物价总体态势 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，为近三年最高[2] - 2月CPI环比上涨1.0%，创近两年来新高[2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比升至1.8%[2] - PPI同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄；环比上涨0.4%，实现连续5个月回升[2] 消费者价格指数(CPI)驱动因素 - 春节错月与需求集中释放是主因，服务价格同比上涨1.6%，食品价格由降转涨同比上升1.7%[2] - 非食品中，受国际金价飙升带动，黄金饰品同比大涨76.6%[2] - 服务价格环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点，其中飞机票、交通工具租赁等四项合计影响环比上涨约0.32个百分点[15][17] - 食品价格环比上涨1.9%，影响CPI环比上涨约0.33个百分点，水产品、鲜果和猪肉价格环比分别上涨6.9%、4.0%和4.0%[15] 生产者价格指数(PPI)结构分析 - PPI环比上涨由生产资料价格驱动，其环比增速为0.5%；生活资料价格环比持平[2] - 输入性因素拉动上游，国际大宗及原油价格上行带动有色采选、油气开采环比分别大涨7.1%和5.1%[3] - 人工智能算力需求推升中游通信电子环比上涨0.6%，其中电子材料上涨2.8%[3] - 重点行业供需改善，锂离子电池制造价格同比在连降33个月后首次转涨[3] 行业与商品价格亮点 - 电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9%，航空制造价格上涨7.7%[18] - 光伏设备价格上涨3.2%，涨幅比上月扩大2.7个百分点[18] - 受国际地缘政治及金价影响，国内黄金饰品价格环比上涨6.2%，汽油价格环比上涨3.1%[15] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄2.8个百分点[18]

地缘政治事件与市场反应 - 伊朗局势升温引发上游价格大幅波动，3月9日国内期货市场多个品种涨停，WTI原油期货日内上涨19.35%至108.49美元/桶，布伦特原油期货上涨17.09%至108.53美元/桶[3][4] 航运市场影响 - 霍尔木兹海峡封锁导致VLCC油船日租金飙升至13.5万美元，创2017年2月以来新高，年内涨幅达145.5%[4] - INE集运欧线指数3月6日单日上涨7.0%，月环比上涨54.5%至1892.2点[5] - 中国集装箱运价指数美东、美西航线年内分别上涨3.4%和2.0%[5] 能源市场影响 - 伊朗原油产量约341-345万桶/日，占全球总产量的3.2%，占OPEC+总产量的约8%[7][8] - 截至3月6日，INE原油、低硫燃料油、LPG、燃料油期货月环比分别上涨36.1%、28.2%、17.3%、34.2%，年内涨幅分别达53.8%、52.9%、28.3%、62.3%[7] - 卡塔尔暂停LNG生产切断全球近20%供应，欧洲天然气库存处于近5年同期最低的30%，欧洲基准天然气期货价格近两日累计涨幅近70%[9] 化工产业链传导 - 伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能占全球9.2%，其出口占中国甲醇总进口量的60%以上[11] - 截至3月6日，甲醇、乙二醇、纯苯、PX等化工品期货月内涨幅显著，如纯苯上涨23.2%，甲醇上涨18.7%[11] - 伊朗是全球最大的天青石生产国（产量占全球30%以上），国内碳酸锶价格3月4日单日跳涨29.71%[12] 贵金属与有色金属 - 地缘政治第二阶段“油价上涨-美元上行”逻辑压制贵金属，3月6日美元指数月内上涨1.34%，黄金、白银期货价较3月2日高点分别下跌4.7%和11.0%[12] - 受流动性预期弱化及基本面担忧影响，3月6日阴极铜、锡、镍期货价月内分别下跌2.8%、13.1%、3.1%[14][15] 铝与新能源材料 - 中东地区电解铝产能约692万吨/年，占全球9%，产能利用率高达98.2%[15] - 截至3月6日，氧化铝、电解铝期货价月内分别上涨3.2%和3.7%[16] - 碳酸锂期货价截至3月9日月内下跌8.5%，但3月9日单日上涨3.1%，显示多空博弈[17]

全球市场表现 - 港股于3月6日大幅反弹，恒生指数涨1.72%至25,757点，恒生科技指数涨3.15%至4,948点，恒生国企指数涨2.09%至8,628点[3][9] - 美股三大指数集体收跌，标普500跌1.33%至6,740点，纳斯达克跌1.59%至22,388点，道琼斯工业指数跌0.95%至47,502点[3][9] - 日经225指数低开后反弹，收涨0.62%至55,621点，连续第二个交易日上扬[3][12] 地缘政治与大宗商品 - 中东冲突导致油价飙升，WTI与布伦特原油当周分别累计上涨约36%和27%，WTI原油期货自2022年7月以来首次升破每桶100美元[9][12] - 油价飙升引发市场恐慌，VIX指数大涨22%，触及去年4月以来最高水平[9] - 地缘冲突及油价上涨推升通胀预期，国际货币基金组织预计能源价格上涨10%持续一年将使全球通胀率上升40个基点[12] 重点公司及行业动态 - 京东2025年全年总收入首次突破1.3万亿元人民币，同比增长13%，第四季度营收3,523亿元人民币同比增长1.5%[9] - 美国2月非农就业人口减少9.2万人，失业率微升至4.4%，加剧市场对经济前景的担忧[9][12] - 沪铜库存周度累库43.69%至39.15万吨，创近十年新高，LME铜库存单周增加2万余吨[9] - 脑机接口技术预计未来三到五年内在中国进入实际使用，千问AI眼镜G1现货开售[14]

全球市场表现与预期 - 近一周全球风险偏好下行，权益资产承压，欧洲与日本股市跌幅居前，其中欧元区斯托克50指数下跌6.45%，德国DAX30指数下跌6.70%，日经225指数下跌5.49%[10][11] - 商品市场走势分化，布伦特原油价格周内大涨28.06%，而贵金属与有色金属调整，伦敦铜下跌3.56%[10][11] - 美国2月非农就业人数净减少9.2万，远低于市场预期的增加5.5万，引发对经济前景与滞胀的担忧[15] 核心宏观逻辑与风险评价 - 中东地缘政治事件（如哈梅内伊遇难）推升全球风险评价，冲突可能拖长并呈现阶段性升级，加剧能源供应链脆弱性与滞胀预期[14] - 国内政策信号（2026年政府工作报告）趋于理性务实，淡化总量目标并强调物价由负转正，有助于中国经济风险评价下行[13] - 全球风险评价上行与中国风险评价下行形成对比，使得中国资产在非美国家资产中具备比较优势[14] 资产配置与交易观察 - 从交易层面看，商品趋势因子转弱，各主要风险资产（A股、美股、黄金等）整体维持震荡格局[17] - 资产波动率显示，商品短期情绪和中期不确定性上行，而中债的短期不确定性下行[26] - 在滞胀预期升温背景下，商品内部分化，基本金属受衰退预期扰动，而战略金属阶段受益[16]

通胀数据总体表现 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，为近三年最高水平[3] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨1.8%，创2019年以来新高[3] - PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比连续5个月上行[3] 消费者价格指数(CPI)结构分析 - 食品价格同比由降转升，上涨1.7%，影响CPI上涨约0.30个百分点[3] - 非食品价格同比上涨1.3%，其中服务价格同比上涨1.6%[2][3] - 春节期间出行旅游链价格走强，飞机票、旅行社收费价格同比分别上涨29.1%和12.5%[2] - 生活服务价格如宠物服务、车辆修理与保养同比分别上涨13.0%和12.0%[2] 生产者价格指数(PPI)行业分化 - 上游资源品价格受国际大宗商品传导上涨，有色金属矿采选业PPI环比涨幅达7.1%[4] - 新兴产业价格走强，电子元件及专用材料制造价格同比上涨4.9%[4] - 部分行业价格企稳回升，锂离子电池制造价格结束连续33个月下跌，同比转正至0.2%[4] - 传统行业通缩减轻，煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄2.8个百分点[5] 趋势展望与风险提示 - 3月CPI同环比或因春节因素消退而出现季节性回调[5] - 国际油价升至2022年中以来高位，可能带来输入性通胀压力[5] - 风险包括中美贸易摩擦加剧及中东地缘政治冲突升级[5]

近期新增风险事件 - 上周新增1条涉及发债主体的非标风险事件，为“睿海天泽咸宁股权投资合伙企业(有限合伙)”份额转让纠纷的更新消息[2] - 该事件涉及金额为7312.33万元，发债主体为天风天睿投资有限公司，风险类型为“已违约”[2][4] 风险事件地域分布 - 2025年以来，涉及发债主体的非标风险事件累计103起，山东省和云南省最为集中，分别为20起（占19.4%）和11起（占10.7%）[3] - 2025年以来，从地级市看，昆明市、潍坊市和青岛市发生次数较多，分别为8起、8起和7起[3] - 2026年以来（截至报告周末），新增风险事件15起，山东省（4起）和天津市（3起）发生最多[3] 风险事件特征与金额 - 报告附表中列举了多起高额违约事件，例如涉及华夏幸福基业股份有限公司的信托计划金额达11亿元，涉及世茂集团控股有限公司的信托计划金额达59.94亿元[4][6] - 风险事件类型以“已违约”为主，涉及多家知名房地产企业及地方城投平台[4][6][8][10]

数据概览 - 2026年2月CPI同比+1.3%，前值+0.2%，市场预期+0.9%[2] - 2026年2月核心CPI同比+1.8%，前值+0.8%，为2020年以来最高值[4] - 2026年2月PPI同比-0.9%，前值-1.4%，市场预期-1.2%[2] - 2026年2月CPI环比+1.0%，持平于季节性水平；核心CPI环比+0.7%，高于季节性水平0.4%[4] - 2026年2月PPI环比+0.4%，与上月持平[2] 驱动因素分析 - CPI超预期主因春节错月、服务需求扩大及国际油价金价上涨，服务价格环比+1.1%影响CPI环比约0.54个百分点[4][5] - PPI上行受输入性通胀推动，有色金属矿采选业价格环比+7.1%，石油和天然气开采业价格环比+5.1%[6] - 食品价格环比+1.9%但弱于季节性，猪肉价格环比+4.0%强于季节性，鲜菜价格下跌是主拖累[5] 未来展望与风险 - 政府工作报告明确推动价格回升，服务消费与生猪去产能有望支撑后续CPI[3][8] - 外部资源品涨价与国内“反内卷”政策共振，预计3月PPI同比或提前转正[3][8] - 主要风险包括国际地缘局势缓和与国内需求恢复不及预期[22]

2026年2月通胀数据表现 - 2月CPI同比增速为1.3%，高于市场预期的0.9%[2] - 2月PPI同比增速为-0.9%，高于市场预期的-1.2%[2] - 2月核心CPI环比上升0.4个百分点至0.7%，创2013年有数据以来新高[4][17] - 2月服务CPI环比高于季节性0.4个百分点，为四个月来首次超季节性[4][17] 通胀主要驱动因素分析 - 食品CPI环比涨幅扩大1.9个百分点至1.9%，其中猪肉价格环比上涨4.0%[3][15] - 核心CPI上涨主要由大宗商品（衣着、交通工具）及服务消费（旅游、家庭服务）带动[4][17] - PPI环比增长0.4%，输入性因素（贡献0.48个百分点）是主要支撑，尤以石油化工和有色金属链为主[5][30] 未来通胀趋势预测 - 预计3月CPI环比约为-0.2%，同比增速约1.6%[6][35] - 预计3月PPI同比增速将继续回升，全年PPI同比存在转正可能性，可能在2026年4月前后单月转正[6][37] - 2026年全年CPI平均同比预测上调至0.9%左右，PPI平均同比预测约为0.5%左右[6][35][37]

2026年2月物价数据总览 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，涨幅较前值（0.2%）扩大[12] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较前值（-1.4%）收窄[12] CPI驱动因素与展望 - 食品价格环比上涨1.9%，其中水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%[15] - 能源价格结束六连降，国内汽油价格上涨3.1%，油价与金价合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点[15] - 服务价格受春节提振环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点，其中飞机票价格大幅上涨31.1%[16] - 预计3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近，因猪价拖累、鲜菜季节性下行及核心通胀环比或转负[17] PPI驱动因素与展望 - 输入性因素拉动明显：有色金属矿采选业价格环比上涨7.1%，石油和天然气开采业价格环比上涨5.1%[26] - 国内定价商品分化：电气机械和器材制造业价格受成本推动上涨1.2%，计算机通信设备制造业受AI算力需求带动上涨0.6%[26] - 光伏设备及元器件制造价格同比涨幅扩大，锂离子电池制造价格结束33个月的同比连降[27] - 预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能，主要受输入型通胀升温及国内“反内卷”、新质生产力等因素支撑[27] 主要风险提示 - 经济环境和政策变化超预期可能导致商品和服务价格出现超预期变化[34] - 地缘政治风险超预期可能导致原油等大宗商品价格剧烈波动[34]

市场表现与数据 - A股市场于2026年3月9日先抑后扬，上证综指收于4096.60点，下跌0.67%，深证成指收于14067.50点，下跌0.74%，两市成交金额为26709亿元[7] - 超过七成个股下跌，油气开采、煤炭、IT服务、电网设备及通信服务等行业涨幅居前，林业、航空机场、航海装备及电子元件等行业跌幅居前[7] - 行业表现分化，煤炭行业领涨，涨幅为3.06%，计算机行业上涨1.62%，而通信行业跌幅最大，为-2.35%[9] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.99倍和52.23倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 港股市场同步下跌，恒生指数收于25,408.46点，下跌1.4%[8] 后市研判与建议 - 中东局势升级与油价飙升引发全球资本市场动荡及“滞胀”担忧，压制了市场风险偏好[3][14] - 国内宏观政策基调明朗，央行将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金发挥“平准基金”作用，为市场提供底线支撑并提振信心[3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议短线关注电网设备、IT服务、通信服务及煤炭等行业的投资机会[3][14] - 投资者需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[3][14]