行业整体环境 - 2025年锂电行业从“野蛮扩产”进入“存量厮杀”阶段，全球动力电池规划产能超3000GWh，但行业平均产能利用率不足60% [5] - 行业价格战激烈，动力电池单价年内跌幅超15%，储能市场的价格战也从暗流走向明面 [5] - 2025年国内动力与储能电池实际市场需求约1500GWh，行业整体产能利用率普遍低于60%，部分中小企业不足30% [14] 公司核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入4237亿元，同比增长17% [7] - 2025年公司实现归母净利润722亿元，同比增长42%；扣非净利润645亿元，同比增长43% [7] - 利润增速（42%）远超营收增速（17%），高出25个百分点 [6] 盈利能力与成本控制分析 - 2025年锂电池销量达661GWh，同比增长近40%，高销量摊薄了固定资产折旧 [8] - 销售费用为37.35亿元，同比仅增长4.84%，远低于营收增速，显示渠道成熟 [9] - 研发费用为221.47亿元，同比增长19.02%，过去十年累计研发投入超900亿元 [11] - 动力电池系统毛利率为23.84%，储能电池系统毛利率为26.71%，电池材料及回收业务毛利率为27.27% [12] - 境外业务毛利率高达31.44%，远超境内业务的24% [12] 产能与运营效率 - 2025年公司产能为772GWh，产量为748GWh，产能利用率高达96.9%，较2024年的76.3%大幅提升20.6个百分点 [15] - 公司在建产能为321GWh，显示对未来需求的乐观判断和继续扩产的底气 [16] - 2025年计提资产减值准备90.79亿元，其中包括长期资产减值准备35.52亿元和固定资产减值26.6亿元，被视为主动淘汰低效产能、优化资产结构的“换血”行为 [16] 业务结构与发展亮点 - 2025年境外营收达1296.4亿元，同比增长17.5%，占总收入的30.6%，是高利润的重要贡献者 [12] - 电池材料及回收业务营收为218.61亿元，同比下降23.83%，但该业务毛利率大幅提升至27.27%，较去年同期增加16.76个百分点 [12][19][20] - 废旧电池回收量达21万吨，同比增长63.2%，回收量增速（63.2%）远超电池销售增速（约40%） [19][21] - 电池矿产资源营收为59.78亿元，同比增长8.83%，毛利率为11.25%，是公司在上游资源布局的一部分 [21] 行业前景与公司定位 - 机构预测2026年锂电池总需求有望超过2700GWh，同比增速超30%，其中储能电池需求超过900GWh [17] - 公司通过高产能利用率、成本控制、技术研发、海外高毛利市场以及电池回收闭环，在行业存量竞争中巩固了领先优势和产业链话语权 [6][8][12][21]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺，青岛港口保税库延续累库、一般贸易库去库，总库存小幅累库，海外低产季美金标胶到港缩减，中东局势紧张合成橡胶走强，节后胎企复工复产使天然橡胶买盘增加，青岛港口仓库出库量增加、累库幅度缩窄，上周国内轮胎企业开工率环比回升，多数企业恢复常规水平，但短期局势不稳定、中东订单出货有阻力或限制产能利用率提升幅度，ru2605合约短线预计在16850 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13500 - 14000区间波动 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价17180元/吨，20号胶主力合约收盘价13720元/吨，沪胶5 - 9差 - 10元/吨，20号胶4 - 5价差110元/吨，沪胶与20号胶价差30元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量143610手，20号胶主力合约持仓量67414手，沪胶前20名净持仓1284手，20号胶前20名净持仓1049手 [2] - 沪胶交易所仓单120540吨，20号胶交易所仓单49795吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶250元/吨，上海市场越南3L 17300元/吨，泰标STR20 2050美元/吨，马标SMR20 2045美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶15870元/吨，马来西亚人民币混合胶15820元/吨，齐鲁石化丁苯1502 2500元/吨，齐鲁石化顺丁BR9000 15200元/吨 [2] - 沪胶基差185元/吨，沪胶主力合约非标准品基差 - 1245元/吨，青岛市场20号胶14038元/吨，20号胶主力合约基差318元/吨 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶0.28泰铢/公斤，胶片71.89泰铢/公斤，胶水0.3泰铢/公斤，杯胶69.8泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润13.6美元/吨，STR20理论生产利润138.6美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量3.05万吨，混合胶月度进口量19.93万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率36.73%，半钢胎开工率65.9% [2] - 全钢轮胎山东库存天数45.79天，半钢轮胎山东库存天数43.1天 [2] - 全钢胎产量当月值 - 15万条，半钢胎产量当月值1271万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率 - 0.24%，标的历史40日波动率22.82% [2] - 平值看涨期权隐含波动率 - 1.42%，平值看跌期权隐含波动率31.03% [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月降近3成，比上年同期下滑约8%，1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17%，2月下降主要因春节季节性波动 [2] - 截至2026年3月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存68.04万吨，环比增0.05万吨、增幅0.07%，保税区库存11.96万吨、增幅1.27%，一般贸易库存56.09万吨、降幅0.18%，保税仓库入库率减少4.05个百分点、出库率增加1.70个百分点，一般贸易仓库入库率增加2.15个百分点、出库率增加2.89个百分点 [2] - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.53%，环比 + 43.76个百分点，同比 - 5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.38%，环比 + 39.34个百分点，同比 + 3.33个百分点 [2] 未来天气 未来第一周（2026年3月8日 - 2026年3月14日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北大部分区域降水偏低，对割胶工作影响略有增强；赤道以南红色区域集中在马来西亚及印尼南部，其他大部分区域降雨量中等，对割胶工作影响增强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中东地缘政治局势影响原油及航运，国内丁二烯端偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑持续强势；国内顺丁橡胶装置产能利用率处于高位，节后下游需求跟进，主流供价上涨使商谈重心走高、成交增多，生产企业库存下降，贸易企业库存略增；3月下旬部分装置检修，预计现货端库存仍下降；上周国内轮胎企业开工率环比回升，多数企业恢复常规水平，但中东地区订单出货有阻力，或限制产能利用率提升幅度；美伊地缘冲突有不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价15615元/吨，环比涨680；持仓量26320，环比增1603 [2] - 合成橡胶4 - 5价差130元/吨，环比涨170；丁二烯橡胶仓库仓单数量21420吨，环比增1070 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化等地顺丁橡胶主流价有不同程度下降，基差 - 865元/吨，环比降530 [2] - 布伦特原油87.8美元/桶，环比降11.16；石脑油CFR日本841.5美元/吨，环比降150 [2] 上游情况 - 东北亚乙烯价格970美元/吨，环比降30；丁二烯CFR中国中间价1800美元/吨，环比持平 [2] - WTI原油83.45美元/桶，环比降11.32；山东市场丁二烯主流价14150元/吨，环比降1850 [2] - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比降0.01；产能利用率76.28%，环比升0.03 [2] - 丁二烯港口库存期末值39100吨，环比增700；山东地炼常减压开工率54.58%，环比升2.89 [2] - 顺丁橡胶当月产量14.99万吨，环比增0.63；当周产能利用率81.62%，环比降0.12 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 1424元/吨，环比降965；社会库存期末值4.34万吨，环比降1.01 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值34400吨，环比降10750；贸易商库存期末值9020吨，环比增700 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率74.03%，环比升39.47；全钢胎开工率65.9%，环比升36.73 [2] - 全钢胎当月产量1271万条，环比降15；半钢胎当月产量5968万条，环比增129 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值45.79天，环比降1.25；半钢轮胎山东库存天数期末值43.1天，环比降0.99 [2] 行业消息 - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.53%，环比升43.76个百分点，同比降5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.38%，环比升39.34个百分点，同比降3.33个百分点 [2] - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比降近3成，同比下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增约17%，2月下降主要因春节季节性波动 [2] - 截至3月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.34万吨，较上周期降1.01万吨，环比降18.80% [2]

流动性指标 - BCI中小企业融资环境指数2026年2月值为48.66，环比上月下降3.20% [4] - M1和M2增速差在2026年1月为-4.1个百分点，环比上升0.6个百分点 [4] - SPDR黄金ETF持仓量本周环比下降，伦敦金现价格为5168美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 1-2月全国高炉产能利用率处于5年同期最高水平 [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别上升0.96个百分点、8.20个百分点、1.1个百分点 [5] - 本周螺纹钢、水泥价格指数、橡胶、焦炭、焦煤价格环比分别变动-0.94%、-0.35%、-1.47%、-3.52%、-0.88%，铁矿价格环比上升1.20% [5] 地产竣工链条 - 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别上升0.75%、1.31% [6] - 钛白粉毛利润为-1933元/吨，平板玻璃本周开工率为70.81% [6] 工业品链条 - 2026年2月全国PMI新订单指数为48.60% [7] - 本周冷轧、铜、铝价格环比分别变动-0.27%、-1.09%、+4.54%，对应的毛利环比变化-20.83%、亏损环比+15.19%、+14.72% [7] - 本周全国半钢胎开工率为74.03%，环比大幅上升39.47个百分点 [7] 细分品种价格与利润 - 铝价环比上升4.54%至24410元/吨，测算利润为7188元/吨（不含税），环比上升14.72% [8] - 钨精矿价格环比上升15.10%至919000元/吨 [8] - 电解铜价格为101210元/吨，环比下降1.09% [8] - 石墨电极超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1695.04元/吨，环比下降12.93% [8] 商品比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平，本周五热卷和螺纹钢的价差为100元/吨 [9] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05 [9] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为270元/吨，环比下降40元/吨 [9] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达160元/吨，环比上周下降11.11% [9] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为120元/吨 [9] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10 [9] 出口链条 - 2026年2月，中国PMI新出口订单为45.00%，环比下降2.8个百分点 [10] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1054.26点，环比上升0.93% [10] - 本周美国粗钢产能利用率为78.30%，环比下降0.20个百分点 [10] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，钢铁产品出口行为有望进一步规范 [10] 板块估值与表现 - 本周沪深300指数下跌1.07% [11] - 周期板块中表现最佳的是石油石化板块，上涨8.06% [11] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.54，其历史分位（2013年以来）为39.12%，历史最高值为0.82（2017年8月） [11] - 工业金属板块的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）为79.13% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，叠加国内丁二烯端持续偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑延续强势；国内顺丁橡胶装置产能利用率处于高位，节后下游需求跟进，主流供价上涨使商谈重心走高、成交增多，生产企业库存下降，贸易企业库存略增，3月下旬部分装置检修预计现货端库存仍明显下降；需求端上周国内轮胎企业开工率环比回升，多数企业恢复常规水平，但短期局势不稳定，中东地区订单出货有阻力或限制轮胎企业产能利用率提升幅度；美伊地缘冲突有不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价14935元/吨，环比降900；持仓量24717，环比降9862 [2] - 合成橡胶4 - 5价差为 - 40元/吨，环比降150；丁二烯橡胶仓库仓单总计20350吨，环比增720 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区15800元/吨，环比增1650；大庆石化上海地区15900元/吨，环比增1600；大庆石化山东地区15800元/吨，环比增1650；茂名石化广东地区16000元/吨，环比增1750 [2] - 合成橡胶基差 - 335元/吨，环比降500 [2] 上游情况 - 布伦特原油98.96美元/桶，环比增6.27；WTI原油94.77美元/桶，环比增3.87；东北亚乙烯价格1000美元/吨，环比增90；石脑油CFR日本776.38美元/吨，环比增2；丁二烯CFR中国中间价1800美元/吨，环比增300；山东市场丁二烯主流价16000元/吨，环比增3200 [2] - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比降0.01；产能利用率76.28%，环比增0.03；港口期末库存39100吨，环比增700；山东地炼常减压开工率54.58%，环比增2.89 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量14.99万吨，环比增0.63；当周产能利用率81.62%，环比降0.12；当周生产利润 - 1424元/吨，环比降965；社会期末库存4.34万吨，环比降1.01；厂商期末库存34400吨，环比降10750；贸易商期末库存9020吨，环比增700 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率74.03%，环比增39.47；全钢胎开工率65.9%，环比增36.73；半钢胎当月产量5968万条，环比增129；全钢胎当月产量1271万条，环比降15；山东半钢轮胎库存天数43.1天，环比降0.99；山东全钢轮胎库存天数45.79天，环比降1.25 [2] 行业消息 - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.53%，环比增43.76个百分点，同比降5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.38%，环比增39.34个百分点，同比降3.33个百分点，多数企业恢复常规水平提振产能利用率走高 [2] - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比降近3成，同比降约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增约17%，2月下降是春节季节性波动 [2] - 截至3月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.34万吨，较上周期降1.01万吨，环比降18.80% [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏强运行 [3] 报告的核心观点 - 成材受原料带动钢价小幅跟涨 价格仍由自身基本面尤其是下游启动情况决定 大幅带动概率不大 [1][2] 相关内容总结 减产检修情况 - 2月全国58家建筑钢材生产企业减产检修 环比增36家 影响2月粗钢产量391.43万吨 环比增441.77% 影响建筑钢材产量407.2万吨 环比增239.62% [2] 钢厂情况 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.32% 环比降2.13个百分点 同比降1.22个百分点 钢厂盈利率38.1% 环比降1.73个百分点 同比降15.15个百分点 日均铁水产量227.59万吨 环比降5.69万吨 同比降2.92万吨 [2] 独立电弧炉钢厂情况 - 上周全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率20.71% 环比升13.36个百分点 同比降31.38个百分点 平均开工率24.71% 环比升14.57个百分点 同比降42.22个百分点 [2] 成材市场情况 - 成材上周震荡运行 市场热点在能化板块 黑色整体平静 上周四、五焦煤、铁矿石补涨带动成材跟涨 价格重心小幅上移 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议br2605合约短线预计在13500 - 15000区间波动 [7] - 近期中东地缘政治局势影响原油及航运，国内丁二烯端偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑强势 [8] - 国内顺丁橡胶装置产能利用率处高位，节后下游需求跟进，主流供价上涨，成交增多，生产企业库存下降，贸易企业库存略增，3月下旬部分装置检修预计现货端库存仍下降 [8] - 本周国内轮胎企业开工率环比回升，多数企业恢复常规水平，但中东地缘冲突升级或限制轮胎企业产能利用率提升幅度 [8] 周度要点小结 - 本周山东市场顺丁橡胶价格大幅冲高，现货价格在12100 - 14100元/吨区间，3月5日两油资源商谈涨至14000 - 14100元/吨，民营资源涨至13450 - 13700元/吨 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅15.71% [12] - 截至3月6日，丁二烯橡胶4 - 5价差为105 [18] - 截至3月6日，顺丁橡胶仓单18930吨，较上周增加390吨 [21] 现货市场情况 - 截至3月5日，山东市场齐鲁石化BR9000报14000元/吨，较上周增加1300元/吨 [27] - 截至3月5日，丁二烯橡胶基差为 - 210元/吨，较上周减少40元/吨 [27] 上游情况 - 截至3月5日，日本地区石脑油CFR中间价报774.38美元/吨，较上周增加137.75美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报850美元/吨，较上周增加140美元/吨 [30] - 截至3月6日，丁二烯周度产能利用率76.28%，较上周增加0.99% [33] - 截至3月6日，丁二烯港口库存39100吨，较上周增加700吨 [33] 产业情况 - 2026年2月顺丁橡胶产量14.04万吨，较上月降低0.95万吨，环比降6.36%，同比增25.64%；2月内3家企业停工检修，涉年加工能力13万吨，1家企业复工，涉年加工能力10万吨 [36] - 截至3月5日，国内顺丁胶周度产能利用率81.62%，较上周减少0.12% [36] - 截至3月5日，国内顺丁胶生产利润 - 1424元/吨，较上周减少965元/吨 [39] - 截至3月6日，国内顺丁胶社会库存43420吨，较上周减少10050吨 [43] - 截至3月6日，国内顺丁胶厂商库存34400吨，较上周减少10750吨；贸易商库存9020吨，较上周增加700吨 [43] 期权市场分析（文档未提及） 下游情况 - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比增加43.76个百分点，同比减少5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比增加39.34个百分点，同比减少3.33个百分点 [46] - 2025年12月中国轮胎出口量69.85万吨，环比增1.48%，同比增1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比增3.38% [49] - 2025年12月小客车轮胎出口量25.17万吨，环比增6.14%，同比降7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比降1.27% [49] - 2025年12月卡客车轮胎出口量41.37万吨，环比降1.15%，同比增8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比增5.87% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油整体震荡上行均价环比上涨，地缘局势上美伊谈判未取得实质进展，市场担忧仍存，委内瑞拉石油供应预计增加，OPEC+一季度维持产量稳定，市场对4月增产预期升温，美伊第三轮核谈或引导油价降温下行，短期国际原油价格或保持震荡格局 [4] - PX国内负荷无变化，估值跟随原油冲高回落，加工费维持在305美元/吨左右，二季度供应收紧远月预期好，下方支撑强；PTA周内有装置重启产能利用率回升，节后工厂库存累库幅度大，当前市场处于“供增需稳”错配，二季度有检修预期，远月供需格局偏好，中期仍有上行可能，需关注节后订单恢复情况 [4] - 乙二醇装置开工率回升，季节性累库呈2021年以来高位，3月仍是累库格局，未来有检修停车预期且进口量或缩减，二季度基本面有望弱改善，当前价格绝对低位，下行空间有限，预计低位震荡运行 [5] - 纯苯港口库存较节前微幅累积且处于历史高位，后续到港压力仍存，下游表现尚可，苯乙烯开工有回升预期，纯苯价格短期维持震荡；苯乙烯国内开工见底回升，港口库存周中继续回升，3月后去库幅度受关注，供应整体压力逐步增加，节后下游EPS企业采购积极性回升，但涨价后下游生产利润大幅压缩，预计短期偏强震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 本周原油整体震荡上行，均价环比上涨，美伊进行两轮间接谈判未取得实质进展，市场对美伊冲突担忧仍存，伊朗伊斯兰革命卫队海军在霍尔木兹海峡附近举行演习 [4] - 委内瑞拉石油供应预计增加，OPEC+一季度维持原油产量稳定，市场对该联盟4月起增产预期升温 [4] - 市场等待美伊第三轮核谈，美国倾向继续核谈或引导油价降温下行，短期国际原油价格或保持震荡格局 [4] PX&PTA - 国内PX周度产能利用率93.25%，亚洲PX周度平均产能利用率82.51%，皆较上周持平，本周PX - 石脑油价差持稳在305美元/吨附近 [8] - 华东一套200万吨PX装置计划3月中停车检修30 - 40天左右，另一套70万吨PX计划4月初检修50 - 60天 [8] - PX价格下行受地缘风险带来的原油成本支撑和二季度供应收紧预期对远月合约支撑两方面制约，今年PX新增产能全部在下半年，二季度检修计划多，远端预期仍较好 [8] - 本周PTA现货市场价5268元/吨，较上周+119元/吨，周均产能利用率73.66%，较上周+0.28%，厂内库存天数5.47天，较上周增加1.46天 [13] - 本周PTA加工费在413元/吨，较上周+14元/吨，逸盛新材料360万吨5成负荷运行，另一套360万吨检修完成后重启 [13] - 春节后聚酯和织造开工率回升，PTA预计转为去库，且二季度亚洲PX装置集中检修，供应预期偏紧 [13] MEG - 本周乙二醇华东地区价格在3639元/吨，较上周+22元/吨，国内乙二醇整体开工率66.34%，环比提升1.15%，其中一体化开工66.16%环比+0.71%，煤化工开工66.66%，环比+1.92%，煤制乙二醇生产毛利在 - 1018元/吨，较上周+27元/吨 [18] - 乙二醇本周到港再次攀升，华东地区港口库存93.5万吨，较上周增加8.3吨，春节期间累库幅度略低于预期 [18] BZ&EB - 本周纯苯国内产能利用率78.87%环比 - 0.56%，苯乙烯产能利用率74.65%，环比+1.45%，本周纯苯 - 石脑油价差在165美元/吨左右，变化不大 [29] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量30.4万吨较上周持平，仍在高位，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.1万吨，较上周大幅累库5.48万吨，场内库存11.75万吨较上周+1.71万吨 [29] - 下游PS周开工率49.4%较上周 - 0.3%，ABS开工率70.7%较上周+1.8%，EPS开工率12.2较上周+12.2%，春节期间PS库存累库幅度较大 [29] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率77.27%，较上周+1.25个百分点，春节期间聚酯纤维短纤和涤纶长丝场内库存双双累库 [24] - 本周江浙织造样本企业开工率为22.63%，较上期数据+10.87%，终端织造订单天数平均水平5.96天，较上周+0.15天，终端织造成品库存平均水平为24.23天，较上周减少0.03天 [24] - 春节过后，各地织造市场外地工人预计元宵节后集中返岗，当前返程进度偏缓，织造企业开机率仅局部缓慢回升，预计下周有望恢复至节前正常水平，节前原料价格上涨导致厂商采购意愿不强，目前暂以消化成品库存为主 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对丁二烯橡胶和天然橡胶市场进行每日早盘观察并给出交易策略 [1][5][9][13] 市场情况 丁二烯橡胶相关 - 2 月 27 日，BR 主力完成换月，05 合约报收 12760 点，下跌 - 40 点或 - 1.31%；山东地区大庆石化顺丁报收 12600 元/吨等 [1] - 2 月 26 日，BR 主力 04 合约报收 12880 点，下跌 - 240 点或 - 1.83%；山东地区大庆石化顺丁报收 12800 - 12900 元/吨等 [5] - 2 月 25 日，BR 主力 04 合约报收 13115 点，下跌 - 45 点或 - 0.34%；山东地区大庆石化顺丁报收 12800 - 12900 元/吨等 [9] - 2 月 24 日，BR 主力 04 合约报收 12590 点，下跌 - 190 点或 - 1.49%；山东地区大庆石化顺丁报收 12500 - 12600 元/吨等 [13] 天然橡胶相关 - 2 月 27 日，RU 主力 05 合约报收 17080 点，下跌 - 45 点或 - 0.26%；NR 主力完成换月，05 合约报收 13865 点，下跌 - 45 点或 - 0.32%等 [1] - 2 月 26 日，RU 主力 05 合约报收 17315 点，上涨 + 75 点或 + 0.44%；NR 主力 04 合约报收 14055 点，上涨 + 75 点或 + 0.54%等 [6] - 2 月 25 日，RU 主力 05 合约报收 17180 点，上涨 + 150 点或 + 0.88%；NR 主力 04 合约报收 13930 点，上涨 + 135 点或 + 0.98%等 [10] - 2 月 24 日，RU 主力 05 合约报收 16315 点，下跌 - 135 点或 - 0.82%；NR 主力 04 合约报收 1380 点，下跌 - 190 点或 - 1.42%等 [14] 重要资讯 - 2026 年 1 月欧盟乘用车市场销量下降 3.9%至 799,625 辆，纯电动汽车市场份额达 19.3%，混合动力汽车占比 38.6%，汽油和柴油汽车合计市场份额降至 30.1% [2] - 2025 年美国进口轮胎累计 28,615 万条，同比增 4.8%；自中国进口轮胎数量累计 2,106 万条，同比降 15%；自泰国进口轮胎数量累计 7,351 万条，同比增 10% [6] - 2025 年石化行业经济运行稳中有进，主要能源和化学品生产平稳，乙烯表观消费量增长 7.7%，化肥表观消费量增长 1.4%，行业投资和进出口贸易总额下降，出口量增长 [10] - 2026 年全球天然橡胶市场预计连续第六年供不应求，2025 年产量增长 1.4%，2026 年预计增长 2.4%至 1,520 万吨，中国、欧洲和美国需求增长预计温和回升 [14] 逻辑分析 - 2 月 ZEW 全球汽车行业指数下滑至 - 7.2 点；2 月至今国内高顺顺丁产能利用率连续 3 个月增长至 80.3%，同比增产 + 23.4%；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产但涨幅收窄 [2] - 1 月国内汽车库存预警指数连续 3 个月累库至 59.4%；2 月至今国内丁二烯港口库存去库至 3.72 万吨，同比累库 + 4.7%涨幅收窄；2025 年 12 月 BD 和 BR 净进口合计同比减少 - 0.26 万吨 [7] - 2025 年 12 月美国汽车及零部件新订单增长至 679.8 亿美元，同比增长 + 11.4%；2 月至今全钢和半钢轮胎开工率同比减产；1 月国内 BD 产量同比增产 + 9.7%，产能利用率同比下滑 - 3.7% [11] - 截至节前国内丁二烯近 4 周累计产量连续 4 周增产至 45.96 万吨，同比增产 + 10.7%；上期所 BR 合约仓库和厂库仓单累库；1 月国内丁二烯产量减产至 49.78 万吨，同比增产 + 9.7%涨幅放缓 [15] 交易策略 2 月 27 日 - 单边：BR04 合约空单持有，止损下移至 12800 点；BR 主力 05 合约少量试多，在 12535 点设止损 [2] - 套利（多 - 空）：观望 [3] - 期权：观望 [3] 2 月 26 日 - 单边：BR 主力 04 合约空单持有，止损下移至 13350 点 [7] - 套利（多 - 空）：观望 [7] - 期权：观望 [7] 2 月 25 日 - 单边：BR 主力 04 合约少量试空，在 13480 点设止损 [11] - 套利（多 - 空）：观望 [11] - 期权：观望 [11] 2 月 24 日 - 单边：BR 主力 04 合约观望，关注 12530 点支撑 [15] - 套利（多 - 空）：观望 [15] - 期权：观望 [15]

公司经营与产能状况 - 公司前几年进行了大量的固定资产投资，导致折旧费等固定成本较高 [2] - 公司采用设备稼动率来科学、准确地反映产能利用情况，目前整体设备稼动率保持在80%左右 [2] - 公司产线具备柔性化、多功能特点，可根据市场需求灵活切换产品，以有效提升设备使用效率 [2] 公司未来战略 - 未来公司将持续优化产品结构，并大力拓展高附加值产品 [2] - 公司计划通过上述措施，进一步提升产能利用率与经营效益 [2]