报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 国内业绩短期承压，2025年进入复苏阶段；海外市场增长稳健，持续深耕高端市场；三大业务领域 +“三瑞”智慧生态系统，夯实核心竞争优势；看好公司未来发展，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润为116.68亿元，同比增长0.74%；2025年一季度公司实现营业收入82.37亿元，同比减少12.12%；归母净利润为26.29亿元，同比减少16.81% [4] 国内业务 - 2024年国内收入202.92亿元，同比下滑5.10%，主要因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少和医疗设备更新项目使常规招标延误；2025年一季度行业持续回暖，地方专项债规模同比较快增长，招采数据自2024年12月以来持续恢复，国内业务或将迎来恢复期 [2][9] 海外业务 - 2024年海外收入为164.34亿元，同比增长21.28%，海外业务占总收入比重上升至约45%；在约40个国家设有63家境外子公司；监护仪等产品全球市场占有率维持前三；2024年国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入比例提升至14%；在北美覆盖超80%的IDN医联体，获21家医院超声替换项目；未来海外市场或保持较快增长，业务可及市场空间约5700亿元，截至2024年底市占率仅为低个位数，提升空间较大 [9] 三大业务领域 - 生命信息与支持领域：2024年收入135.57亿元，同比下滑11.11%，微创外科同比增长超30%，国际业务双位数增长；监护仪等产品市场规模下滑，公司份额维持第一，依托“瑞智联”生态系统升级，截至2024年底国内装机医院累计超千家，2024年新增项目超600个，新增三甲医院超350家 [9] - 体外诊断业务板块：2024年收入137.65亿元，同比增长10.82%，国际业务同比增长超30%，国内业务增速放缓受DRG2.0落地等因素影响；积极推广“迈瑞智检”实验室解决方案，截至2024年底实现近590家医院装机，约80%为三级医院 [9] - 医学影像业务板块：2024年收入74.98亿元，同比增长6.60%，国际业务增长超15%；国内超声行业市场规模整体双位数下滑，迈瑞超声市占率首次超30%；加速推广“瑞影云 ++”影像云服务平台，截至2024年底累计装机超15600套 [9] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为130.82、150.72、175.51亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为20、18、15倍 [9] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，血糖板块快速增长，海外市场或成第二增长曲线，且公司持续深耕研发创新，收并购布局新管线，看好公司未来发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.4、23.6和27.3亿元，对应PE分别为17、15和13倍，维持“买入”评级 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入75.66亿元，同比减少5.09%；归母净利润18.06亿元，同比减少24.63%；扣非归母净利润13.93亿元，同比减少24.12%。2025年一季度公司实现营业收入24.36亿元，同比增长9.17%；归母净利润6.25亿元，同比减少5.26% [6] 业绩情况 - 2024年公司收入75.66亿元，呼吸治疗解决方案收入25.97亿元，同比下滑22.42%；血糖管理及POCT解决方案业务板块收入10.30亿元，同比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长；家用健康检测业务板块收入15.64亿元，同比减少0.41% [13] 研发创新 - 公司的持续葡萄糖监测系统Anytime4和Anytime5系列产品、第三代睡眠呼吸机等产品陆续实现重要技术突破，2024年研发费用为5.47亿元，同比增长8.39%，未来将加强新品立项和老产品技术改造 [13] 品牌与收并购 - 公司拥有“鱼跃yuwell”等几大主要品牌，过去通过收并购进入急救、眼科等业务领域，未来将持续关注国内外并购机会 [13] 海外市场 - 2024年公司海外收入9.49亿元，同比增长30.42%，截至2024Q3产品覆盖131个国家和地区，在德国和意大利等国建立制造和研发中心，未来将构建多层次全方位营销体系，开发定制产品 [13] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7566|8686|9988|11497| |归母净利润（百万元）|1806|2037|2356|2732| |EPS（元）|1.81|2.03|2.35|2.73| |市盈率|20.16|17.22|14.89|12.83| |市净率|2.92|2.42|2.08|1.79| |总资产收益率|11.5%|11.5%|11.5%|11.6%| |净资产收益率|14.4%|14.0%|14.0%|13.9%| |净利率|23.9%|23.5%|23.6%|23.8%| |资产负债率|19.1%|17.2%|16.7%|16.1%| |总资产周转率|0.48|0.52|0.52|0.52| [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，国内业绩拐点已现，全球化持续深化，进入业绩快速兑现期，且深耕研发创新，实现全链条跃迁，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.0、25.0、31.5亿元，当前股价对应PE分别为55X、44X、35X，给予“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入103.00亿元，同比减少9.73%；归母净利润为12.62亿元，同比减少36.08%；扣非归母净利润10.10亿元，同比减少39.32%；2025年一季度公司实现营业收入24.78亿元，同比增长5.42%；归母净利润为3.70亿元，同比增长1.87%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长26.09% [5] - 2024年公司收入103亿元，销售医学影像诊断设备和放射治疗设备收入84.45亿元，同比下滑14.93%，联影份额提升超3个百分点；分产品线看RT收入3.19亿元，同比增长18.05%；MR收入31.92亿元，同比减少2.66%；MI收入12.99亿元，同比减少16.31%；CT收入30.48亿元，同比减少25.03%；2024年公司国内收入76.64亿元，同比下滑19.43%，2025年一季度收入同比增长5% [10] 全球化进展 - 2024年通过纵深推进“高举高打，一核多翼”全球化战略，海外业务营业收入22.66亿元，同比增长35.07%，截至2024年末海外业务覆盖超85个国家和地区，在重点市场新设多家本地化销售 [1][10] - 北美区域美国市场覆盖超70%的州级行政区，PET/CT累计装机超100台；欧洲区域2024年在荷兰鹿特丹成立欧洲总部，英国/法国/德国/意大利/西班牙全面破冰，累计覆盖超50%的国家；亚太区域进入印度市场5年已覆盖超70%的地区，新增市场占有率位居前三；在土耳其、墨西哥、巴西等战略新兴市场完成多台设备装机 [10] 研发创新 - 2024年研发投入22.61亿元，同比增长5.14%，占营业收入的比例为21.95%，构建“整机系统—核心部件—底层元器件”三级技术攻坚体系与创新生态，推出战略性创新产品 [10] - 在Ai赋能影像学领域，AI赋能设备获批数量超过20个，位居行业领先地位 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [14] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度TCL电视全球出货量达651万台，同比增长11.4%，销售收入同比增长22.3% [2][5] - 公司坚定“中高端+大屏化”战略，大屏高端产品出货量大幅增长，带动电视产品全球平均屏幕尺寸同比扩大1.9英寸至53.4英寸，QLED与Mini LED等新型显示技术产品出货量也大幅增长 [8] - 中国市场积极把握政策机遇，产品结构持续优化，大尺寸和Mini LED产品拉动平均售价同比上涨22.2%，市场份额提升 [8] - 国际市场借助体育赛事营销，品牌影响力持续提升，出货量和销售收入同比增长，不同地区表现各有亮点 [8] - 黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势，有望延续良好增长态势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.23、26.71和30.65亿港元，对应PE分别为11.30、9.40和8.19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 营业收入预测 - 2019 - 2027年公司营业收入整体呈增长趋势，2025 - 2027年预计分别为114653、129363和143441百万港元，增长率分别为15.4%、12.8%和10.9% [9] - 显示业务、大尺寸显示、中国市场、国际市场、中小尺寸显示、智慧商显、互联网业务、创新业务、全品类营销、光伏业务等各业务板块收入在不同年份有不同程度的增长或波动 [9] 利润表预测 - 2019 - 2027年公司毛利、税前利润、净利润、归母净利润等指标整体呈增长趋势，各业务板块的毛利及利润率也有相应变化 [11] - 销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、其他费用等成本费用在不同年份有不同程度的增长或波动 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 国补拉动内销高增，外销欧洲市场增长亮眼，产品结构优化叠加国补拉动，盈利能力明显改善，后续国补拉动下公司业绩有望持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，扣非归母净利润7.16亿元，同比+48.09%；单Q4营收63.16亿元，同比+27.07%，归母净利润1.91亿元，同比+1.83亿元，扣非归母净利润1.85亿元，同比扭亏；2025年Q1营收38.58亿元，同比+11.06%，归母净利润4.75亿元，同比+59.43%，扣非归母净利润3.56亿元，同比+24.17% [1][4] - 2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红率达32.12% [4] 业务表现 - 2024年科沃斯品牌营收80.82亿元，同比+5.22%，添可品牌营收80.61亿元，同比+10.87%；全年内销/外销分别同比+5.00%/+9.06%，外销欧洲市场贡献主要海外营收增长，科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入较上年分别显著增长51.6%和64.0%；2024年下半年，科沃斯/添可品牌营收分别同比+12.17%/+17.81%；Q4营收同比+27.07%，单Q4科沃斯和添可品牌出货量较上年同期分别增长47.5%和32.7%；科沃斯品牌旗舰扫地机器人T50和X8系列新品在Q4分别实现29.4万台和20.6万台销售 [10] 盈利能力 - 2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，科沃斯品牌全年综合毛利率较上年同期增加4.1pct；全年销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.92/-0.36/+0.03/+0.32pct；全年归母净利率/扣非归母净利率分别达4.87%/4.33%，分别同比+0.92/+1.21pct [10] - 2024年Q4公司毛销差同比+6.33pct，管理/研发/财务费率分别同比-0.50/-0.82/+1.10pct；单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别达3.03%/2.94%，分别同比+2.86/+3.71pct [10] - 2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+4.51/+0.24/-0.24/-1.21pct，叠加公允价值变动收益影响，2025Q1归母净利率同比+3.73pct，扣非归母净利率同比+0.97pct [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为14.86、17.12和19.77亿元，对应PE分别为19.93、17.30和14.99倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入188.68亿元、归母净利润14.86亿元等 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营收8.10亿元，同比下滑1.89%，实现归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%，实现扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] - 行业需求回暖，营收环比改善，全球和国内投影机市场出货量有望增长，2025年公司有望开始车载定点交付 [12] - 公司2025年一季度毛利率大幅增长，费用率有效控制，盈利能力显著提升，但经营活动产生的现金流量净额同比下滑 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2025年全球整体投影机市场出货量有望达2208万台，同比2024年增长9.5%，销售额升至100亿美元以上；中国市场在国补政策拉动下，预计2025年国内整体投影机市场出货量有望回升至705万台 [12] 公司业绩 - 2025年一季度公司营收8.10亿元，同比下滑1.89%，下滑幅度有所收窄；归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%；扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] 公司业务 - 2024年公司累计获8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯等领域，2025年有望陆续开始车载定点交付 [12] 公司财务指标 - 2025年一季度毛利率34.01%，同比大幅增长5.96个百分点；销售/管理/研发/财务费率分别达14.52%/4.46%/11.06%/-1.63%，分别同比-2.74/+0.90/+0.57/-0.13个百分点；经营性利润2661.48万元，同期为 - 3364.22万元，经营性利润率为3.29%，同比增长7.36个百分点 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3405|4048|4687|5089| |营业成本（百万元）|2343|2614|3102|3415| |毛利（百万元）|1062|1434|1585|1674| |销售费用（百万元）|598|567|609|611| |管理费用（百万元）|116|121|131|132| |研发费用（百万元）|368|364|412|433| |财务费用（百万元）|-50|-45|-56|-69| |营业利润（百万元）|84|357|604|692| |利润总额（百万元）|86|362|606|694| |净利润（百万元）|120|358|575|624| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|120|360|578|627| |EPS（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |经营活动现金流净额（百万元）|230|436|606|671| |投资活动现金流净额（百万元）|-1076|-46|-26|-56| |筹资活动现金流净额（百万元）|-321|-262|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1167|128|580|614| |每股收益（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |每股经营现金流（元）|3.29|6.23|8.65|9.58| |市盈率|57.11|24.75|15.41|14.21| |市净率|2.33|2.70|2.29|1.97| |EV/EBITDA|54.30|15.95|13.52|10.77| |总资产收益率|2.3%|6.5%|9.1%|8.9%| |净资产收益率|4.1%|10.9%|14.9%|13.9%| |净利率|3.5%|8.9%|12.3%|12.3%| |资产负债率|44.6%|40.3%|38.6%|36.3%| |总资产周转率|0.64|0.73|0.74|0.72| [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同比增长86.22%，预计内外销均实现较好突破，洗地机和洗烘一体机等新品类亦实现份额突破；投入力度加大，盈利表现阶段性下滑；公司作为清洁电器龙头企业，有望进一步提升市场份额，实现规模和利润较高增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.32、32.80和40.44亿元，对应PE分别为16.02、10.90和8.84倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入34.28亿元，同比增长86.22%，实现归母净利润2.67亿元，同比下滑32.92%，实现扣非归母净利润2.42亿元，同比下滑29.28% [2][5] 事件评论 - 积极打法延续，收入大幅高增，洗地机和洗烘一体机亦实现份额突破：2025Q1公司营收同比增长86.22%，内外销均有突破；国补拉动下扫地机器人内销量价齐升，公司份额提升，线上/线下销额份额分别达25.00%/16.92%，份额分别同比+3.55/+1.34pct；洗地机和洗烘一体机等新品类份额突破，洗地机线上/线下销额份额分别达13.80%/4.03%，分别同比+9.47/+3.04pct，洗衣机线上销额份额达1.26%，同比+1.02pct；外销方面，公司2025Q1于美国/德国亚马逊销额份额分别达25%/45%，销额份额分别同比+8/+12pct；技术和产品上，公司首创“机械臂+AI”的G30 Space探索版扫地机器人，A30 Pro Steam洗地机创新蒸汽热水双效清洁技术，洗衣机产品Z1 Max获国际羊毛局洗烘双绿标认证并采用门屏一体设计 [11] - 投入力度加大，盈利表现阶段性下滑：2025Q1公司毛利率同比下滑9.46pct至45.48%，销售/管理/研发费用分别同比+169.25%/+77.09%/+36.90%，销售/管理/研发/财务费率分别达27.76%/2.63%/7.77%/-2.15%，分别同比+8.56/-0.14/-2.80/-1.40pct，销售费率大幅提升；综合影响下，2025Q1公司经营性利润同比-25.63%，一季度归母净利润/扣非归母净利润分别达2.67/2.42亿元，分别同比-32.92%/-29.28% [11] - 公司前景与盈利预测：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，具有较高品牌认知度，2024年已达成全球扫地机市场量额双第一；随着消费者对扫地机产品认知度提升及产品适应性配合，扫地机市场前景广阔，公司有望通过技术和产品领先性以及卓越品牌形象提升市场份额，实现规模和利润较高增长；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.32、32.80和40.44亿元，对应PE分别为16.02、10.90和8.84倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入预计分别为181.97亿元、232.41亿元、281.47亿元，净利润预计分别为22.32亿元、32.80亿元、40.44亿元 [15] - 资产负债表预测：2025 - 2027年资产总计预计分别为190.37亿元、224.63亿元、265.75亿元，负债合计预计分别为39.35亿元、40.81亿元、41.49亿元 [15] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为5.29亿元、17.70亿元、23.90亿元，投资活动现金流净额预计分别为-11.74亿元、-11.32亿元、-10.97亿元，筹资活动现金流净额预计分别为0亿元、0亿元、0亿元 [15] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益预计分别为12.08元、17.76元、21.89元，市盈率预计分别为16.02倍、10.90倍、8.84倍 [15]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收13.20亿元，同比增长10.58%，归母净利润1.30亿元，同比下降13.96%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.24% [2][5] - 行业需求下行，公司积极调整策略，推动渠道融合，深耕营销，拓展海外市场，实现营收逆势增长 [11] - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比降1.70个百分点；销售费用率等有不同变化，经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营活动现金流净额同比增长131.53% [11] - 公司有较高品牌认知度和创新机制，预计2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度公司实现营业收入13.20亿元，同比增长10.58%，在行业下行环境下逆势增长 [11] - 奥维云网推总数据显示，2025年第一季度部分产品线上线下累计销量有不同变化，如电饭煲线上同比 - 1.37%，线下同比 - 6.39%等 [11] 费用与利润情况 - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比下降1.70个百分点；销售费用率15.30%，同比下降2.55个百分点；管理费用率4.35%，同比增长0.42个百分点；研发费用率3.81%，同比增长0.68个百分点；财务费用率 - 0.01%，同比下降0.20个百分点 [11] - 2025年一季度公司经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营性利润率为11.44%，同比下降0.87个百分点，主要系存货跌价准备计提增加 [11] - 2025年一季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别同比 - 13.96%/+8.24%，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速因政府补助等减少 [11] 现金流情况 - 2025年一季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长131.53%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加 [11] 投资建议 - 公司具有较高品牌认知度和创新机制，有望在创意小家电市场打开增长机会，提升市场份额，通过数字化优化流程和管理效率，有望提升经营效率 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E各期的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、货币资金等 [15] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等各期数据及变化情况 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][10] 报告的核心观点 - 公司以优异产品性能及一致化能力获下游客户认可，客户结构多元化，向多优质客户拓展，线束龙头趋势初现；人形机器人项目首套样线于2025年4月24日成功下线，后续机器人行业加速放量，机器人线束有望开启公司第二成长曲线；预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.44、11.23、14.44亿元，对应PE分别为15.73X、11.82X、9.19X [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营业收入79.14亿元，同比增长97.70%；归属于上市公司股东的净利润6.7亿元，同比增长1139.15%；2025年一季度实现营业收入15.43亿元，同比增长0.64%；归母净利润9310.35万元，同比下降7.63% [4] 事件评论 - 2024年公司营收快速增长，盈利能力大幅改善，营收高增长系下游核心客户放量所致，毛利率提升，控费成果显著，归母净利润和净利率大幅增长 [10] - 2025Q1主要客户产销承压，公司业绩短期波动，营收和归母净利润同环比有不同程度变化，盈利能力短期承压，随着下游客户销量回升，Q2业绩有望高增长 [10] - 线束龙头加速兑现，机器人业务开启第二成长曲线，公司客户结构多元化，产品线向上游拓展，人形机器人项目首套样线下线，机器人线束有望带来新增长 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7914|10490|13214|16573| |营业成本（百万元）|6530|8528|10638|13341| |毛利（百万元）|1384|1962|2577|3232| |％营业收入|17%|19%|20%|20%| |营业税金及附加（百万元）|46|58|73|91| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|28|37|46|75| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |管理费用（百万元）|216|315|396|497| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|258|399|727|912| |％营业收入|3%|4%|6%|6%| |财务费用（百万元）|60|14|6|6| |％营业收入|1%|0%|0%|0%| |营业利润（百万元）|734|993|1321|1699| |％营业收入|9%|9%|10%|10%| |利润总额（百万元）|732|993|1321|1699| |％营业收入|9%|9%|10%|10%| |所得税费用（百万元）|62|149|198|255| |净利润（百万元）|670|844|1123|1444| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|670|844|1123|1444| |EPS（元）|1.53|1.93|2.57|3.31| |经营活动现金流净额（百万元）|387|2545|922|692| |投资活动现金流净额（百万元）|-533|-503|-351|-199| |筹资活动现金流净额（百万元）|163|-769|-6|-6| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|486|17|1273|565| |每股收益（元）|1.53|1.93|2.57|3.31| |每股经营现金流（元）|0.89|5.83|2.11|1.58| |市盈率|21.33|15.73|11.82|9.19| |市净率|6.40|4.27|3.14|2.34| |EV/EBITDA|14.85|9.48|7.92|6.25| |总资产收益率|9.5%|10.5%|11.2%|11.5%| |净资产收益率|30.1%|27.1%|26.5%|25.4%| |净利率|8.5%|8.0%|8.5%|8.7%| |资产负债率|68.6%|61.3%|57.8%|55.0%| |总资产周转率|1.12|1.31|1.32|1.31| [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收27.86亿元，同比+25.90%，归母净利润1.80亿元，同比+16.84%，扣非后归母1.64亿元，同比+16.25%；若剔除股权激励费用影响，归母和扣非后归母分别同比+34.04%和+34.88% [2][6] - 2025Q1公司营收8.64亿元，同比+22.46%，归母净利润7377万元，同比+47.00%，扣非后归母5883万元，同比+27.92%；若剔除股权激励费用影响，归母和扣非后归母分别同比+49.67%和33.75% [2][6] - 预计2025 - 2027归母净利润分别为2.6/3.4/4.3亿元，对应PE分别为25/20/15X [2][13] - 看好公司作为一对一个性化教育龙头，享受市场格局红利，增加网点提升份额，凭借多维能力保障业务稳中有进；随着新网点成熟，释放规模效应，业绩兑现增长弹性；看好公司加速布局科技赋能教育，构建核心竞争力，拓展细分领域业务 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价54.19元，总股本12186万股，流通A股11780万股，每股净资产7.00元，近12月最高/最低价69.30/40.25元（2025年4月30日收盘价） [10] 收入端 - 2024年以华东区域为主要目标市场，拓网点、招老师，业务成长步伐稳健 [13] 产能方面 - 2024年个性化学习中心从240余所增至超300所，同比增速25%+，覆盖100余座城市，专职教师超4000人 [13] 收入分地区 - 2024年东/中/西部收入分别为16.67/2.68/8.50亿元，分别同比+31.39%/+27.66%/+15.92%，占比分别为59.84%/9.63%/30.53% [13] 盈利能力方面 - 2024年新开店多，租金/人工先行，拖累毛利率，费率优化抵消部分影响；综合毛利率34.56%，同比-1.95pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.64/+0.06/+0.03/-0.75pct，合计同比-1.30pct，销售费用率下滑因老校区靠口碑招生，营销投放集中新网点，财务费用率下滑因归还借款后利息支出减少，净利率同比-0.56pct [13] - 2025Q1收入增长稳健，毛利率基本持平略下滑，费用率持续优化，叠加收回减值股权款带来的投资收益增加，带动业绩增长；毛利率32.02%，同比-0.40pct，期间费用率同比-0.49pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.75/-0.71/-0.20/-0.32pct，Q1投资收益增加1394万，带动净利率同比+1.31pct，达到8.51% [13] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，如2024 - 2027年营业总收入分别为2786/3485/4350/5430百万元等 [17]