27.8%，同比 - 1.9%，基建需求边际弱化 [19] - 铜价继续上涨，本周长江有色铜、LME铜均价环比 + 2.9%、+ 2.7%，美联储降息、美元走弱支撑价格上涨，国内消费淡季，现货成交平稳，下游补货增量需求有限 [20] - 玻璃价格跌幅扩大，现货市场交投尚可，多地去库存，市场情绪走弱，下游刚需采购，总体出货压力仍存 [20] 投资相关 - 水泥价格涨幅略有扩大，本周水泥价格指数周均环比 + 0.56%，天气转冷需求收缩，华北推涨落地偏弱，东北停工，华东等地区成本带动提价，总体价格趋稳略升，中南地区需求不济，多地推涨后回落 [21][25] - 30城新房成交面积环比跌幅扩大，12月5日 - 12月11日，成交面积196.5万平方米，环比 - 7.2%，同比 - 33%，关注中下旬年末冲刺效应 [29] - 二手房成交稳中略降，上周五至本周四，成交面积环比 - 0.7%、降幅收窄，单周同比 - 33%，受去年基数影响 [29] 消费 - 12月首周乘用车零售同比 - 32%、环比走弱，12月1 - 7日，全国乘用车市场零售29.7万辆，同比下降32%，较上月同期下降8%，去年12月以旧换新需求释放、同期基数偏高，部分地区补贴收缩致零售同比偏低 [31] - 原油价格走弱，截至12月12日，布伦特原油、WTI原油价格环比 - 4.1%、 - 4.4%，由涨转跌，市场预期明年非OPEC + 国家原油供给增量，总供给超需求 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年12月8日 - 12月12日我国已上市公募REITs二级市场价格整体波动下跌，与其他主流大类资产相比表现一般，不同项目属性和底层资产类型的REITs价格走势分化，成交规模和换手率有差异，主力净流入总额下降，大宗交易总额较上周减少；一级市场本周无REITs产品新增上市，但有2只产品项目状态更新 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面：本周我国已上市公募REITs二级市场价格整体波动下跌，中证REITs（收盘）和全收益指数回报率分别为 -0.45%和 -0.29%，加权REITs指数回报率为 -0.23%；与其他主流大类资产相比，回报率排序为黄金>A股>纯债>REITs>可转债>美股>原油 [11] - 底层资产层面：产权类REITs上涨，加权指数回报率为0.03%，特许经营权类REITs下跌，加权指数回报率为 -0.76%；市政设施类REITs涨幅最大，回报率排名前三的底层资产类型为市政设施类、水利设施类和新型基础设施类，回报率分别为2.09%、1.09%和0.94% [16][17] - 单只REIT层面：34只REITs上涨，2只持平，41只下跌；涨幅前三为华泰南京建邺REIT、中金重庆两江REIT和广发成都高投产业园REIT，跌幅前三为华夏南京交通高速公路REIT、浙商沪杭甬REIT和中金联东科创REIT；年化波动率排名前三为中金重庆两江REIT、华安外高桥REIT和浙商沪杭甬REIT [23] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：本周公募REITs成交规模为21.5亿元，新型基础设施类REITs区间日均换手率领先；成交额前三的资产类型为交通基础设施类、园区基础设施类和消费基础设施类，换手率前三为新型基础设施类、生态环保类和市政设施类 [24] - 单只REIT层面：本周单只REIT成交规模和换手率表现分化；成交量前三为华夏中国交建REIT、中金普洛斯REIT和嘉实京东仓储基础设施REIT，成交额前三为华夏华润商业REIT、华夏中国交建REIT和浙商沪杭甬REIT，换手率前三为中金重庆两江REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT和招商科创REIT [27] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：本周主力净流入总额为306万元，市场交投热情下降；不同底层资产REITs中，主力净流入额前三为新型基础设施类、交通基础设施类和仓储物流类；单只REIT中，主力净流入额前三为南方润泽科技数据中心REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT和华夏中国交建REIT [30] - 大宗交易情况：本周大宗交易总额达2350万元，较上周下降；有3个交易日有大宗交易成交，周一成交额最高为999万元；单只REIT中，大宗交易成交额前三为广发成都高投产业园REIT、华夏华润商业REIT和南方顺丰物流REIT，对应平均折溢价率分别为 -1.04%、 -0.71%和 -0.33% [32] 一级市场 已上市项目 - 截至2025年12月12日，我国公募REITs产品数量达77只，合计发行规模达1993.01亿元；交通基础设施类发行规模最大，为687.71亿元，园区基础设施类次之，为329.33亿元；本周无REITs产品新增上市 [36][38] 待上市项目 - 共有21只REITs处于待上市状态，其中14只为首发REITs，7只为待扩募REITs；本周博时山东铁投路桥封闭式基础设施证券投资基金项目状态更新至“已申报”，华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金项目状态更新至“通过” [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周权益和转债市场震荡，微盘股跌幅大但转债反应钝化，负面扰动小于 8 月底和 11 月下旬 [4][5] - 转债估值震荡，百元溢价率在 30% 附近，偏股区估值好于偏债区，偏股区有抗跌性 [4][5] - 临近年底权益市场波动大，转债市场抗跌，或因机构欠配及“春季躁动”预期，仍有看多空间 [4][5] 各目录总结 转债估值 - 本周正股微跌，转债市场大致走平，全市场转债百元溢价率 29.8%、单周下行 0.1%，分位数处于 2017 年以来 99.1% 百分位 [4][6] - 偏股区估值好于偏债区，正股弱时高平价区估值逆向支撑，偏债区估值偏弱但结构分化，80 - 100 元平价区估值企稳，80 元以下仍弱 [4][11] - 转债价格中位数和到期收益率分别报 130.90 元、 - 6.56%，较上周变化 - 0.71 元、 + 0.00%，分位数处于 2017 年以来 97.30、1.40 百分位 [4][14] 条款跟踪 赎回 - 本周沪工、英搏转债公告赎回，博俊转债公告不赎回，强赎率 67% [18] - 已发强赎、到期赎回公告且未退市的转债 20 只，潜在转股或到期余额 49 亿元 [18] - 最新处于赎回进度的转债 22 只，下周有望满足赎回条件 6 只，预计发布有望触发赎回公告 10 只，未来一个月内预计 9 只进入强赎计数期 [18][20][23] 下修 - 本周本钢转债、锦浪转 02、宏川转债提议下修 [24] - 107 只转债处于暂不下修区间，20 只因净资产约束无法下修，1 只已触发未公告，29 只正在累计下修日子，5 只已发下修董事会预案未上股东大会 [24] 回售 - 本周万青转债发布有条件回售公告，华海转债已触发未公告 [26] - 4 只转债正在累计回售触发日子，1 只提议下修，3 只处于暂不下修区间 [26] 一级发行 - 本周澳弘、神宇、天准转债发行，下周鼎捷转债发行 [4][28] - 普联、澳弘、神宇、天准转债已发行待上市 [28] - 处于同意注册进度的转债 5 只，待发规模 51 亿元；处于上市委通过进度的转债 9 只，待发规模 100 亿元 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月8 - 12日信用债发行量环比上升，各行业信用利差涨跌互现，二级市场交易量环比上升 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 发行统计 - 本周信用债共发行369只，发行规模4595.12亿元，环比增加35.34%；产业债发行174只，规模1865.03亿元，环比增62.28%，占比40.59%；城投债发行149只，规模888.09亿元，环比减7.82%，占比19.33%；金融债发行46只，规模1842.00亿元，环比增43.60%，占比40.09% [1][11] - 本周信用债平均发行期限2.80年，产业债2.36年、城投债3.34年、金融债2.48年 [1][12] - 本周信用债平均发行票面利率2.24%，产业债2.19%、城投债2.39%、金融债1.96% [2][17] 取消发行统计 本周共有4只信用债取消发行 [2][22] 二级市场 信用利差跟踪 - 申万一级行业中，AAA级农林牧渔信用利差上行最大3.1BP，医药生物下行最大4.2BP；AA + 级电气设备上行最大2.7BP，建筑材料下行最大12.7BP；AA级机械设备上行最大4.9BP，公用事业下行最大2.8BP [3][24] - 煤炭信用利差涨跌互现，钢铁信用利差整体下行；各等级城投信用利差涨跌互现，非城投信用利差整体下行；国企信用利差涨跌互现，民企信用利差整体下行 [24][25] - 区域城投信用利差涨跌互现，AAA级云南上行最多4.7BP，广东下行最多3.7BP；AA + 级北京上行最多13BP，陕西下行最多4.8BP；AA级云南上行最多4.9BP，陕西下行最多9.8BP [3][26] 交易量统计 - 本周信用债总成交量16254.28亿元，环比上升36.58% [4][27] - 成交量排名前三的是商业银行债、公司债和中期票据，商业银行债成交量6280.38亿元，环比增60.23%，占比38.64%；公司债成交量4027.58亿元，环比增10.55%，占比24.78%；中期票据成交量2940.33亿元，环比增23.12%，占比18.09% [4][27] 本周交易活跃债券 - 提供本周交易笔数TOP20的城投债、产业债和金融债供投资者参考 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年宏观环境和政策布局或基本持稳，债市总体或延续区间震荡行情，波动中枢小幅上移；政策对“物价回升”诉求增强，通胀对名义利率定价的影响需关注 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观基调：平稳开局，重在增效 - 形势判断上，明确“老问题、新挑战”“外部环境”，正视“供强需弱矛盾”，或指向“反内卷”、供给侧优化还要加力推进 [11] - 总体基调上，“稳中求进”说法延续，力度持稳，不诉求扩大增量，更注重效能与质量，重提“逆周期和跨周期”，目光更偏中长期 [12] - 财政方面，延续积极定调，总体力度偏平，预计明年财政赤字力度基本维持，准财政工具延续使用，赤字率或维持 4%，超长期特别国债额度扩张力度或小于今年，地方专项债强调用途管理优化 [14] 货币政策：兼顾跨周期，如何操作？ - 政策目标侧重关注增长和物价，淡化金融总量目标，通过维持流动性合理充裕、降实体成本配合财政加杠杆推动物价回升，更关注利率传导机制畅通 [16] - “灵活高效”运用降准降息，明年降息窗口未关闭，宽松基调延续或对债市形成保护，中性情形政策利率或降息 1 次、幅度 10bp，一季度末至二季度初落地概率或更高 [17][18] 重点任务：“质”＞“量”，关注政策乘数的放大 - 内需政策上，2026 年投资、消费增长或仍有潜力，明确“内需主导”地位，更着眼中长期经济结构调整，力度上或更有定力 [20] - 消费方面，提出居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，需求刺激力度可能持稳或下降 [20] - 投资方面，首次提出“推动投资止跌回稳”，优化“两重”项目，增量诉求下降，继续发挥新型政策性金融工具作用，明年或适时追加 [21][22] - 深化改革上，“统一大市场建设”排位更靠前，制定“条例”，重申“反内卷”；“加紧清理拖欠企业账款”，2026 年清欠工作在地方层面重要性或依然靠前；增加“中小金融机构减量提质”，中小机构合并趋势预计延续 [24] 化解风险：增加地方化债相关表述，地产政策力度有所回收 - 地方债务上，增加对地方政府债务风险相关表述，要求积极有序化解，督促各地主动化债，对新增隐债保持“零容忍”，首次提及“地方政府融资平台经营性债务风险”，“债务重组”和“置换”举措或优化，继续要求清理拖欠企业账款 [26] - 房地产方面，总体力度偏回收，删去“止跌回稳”，因城施策“去库存”，更突出供给侧优化、去化，一线城市限购限售有望进一步松动 [27][28]

摘要 - 折价幅度靠前 AA 城投债中，"25 高密 01"估值价格偏离程度最大；净价跌幅靠前 50 只个券中，"24 国开投 MTN002"估值价格偏离程度最大；净价上涨幅度靠前 50 只个券中，"23 万科 MTN002"估值价格偏离程度最大；净价上涨幅度靠前 50 只二永债中，"25 农行二级资本债 01B(BC)"估值价格偏离程度最大 [2] 折价幅度靠前 AA 城投债（主体评级） - 涉及 25 高密 01、25 太湖 04 等多只债券，展示了剩余期限、估值价格偏离、估值净价等信息，其中 25 高密 01 剩余期限 4.27 年，估值价格偏离 -0.28% 等 [4] 净价跌幅靠前 50 只个券 - 包含 24 国开投 MTN002、24 京投 K6 等债券，呈现了剩余期限、估值价格偏离等数据，如 24 国开投 MTN002 剩余期限 28.76 年，估值价格偏离 -0.40% [6] 净价上涨幅度靠前 50 只个券 - 有 23 万科 MTN002、23 万科 MTN001 等，给出剩余期限、估值价格偏离等情况，像 23 万科 MTN002 剩余期限 0.42 年，估值价格偏离 2.30% [9] 净价上涨幅度靠前 50 只二永债 - 涵盖 25 农行二级资本债 01B(BC)、25 农行二级资本债 02B(BC) 等，展示剩余期限、估值价格偏离等内容，例如 25 农行二级资本债 01B(BC) 剩余期限 9.53 年，估值价格偏离 0.29% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs市场延续调整但流动性回升，板块分化；华夏中核水电REIT将启动询价；从基本盘来看REITs是政策鼓励和支持方向；今年以来已成功发行19单REITs，发行规模同比下降37.9% [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共2单首发公募REITs取得新进展 - 今年以来已成功发行19单（25Q1发行6单、25Q2发行4单、25Q3发行6单、10月发行2单、11月发行1单），发行规模387.9亿元、同比下降37.9% [3] - 本周2单首发公募REITs取得新进展，博时山东铁投路桥REIT已申报，底层资产为济南的长清黄河公路大桥；华夏中核清洁能源REIT注册生效，拟募资12.58亿元，2026年分派率预计为5.64%，12月17日启动询价，区间3.356元/份—5.033元/份，对应溢价率 -19.6%—20.5%，12月22日正式发行 [3][13] - 本周1单扩募公募REITs取得新进展，华夏基金华润有巢REIT扩募份额发售，采用向原持有人配售的方式，发售日期12月8日 - 12日，配售价格2.53元/份，预计募集资金总额为11.385亿元 [3][14] - 当前审批流程中REITs情况，已申报12只，已问询并反馈2只，通过审核2只，注册生效待上市2只；扩募方面，已申报4只，已问询并反馈2只，通过审核2只 [3] 二级市场：本周流动性回升 行情回顾：中证REITs全收益指数跌幅0.29% - 本周中证REITs全收益指数（932047.CSI）收于1028.50点，跌幅0.29%，跑输沪深300 0.21个百分点、跑赢中证红利2.07个百分点；年初至今涨幅6.26%，跑输沪深300 10.15个百分点、跑赢中证红利9.04个百分点 [3] - 分项目属性来看，本周产权类REITs下跌0.11%，特许经营权类REITs下跌0.75% [3] - 分资产类型来看，数据中心（+1.54%）、保障房（+0.41%）、环保水务（+0.23%）、园区（+0.22%）板块表现占优 [3] - 分个券来看，本周共32只上涨、43只下跌，华泰南京建邺REIT（+7.33%）、中金重庆两江REIT（+5.07%）、广发成都高投产业园REIT（+5.06%）位列前三，华夏南京交通高速公路REIT（-5.44%）、浙商沪杭甬REIT（-4.71%）、易方达深高速REIT（-3.65%）位列末三 [3] 流动性：数据中心板块流动性大幅提升 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.37%/0.37%，较上周+1.25/+3.52BP，周内成交量3.64/1.23亿份，周环比+4.19%/+10.53%；数据中心板块活跃度最高 [3][24] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为4.01%/4.54%，仓储物流（5.62%）、交通（5.53%）、园区（4.83%）板块位列前三 [3] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 2025/12/8，嘉泽新能董事会会议决定调整基础设施公募REITs申报发行方案，以宁夏博疆新能源有限公司持有的宁夏国博新能源同心焦家畔风电项目和宁夏国博新农村风电项目共同作为底层资产申请发行 [32] - 2025/12/8，北部湾港宣布开展港口基础设施公募REITs申报发行工作，拟以子公司北部湾港北海码头有限公司持有的、位于广西北海市的铁山港西港区北暮作业区1号、2号泊位作为底层资产，基金名暂定为平安北部湾港港口基础设施REIT，基金管理人为平安基金，上市场所为深交所 [32] - 2025/12/9，证监会债券司司长韩卓于《上海证券报》发表文章指出REITs市场高质量发展面临问题及对策建议，包括提高市场制度包容性、优化治理结构和激励机制等 [32] - 2025/12/9，河北省发改革委发布征集基础设施REITs意向项目通知，项目需满足资产评估净值、权属、运营时间等条件 [32] - 2025/12/10，重庆双福农贸市场基础设施REITs基金管理人服务采购竞争性比选公告发布，基金发行规模不低于10亿元，发行阶段费用最高限价800万元，基金存续期费用最高限价0.2%/年 [32] - 2025/12/11，北京顺义市政控股集团有限公司公募REITs项目财务顾问公开招标项目中标公告发布，中标人为兴业证券股份有限公司，中标价格500万元 [32] 重要公告 - 中航京能光伏REIT扩募，总可配售份额数量不高于3.2522亿份，发售金额不高于29.2215亿元且不低于25.4100亿元，战略配售份额0.7亿份于2025/12/9解禁 [33] - 华夏基金华润有巢REIT部分份额于2025/12/8解禁，解禁前后可在二级市场直接交易的流通份额分别为3.3/4亿份，占全部份额66%/80% [33] - 嘉实京东仓储基础设施REIT 2025年度第三次分红，方案0.4005元/10份基金份额 [33] - 汇添富九州通医药REIT 2025年度第一次分红，方案0.9456元/10份基金份额 [34] - 华夏北京保障房REIT部分战略配售份额0.8亿份于2025/12/25解禁，解禁前后可在二级市场直接交易的流通份额分别为4/4.8亿份，占全部份额55.23%/66.07% [34] - 中金重庆两江REIT 2025年度第三次分红，方案0.3380元/10份基金份额；部分战略配售份额1.24亿份于2025/12/11解禁，解禁前后可在二级市场直接交易的流通份额分别为0.8/2.04亿份，占全部份额19.98%/51% [34] - 平安宁波交投REIT 2025年度第三次分红，方案1.85元/10份基金份额，分配总金额约占尚未分配的可供分配金额的97.74% [34] - 银华绍兴原水水利REIT 2025年度第三次分红，方案0.767元/10份基金份额，分配总金额约占尚未分配的可供分配金额的99.96% [34] - 博时津开产园REIT 2025年度第二次分红，方案0.4214元/10份基金份额，分配总金额约占尚未分配的可供分配金额的90.04% [34] - 易方达深高速REIT公布2025年11月运营数据，日均收费车流量4.51万辆，同比 -13.8%、环比 -27.9%，2025年累计同比16.9%；路费收入2946万元，同比 -9.8%、环比17.1%，2025年累计同比 -12.4% [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月新增社融规模不低靠企业信贷、表外融资带动，但信贷结构不佳，实体部门信贷需求偏弱；往后看12月政府债净融资或拖累社融，政策性金融工具项目落地或拉动社融，但羸弱信贷需求和银行储备项目投放诉求可能产生较大扰动 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 社融存量与新增规模 - 11月社融存量增速持平于8.5%，新增社融2.49万亿，同比多增1597亿，与过去五年同期均值相差不大，落在上沿 [2][8] 社融同比多增贡献项 - 表外融资是同比多增主要贡献项之一，11月同比多增1328亿至2146亿，信托贷款、未贴现银票同比多增，委托贷款小幅同比多减；新增信托贷款走势反季节性，或与新型政策性金融工具支持项目有关；未贴现银票与票据融资本月同时多增 [3][15] - 企业债券是社融多增另一支撑项，11月新增1788亿至4169亿，为直接融资中唯一多增项，新增规模为2020年以来同期新高 [3][18] 社融总量和信贷结构 - 企业部门信贷同比多增3600亿至6100亿，主要发力项是企业短贷和票融，企业中长贷同比少增；今年企业部门信贷同比多增因2024年11月基数低和11月企业短贷与票据融资发力；11月企业短贷同比多增1100亿至1000亿，规模落在历史同期上沿；票据融资同比多增2119亿至3342亿，新增规模为历史同期新高；企业中长贷同比少增400亿至1700亿，新增规模为2016年以来同期新低，余额增速下行0.05个百分点至7.8%，连续28个月回落 [4][20][21] - 居民部门信贷历史同期首次负增长，同比少增4763亿至 -2063亿；居民短贷同比少增1788亿至 -2158亿，创历史同期新低，表明居民消费意愿偏弱；居民中长贷同比少增2900亿至100亿，为历史同期最低值，对应11月30大中城市商品房销售面积同比增速下滑至 -30.91%，居民购房意愿偏弱 [5][24] M1与M2情况 - 11月M1增速继续回落1.3个百分点至4.9%，当月增量规模为0.89万亿，去年同期为2.15万亿，低基数效应褪去 [6][25] - 11月M2增速进一步下行0.2个百分点至8%；居民和企业存款同比少增，非银存款同比少增1000亿至800亿，新增规模低于2022年以来同期，股市回调可能使非银存款新增规模偏低；财政存款较去年同期少增1900亿至 -500亿，财政支出对M2增速支撑有限 [6][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs市场延续调整但流动性回升，板块分化，数据中心、保障房领涨；华夏中核水电REIT即将询价；政策鼓励支持REITs发展，市场规模有望扩大；一级市场有首发和扩募项目取得进展，二级市场行情有跌有涨，各板块表现不一，估值和流动性情况也有所不同 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 本周2单首发公募REITs取得新进展，博时山东铁投路桥REIT已申报，底层资产为济南长清黄河公路大桥，华夏中核清洁能源REIT注册生效，拟募资12.58亿元，2026年分派率预计为5.64%，12月17日启动询价，12月22日正式发行 [3][13] - 本周1单扩募公募REITs取得新进展，华夏基金华润有巢REIT扩募份额发售，采用向原持有人配售方式，发售日期12月8日 - 12日，配售价格2.53元/份，预计募集资金总额11.385亿元 [3][14] - 截至2025/12/12，今年以来已成功发行19单，发行规模387.9亿元、同比下降37.9%；当前审批流程中，首发已申报12只、已问询并反馈2只、通过审核2只、注册生效待上市2只，扩募已申报4只、已问询并反馈2只、通过审核2只 [3] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数收于1028.50点，跌幅0.29%，跑输沪深300 0.21个百分点、跑赢中证红利2.07个百分点；年初至今涨幅6.26%，跑输沪深300 10.15个百分点、跑赢中证红利9.04个百分点 [3] - 分项目属性，本周产权类REITs下跌0.11%，特许经营权类REITs下跌0.75%；分资产类型，数据中心（+1.54%）、保障房（+0.41%）、环保水务（+0.23%）、园区（+0.22%）板块表现占优；分个券，本周32只上涨、43只下跌，华泰南京建邺REIT（+7.33%）、中金重庆两江REIT（+5.07%）、广发成都高投产业园REIT（+5.06%）位列前三，华夏南京交通高速公路REIT（-5.44%）、浙商沪杭甬REIT（-4.71%）、易方达深高速REIT（-3.65%）位列末三 [3] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.37%/0.37%，较上周+1.25/+3.52BP，周内成交量3.64/1.23亿份，周环比+4.19%/+10.53%，数据中心板块活跃度最高 [3][24] 估值 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为4.01%/4.54%，仓储物流（5.62%）、交通（5.53%）、园区（4.83%）板块位列前三 [3] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 2025/12/8嘉泽新能调整公募REITs项目申报方案，以宁夏博疆新能源有限公司持有的两个风电项目作为底层资产申请发行 [32] - 2025/12/8北部湾港宣布申报港口基础设施REITs，拟以子公司北部湾港北海码头有限公司的两个泊位作为底层资产，基金管理人为平安基金，上市场所为深交所 [32] - 2025/12/9证监会债券司司长谈推动REITs市场高质量发展，提出提高市场制度包容性、优化治理结构和激励机制等对策建议 [32] - 2025/12/9河北省发改革委征集基础设施REITs意向项目，项目需满足资产评估净值、权属、运营时间等条件 [32] - 2025/12/10重庆双福农贸市场REITs基金管理人服务采购竞争性比选公告发布，基金发行规模不低于10亿元，发行阶段费用最高限价800万元，基金存续期费用最高限价0.2%/年 [32] - 2025/12/11北京顺义市政控股集团有限公司公募REITs项目财务顾问公开招标项目中标，中标人为兴业证券股份有限公司，中标价格500万元 [32] 重要公告 - 中航京能光伏REIT扩募，总可配售份额数量不高于3.2522亿份，发售金额25.41 - 29.2215亿元，部分战略配售份额于2025/12/9解禁 [33] - 华夏基金华润有巢REIT部分战略配售份额于2025/12/8解禁，解禁前后流通份额分别为3.3/4亿份，占比66%/80% [33] - 嘉实京东仓储基础设施REIT、汇添富九州通医药REIT、中金重庆两江REIT、平安宁波交投REIT、银华绍兴原水水利REIT、博时津开产园REIT进行分红 [33][34] - 华夏北京保障房REIT、华安外高桥REIT、中金重庆两江REIT部分战略配售份额将解禁 [34] - 易方达深高速REIT公布2025年11月运营数据，日均收费车流量、路费收入有同比和环比变化 [34]