扣非后净利润同比增长 57.07%，在建项目进展顺利 星湖科技(600866) ——星湖科技 2024 年&2025Q1 点评 股票研究 /[Table_Date] 2025.04.30 2025-05-09 [Table_Industry] 医药/必需消费 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Target] 目标价格： 9.09 [Table_CurPrice] 当前价格： 7.64 [Table_Market] 交易数据 本报告导读： 公司 2024 年实现扣非后净利润 11.42 亿元，同比增长 57.07%，主要受益于产品销量 大幅增加；公司预计派发现金红利总额占归母净利润比例为 66.94%。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 17,374 | 17,334 | 18,881 | 20,305 | 21,755 | | (+/-)% | -0.6% | -0.2% | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 看好公司全球化布局巩固聚氨酯全球龙头地位，短期经济周期波动不影响长期发展，后续新材料项目持续投产落地，高附加值产品有望进一步提升盈利能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价55.43元，总股本和流通股本均为31.40亿股，总市值和流通市值均为1740亿元，52周内最高/最低价为93.75/54.08元，资产负债率64.7%，市盈率13.36，第一大股东为烟台国丰投资控股集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入1820.69亿元，同比增加3.83%；归母净利润130.33亿元，同比减少22.49%；扣非归母净利润133.59亿元，同比减少18.74% [5] - 2025年Q1实现营收430.68亿元，同比-6.70%，环比+24.96%；归母净利润30.82亿元，同比-25.87%，环比+58.89%；扣非归母净利润30.40亿元，同比-26.33%，环比+25.07% [5] 各产品线情况 - 2024年各业务板块主要产品销量及销售收入同比保持增长，聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现营收758.44/725.18/282.73亿元，同比+12.55%/+4.60%/+18.61%，销量564/547/203万吨，同比+15.34%/+15.89%/+27.67% [5] - 2025年Q1聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现营收184.27/163.20/73.70亿元，同比+5.29%/-11.85%/+20.73%，销量145/133/54万吨，同比+10.69%/-0.75%/+22.73% [5] 利润下滑原因 - 2024年公司利润下滑主要系计提信用减值损失和资产减值损失合计9.4亿元，固定资产处置损失和在建工程处置损失合计8.9亿元，海外子BC公司净利润亏损9.4亿元 [5] 2025年Q1盈利下降原因 - 2025年Q1产品销量稳步提升，但产品价格有所下降，截至2025年4月27日，聚合MDI价格较Q1季度均价下滑15.9%，使得盈利能力有所下降 [5] 产能扩张情况 - 2025年Q1公司MDI产能持续投产，万华福建MDI技改扩能新增70万吨/年，预计2026年第二季度完成，届时全球MDI产能将达450万吨/年 [5] - 福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月份建成投产，届时TDI总产能将达144万吨/年 [5] 新材料产业化情况 - 2024年公司自主研发的POE、柠檬醛、VA、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等技术均完成产业化落地，装置开车成功 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为146.10/179.12/190.38亿元，折合EPS分别为4.65、5.70、6.06元，目前股价对应PE估值分别为11.7/9.54/8.98倍 [5][6] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|1821|2101|2334|2479| |增长率(%)|3.83|15.41|11.05|6.23| |EBITDA（亿元）|328.17|241.94|286.87|299.01| |归属母公司净利润（亿元）|130.33|146.10|179.12|190.38| |增长率(%)|-22.49|12.10|22.60|6.29| |EPS(元/股)|4.15|4.65|5.70|6.06| |市盈率（P/E）|13.11|11.70|9.54|8.98| |市净率（P/B）|1.81|1.62|1.45|1.30| |EV/EBITDA|9.27|3.01|1.68|0.87| [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告是对奕瑞科技2025年一季报点评，指出探测器业务保持领先，核心部件及解决方案快速增长；2024年业绩承压，2025年一季度业绩企稳归母净利润实现增长，随下游行业需求复苏及设备更新政策驱动公司有望受益；公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，快速拓展产品线及应用领域，国产替代大趋势下成长空间广阔 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入18.31亿元，同比减少1.74%；归母净利润4.65亿元，同比减少23.43%；扣非归母净利润4.39亿元，同比减少25.84%；2024年Q4营收4.75亿元，同比增长1.78%，归母净利润0.75亿元，同比减少57.02%，扣非归母净利润0.53亿元，同比减少46.91%；2025年Q1营收4.82亿元，同比减少1.92%，归母净利润1.43亿元，同比增长2.74%，扣非归母净利润1.41亿元，同比减少9.19% [1] - 预计2025 - 2027年营收为21.81/25.94/30.89亿元，同比增长19.12%/18.92%/19.0%，毛利率分别为50.06%/50.56%/51.27%；归属母公司净利润分别为5.93/7.07/8.78亿元，同比增加27.5%/19.2%/24.2% [24][25] 盈利能力 - 2024年毛利率/净利率分别为50.11%/24.59%，同比变动 - 7.73/-7.86pct，毛利率下滑系低毛利率的非探测器业务占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/7.56%/16.94%/-0.24%，同比变动 - 1.40/+2.10/+2.84/+0.98pct，管理费用增长系人员增加以及资本市场中介服务费增加，研发费用提升系重视产品创新与技术研究，2024年研发人员达633人，较上年同期增长23.15% [2] - 2025年Q1毛利率/净利率分别为48.92%/28.17%，同比变动 - 4.41/+0.23pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.80%/4.84%/12.48%/0.47%，同比变动 + 1.01/-0.07/-1.48/+1.30pct [2] 业务情况 - 探测器业务：2024年探测器收入14.90亿元，同比减少11.99%，毛利率56.65%，同比减少4.32pct，短期承压系下游医疗行业需求影响；2022 - 2024年，X线探测器（含口内探测器）销售数量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升（2023年全球市占率达20.09%），2022年以来国内份额均位列第一 [3] - 新核心部件及解决方案：新核心部件业务2024年收入1.26亿元，同比增长45.49%，毛利率13.32%，同比减少2.25pct；解决方案及技术服务2024年收入0.96亿元，同比增长262.56%，毛利率38.27%，同比减少27.82pct；高压发生器和组合式射线源领域已完成样机研发及部分型号量产交付；球管领域已完成多种球管研发，部分CT球管开发完成，微焦点球管已量产销售；解决方案领域已在多应用领域实现产品开发，部分产品商业化并批量交付 [4] 盈利预测假设 - 探测器业务：预计2025 - 2027年增速分别为14.95%/15.00%/15.00%，毛利率分别为57%/58%/59% [20] - 解决方案/技术服务收入：预计2025 - 2027年增速分别为65.87%/50.00%/50.00%，毛利率分别为40.00%/42.00%/44.00% [21] - 核心部件销售：预计2025 - 2027年增速分别为50%/40%/30%，毛利率分别为15.00%/17.00%/19.00% [21] - 配件销售及租赁业务：假设2025 - 2027年配件销售增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为20.00%/20.00%/20.00%；租赁业务增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为6.00%/6.00%/6.00% [22] 可比公司估值 | 证券代码 | 公司简称 | 投资评级 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（2022 - 2025E） | PE（2022 - 2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688607.sh | 康众医疗 | 未评级 | 17.27 | 15 | 0.20/0.39/0.50/0.62 | 86/45/35/28 | | 688531.sh | 日联科技 | 未评级 | 65.02 | 74 | 1.25/1.70/2.31/3.05 | 52/38/28/21 | | 688686.sh | 奥普特 | 未评级 | 91.06 | 111 | 1.11/1.77/2.31/2.95 | 82/51/39/31 | | | | | | 平均值 | | 73/45/34/27 | | 688301.sh | 奕瑞科技 | 优于大市 | 125.45 | 179 | 3.25/4.15/4.95/6.15 | 39/30/25/20 | [27] 财务预测与估值 - 提供了2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [28]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 北新建材2025Q1收入利润双增长，经营韧性凸显，防水/涂料两翼业务增长显著，毛利率改善但期间费用率因销售费用增加略有提升，净利率受投资收益下降同比略下滑，单季度经营性现金流有波动但经营质量稳健，公司内生外延均衡发展，“一体两翼”成长持续兑现 [1][2][3][8][13][20] 根据相关目录分别进行总结 收入利润情况 - 2025Q1公司实现营业收入62.46亿元，同比+5.09%，环比+14.45%，归母净利润8.42亿元，同比+2.46%，环比+67.82%，扣非归母净利润8.19亿元，同比+3.53%，环比+67.36%，EPS为0.5元/股 [1][8] - 防水/涂料两翼业务分别实现收入10.54/9.08亿元，同比+10.54%/+111.44%，实现净利润0.43/0.44亿元，同比+19.89%/+48.17% [1][8] 毛利率与费用率情况 - 2025Q1公司实现综合毛利率28.94%，同比+0.29pp，环比+1.96pp，期间费用率13.69%，同比+0.26pp，环比-4.1pp [2][13] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为5.97%/4.47%/0.19%/3.06%，同比+1.03pp/-0.2pp/-0.06pp/-0.51pp，环比-1.97pp/-1.07pp/+0.001pp/-1.06pp，费用率同比提升受销售费用增加影响 [2][13] - 2025Q1实现净利率13.68%，同比-0.27pp，环比+4.01pp，同比下滑主因到期理财产品同比减少致投资收益同比大幅下降，Q1投资收益贡献1534万元，上年3807万元，同比-59.9% [2][13] 现金流与营运情况 - 2025Q1公司经营性现金流净流出2.22亿元，上年同期净流出0.26亿元，主因同期嘉宝莉股权转让协议原股东回购部分应收账款使去年一季度现金流入增加，收现比和付现比分别为0.64/0.76，上年同期为0.68/0.81 [3][20] - 截至2025Q1应收账款及票据51.1亿元，同比-0.3%，应收账款周转率和存货周转率分别为1.69次/1.65次，上年同期为1.67次/1.50次，经营稳健，营运效率提升 [3][20] 投资建议与预测 - 公司作为石膏板龙头推进“一体两翼，全球布局”战略，石膏板主业领先地位巩固，内生外延均衡发展，防水涂料“两翼”业务贡献成长 [3][23] - 预计25 - 27年EPS分别为2.61/3.00/3.38元/股，对应PE为11.2/9.8/8.7x [3][23] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,426|25,821|28,144|31,556|34,810| |(+/-%)|12.5%|15.1%|9.0%|12.1%|10.3%| |净利润(百万元)|3524|3647|4410|5076|5703| |(+/-%)|12.4%|3.5%|20.9%|15.1%|12.3%| |每股收益（元）|2.09|2.16|2.61|3.00|3.38| |EBIT Margin|16.7%|14.7%|15.8%|16.1%|16.2%| |净资产收益率（ROE）|15.1%|14.2%|15.6%|16.2%|16.4%| |市盈率（PE）|14.1|13.6|11.2|9.8|8.7| |EV/EBITDA|12.4|12.0|9.4|8.5|7.9| |市净率（PB）|2.12|1.93|1.75|1.58|1.43| [4]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司作为国内歼击机龙头之一，中长期有望充分受益于国防装备的跨越式发展，叠加海外军贸市场的不断探索，未来发展态势积极 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，对应PE为35.04/29.40/24.91x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营收58.3亿元，YoY - 38.6%；归母净利润4.3亿元，YoY - 39.9%，业绩波动受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 [1] - 2025Q1毛利率为12.6%，同比增加0.55pct；净利率为7.4%，同比减少0.14pct，保持基本稳定 [1] - 2025年一季度期间费用率同比增加0.51pct至3.0%，管理费用率同比增加1.29pct至3.1%，研发费用率同比减少0.95pct至0.18%，财务费用率为 - 0.4%（24Q1为 - 0.5%） [1] - 2025Q1应交税费同比减少59.3%至1.3亿元 [1] - 截至2025Q1末，应收账款及票据178.9亿元，较年初减少9.9%；存货112.7亿元，较年初减少17.1%；合同负债54.0亿元，较年初增长53.1%；预付款32.8亿元，较年初增长58.1%；经营活动净现金流4.5亿元（24Q1为 - 72.7亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为492.84/571.94/662.02亿元，增长率分别为15.05%/16.05%/15.75%；归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，增长率分别为12.75%/19.17%/18.03% [4][5] 公司动态 - 2025年4月21日，公司A股限制性股票激励计划（第二期）第一个解锁期解锁条件成就，解除限售股份3,449,178股，占总股本的0.1252%，于4月28日上市流通 [2] - 子公司吉航公司2024年实现收入15.2亿元，YoY + 56.8%；净利润0.3亿元，YoY + 253%，助力公司完善“研 - 造 - 修”一体化产业布局 [2] - 公司拟将定增相关决议及授权有效期延长12个月，调整发行对象和募资金额，原方案中航工业集团、航空投资分别拟用1亿、2亿元认购，现调整为中航工业集团拟用1亿元认购；原方案总投资109.6亿元（定增募资不超42亿元），现调整为总投资107.6亿元（定增募资不超40亿元），资金用途不变 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入287.7亿元，同比下降13.9%，归母净利润3.46亿元，扣非后归母净利润2.2亿元，同比均扭亏为盈；2025Q1实现收入68.65亿元，同比增长2.4%，归母净利润1.34亿元，扣非后归母净利润0.63亿元，同比均扭亏为盈；2025年3月末资产负债率64.4%，较2023年末下降1.87个百分点 [4] - 2025年生猪出栏量有望达800万头，3月完全成本降至12.9元/公斤 [4][5] - 预计2025 - 2027年公司生猪出栏量800万头、880万头、968万头，同比增长25%、10%、10%，实现收入292.57亿元、301.39亿元、309.12亿元，同比分别增长1.7%、3.0%、2.6%，对应归母净利7.55亿元、7.25亿元、9.51亿元，同比分别增长118.4%、 - 4.0%、31.1%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年生猪出栏量640.46万头，同比增长5.9%，育肥猪出栏占比约85%，头均创利175元；控股公司出栏量359.47万头，占比约56%；参股公司出栏281万头，占比约44%，部分区域头均创利超300元；2025Q1生猪出栏量约184万头，同比增长26.7%；一季末生猪总存栏约420万头，剔除能繁及后备母猪35万头，未来半年可供出栏生猪约385万头；3月出栏量达66.9万头，Q4出栏旺季月均出栏量有望超3月 [5] - 2024年饲料外销量540.55万吨，同比下降7.6%，其中猪料外销量427.6万吨，同比减少8.2%；反刍料外销量60.28万吨，整体平稳；水产料外销量22.74万吨，同比减少29.9%，因战略调整聚焦高端特种水产饲料，调减普水料销量，毛利率同比上升；禽料外销量29.41万吨，同比增长54.5%；2025Q1饲料外销量126.84万吨，与去年同期基本持平 [6][7] 成本情况 - 2024年以来生猪养殖完全成本持续回落，12月低于14元/公斤，2025年3月降至12.9元/公斤，参股公司如东北平台降至12.1元/公斤；成本下降原因包括品种改良、生物安全防控能力提升、产能利用率提升、育肥猪成活率改善等 [5] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28767|29257|30139|30912| |收入同比（%）|-13.8%|1.7%|3.0%|2.6%| |归属母公司净利润（百万元）|346|755|725|951| |净利润同比（%）|115.9%|118.4%|-4.0%|31.1%| |毛利率（%）|15.1%|16.7%|16.0%|16.6%| |ROE（%）|4.0%|8.3%|7.8%|9.5%| |每股收益（元）|0.08|0.18|0.17|0.22| | P/E |54.13|23.46|24.44|18.63| | P/B |2.18|1.95|1.90|1.78| | EV/EBITDA |11.90|7.95|8.08|7.31| [9]

事件：扬农化工发布 2025 年一季报，实现营业收入 32.41 亿元，同比增长 2.04%；归属于上市公司股东的净利润 4.35 亿元，同比微增 1.35%。按 4.07 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益 1.07 元。 行业景气逐步企稳，一季度销量提升情况良好。公司一季度营收同比微增 2.1%，其中原药、制剂、贸易及其他业务营收分别为 18.06、8.71、5.64 亿 元，较去年同期分别增加 0.82 亿元、增加 0.09 亿元、减少 0.26 亿元；其 中原药业务营收增长是收入提升主要原因。 公司报告 | 季报点评 扬农化工（600486） 证券研究报告 一季报业绩符合预期，期待葫芦岛基地投产 辽宁优创建设稳步进行，加快推进创制药成果产出。2024 年，辽宁优创一 期第一阶段项目已经建成，正在陆续进行调试生产，功夫菊酯等多个品种 已拿出合格产品。辽宁优创一期一阶段、二阶段项目相继投产运营，将进 一步优化公司产品布局，形成新的业绩增长点，为公司持续稳健发展奠定 坚实基础。创制药方面，公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、 年销售额超过亿元的 6 个品种中，公司占居 3 个。公司进一步推动创制化 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 主营业务盈利稳健，参股公司业绩亏损及律师费用拖累业绩，24年业绩基本符合市场预期，25Q1略低于预期 [6] - 深化车载业务布局，专显技术持续突破，基本盘业务稳定，C端业务大幅减亏 [6] - 25Q1期间费用改善，研发保持高投入，经营效率显著提升 [6] - 2024年以来推出四期回购方案，彰显公司信心 [6] - 维持“增持”投资评级，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为24.19亿、27.48亿、31.14亿、34.39亿元，同比增长率分别为9.3%、13.6%、13.3%、10.4% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为0.28亿、1.99亿、2.59亿、2.84亿元，同比增长率分别为 - 72.9%、613.2%、29.7%、9.6% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.06、0.43、0.56、0.62元/股，毛利率分别为28.3%、29.9%、29.9%、30.2%，ROE分别为1.0%、6.8%、8.3%、8.6% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为245、34、26、24 [2] 市场数据 - 2025年5月8日收盘价14.89元，一年内最高/最低为20.20/11.81元，市净率2.5，股息率0.47%，流通A股市值68.39亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.92元，资产负债率35.41%，总股本/流通A股均为4.59亿股 [3] 业务情况 - 车载光学业务24年营收6.38亿元，25H1营收7878万元，同比+64%，2025年获3个高质量定点，持续获问界订单，4月发布“灵境”系统，与法雷奥合作 [6] - 影院业务24年营收近5.7亿元，积极推广放映解决方案 [6] - 专业显示业务走向全球，产品亮相大阪世博会，24年营收3.92亿元，海外市场营收近1.4亿元，同比+60.47% [6] - C端业务主动调整策略清理库存，峰米科技2024年亏损1.11亿元，亏损同比缩窄0.77亿元 [6] 费用情况 - 25Q1毛利率25.21%，同比下降7.23个pcts，研发费用率13.66%，销售/管理费用率分别为8.37%、7.78%，同比 - 1.53、 - 1.04个pcts [6] 回购情况 - 2024年以来累计实施4期股份回购，累计规模1.39亿元 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务数据 [8]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格7.60元，当前价格5.13元 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.32亿元、18.79亿元、23.45亿元，对应EPS为0.38、0.50、0.63元，给予公司2025年20倍PE，对应目标价7.60元，维持“优于大市”评级 [4] - 2024年扣非后净利润同比下降14.17%，营业收入同比增长10.13%，归母净利润同比增长28.46%，碱业销量同比增长91.50%至721.30万吨，拟每10股派发现金3元，预计现金分红总额约11.16亿元，占归母净利润比例为66.74% [4] - 2025Q1扣非后净利润同比下降41.40%，营业收入环比下降0.80%，同比下降7.33%，归母净利润环比大幅增长，同比下降40.40% [4] - 2025年3月银根水务取得50万立方米/年水权，阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1050万立方米/年 [4] - 控股子公司银根化工拟规划建设碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目，计划总投资35.60亿元 [4] - 控股子公司博源银根矿业以120.50万元获得内蒙古自治区额济纳旗哈达贺休盐湖矿区外围卤水矿普查2区探矿权 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,044|13,264|11,779|14,287|16,243| |(+/-)%|9.6%|10.1%|-11.2%|21.3%|13.7%| |净利润（归母，百万元）|1,410|1,811|1,432|1,879|2,345| |(+/-)%|-47.0%|28.5%|-20.9%|31.2%|24.8%| |每股净收益（元）|0.38|0.48|0.38|0.50|0.63| |净资产收益率(%)|10.5%|12.5%|9.4%|11.6%|13.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.61|10.59|13.39|10.21|8.18| [3] 交易数据 - 52周内股价区间为4.97 - 8.14元 [1] - 绝对升幅1M、3M、12M分别为 - 8%、 - 11%、 - 26%，相对指数分别为 - 1%、 - 8%、 - 29% [4] - 总市值19,182百万元，总股本/流通A股为3,739/3,318百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [4] - 股东权益14,891百万元，每股净资产3.98元，市净率1.3，净负债率21.08% [4] 可比公司估值表（2025/4/30） |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS（24A）|EPS（25E）|EPS（26E）|PE（24A）|PE（25E）|PE（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600409.SH|三友化工|4.86|100.33|0.24|0.32|0.41|20.25|15.19|11.85| |600328.SH|中盐化工|7.01|103.17|0.35|0.51|0.63|20.03|13.75|11.13| |002539.SZ|云图控股|8.33|100.6|0.67|0.74|0.90|12.43|11.26|9.26| | |可比公司均值| | | | | |17.57|13.40|10.75| |000683.SZ|远兴能源|5.13|191.82|0.48|0.38|0.50|10.59|13.39|10.21| [7]

基础化工 [Table_Industry] /原材料 [Table_Invest] 评级： 优于大市 [Table_Target] 目标价格： 24.43 [Table_CurPrice] 当前价格： 20.03 [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_Summary] 维持"优于大市"评级。考虑到公司部分产品价格承压，下调 2025 夯实成本优势，产能扩张促增长 华鲁恒升(600426) ——2025 年华鲁恒升一季报点评 股票研究 / [Table_Date] 9 May 2025 风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 27,260 | 34,226 | 34,290 | 35,863 | 37,027 | | (+/-)% | -9.9% | 25.6% | 0.2% | 4.6% | 3.2% | | 净利润（归母） | 3,5 ...