报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、多晶硅建议多单持有；锌、铅、镍反弹；锡企稳；铝偏强；工业硅宽幅震荡；碳酸锂宽幅震荡 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：超级周来袭，市场预计美联储年底前降息三次 [2] - 基本逻辑：美国消费信心数据受挫、经济增速被下调，多家主要央行将公布利率决议，短期地缘变数和经济前景不可测使黄金价格破位创新高，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3] - 策略推荐：短期金银多头思路，黄金关注高点 842 能否有效突破，白银 9800 附近有支撑，长线金银向上趋势不变 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，站稳 8 万关口 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，9 月国内电解铜产量或下降，旺季需求回暖，社会库存去化，现货流通偏紧，终端需求亮眼，全年供需紧平衡 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，中长期看好，沪铜关注区间【79500，82500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡，外强内弱 [9] - 产业逻辑：25 年锌精矿供应宽松，9 月国内炼厂检修增加，锌锭预计减少，国内库存累库，海外去库，消费预期向好但下游刚需采购 [9] - 策略推荐：暂时观望，等待逢高沽空机会，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝相对承压 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，产量上升，库存下降，需求端旺季效应显现；氧化铝供应充裕，开工率上升，库存累积，供需宽松 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低做多为主，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹 [16] - 产业逻辑：镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，纯镍库存累积，下游消费有压力；不锈钢库存去化，排产量将提升，关注终端消费 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期轻仓试多为主，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开高走，小幅收涨 [20] - 产业逻辑：供应端增量释放，终端需求旺季特征明显，库存去化，价格下方有支撑，短期宽幅震荡 [21] - 策略推荐：观望为主，区间【70700 - 72100】 [22]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 美联储9月降息预期抬升，叠加金九银十旺季需求支撑，铜铝价格迎来上行[4][5][6] - 电解铝库存近几月以来首度回落，国内现货库存62.4万吨，环比下降0.64%，库存拐点或来临[6] - 锂盐进入去库周期，SMM周度库存13.85万吨，环比减少1.1%，锂价底部具备支撑[6] - 海外钴价加速上行，MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，刚果金钴出口临时禁令延长加速原料库存去化[6] 行业综述 重要信息 - 美国2025年非农就业基准数大幅下修91.1万人[10] - 美国至9月6日当周初请失业金人数26.3万人，预期23.5万人[10] - 美国8月未季调CPI年率2.9%，符合预期[10] - 腾远钴业变更募投项目，将12万吨三元前驱体产能调减至8万吨，释放5.88亿元转投湿法冶炼厂项目[11] 市场表现 - 申万有色板块上涨3.76%，跑赢上证指数2.24pct，位居申万板块第5名[12] - 细分板块中铅锌/铜材/锡涨幅居前，新材料/磁材/锂涨幅居后[12] - 个股涨幅前五：深圳新星、电工合金、立中集团、豫光金铅、宏达股份[12] - 个股跌幅前五：宜安科技、东阳光、湘潭电化、天齐锂业、科达制造[12] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为24.96倍，本周变动0.92倍，较万得全A比值112%[22] - 申万有色板块PB_LF为2.98倍，本周变动0.10倍，较万得全A比值164%[22] 工业金属 铜 - 伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+1.22%/+1.15%/+2.30%[6][27] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.4万吨/31.0万短吨/9.4万吨，环比变化-2.5%/+1.7%/+14.9%[6] - 国内电解铜社会库存14.4万吨，环比+2.6%[6] - 铜杆开工率67.53%，环降2.25pct[6] - 冶炼毛利-2459元/吨，亏损扩大[24][27] 铝 - 沪铝上涨1.74%至2.10万元/吨，电解铝毛利4935元/吨，环比提升10.7%[6][39] - 伦铝库存上涨0.12%，沪铝库存上涨3.56%，现货库存62.4万吨，环比下降0.64%[6][39] - 氧化铝价格下跌1.76%至3065元/吨，期货主力合约跌3.13%至2912元/吨[6] - 氧化铝运行产能9132万吨/年，开工率82.78%，环比提升1.23pct[6] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.15%，沪铅上涨0.50%，伦铅库存下跌7.50%，沪铅库存下跌0.41%[53] - 伦锌价格上涨2.11%，沪锌上涨0.75%，伦锌库存下跌6.52%，沪锌库存上涨8.75%[53] - 锌冶炼加工费3850元/吨，矿企毛利6878元/吨（环比+2.50%），冶炼毛利282元/吨（环比+17.50%）[24][53] 锡镍 - 伦锡/沪锡价格上涨0.22%，伦锡库存上涨17.49%，沪锡库存上涨1.60%[66] - 伦镍/沪镍价格上涨0.43%/0.07%，伦镍库存上涨4.49%，沪镍库存上涨1.90%[66] - 镍铁价格上涨1.06%至955元/镍点，国内镍铁企业盈利9486元/吨（环比+16.52%），印尼镍铁企业盈利27353元/吨（环比+4.21%）[24][66] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格下跌3.08%至7.25万元/吨，锂辉石精矿下跌3.33%至842美元/吨[6][78] - 碳酸锂期货主力合约下跌3.08%至7.1万元/吨[6] - 碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.8%[6] - 锂辉石冶炼毛利-3037元/吨，锂云母冶炼毛利-5260元/吨[76][78] 钴 - MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，国内电钴上涨0.37%至27.2万元/吨[6][91] - 硫酸钴上涨6.75%至5.77万元/吨，四钴上涨3.44%至22.55万元/吨[76][91] - 国内冶炼厂毛利下降14.25%至3.71万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨0.14%至12.03万元/吨[76][91] - 7月中国钴湿法中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%[6] 其他能源金属 - 硫酸锰价格0.59万元/吨（持平），硫酸镍价格2.78万元/吨（环比+1.28%）[76] - 氧化镨钕价格57.25万元/吨（环比-1.29%），钕铁硼价格24.10万元/吨（环比-0.82%）[76]

美国劳动力市场与降息预期 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 [1] - 美国当周初请失业金人数增加8000人至23.7万人 创6月以来新高 [1] - 市场普遍预计美联储将于9月议息会议首次降息25个基点 [1] 有色金属行业景气度 - 有色金属等大宗商品2025年以来价格持续上涨 [1] - 流动性宽松提振叠加"金九银十"旺季来临 板块高景气有望延续 [1] - 铜铝盈利持续超预期且估值处于低位 有望快速完成修复 [2] 黄金价格走势 - COMEX黄金突破3600美元/盎司 [1] - 9月降息后实际利率快速下降将推动金价上涨 [1] - 中国人民银行连续9个月增持黄金 全球央行需求扩张支撑金价 [1] 工业金属铜铝前景 - 美联储降息概率提升推动宏观资金增加铜铝配置 [2] - 欧美8月PMI回到枯荣线上 全球制造业投资有望走出底部 [2] - 铝加工及铜杆铜箔开工率连续2-3周回升 终端补库存迹象明显 [2] 小金属品种表现 - 中重稀土涨幅较大 出口管控放松推动国内价格快速上涨 [2] - 稀土股票估值弹性较大 战略价值和经济价值凸显 [2] - 小金属景气度或持续向上 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜预计震荡偏强 关注美联储降息情况 [9] - 碳酸锂预计承压运行 [11] - 原油建议逢高做空 关注OPEC+会议及欧美对俄制裁情况 [14] - 沥青近期偏弱震荡 关注震荡区间下沿支撑 [15] - PP预计近期震荡运行 关注全球贸易战进展 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC预计震荡下行 [20] - 焦煤近期偏弱运行 关注下游焦炭提降进程 [22] - 尿素偏弱运行 后续秋季肥及淡储托底行情 谨慎追空 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 9月4日收盘 国内期货主力合约跌多涨少 铁矿石、鸡蛋、碳酸锂涨超1% 红枣、低硫燃料油（LU）跌超3% 燃料油、SC原油、沥青、PTA跌超2% 烧碱、焦煤、瓶片跌超1% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌1.88%、1.51%、2.42%、2.21% [6] - 2年期国债期货主力合约跌0.01% 5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别涨0.06%、0.13%、0.26% [7] - 截至9月4日15:27 中证500 2509、沪深300 2509、铁矿石2601资金流入分别为23.03亿、13.81亿、8.63亿 中证1000 2509、沪金2510、沪银2510资金流出分别为18.33亿、13.65亿、9.57亿 [7] 各品种分析 沪铜 - 美国JOLTS职位空缺数据疲软强化降息预期 但美联储独立性遭质疑 美指反弹 [9] - 7月中国进口铜矿砂及精矿环比大增 精矿港口库存触底回升 前期冶炼厂加工费回升后近两期下降 硫酸价格升至高位 9月5家冶炼厂检修 涉及粗炼产能100万吨 预计9月国内电解铜产量环比下降 [9] - 铜关税落地后进口铜货源回流 国内产量下半年预计回落 进口铜将挤占国内市场 [9] - 截至2025年7月 铜表观消费量为137.45万吨 国内电网设施投资拉动需求 但外需因关税和抢出口走弱 内需因国补政策前置 [9] - 海外交易美联储降息预期及独立性问题 美元指数下跌支撑有色金属行情 国内铜库存低位 供给偏紧 需求将入旺季 预计铜价震荡偏强 [9] 碳酸锂 - 今日低开高走日内拉涨 电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均下跌900元/吨 [11] - 江西云母产量收缩 锂辉石增量弥补缺口 8月产量环比增5% 同比增39% [11] - 宜春地区部分锂云母矿山存在越权审批问题 需在9月30日前完成矿种变更登记 否则采矿证可能失效 [11] - 7月中国碳酸锂进口总量环比减22% 同比减43% [11] - 供应宽松 减产扰动未停 库存高企 但需求有旺季预期 价格难深跌 预计承压运行 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声 EIA数据显示美国原油及汽油库存减少 炼厂开工率虽回落2个百分点但仍较高 [12] - 8月3日OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.7万桶/日 提前一年解除220万桶/日自愿减产措施 沙特可能下调10月官方销售价格 [12] - EIA和IEA上调全球石油过剩幅度 加剧四季度原油压力 [12] - 美国对印度商品加征关税 若印度放弃采购俄罗斯原油将影响全球原油贸易流 [12] - 因美国EIA数据利好及市场押注美联储降息 俄乌冲突持续 也门胡塞武装袭击油轮 原油价格一度反弹 [12][14] - 消费旺季将结束 OPEC+加速增产 有消息称将考虑再次提高产量 提前解除二层限产 供需将转弱 建议逢高做空 [14] 沥青 - 上周开工率环比回落1.4个百分点至29.3% 仍处近年同期偏低水平 9月预计排产268.6万吨 环比增11.3% 同比增34.1% [15] - 下游各行业开工率多数稳定 道路沥青开工环比持平 华东地区终端需求尚可 全国出货量环比增11.17%至26.38万吨 处于中性偏低水平 [15] - 炼厂库存存货比环比下降 仍处近年来同期最低位 [15] - 美国允许雪佛龙在委开采石油 或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小 [15] - 本周河北地区炼厂计划复产 南方天气转好支撑刚需 北方降雨多 资金端制约需求 [15] - 有消息称OPEC+将考虑再次提高产量 提前解除二层限产 原油期价跌幅大 沥青成本端支撑走弱 供需双弱 近期偏弱震荡 [15] PP - 下游开工率环比回升0.21个百分点至49.74% 处于历年同期偏低水平 塑编开工率和订单略有增加 [16] - 9月4日新增检修装置 企业开工率下跌至84%左右 标品拉丝生产比例下跌至26.5%左右 [16][17] - 石化企业8月底去库加速 库存处于近年同期中性水平 [17] - 有消息称OPEC+将考虑再次提高产量 提前解除二层限产 原油价格下跌 [17] - 新增产能45万吨/年中海油宁波大榭PP二期二线8月底投产 一线计划9月中旬投产 近期检修装置增加 [17] - 降雨高温季节下游需求弱 新增订单有限 但即将进入旺季 塑编开工提升 后续备货或有提振 [17] - 产业暂无反内卷实际政策落地 反内卷与老旧装置淘汰政策将影响行情 预计近期震荡运行 [17] 塑料 - 9月4日检修装置变动不大 开工率维持在85%左右 处于中性水平 [18] - PE下游开工率环比上升0.29个百分点至40.30% 农膜逐步走出最淡季 订单和原料库存增加 包装膜订单略有减少 整体仍处近年同期偏低位 [18] - 石化企业8月底去库加速 库存处于近年同期中性水平 [18] - 有消息称OPEC+将考虑再次提高产量 提前解除二层限产 原油价格下跌 [18] - 新增产能40万吨/年的吉林石化HDPE7月底投料开车 近期开工率上升 [18] - 农膜走出最淡季 但农户更换棚膜积极性不高 补库力度弱 下游其他需求一般 新单跟进缓慢 刚需采购为主 [18] - 农膜备货开工改善或有提振 产业暂无反内卷实际政策落地 反内卷与老旧装置淘汰政策将影响行情 预计近期震荡运行 [18] PVC - 上游电石价格多数地区稳定 [20] - 供应端开工率环比减少1.59个百分点至76.02% 仍处近年同期偏高水平 [20] - 下游开工率略有减少 同比仍偏低 采购谨慎 [20] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行 中国台湾台塑9月报价上调 近期出口签单一般 印度上调中国大陆进口PVC反倾销税 下半年出口预期减弱 [20] - 上周社会库存继续增加 仍偏高 库存压力大 [20] - 2025年1 - 7月房地产仍在调整 30大中城市商品房周度成交面积环比回升 但仍处历年同期最低水平附近 [20] - 氯碱综合利润为正 开工率上周减少但仍偏高 本周部分装置结束检修 新增产能将投产 [20] - 电石价格支撑不强 需求未改善前压力大 产业暂无实际政策落地 主力合约切换 基差偏低 预计震荡下行 [20] 焦煤 - 今日低开低走 日内承压 山西市场（介休）主流价格报价较上一交易日降11.5元/吨 蒙5主焦原煤自提价持平 [21] - 9月4日晋中地区临时停产的29座煤矿陆续复产 已复产25座 核定产能2340万吨 预计原煤日产增加7.05万吨左右 剩余4座本周内复产 产能330万吨 短期供应增加 [21] - 本期煤矿产量环比下降 预计下期随矿山复产攀升 矿山库存骤降系停产减产影响 [21][22] - 独立焦企吨焦利润连续三周转正 下游焦炭生产积极性好 但焦炭第八轮未落地 钢厂利润走弱提降开启 环保限产下铁水产量预计下降 [22] - 煤矿端供应将环比增加 下游需求无明显好转预期 关注焦炭提降进程 近期偏弱运行 [22] 尿素 - 今日低开高走 日内承压 受期货市场下行影响 部分工厂价格下调10元/吨 [23] - 印度NFL9月2日尿素进口标购收到29个投标商提供的560万吨尿素 [23] - 近期日产维持在18 - 19万吨以内波动 夏季检修进行中 但产量维持高位 减产未改变宽松格局 [23] - 受阅兵及重大会议影响 复合肥工厂本期开工大幅下滑 预计本周复产 厂内成品库存去化 后续集中备肥可能性低 对尿素需求增量有限 下周开工负荷将提高 [23] - 工厂待发流向不足 厂内库存继续累库 较上周增加0.92万吨 环比增加0.85% [23] - 下游内需不足 短期出口提振有限 偏弱运行 后续有秋季肥及淡储托底行情 谨慎追空 [23]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期和跨品种无评级 [2] 报告的核心观点 - 下游成本承压，丙烯上行受限；供应端PDH开工环比下滑，外放量收紧短期支撑价格；需求端下游开工涨跌分化，需求略有回暖但产品整体利润一般，采购积极性减弱压制上行空间；成本端OPEC+存提产预期，原油价格或回落，外盘丙烷掉期到岸价亦存回落预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等图表 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等图表 [17][25][32] 丙烯进出口利润 - 有韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等图表 [35][39] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率等图表 [42][44][47] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存、PP粉厂内库存等图表 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜预计价格震荡偏强关注美联储降息情况 [9] - 碳酸锂供应宽松但减产扰动未停市场情绪偏空 [11] - 原油供需将转弱建议逢高做空 [12] - 沥青供需双弱近期期货震荡运行 [14] - PP预计近期震荡运行 [15][16] - 塑料预计近期震荡运行 [17] - PVC预计震荡下行 [19] - 焦煤基本面恢复宽松格局关注焦炭提降后续进展 [20] - 尿素行情震荡为主短期关注1754元/吨压力位中期关注1730 - 1780元/吨震荡区间 [22] 根据相关目录分别总结 期市综述 - 9月2日收盘国内期货主力合约涨跌不一多晶硅涨近4%碳酸锂跌超4% [6] - 股指期货方面沪深300主力合约跌0.69%上证50主力合约涨0.35%等 [6] - 国债期货主力合约均下跌30年期国债期货主力合约跌0.18% [7] - 资金流向方面中证500 2509流入32.73亿三十年国债2512流出4.53亿等 [7] 各品种分析 沪铜 - 基本面我国7月进口铜矿砂及精矿环比大增精矿港口库存回升 [9] - 9月有5家冶炼厂检修涉及粗炼产能100万吨预计9月国内电解铜产量环比下降 [9] - 需求方面国内电网投资拉动需求但外需走弱内需前置 [9] - 近期海外交易美联储降息预期美元指数下跌支撑行情 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [11] - 8月产量环比增长5%同比大增39% 7月进口总量环比减22%同比减43% [11] - 市场网传宁德枧下窝9月20号复产行情下挫 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声美国原油及汽油库存减少炼厂开工率仍较高 [12] - OPEC+ 9月增产54.7万桶/日沙特可能下调10月官方销售价格 [12] - 关注俄乌停火协议谈判及印度对俄罗斯原油采购情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比回落至29.3% 9月预计排产268.6万吨环比增11.3% [14] - 下游各行业开工率多数稳定全国出货量环比增11.17% [14] - 炼厂库存存货比环比下降但仍处近年同期最低位 [14] PP - 下游开工率环比回升至49.74% 9月2日企业开工率维持在86%左右 [15] - 标品拉丝生产比例下跌至31.5%左右石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 新增产能投产近期检修装置略有减少 [15] 塑料 - 9月2日开工率上涨至84%左右下游开工率环比上升至40.30% [17] - 石化库存处于近年同期中性水平新增产能投产 [17] - 农膜逐步走出最淡季但农户补库力度弱 [17] PVC - 开工率环比减少至76.02%下游开工率略有减少采购谨慎 [18] - 印度BIS政策延期中国台湾台塑9月报价上调出口签单一般 [18] - 社会库存继续增加房地产仍在调整阶段 [18][19] 焦煤 - 今日低开低走山西水峪煤业因事故停产 [20] - 7月进口焦煤数量大增蒙煤进口利润高 [20] - 受环保限产影响开工回落矿山库存累库 [20] 尿素 - 今日高开高走震荡偏强山东地区价格回弹 [21][22] - 8月产量环比减少后续有新增产能投放 [22] - 需求端复合肥工厂开工负荷回落库存累库 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受黑色板块情绪影响回落，供应端中长期压力大，需求端下游开工低、出口预期减弱，库存累库，氯碱利润有压缩空间，建议单边谨慎偏空、01 - 05逢高反套 [3][5] - 烧碱现货稳定，开工率下降但处同期高位，需求端受运输影响，后期关注旺季补库和广西氧化铝投产，成本有支撑，氯碱利润处同期中位，建议单边谨慎偏多、10 - 01逢低正套 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4894元/吨（-13），华东基差 - 224元/吨（+3），华南基差 - 134元/吨（+3） [1] - 现货价格：华东电石法报价4670元/吨（-10），华南电石法报价4760元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润 - 64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 399元/吨（-176），PVC乙烯法生产毛利 - 628元/吨（-36），PVC出口利润16.7美元/吨（+0.0） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+0.6），社会库存52.2万吨（+1.4），电石法开工率75.24%（-0.83%），乙烯法开工率68.66%（-3.78%），开工率73.33%（-1.69%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（-2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2735元/吨（+65），山东32%液碱基差 - 16元/吨（-65） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）784.5元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）642.53元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1398.45元/吨（-30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存37.95万吨（-1.69），片碱工厂库存2.14万吨（-0.22），开工率82.40%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.58%（-0.20%），印染华东开工率64.73%（+0.87%），粘胶短纤开工率86.02%（-0.20%） [2] 市场分析 PVC - 受黑色板块情绪影响回落，关注宏观及成本端影响 [3] - 供应端检修增加开工下降，但本周恢复多且新投产能量产，中长期压力大 [3] - 需求端下游开工低、刚需采购，出口签单及交付量走弱，9月前预期强，四季度减弱 [3] - 社会库存累库且绝对值高，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，供需弱势 [3] 烧碱 - 现货稳定，氯碱企业检修增加开工率下降但处同期高位 [4] - 需求端受运输限制，山东外省订单停发，省内送货或增加，主力氧化铝到货量上涨，接货价稳定，非铝端畏高，旺季预期下订单待发尚可 [4] - 后期关注旺季补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏，山东9月电价上调、液氯价格偏弱，成本有支撑，氯碱利润处同期中位 [4] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：PVC01 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 [5] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 新增河北海伟50万吨PDH装置检修，山东振华、青岛金能、万华蓬莱PDH延续停车，PDH开工环比下滑，丙烯外放量收紧短期支撑价格 [2] - 丙烯下游开工涨跌分化，京博PP装置恢复重启，PP开工环比上升，辛醇开工持续明显上升，正丁醇、PO、酚酮开工回落较明显，短期下游需求略有回暖，但丙烯现货上涨压缩下游利润，或抑制下游采购积极性 [2] - 成本端原油价格震荡下行，丙烷外盘到岸价跟随走弱，成本端支撑减弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等内容 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等信息 [15][20][30] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等数据 [33][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）情况 [40][41][43] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存相关内容 [66][67]

核心观点 - 美联储9月降息预期抬升推动铜价上行预期 叠加金九银十旺季需求支撑 [1][2] - 铝库存回升导致价格震荡 氧化铝供需过剩格局持续 [2][3] - 锂盐旺季去库推动价格回升 钴原料进口下滑加速库存消化 [4][5] 铜市场 - 伦铜/沪铜/美铜周涨跌幅分别为-0.05%/-0.47%/-0.62% 整体维持震荡 [1][2] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/27.1万短吨/8.2万吨 环比变化+0.11%/+1.60%/-5.4% [2] - 国内电解铜社会库存13.2万吨 环比增加4.86% [2] - 铜杆开工率71.8% 环比上升1.19个百分点 [2] - 建议关注紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 [2] 铝市场 - 沪铝周下跌0.34%至2.07万元/吨 电解铝毛利4405元/吨环比提升1.84% [3] - 国内现货库存59.5万吨环比增0.85% 沪铝库存12.5万吨环比增3.3% [3] - 氧化铝价格下跌0.15%至3225元/吨 期货主力合约跌0.41%至3192元/吨 [3] - 冶金级氧化铝运行产能9157万吨/年 开工率83.0%环比降0.2个百分点 [3] - 氧化铝本周累库约5.2万吨 [3] - 建议关注中孚实业 宏创控股 云铝股份 电投能源 天山铝业 神火股份 中国铝业 焦作万方 [3] 锂市场 - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨 锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约下跌9.14%至7.9万元/吨 [4] - 碳酸锂产量1.9万吨环比减少4.2% SMM周度库存14.2万吨环比减少0.5% [4] - 建议关注雅化集团 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业 [4][5] 钴市场 - 国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨 [5] - 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴）环比下降27%同比下降73% [5] - 刚果金钴出口临时禁令延长3个月 [5] - 建议关注华友钴业 洛阳钼业 腾远钴业 寒锐钴业 [5]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、苹果、木材、丁二烯橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纸浆、20号胶、天然橡胶操作评级未明确体现上涨或下跌趋势，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，部分品种受供应、需求、库存等因素影响，短期上涨动能受限或面临不确定性，操作上多建议暂时观望 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉窄幅震荡，现货主流销售基差暂稳，成交一般；纯棉纱交投尚可，价格总体偏稳 [2] - 7月库存消化节奏放缓，预计8月好转，库存偏紧支撑价格；7月棉花进口仍在低位，2025年1 - 7月累计进口同比大降 [2] - 新年度新疆增产预期强，种植面积增加，天气理想；短期郑棉上涨动能一般，受下游订单弱和企业利润不佳限制，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降，生产进度偏慢，产量同比下降，但甘蔗制糖比例增加，美糖上方有压力 [3] - 国内郑糖震荡，销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻；交易重心转向进口和下榨季估产，今年糖浆进口量大幅减少，25/26榨季产量预期不确定，关注天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果价格持稳，好货价高，客商采购积极；冷库苹果余货不多，需求一般 [4] - 截至8月14日，全国冷库苹果库存同比大降，上周去库量同比下降；交易重心转向新季度估产，今年西部产区受天气影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估有分歧，操作暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均下跌，国内天然橡胶现价小跌，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降雨偏多，关注台风；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率回落 [6] - 本周国内全钢胎和半钢胎开工率回升，轮胎企业产成品库存增加；青岛地区天然橡胶总库存下降，顺丁橡胶社会库存回升，中国丁二烯港口库存大幅回升；需求改善，供应增加，库存有降有升，市场情绪谨慎，策略观望 [6] 纸浆 - 纸浆期货继续下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价有稳有涨 [7] - 截至2025年8月21日，中国纸浆主流港口样本库存量环比上涨；国内7月社会零售数据环比走弱，内需回落；港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作暂时观望或按区间震荡思路对待 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 上周到港量明显减少，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内进口不会大增，供应量维持低位 [8] - 进入淡季后港口日均出库量波动，整体出库情况好；截至8月15日，全国港口原木总库存环比下降，库存总量偏低，压力较小；供需好转，但旺季需求未启动，操作暂时观望 [8]