文章核心观点 银河基金近期对10家上市公司进行调研，各公司在营收、利润、研发、业务拓展等方面呈现不同情况和发展态势 [1] 各公司情况总结 百利天恒 - 2024年营收582,271.78万元，同比增936.31%，净利润370,750.46万元，扭亏为盈 [1] - 创新肿瘤药物组合获BMS 8亿美元首付款，多款药物处临床试验阶段 [1] - 2024年研发投入14.43亿元，2025年将加大投入，9款创新药处海外临床试验或IND申请中 [1] 迈威生物 - 在肿瘤治疗ADC和TCE平台取得进展，与英矽智能合作利用AI提升研发效率 [2] - MW19为国内首家进入临床研究的抗ST2单抗，在COPD患者中初步体现疗效 [2] - 推进双抗双靶点ADC开发，探索组合联用，在重庆开展筛查拓展市场 [2] 中航重机 - 2024年信用减值因发动机领域客户价格调整，影响已消化，不影响2025年及以后业绩 [2] - 2025年经营目标为营收115亿元、利润总额13亿元，一季度需求稳定、生产正常 [2] - 2024年国产大飞机及国际转包业务收入突破10亿元，C919锻铸件配套比例达40%，2025年提高商用航空和民用产业占比 [2] 欧林生物 - 积极推进重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验，入组超5,600例，预计2025年上半年完成入组，2026年上半年完成主要分析 [3] - 重组金葡菌疫苗应用于医院，有销售队伍和市场导入路径，破伤风疫苗销售增长，市场空间大 [3] - 研发投入分资本化和费用化两部分，预计保持高水平，超级细菌疫苗管线研发周期长 [3] 海正药业 - 2025年预期增长点包括原料药、制剂等，营销、管理、财务费用下降，研发费用2024年降2025年增 [3] - 降本转型，BD团队谈判丰富创新药管线，合成生物学依托产能提升竞争力 [3] - 兽药市场聚焦疫苗和驱虫产品，动保出海聚焦部分市场，启动医美制剂开发立项，搭建AI平台赋能研发 [3] 森马服饰 - 2024年营业总收入146.26亿元，同比增7.06%，净利润11.37亿元，同比增1.42% [4] - 儿童服饰营收占比70.21%，同比增9.55%，线上销售收入66.72亿元，同比增7.14% [4] - 拟每10股派发3.50元现金红利，分红总额9.43亿元，占净利润82.9%，2025年推进数字化转型 [4] 华阳集团 - 汽车电子业务客户结构优化，2024年大客户增多、获新项目，推出VPD产品预计年内量产 [4] - 精密压铸业务具备成本和质量管控能力，订单增加，未来趋势向好 [4] - 2024年资产减值准备计提增加，因营收、应收款项及存货余额增加，个别客户困境 [4] 华峰化学 - 2024年产品毛利率下降因基础化工产品毛利率下滑，己二酸供需失衡致盈利能力下滑 [5] - 重组和募投项目推进，预计2025 - 2026年投放，看好氨纶需求，2025年氨纶产能目标满产 [5] - 有重大投资项目，行业库存约50天，公司库存约20天，完善分红机制 [5] 瑞丰新材 - 应收账款增加因新增客户、老客户销量增加及国际形势致部分客户付款延迟 [6] - 2024年现金分红减少因股份回购金额大，但总体分红比例仍高 [6] - 产品毛利率提升得益于原材料成本管控和产品结构优化，2025年加强海外布局 [6] 伟星股份 - 2024年钮扣业务同比增22%，拉链业务同比增16%，2025年奋斗目标为营收50.00亿元 [7] - 越南工业园2024年3月底投产亏损，预计2025年营收显著提升，国内业务营收增长14.74%，国际业务增长30.62% [7] - 2024年度综合产能利用率68.82%，同比提升2.01个百分点，织带品类短期亏损，未来向好 [7] 银河基金情况 - 成立于2002年，资产管理规模（全部公募基金）1054.1亿元，排名59/210；非货币公募基金762.5亿元，排名58/210 [8] - 管理公募基金数164只，排名43/210；旗下公募基金经理25人，排名55/210 [8] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为银河创新成长混合A，最新单位净值6.45，近一年增长59.13% [9]

文章核心观点 知名私募高毅资产近期对良信股份、海正药业、伟星股份3家上市公司进行了调研，各公司有不同的业务情况和发展规划 [1][2][3] 高毅资产调研公司情况 良信股份 - 2024年四季度利润下降，原因包括毛利率下滑、管理及营销研发费用增加 [1] - 坚信研发投入有助于提升产品性价比和客户满意度，实现可持续发展 [1] - 在数据中心领域，通过产品可靠性和智能化解决方案缩小与外资品牌差距 [1] - 2025年新能源、数字能源和基础设施为主要增长点，光伏占比最大 [1] - 调整海外战略，聚焦东南亚、韩国、欧洲和北美市场进行差异化拓展 [1] - 采取提前采购库存等措施应对大宗原材料价格上涨带来的成本压力 [1] 海正药业 - 2025年预期增长点包括原料药、制剂、整合资源、电商及新兴业务 [2] - 营销、管理、财务费用下降，研发费用2024年下降2025年增长 [2] - 销售模式从原研药转为仿制药，从To - B端转为To - C端 [2] - 2024年BD团队大量项目谈判，未来将丰富创新药管线 [2] - 合成生物学依托现有产能，通过CMO项目和新产品导入填充产能 [2] - 兽药市场重心在疫苗和驱虫产品，宠物药团队近100人，线上线下结合销售 [2] - 动保出海聚焦东南亚、俄罗斯、南美、中东市场，以宠物药为主 [2] - 海正蔚澜负责健康美学业务，已启动两项医美制剂开发立项 [2] - 接入DeepSeek - R1模型，与AI制药公司合作，搭建人工智能平台赋能研发 [2] - 发布《市值管理制度》，通过经营提升和战略布局提升市值 [2] - 重视人才激励，成立Z时代俱乐部，用飞书提升信息共享 [2] - 全球营销中心在上海成立，推动五大销售板块协同合作 [2] 伟星股份 - 2024年度钮扣业务同比增长22%，拉链业务同比增长16% [3] - 2025年奋斗目标为实现营业收入50.00亿元，致力于成为全球化、创新型时尚辅料王国 [3] - 越南工业园2024年3月底投产，因订单总量不足亏损，预计2025年营收显著提升 [3] - 2024年国内业务营收30.94亿元，同比增长14.74%；国际业务营收15.81亿元，同比增长30.62% [3] - 2024年度综合产能利用率为68.82%，同比提升2.01个百分点 [3] - 注重“产品 + 服务”，在产品多样性、时尚性、创新能力等方面形成竞争优势 [3] - 织带品类规模小，前期固定投入大，短期亏损，未来将逐步向好 [3] - 直接出口美国占比低，终端消费国或区域调整关税对业务直接影响有限 [3] - 尚未有实质性股权激励规划，会合理制定年度利润分配方案，近两年资本开支与募投项目相关 [3] 高毅资产简介 - 是国内投研实力较强、管理规模较大、激励制度领先的平台型私募基金管理公司 [4] - 专注资本市场，为优秀投资经理配备一流资源，打造以人为本文化和扁平化架构 [4] - 旗下汇聚多位长期业绩优秀、市场经验丰富的明星投资经理 [4] - 投研团队超30人，投资经理有多位业绩奖项得主，研究员多来自一线基金公司 [4] - 由邱国鹭任董事长，邓晓峰任首席投资官，卓利伟任首席研究官，孙庆瑞、冯柳、王世宏任董事总经理 [4] - 已在中国证券投资基金业协会备案，注册地上海，团队分布在深圳、上海和北京 [4]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - Puma 2024 年业绩有增有减，预计 2025 年收入低至中单位数增长，行业各板块行情、数据有不同表现，投资建议关注不同板块优质企业 [1][3][13] 根据相关目录分别总结 本周观察 - 2024 年汇率中性下 Puma 销售额增 4.4%达 88.17 亿欧元，净利润降 7.6%为 2.82 亿欧元，各区域、渠道、产品有不同增长表现 [4] - 2024Q4 汇率中性下 Puma 销售额增 9.8%达 22.89 亿欧元，净利润增 2897.6%达 2450 万欧元，各区域、渠道、产品有不同增长表现 [5] - 2024 年毛利率同比提 1%至 47.4%，2024Q4 同比提 0.3pct 至 47.3%；2024 年末库存同比增 11.6%达 20.14 亿欧元 [6] - 展望 2025 年，汇率中性下销售额低至中个位数增长，调整后 EBIT 预计 5.2 - 6 亿欧元，资本支出约 3 亿欧元 [7] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 3.95%，SW 轻工制造板块涨 1.76%，沪深 300 涨 1.59%，纺织服饰跑赢大盘 2.36pct，轻工制造跑赢 0.18pct [11] - SW 纺织服饰各子板块中，纺织制造涨 0.9%，服装家纺涨 3.94%，饰品涨 8.93%；SW 轻工制造各子板块中，造纸涨 0.21%，文娱用品涨 0.55%，家居用品涨 2.66%，包装印刷涨 2.3% [20] 板块估值 - 截至 3 月 14 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 21.47 倍，为近三年 44.08%分位；SW 服装家纺为 23.58 倍，为 73.68%分位；SW 饰品为 16.00 倍，为 30.92%分位；SW 家居用品为 21.75 倍，为 43.42%分位 [23] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为明牌珠宝、迪阿股份、美尔雅、潮宏基、太湖雪；跌幅前 5 为南山智尚、ST 步森、酷特智能、云中马、万里马 [27] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为悦心健康、龙竹科技、德力股份、大亚圣象、我乐家居；跌幅前 5 为松发股份、趣睡科技、嘉益股份、山东华鹏、蒙娜丽莎 [29] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料：截至 3 月 14 日，中国棉花 328 价格指数 14904 元/吨，环比增 0.5%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价 13922 元/吨，环比增 4.4%；上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价 679.48 元/克，环比增 1.3%；截至 2024 年 7 月 25 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数 1124 澳分/公斤，环比增 1.5% [31] - 家居用品原材料：截至 2 月 28 日，海宁皮革价格指数总类为 72.67；截至 3 月 14 日，华东地区 TDI 主流价格 12350 元/吨，环比增 1.2%；华东地区纯 MDI 主流价格 18300 元/吨，环比降 0.5% [31] - 截至 3 月 14 日，美元兑人民币（中间价）为 7.1738，环比持平 [32] 出口数据 - 2025 年 1 - 2 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 212.21、216.64 亿美元，同比降 2.0%、6.9% [36] - 2025 年 1 - 2 月，家具及其零件出口 99.85 亿美元，同比降 15.5% [36] 社零数据 - 2024 年 12 月，国内社零总额 4.52 万亿元，同比增 3.7%，环比提 0.7pct，优于市场预期 [39] - 2024 年 1 - 12 月，商品零售额整体同比增 3.2%，线上实物商品网上零售额同比增 6.5%，其中吃类、穿类和用类商品同比分别增 16.0%、1.5%、6.3% [39] - 2024 年 1 - 12 月，线下限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增 4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店零售额分别降 2.4%、0.4% [39] - 2024 年 12 月，限上化妆品同比增 0.8%，限上金银珠宝同比降 1.0%，降幅收窄 4.9pct；限上纺织服装同比降 0.3%，降幅收窄 4.2pct；限上体育/娱乐用品同比增 16.7%，增速环比提 13.2pct [40] 房地产数据 - 本周（2025 年 3 月 9 日 - 15 日），30 大中城市商品房成交 14018 套、成交面积 168.53 万平方米，较上周环比分别增 5.79%、13.64% [45] - 2025 年至今（截至 3 月 15 日），30 大中城市商品房成交 137075 套、成交面积 1551.98 万平方米，同比降 0.8%、增 4.6% [45] - 2024 年 1 - 12 月，我国住宅新开工面积 53660 万平方米，降 23.0%，住宅销售面积 81450 万平方米，同比降 14.1%，住宅竣工面积 53741 万平方米，降 27.4% [45] 行业新闻 月度分析 - 2025 年 1 - 2 月全国 50 家重点大型零售企业零售额累计同比降 4.6%，降幅较上年同期扩大 1.9 个百分点 [9] - 部分商品品类：以旧换新类、部分消费升级类商品零售额增长，如家用电器类同比增 5.2%等；部分百货类商品零售额下降，如服装类同比降 7.9%等 [9] 永辉超市调改门店 - 3 月 13 日永辉超市发布 2025 年第二批 24 家调改门店名单，分布 19 个城市，10 城首次调改，调改门店扩至 36 城 [9] - 第二批调改门店 5 月底前完成，届时学习胖东来自主调改门店达 83 家（含帮扶门店） [50] - 2 月永辉超市面向门店一线员工分红 1139 万元，惠及超 8000 人，调改门店一线员工整体薪酬涨幅超 50% [50] Tiffany 旗舰店开幕 - 3 月 13 日 Tiffany 在成都太古里为中国首家三层式旗舰店开幕，全球高管团队到场 [10] - 呈现以成都地理人文元素为灵感的橱窗，3 月 24 日至 5 月 25 日有古董珍藏限时赏鉴 [52][53] - 门店有多处特色设计，各楼层展示不同产品与艺术作品 [53][54] 投资建议 - 纺织制造板块：推荐华利集团、伟星股份；关注申洲国际、裕元集团；关注浙江自然、南山智尚、健盛集团 [13] - 品牌服饰板块：关注高景气运动户外服饰，推荐安踏体育、361 度，关注波司登；关注政府补贴品类，关注水星家纺、罗莱生活、富安娜、森马服饰 [13] - 黄金珠宝板块：关注潮宏基、周大生、菜百股份、老凤祥；中长期推荐老铺黄金 [13]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 电动自行车以旧换新成效显著，2025年政策力度加大带动销售强劲增长[2][3] - 扫地机品类在国补政策支持下延续亮眼表现，1-2月线上销售数据靓丽[2][3] - 政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，中国制造优势显著[5][6] 电动自行车以旧换新成效 - 截至3月11日，全国电动自行车售旧换新166.4万辆，超过2024年总和（138万辆），相当于2024年工作总量的120.4%[3][11] - 累计补贴10.0亿元，人均约600元，拉动新车销售45.1亿元，惠及4.7万家销售门店[3][11] - 对比2024年（人均补贴434元，拉动销售37.4亿元），2025年以旧换新效果显著提升，单车补贴金额和参与门店数量明显增加[11] - 政策流程疏通、力度加大，厂商和门店积极参与，2025年行业基本面改善确定性高，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司[11][12] 扫地机线上销售表现 - 1-2月扫地机线上销额19.16亿元，同比+72%，线上销量58.75万台，同比+58%，均价3261元，同比+9%[3][13] - 品牌端龙头份额集中：科沃斯线上销额同比+80%，市占率27%（+1pct）；石头科技线上销额同比+100%，市占率25%（+3pct）；追觅线上销额同比+130%，市占率16%（+4pct）[13] - 国补无缝衔接是带动品类表现亮丽的主要原因[3][13] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.7%，细分板块中白电+2.2%、黑电-0.6%、小家电+2.3%、厨电+3.1%[4][21] - 原材料LME铜环比+0.98%、LME铝环比+0.74%[4][21] - 纺织服装板块涨跌幅+3.95%，其中纺织制造+0.90%、服装家纺+3.94%[4][23] - 328级棉现货14904元/吨（+0.15%），美棉CotlookA 78.85美分/磅（+1.48%），内外棉价差664元/吨（-5.40%）[4][23] 投资主线与建议 内需复苏方向 - 大家电受益以旧换新，关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像[5][16] - 宠物抗周期赛道景气，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][16] - 小家电和品牌服饰低基数下需求有望回暖，关注小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份、安踏体育、李宁、361度、波司登等[5][16] - 电动两轮车内销改善确定性强，关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司[5][16] 出海长期主题 - 清洁电器龙头全球产品力领先，关注石头科技、科沃斯[6][18] - 大家电龙头全球份额提升，关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像[6][18] - 摩托车品牌出海处于早期，关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托[6][18] - 工具品类受益美联储降息地产回暖，关注巨星科技、创科实业、欧圣电气[6][18] 中国制造优势 - 大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技[6][18] - 纺服制造龙头海外扩产优势明显，关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际[6][18] 行业新闻与动态 - 苏宁易购零售云与老板电器合作，315活动期间老板电器嵌入式厨房一体机销售同比增长314%[38] - GMCC美芝、Welling威灵亮相热泵展，展示领先的热泵系统解决方案及新品[38]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料、农林牧渔、运动零售、折扣业态、家纺童装、纺织制造、化妆品医美、生物医药、零售社服 - **公司**：申万宏源证券、贵州茅台、五粮液、剑南春、金询、汾酒、伊利股份、蒙牛、新乳业、青岛啤酒、华润啤酒、百威、涪陵榨菜、好想你、乖宝、中宠、佩蒂、滔博、耐克、波司登、安踏体育、李宁、王府井奥莱、百联奥莱、首创奥莱、京东奥莱、锦泓集团、天津威利、华利集团、裕元集团、申洲国际、伟星股份、南山智尚、恒辉安防、仪征化纤、云中马、中西新材、库特智能、华孚时尚、探路者、红蜻蜓、红豆、珀莱雅、百雀羚、毛戈平、若雨辰、瑞能股份、润本股份、丸美股份、爱美客、巨子生物、青木、芮城、南京电商、南极电商、百家好、朗姿股份、华美股份、蒙阳生物、润达医疗、东软集团、卫宁健康、讯飞医疗、联谊医聊迈瑞、一脉阳光、静态控股、银行、一脉通、阿里巴巴、京东、美团、拼多多、科锐国际、北京人力、米奥会展、李未可科技、老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪、名创优品、布鲁可、祥源文旅 纪要提到的核心观点和论据 食品饮料行业 - **投资策略**：沿用“不破不立”观点，逐步加大白酒板块配置，上半年预期驱动，下半年看基本面；看好乳制品行业及小食品公司；聚焦农林牧渔中长期成长，推荐宠物食品和左侧布局养殖业[3] - **白酒行业**：处于调整阶段，价格调整较充分，未来高端白酒合理价格应在2000元以内，2030年容量或接近5万吨；飞天茅台一批价约2000元，仍有下行空间，但大幅下跌概率小；市场已显现底部特征，春节期间核心单品表现稳定，进一步向下空间有限[3][5][8] - **大众消费品领域**：乳制品行业全年看好，传统龙头拥抱新零售或实现困境反转；推荐市值、估值、经营周期处于底部的小食品公司[3][6] - **农林牧渔板块**：聚焦中长期成长，推荐宠物食品和左侧布局养殖业；生猪养殖预计二季度见底，肉牛养殖周期长，有望迎来反转信号；牛肉价格预计2025年末或2026年初迎来供应拐点，上行周期可能持续至2026 - 2027年[3][17][18] 消费行业 - **内需回升**：国内消费呈现缓步改善趋势，内需回升将成为2025年行业内的重要做多线索；看好运动零售、折扣业态及家纺童装领域的发展前景[33][34][35] - **细分市场**：运动零售自2024年三季度触底后复苏，预计今年利润率将保持较高水平；折扣业态表现好于零售行业，新兴折扣专卖店展现出强劲增长潜力；家纺童装头部公司已提前调整完毕，渠道库存偏低，有望迎来经营拐点[35] 纺织制造业 - **挑战与机遇**：面临美国关税博弈加剧的挑战，但促使企业转型升级；国际品牌供应链竞争加剧，大型企业仍具备长期成长潜力；全球纺织业产能转移加速，不同区域产能景气度分化明显[40] - **发展趋势**：耐克创新周期将带动供应链订单增长，核心运动制造商将受益；中国优质纺织供应商复制全球化战略，提升竞争力；新材料领域超高分子聚乙烯具有广阔发展空间[42][43][44] 化妆品医美板块 - **投资策略**：看好国货品牌继续扩大市场份额，建议重点关注珀莱雅、百雀羚等领先企业；关注香氛和男士护理领域的发展趋势；关注医美产业链上下游公司[52][54][57] - **行业现状**：医美板块暂未取得超额收益，但近期港股反弹表现良好；线下市场呈现约30%的增速；投币护理板块被视为未来的重要增量市场；外资品牌在中国市场普遍表现不佳[51][53][56] 生物医药板块 - **投资策略**：对未来一个季度及全年的生物医药板块持乐观态度，建议全面加仓；关注创新药、CXO上游板块、医疗设备公司和消费医疗板块[63][74] - **行业现状**：全球生物医药投融资已出现回暖趋势，CXO领域订单回暖，国内创新药对外授权数据显示出良好的发展态势；医疗设备招采和院内医疗设备复苏趋势明显；医保支付端压力减小[65][64][63] 零售社服行业 - **投资策略**：关注零售电商板块的情绪消费、提振内需和政府支持三条投资主线；关注社服领域的AI与人力资源结合、顺周期回暖、入境游边际增量三个投资机会[75] - **行业现状**：零售电商板块终端销售表现较好，互联网大厂推动行业科技创新，政策刺激效果明显，电商平台业绩回升；社服领域AI与人力资源结合降本增效，顺周期回暖，入境游带来客流边际增量[76][78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **宠物经济**：中国养宠人群中00后占比已达25%，20 - 35岁群体占比约三分之二，少子化驱动养宠数量增长；中国宠物食品行业集中度至少还有一倍以上的增长空间，企业利润率有提升空间；提升利润率的关键在于消费升级和产品迭代更新[20][21][23] - **AI技术应用**：在医药生物全产业链中带来新机会，包括新药研发、诊断与治疗、商业化等领域；在临床辅助决策、病理读片、影像技术等方面有具体应用；有助于解决基层医生水平低导致的医疗资源集中问题[68][69][70] - **行业发展趋势**：珠宝行业从快速开店模式转向渠道为王模式，注重高质量增长；IP经济产业链上的公司有望在未来继续发展壮大；文旅产业的低空经济将成为重要创新点；酒店行业进入最佳配置时期；零售业进行供给侧改革，即时零售加速到来；免税行业数据好转明显[81][82][83][84][85][86]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示扣非归母净利润同比增29%，全年营收和归母净利润均有增长，单4季度表现突出 [3][4] - 公司把握行业景气度，上半年顺势增长，下半年聚焦客户和市场，强化竞争力实现良好业绩 [4] - 拟购买控股股东厂房土地用于提升主业生产保障能力，对长期产能规划意义深远 [4] - 2024年多个工业园工程完工，加快越南工业园建设和提升孟加拉工业园管理效率，保障国际市场拓展 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.98、7.97、9.40亿元，给予2025年20 - 25XPE，对应合理价值区间13.64 - 17.05元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 3月11日收盘价13.10元，52周股价波动10.09 - 15.28元，总股本1169百万股，流通A股1018百万股，总市值15312百万元，流通市值13339百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅 - 11.3%、相对涨幅 - 14.6%，2M绝对涨幅 - 8.0%、相对涨幅 - 7.3%，3M绝对涨幅 - 3.9%、相对涨幅 - 7.0% [2] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|3628|8.1%|489|8.9%|0.42|39.0%|16.9%| |2023|3907|7.7%|558|14.2%|0.48|40.9%|12.8%| |2024E|4672|19.6%|698|25.0%|0.60|42.2%|15.6%| |2025E|5289|13.2%|797|14.3%|0.68|42.4%|17.3%| |2026E|6129|15.9%|940|17.9%|0.80|42.5%|19.8%|[3] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值(亿元)|归母净利润（百万元）（2023）|归母净利润（百万元）（2024E）|归母净利润（百万元）（2025E）|PE（X）（2023）|PE（X）（2024E）|PE（X）（2025E）|PS（X）（2024E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603558|健盛集团|35|270|328|383|13.3|11.0|9.4|1.3| |002674|兴业科技|29|186|166|224|15.6|17.5|12.9|1.0| |均值| - | - | - | - | - |14.5|14.2|11.2|1.1|[5] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 每股指标：2023 - 2026E每股收益分别为0.48、0.60、0.68、0.80元等 [8] - 价值评估：2023 - 2026E P/E分别为26.70、21.36、18.70、15.86倍等 [8] - 盈利能力指标：2023 - 2026E毛利率分别为40.9%、42.2%、42.4%、42.5%等 [8] - 盈利增长：2023 - 2026E营业收入增长率分别为7.7%、19.6%、13.2%、15.9%等 [8] - 偿债能力指标：2023 - 2026E资产负债率分别为27.3%、29.1%、29.9%、31.1%等 [8] - 经营效率指标：2023 - 2026E应收账款周转天数分别为39.00、37.92、37.67、37.26天等 [8] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为3907、4672、5289、6129百万元等 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为1415、1712、1856、2012百万元等 [8] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为558、698、797、940百万元等 [8]

行情回顾 - 2月A股、港股大盘震荡上行，纺织服装板块表现稳健，港股运动品牌和零售商持续领跑，A股南山智尚股价因机器人腱绳材料概念大幅上涨81.5%[13][16][54] - A股沪深300指数上涨1.9%，纺织服装指数上涨1.3%；港股恒生指数上涨3.2%，纺织服装板块指数上涨2.9%；美股标普500指数下跌1.4%；台股台湾加权指数下跌2.0%，纺织板块逆势上涨4.4%[13] 品牌服饰 - 2025年1月品牌服饰销售受春节因素影响，同比增速有差异，户外、女装、家纺、运动行业三平台销售额分别同比+56%/+45%/+14%/+11%[1][23] - 部分重点关注品牌增速亮眼，如可隆、比音勒芬等增速超50%，阿迪、迪桑特等增速超30%[1] 纺织制造 - 1月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上分别同比+3.4%和2.7%，2月印尼、印度、越南、中国PMI环比均上升[2][35] - 代工台企1月营收多有增长，聚阳、儒鸿、钰齐表现突出，宝胜国际1月销售同比增长24.2%[2] 专题分析 - 南山智尚受益于机器人腱绳材料概念，股价2月累计涨幅达81.5%，市值一度突破80亿元[54] - 超高分子量聚乙烯纤维是腱绳主流材料，南山智尚有3600吨产能，掌握核心技术，新增产能项目试投产[55] 投资建议 - 关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇，重点推荐稳健医疗、海澜之家等品牌服饰公司，以及申洲国际、华利集团等纺织制造企业[3] 风险提示 - 面临宏观经济疲软、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动等风险[3]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 品牌服饰板块2024年利润承压，2025年有望稳健复苏，运动鞋服板块表现稳健，库存健康[5] - 服饰制造板块2024年需求向上，2025年龙头供应链公司享受份额提升[5] - 黄金珠宝板块中长期关注产品与渠道力提升，2025年需求有望触底反弹[9] 本周专题：Amer Sports业绩分析 - Amer Sports 2024年营收同比增长18%至51.83亿美元，单Q4增长23%[1] - 2024年归母净利润增长135%至0.73亿美元，经调整后净利润增长329%至2.36亿美元[1] - 分地区看，2024年美洲/EMEA/大中华区/亚太营收同比+6.5%/+3.8%/+53.7%/+45.5%[1] - 2024年经调整后毛利率提升2.9个百分点至55.7%，经调整后OPM提升1.3个百分点至11.1%[1] - 2025年公司预计营收增长13%~15%，经调整后净利润为3.584~3.864亿美元[2] 分业务板块表现 - Technical Apparel业务（始祖鸟）2024Q4营收增长33%至7.45亿美元，DTC业务增长44%[2] - Outdoor Performance业务（Salomon）2024Q4营收增长13%至5.94亿美元，DTC业务增长58%[3] - Ball & Racquet业务（Wilson）2024Q4营收增长22%至2.96亿美元，主要受益于低基数[4] 品牌服饰板块 - 2024年服装鞋帽针纺类零售额累计同比+0.3%，弱于社零总额的+3.5%[5] - 2025年以来运动鞋服库存保持在4-5个月健康水平，推荐安踏体育（2025年PE 17倍）[5] - 推荐稳健医疗、滔搏、海澜之家、比音勒芬（2025年PE分别为21/14/14/10倍）[5] 服饰制造板块 - 2024年在海外品牌补库存拉动下需求回暖，龙头公司产能利用率上升[5] - 2025年龙头制造商订单同比稳健增长，推荐华利集团（2025年PE 18倍）、伟星股份（2025年PE 19倍）、申洲国际（2025年PE 12倍）[5] 黄金珠宝板块 - 2024年金银珠宝类零售额同比下降3.1%，2025年受益于消费环境改善有望触底反弹[9] - 关注周大福、老凤祥、潮宏基、周大生（2025年PE分别为12/12/14/12倍）[9] 重点公司近期表现 - 伟星股份2024年营收同比增长19.59%至46.72亿元，归母净利润增长26.44%至7.06亿元[10] - 华利集团估计2024年收入及归母净利润均同比增长20%左右，2025年预计增长15%[10] - 稳健医疗预计2024年收入增长11%/归母净利润增长30%，2025年收入增长22%/净利润增长40%[11]

三、股东股份累计质押情况 截至公告披露日，控股股东及其一致行动人所持质押股份情况如下： 证券代码：002003 证券简称：伟星股份 公告编号：2023-049 浙江伟星实业发展股份有限公司 控股股东股份质押解除及再质押公告 浙江伟星实业发展股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息披露 的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 近日,公司接到控股股东伟星集团有限公司（以下简称"伟星集团"）的通知，获悉伟 星集团所持有公司的部分股份解除质押以及再质押。具体事项如下： 二、股东股份质押的基本情况 | 股东 | 是否为控 股股东或 | 本次质押数 | 占其所 | 占公司 | 是否 | 是否 为补 | | | | 质押 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 第一大股 | 量（股） | 持股份 | 总股本 | 为限 | 充质 | 质押起始日 质押到期日 | | 质权人 | 用途 | | | 东及其一 | | 比例 | 比例 | 售股 | 押 | | | | | | | 致 ...

证券代码：002003 证券简称：伟星股份 公告编号：2023-046 浙江伟星实业发展股份有限公司 第八届董事会第十三次（临时）会议决议公告 浙江伟星实业发展股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息披露 的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 公司第八届董事会第十三次（临时）会议通知于2023年10月21日以专人或电子邮件送达 等方式发出，并于2023年10月25日以通讯表决的方式召开。会议应出席董事九名，实际出席 的董事九名。会议在保证所有董事充分表达意见的前提下，以专人或传真送达等方式审议表 决。本次会议的召集、召开和表决程序符合有关法律法规和《公司章程》的规定。 为进一步规范公司募集资金的使用与管理，公司根据《上市公司监管指引第 2 号——上 市公司募集资金管理和使用的监管要求（2022 年修订）》《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 1 号——主板上市公司规范运作（2023 年修订）》等有关规定，并结合公司实际情 况，对募集资金管理制度进行修订。 二、董事会会议审议情况 经全体董事逐项认真审议，会议以记名投票表决的方式通过了如下议案： ...