报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢材价格震荡走弱，主要因炉料端价格走弱，不过炉料端高估值已有所回落，钢材价格下方空间或有限 [2] - 钢厂盈利率回升明显，近半数企业盈利，显示行业盈利面持续扩大，铁水预计呈回升趋势，对炉料端有支撑 [2][7] - 热卷库存超季节性累库，仓单数量处于历史较高水平，对盘面价格形成压制 [7] - 钢材自身基本面矛盾不大，更多跟随炉料端，后续关注下方支撑 [3] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 炉料端价格走弱致钢材价格震荡走弱，焦煤交割压力大、供应过剩预期强化，铁矿受谈判预期影响，但炉料端高估值已回落 [2] - 钢材盈利率环比持平，钢厂盈利率为48.05%，近半数企业盈利，铁水预计回升，对炉料端有支撑 [2] - 热卷库存同比累库，去库速度尚可，但高仓单是主要矛盾，05合约临近交割，大量仓单未注销会对热卷形成压力 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，螺纹主力合约2610价格区间在3000 - 3200之间，热卷主力合约2610价格区间在3200 - 3350之间 [7] 1.3 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测：螺纹钢05合约区间2900 - 3300，波动率6.51%，波动率百分位0.7%；热卷05合约区间3100 - 3500，波动率5.88%，波动率百分位0.03% [7] - 库存管理：产成品库存偏高时，可做空螺纹或热卷期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本，套保比例分别为30%、20% [8] - 采购管理：采购常备库存偏低时，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金，套保比例分别为30%、20% [10] 1.4 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：部分地区螺纹钢价格有下跌，热卷价格有涨有跌，基差有变化 [10] - 热卷海外相关数据：部分国家热卷FOB出口价和CFR进口价有变动 [11] 第二章 重要信息及下周关注 2.1 重要信息 - 利多信息：钢材价格估值偏低，钢厂盈利率回升，螺纹和热卷去库速度尚可，炉料端高估值回落且高铁水有支撑 [12] - 利空信息：高炉利润有走弱迹象，铁矿港口库存累库，热卷库存超季节性累库且仓单多，钢材出口接单下滑 [13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 基差：展示了螺纹钢和热卷05合约基差季节性变化 [16] - 卷螺差：呈现了现货及不同合约卷螺差季节性变化 [18] - 期限结构：给出螺纹、热卷、铁矿石、焦煤期限结构价差图 [23] - 月差结构：展示螺纹钢和热卷不同合约月差季节性变化 [26] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示长流程大厂螺纹钢利润、铁水日均产量、各钢材即期和原料滞后利润等数据及季节性变化 [34] 4.2 出口利润跟踪 - 展示热卷出口利润估算、钢材出口接单、海外与中国热卷价差等数据及季节性变化 [56] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 给出五大材供需累计同比数据，包括消费量、产量累计值及同比变化，当期库存情况 [81][83] 5.2 供应端及推演 - 展示铁水+废钢估算量、钢铁企业盈利率与铁水日均产量等数据及季节性变化 [86] - 呈现螺纹钢高炉和电炉产量与利润关系，以及热卷计划产量、检修影响量与实际产量关系 [88][97] 5.3 需求端及推演 - 展示粗钢表需、五大材消费量、各钢材消费量预测等数据及季节性变化 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月市场交易逻辑回归现实，浮法玻璃面临现货和库存压力，终端需求偏弱，远期有宏观政策预期；纯碱估值弹性有限，过剩预期不变 [1] - 玻璃中游高库存需消化，纯碱产能扩张周期未结束，无法脱离供需过剩预期 [2] - 05合约的玻璃纯碱临近交割，以现货和仓单博弈为主，基本面缺乏驱动，方向上以高空为主 [9] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 玻璃核心矛盾：进入4月交易回归现实，当前现货和库存压力大，终端需求弱，远期有宏观政策预期；日熔下滑但供给下行难驱动价格，中游库存高，冷修和点火预期并存，临近交割价格保持低价 [1] - 纯碱核心矛盾：估值弹性有限，过剩预期不变，供应无趋势性减产难有产业利润，估值随成本而动，上涨时中游有补库空间，价格变动需看上游累库或供应、成本“故事”，每次宏观或情绪拉涨后是逢高布局空单机会 [2] - 近端交易逻辑：玻璃日熔加速下滑，关注冷修和点火预期变化，中游高库存是风险点；纯碱跟随上下边际成本波动，高库存和高产量预期压制价格，中游会在低价补库 [3] - 远端交易预期：关注供应预期变化、需求证伪和成本逻辑，市场远期或有能源成本抬升逻辑 [4][7] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：交易逻辑在现货和仓单，玻璃需求偏弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [9] - 策略建议：05合约玻璃纯碱临近交割，以现货和仓单博弈为主，基本面缺乏驱动，方向上以高空为主 [9] 1.3 基础数据概览 - 玻璃现货价格：4月12日沙河各品牌玻璃价格大多持平，各区域5mm浮法玻璃价格也无变化 [15] - 玻璃盘面价格/月差：4月10日玻璃05、09、01合约价格均下跌，月差（5 - 9）略有缩窄 [16] - 玻璃日度产销情况：4月10 - 4日沙河、湖北、华东、华南产销有波动 [18] - 纯碱现货价格/价差：4月10日各地区重碱和轻碱市场价大多持平，沙河重碱市场价上涨10元/吨 [19] - 纯碱盘面价格/月差：4月10日纯碱05、09、01合约价格均上涨，月差（5 - 9）扩大，（9 - 1）缩小，（1 - 5）扩大 [20] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：部分玻璃产线冷修预期待兑现；盘面上涨时，玻璃和纯碱期现正反馈有空间；近月部分空单有减仓需求，玻璃纯碱整体估值偏低，盘面有支撑 [22] - 利空信息：沙河玻璃4月有点火预期；玻璃中游高库存持续，近端现货压力大，远月需求预期无弹性；纯碱产量高位，供应压力维持 [23] 2.2 下周重要事件关注 - 关注产业政策是否有明确指示、玻璃产销情况和现货价格及未来库存走势、纯碱现货成交情况 [27] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约走向交割，近端现货压力大，中游高库存，远月有成本抬升预期但需求预期不乐观 [25] 基差月差结构 - 玻璃：近端冷修加速，05合约走向交割，现货压力大，近月部分空头减仓，5 - 9价差缩窄 [29] - 纯碱：整体保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [29] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃：天然气产线亏损，石油焦成本提升，盈亏边缘；煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [40] - 纯碱：氨碱法（山东）现金流成本在1200 - 1220元/吨附近；联碱法（华中为主）现金成本在950 - 1000元/吨附近，成本下滑因氯化铵价格回升 [40] 4.2 进出口分析 - 玻璃：浮法玻璃月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%；部分玻璃制品出口良好 [49] - 纯碱：月均净出口保持高位，占表需6%左右，比重提升；1 - 2月累计出口40.18万吨，同比增加11.28万吨，增幅39.03% [49] 第五章 供需及库存 5.1 供应端及推演 - 玻璃供应：浮法玻璃日熔小幅回升至14.55万吨附近，处于历史低位，后续有冷修和点火产线待兑现 [57] - 纯碱供应：日产高位，周产维持在75 + 万吨，处于历史绝对高位，后续关注厂家春季检修和产能情况 [61] 5.2 需求端及推演 - 玻璃需求：产销偏弱，中游高位去库，厂家出货一般，下游订单未好转，终端刚需采购，需求现实疲弱，中游高库存抑制厂家出货 [64][65] - 纯碱需求：浮法和光伏玻璃日熔合计23.18万吨，刚需偏弱，需求弹性有限，光伏玻璃成品库存高位，中下游低价补库为主 [76] 5.3 库存分析 - 玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存7533.7万重箱，环比+2.29%，同比+15.54%，中游库存高位去库 [78] - 纯碱：厂家总库存187.40万吨，环比-1.21万吨；轻碱库存90.99万吨，环比-1.66万吨，重碱库存96.41万吨，环比+0.45万吨；交割库35.95万吨，环比+1.48万吨；厂家+交割库合计库存223.35万吨，环比+0.27万吨 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，短期中东局势变化是核心变量，多次极端压力测试下贵金属抗压性增强，回调空间有限 [4] 各部分总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周贵金属价格整体收涨，周三冲高回落，受中东地缘局势影响，地缘局势降温但仍有不确定性，美CPI大幅飙升但核心CPI低于预期，削弱美联储加息预期，美指周度跌幅明显利多贵金属价格 [2] - 地缘方面，特朗普“最后48小时通牒”延后、宣布临时停火，以色列空袭黎巴嫩，伊朗重启封锁霍尔木兹海峡，美伊谈判无果，停火维持但破裂风险陡增 [3] - 基金持仓方面，上周全球最大黄金ETF持仓增加1.43吨至1052.42吨，全球最大白银ETF持仓增加26.75吨至15291.24吨 [3] - 近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突、通胀担忧、美联储加息预期切换、经济滞胀等方面，接下来关注中东地缘局势与美伊谈判进展，以及美联储官员讲话和4月FOMC利率决议 [3] 交易型策略建议 - 维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，短期伦敦金关注下方支撑4700、4600，阻力4900、5000；伦敦银支撑73、70，短期阻力78、82 - 83区域 [4] 美联储降息预期变化 - 展示了美国联邦基金期货和英国隔夜指数掉期在不同会议时间的加息/降息情况及隐含利率变动等数据 [8][11] 市场信息 本周事件关注 - 周二21：00，IMF公布世界经济展望报告 [13] - 周三00：15，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加小组讨论；00：45，美联储理事巴尔致开幕词；01：00，多位联储主席和理事参加炉边谈话 [16] - 周四01：45，美联储理事鲍曼发表讲话；02：00，美联储公布经济状况褐皮书；20：35，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 [16] - 周内日本央行行长植田和男访问美国，参加G20和国际货币与金融委员会会议；美联储理事会主办工作论坛；20国集团财长和央行行长会议举行 [16] 上周与本周数据关注 - 展示了美国和中国的多项经济数据，包括ISM服务业指数、耐用品订单环比、个人收入环比等 [14] 期货与价格数据 国际贵金属市场 - 伦敦金现货最新价4746.898美元/盎司，周涨70.038美元，涨幅1.5%；COMEX黄金最新价4771美元/盎司，周涨68.3美元，涨幅1.45%等 [15][17] 国内贵金属市场 - SHFE黄金主力最新价1048.36元/克，周涨24.58元，涨幅2.4%；黄金TD最新价1046.45元/克，周涨19.96元，涨幅1.94%等 [18] 美国金融资产表现 - 美元指数最新价98.6997，周跌1.4946，跌幅1.49%；2Y美债收益率3.81，周涨0.05，跌幅0.78%等 [18] 国内金融市场 - 美元兑人民币最新价6.8267，周跌0.0487，跌幅0.71%；沪深300指数最新价4636.5655，周涨157.6514，涨幅3.52%等 [19] 宏观信息 FOMC会后声明 - 对比了2026年3月19日和2026年1月29日的FOMC会后声明，包括基本面评估、风险评估、政策目标、决议声明等内容 [32] 经济预测表 - 展示了2026.03 FOMC的经济预测表，包括实际GDP变化、失业率、PCE通胀等指标的中位数、中央趋势和范围 [34] 美国CPI数据 - 展示了美国CPI各组成部分的权重、未季调YoY、季调后MoM等数据 [40] 敏感需求与估值 敏感需求--ETF投资需求 - 展示了黄金和白银长线基金持仓、中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF的相关数据 [50][51][53] 估值锚定--关联资产 - 展示了COMEX金银比价、黄金和白银租赁利率、黄金与美元指数、美债实际利率等关联资产的相关数据 [54][55][57] 全球主要交易所库存 - 展示了LBMA、COMEX、SHFE等交易所的金银库存数据 [75][76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锌市行情受宏观地缘博弈与产业供需现实影响，宏观不确定性偏利空，基本面供给端海内外分化，国内上游挺产与下游拒采错配，短期锌价受海外低库存托底但缺乏向上突破驱动，价格横盘或偏弱震荡；近端市场畏高僵持，需警惕下跌风险；远端锌价受产能天花板与成本底座挤压，将宽幅震荡 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观上美伊会谈变数与美国通胀黏性使不确定性偏利空，基本面供给端海内外分化，海外冶炼厂检修致供应偏紧，国内原料补充与副产品利润使冶炼厂高排产，终端提货意愿低致社会库存累加，旺季去库预期被打破，锌价缺乏向上驱动 [2] - 近端市场畏高僵持，现货抛压大，盘面不具备逼空基础，需警惕下跌风险 [6] - 远端锌市定价中枢受产能天花板与成本底座挤压，锌价将宽幅震荡 [8] 交易型策略建议 - 期货单边建议逢高试空，因盘面缺乏现货与需求共振，高位做空安全边际足 [10] - 期权策略建议卖出虚值看涨期权，赚取时间价值与波动率双杀收益 [10] - 套利策略建议逢低关注内外正套机会，博弈海内外基本面分化 [10] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间23800 [13] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，可做多沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间22500 [15] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多驱动：美国2月核心PCE指数同比上涨3%符合预期，欧洲Nyrstar旗下冶炼厂检修使海外供应偏紧，进口锌精矿加工费恶化 [16] - 利空驱动：国内硫酸销售价格高支撑冶炼厂开工利润，国内精炼锌累库，终端消费负反馈 [17] 下周重要事件关注 - 4月13日关注中国3月M2货币供应年率、美国3月成屋销售总数年化等 [18] - 4月14日关注中国3月贸易帐、美国3月PPI年率等 [18] - 4月15日关注美国4月纽约联储制造业指数等，多位官员讲话 [18] - 4月16日关注中国3月社会消费品零售总额同比等，美联储发布褐皮书等 [18] - 4月17日关注欧元区2月季调后经常帐等 [18] - 4月18日关注美国至4月17日当周石油钻井总数，里奇蒙联储主席讲话 [18] 盘面解读 价量及资金解读 - 沪锌主力最新价23615，周涨0.57%，持仓76609，成交75435；LME锌最新价3333，周涨4.75%，持仓290760.1 [19] - 沪锌仓单等库存有增减变化，伦锌库存及注册仓单减少 [15][19] 内盘 - 本周锌价报收23641元每吨，盈利席位净持仓空转多 [20] 外盘 - LME锌截至本周五15：00，录得3308.5美元/吨 [28] 内外价差跟踪 - 展示锌沪伦比与一年均值对比、锌进口盈亏与一年均值对比 [36] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示精炼锌企业生产利润与加工费、精炼锌冶炼厂月度成品库存季节性 [39] 进出口利润跟踪 - 展示锌精矿月度进口量季节性、周度港口库存季节性及港口库存和月度进口量关系 [40][42] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 锌精矿月度平衡：2025年9月至2026年2月有不同产量、进口量、消费量及平衡情况，2026年2 - 3月预测有产量、进口、消费及平衡变化 [43] - 精炼锌月度平衡：展示2025年9月至2026年2月的产量、净进口等数据及平衡情况 [44] 供应端及推演 - 展示锌精矿供应、中国锌精矿供应季节性、精炼锌月度产量季节性等 [45][47] 需求端及推演 - 展示七地锌锭周度库存季节性、精炼锌月度总开工率季节性等多项需求相关数据 [54][55]

20260412 主讲人：段福林 0769-22110802 期货从业资格号：F3048935 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 华联期货股指周报 预计大盘震荡反复中修复 期货交易咨询从业证书号：Z0015600 审核人：孙伟涛，期货从业资格号：F0276620，期货交易咨询从业证书号：Z0014688 1 周度观点及策略 2 指数行业走势回顾 3 主力合约和基差走势 4 政策经济 5 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 6 估值 8 资金面 9 技术面 7 美联储利率 u 回顾：上周大盘强势上涨；四大指数全线反弹，中小盘股指涨幅居前。 u 风格指数方面，上周风格指数全线上涨，成长、周期风格指数领涨，其他风格指数表现一般。申万行业方面，上周 申万行业几乎全线上涨，其中通信、电子、机械设备、电气设备等板块领涨，涨幅超过6%；仅银行和食品饮料板块 下跌。 u 经 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）现货装载仍承压，震荡运行 [1][4] - 预计week17（4月20 - 26日）FAK中枢下修至2200美元/FEU附近，折SCFIS约1500 - 1600点；week18 FAK中枢沿用或下跌概率偏大 [4][19] - 马士基发布5月书面宣涨涵，宣涨价位报3500美元/FEU，5月4日（week19）起生效，后续关注其他船司跟进情况 [4][19] - 2604合约交割价或在1600 - 1650点；5月供需面环比4月改善概率偏大，5月估值区间大致对应1700 - 1900点 [4] - 远月合约暂时难以看清，建议不做预设；月度级别推荐关注5、6、7、8月差逢缩做扩机会，考虑滚动参与 [4] - 策略上单边观望为主，套利方面5 - 6反套、6 - 7反套、7 - 8正套滚动参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应端5月运力均值31.6万TEU/周，与4月基本持平，6月运力均值31.5万TEU/周，待定航次多，参考意义有限 [4][34] - 需求端2026年2月亚洲对欧洲出口箱量165.9万TEU，环比下滑11.6%，同比上涨48.5%；对北美出口箱量177万TEU，环比下滑10.6%，同比上涨9.8%，预计3月出口箱量同比增速下滑 [4] - 中长期关注中东地缘局势及宏观面负反馈，若油价冲高并维持高位，或影响欧洲通胀和利率环境，传导至国际贸易 [4] 单边及月差走势 - 各合约本周收盘价有不同程度下跌，持仓量有增有减，如EC2604收盘价1617，周涨幅 - 3.8%，持仓2721，较前周变动 - 1227 [5] 价格 即期运费、现货指数追踪 - 各船司不同周次20GP和40GP运费有波动，市场平均值环比有涨跌，SCFIS和SCFI指数也有相应变化 [18] - 预计week17 FAK中枢下修，week18沿用或下跌概率大；马士基、MSC、OA联盟、PA联盟等船司有价格调整 [19] - 4月不同周次FAK运价中枢对应折SCFIS指数不同，分别计入2604合约交割结算价不同期 [19] 供应端 供应链贸易风险 - 美国与伊朗停火但未解决核心分歧，安全态势谨慎；胡塞武装警告后续行动；承运人态度谨慎，网络恢复正常通行需时间 [33] - 安特卫普 - 布鲁日港发生漏油事件，影响船舶通行和码头作业 [33] 欧线船期表 - 4月运力均值31.6万TEU/周，5月基本与4月持平，6月待定航次多，后续或上修 [34] 欧线周度、月度有效运力 - 2024 - 2026年月度周均运力有不同变化，如2026年1月为30.1万TEU/周，环比 - 6.1%，同比0.3% [39] 周转效率 - 不同规模集装箱船航行速率和闲置数量有变化，不同区域港口集装箱船在港运力有不同表现 [44][48] 静态运力 - 近三个月12000TEU + 新船下水有不同部署，未来3个月12000TEU + 待交付运力有相关计划 [59][63] 需求端 港口吞吐量 - 洛杉矶港集装箱进口量、中国港口完成集装箱和货物吞吐量有不同年份的变化情况 [74][75] 亚洲出口视角 - 亚洲出口欧洲2026年2月数据显示出口箱量情况，有环比和同比变化；亚洲出口北美2026年1 - 2月数据也有相应变化 [4][78][82]

报告核心观点 - 展示2026年4月10日天津港振鸿锰矿库存、出入库情况及不同产地锰矿的相关数据[1][2] 具体数据情况 库存数据 - 本周总库存470620吨，上周总库存51328吨，总库存变动受不同产地锰矿影响[2] - 加蓬锰矿本周库存69276吨，占比7.38%，上周库存269500吨，变动 -69276吨[2] - 澳大利亚锰矿本周库存8730吨，占比10.50%，上周库存383370吨，无变动[2] - 南非锰矿本周库存2422270吨，占比66.33%，上周库存2365762吨，变动56508吨[2] - 加纳锰矿本周库存192801吨，占比4.59%，上周库存167601吨，变动 -25200吨[2] - 其他产地锰矿本周库存171036吨，占比11.20%，上周库存328313吨，变动80566吨[2] 出入库数据 - 本周入库419291吨，出库3600292吨[2] - 加蓬锰矿入库0吨，出库69276吨[2] - 澳大利亚锰矿入库0吨，出库0吨[2] 不同类型锰矿统计图表 - 包含天津港振鸿锰矿库存、入库、出库合计及氧化矿（加蓬 + 澳矿）、南非半碳酸粉块、加纳块矿等不同类型锰矿的库存、入库、出库统计图表[4][6][8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝收敛后接近方向选择，海外现货升水及期限结构仍偏强；氧化铝供应驱动仍可向下，但矿端扰动犹在，估值或已不高 [3][4] 根据相关目录总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2641，周涨幅 -100.00%；沪铝主力收盘价24610，周涨幅 -100.00%；LME铝收盘价3509.5，周涨幅 -0.51%；COMEX铝收盘价3369.5，周涨幅 -1.53% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交200474手，较上周减少49652手，持仓174910手，较上周五减少13578手；沪铝主力成交119006手，较上周减少207816手，持仓207550手，较上周五减少28641手；LME铝成交24982手，较上周减少22735手；COMEX铝成交567手，较上周增加126手，持仓717手，较上周五减少41手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存469028，较前周增加15403；沪铝仓单库存425581，较前周增加5411；沪铝总库存474332，较前周增加4224；铝社会总库存144.8万吨，较前周增加3.5万吨；LME铝库存399150，较前周减少12800，注销仓单占比11.20%，较前周占比减少23.45%；COMEX铝库存1864，较前周减少328；保税区铝锭库存51800，较前周增加3700 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水77，较上周五增加76；上海铝现货升贴水 -60，较上周五增加60；LME铝升贴水66.7，较上周五增加2.21；洋山铝溢价229，较上周五无变化 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差 -35，较前日增加30；近月对连一合约价差百分比 -0.14%，较前日增加0.12% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏 -4366.61，较上周五增加210.49；沪铝3M进口盈亏 -3448.75，较上周五增加446.23 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润135.4，较上周五减少22.9；电解铝利润7961.4，较上周五增加97.43；精废价差2960元/吨，较上周五减少305 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -120元/吨变化至 -60元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -200元/吨变化至 -140元/吨；本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从1元/吨变化至77元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从41元/吨变化至107元/吨 [7] - 月间价差：沪铝近月月差相对稳定 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量大幅回落，成交量大幅回落；氧化铝主力合约持仓量持续回落，仍处于历史高位，成交量下降 [12][13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比下降，已处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：截至4月10日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库，环比上周减少96万吨，港口库存天数基本保持同频；截至3月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；3月全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加198万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数小幅上升；截至4月10日，钢联周度几内亚港口发运量大幅下降，环比上周减少194.06万吨，澳大利亚港口发运量下降，环比上周减少19.28万吨；几内亚海漂库存上升，环比上周增加93.9万吨，澳大利亚海漂库存上升，环比上周增加50.89万吨；截至4月3日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量回升，环比上周增加79.92万吨，几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量大幅上升，环比上周减少168.2万吨，SMM口径下铝土矿到港量明显上升，环比上周增加95.57万吨 [23][28][29][34] - 氧化铝：全国总库存累库放缓，本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加1.4万吨，氧化铝厂内库存小幅下降，电解铝厂氧化铝库存小幅下降，港口库存增加，站台/在途库存增加；阿拉丁全口径库存回落，截至本周四（4月9日）全国氧化铝库存量530.9万吨，环比上周减少8.4万吨，氧化铝厂内库存累库，环比增加6.3万吨，电解铝厂氧化铝库存上升，环比增加7.3万吨，港口库存下降，环比减少12.3万吨，堆场/站台/在途库存回落，环比减少9.7万吨 [41][48] - 电解铝：本周继续累库，截至4月9日，铝锭社会库存周度增加3.5万吨至144.8万吨 [49] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存回落 [53] - 铝型材&板带箔：截至3月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比下降；截至3月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小幅下降 [55] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应保持平稳，截至3月SMM口径国内铝土矿产量小幅回升，进口铝土矿供应是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量；分省份来看，3月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加18.9万吨，3月SMM口径山西铝土矿产量小幅上升，环比增加7.3万吨；3月钢联口径河南铝土矿产量小幅上升，环比增加5.7万吨，3月SMM口径河南铝土矿产量环比增加14.29万吨；3月钢联口径广西铝土矿产量小幅上升，环比减少15.9万吨，3月SMM口径广西铝土矿产量环比增加12.09万吨 [60][63] - 氧化铝：产能利用率基本保持稳定，截至4月10日，全国氧化铝运行总产能为9360万吨，周度运行产能环比增加120万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为178.1万吨，环比上周增加0.2万吨，仍处于近几年高位，短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主 [67] - 电解铝：截至3月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升；截至4月9日，钢联口径电解铝周度产量为86.48万吨，环比增加0.42万吨，产量水平保持近六年高位；铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比回升 [73] - 下游加工：本周再生铝棒产量上升，周度产量环比增加460吨；本周铝棒厂负荷环比小幅上升，铝棒周度产量环比增加0.35万吨；本周铝板带箔产量小幅上升，环比上周增加0.31万吨；本周国内铝下游龙头企业开工率小幅回落，环比减少0.5%，整体符合季节性，分板块来看，铝板带开工率保持稳定，铝箔开工率同样保持稳定；本周铝型材开工率回升，环比增加3.5个百分点，铝线缆行业开工率持平，环比增加0个百分点，再生铝合金开工率小幅下降，环比减少0.1个百分点，原生铝合金开工率回升，环比增加0.4个百分点 [77][79][90] 利润 - 氧化铝：3月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为66.9元/吨，冶炼利润继续承压；分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区 [92] - 电解铝：利润仍处于高位，但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期 [102] - 下游加工：下游加工利润看，铝棒加工费周度回升，环比增加70元/吨，下游加工利润仍处于低位 [103] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅收窄 [112] - 出口：2025年2月铝材出口总量小幅回落，环比下降11.1万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累，铝加工材出口盈亏呈现分化 [115][117] - 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比回升 [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游PVC价格震荡走弱，综合利润略微走弱，电石法产量微降，乙烯法产量下降不及预期，需关注裂解装置降负荷情况以及乙烯法装置的实际减产情况 [10] - 中游贸易商本周出口成交转差且持续性不强，仓单注销可能会对现货有些压制 [10] - 下游开工率还是偏弱 [10] - 策略上，单边不建议过分看空，考虑逐步转入震荡偏强思路；月间暂无策略；期权暂无策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 本周PVC总产量48.62万吨，较上周减少0.71万吨，其中乙烯法产量12.19万吨，减少0.22万吨，电石法产量36.42万吨，减少0.49万吨 [6] - 进口量周均0.50万吨，与上周持平；出口量周均6.75万吨，与上周持平；待交付量14.40万吨，较上周增加1.05万吨 [6] - 表观需求量43.75万吨，较上周减少3.73万吨，下周表需预期暂时按照46.14万吨计算 [6] - 总库存88.09万吨，较上周减少1.38万吨，预计下周会继续去库 [6] - 烧碱32%价格从700元/吨降至670元/吨，山东液氯价格从150元/吨涨至250元/吨，山东原盐价格从215元/吨降至0元/吨，陕西兰炭价格从820元/吨降至775元/吨，山东电石价格从3080元/吨降至2725元/吨，陕西电石价格从2800元/吨降至2500元/吨，乌海电石价格从2700元/吨降至2300元/吨，华东乙烯价格从9300元/吨降至9200元/吨，进口乙烯价格从1440元/吨降至1425元/吨，VCM价格维持6400元/吨不变 [7] 基差价差 - 华东电石法基差从 -158元/吨升至 -152元/吨，华南电石法基差从 -18元/吨升至28元/吨，山东电石法（贴水100）基差从 -158元/吨升至 -52元/吨，华东期现交割利润从 -180.36元/吨降至 -415.70元/吨，9 - 1月间价差从 -25元/吨降至 -85元/吨，1 - 5月间价差从125元/吨升至200元/吨，5 - 9月间价差从 -100元/吨降至 -115元/吨 [8] 产业链利润 - 电石生产利润（陕西）从 -220元/吨降至 -484元/吨，电石生产利润（内蒙）从232元/吨降至 -32元/吨，PVC西北一体化利润从 -17元/吨降至 -329元/吨，西北外购电石法利润从 -322元/吨升至 -17元/吨，山东外购电石法利润从 -470元/吨升至 -300元/吨，进口乙烯法利润从 -1256元/吨降至 -1540元/吨，华东外采VCM法利润从 -340元/吨降至 -384元/吨，山东氯碱综合利润从 -177元/吨升至74元/吨，FOB天津相对出口利润从844元/吨升至996元/吨，理论出口印度利润从1718元/吨降至1598元/吨，理论出口东南亚利润从2636元/吨升至2819元/吨 [8] 行情预期 - 预计乙烯法继续小减产，电石法增产不及预期，价格下来后很多企业安排检修 [6] - 关注上游裂解装置降负荷的情况以及乙烯法装置的实际减产情况 [10] - 贸易商出口成交转差，持续性不强，仓单注销可能会对现货有些压制 [10] - 下游开工率仍偏弱 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际棉市整体棉价价格重心持续上移，虽USDA 4月供需报告上调全球棉花产量和期末库存，但美国棉区干旱引发忧虑，巴西出口积极，且美元疲软提振ICE棉价走强 [8] - 国内棉市走势偏强上涨，得益于4月供需报告上调需求预估，国产棉库存去库加快，虽港口库存仍在攀升，但整体受需求调增和国际棉价上涨影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情概述 本周国内外重要信息 - 国际消息方面，美以伊停火两周市场聚焦和谈；美国3月CPI环比涨幅为2022年6月以来最大，同比增长为2024年5月以来新高；截至4月4日当周美国初请失业金人数高于预期；美国农业部4月供需报告上调全球2025/26年度棉花产量和期末库存；国际棉花咨询委员会预测2026/27年度全球皮棉产量下降4%；巴西3月棉花出口量同比增加45%；4月2日止当周美国当前市场年度棉花出口销售净增较前一周减少14%，下一年度出口销售净增1.41万包，出口装船较前一周减少4% [5] - 国内消息方面，中国农业农村部上调2025/26年度中国棉花消费量；国家发改委发放棉花滑准税配额，2月棉花进口量同比增加44.1%；2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控目标较上年度压减超10%；全国商业库存呈下降态势，港口库存攀升；主要地区纺企纱线库存周度增加0.3天，主流地区纺企开机负荷较上周下调0.8天 [5] 市场价格情况 - 期货收盘价、Cotlook:A指数、郑棉主力合约价格、中国进口棉价格指数环比上涨，下周预期偏强运行或震荡偏强；中国棉花价格指数环比下降0.42%，下周预期震荡加剧；中国纱线价格指数环比持平，下周预期震荡；棉花现货进口利润、棉纱进口利润、棉花基差、棉纱基差环比下降 [6] 供需因子情况 - 国际市场方面，全球棉花产量、库存、库存消费比调增，美棉周度出口净销售下降 [7] - 国内市场方面，产量调减，棉花商业库存下降，进口情况增加，下游开工变化趋缓，纺织品出口额出口有韧性但放缓 [7] 现货市场价格与价差 现货棉花、棉纱价格走势 - 棉花现货高位偏强，进口棉价延续大幅反弹，棉纱价坚挺 [15] 基差情况 - 本周棉花基差波动较大，期棉大幅反弹令基差骤降，棉纱基差也走弱 [18] 棉花及棉纱内外价差 - 棉花进口利润有收缩，但仍较强，棉纱进口利润锐减 [21] 国际棉市供需数据 USDA供需数据（4月） - 上调产量和期末库存，需求上调 [25] 国际市场 - 美国陆地棉周度出口环比下降 [28] 国内棉市供需及产业数据 国内棉市 - 4月供需报告调增需求，USDA调增中国棉花产量和需求、期末库存 [32] 国内棉花市场 - 商业库存持续去库加快，港口库存回升中；棉花进口环比回升，预期本年度进口小幅增加；纺织企业开工放缓微降；纱线库存缓慢抬升，原料库存采购增强，整体加工利润亏损仍在；棉纺进口环比减少，1 - 2月纺织品出口总体仍较强 [36][39][43][46][49] 汇率走势 - 人民币汇率大幅升值，本周美元指数走弱 [52]