报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货缩量震荡，等待政策博弈催化，建议持有IM多单 [1][6] - 股指期权中期乐观情绪延续，操作层面可继续备兑或日内双卖 [2][7] - 国债期货25特6活跃券切换预期发酵，短期走势或偏震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指震荡收平，全市场缩量至不足2万亿元，哑铃结构凸显，红利指数六连阳，煤炭、银行、食饮领涨，小微盘资金抽离，超4100只个股下跌，贵金属和科技股回落 [1][6] - IF、IH、IC、IM当月基差和跨期价差有相应变化，持仓分别有变动 [6] - 关税加征落地期对股市冲击减弱，下周重要会议临近，政策加码博弈有望开启，操作上配置IM多单 [1][6] 股指期权 - 昨日标的市场乐观情绪继续但有分化，中小盘弱于大盘，期权市场成交额103.62亿元，较前一日下降14.01%，50、300相关品种流动性逆势上升 [2][7] - 50ETF、300ETF日内认购积极，认购交易虚值程度下行，偏度升高，卖方情绪在大盘品种上持续回升，中期看好市场不出现急跌，操作可继续备兑或日内双卖 [2][7] 国债期货 - 周四收盘表现分化，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.06%，5年期和2年期主力合约跌0.01%，银行间主要利率债收益率多数下行，曲线走平 [3][7] - 央行公开市场操作单日净回笼3760亿元，DR007加权平均利率小幅上行至1.42%附近，资金面偏宽松，权益市场缩量震荡，风险偏好下行支撑债市长端 [3][7] - 25特6活跃券切换预期发酵，下行幅度超2BP，后续是否切换待观察，短期债市受风险偏好扰动大，走势或偏震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [3][7][8] 经济日历 - 2025年10月13日10:30公布中国9月出口年率-美元计价为8.3%，高于前值4%和预测值7.1% [9] - 2025年10月15日9:30公布中国9月PPI年率为-2.3%，与预测值相同，高于前值-2.9% [9] - 2025年10月15日16:00公布中国9月社会融资规模-年初至今为30.09万亿元，高于前值26.56万亿元和预测值29.91万亿元 [9] - 待定时间20:30将公布美国9月非农就业人口变动季调后数据，前值2.2万，预测值5万 [9] 重要信息资讯跟踪 - 国家税务总局透露，大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围，今年前三季度全国企业设备更新加快，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，高技术制造业和电力热力燃气及水生产和供应业采购金额分别同比增长14%和10.5% [10] - 美联储巴尔金表示美国企业招聘或解雇情况无变化，就业市场转变，岗位求职者多，劳动力需求和供应萎缩，生产率提高，消费者消费有取舍，美联储数据获取减少摸索前行 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权和国债期货数据相关内容，但文档未详细给出具体数据 [11][15][27]

市场波动与驱动因素 - 美股市场经历剧烈波动，上周五单日市值蒸发2万亿美元，随后周一三大股指全面反弹[1] - 市场反转的直接原因是特朗普对华关税政策的表态出现软化，从威胁加征100%关税转变为暗示可能不落实该政策，副总统万斯也表示愿意谈判[3] - 政策态度的转变缓解了市场担忧，此前受关税冲击的科技股如AMD、英伟达等出现反弹，因科技企业依赖中国稀土供应[3] 政策影响与机构观点 - 德银认为当前市场波动更像是谈判策略，预期市场震荡后将更相信双方能达成协议[3] - 韦德布什证券指出特朗普政策风格为“叫得凶咬得轻”，预计几周后可能进行会谈，11月的关税威胁或消散[3] - 政策博弈被视为短期因素，市场长期走势仍需关注基本面[3] 财报季与市场基本面 - 本周开启财报季，花旗、高盛等金融巨头将于周二周三公布业绩[4] - 标普500企业三季度盈利预计增长8.8%[4] - 纽约梅隆银行指出当前市场估值偏高，市场能否持续上涨取决于财报表现[4] 个股表现与行业动态 - 特斯拉因国产车型交付量超过24万辆而股价上涨[4] - 百度被麦格理上调目标价，禾赛科技激光雷达产量达到100万台[4] - 热门中概股普遍上涨，但Beyond Meat股价出现暴跌[4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国债期货合约周度除 TL 合约外均上涨，周末中美贸易战阶段性升温，周一国债期货或全线高开，维持中期大方向看震荡偏空的观点 [4][5] - 本周节后国债期货先强后弱震荡，节前资金利率上行，节后资金宽松，首个交易日回暖后因政策博弈及股市分流效应承压，市场对政策预期及流动性边际收紧敏感 [5] - 本周国债期货市场短端稳定、长端承压，收益率曲线趋于平坦化，核心驱动因素包括流动性分化、政策博弈及股债跷跷板效应 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度除 TL 合约外均上涨，周末中美贸易战阶段性升温，周一或全线高开 [5] - 节后国债期货先强后弱震荡，节前央行重启 14 天逆回购，资金利率上行，随着四季度政府债供给压力加大等因素，央行启国债买卖可能性或增强；节后资金宽松，首个交易日回暖后因政策博弈及股市分流效应承压 [5] - 本周国债期货市场短端稳定、长端承压，收益率曲线趋于平坦化，核心驱动因素包括流动性分化、政策博弈及股债跷跷板效应 [7] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加 2.25%；外资增加 2.8%，理财子增加 3.57% [12]

原油市场表现 - WTI原油价格跌穿62美元关口 单日暴跌2.5% 本周累计下跌3.3% [3] - 布伦特原油价格失守65.50美元 [3] - 上周美国原油库存意外增加240万桶 与市场预期减少200万桶完全背离 [4] 原油下跌驱动因素 - OPEC+会议即将召开 沙特推动进一步增产形成供应压力 [4] - 美国非农就业数据大幅不及预期 失业率升至2021年以来最高水平引发需求担忧 [3][4] - 经济活跃度下降导致工业需求疲软 [4] 黄金市场表现 - 黄金价格突破3600美元大关创历史新高 单日暴涨1.5% [3] - 市场对美联储9月降息预期升至近90% [3] 市场分化逻辑 - 原油需求疲软反映全球经济放缓信号 [4] - 黄金上涨反映避险情绪高涨及对经济前景担忧 [4] - OPEC+增产政策与美联储降息政策形成市场博弈 [4] 资产配置策略 - 能源板块需谨慎抄底 OPEC+增产可能使油价下探60美元关口 [6] - 黄金适合逢回调布局 美联储降息周期中保持核心资产地位 [6] - 基本金属需等待时机 铜价9900美元附近震荡待中国经济政策明朗化 [6]

美股市场表现 - 道琼斯工业指数上涨846点至45631点，涨幅1.89%，创历史新高 [2] - 纳斯达克指数上涨1.88%，标普500指数上涨1.52% [2] - 费城半导体指数飙升2.7%，英特尔涨超5%，安森美半导体涨6% [2] - 英伟达市值突破2.5万亿美元，苹果盘中市值逼近3.8万亿美元 [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数暴涨2.1% [3] - 名创优品因第二季度净利润超预期14%，股价飙升15% [3] - 蔚来发布全新ES8后股价涨近14% [3] - 拼多多、阿里巴巴涨幅均超3% [3][5] - 中概互联ETF单日成交额突破50亿元 [5] 黄金市场动态 - COMEX黄金期货涨1.05%至3417美元/盎司 [6] - 伦敦黄金现货突破3370美元，创三个月新高 [6] - 美元指数暴跌0.94%至97.72，创4月以来最大单日跌幅 [6] 政策与资金动向 - 美联储主席鲍威尔暗示就业风险上升，市场对9月降息25基点预期从75%升至89% [2] - 中国央行提出"落实落细适度宽松政策"，专家预计四季度可能实施降息降准 [5] - 北向资金8月22日净流入超80亿元 [5] - 大型险企每年新增保费的30%必须投向A股，预计带来数千亿元增量资金 [5] 行业与公司事件 - 美国8月Markit制造业PMI升至53.3，创三年新高 [6] - 特朗普政府宣布取消包裹免税政策，欧洲多国邮政暂停向美发货 [6] - 中国央行要求银行将20%新增贷款投向科技和绿色产业 [8] - 证监会发布《证券公司分类监管规定》，引导券商聚焦高质量发展 [8] 国际环境与地缘政治 - 加拿大宣布9月起取消多项对美报复性关税 [8] - 普京提出俄乌停火四项条件，地缘政治风险有所缓解 [8]

港股市场表现 - 港股单日成交额突破3000亿港元创历史新高 [2] - 恒生指数单日暴力拉升5.7% [2] - 外资与内地资金形成罕见合力推动市场 [2] 资金流动数据 - 北向资金净买入达380亿港元 [3] - 汇丰控股单股成交额突破百亿港元 [3] - 恒指期货溢价飙升至2.8% [3] 市场驱动因素 - 空头回补导致沽空比例骤降至8% [5] - 市场押注中美关税政策可能缓和 [5] - AH股溢价指数缩窄至140显示估值修复 [5] 潜在风险因素 - 地产行业债务风险尚未完全出清 [5] - 美联储加息预期存在反复可能 [5] - 上市公司半年报业绩压力仍然存在 [5] 市场持续性判断 - 历史级暴涨包含情绪宣泄和价值重估双重因素 [4] - 港股真正反转需经济基本面和政策面共振确认 [4]

黄金价格走势 - 金价从3260美元快速反弹至3380美元上方 接近3400美元关口 [1] - 多次挑战3450美元未果 显示上方存在较强阻力 [1] - 3300美元成为关键支撑位 多次下探后均快速反弹 [1] 市场多空力量 - 多头买盘力量强劲 支撑金价维持上行趋势 [1] - 政策博弈不确定性导致多空双方持续较量 [1] - 黄金牛市格局未改 当前处于中场休息阶段 [1] 美元指数影响 - 4月以来美元指数持续走弱 对金价形成支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月非农大幅低于预期引发市场对9月降息强烈押注，美债收益率两周内大幅下行；美联储维持利率不变但内部现分歧，政策转向信号模糊；财政部维持发债节奏稳定但偏向短期，TGA余额回升、逆回购收缩加剧短期流动性不确定性；期货市场空头回补明显，反映市场对利率下行对冲需求上升 [4] 根据相关目录总结 美债利率回顾 - 截止8月1日，10年期美债收益率两周走低21bp，曲线持续下行至4.23%；和两周前相比，2年期美债收益率下降19bp，30年期美债收益率下降19bp，近两周长短债收益率均下行 [5] 美债市场变动 - 7月下旬美债发行久期小幅回落，2年期684.4亿，5年期698.8亿，7年期439.2亿 [5] - 美国6月财政盈余270.1亿美元，12个月累计赤字小幅回落至1.90万亿美元 [5] 衍生品市场结构 - 美债期货净空头持仓小幅回落，截止7月29日投机者、杠杆基金、资产管理公司、一级交易商的净空头持仓回升至568.1万手，显示利率市场空头对冲需求短期开始有所增加 [5] - 同期联邦基金利率期货市场从净多头转为净空头状态，为 -0.13万手，美债及联邦基金利率期货的净空头同步回升，反映市场对利率下行预期的对冲需求上升 [5] 美元流动性和美国经济 货币 - 2025年7月，美联储维持联邦基金利率在4.25%至4.50%不变，符合市场预期；政策声明承认上半年经济活动增长有所放缓，强调经济前景仍具高度不确定性，措辞相比6月会议更趋谨慎；此次会议中，两位理事主张降息25个基点但遭否决，反映内部意见出现分歧 [6] 财政 - 美国财政TGA存款余额截止7月30日规模两周环比上升1073.61亿美元，同时美联储逆回购工具两周收缩490亿美元，导致短期流动性缓冲空间存在不确定性 [6] 经济 - 截止7月26日美联储周度经济指标2.56（两周前为2.34），显示经济环比短期稳定后有所好转 [6] 美债收益率走势 - 美联储会议释放政策分歧信号，短期降息路径充满不确定性；7月31日，FOMC会议维持利率不变，但内部首次出现两票反对意见，鲍威尔表面“鹰派”，但声明语气趋于鸽派；市场对分化解读形成“路径不明”局面；8月1日非农就业疲软引发降息预期上升，市场押注9月美联储降息25bp的概率已超过85% [12] - 7月非农就业仅新增7.3万人，且5月和6月数据被大幅下修，失业率升至4.2%，劳动参与率下降，全职就业人数继续减少；数据公布后，市场迅速定价9月降息，美债收益率全线回落，2年期收益率单日下行25bp [12] 财政部发债情况 - 美国财政部新一轮再融资计划规模为1250亿美元，与预期一致，但结构上继续增加短期国债发行、减少中长期债券比重；未来几个季度，美国更倾向于依赖短债融资以缓解赤字压力；与中长期发债节奏稳定相比，短债比重上升对流动性影响加大 [13] 市场情绪与美债波动 - 市场情绪在“经济衰退”与“政策博弈”之间来回摆动，美债资产短期波动率上升；非农数据公布后，美元大跌、黄金上涨、美股回调，体现出全球资产对“政策方向”的高度依赖；当前美债期货成交放量，预计在9月前后，美债市场将持续面临波动加剧的局面 [13][16]

财政与政治风险 - 美国财政赤字持续扩大，未来十年将新增3.4万亿美元债务，债务上限提高5万亿美元，总债务规模达36.2万亿美元 [3] - 政治风险升温，如马斯克扬言成立"美国党"，加剧市场不确定性 [3] - 美国国债市场结构性变化，美联储和外国政府需求下降，外国私人投资者成为最大非官方持有者，可能加剧债市波动 [6] - 美债收益率与利率互换固定利率差距扩大，反映市场对美国财政可持续性敏感度上升 [6] - "滚动式迷你危机"（如债务上限博弈）可能成为常态，为黄金需求提供长期支撑 [6] 贸易摩擦与政策波动 - 美国对铜进口征收50%新关税，且不延长豁免期限，引发全球经济增长放缓担忧 [7] - 贸易政策摇摆冲击消费者信心与商业投资意愿，推动资本从美国资产重新配置 [9] - 美元指数回落至97.40附近，增强以美元计价黄金的吸引力 [9] 美联储政策与利率博弈 - 传统"利率与金价反向相关"逻辑被打破，实际利率升至2%以上但金价逆势上涨 [10] - 美联储6月会议纪要显示，若关税推升通胀，年内或启动降息 [10] - 6月就业数据强劲，市场对7月降息押注减弱，但年内宽松可能性仍存 [10] - 10年期美债收益率下行，强化黄金配置价值 [10] - "利率与金价同涨"新常态反映市场对"财政风险超越利率影响"的定价 [10] 央行购金与市场结构 - 新兴市场央行黄金储备需求显著增长，动机包括外汇储备多元化和对冲地缘政治风险 [13] - 自2022年以来，全球央行购金速度加快，与美国财政信用弱化形成对比 [13] - 市场结构从私人投资者主导转向官方机构行为影响 [13] - "去美元化"倾向与美国财政赤字扩张共同支撑金价 [13] 短期波动与长期趋势 - 黄金价格逼近100周期简单移动平均线（3335美元/盎司），若突破可能触发空头回补，目标3400美元/盎司 [14] - 若回落至3300美元下方，需关注3282美元及3247美元支撑位 [14] - 长期驱动力来自全球经济与政治结构性不确定性，如美国财政赤字扩张、贸易政策反复、美联储政策倾向等 [17] - 黄金作为"备用避险资产"角色将更加凸显 [17]

地产板块表现 - 7月10日10时4分，中证800地产指数上涨逾1%，成份股中绿地控股涨停，新城控股涨超4%，万科A、招商蛇口、保利发展等涨逾1% [1] - 地产ETF（159707）场内价格上涨1.5%，成交额超1400万元，10:10报价0.606元，涨幅1.68%，成交量1512万份 [2] 公司动态 - 绿地控股持有香港SFC颁发的4号及9号牌照，并升级支持虚拟资产业务牌照 [2] 行业政策动向 - 住建部调研组赴广东、浙江调研，要求多措并举稳定房地产市场预期，激活需求并优化供给，推动市场止跌回稳 [3] - 中银证券预计7月政治局会议将释放积极信号，政策博弈行情或在中旬启动，地方政府可能加码旧改房票安置、城市更新金融支持及专项债收储等政策 [3] 投资策略建议 - 中银证券推荐两类标的：流动性安全且布局高能级城市的优质房企（具备α属性），以及受益于政策纾困和销售改善的困境反转标的（估值修复弹性大） [3] - 地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，覆盖13家头部房企，前十大成份股权重超90%，央国企占比高，龙头企业在行业出清阶段更具弹性 [3]