报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业如社会服务、家电、新能源汽车等展现积极趋势，部分公司如名创优品、亿航智能等业绩增长显著，投资需综合考虑各行业和公司的具体情况及潜在风险 [11][24][47] 宏观与策略 可交换私募债跟踪 - 定期梳理私募 EB 项目情况，本周无新增项目信息，发行进度需与主承销商咨询 [6] 公募 REITs 周报 - 本周中证 REITs 指数周涨幅为 +1.1%，表现强于中证全债、中证转债和沪深 300 指数，全板块收涨，能源、仓储物流、保障房类 REITs 涨幅领先，保障性租赁住房类 REITs 交易活跃度最高 [6][7] 超长债周报 - 上周债市先抑后扬，超长债小跌，交投活跃度小幅下降，期限利差走阔，品种利差涨跌互现，预计短期债市低位震荡，10 年期国债在 1.7%-1.9%区间波动 [9][10] 行业与公司 社会服务行业 - 华住集团 2025 年指引叠加行业高频数据释放积极信号，需求改善信心有望强化，行业总体估值水平有望修复，建议配置相关个股 [11][13] 公用环保行业 - 1 - 2 月全社会用电量 1.56 万亿 kWh(+1.3%)，五部门联合发文促进绿证市场发展，绿证价值有待重估，建议关注相关投资机会 [13][14][15] 传媒互联网行业 - 本周传媒行业下跌 4.64%，跑输沪深 300 和创业板指，关注 AI 游戏进展，中长期持续看好 AI 应用及 IP 谷子，推荐相关板块和个股 [18][20] 海外市场 - 美联储维持利率不变，4 月起放缓缩表，美国滞涨风险增加，经济数据分化，美债利率全线下行，建议维持中短久期优先 + 长债波段交易的哑铃型配置策略 [21][22][23] 家电行业 - 1 - 2 月家电社零/出口增长约 10%，4 月空调排产量增长超 10%，各品类表现良好，建议关注相关核心投资组合 [24][25][27] 汽车行业 - 2025 年 2 月汽车产销同比增长，新能源汽车产销增长显著，智驾进展加速，建议关注自主崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇及相关产业链 [29][30][31] 农业行业 - 生猪价格环比企稳，白糖价格环比修复，看好宠物消费高景气，关注种植链催化，建议重点推荐宠物、种子等相关板块 [33][34][35] 电子行业 - 能源电子方面，汽车功率持续升高，碳化硅渗透率稳步提升；存储现货市场逐步复苏，端侧 AIoT 硬件会议密集开展，建议关注相关公司 [36][41][43] 名创优品 - 2024 全年营收增长 22.8%，海外业务盈利能力持续改善，预计 2025 年收入和经营利润增速同比加速，维持“优于大市”评级 [47][48][49] 福瑞达 - 2024 年剔除地产影响归母净利润增长 6%，毛利率持续优化，当前公司积极调整，未来业绩有望改善，维持“优于大市”评级 [50][51][52] 百亚股份 - 2024 全年收入表现依旧强劲，舆情事件影响短期盈利水平，公司快速应对，影响逐步趋弱，整体业绩有望稳步提升，维持“优于大市”评级 [52][53][55] 银轮股份 - 热管理先行者，数字能源、机器人新领域加速拓展，新能源热管理空间广阔，订单保障持续成长，预计未来净利润增长，维持“优于大市”评级 [55][56][58] 亿航智能 - 2024Q4 收入同比增长 190%，商业化落地运营可期，费用率下降明显，净利率同环比双升，稳步推进运营合格证审定，在手订单充裕，携手上下游共建生态链 [59][60]

核心观点 报告涵盖农业、化学原料、太阳能、煤炭、中小盘、纺服、办公软件等多个行业及相关公司研究，指出水产饲料需求或见底回升，SAF市场供需偏紧，光伏产业链价格结构性上涨，煤炭价格下降空间不大，肇民科技顺应趋势成长，名创优品业绩增长，金山办公业务发展良好且AI商业化有望提速等，并给出相应投资建议 [6][9][12][17][23][27][31] 各行业及公司报告要点 农业行业 - 本周沪深300指数涨跌幅为 -2.29%，农林牧渔板块涨跌幅为 -0.94%，板块排名第13，水产养殖等子行业表现居前五 [6] - 本周猪价涨跌互现，截至3月21日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.65/15.62/14.57元/公斤，环比上周分别 +0.00%/-0.95%/+1.96%；平均猪肉价格环比上涨0.48%；仔猪、二元母猪平均价格环比持平；自繁自养利润为49.22元/头，外购仔猪养殖利润为 -42.39元/头 [6] - 截至3月21日，白羽肉鸡周度价格环比上涨3.09%，肉鸡苗价格环比上涨4.30%，养殖利润为0.13元/羽；鸡蛋价格环比下跌2.63% [6] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，推荐温氏股份等生猪养殖股；圣农发展具备配置价值；看好海大集团投资机会；推荐乖宝宠物、中宠股份 [6][7] 化学原料行业 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为2.54%，跑赢创业板指0.80%；近五个交易日，合成生物等指数有不同表现 [8] - 产业链周度价格跟踪显示，氨基酸、可降解材料、维生素等产品价格有不同变化 [8] - 国内民航SAF第二阶段试点启动，2025年全球SAF市场或供需偏紧，建议关注嘉澳环保、山高环能 [8][9] 太阳能行业 - 1 - 2月光伏新增装机39.5GW，同比增长7.49%；五部门要求数据中心80%绿电；国家能源局发布“千家万户沐光行动” [12] - 多晶硅价格维持稳定，若4、5月硅料产出无急遽性提升且海外需求有支撑，预计价格有望小幅上涨；硅片、电池片、组件价格有不同变化趋势；玻璃价格持平 [12][15] - 重点推荐爱旭股份等公司，建议关注信义光能等公司 [14] 煤炭行业 - 动力煤淡季价格小幅回落，三、四月非电用煤需求预计恢复增长，2025年国内动力煤价格中枢下降空间不大；冶金煤低位震荡，价格中枢进一步下降空间不大；焦炭价格预计下降空间不大；沿海煤炭运价继续回升 [16][17][18] - 本周煤炭板块随大盘回调，但跑赢主要指数；子板块中煤炭采选Ⅱ、煤化工Ⅱ指数有不同变化；煤炭采选和煤化工个股涨跌互现 [18][19] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，以及具备业绩支撑且被低估标的 [22] 中小盘（肇民科技） - 公司是精密注塑领军企业，产品聚焦多领域，紧跟行业趋势开发新产品，多数产品已量产且市场占有率较高 [23] - 汽车和人形机器人轻量化趋势有望拉动工程塑料需求 [23] - 公司有技术、客户、产能扩张、国际化战略布局、精细化管控等优势，预计24 - 26年归母公司净利润分别为1.52/1.97/2.39亿元，同比增长47.3%/29.2%/21.7%，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [26] 纺服（名创优品） - 2024年公司实现营收169.94亿元，同比增长22.8%；实现经调整净利润27.21亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润26.18亿元，同比增长16.2% [27] - 门店加速开设带动营收增长，MINISO海外市场同店销售表现领先，TOP TOY全年净开门店超百家 [27][28] - 2024Q4毛利率创单季新高，经调整净利率整体维持较高水平；预计2025 - 2027年营业收入分别为209.71/253.31/300.11亿元，归母净利润分别为30.68/37.29/44.55亿元，维持“买入 - A”评级 [29] 金山办公 - 2024全年公司实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；全年实现归母净利润16.45亿元，同比增24.84%；四季度收入和归母净利润同比高增 [31] - WPS个人业务稳健增长，WPS 365业务表现亮眼，WPS软件业务收入同比减少；成本费用管控良好，持续投入研发；WPS AI产品持续升级，AI商业化有望加速落地 [31] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为4.13\5.08\6.13，对应2025 - 2027年PE分别为74.94\60.96\50.51，维持“买入 - A”评级 [31]

核心观点 报告涵盖电子、新能源电力行业研究，以及财经新闻、A股市场评述和市场数据等内容，指出电子行业需求温和复苏，新能源电力行业光伏硅片、电池片供需偏紧，风电新增装机规模维持高位，同时对A股市场走势进行分析并提供市场数据[10][15][26]。 分组1：电子行业 - 本周小米、腾讯、中国移动发布2024年财报，小米营收增长，各业务表现亮眼，腾讯AI相关资本开支高企，中国移动算力网络发展良好[10][11] - 华为发布全面搭载鸿蒙的阔折叠手机Pura X，5月将推出鸿蒙电脑，手机性能提升，AI小艺助手升级[12] - 电子行业本周跑输大盘，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线[13][14] 分组2：新能源电力行业 - 光伏板块硅片、电池片供需偏紧，“千家万户沐光行动”有望提振后续需求，建议关注福莱特[15][16][18] - 风电板块新增装机规模维持高位，行业有望淡季不淡，建议关注大金重工、东方电缆[19][20][21] 分组3：财经新闻 - 财政部发布2025年1 - 2月财政收支情况，全国一般公共预算收入同比下降，证券交易印花税同比增长[23] - 央行自3月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，3月25日将开展4500亿元MLF操作[23] - 李强签署国务院令，公布修订后的《保障中小企业款项支付条例》，明确职责、强化支付责任等[23][24] - 欧元区3月制造业PMI初值高于预期[24] 分组4：A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅拉升，深成指、创业板小幅收涨，主要指数呈现分化，市场仍需关注技术条件修复[26][27] - 同花顺行业板块中旅游及酒店等板块逆市活跃，多数板块大单资金净流出，微盘股大跌后或有反弹需求[28] 分组5：市场数据 - 展示2025年3月24日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况[33]

核心观点 - 港股市场中长期配置价值较高，消费、科技、高股息是三大主线；算力需求旺盛，电新领域供电、液冷及 CPO 持续升级，通信领域推理算力重要性提升，光模块发展再加速；格力电器渠道改革成效渐显，估值低分红高；华润饮料盈利能力改善，拟派特别股息；金龙鱼业绩 Q4 改善，厨房食品和饲料原料业务有亮点；紫金矿业业绩创新高，未来产量增长确定性高；路斯股份宠物食品业务发展良好，境内市场增长快 [1][5][7][11][17][22][26][31][38] 策略：港股市场 2025 年以来行情拆解 - 结构性货币政策工具或调降资金利率，聚焦科技、消费和外贸 [2] - 港股内部表现分化，恒生指数年初至 3 月 17 日涨 20.37%，恒生科技指数涨 31.44%，行业指数成分股表现分化大 [3] - 港股涨跌幅拆解，EPS 和 PE 估值均有贡献，绝对估值低于美股，部分行业成交额占比处历史高位 [4] - 2025 年以来港股通资金持续净流入，国际中介机构资金净流出情况改善，中长期港股市场配置价值高 [5] 电新：算力需求旺盛，供电、液冷及 CPO 持续升级——英伟达 2025 GTC 大会解读 - 英伟达展示全栈布局 AI 基础设施，提出 28 年全球数据中心 Capex 超万亿美元 [7] - 数据中心供电向 800V HVDC 发展，BBU 及 LIC 超级电容重要性增加，液冷大势所趋，关注冷链系统化等 [8] - 首推 CPO 交换机，缩短铜缆路径，采用液冷散热，多家中国公司现身 GTC 大会 [9] 通信：推理算力重要性提升，光模块发展再加速 - 推理算力预计持续增长，Scaling Law 仍将持续，英伟达软硬件发展带动行业高景气 [12][13] - 当前算力板块需求受推理应用刺激增长，相关板块有投资价值，建议选细分子板块 [15] 格力电器 (000651)：轻舟已过万重山，空调轻装上阵 - 2019 - 2024 年格力经历渠道改革阵痛，营收和空调业务增长停滞 [17] - 渠道扁平化取得效果，预计 2025 年深化改革，业绩有望提速增长 [18] - 小米、奥克斯竞争策略转变，行业格局趋缓，从暖通空调产业看格力有信心 [19] - 公司估值低，分红收益率高，二股东拟增持体现信心 [20] 华润饮料 (2460.HK)：盈利能力明显改善，拟派发特别股息 - 2024 年公司收入稳定，饮料业务高增，终端零售网点和商用冷藏展示柜增加 [22] - 自产比例提升叠加费用优化，盈利向好，长期有提升空间，短期包装水竞争或趋缓 [23] 金龙鱼 (300999)：厨房食品销量稳增，Q4 公司业绩改善显著 - 2024 年公司营收和利润下滑，Q4 业绩改善，综合毛利率季度好转 [26] - 厨房食品销量增长，毛利率提升，分渠道表现有差异，饲料原料及油脂科技利量利双增 [26][27] - 公司品牌等优势明显，叠加政策和需求变化，业绩有好转预期 [28] 紫金矿业 (601899)：业绩稳步提升，矿业巨头成长势头强劲 - 2024 年公司营收和归母净利增长，主产品量价齐升，成本控制成效显著 [31] - 2025 年主要矿产品有产量计划，重大项目产量爬坡，增量项目建设推进 [33] - 公司项目储备丰富，未来产量增长带动成长确定性高，有望盈利走高 [36] 路斯股份 (832419)：宠物经济迎热潮，公司多元布局促发展 - 公司是北交所宠物食品重要标的，产品种类全，获多重认证，有生产和研发设施 [38] - 产品以出口 OEM 为主，国内线上线下协同销售，境内营收占比上升 [38] - 公司盈利能力提升，宠物行业境外成熟稳定，境内迅速发展 [39] - 公司以创新驱动发展，建立研发体系，开发新产品促进高质量发展 [41]

报告核心观点 - 港股虽进入调整期，但适当调整后有望再创新高，基本面能支持后续上涨行情；吉利汽车处在强劲产品周期，未来销量与业绩将快速增长 [2][5][7] 国证视点 - 连跌两日后，港股于新一周首日反弹，恒指收报 23905 点，全日升 215 点或 0.91%，恒生科指涨幅达 1.72%，主板成交额报 2331 亿港元，较上日少 31% [2] - 港股通交易方面，北水昨日净流入 25.32 亿港元，较上周五增加 11.7%，净买入最多的个股依次是美团、比亚迪、快手，净卖出最多的依次是小米、比亚迪电子、中移动 [2] - 12 个恒生综合行业指数中，9 个上扬 3 个下跌，领涨板块为材料、综合企业、资讯科技及可选消费，涨幅为 3.20%-1.06%，下跌板块为电讯、医疗保健及地产建筑，跌幅分别为 1.03%、0.55%及 0.53% [2] - 美股昨晚延续反弹势头，道指、标指及纳指分别涨 1.42%、1.76%及 2.27%，特斯拉大涨近 12%，英伟达涨逾 3% [3] - 美国三月采购经理人指数综合指数从 2 月的 51.6 上升至 53.5（初值），制造业 PMI 从 52.7 下滑至 49.8，服务业 PMI 从 51 升至 54.3，制造业活动下行因新订单增长放缓，服务业活动扩张可维持美国短期经济增长动力，舒缓 GDP 下行幅度，据预测美国第一季度 GDP 预期为下跌 1.8%，美国企业面临显著成本压力，服务业通胀率维持在相对较低水平 [4] - 港股进入调整期，企业趁高位增发，资金回流美国市场，但调整后有力再创新高，企业业绩整体表现良好，基本面能支持后续上涨行情 [5] 公司点评 - 吉利汽车 2024 年实现总营业收入 2401.9 亿元，同比增长 34.0%，归母净利润 166.3 亿元，同比大幅增长 213.3%，扣非后归母净利润为 85 亿，同比增长 52%，Q4 收入 725.1 亿元，同比增长 29.7%，环比增长 20.1%，归母净利润 35.8 亿元，同比增长 45.4%，环比增长 45.8%，业绩增长得益于销量增长和规模效应提升 [7] - 2025 年吉利汽车处在强劲新品周期，银河升级为独立品牌，年内将推出星耀 8 及四款全新新能源产品，极氪将于 4 月推出极氪 007GT，Q3 推出极氪 9X，Q4 推出中大型豪华超级电混 SUV，领克将于 Q2 推出领克 900EM - P，另一款中大型 EM - P 轿车将于年内上市 [7] - 千里浩瀚涵盖五级智驾方案，极氪 9X 会搭载千里浩瀚 H9，预计 4 月上海车展亮相，今年第三季度正式上市 [8] - 上调吉利汽车目标价至 24.0 港元，对应 25 年的 17.2 倍预测市盈率，给予买入评级 [8]

核心观点 - 港股市场中长期配置价值较高，消费、科技板块及高股息策略值得关注；电新领域算力需求旺盛，供电、液冷及 CPO 持续升级；通信领域推理算力重要性提升，光模块发展再加速；格力电器渠道改革成效渐显，估值低分红高；华润饮料盈利能力改善，包装水竞争有望趋缓；金龙鱼业绩有好转预期；紫金矿业业绩创新高，未来产量增长确定性高；路斯股份宠物食品业务发展良好，以创新驱动发展 [1][5][7][11][17][22][26][31][38] 策略：港股市场 2025 年以来行情拆解 - 结构性货币政策工具或调降部分资金利率，聚焦科技、消费和外贸领域 [2] - 港股内部表现分化，恒生指数、恒生科技指数上涨，行业指数成分股表现分化大 [3] - 港股涨跌幅拆解，EPS 和 PE 估值均有贡献，绝对估值低于美股，部分行业成交额占比处历史高位 [4] - 2025 年以来港股通资金持续净流入，国际中介机构资金净流出情况改善，中长期港股市场配置价值高的主线有消费、科技和高股息策略 [5] 电新：算力需求旺盛，供电、液冷及 CPO 持续升级——英伟达 2025 GTC 大会解读 - 英伟达展示全栈布局构建 AI 时代基础设施，提出 2028 年全球数据中心 Capex 超万亿美元 [7] - 数据中心供电向 800V HVDC 发展，BBU 及 LIC 超级电容重要性增加，液冷大势所趋，首推 CPO 交换机 [8][9] - 多家中国公司现身 GTC 大会，麦格米特向电源整体解决方案提供商演进 [9] 通信：推理算力重要性提升，光模块发展再加速 - 推理算力预计持续增长，Scaling Law 仍将持续，英伟达硬件性能提升，软件端发布新引擎栈和推理模型 [12][13][14] - 当前算力板块在推理应用发展中需求进一步刺激，相关板块仍具投资价值，建议优选细分子板块 [15] 格力电器 (000651)：轻舟已过万重山，空调轻装上阵 - 2019 - 2024 年格力经历渠道改革阵痛，营收和空调业务基本无增长 [17] - 渠道进一步扁平化，预计 2025 - 2026 年保持 10%增速，行业竞争格局趋缓，从暖通空调产业看对格力更有信心 [18][19] - 公司估值低位，分红收益高，第二大股东拟增持股份 [20] 华润饮料 (2460.HK)：盈利能力明显改善，拟派发特别股息 - 2024 年公司收入稳定，饮料业务高增，终端零售网点和商用冷藏展示柜保有量增加 [22] - 自产比例提升叠加费用优化，盈利向好，长期盈利改善趋势延续，短期包装水竞争有望趋缓 [23] 金龙鱼 (300999)：厨房食品销量稳增，Q4 公司业绩改善显著 - 2024 年公司营收和利润下滑，Q4 业绩改善，综合毛利率季度好转 [26] - 厨房食品销量增长，毛利率小幅提升，饲料原料及油脂科技利量利双增，公司业绩有好转预期 [26][27][28] 紫金矿业 (601899)：业绩稳步提升，矿业巨头成长势头强劲 - 2024 年公司营收和归母净利增长，主产品量价齐升，成本控制成效显著 [31] - 2025 年主要矿产品有产量计划，重大项目产量爬坡，增量项目建设推进，未来产量增长带动公司成长确定性高 [33][36] 路斯股份 (832419)：宠物经济迎热潮，公司多元布局促发展 - 公司是北交所宠物食品重要标的，产品种类覆盖齐全，境外 OEM 经营，境内线上线下协同销售 [38] - 产品销售情况良好，盈利能力整体提升，宠物行业境外成熟稳定，境内迅速发展，公司以创新驱动发展 [39][41]

核心观点 报告涵盖农业、化学原料、太阳能、煤炭、中小盘、纺服、办公软件等多个行业及相关公司研究，指出水产饲料需求或见底回升，新材料SAF赛道有发展机遇，光伏装机增长且产业链价格有变化，煤炭价格下降空间不大，肇民科技顺应趋势成长，名创优品业绩增长，金山办公业务表现良好且AI商业化有望提速等，并给出相应投资建议[3][4][7][10][17][20][25] 各行业及公司报告要点 农业行业 - 本周沪深300指数涨跌幅为 -2.29%，农林牧渔板块涨跌幅为 -0.94%，板块排名第13，水产养殖等子行业表现居前五[3] - 本周猪价涨跌互现，截至3月21日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.65/15.62/14.57元/公斤，环比上周分别 +0.00%/-0.95%/+1.96%；平均猪肉价格环比上涨0.48%；仔猪、二元母猪平均价格环比持平；自繁自养利润为49.22元/头，外购仔猪养殖利润为 -42.39元/头；白羽肉鸡周度价格环比上涨3.09%；肉鸡苗价格环比上涨4.30%；养殖利润为0.13元/羽；鸡蛋价格环比下跌2.63%[3] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业进入盈利周期后主基调是弥补亏损和降低负债，生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，推荐温氏股份等生猪养殖股[3] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展具备配置价值；饲料行业景气度有望见底回升，看好海大集团投资机会；2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份[3] 化学原料行业 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为2.54%，跑赢创业板指0.80%；近五个交易日，合成生物等指数有不同表现[4] - 产业链周度价格跟踪显示，氨基酸、可降解材料、维生素等产品价格有不同变化，如缬氨酸价格为14400元/吨，周环比 -0.69%，蛋氨酸价格为21600元/吨，周环比1.65%等[4] - 国内民航SAF第二阶段试点启动，国外对SAF强制掺混比例有要求，2025年全球SAF市场或供需偏紧，建议关注嘉澳环保、山高环能[4][5] 太阳能行业 - 1 - 2月光伏新增装机39.5GW，同比增长7.49%；国家能源局等部门发布相关政策，如数据中心绿电要求、“千家万户沐光行动”通知等[7] - 多晶硅价格维持稳定，若4、5月硅料产出无急遽性提升且海外需求有支撑，预计价格有望小幅上涨；硅片、电池片、组件价格有不同变化，预计短期硅片、电池片、组件价格有望上行，P型电池片海外需求退坡后续价格或下滑[7][11] - 重点推荐BC新技术方向、供给侧改善方向、海外布局方向相关公司，建议积极关注其他多家公司[8] 煤炭行业 - 动力煤受淡季影响价格小幅回落，展望三、四月，稳经济政策或出台，非电用煤需求预计恢复增长，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大；截至3月21日，环渤海动力煤等价格有周变化，北方港口煤炭库存周变化 +0.98%[10][12] - 本周煤炭板块随大盘回调，但跑赢主要指数；子板块中煤炭采选Ⅱ、煤化工Ⅱ指数有周变化，煤炭采选和煤化工个股涨跌互现[13] - 冶金煤下游进入旺季但价格仍偏弱，后期需求预期有望改善，价格中枢进一步下降空间不大；截至3月21日，京唐港等冶金煤价格有周变化，相关库存有不同变化，高炉开工率等有提升[14] - 焦、钢产业链中，焦炭价格仍显弱势但下降空间不大；截至3月21日，天津港一级冶金焦均价周持平，相关库存有变化，全国市场螺纹钢平均价格周变化 -1.74%[14] - 煤炭运输方面，沿海煤炭运价继续回升；截止3月21日，中国沿海煤炭运价指数周变化 +6.18%，鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价周持平，环渤海四港货船比周变化 +7.48%[14] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，以及具备业绩支撑且被低估标的[18] 中小盘（肇民科技） - 肇民科技是精密注塑领军企业，产品聚焦多领域，紧跟行业趋势开发新产品，多数产品已量产且市场占有率较高[19] - 汽车和人形机器人轻量化趋势明确，有望拉动工程塑料需求，如汽车轻量化提高汽车塑料件份额，人形机器人量产拉动PEEK需求[19] - 公司有技术、客户、产能扩张、国际化战略布局、精细化管控等优势；预计24 - 26年归母公司净利润分别为1.52/1.97/2.39亿元，同比增长47.3%/29.2%/21.7%，首次覆盖给予“增持 - A”评级[21] 纺服（名创优品） - 2024年公司实现营收169.94亿元，同比增长22.8%；实现经调整净利润27.21亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润26.18亿元，同比增长16.2%[22] - 门店加速开设带动全年营收快速增长，整体同店销售同比增长低单位数；2024Q4营收、经调整净利润、归母净利润同比均增长[22] - MINISO海外市场同店销售表现领先，TOP TOY全年净开门店超过百家；分业务看，MINISO中国、海外及TOP TOY营收均有增长，各业务门店数量有变化[22][23] - 2024年毛利率为44.9%，同比提升3.7pct；2024Q4毛利率为47.0%，同比提升3.9pct；费用率方面有变化，经调整净利润率同比下滑1.0pct；存货周转天数增加，经营活动现金流净额与净利润基本匹配[24] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为209.71/253.31/300.11亿元，归母净利润分别为30.68/37.29/44.55亿元，维持“买入 - A”评级[24] 金山办公 - 2024全年公司实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；全年实现归母净利润16.45亿元，同比增24.84%，实现扣非净利润15.56亿元，同比增23.30%；2024年四季度收入、归母净利润、扣非净利润同比均高增[25] - WPS个人业务稳健增长，2024年实现收入32.83亿元，同比增长18.00%；WPS 365业务表现亮眼，实现收入4.37亿元，同比高增149.33%；WPS软件业务实现收入12.68亿元，同比减少8.56%[25] - 2024年公司毛利率为85.14%，较上年同期降低0.15个百分点；销售和管理费用率降低，研发费用率提高，研发投入为16.96亿元，占收入比重约为33%；净利率为32.32%，较上年同期提高3.47个百分点[25] - 2024年公司发布WPS AI 2.0，包括办公助手、企业版和政务版，国内C端市场WPS AI月度活跃用户数已达1968万；未来WPS AI功能将加强并加快用户场景渗透[25] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为4.13\5.08\6.13，对应3月21日收盘价309.38元，2025 - 2027年PE分别为74.94\60.96\50.51，维持“买入 - A”评级[25]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，认为食品饮料行业春糖回归理性，白酒和大众品各有发展态势；龙源电力风电业务短期盈利改善，长期空间广阔；电子测试机行业随AI算力芯片放量量价齐升；钢铁行业中信特钢调整结构发力高端；建筑行业2025年基建资金增长，有望提早发力；有色行业紫金矿业金铜业务量价齐升，业绩将延续高增。同时对农业、运输、航空、动力锂电、海运等行业及相关公司进行了跟踪和分析，给出投资建议[2][3][6][9][12][16][20]。 各行业及公司总结 食品饮料行业 - 春糖回归理性，品牌和渠道信心弱，参与人数同比减少，中小品牌出清，大众品热度好于白酒[4][34] - 白酒节后动销平稳，截至3月商务需求略好于2024年同期，核心酒企25Q1有望稳健增长，3月中下旬餐饮渠道增速放缓或有扰动，板块估值回归良性[4][35] - 大众品部分品类边际改善，啤酒终端动销环比改善，库存良好；软饮料包装水竞争趋缓，东鹏饮料高增；零食品类和业态创新；调味品餐饮需求承压，竞争向家庭端转移[5][35][37] - 投资建议：政策推动板块估值修复，白酒增持山西汾酒等，大众品增持青岛啤酒等[3][34] 龙源电力 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.13港元，预计2024 - 2026年EPS分别为0.85/0.96/1.03港元[6] - 风电装机占比高，区域优势突出，来风好转短期盈利改善，老旧风场改造和资产注入打开长期盈利空间，应收款管理能力强，现金流改善弹性大[7] - 催化剂：风电发电量好转、“以大代小”加速、补贴加速回收[8] 电子元器件行业 - 给予行业“增持”评级，推荐华峰测控、精智达、长川科技[9] - 测试机与AI算力芯片关联度高，量价齐升，市场受益于AI驱动增长，竞争格局为双寡头垄断[9][10] - 国内进展集中在模拟测试机，数字和存储测试机进展少，华峰测控相对较快[11] 中信特钢 - 维持“增持”评级，上调目标价至15.9元，2024年业绩符合预期，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测[12][64] - 调整产品结构，发力高端，盈利能力平稳，持续研发保持领先，积极分红，降本增效[13][65][66] 建筑工程业 - 推荐受益基建资金改善的低估值高股息建筑公司、专业工程公司和低空经济公司[16] - 2025年广义基建资金来源增7.3%，增速提高14个百分点，预计投资完成额增9.0%，各季度有不同增速[17] - 自筹资金、预算内资金和国内贷款预计同比增加，受益于地方化债、财政预算增长和货币政策宽松[18][19] 紫金矿业 - 维持“增持”评级和目标价22.25元，调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测[20] - 2024年金铜业务量价齐升，业绩创新高，2025 - 2026年核心项目迎收获期，远期产能潜力持续释放[20][23] - 全方位布局矿业，庞大资源储备和产量提供业绩弹性[23] 农业行业 - 种业：中国种子大会召开，企业成主角，首批认证种子上市，玉米价格上涨，看好2025年粮价，关注种子经销商补货[27] - 养殖：生猪累库趋势加强，价格预期走弱[28] - 宠物：看好宠物经济，关注头部品牌新品动向[28] - 投资建议：推荐禽板块、后周期、生猪、种业、宠物板块相关标的[28] 运输行业 - 航空：近日量价回升，换季保障供需恢复，关注展会季票价修复，维持相关航司“增持”[29] - 油运：美国制裁升级，OPEC+增产，关注逆向时机，维持相关企业“增持”[30][31] - 快递：件量增速超预期，关注估值修复机会，受益标的有中通快递等[32] 航空行业 - 1 - 2月客运量、运投、客座率等数据表现良好，国际客流完全恢复[38] - 航班换季国内减班国际增班，消化过剩运力[39] - 提振消费助力航空需求增长，维持相关航司“增持”[40][41][43] 动力锂电行业 - 投资建议：布局业绩拐点、智驾平权、锂电龙头、消费电池、新技术等相关标的[45] - 2月新能源汽车产销量同比高增，全球动力市场装机持续增长，2025年全球销量有望突破2000万辆[45][46] 海运行业 - 美国制裁升级助力合规市场供需改善，各类运价有不同表现[47][48] - 原油油运、成品油运供需有望好于预期，维持相关企业“增持”[48][49] 仙鹤股份 - 维持“增持”评级，上调目标价至34.82元，维持2024 - 2026年盈利预期[48] - 广西基地林浆纸一体化推进，利用资源优势节降成本，提价有望改善盈利[49][50] 中材科技 - 维持“增持”评级，上调目标价至18.36元，上调2025 - 2026年eps，新增2027年预测[51] - 玻纤长协落地有望带动盈利抬升，叶片出货好转但盈利改善有限，隔膜销量修复带动亏损收窄[52][53] 星宇股份 - 维持目标价171.98元，维持“增持”评级，调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测[54] - 2024年业绩符合预期，收入利润双位数增长，毛利率下滑净利率稳定，DLP投影大灯渗透率有望提升[54][55] 思考乐教育 - 维持“增持”评级，维持2025 - 2026年净利润预测，新增2027年预测[60] - 2024年业绩符合预告，产能扩张，运营数据优化，广州市场拓展顺利[60][61] 滴滴出行 - 收入业绩超预期，维持“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润，给与中国区业务目标市值和目标价[67] - 单量增速稳定，货币化率提升，国内稳定释放利润，海外如期减亏[68][69] 中石化冠德 - 维持“增持”评级和目标价5.33港元，下调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测[70]

华润啤酒研报 - 核心观点：在国家政策支持、消费场景恢复、厂商库存管理优化以及“三精”战略推动下，公司经营业绩和盈利能力有望持续改善，看好龙头公司组织管理能力，考虑市场流动性改善，给予35.0港元/股目标价，对应2025年20倍PE [1] - 盈利预测：预期25 - 27年公司EPS分别为1.64/1.79/1.96元 [1] 港股股指期货周报 - 核心观点：上周港股延续震荡调整，虽外部环境无较大扰动，但短期内市场在调整亢奋情绪，整体有望保持较强信心，本轮行情有较好韧性 [2] - 市场表现：上周恒指一周小幅走弱1.13%，成交量收缩但保持相对高位；美联储维持利率不变，成员对经济政策分歧加大，仍持观望姿态，利率政策符合市场预期 [2] 中资美元债周报 - 核心观点：上周中资离岸债一级市场发行略有回落，二级市场小幅上涨 [3] - 一级市场：共发行12只债券，规模约22.04亿美元，以城投行业为主，中国银行卢森堡分行发行5亿美元高级债券为最大规模，认购超19亿美元 [3] - 二级市场：中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.28%，投资级回报指数最新价报233.9147，周涨幅0.30%；高收益回报指数最新价报235.3469，周涨幅0.13% [3] 3月24日市场情况 债券发行 - 中航国际融资租赁拟发行两只Reg S、3年期及5年期美元计价高级无抵押债券，初始指导价分别为T + 110bps区域/SOFR + 135bps区域 [5] - 江苏瀚瑞控股拟发行Reg S、3年期美元计价绿色债券，初始指导价6.3%区域 [8] - 郑州金水控股集团拟发行Reg S、3年期固定利率美元计价高级无抵押社会责任债券，初始指导价7.5%区域 [8] 股市表现 - 港股：恒生指数上涨0.91%，报收23905.56点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为0.9%、0.16%和0.46%；中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为 - 0.13%和1.72%；多数行业上涨，恒生综合行业指数 - 原材料业和综合企业表现较好，涨跌幅分别为3.2%和2.31%，医疗保健业和电讯业走势较弱，涨跌幅分别为 - 0.55%和 - 1.03% [7] - 内地股市：上证指数收盘价为3370.03点，上涨0.15%；深证综指收盘价为2049.81点，下跌0.66% [7] - 陆港股通：当日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入20.42亿元，深市港股通南下净流入为3.21亿元，共计港股通资金净流入23.63亿元 [7] - 美国股市：道琼斯工业指数报收42583.32点，上涨1.42%；标普500指数报收5767.57点，上涨1.76%；纳斯达克指数报收18188.59点，上涨2.27%；费城半导体指数报收4694.22点，上涨2.99% [8] - 欧洲股市：英国富时100指数报收8638.01点，下跌0.1%；法国CAC40指数报收8022.33点，下跌0.26%；德国DAX指数报收22852.66点，下跌0.17% [8][9] 期货市场及汇率 - 恒生期货收盘价为30723.7点，上涨1.55%；伦敦金现收盘价为3011.44美元/盎司，下跌0.38%；人民币兑美元汇率报7.25元/美元，上涨0.04% [9] 近期强势个股 |序号|代码|名称|连涨天数|连续涨幅(%)|收盘价|交易日期|Wind行业| |----|----|----|----|----|----|----|----| |1|0596.HK|浪潮数字企业|4|20.22|6.66|2025 - 03 - 24|软件与服务| |2|1728.HK|正通汽车|2|11.83|0.10|2025 - 03 - 24|零售业| |3|2232.HK|晶苑国际|2|9.51|5.87|2025 - 03 - 24|耐用消费品与服装| |4|9966.HK|康宁杰瑞制药 - B|2|6.29|7.43|2025 - 03 - 24|制药、生物科技与生命科学| |5|2385.HK|读书郎|2|4.55|7.13|2025 - 03 - 24|技术硬件与设备| |6|1951.HK|锦欣生殖|2|3.29|3.14|2025 - 03 - 24|医疗保健设备与服务| |7|2392.HK|玄武云|2|3.09|1.00|2025 - 03 - 24|软件与服务| |8|1475.HK|日清食品|2|2.61|5.89|2025 - 03 - 24|食品、饮料与烟草| |9|1308.HK|海丰国际|2|1.94|19.92|2025 - 03 - 24|运输| |10|6186.HK|中国飞鹤|2|1.56|6.50|2025 - 03 - 24|食品、饮料与烟草| [10] 经济数据 |海外市场重要指数|收市价|涨跌(%)|内地及香港重要指数|收市价|涨跌(%)| |----|----|----|----|----|----| |纳斯达克综合指数|18188.59|2.27|上证综合指数|3370.03|0.15| |美元指数|104.31|0.15|深证综合指数|2049.81| - 0.66| |道琼斯工业指数|42583.32|1.42|恒生指数|23905.56|0.91| |费城半导体指数|4694.22|2.99|恒生综合大型股指数|2210.65|0.90| |伦敦金融时报100指数|8638.01| - 0.10|恒生综合中型股指数|4116.24|0.16| |法兰克福DAX指数|22852.66| - 0.17|恒生综合小型股指数|1355.16|0.46| |沪港通及深港通|南下/北上|净流入|其他重要指数|收市价|涨跌(%)| |沪股通|北上| - 25.68|恒生期货指数|30723.70|1.55| |深股通|北上| - 42.07|伦敦金现|3011.44| - 0.38| |沪市港股通|南下|21.88|布伦特石油(连续)|72.11|0.00| |深市港股通|南下|3.44|美元兑人民币(CFETS)|7.25|0.04| [11]

报告核心观点 - 港股大盘估值大幅修复，进一步上修需基本面、盈利面和政策面等多方利好共振；短期港股缺乏催化剂，恒生指数向上突破 25,000 有难度，策略上防守为先；看好美股反弹；10 年期美债可在 4.1%至 4.5%做波段交易；4 月关税扰动或使美元阶段性反弹，人民币短期保持震荡 [2][7][8][9] 每日大市点评 - 3 月 24 日，港股大盘午后上扬，恒生指数全日升 0.9%或 215 点，收报 23,905 点；恒生科技指数升 1.7%或 97 点，收报 5,736 点；大市成交额 2,331 亿港元，较上周日均成交额下降 [1] - 盘面上，大型科网股基本飘红，小米涨超 4%，网易、百度均涨超 2%；美团绩后一度跌超 5%，跌幅收窄至 1.1%；部分顺周期消费板块如家电、汽车股表现强势；电讯业、医疗保健、地产为 12 大恒生行业分类指数中唯三下跌分类 [1] 宏观动态 - 1 - 2 月中国经济呈现“内需政策驱动修复、供给端结构升级提速”特征，内需回升仍需加力，政策托底叠加科技突围有助于提振市场预期 [2][7] - 上周（2025 年 3 月 17 日至 23 日）30 大中城市商品新房成交量为 203 万平方米，同比下跌 3.7%，环比上升 19.2%；不同类别城市表现不一，一、二、三线城市同比分别为 +23.1%、 -14.7%、 -18.8%；十大城市商品房存销比为 89.9，低于前周的 91.2，一二线城市表现分化 [3] 行业动态 消费板块 - 2025 全国家电消费季启动，商务部统筹线上线下渠道，放大家电以旧换新政策效益，释放家电更新消费潜力；美的集团和海尔智家周一分别上涨 3% - 6%；TCL 电子公布 2024 年净利润同比上升 136%，派息金额大幅上升，周一大涨 13.5%至 3 年新高 [4] AI 概念板块 - 浪潮数字企业发布盈利预喜，2024 年净利润范围 3.5 亿 - 3.9 亿元，同比增长 74% - 93%，得益于云服务收入规模大幅增长，2024 年云服务首次转亏为盈；股价周一大幅上涨 15.8%至 3 年新高，年初至今股价上涨 79% [4] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数 3 月 24 日下跌 0.5%；翰森制药周末公布业绩，收入与股东净利润分别同比增加 21.3%与 33.3%；预计阿美乐今年收入有望增加至 60.0 亿，未来两年引领肿瘤药收入快速增加；上调 2025 - 26E 业绩预测并将目标价上调至 25.0 港元，维持“买入”评级 [5] 公用事业板块 - 3 月 24 日水务股普遍上升，中国水务大幅上涨 9.8%；深圳市发改委将于 4 月 11 日就自来水价格调整举行听证会，自来水综合价格拟提升 13.1%；泰康资产以约 16 亿港元参股中国水务旗下子公司 18.07%股权，不排除市场猜测中国水务将再次分拆业务上市的可能性 [6] 近期研报摘要分享 策略周报 港股 - 1 - 2 月中国经济内需回升需加力，政策托底叠加科技突围有助提振预期；港股在高位震荡加剧，AI 产业链热度降温；4 月外部压力短期显著上升，若贸易摩擦升级，港股结构性行情向政策扶持领域倾斜；中国央行全面降息需等待时机；短期港股缺乏催化剂，恒生指数向上突破 25,000 有难度，策略上偏防守，关注高股息央国企、必需消费龙头 [7] 美股 - 上周标普 500 及纳指企稳，VIX 跌破 20，市场避险情绪下降；美联储点阵图释放滞涨风险担忧，鲍威尔强调就业及经济仍稳健；GDPNOW 上修美国 Q1 GDP 环比年率增速；4 月关税谈判扰动将加剧；美联储缩减 QT 规模呵护市场流动性，二季度起股债再平衡为美股带来增量资金；剔除特斯拉的 Mag 6 今年预测 PE 跌至 25.5 倍，等权纳指 100 的预测 PE 跌至 23.3 倍；继续看好美股反弹，预计标普 500 指数及纳指的阻力分别在 5,750 点及 18,500 点；短期看多金融、AI 软件、网络安全、Mag 7、医疗保健 [8] 美债 - 10 年期美债收益率在 4.27%左右，美联储 FOMC 舒缓经济衰退忧虑，强调对关税观望，释放对通胀重视度上升信号，支撑美债收益率易上难下；本周经济数据和特朗普关税信号左右市场避险需求；未来一个月可于 4.1%至 4.5%做 10 年期美债的波段交易 [9] 美元指数 - 美联储强调就业和经济稳健，美国 2 月地产销售和工业产出数据优于预期，初请失业金人数仅小幅上升；美国经济数据暂时无虞，欧元区消化德国财政扩张利好，美元指数重回对关税政策的正向反应，4 月关税扰动加剧带来美元阶段性反弹，短期或对非美货币带来冲击 [9] 美元兑离岸人民币 - 4 月关税扰动加剧，中美贸易谈判或加快开启，人民币压力或显著上升；中国央行 3 月保持 LPR 利率不变，人民币中间价释放“稳汇率”态度，人民币短期保持震荡格局，关注中美贸易谈判和加征关税节奏 [9] 中广核矿业公司点评 - FY24 股东净利润同比下跌 31.2%至 3.4 亿元，主因所得税同比大幅上涨 360.9%至 2.9 亿元和已终止业务利润由盈转亏；剔除两项因素，实质盈利同比增长约 29%至 6.4 亿元；铀矿业务所占合营及联营企业盈利同比大幅上涨 71.5%至 10.2 亿元 [13] - 公司全年分红每股 1.0 港仙，分红比率达 22.2%，自 FY20 以后再次宣布分红 [14] - 公司在哈萨克斯坦的铀矿业务持续扩大，FY24 铀矿总产量及总销量分别同比上升 3.8%及 4.1%至 2,703tU 及 2,711tU；扎矿扩建预计 2027 年及 2029 年总产能分别达 500tU 及 900tU；FY24 铀矿销售价格及销售成本分别同比上升 29.7%及 23.8%至 83 美元/磅及 26 美元/磅，成本占比由 32.8%下降至 31.3% [15] - 短中期挑战包括 2025 年后铀矿定价机制未公布和未来两三年全球铀矿供应量有望持续增加 [16]