行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2] - 地缘局势反复，行业震荡上行 [1][5] 行业及市场表现总结 - 上周（4月3日当周）SW有色金属指数下跌0.4%，表现强于大盘指数（深证成指跌2.96%，上证综指跌0.86%，沪深300跌1.37%）[13][16] - 贵金属板块表现相对较好 [15] - 个股方面，上周赤峰黄金涨幅最大（4.09%），横店东磁跌幅最大（-18.00%）[19][20][21] 宏观数据跟踪总结 - 美国通胀数据：美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [27] - 中国通胀数据：中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [27] - 美国就业数据：美国3月新增非农就业17.8万人，远超预期，失业率降至4.3% [5][35] - 美国利率：美国联邦基金目标利率为3.8%，10年期国债收益率为4.35% [29] - 美元指数：上升至100.19 [29] - 中国货币政策：中国OMO投放3040亿元，1年期LPR为3% [34] - 制造业PMI：3月美国ISM制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.4% [34][37] - 中国货币供应：2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9% [42] - 中国工业数据：2月中国工业增加值同比+6.3%，工业企业利润总额同比0% [42] 贵金属板块总结 - **核心观点**：地缘政治事件缓和，但后续不确定性仍高，市场对通胀、衰退的担忧压制贵金属价格，但美国国债收益率边际已弱化，贵金属价格震荡走高，央行购金持续，长期逻辑不变 [5] - **价格表现**：上周SHFE黄金涨4.11%至1033.00元/克，COMEX黄金涨3.94%至4702.70美元/盎司，伦敦金现涨4.08%至4676.86美元/盎司 [8][24]；SHFE白银涨3.59%至17843元/千克，COMEX白银涨4.83%至73.17美元/盎司，伦敦银现涨4.72%至73.01美元/盎司 [9][24] - **库存与持仓**：SHFE黄金库存108吨，周增1.51吨；COMEX黄金库存884吨，周减15.14吨 [8][25]。COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.51万张，SPDR黄金持仓量减少5.51万盎司 [8][53]。SHFE白银库存339吨，周减33.03吨；COMEX白银库存9289吨，周减18.07吨 [9][25]。COMEX白银非商业净多头持仓减少0.08万张，SLV白银持仓量减少466.10万盎司 [9][55] - **央行购金**：中国2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备 [8] - **相关比价**：金银比为64.30，金铜比为846，金油比为47.9 [46][47] - **推荐标的**：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [5] 基本金属板块总结 - **铜** - **核心观点**：宏观承压（中东局势反复、美国强劲就业数据压制降息预期）与供需挺价（矿端偏紧、需求稳健）交织，铜价震荡运行 [5] - **价格表现**：上周SHFE铜涨0.33%至96250元/吨，LME铜涨1.26%至12348.5美元/吨 [10][23] - **供给端**：Ivanhoe Mines下调Kamoa-Kakula铜矿2026年阳极铜产量预期，由38-42万吨降至29-33万吨 [10]。SMM进口铜精矿指数跌至-77.91美元/千吨 [10]。CSPT未设二季度指导价，现货TC持续下跌 [5] - **需求与库存**：上周精铜杆开工率为83.59%，环比上升0.42个百分点 [10]。上周全球显性库存合计137.27万吨，周减6.20万吨 [10]。国内社库加速去化 [5] - **推荐标的**：紫金矿业，金诚信 [5] - **铝** - **核心观点**：中东冲突引发供给收缩担忧（EGA旗下160万吨年产能园区受袭关停，恢复需12个月），海外供给缺口持续扩大，铝价上行动能强劲 [5][9] - **价格表现**：上周SHFE铝涨3.03%至24660元/吨，LME铝涨5.14%至3465.5美元/吨 [9][23] - **需求与库存**：上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2% [5][9]。SMM社会铝锭库存138.7万吨（周增1.4万吨） [9] - **盈利端**：吨铝盈利约7863.97元 [9] - **推荐标的**：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份、创新实业 [5] - **锡** - **核心观点**：海外宏观情绪反复影响锡价高位震荡，现实订单压力限制上行，但低库存提供刚性托底 [5] - **价格表现**：上周SHFE锡涨0.90%至365740元/吨 [23] - **供需层面**：4月供应端转入稳产，下游焊料、光伏需求较弱 [5] - **推荐标的**：锡业股份；相关标的：华锡有色，新金路 [5] 能源金属板块总结 - **核心观点**：淡季需求平稳，供给扰动预期变大 [5] - **碳酸锂**：上周继续累库，但在产量连续上升的背景下，淡季需求仍然保持旺盛，小幅累库不影响供需节奏，需密切关注津巴布韦出口政策对供给的扰动 [5][10] - **钴板块**：原料供应偏紧，下游采买谨慎，价格高位震荡，供需缺口仍在，预期价格将保持偏强 [5][10] - **推荐标的**：碳酸锂推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；钴板块推荐华友钴业 [5] 稀土与战略金属板块总结 - **稀土** - **核心观点**：轻稀土氧化镨钕价格企稳回升，重稀土氧化镝、氧化铽需求偏弱，价格震荡趋弱，中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5][10] - **价格数据**：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.25、137.0、608.5万元/吨，环比分别变化+4、-2.0、+0.5万元/吨，变化幅度为+5.61%、-1.44%、+0.08% [10] - **供给数据**：2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%，同比升7.19%；1-2月累计产量1.71万吨，同比升11.57% [90] - **推荐标的**：中稀有色、金力永磁 [5] - **战略金属** - **钨**：受2026年首批开采指标落地及矿端流标影响，价格弱势调整，但供应端刚性约束下，大幅下行空间有限，推荐厦门钨业 [5] - **铀**：3月天然铀长协价格91.5美元/磅，较2月提升1.5美元，供给刚性及核电发展带来供需缺口长存，铀价有望继续上行，推荐中国铀业 [5] - **钽**：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格高位震荡，AI等新兴产业发展拉动需求，预期钽价维持高位，相关标的东方钽业 [5] 上市公司盈利预测总结 - 报告列出了包括山东黄金、紫金矿业、赣锋锂业、中国铝业等在内的多家有色金属行业上市公司盈利预测及估值数据 [97]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘冲突与行业供给优化共同推动PET瓶片行业景气上行，价差维持高位，行业盈利能力提升[1] - 成本端PX-PTA及乙二醇受油价支撑价格坚挺，煤制和气制乙二醇路线有望受益[2] - PET瓶片行业通过联合减产及海外巨头供应中断实现供给格局优化[2] - 下游需求刚性且进入旺季，叠加出口窗口期打开，需求端支撑强劲[3] - 生物酶法rPET技术为循环再生提供新增长引擎，市场前景广阔[4] 行业现状与驱动因素 - **地缘冲突推高成本与价差**：美以伊冲突升级波及能源与工业领域，油价高位震荡，推动PET瓶片原材料PX-PTA及乙二醇价格上涨[1]；高油价成本加速传导至PET，叠加需求进入旺季，瓶片价差扩大[1]；截至4月5日当周（3.30-4.3），PET瓶片均价8586元/吨，平均价差1102元/吨，环比增长6.3%[1] - **成本端细分分析**： - **PX-PTA**：中东局势影响炼厂原料供应，PX开工率持续下降，价格坚挺[2]；截至4月3日，PX开工率81.7%，环比下降2.1个百分点，PTA开工率79.6%[2]；当周PX均价9961元/吨，PTA华东均价6732元/吨，环比均小幅上涨[2] - **乙二醇（MEG）**：全球约67%的乙二醇为油制路线，受原油定价影响明显[2]；当周乙二醇华东均价5228元/吨，环比小幅上涨[2]；受原油趋紧及乙烯法持续亏损影响，乙二醇开工率维持在56.3%的低位[2]；煤制和气制乙二醇路线有望受益于油价高企[2] 供给格局优化 - **国内行业联合控产**：2024年国内PET需求1447万吨，供给2043万吨，产能整体过剩[2]；2025年7月，瓶片行业联合“反内卷”计划减产20%[2]；截至2024年底，行业CR4产能占比约80%，联合控产具备约束力[2] - **海外供应突发中断**：中东地缘冲突导致原材料、能源及供应链中断，全球PET巨头Indorama在立陶宛和波兰的装置宣布不可抗力，影响产能约47万吨[2] 需求端分析 - **内需刚性且进入旺季**：PET瓶片下游主要为水、油企业，需求相对刚性[3]；厂商库存已从地缘冲突前的15天降至约10天[3]；随着4月进入需求旺季，预计下游补库需求将更加旺盛[3] - **出口迎来黄金窗口期**：因Indorama宣布不可抗力及中东霍尔木兹海峡物流瘫痪等因素，欧洲、尼日利亚、埃及等地需求缺口放大，订单涌向国内企业，为国内瓶片厂商带来出口机遇期[3] 新技术与增长前景 - **生物酶法rPET成为新增长引擎**：海外市场在环保政策及品牌商推动下，对高端rPET需求旺盛[4]；传统物理法rPET为降级回收，产品低值化；生物酶法和化学法rPET可实现“单体-单体”循环，产物品质媲美原生PET，实现高值化应用[4]；根据Carbios财报，到2030年全球高端rPET市场需求有望达到500万吨，2025年至2050年复合增速约17%[4] 重点公司关注 - **万凯新材**：公司拥有60万吨天然气制乙二醇产能，成本优势显著[4]；拥有300万吨瓶片产能，将受益于瓶片价差扩大，盈利能力显著提升[4]；与法国Carbios合资建设5万吨rPET产能，远期目标百万吨[4] - **其他重点标的**：报告提及东阳光（600673.SH）与晶泰控股（02228.HK）为关注标的，并给出盈利预测[8]；东阳光2024A EPS为0.12元，2025E EPS为0.48元[8]；晶泰控股2024A EPS为-0.38元，2025E EPS为-0.07元[8]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 游戏行业底部特征明确，基本面有望改善，AI赋能创造增量，是消费中有活力的部分 [3] - 大模型商业化与融资快速推进，行业格局未定，Token爆发曲线是保持信心的关键 [3] - 互联网平台投资应优先选择低估值、受字节竞争冲击小、且难以被AI颠覆的公司 [3] 游戏行业分析 - **底部特征与催化剂**：当前估值偏低，产业资本如恺英网络高管增持；海外谷歌与国内苹果等渠道降低分成，利好游戏CP增加利润或自主支配预算 [3] - **收入与产品管线**：腾讯、网易、巨人网络、世纪华通等公司的SLG及大DAU长线运营产品降低了业绩波动性；2026年第二季度起新品定档及测试有望带动增长，2025年下半年版号发放数量多将带动2026年新品供给；近期已有新品表现超预期，如腾讯《洛克王国:世界》、三七互娱《LastAsylum》在3月以来不断创下新高；4月重点关注新作包括腾讯控股《王者荣耀：世界》、完美世界《异环》、恺英网络《三国：天下归心》 [3] - **估值与增量逻辑**：AI是赋能而非颠覆，因游戏是强体验性产品、工作流复杂且厂商沉淀了丰富的数字资产；游戏供给繁荣能创造增量需求；游戏面向年轻人及出海市场创造增量，长青游戏提升业绩持续性 [3] - **重点推荐公司**：A股推荐世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络；港股推荐腾讯控股、哔哩哔哩、心动公司、网易；关注完美世界 [3] 大模型与AI云行业分析 - **海外进展**：OpenAI于2026年4月1日完成1220亿美元融资，投后估值达8520亿美元；Anthropic调整计费政策，体现大模型在算力成本刚性下，低价订阅无法支撑高强度Agent使用 [3] - **国内进展**：智谱在2026年3月底宣布，其MaaS API平台实现年度经常性收入约2.5亿美元，同比提升60倍；阿里巴巴于2026年4月2日发布三大核心模型：Qwen3.6-Plus、多模态Wan2.7、个人助手Cobot Work 1.0；2026年4月需重点关注腾讯混元3与DeepSeek V4的发布 [3] - **投资逻辑**：大模型资产定价受标的稀缺性、Agent元年、国内大模型凭性价比突围的预期以及次新股流通盘小等因素共同影响；行业格局未定，Token爆发曲线是保持信心的关键 [3] - **重点关注公司**：Minimax、智谱、昆仑万维；云计算推荐阿里巴巴，关注金山云、顺网科技 [3] 互联网行业分析 - **投资策略**：优先选择低估值、不受字节跳动竞争冲击、也难以被AI颠覆的平台 [3] - **推荐公司**：腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩（社区）、心动公司（Taptap制造AI游戏平台）、网易；关注赤子城（出海，孵化Aippy AI游戏创作和消费平台） [3] 重点公司财务数据摘要 (基于2026年4月3日数据) - **腾讯控股 (0700.HK)**：总市值39,230亿人民币，预计2026年营业收入8,300亿人民币（同比增长11%），归母净利润2,840亿人民币（同比增长9%），2026年预测市盈率14倍 [5] - **世纪华通 (002602.SZ)**：总市值1,256亿人民币，预计2026年营业收入452亿人民币（同比增长19%），归母净利润82亿人民币（同比增长33%），2026年预测市盈率15倍 [5] - **巨人网络 (002558.SZ)**：总市值631亿人民币，预计2026年营业收入90亿人民币（同比增长70%），归母净利润41亿人民币（同比增长96%），2026年预测市盈率15倍 [5] - **恺英网络 (002517.SZ)**：总市值393亿人民币，预计2026年营业收入67亿人民币（同比增长28%），归母净利润25亿人民币（同比增长20%），2026年预测市盈率16倍 [5] - **三七互娱 (002555.SZ)**：总市值480亿人民币，预计2026年营业收入186亿人民币（同比增长15%），归母净利润35亿人民币（同比增长10%），2026年预测市盈率14倍 [5] - **心动公司 (2400.HK)**：总市值264亿人民币，预计2026年营业收入69亿人民币（同比增长20%），归母净利润21亿人民币（同比增长32%），2026年预测市盈率12倍 [5] - **阿里巴巴 (9988.HK)**：总市值19,889亿人民币，预计2027财年（报告中对应26E）营业收入11,187亿人民币（同比增长9%），归母净利润1,222亿人民币（同比增长27%），2027财年预测市盈率16倍 [5] - **哔哩哔哩 (9626.HK)**：总市值667亿人民币，预计2026年营业收入332亿人民币（同比增长9%），归母净利润30亿人民币（同比增长16%），2026年预测市盈率22倍 [5]

报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 报告的核心观点 * 美国假发市场在亚马逊平台处于**扩张期**，近一年销售额达**3.06亿美元**，同比增长**36.52%**，增长主要由销量驱动，但均价微降[14][15] * 市场**竞争格局活跃**，存在新品牌进入机会，中国卖家在供应链和增长动能上表现显著[4] * 消费者需求呈现**季节性波动**，存在明显的搜索和销售高峰，需精细化运营以把握市场节奏[5][43] * 不同价格带的市场特征、增长动力和竞争格局差异显著，需制定分阶定价与运营策略[5][41] 一、亚马逊市场概况 * **市场整体发展态势**：近一年（MAT2025）行业销售额为**3.06亿美元**，同比增长**36.52%**；总销量为**460万**件，同比增长**39.60%**；平均价位为**66.98美元**，同比下降**2.20%**，表明市场增长由销量扩张驱动[14][15]。近两年销售额峰值出现在2025年10月，达**4476.56万美元**；均价峰值出现在2024年2月，为**81.88美元**[18][22] * **消费者搜索趋势**：行业搜索量高峰在2024年，全年搜索量达**4006.88万**次[27][28]。报告分析了近五年搜索趋势、月度高峰规律、搜索购买率对比以及TOP20搜索词，以验证市场创新活力与转化效率[3][12] * **在售商品分布**：报告分析了573个活跃ASIN的商品上架年份分布、以及按卖家所属地划分的销售额和商品数量占比，以评估市场活力与竞争生态[3][12] 二、市场格局变化 * **品牌格局变化**：报告通过对比近两年头部品牌集中度（TOP10品牌销售额占比），以识别市场垄断强度和新品牌的颠覆机会[4][37] * **品牌排行**：列出了近一年销售额TOP20和销量TOP20品牌及其同比增速，并分析了TOP10品牌在销售额与价位矩阵中的分布，以及中国TOP10品牌的排名情况[37] * **新品牌概况**：分析了新品牌的数量占比与销售额贡献、地域来源分布（特别关注中国卖家），并列出新品牌TOP10及中国新品牌TOP10的排行，以定位高潜力差异化赛道[4][37] 三、价格段市场趋势 * **市场价位格局**：分析了近两年各价位段销量份额和销售额份额的变化，以及各价格段的品牌分布、新品牌分布情况，以定位高潜力价格带[41][49] * **各价位段详细分析**：对每个细分价位段进行深入分析，包括市场趋势（销售额与销量同比、月度峰值与季节性规律）、品牌格局（TOP品牌份额）以及TOP5商品信息（ASIN、品牌、价格、销售额）[41] * **各价位段核心数据汇总**：汇总了各价位段的冠、亚、季军品牌数据，包括销售额、同比增速、份额占比、活跃品牌数及新品牌数[41]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1][3][48][50] 报告核心观点 - 2026年第14周，全国32城新房和15城二手房成交面积增速自春节后首次转正，市场回暖范围扩大，其中一线城市新房单周成交面积同比+88%，率先回暖为全国市场注入强心剂 [3][48] - 节后地方公积金政策持续松动，政策累积效应开始显现，叠加房企推货节奏加快，市场交易活跃度在月末迎来反转信号 [3][48] - 在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 1、多地公积金政策优化，上海发布2026年供地计划 [4][9][12][13][15] - **杭州**：自2026年4月1日起，住房公积金贷款最高额度由130万元提高到180万元，个人可贷额度计算倍数由15倍调整为20倍，多子女家庭额度上浮50% [4][12][15] - **安徽**：扩大住房公积金提取范围，支持支付物业费、城市更新住房改造、购房缴纳契税、缴存住宅专项维修资金等 [4][12][15] - **西藏自治区**：公积金贷款最高额度由原标准提高至160万元，“好住宅”标准及现房最高180万元 [4][12][15] - **武汉**：取消存量房住房公积金贷款比例按房屋房龄分级的规定，首二套最高贷款比例分别为房屋总价的80%、70%，扩大异地贷款范围 [4][13][15] - **上海**：发布2026年度国有建设用地供应计划，全年商品住房用地计划供应275-385公顷，按中值计算同比减少约100公顷，降幅约为23.3% [12][15] - **中国香港**：地产建设商会建议将逾亿元豪宅印花税税率由4.25%提高至6.5%的政策实施日期延后至7月1日 [13][15] 2、销售端：新房、二手房成交面积同比均增长 [5][9][14][16][17][20][21][24][25][29][30] - **新房市场**： - 2026年第14周，全国32城新房单周成交面积321.4万平米，单周同比增长43.6% [5][16][17] - 全国32城新房累计成交面积2411.1万平米，累计同比下降13.2% [5][16][17] - 一线城市新房单周成交面积105.4万平米，单周同比增长88.4% [5][20][21] - 一线城市新房累计成交面积595.2万平米，累计同比下降12.3% [5][20][21] - **二手房市场**： - 2026年第14周，全国15城二手房单周成交面积193.8万平米，单周同比增长25.2% [5][24][25] - 全国15城二手房累计成交面积2110万平米，累计同比下降5.8% [5][24][25] - 一线城市（北京及深圳）二手房单周成交面积53.4万平米，单周同比增长19.1% [5][29][30] - 一线城市（北京及深圳）二手房累计成交面积566.7万平米，累计同比下降5.2% [5][29][30] 3、投资端：100大中城市土地成交面积单周同比下降 [5][9][32][34][37][38][41] - 2026年第14周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积1446.5万平方米，同比下降45% [5][32][34] - 2026年前14周，全国100大中城市累计成交土地规划建筑面积31815.2万平方米，累计同比下降8% [5][32][34] - 2026年第14周，全国100大中城市土地成交楼面价为1169元/平米，同比下降48%；土地成交总价208.2亿元，同比下降71%；平均溢价率（4周移动平均）为2.5% [5][37][38] - 3月底以来重点城市土地出让减少，成交热度有所下降 [5][37] - **具体城市土地成交情况**： - 北京：通州区一宗土地底价成交，总价17.69亿元 [41] - 上海：长宁区一宗宅地溢价成交，总价59.22亿元，溢价率6.43% [41] - 成都：5宗土地出让，2宗溢价，总收金26.23亿元 [41] 4、价格端：二手房冰山指数环比继续下降 [6][9][43] - 2026年第14周，冰山100指数为9973，周环比下降0.1%，周同比下降12.3% [6][43] - 主要一线城市同比变化：北京下降14.6%，上海下降10.7%，深圳下降9.9%，广州下降12.6% [6][43] - 主要一线城市环比变化：北京下降0.1%，上海上升0.2%，深圳下降0.1%，广州上升0.1% [6][43] 5、投资建议：维持行业“看好”评级 [3][9][48][50] - 推荐布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：**绿城中国、建发国际集团、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展、建发股份、滨江集团、越秀地产** [3][50] - 推荐住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策的房企：**华润置地、新城控股、龙湖集团** [3][50] - 推荐“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：**华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业** [3][50]

报告投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[9] - 银行行业评级为“增持”（维持）[9] - 投资机会排序为银行 > 证券 > 保险 [1][12] 报告核心观点 - 银行板块业绩增速改善，息差显现企稳态势，估值处于历史低位，具备配置性价比 [1][13][17] - 证券板块2025年年报业绩亮眼，但短期受地缘政治风险影响交易活跃度下滑，估值回调后战略性配置机会显现 [1][12][38] - 保险行业维持偏谨慎看法，建议关注板块内部相对稳健的标的，回避因中东局势和石油价格带来的波动 [1][12][59] 子行业观点总结 银行 - 2025年上市银行营收和净利润分别同比增长+1.4%、+1.6%，增速较2025年前三季度分别提升+0.6、+0.3个百分点，主要得益于息差边际企稳和非息收入提振 [2][13] - 3月制造业PMI为50.4%，环比抬升1.4个百分点，产需双增 [2][13] - 截至2026年4月3日，银行板块PB（lf）估值为0.67倍，处于2010年以来23.20%分位数，估值较低 [13] 证券 - 上周（报告期）全A股日均成交额环比下滑-10%至1.9万亿元，三个交易日单日成交额不及2万亿元 [2][12] - 23家已披露年报的上市券商/大型券商2025年归母净利润同比大幅增长+46%/+44% [2][12] - 板块业绩增长稳定性提升，估值回调后更具性价比，继续看好战略性配置机会 [2][38] 保险 - 继续推荐关注保险板块内部相对稳健的标的 [2][59] - 当前影响权益资产最大的变量是中东局势和石油价格，未来走势极难预测，建议降低风险偏好 [12][59] 重点公司及动态 银行 - 推荐质优个股，如南京银行、成都银行、上海银行 [3][13] - 南向资金在报告期内主要增持中国银行、工商银行、农业银行，增持金额分别为8.75亿、7.22亿、5.38亿港币 [35][36] 证券 - 推荐头部券商如中信证券(A/H)、国泰海通(A/H)、广发证券(A/H)、中金公司(H)；优质区域券商如东方证券(A/H)、国元证券 [3][38] - 重点公司2025年业绩：中信证券归母净利润301亿元，同比+39%；国泰海通归母净利润278亿元，同比+114%；广发证券归母净利润137亿元，同比+42% [40][41][66] 保险 - 推荐优质龙头 [3] - 报告期内，中国太保A/H股收涨3%，表现相对较好；中国再保险受业绩较弱影响收跌-8% [59] 银行业绩深度分析 盈利与息差 - 2025年样本银行累计净息差为1.40%，较1-9月仅微降-0.3个基点，付息负债成本率较1-9月下行3个基点，息差企稳拐点可期 [13][14] - 净利息收入同比-0.9%，降幅较1-9月收窄0.6个百分点；中收业务同比+5.7%，增速较1-9月上升1.4个百分点 [14] 资产负债与规模 - 2025年末样本银行总资产、总负债增速分别为9.1%、9.3%，较9月末分别提速+0.4、+0.5个百分点 [15] - 存款定期化趋势延续，2025年末对公活期存款流失提速 [15] 资产质量与风险 - 2025年上市银行不良率/拨备覆盖率为1.24%/230%，较第三季度末变化-1个基点/-2个百分点 [16] - 零售贷款不良率较2025年上半年末提升14个基点至1.38%，主要是按揭和经营贷不良率边际提升 [16] 证券业绩深度分析 市场环境与业绩 - 2025年A股全年日均成交额17，278亿元，同比+63%；日均融资余额20，656亿元，同比+34% [39] - 已披露年报的23家上市券商2025年实现归母净利润1，719亿元，同比+46%；9家大型券商归母净利润1，416亿元，同比+44% [40] 业务结构 - 2025年大型券商收入结构均衡，投资和经纪为主要贡献，收入占比分别为47%和27% [41][43] - 各业务线全面增长，利息、经纪、投行、投资、资管净收入分别同比+77%、+47%、+46%、+33%、+10% [41] 资产扩张与国际化 - 2025年末大型券商总资产合计10.06万亿元，较年初增长+30%，其中国泰海通与中信证券总资产均突破2万亿元 [44] - 国际化扩张提速，2025年中信国际、中金国际、华泰国际净利润折合人民币分别约66.5亿、47.6亿、30.7亿元 [46] 保险资金配置分析 - 2025年上市保险公司大幅增配FVOCI股票，增配规模超6，300亿元，是2024年的2倍多 [60][62] - 2025年末保险资金股票和基金配置比例大幅上升至18%，达到历史新高 [60][62] - 2025年行业平均总投资收益率和综合投资收益率分别为5.0%和5.6%，处于历史较高水平 [60][63] 市场行情与资金流向 - 报告期内（截至4月3日当周），上证综指周环比-0.86%，沪深两市日均成交额18，970亿元，周环比-10.16% [70][72] - 融资余额有所下滑，4月2日为2.58万亿元 [1][12] - 南向资金持仓银行股市值前五为：建设银行（2，942.42亿港币）、工商银行（2，504.87亿港币）、汇丰控股（1，948.66亿港币）、中国银行（1，367.76亿港币）、农业银行（830.05亿港币） [35][38]

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级：**增持 (维持)** [7] - 发电行业评级：**增持 (维持)** [7] - 重点公司评级： - 中广核电力 (1816 HK): **买入**，目标价4.37港元 [9] - 中国核电 (601985 CH): **买入**，目标价10.78元 [9] - 中国广核 (003816 CH): **买入**，目标价5.25元 [9] 报告核心观点 - 核电行业正迎来“业绩成长+估值提升”的双击机会 [1] - 能源转型与能源安全背景下，核电作为自主可控的能源，是解决能源“不可能三角”（安全、可负担、环保）的最优解 [2] - 2026年开始，煤价反弹、碳价上涨及机制电价试点政策出台，有望结束市场对核电降价的担忧，迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好 [1] - 报告重点推荐国内两大核电龙头中国核电和中国广核 [6] 根据相关目录分别进行总结 核电发展提速：能源“不可能三角”的最优解 - **战略地位提升**：“双碳”目标下，核电的战略意义凸显，2021年政府工作报告首次用“积极”形容核电发展，并写入《能源法》 [19] - **审批进入新常态**：2022年核准10台机组创近十年记录，2024年额外核准1台四代核电，标志着审批常态化，预示2026年起投产进入高速增长期 [19] - **国际承诺**：2026年3月中国加入《三倍核能宣言》，彰显长期积极发展核电的决心 [22] - **清洁稳定**：核电全生命周期碳排放仅约12.2克/千瓦时，与风光水电相当；利用小时数显著高于其他电源，运行稳定 [23][28][37] 产业链自主可控与能源安全 - **技术国产化**：已形成国产化“华龙一号”和“国和一号”完整产业链，核心技术自主可控 [2][38] - **产业规模全球领先**：截至2025年，中国商运核电机组58台，核准在建44台，总规模升至全球第一 [39] - **降低对外依存度**：测算每台三代核电（如“华龙一号”）可降低全国煤炭和LNG进口0.4%-1.1%，对沿海省份可使其化石能源对外依存度下降超10% [2][43] - **成本优势**：核电度电营业成本稳定在约0.2元/度，在沿海省份相比火电、风电和光伏具有明显成本优势 [2][44] 基本面：“十五五”有望迎来量价双击 - **装机高速增长**：测算“十五五”期间，中国核电与中国广核的权益装机增速分别为11%和13% [3][58] - **电价拐点催化**：2026年煤价和碳价上涨可能催化电价拐点；辽宁、广西的机制电价试点落地，表明政府托底核电盈利的态度 [3] - **盈利修复弹性大**： - 若机制电价试点全国推广，测算两家公司2026年盈利有7%-43%的修复空间 [3] - 假设煤价中枢上移150元/吨，或对应电价上涨5-6分/度，有望带来公司业绩30%-40%的向上弹性 [3] - 若碳价上涨至150-200元/吨，可带动核电利润增厚78%-147% [75] 估值：表观ROE被压制，机制电价或投产提速迎来估值提升 - **真实盈利能力强**：核电站层面ROE即使在电价下降的2023-25年也基本不低于15%，不输三大水电龙头，但上市公司表观ROE被新项目前期成本和费用压制 [4][16][87] - **DCF估值空间大**：在7%的WACC下，测算中国核电和中国广核在手核电项目的DCF价值分别为2185亿元和2661亿元 [5][92] - **估值提升动力**：机制电价落地将增强盈利稳定性信心，降低DCF估值中的WACC要求；2026年开始的投产提速将缓解在建项目对ROE的摊薄压力 [4][5][17] - **持续价值增量**：我国核电进入常态化审批（每年8-10台），每台三代机组可额外增厚内在价值100-120亿元，为两家公司带来源源不断的增量价值 [5][93] 投资建议与公司对比 - **推荐标的**：报告核心推荐中国核电与中国广核 [6] - **盈利决定因素**： 1. **区域电价与消纳**：核电核准电价为min(0.4153元/度，当地燃煤标杆电价)，沿海电价高的省份以及利用小时高的省份（如江苏、浙江、广东）项目回报率更高 [100][101] 2. **造价与运营时间**：折旧和财务费用占总成本34%-48%，投产时间、技术路线（国产三代技术成本更优）、以及税收优惠政策（如增值税返还）共同决定了项目生命周期内的盈利曲线 [103] - **成长性对比**：“十五五”期间中国广核的权益装机增速（13%）略高于中国核电（11%） [3][58]

报告行业投资评级 - 报告对中国公用事业行业给予“Attractive”（有吸引力）的行业观点 [7] 报告的核心观点 - 在2026-2030年中国加快电力基础设施投资的背景下，中国电网设备供应商将整体受益 [1][10] - 新型电力系统将驱动中国电力设备资本开支，电网投资增速将强于市场预期 [1][13] - 相较于独立发电商，更偏好电网设备企业 [10] 行业背景与驱动因素 - 中国电力系统正从依赖火电转向以风电和光伏为主要新增电量来源，火电角色转向容量支撑与调峰，基荷电源更多由水电和核电承担 [14] - 为适应可再生能源渗透率提升，煤电、抽水蓄能、储能系统及燃气发电将参与系统灵活性与调节 [14] - 系统约束向平滑可再生能源波动性及跨省电力输送转移，远距离输电电网建设、更智能化电网应用及全国统一电力市场建立至关重要 [14] - 全国统一电力市场是关键，目标到2030年约70%用电量通过市场化交易，2035年全面建成全国统一电力市场体系 [14] - 中国“西资源、东负荷”的错配使得远距离输电和跨省平衡成为必要条件，其集中式规划与执行模式有利于推进大规模建设 [18] 资本开支预测与增长 - 预计2026–2030年中国电网投资年均增速将达8.4–8.7% [10][15] - “十五五”期间（2026-2030年）中国电网投资预测上调至合计4.1万亿元人民币，较“十四五”期间增长49% [15] - 国家电网在“十五五”期间4万亿元人民币资本开支目标存在上行风险 [15] - 2026年前两个月电网投资同比增长33.5%至436亿元人民币 [15] - 预计“十五五”期间电网投资增速将快于用电需求增速 [23] 特高压与设备供应商机遇 - 特高压输电线路是“十五五”期间重点发展方向，预计2026–2030年间将有25条以上特高压输电线路投运 [16] - 中国电网设备供应商在特高压产品领域具备显著竞争优势和成熟业绩，有望推动其在国内及全球市场增长 [10][16] - 预计“十五五”期间每年将新核准4条特高压直流及2–3条特高压交流项目，国家电网计划在“十五五”期间投运15条特高压直流线路 [17] - 配电侧资本开支将提速，主要受第三产业负荷增长及微电网、AI数据中心等新兴应用场景带动 [17] 重点公司评级与观点 - **思源电气**：重申偏好，目标价人民币283.4元，对应2026年预期PEG为1.1倍，认为其将受益于多元化产品组合带来的市占率提升、海外订单增长前景强劲以及盈利和毛利率有持续超预期潜力 [3] - **平高电气**：维持超配评级，目标价上调36%至人民币27.85元，对应2026年预期市盈率为25.6倍，低于其2013年以来36.3倍的历史平均水平，盈利将受益于特高压产品交付加速及电网投资增长 [3] - **国电南瑞**：维持超配评级，目标价上调22%至人民币32.25元，对应2026年预期市盈率为27.5倍，高于其2013年以来22.3倍的历史平均水平，盈利将受益于特高压产品交付加速及电网投资增长 [3] - **许继电气**：评级下调至平配，目标价上调19%至32.18元人民币，对应2026年预期市盈率为25.0倍，高于其2013年以来23.0倍的平均水平，预计其盈利增长将低于同业 [4] - **正泰电器**：维持平配评级，上调目标价34%后认为估值吸引力仍然不足，对应2026年预期市盈率为16.6倍，高于2013年以来15.2倍的历史平均水平，公司对电网客户的业务敞口相对较低 [4] - **中广核电力H股**：评级下调至平配，主要基于估值已处于合理区间，对应2026年预期市净率为1.1倍，与2015年以来的平均水平一致 [4] - **华润电力**：评级下调至平配，主要基于估值已处于合理区间，对应2026年预期市净率为0.8倍，低于2012年以来0.9倍的历史平均水平，同时上网电价或面临下行风险 [4][7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 重申垃圾发电是稀缺性绿电，具备特许经营护城河、绿色资源价值及出海成长空间，其现金流持续改善，分红潜力巨大，被类比为“成长的长江电力”[4] - 龙净环保的回购与增持行为凸显了其在矿业双碳应用场景中的龙头价值，矿区能源稀缺性及下游良好支付能力为其方案提供了独特经济性[4] - 环保行业正迎来价值与成长共振，双碳驱动新生的格局，主要体现为红利价值（优质运营资产现金流重估）、优质成长（第二曲线、下游成长、AI赋能）和双碳驱动三大主线[34][36][37][39] 根据相关目录的总结 行业观点：垃圾发电与重点公司跟踪 - **垃圾发电行业核心逻辑**： - **稀缺性与护城河**：行业具有重资产、25-30年特许经营期保护、格局确定的特点，垃圾无害化处理需求刚性，焚烧是主流成熟工艺[4] - **绿色与资源价值**：不仅限于绿电，非电可再生蒸汽利用有巨大空间，板块平均发电供热比仅7%，较行业领先的25%有3倍以上提升空间；炉渣含铜0.3%、含铝0.25%，可作为零成本矿产，其涨价带来利润弹性[4] - **出海成长**：东盟10国垃圾处理需求约62万吨/日，接近国内一半，印尼项目条件优厚，伟明环保、旺能环境等已中标首批项目[4] - **现金流与分红**：测算显示资本开支下降叠加国补常态化回款，板块稳态分红潜力可达141%，2024年板块平均分红比例40%，有3倍提升空间[4] - **重点公司业绩与动态**： - **军信股份**：2025年营收27.48亿元（同比+13.05%），归母净利润7.17亿元（+33.62%），仁和环境全年并表贡献归母净利润的31%；自由现金流10.99亿元（+159.81%）；现金分红5.07亿元，分红比例70.74%；比什凯克一期1000吨/日项目投运，开启海外征程[4][9][10][11] - **三峰环境**：2025年营收55.59亿元（-7.21%），归母净利润12.31亿元（+5.38%）；经营性现金流净额23.55亿元（+14.69%），自由现金流18.88亿元（+26.64%）；现金分红4.45亿元（+8.57%），分红比例36.13%（+1.06pct）；海外市场拓展顺利，签署澳门垃圾焚烧运营服务合同（预计服务期10年，总收入约26亿澳门元）[4][14][15][16][17] - **粤海投资**：2025年营收188.25亿港元（+1.7%），归母净利润46.56亿港元（+48.2%），增长主要因剥离粤海置地（亏损收窄至0.21亿港元）及降费增效；每股股息46.29港仙（+48.2%），分红比例维持65%；水务板块收入占比70.5%，业绩稳定[4][19][20][21][22] - **宇通重工**：2025年营收34.87亿元（-8.2%），归母净利润3.09亿元（+36.3%）；剔除傲蓝得和绿源餐厨股权出售影响后，营收同增5%，归母净利润同增73%；2025年环卫新能源销量自身占比达69%（同比+5.9pct）；现金分红每股0.50元，分红比例85.9%[4][23][24][25][27] - **景津装备**：压滤机龙头市占率超40%，短期下游景气度迎拐点（锂电修复、矿业资本开支提升）；长期成长来自成套化、耗材化、出海，预计有8倍空间；2024年海外收入3.36亿元，毛利率56%（较国内高28个百分点）[28][29][30][31] 行业跟踪：细分领域数据 - **生物油市场**： - 价格周环比持平：2026年4月2日，欧洲生物航煤均价2800美元/吨，中国均价2250美元/吨；国际市场一代生物柴油1165美元/吨，二代1875美元/吨；国内市场一代生物柴油8200元/吨，二代13300元/吨；餐厨废油均价7600元/吨[4][41][42] - 盈利测算：以餐厨废油为原料，在得率70%、单吨成本2300元条件下，生物航煤单吨盈利约2353元[53] - **环卫装备市场**： - 2026年1-2月，环卫车总销量12413辆（同比+29.28%），其中新能源环卫车销量4019辆（同比+208.44%），新能源渗透率达32.38%（同比+18.81个百分点）[4][56] - 市场集中度：环卫车CR3/CR6分别为39.97%/53.08%；新能源环卫车CR3/CR6分别为49.39%/66.09%，其中盈峰环境市占率29.39%，宇通重工市占率11.02%[4][60] - **锂电回收市场**： - 价格与盈利：截至2026年4月3日，电池级碳酸锂价格15.84万元/吨（周环比+0.2%），金属钴价格42.10万元/吨（周环比-1.4%）；模型测算单吨废料毛利为-0.07万元（周环比+0.145万元）[4][66][67] - 折扣系数：三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为78.5%、80.0%、80.0%，周环比持平[67] 行业表现与新闻 - **板块表现**：2026年3月30日至4月3日，环保及公用事业指数下跌5.14%，表现弱于沪深300指数（-1.37%）[70] - **政策与行业动态**： - 科技部与生态环境部持续推进绿色低碳科技攻关与新污染物治理[77] - 最高人民法院、最高人民检察院发布新规，自3月30日起施行，加大对篡改监测数据、环评造假等环保违法行为的刑事打击力度[80] - 生态环境部发布《秦岭地区生态保护蓝皮书（2025年）》及《海洋倾倒在线监控技术规范》[78] - 澳门举办国际环保合作发展论坛，聚焦“无废城市”、绿色投资等议题[81]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 重申垃圾发电是稀缺性绿电，其价值在于特许经营带来的护城河、绿色与资源价值的内生成长潜力、以及出海带来的新成长空间，将其类比为“成长的长江电力” [4] - 龙净环保的回购与增持行为凸显了其作为矿业双碳龙头的价值，矿区能源稀缺性及下游支付能力为其方案提供了独特经济性 [4] - 环保行业呈现价值与成长共振的格局，主要围绕红利价值、优质成长和双碳驱动三条主线展开 [34] 根据相关目录的总结 1. 行业观点 1.1. 重点公司业绩与分红跟踪 - **军信股份**：2025年营收27.48亿元（同比+13.05%），归母净利润7.17亿元（+33.62%），仁和环境全年并表贡献归母净利润的31% [4][9][10]。自由现金流约10.99亿元，同比提升159.81%，2025年现金分红5.07亿元，分红比例达70.74% [4][11]。比什凯克一期1000吨/日项目投运，海外在筹建产能合计达9000吨/日 [11] - **三峰环境**：2025年营收55.59亿元（-7.21%），归母净利润12.31亿元（+5.38%） [4][14]。2025年垃圾处理量1588.58万吨（+5.32%），上网电量55.19亿度（+5.33%） [15]。自由现金流18.88亿元（+26.64%），现金分红4.45亿元（+8.57%），分红比例36.13%（+1.06pct） [4][15][16]。成功中标澳门垃圾焚烧运营服务合同（预计服务期限10年，总收入约26亿澳门元） [16] - **粤海投资**：2025年营收188.25亿港元（+1.7%），归母净利润46.56亿港元（+48.2%） [4][19]。归母净利大增主要因剥离粤海置地（终止经营业务亏损收窄至0.21亿港元）及降费增效 [19]。每股股息46.29港仙（+48.2%），分红比例维持65% [4][21]。剥离置地后资本负债比率降至19.7% [22] - **宇通重工**：2025年营收34.87亿元（-8.2%），归母净利润3.09亿元（+36.3%） [4][23]。剔除傲蓝得和绿源餐厨股权出售影响后，营收同增5%，归母净利润同增73% [4][24]。2025年环卫新能源装备销量2，269台（+11.2%），新能源销量占自身环卫装备总销量的69.2%（同比+5.9pct） [25]。2025年现金分红每股0.50元，分红比例85.9% [27] 1.2. 景津装备深度分析 - 公司为压滤机龙头，市占率超40% [28]。下游锂电需求迎β修复，矿业资本开支提升，景气度迎来拐点 [28] - **长期成长空间**源于能力衍生：1）**成套设备**：短期配套设备满产对应净利润约4.75亿元，较2025年预测业绩弹性86%；长期国内配套设备市场空间达300-450亿元 [29]。2）**耗材服务**：对标海外，服务收入可与设备销售体量相当，公司目前滤板滤布收入/压滤机整机收入仅19% [30]。3）**出海**：2024年海外收入3.36亿元（收入占比5.5%），毛利率56%（较国内+28pct），海外市场可带来翻倍空间 [30] - **短期**：下游景气度与公司治理双底已现，现金流充裕，若2025年末派息与上期持平，对应股息率5.4% [31] 1.3. 环保2026年年度策略主线 - **主线1——红利价值**： - **固废**：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动。测算国补正常回款可使板块净现比从1.8提至2.1，综合考虑资本开支下降与国补常态化回款，板块稳态分红潜力可达141% [34]。成长潜力来自提吨发、改供热、炉渣涨价（炉渣含铜0.3%，含铝0.25%）及出海（东盟10国垃圾日产量约62万吨，接近国内1/2） [4][34] - **水务**：处于现金流左侧布局阶段，预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将从2026年开始大幅下降，自由现金流改善可期，参照垃圾发电有分红和估值提升空间 [35] - **主线2——优质成长**： - **第二曲线**：重点推荐**龙净环保**，其“环保+新能源”双轮驱动，绿电已贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备 [36] - **下游成长**：重点推荐**美埃科技**（受益半导体资本开支回升及锂电、海外拓展）和**景津装备**（下游锂电需求有望迎拐点） [36] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即，重点推荐**宇通重工** [37][38] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”期间非电行业首次纳入考核，碳市场扩容，CCER新增供给，欧盟碳关税实施在即 [39]。关注再生资源（危废资源化、生物油）等领域 [39] 1.4. 生物油市场跟踪 - **价格周环比持平**：2026/4/2，欧洲生物航煤均价2800美元/吨，中国生物航煤均价2250美元/吨；国际市场一代/二代生物柴油价格分别为1165美元/吨和1875美元/吨；国内市场一代/二代生物柴油价格分别为8200元/吨和13300元/吨；餐厨废油、潲水油、地沟油均价分别为7600元/吨、6900元/吨、6500元/吨 [41][42] - **盈利测算**：以2026/4/2价格测算，生物航煤单吨盈利在1518至3077元/吨之间（视得率不同），一代生物柴油单吨盈利为-186至-22元/吨 [53] 1.5. 环卫装备市场跟踪 - **2026年1-2月数据**：环卫车总销量12，413辆（同比+29.28%），其中新能源环卫车销售4，019辆（同比+208.44%），新能源渗透率32.38%（同比+18.81pct） [56] - **市场竞争格局**：2026年1-2月，环卫车CR3/CR6分别为39.97%/53.08%；新能源环卫车CR3/CR6分别为49.39%/66.09%，其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别为29.39%、11.02%、6.79% [4][60] - **区域表现**：河南省新能源环卫车渗透率最高，达91.40% [4] 1.6. 锂电回收市场跟踪 - **盈利维稳**：2026/3/30-4/3期间，测算锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.07万元/吨（较前一周+0.145万元/吨） [66] - **金属价格**：截至2026/4/3，电池级碳酸锂价格15.84万元/吨（周环比+0.2%），金属钴价格42.10万元/吨（周环比-1.4%），金属镍价格13.57万元/吨（周环比-2.8%） [67] - **折扣系数**：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数分别为78.5%、80.0%、80.0%，周环比均持平 [67] 2. 行业表现 - **板块走势**：2026/3/30-2026/4/3当周，环保及公用事业指数下跌5.14%，表现弱于沪深300指数（下跌1.37%） [70] - **个股涨跌**：当周涨幅前十标的包括法尔胜（+18.77%）、万德斯（+10.14%）等；跌幅前十标的包括绿色动力（-18.78%）、京源环保（-16.77%）等 [72][76] 3. 行业新闻（政策与事件） - **科技赋能**：国家持续加大绿色低碳科技创新投入，启动实施京津冀环境综合治理国家科技重大专项等 [77] - **政策法规**：最高人民法院、最高人民检察院发布新规，自3月30日起施行，明确篡改伪造监测数据、排放新增污染物等4类行为将追究刑事责任，处罚力度升级 [80] - **区域合作**：2026年澳门国际环保合作发展论坛及展览举办，聚焦“无废城市”建设、绿色投资等主题 [81] - **部委动态**：生态环境部党组会议强调以颁布生态环境法典为契机，强化法治保障，完善生态产品价值实现机制 [83] 4. 公司公告（近期动态摘要） - **惠城环保**：完成向特定对象发行股票，募集资金净额8.35亿元 [85] - **雪浪环境**：与多家投资机构签署《重整投资协议》 [85] - **侨银股份**：预中标丰顺县县城区环卫市场化作业项目，金额4119.3万元/2年 [86] - **军信股份**：成为长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程中标候选人第1名 [86] - **福龙马**：2026年以来环卫服务项目中标13个，合同总金额29，563.25万元 [86] - **复洁科技**：拟投资1.50亿元设立氢能及绿色燃料领域全资子公司 [86]