市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指微跌0.01%收于4146.63点 深证成指上涨0.19%收于14503.79点 创业板指下跌0.29%收于3344.98点 [1] - 市场成交额显著放量 全天成交额达2.56万亿元 较前一交易日增加757亿元 [1] - 个股表现分化 全市场超2800只股票下跌 [1] - 主要宽基指数中 科创50指数表现强势 上涨0.85% 中证1000与中证2000指数分别上涨0.76%和0.79% 而沪深300指数下跌0.19% [1] 行业板块表现 - AI硬件产业链集体爆发 受英伟达业绩超预期驱动 CPO概念、铜缆高速连接及液冷服务器等板块走强 烽火通信、亨通光电、中天科技等多股涨停 [1] - 电子产业链相关板块活跃 PCB及电子元件板块走高 沪电股份等多股涨停 [1] - 新能源与高端制造板块表现突出 可控核聚变板块走强 东方电气等多股涨停 发电设备板块近5日涨幅达4.19% [1][2] - 部分周期及资源品板块上涨 化肥、风电及稀有金属板块涨幅居前 化肥农药板块近5日涨幅为2.24% [1][2] - 科技板块资金关注度高 通信设备与互联网板块近5日涨幅分别为2.689%和2.91% 电子元器件板块近5日上涨1.78% [2] - 传统产业板块表现疲软 房地产板块高开低走 华联控股下跌逾6% 影视传媒板块持续走低 博纳影业一度触及跌停 [1] - 部分消费及能源板块下跌 水产养殖、退税商店及石油石化等板块跌幅居前 [1] - 钢铁板块近期表现稳健 近5日涨幅为1.66% [2]

港股市场整体表现 - 2025年2月26日，港股三大指数高开低走，恒生指数午盘跌0.39%至26661.2点，恒生科技指数跌1.65%至5173.65点，国企指数跌1.29%至8918.15点，红筹指数跌0.6%至4439.45点 [1] - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌2.09%，腾讯控股跌0.77%，京东集团跌1.97%，小米集团跌0.17%，网易跌1.63%，美团跌1.51%，快手跌2.41%，哔哩哔哩跌2.27% [1] - 大金融股（保险、银行、券商）等权重股表现低迷拖累大市 [1] 行业板块动态 - **科网股**：整体表现不佳，多数走低，对市场人气形成压制 [2] - **锂电池板块**：受非洲最大锂矿出口国宣布“断供”消息影响，天齐锂业、赣锋锂业等高开，但随后板块情绪冷静，个股高开低走 [3] - **逆势上涨板块**：可控核聚变、稳定币、航空股、芯片股等涨幅居前 [4] - **下跌板块**：影视、内险、石油股等跌幅居前 [5] - **其他活跃板块**：机构看好内燃机及相关产业链出海，电力设备股拉升明显，军工股、光通讯概念股部分活跃 [1] 公司业绩表现 - **业绩增长公司**： - 先声药业2025财年收入约77亿元至78亿元人民币，同比增长约16.0%至17.6% [6] - 玖龙纸业截至2025年12月31日止六个月中期收入372.21亿元，同比增加11.22%；净利润19.66亿元，同比大增318.78% [6] - 万咖壹联2025年度收入40-44亿元，同比增长52.2%-67.5%；净利润6000-6800万元，同比增幅约690.3%-795.7% [6] - 新意网集团截至2025年12月31日止六个月总收入同比上升3%至15.08亿港元；息税折旧前利润同比上升4%至10.96亿港元，利润率由72%扩大至73% [6] - **业绩承压公司**： - 汇丰控股2025年收入683亿美元，同比增长4%；但税后利润减少19亿美元至231亿美元 [7] - 兖煤澳大利亚2025年收入为59.49亿澳元，同比减少约13%；净利润4.4亿澳元，同比减少约64% [7] - 冠君产业信托2025年租金收入总额为19.88亿港元，同比减少9%；可分派收入为8.59亿港元，同比减少10.4% [7] - 长城环亚控股预计年度股东应占综合亏损约4.52亿港元至5亿港元 [7] 公司资本运作与回购 - **重大资产出售**：长和旗下长江基建集团、电能实业及长实集团分别作价443亿港元、443亿港元及221.5亿港元向法国企业Engie出售持有UK Power Networks的权益 [8] - **股权收购与分拆**： - 中芯国际拟发行股份购买中芯北方49%股权的申请文件获上交所受理 [8] - 海螺创业拟获海螺集团收购额外股权 [8] - 珩湾科技拟议分拆及将分拆实体于纳斯达克独立上市 [8] - **股份回购**： - 中通快递-W斥资1547.06万美元回购61.78万股，回购价24.67-25.21美元 [9] - 小米集团-W斥资9999.69万港元回购280.94万股，回购价35.52-35.74港元 [9] - 网易云音乐斥资1499.89万港元回购9.37万股，回购价158.1-162.4港元 [10] 机构后市研判 - **科技产业投资逻辑重构**：有观点认为，以AI大模型快速迭代为标志的人工智能浪潮，正引发科技产业投资逻辑的根本性重构，资本市场正从“流量经济”转向“智能经济” [11] - **关注三大投资方向**：有机构认为未来港股三大方向值得关注：1) 中东地缘风险上升背景下的贵金属、能源板块；2) 估值处于低位的消费板块；3) 经历回调、估值压力下降的科技板块，尤其是AI相关领域 [12] - **港股科技板块估值**：有分析指出，当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，恒生科技指数除以A股双创指数的比值接近历史较低水平，在AI大发展背景下板块明显被低估，未来或迎来触底反弹 [14]

军工板块市场表现 - 军工板块马年开市连续上涨，军工ETF华宝（512810）在2月25日低开高走，午后一度上探1.84%，放量斩获四连阳，拉升区间溢价同步走高，显示买盘活跃[1][7] - 此前两个交易日已有百万资金连续进场[1][7] - 军工ETF华宝（512810）成份股56涨24跌，商业航天概念强势回归[1][7] 商业航天概念股表现 - 菲利华盘中20CM涨停，成交88.6亿元，量价均创历史新高[1][7] - 航天发展首板涨停，航天电子涨6.28%[1][7] 商业航天领域动态 - 据外媒报道，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克最新提出设想：从月球用电磁弹射方式向地球轨道发射卫星[3][9] - 国内商业航天企业代表蓝箭航天宣布，我国重复使用火箭朱雀三号计划于今年第二季度再次开展回收试验[3][9] 行业短期驱动因素 - 商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐[3][9] - 2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于今年年初启动[3][9] 行业中长期驱动因素 - 中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益[3][9] - AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势[3][9] - 长期看，聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，军工行业高景气有望延续[3][9] 军工ETF产品信息 - 军工ETF华宝（代码512810，原国防军工ETF）覆盖“大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变”等诸多热门主题[4][10] - 该ETF是融资融券+互联互通标的，是一键投资军工核心资产的高效工具[4][10]

工业气体行业电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司概况 * 纪要涉及的行业为**工业气体行业**，包括**大宗工业气体**和**电子特种气体**两大板块，并涉及**空分设备**子行业 [1] * 纪要重点分析的公司包括**杭氧股份**（国内龙头企业）、**凯美特气**（电子特气代表），以及国际巨头**林德**、**法液空**、**空气化工** [1][2][4] 二、 市场规模与增长前景 * 全球工业气体市场规模预计在2026年达到**1.3万亿元**，近四年复合增速接近**7%** [2] * 中国工业气体市场规模预计将达**2000亿元** [1][2] * 行业增长受益于三重逻辑：**宏观经济增长**、**外包供气比例提升**及**新领域（如半导体、新能源）需求拓展** [1][2] 三、 竞争格局与集中度 * 行业竞争格局向**头部集中** [1] * 全球前四大公司（林德、法液空等）市场集中度超过**55%** [2] * 国内前六大公司市场集中度达**72%**，**杭氧股份**市占率约为**6.3%**，未来有望进一步提升 [1][2] * 国内行业集中度（不到30%）相比全球（54%）仍有提升空间 [11] 四、 电子特气板块：核心增长驱动力 * **半导体行业景气度高**：2025年11月全球半导体销售额同比上升**30%** [1][3][8] * **国产替代空间巨大**：集成电路国产替代比例仍较低，提升空间巨大 [1][3] 面板和光伏领域已基本实现国产替代，而集成电路领域是重点 [3] * **未来增长确定**：在自主可控要求下，国内集成电路产量预计在“十五五”期间保持较快增长，驱动电子特气需求 [1][3][8] * **走向全球**：国产电子特气厂商有望切入海外先进制程，打开更大成长空间 [1][3] 五、 2025年业绩与市场表现 * 板块整体业绩良好，**AI驱动的特种气体公司营收显著增长** [1][4] * **电子特种气体板块**公司归母净利润实现**高增**，而**空分设备**相对承压，毛利率有所下滑 [1][4] * 股价表现分化：**凯美特气**全年涨幅**246%**（年初最高涨幅达**444%**），远超国际巨头（林德、法液空股价涨幅多为低个位数或下滑） [1][4] 六、 大宗气体价格走势：处于底部区域 * 截至2025年底，液氧、液氮和液氩均价分别位于近七年历史**3%**、**2%**和**41%**分位数左右，处于底部区域 [1][5] * 相较历史最高点，液氧、液氮、液氩价格跌幅分别达**76%**、**68%**和**82%**，表明大宗工业用气价格**筑底明显** [5] * 具体价格（截至2025年底）：液氧**352元/吨**，同比跌**7%**；至2026年第6周进一步下探至**328元/吨**，同比持平 [5] * 液氮价格持续环比下降；液氩价格在2025年四季度**加速上涨** [1][5] 七、 需求结构变化与下游影响 * 下游应用广泛，涵盖**金属冶炼**、**新能源**、**半导体**、**食品医疗**等 [2][6] * 需求结构随产业结构调整：传统产业（如钢铁）需求波动直接影响价格，新型产业（如半导体、光伏）带来新机遇 [6][7] * 具体关联案例： * **粗钢产量**与液氧价格走势高度一致：2025年11月全国粗钢产量同比下降**11%**，12月液氧价格同比下降**5.4%** [7] * **光伏行业**对氩需求影响显著：2025年太阳能装机容量累计值同比增长**42%**，但新增装机同比下降**17%** [7] 八、 外包供气模式发展趋势 * 中国工业气体市场外包占比约为**68%**，低于海外**80%**的水平 [1][9] * 近年来外包占比稳步提升，从2017年的**55%**逐步提升至**65%-68%** [9] * 外包模式具有**运营成本低**、**供气稳定性高**、**资源利用效率高**等优点 [2][9] * 预计未来外包供气占比将**加速提升** [1][9] 九、 空分设备行业趋势 * 国内市场空间约为**百亿元**级别，预计将达到**400-500亿元** [2][10] * 核心趋势：**设备大型化**（单位能耗低、节约投资）和**海外出口需求增加** [3][10] * 行业集中度高：国内前三大企业集中度达**68%**，其中**杭氧股份**市占率最高，为**43%** [10] * 出口增长：中国空分设备出口额不断增长，其中制氧量小于**1.5万立方米/小时**的小型制氧机占总出口台数的**94%** [10] 十、 投资机会与重点公司 * 投资机会：持续看好行业，特别是**电子特种气体**下游需求持续增长及**国产替代**趋势 [11] * 预计中国工业气体行业最终将形成：**2-3家综合解决方案供应商** + **5-10家专精电子特气供应商** + 若干配套设备供应商 [11] * 重点公司： * **综合解决方案商**：全球（林德、法液空、空气化工）；中国（**杭氧股份**、陕鼓动力、侨源） [2][12] * **电子特气专精商**：中船重工特种材料研究所、广钢集团、昊华科技、南大光电等 [12][13] * **配套设备商**：中泰正帆、圣剑科技等 [13] 十一、 杭氧股份具体展望 * 公司兼具**周期性**与**成长性**，是纯内需标的 [2][14] * 业绩预期：预计2025-2027年归母净利润分别为**10.7亿元**、**13亿元**和**15.1亿元**，同比增速分别为**16%**、**22%**和**17%** [14] * 核心逻辑：处于周期底部，未来业绩有望迎来**拐点向上** [14] * 成长曲线：加速布局**可控核聚变**领域，有望打开新的成长曲线 [2][14]

会议核心主题 - 广东省高质量发展大会于2月24日在广州召开，核心主题为制造业与服务业协同发展 [1] 制造业与服务业协同发展的战略意义 - 制造业与服务业是广东经济的两大基石，推动两业深度融合能够打破产业价值天花板，形成高质量发展的强大动力 [1] - 高附加值产品的核心竞争力本质上是服务业加持制造业的结果，产业升级的关键支撑包括科技创新、工业设计、品牌营销和资本市场 [1] - 在自动化与人工智能普及背景下，服务业就业增长空间显著大于制造业，两业协同是稳定扩大就业、吸引人口流入的重要抓手，也是广东保持经济社会活力的关键 [1] 产业发展与布局建议 - 建议广东可重点布局人工智能、半导体、机器人、可控核聚变等前沿领域，并加快传统制造业转型升级 [1] - 以占全国三分之一规模的跨境电商为代表的新业态，有助于重构全球贸易价值链，让中国企业掌握更多品牌与核心利润，从而进一步提升广东产业的全球竞争力 [1]

文章核心观点 2026年，中国一级市场投资行业在经历2025年的调整后，预计将进入“稳中向好”、“提质增效”的新阶段，整体氛围回归理性和价值投资本质[38][39][46]。行业将呈现“分化”与“回归”两大关键词：资金将高度集中于具备深厚产业认知、强大赋能能力和真实现金回报（DPI）的头部机构[38][39]，同时行业回归价值投资、为LP创造回报和服务实体经济的初心[38][39]。投资策略上，“投早、投小、投科技”成为普遍共识，机构更加注重在确定性赛道中寻找具有韧性的个体价值（Alpha），并积极布局符合国家战略的未来产业[11][16][18][31][35]。退出路径将更加多元化，老股转让、并购与IPO组合的“多路径退出”策略受到重视[5][28][42]。 投资策略与赛道聚焦 - **核心策略**：普遍坚持并深化“投早、投小、投科技/硬科技”的底层策略，投资轮次向早期（种子、天使轮）倾斜[11][16][18][21][35][47]。部分机构采取“两端走”或“哑铃状”策略，即同时聚焦早期孵化与后期并购机会[24][44]。 - **重点赛道**： - **人工智能（AI）**：是几乎所有机构关注的核心赛道，投资重点从通用技术向算法、应用、硬件、数据及商业化落地能力聚焦[16][21][38][46]。特别关注**具身智能**（AI与机器人结合）在工业、汽车制造等限定场景的商业化闭环[21][38][46]。 - **未来产业**：多家机构明确布局**量子计算、可控核聚变、商业航天、生物制造**等前沿领域[11][14][16][24][35][45]。 - **硬科技基本盘**：持续深耕**半导体、高端制造、新能源、新材料、医疗器械**等领域[4][8][11][18][31][41]。 - **投资逻辑转变**：从“赛道思维”转向“认知红利”，在共识性赛道中寻找不确定性的个体价值（Alpha）[31]。更看重项目的**技术护城河、商业化落地能力、清晰盈利模式及正向现金流**，而非单纯技术参数[8][38][46]。 募资环境与策略 - **募资环境**：随着宏观经济温和修复，LP出资意愿和活跃度预计将较过去几年明显回升[4]。但LP（尤其是国资、保险资金）的信任成本上升，更看重已落地的退出案例、底层资产质量和现金流回流节奏，验证标准提高[32]。 - **核心挑战**：同质化竞争加剧，GP需证明其独特的产业赋能能力与差异化价值[32]。同时需平衡不同LP（如市场化LP与国资LP）的多元化诉求，如市场化LP要求回报速度，国资LP则关注反投和地方产业配套[11][25][33]。 - **募资策略**：机构采取“目标导向、稳中求进”策略，不盲目追求规模扩张，注重基金规模与投资策略的匹配[44]。积极对接**国资背景资本、保险资金、社会资本**，通过阐释独特的投资策略和项目储备来提升募资效率[4][41]。 退出路径展望 - **多元化退出成为共识**：2026年，除IPO外，**老股转让**和**并购退出**的路径预计将更加通畅[5][28]。 - **老股转让**：因一级市场活跃度提升，优质企业融资频率增加，为早期股东提供了变现渠道，有时也能帮助新投资人压低估值[5][28]。 - **并购退出**：自2025年起案例数量已明显提升，预计2026年将维持增长趋势，包括被上市公司收购或控股权转让[5]。机构会主动为不同阶段项目（如临床中后期药企、早期技术平台）对接产业方，促成并购[8]。 - **退出策略优化**：强调“多路径退出”组合，通过老股转让先行回收部分本金以降低风险、满足LP流动性需求，同时保留核心份额等待后续IPO或并购机会[28]。机构更加注重对退出时机和变现节奏的把握[49]。 行业趋势与机构调整 - **行业趋势**：市场将呈现**头部效应加剧、流动性分化、赛道共识收敛**的趋势[18]。资金变得非常“聪明”和“挑剔”，向真正能为LP创造DPI的头部GP集中[38]。 - **机构调整**： - **投资节奏**：多数机构表示2026年将采取更积极、加快的投资节奏，从“练内功”转向“全速前进”[14][16][18]。 - **资源聚焦**：摒弃小额分散模式，对看准的核心赛道（如AI、具身智能）采取“饱和攻击”或集中资源重仓的策略[35][45]。 - **策略结合**：在坚持深度研究获取Alpha的同时，也会适度加大参与行业Beta（趋势性）机会的配置，跟上时代节奏[31][49][50]。 项目评估核心指标 - **技术维度**：重点关注**技术护城河、自主可控性、研发投入、专利质量及临床验证进度**（针对医疗）[8][41][46]。 - **商业维度**：极度看重**商业化落地潜力、清晰盈利模式、营收增速（如年翻倍增长）、目标市场规模及支付路径**（针对医疗）[8][14][38][46]。 - **团队与产业维度**：评估**团队执行力、产能情况、核心团队稳定性**，以及项目在**全球产业链中的分工价值**和是否处于“卡脖子”关键环节[8][14][41]。 - **估值合理性**：被视为风险控制的关键，避免投资估值存在泡沫的项目[4][46]。

公司股价表现 - 2025年2月24日，公司股价涨停收盘，收盘价为4.24元，于9点34分首次触及涨停 [1] - 当日收盘时，涨停板封单资金为7034.38万元，占公司流通市值的0.3% [1] - 当日，公司所属的页岩气概念板块上涨8.05%，油服概念板块上涨7.75%，油气改革概念板块上涨6.11% [1] 股价上涨驱动因素 - 地缘政治因素催化：美伊核谈判进入关键期，叠加相关政治表态，中东局势紧张推升油价，提振了油气工程板块的市场情绪 [1] - “一带一路”项目进展：2025年前三季度，公司在伊拉克、阿联酋等地区签约了油气储运EPC项目，并计划募集资金58.96亿元用于相关项目建设 [1] - 战略新兴领域突破：2025年4月，公司中标安徽紧凑型可控核聚变实验装置的总装工程，成功切入国家战略前沿科技领域 [1] - 控股股东大力支持：公司控股股东中国石油集团全额认购了公司的定向增发股份，并承诺锁定36个月，彰显了其对公司发展的信心及资源整合优势 [1] 资金流向分析 - 2月24日，主力资金净流入8775.33万元，占总成交额的20.88% [1] - 同日，游资资金净流出3696.69万元，占总成交额的8.79% [1] - 同日，散户资金净流出5078.64万元，占总成交额的12.08% [1]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 军工行业基本面持续改善，订单与业绩预计呈现持续改善趋势，建议维持高配[4] - “十五五”规划将推动军工行业进入新一轮提质增量的上升周期[4] - 2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单与业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复常态[4] - 地缘局势、欧美军费投入意向及两会军费预算可能形成催化[4] - 主题性板块行情将持续，重点关注商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）和可控核聚变产业[4] 市场回顾总结 - 上周（2026年2月9日至2月13日）申万国防军工指数上涨2.17%，中证军工龙头指数上涨2.06%，同期上证综指上涨0.41%，沪深300上涨0.36%，创业板指上涨1.22%[5] - 国防军工板块2.17%的涨幅在31个申万一级行业中排名第8位[5] - 中证民参军指数平均涨幅为2.71%，在军工集团及主题指数中表现排名靠前[5] - 个股涨幅前五为：应流股份（24.87%）、特发信息（22.73%）、中国动力（18.32%）、航发动力（17.9%）、航锦科技（14.68%）[5] - 个股跌幅前五为：神剑股份（-15.22%）、航天工程（-10.61%）、雷科防务（-10.41%）、天银机电（-10.08%）、广联航空（-9.3%）[5] 行业基本面与投资机会 - 火箭可复用技术试验取得阶段性进展，坚定看好商业航天[4] - 投资机会分为内需与外延两大方向[4] - **内需增长**关注：1）智能化/信息化；2）无人装备与反无系统；3）两机产业（军发-商发-燃机三重逻辑共振）；4）消耗类武器[4] - **外延催化**关注：1）军贸；2）商业航天；3）大飞机；4）低空经济；5）可控核聚变；6）深海科技[4] 重点关注标的 - **内需方向**：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微[4] - **外延方向**：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电[4] 板块估值分析 - 当前申万军工板块PE-TTM为97.40，位于2014年1月至今估值分位75.55%，位于2019年1月至今估值分位99.13%[13] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置[13] - 重点标的估值表显示，上游元器件、高端原材料、分系统、结构件及主机厂等产业链环节的多家公司提供了2024年至2027年的盈利预测与市盈率估值[20][22]

业绩经营情况 - 2025年全年营业收入为8.99亿元，同比增长17.32% [2] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为5851.57万元，同比增长45.71% [2] - 业绩增长主要原因是完成了管材业务的处置，止住了亏损点，并推动了主营业务收入的稳步提升 [2] 业务进展 - 在光热发电领域，公司下属合肥通用环境控制技术有限责任公司参与了太阳能聚光热发电热熔盐泵的研发，该设备用于传输500摄氏度热熔盐 [3] - 在核电领域，公司的MCTL多级离心萃取机已在核电工程中应用 [3] - 在可控核聚变领域，公司于2024年底加入聚变产业联盟，旨在为合肥物质科学研究院的聚变堆提供温控系统集成支持 [3] - 在盐湖提锂领域，子公司曾完成全球首条千吨级高纯氯化锂生产线的研发，相关技术获得了科技奖候选提名 [3] 股票近期走势 - 2026年2月10日，公司股价报收上涨0.16%，成交额为7592.72万元，换手率为2.68% [3] - 近期主力资金呈净流出趋势，筹码分布分散，技术面显示筹码平均成本约为19.05元 [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.81万户，较上一期大幅增加53.57% [4] - 诺安多策略混合A新进成为公司第六大流通股东，持股数量为91.72万股 [4]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股牛市应重视三大行业机遇：AI引领的科技主线行情从硬件向应用扩散、“双低”老登资产（如地产白酒）有望迎来预期反转、以及反内卷背景下供需格局改善的上游资源品配置价值凸显 [8] 宏观与策略 - 1月金融数据总量强劲，新增社融7.22万亿元创历史新高，居民信贷“破冰”，新增贷款由负转正、同比多增127亿元，但单月数据尚不足以确认趋势性拐点 [18] - 美国1月CPI同比增速录得2.4%，较上月下行0.3个百分点，整体低于预期 [19] - 央行投放维护资金面平稳，预计2月市场利率下行 [20] - 基于AI改进版美林投资时钟判断，当前经济周期处于复苏窗口，大类资产配置建议为股票35%、债券25%、商品25%、现金15% [27] - 全球视角下，建议做多新兴市场以修正对美股的过度依赖，并做多PPI转正，交易“反内卷”政策下的产能出清 [29][30] - 节前南向资金加速流入港股，最近一周港股通流入498亿港元 [32][34] 行业与公司：科技与AI - AI产业链行情有望从硬件向应用扩散，应关注人形机器人、端侧和AI+领域，同时算力产业链因产业景气和国产替代驱动依然值得重视 [8][9] - 人工智能领域动态频繁：SpaceX全资收购xAI合并后估值达1.25万亿美元；Anthropic发布Claude Opus 4.6；国内昆仑天工发布Skywork桌面版；Google、Amazon等巨头联合加码6100亿美元布局AI基础设施 [35] - 传媒行业1月板块上涨17.94%，跑赢沪深300指数16.29个百分点，持续看好AI应用与IP潮玩机会，Seedance 2.0有望催化AI漫剧商业化 [36][39][40] - 机械行业重点关注AI基建供电端（燃气轮机）和液冷端的投资机会，燃机产业链及液冷各环节推荐了多家核心供应商 [44][46][48] 行业与公司：大消费与老登资产 - “双低”（低估值、低持仓）老登资产如食品饮料、地产有望迎来预期反转，近期白酒、地产基本面已出现企稳迹象 [8][10] - 食品饮料行业专题聚焦银发经济，掘金食品饮料领域的老年餐桌需求 [7] - 社会服务行业酒店REITs落地获进展，锦江酒店与华住集团商业不动产REITs相继获交易所受理，首都机场T2、T3免税店焕新开业 [49][51] 行业与公司：资源品与周期 - 反内卷背景下资源品供给格局有望出现重大变化，部分行业产能利用率或已企稳，叠加全球流动性宽松、AI基建需求等因素，资源品板块具备向上弹性 [8][11] - 金属行业专题认为关键矿产资源属性凸显，在供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升 [7] - 农业行业周报指出，反内卷有望支撑生猪价格中长期表现，奶牛存栏节后有望维持去化，原奶价格2026年或迎拐点，橡胶价格短期受益石化链涨价 [62][64] 行业与公司：医药与电新 - 医药板块25Q4持仓调整筑底，2026年有望迎来修复性机会，25Q4全部基金医药持仓占比7.97%，环比下降1.71个百分点 [41][42] - 电新行业动态：固态电池产业化加速推进；宁德时代发布资金总额不超过7.43亿元的员工持股计划；亿纬锂能发布股票期权与限制性股票激励计划，以2025年净利润为基数，2026-2029年利润增长率考核目标不低于30%/60%/90%/120% [58][59] - 2026年1月国内新能源车销量94.5万辆，渗透率40.3%；欧洲九国新能源车销量20.52万辆，同比+20% [60] 行业与公司：公用事业与前沿科技 - 可控核聚变被视为“终极能源”，目前以托卡马克装置路线最为成熟，预计我国将在2030年左右实现演示发电，2035年建成示范项目 [12][14] - 核聚变行业进入科研、产业、资本和政策四重共振阶段，预计“十五五”和“十六五”期间，每年投资规模合计在200亿元左右，有望带动产业链500亿元市场空间；长期看，若聚变电站替代我国20%总发电量，市场空间将达8-10万亿元 [15][16] - 商业航天作为新兴产业被政府工作报告连续两年提及，产业端技术持续突破，资本端多家企业IPO在即 [47] 金融工程与市场数据 - 金融工程周报显示，主动量化策略中科创板块领涨，成长稳健组合年内满仓上涨15.51%；中证A500增强组合年内超额3.43%；港股精选组合年内相对恒指超额4.39% [7] - 公募REITs市场回暖，中证REITs指数周涨0.3%，年初至今涨跌幅为+3.4%，数据中心、消费、能源REITs涨幅靠前 [21][23][24] - 超长债方面，30年国债和10年国债利差为45BP，处于历史偏低水平，预计短期利差高位震荡为主 [25][26] - 主要市场指数在报告日期普遍下跌，上证综指跌1.25%，深证成指跌1.27% [2]