赴美留学政策变动 - 特朗普政府暂停新的学生签证面谈预约并扩大社交媒体审查范围[2] - 6月18日恢复办理外国学生签证但要求访问社交媒体账户[4][6] - 领事官员将审查对美国政府怀有敌意的社交媒体内容[4] - 签证申请需开放QQ空间权限并取消微信朋友圈三天可见限制[4] - 代抢签证预约服务费用炒至数千元人民币[8] - 美国国务院暂停学生签证面签以扩大社交媒体审查[9] 留学市场变化 - 印度超越中国成为美国留学人数最多的国家[3] - 2022年中国赴美留学生首次跌破30万 2023年持续下跌[23] - 2023-2024学年中国赴美留学人数降至10年前水平[23] - 中国学生人均年开销从5.2万美元增至6.2万美元[23] - 考虑重新评估美国留学计划的家庭比例从18%升至51.9%[24] - 最困扰留学家庭的因素为中美关系、治安问题和签证政策[24] 高校科研资金变动 - 哥伦比亚大学被撤销4亿美元研究资助[31] - 麻省理工学院被削减约3500万美元资金[31] - 密歇根大学取消招聘多元化声明以避免资金削减[31] - 特朗普政府提案将国家卫生研究院支出削减37%[31] - 国家科学基金会支出拟削减超50%[31] - 取消部分气候生态研究和行星探测任务资助[31] 留学生就业前景 - OPT后H-1B签证中签率约1/3[20] - H-1B申请费用从10美元涨至250美元[20] - 2023财年获批H1-B中国人占比11.7% 印度人72.3%[20] - 部分留学生因担心政策变动放弃美国转投香港新加坡[17][20] - 哈佛研究生考虑转学至香港科技大学[20] 留学费用比较 - 哈佛大学一年半项目预估费用100万人民币[21] - 香港新加坡留学费用约为美国的一半[21] - 哈佛奖学金覆盖25%学费[21]

美联储利率政策 - 美联储连续四次会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变 [1] - 利率预测中位值显示明后两年降息力度低于3月预测 表明政策立场偏鹰 [1] - 特朗普呼吁降息幅度从1%逐步扩大至2.5% 但分析认为这属于谈判策略而非实际需求 [1] - 美联储内部对今年是否降息存在分歧 形成支持降息两次与不降息两派 [2] 外商投资工业企业表现 - 2019-2024年规上外资工业企业利润总额从1.6万亿元增至1.8万亿元 利润率持续领先行业 [3] - 2024年高技术制造业占外资比重达43.7% 外资企业贡献近50%高新技术产品出口 [3] - 外资企业依托中国产业链优势保持全球竞争力 同时促进本土企业技术升级 [3][4] 消费品补贴政策动态 - "国补"政策将分批次下达1380亿元资金 覆盖三、四季度消费刺激 [5] - 以旧换新政策新增手机等品类 特别国债资金规模同比翻倍至3000亿元 [5] - 补贴暂停导致消费热度退坡 部分商家存在"骗补"行为影响政策效果 [6] 潮玩市场供需变化 - Labubu预售期长达三个月 导致二手市场价格从2279元暴跌至1181元 [7] - 泡泡玛特调整发售策略旨在打击黄牛炒作 维护产品价格生态 [7] - 黄牛溢价削弱消费者购买力 可能引发盗版问题并损害品牌口碑 [8] 半导体行业投资动向 - 德州仪器计划投资600亿美元在美国新建7座芯片工厂 聚焦模拟/嵌入式芯片 [9] - 扩张成熟制程产能旨在应对中国竞争并响应美国本土化政策 [10] - 行业需求回暖集中于AI芯片 传统消费类芯片市场增长平稳 [9] 消费电子新品规划 - 苹果首款折叠屏iPhone预计2025Q4量产 售价或达2000-2500美元 [11] - 2026年苹果拟调整发布节奏 同步推出折叠屏与Pro机型 [11] - 2024Q4全球折叠屏手机出货量同比下降18% 华为以31.2%份额领先 [12] 汽车行业战略调整 - 奥迪撤回2033年停售燃油车计划 因欧美市场新能源转型慢于预期 [13] - 奥迪Q1纯电动车销量占比11.9% 中国新能源渗透率已超50% [13] - 传统车企面临研发投入与价格战双重压力 激进转型风险较大 [14] 证券市场表现 - 沪指跌0.79%至3362点 两市超4600只个股下跌 成交额1.25万亿元 [15] - 油气板块逆势上涨 创新药板块持续调整 市场情绪低迷导致自然回调 [15][16]

日本政府调整国债发行计划 - 日本政府计划将本财年超长期日本国债(JGB)发行量较原计划大幅削减约10%，整体国债发行规模从172.3万亿日元下调至171.8万亿日元，累计下调5000亿日元(约合3.44亿美元) [1][2] - 20年期国债发行规模下调9000亿日元至11.1万亿日元，30年期下调9000亿日元至8.7万亿日元，40年期下调5000亿日元至2.5万亿日元 [5][6] - 为抵补缺口，2年期国债、1年期和6个月期票据(T-bill)各增加6000亿日元发行量，其中2年期国债自10月起每次拍卖增加1000亿日元至2.7万亿日元 [6] 市场反应与影响 - 五年期日本国债拍卖需求创两年来最高，日本债市显著走强，五年期收益率下跌4个基点至0.965%，但30年期收益率小幅上升1.5个基点至2.945% [7] - 超长期国债需求疲软曾是全球债市抛售导火索，10年期及以上日本国债收益率上月飙至纪录高位，连带影响10年期美债收益率加速上行 [1][3] - 市场认为未增加5年期和10年期国债供给是意外利好，但更多依赖短期债券可能反映日本政府信用质量下降 [7] 政策背景与动机 - 调整旨在缓解市场对央行缩减购债后国债供应过剩的担忧，呼应日本央行决定下财年起放缓购债削减节奏 [1][2] - 草案提议回购低息时期发行的超长期旧国债以平衡供需，同时增加面向家庭投资者的保本型短期票据发行 [2][6] - 日本通胀持续回升，物价增长高于年初预期，部分央行官员认为通胀韧性反映定价行为变化，加息概率仍存 [4] 潜在风险与结构变化 - 缩减超长期国债转增短期债将迫使政府更频繁展期债务，财政支出和短期收益率对利率波动更敏感 [5] - 若日本央行加息预期升温导致国债拍卖再度遇冷，可能引发长期美债收益率上行，"期限溢价"风险卷土重来 [3][4] - 寿险公司因偿付能力规制调整已基本完成长久期配置，超长期国债需求结构性缩减 [7]

美联储政策对贵金属影响 - 美联储6月议息会议维持利率不变并释放鹰派信号 点阵图显示年内降息两次但7名官员支持零降息 2025年降息预期削减至仅1次 [1] - 鲍威尔明示"未来数月关税或驱动通胀攀升" 此举推动美元指数一度突破99关口并压制贵金属估值 [1] - 美联储连续第四次会议按兵不动 点阵图显示2025年预计将降息两次 符合市场预期 [2] - 美联储政策鹰派转向短期压制金价上行动能 令贵金属面临震荡回调风险 [1] 地缘政治因素 - 中东地缘危局仍处于白热化阶段 地缘避险溢价与美联储鹰派立场形成多空拉锯 [1] - 德法英及欧盟将与伊朗举行核谈判 但特朗普宣称"不寻求停火仅要求伊朗弃核" 谈判前景高度不确定 [1] - 近期地缘冲突出现缓和信号导致金价冲高回落 但宏观基本面仍对黄金构成支撑 [2] - 以色列和伊朗冲突爆发之初金价上涨主要因投机者和期货市场自动交易系统 而非实物避险需求 [3] 黄金中长期趋势 - 黄金中长期多头趋势未变 主要支撑因素包括贸易摩擦持续 美联储降息预期升温以及美元信用收缩 [2] - 逆全球化和美元信用收缩是黄金牛市的长期基础 [1][2] - 美联储降息路径明确 通胀数据持续低于预期 为降息铺路 芝商所FedWatch工具显示美联储9月降息概率上升 [2] - 贵金属受到长期债务逻辑仍保持上升趋势 地缘和债务风险仍未消除 [2] 市场表现与技术面 - 美元指数显著回升抑制贵金属 反弹触及99对整体市场形成相对抑制影响 [2] - 白银出现冲高回落 贵金属涨势再度放缓 [2] - 本周金价经历非同寻常波动 展示避险资产持久吸引力也展示危机驱动反弹短暂性 [3] - 真正避险需求可能会迅速让位于获利回吐和技术性抛售 [3] 机构观点分歧 - 中东冲突不太可能推动金价持续飙升 除非出现重大经济动荡 [1][3] - 冲突仍是支撑金价整体看涨因素 因避险需求保持强劲 央行购金需求预计也将保持强劲 [3] - 贵金属能否夺回近期高点 取决于当前不确定性是否转化为持续机构和散户投资者需求 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金多头需谨慎，可关注低位虚值看涨期权机会；原油关注做多机会；燃料油关注做多机会；合成橡胶等待企稳参与反弹；天然橡胶关注企稳做多机会；PVC底部震荡；尿素偏多对待；PX考虑逢低谨慎操作；PTA考虑逢低区间操作；乙二醇谨慎偏多对待；短纤逢低谨慎参与；瓶片逢低谨慎参与；纯碱短期市场偏弱调整；玻璃短时或有多头情绪发酵；烧碱整体供需偏宽松，前期多头需注意控制仓位；纸浆市场等待破局信号；碳酸锂价格难以反转；铜考虑偏多操作；锡、镍预计震荡运行；豆粕观望，豆油关注冲高多头离场机会；棕榈油考虑菜棕价差做扩机会；菜粕、菜油考虑油粕比做多机会；棉花观望；白糖建议分批做多；苹果观望；生猪考虑旺季合约正套机会；鸡蛋暂时观望；玉米及淀粉暂时观望；原木警惕多头情绪扰动 [7][9][12][13][15][18][21][25][27][29][31][35][37][38][39][41][42][44][45][46][48][49][51][52][55][56][58][60][62][65][68][70][72][74][77][78] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.09%报120.900元，10年期主力合约跌0.01%报109.140元，5年期主力合约跌0.01%报106.280元，2年期主力合约涨0.01%报102.544元 [5] - 央行开展1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1640亿元逆回购到期，单日净回笼77亿元 [5] - 央行行长宣布八项重磅金融开放举措 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.23%，上证50股指期货主力涨0.01%，中证500股指期货主力合约涨0.03%，中证1000股指期货主力合约涨0.10% [8] - 中国证监会主席宣布深化科创板改革的“1+6”政策措施 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价785.42，涨幅0.04%，白银主力合约收盘价9045，涨幅2.04% [10] - 美国5月新屋开工和营建许可数据不佳 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在2940 - 3070元/吨，上海热卷报价3180 - 3200元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创出年内新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉港口现货报价707元/吨，超特粉现货价格603元/吨 [15] - 铁水日产量回落，4月后铁矿石进口量显著回升，港口库存接近去年同期水平，市场供需格局边际转弱 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌不一，煤焦市场处于供求过剩格局 [18] - 焦煤供应端减量，市场成交氛围低迷，产地库存累积；焦炭钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，产量稳中 有降 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.14%至5556元/吨，硅铁主力合约收涨0.34%至5290元/吨 [20] - 6月13日当周加蓬产地锰矿发运量大幅回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升 [20] - 近期铁合金产量低位回升，需求走弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压 [21] 原油 - 上一交易日INE原油高开高走，因地缘政治风险持续发酵 [22] - 6月10日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第七周下降 [22] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，走势较强 [26] - 5月阿联酋富查伊拉港船用燃料销售量下降，各类型燃料油销量大多下滑，需求波动且供应充足 [26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨2.40%，山东主流价格上调至11750元/吨，基差收窄 [28] - 供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.12%，20号胶主力收涨1.99%，上海现货价格下调至14000元/吨附近，基差持稳 [30] - 需求端市场有担忧，国内库存逆季节性累库，供应端产区雨水增多扰动割胶，原料产出偏少 [30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨1.26%，现货价格持稳，基差持稳 [32] - 自身供需驱动不强，6 - 7月为传统淡季，未来面临检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大 [33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨1.65%，山东临沂上调至1830元/吨，基差持稳 [36] - 受农需阶段性释放以及海外供应收紧影响，尿素企稳回升，短期偏多对待 [36] PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅3.83%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差涨至115美元/吨 [38] - PX负荷小降至85.8%，国外装置变动较多，成本端因以伊冲突原油价格上涨，短期偏强看待 [38] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅3.45%，华东现货现价5020元/吨，基差率4.74% [39] - 供应端部分装置重启和停车，负荷涨至82.6%，需求端聚酯负荷下调至90.8%，江浙终端开工零星调整，订单偏弱库存上升 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅2.31%，供应端煤制装置重启较多，整体开工负荷66.26% [40] - 受以伊冲突影响，伊朗部分MEG装置停车，重启时间待定，预计进口缩量加剧，华东主港地区库存约61.6万吨，环比下降1.8万吨 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2508主力合约上涨，涨幅3.05%，装置负荷降至92.1%附近 [42] - 下游备货下滑，纱厂开工负荷下降，订单少，销售疲软，部分纱厂有减产意愿，成本端PTA和乙二醇价格走强有支撑 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约上涨，涨幅2.65%，近期原料端PTA震荡走强有支撑 [43] - 6月下旬至7月初瓶片装置检修增多，负荷下滑至79.8%，下游软饮料消费持续回升，同比增加6%，瓶片出口维持高位增长 [44] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1170元/吨，涨幅0.43%，纯碱装置大稳小动，供应小幅调整 [45] - 下游需求表现一般，采购情绪不佳，上周产量环比增加5.11%，库存环比增加3.64% [45] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于980元/吨，涨幅0.41％，吉林迎新玻璃有限公司计划放水，漳州旗滨玻璃有限公司二线改产 [46] - 各地区市场价格和出货情况有差异，多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出 [46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2298元/吨，涨幅0.88%，部分氯碱装置检修，本月仍有新增产能预计释放 [47] - 2025年6月17日氯碱利润294元/吨，山东地区氧化铝厂家采购价格下调，需求方面或有调整，国内可流通现货偏紧 [47] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5240元/吨，涨幅0.34%，截至上周中国纸浆主流港口样本库存量218.5万吨，同比上涨22.0% [49] - 6月纸浆市场陷入“涨跌两难”僵局，供需双弱，原纸市场低迷，开工率难掩疲态 [49] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨0.1%至59880元/吨，市场情绪有所好转，但基本面无明显变化 [50] - 供应维持高位，消费端增速放缓，进入传统消费淡季，下游补库意愿差，库存维持高位，价格难以反转 [51] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，站上均线组，上海金属网1解铜报价78760 - 78900元/吨，均价78830元/吨，较上交易上涨130元/吨 [52] - 中东局势令风险情绪上升，美联储利率决议将至，期货市场交投谨慎，现货市场成交一般 [52] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨0.27%报264150元/吨，矿端偏紧，缅甸矿运受限，复产节奏或放缓 [54] - 国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼出口恢复正常，消费端下游排产数据良好 [55] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.6%至119050元/吨，矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱 [56] - 下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观，新能源表现平淡，一级镍处于过剩格局，需求进入消费淡季进一步走弱 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.03%至3062元/吨，豆油主连收涨1.42%至8084元/吨，受短期多头获利盘平仓影响，隔夜美豆主连收跌0.12% [57] - 6月13日当周主要油厂大豆压榨量恢复至偏高位水平，样本油厂豆粕和豆油库存累升 [57] 棕榈油 - 马棕收涨，受大连和芝加哥豆油期货升势带动，马来西亚种植和原产业部部长表示伊朗与以色列冲突将影响该国商品出口行业 [59] - 6月1 - 15日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期增长，国内棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平 [59] 菜粕、菜油 - 加菜籽收低，跟随美豆油价格疲势，加拿大西部干旱状况困扰农民和贸易商，作物播种进展快但需雨水 [61] - 2025年1 - 4月我国进口菜油总量同比增加24万吨，增幅46%，4月菜粕进口环比增加18.5%，中国菜籽去库，菜粕和菜油累库 [61] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花下跌1%，因受原油价格疲软以及主产区有利的天气条件打压 [63] - 截至6月15日当周美国棉花优良率为48%，全球2025/26年度棉花期末库存预估下调，美国棉花产量和期末库存预估也下调 [63] 白糖 - 上一日国内郑糖大幅探底回升，隔夜外盘原糖小幅下跌，因市场预期巴西、印度和泰国产量大幅增加 [66] - 巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量和糖产量同比上涨，截至5月底本制糖期全国食糖生产结束，产量同比增加120万吨，工业库存同比减少32.21万吨 [66] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，各产区苹果进入套袋中后期，具体产量数据将在套袋后逐步明朗 [70] - 截至6月11日全国主产区苹果冷库库存 量环比上周减少10.74万吨，走货速度放缓，同比减慢 [70] 生猪 - 昨日生猪全国均价为14.22元/公斤，较昨日下跌0.01，北方区域窄幅震荡，南方市场价格走势稳定 [71] - 2024年4月全国能繁母猪存栏环比持平，同比增长1.3%，6月规模场计划出栏量环比增长1.02%，出栏体重进入降重期，冻品库存库容率增加 [71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为2.72元/斤，主销区鸡蛋均价为2.96元/斤，较前日持平，单斤成本约3.51元，同比下降3.84% [73] - 5月全国在产蛋鸡存栏量环比和同比均实现增长，存栏量处于近9年偏高水平，按补苗趋势6月蛋鸡存栏量或继续增长 [73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨0.17%至2363元/吨，玉米淀粉主力合约收涨0.41%至2694元/吨，受小麦上涨提振，隔夜美玉米主连收涨0.46% [75] - 北港库存环比减少5万吨，广东港口库存回落，中储粮玉米延续轮出，网拍持续净销售，短期市场有供应压力 [76] 原木 - 上一个交易日主力2507收盘于795.5元/吨，跌幅0.06%，6月16 - 22日第25周18港新西兰原木预到船增加，到港总量增加 [78] - 截至6月13日国内针叶原木总库存增加，辐射松库存减少，港口现货价格有变动，基本面无明显驱动，市场成交价清淡 [78]

峰会概况 - 第二届出海全球峰会主题为"生而全球·共融共建"，聚焦中国企业从"产能迁徙"到"文明共生"的全球化跃迁 [1][6] - 峰会在新加坡国立大学举办，吸引千余位企业出海掌舵人及多位知名嘉宾参与 [1][4] - 设置2日主论坛、1场深度晚宴及1场商务考察行程，包含17场主题演讲、2场全球链接宣讲和1场高峰对话 [9] 核心议题 - 主论坛四大议题：逆全球化与新全球化、全球供应链重构与创新、多生态赋能中资全球化、国际化即本土化 [9] - 探讨重点包括破解供应链重构难题、深度本地化策略、与当地企业共建商业生态等 [8] - 强调从"殖民式出海"转向"共生式全球化"，需通过扎根本地实现可持续发展 [8] 嘉宾阵容 - 经济学家与学者：王辉耀探讨全球化3.0展望、津上俊哉分享日本经验、吴伟分析新兴市场机遇 [10] - 企业家代表：华坚集团张华荣分享产业共赢、中科创达耿增强解析15年出海实践 [10] - 吴晓波发表宏观展望演讲《我们无法改变风的方向，但我们能改变帆的方向》 [11] - 多国政府及机构代表参与，包括新加坡旅游局、哈萨克斯坦投资公司等 [12] 合作与传播 - 协办单位包括建发股份，科技合作伙伴为蚂蚁数科，品牌支持含慕思寝具等 [16] - 媒体合作伙伴覆盖第一财经、36氪出海、白鲸出海等17家机构 [17] - 峰会通过吴晓波频道视频号直播，每日12:00播出 [2][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多等 [5][8][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，协会规范债券市场，商业银行承销债券金额和数量增长 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降 [8] - 国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 785.08，涨幅 -0.91%，白银主力合约收盘价 8,864，涨幅 0.07%，美国零售销售数据不佳，日本央行维持利率不变并调整国债购买计划 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，现货价格有区间，房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货或弱势震荡 [13][14] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与，获利止盈并注意仓位管理 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB 粉和超特粉有现货报价，铁水日产量回落，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [16] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与，反弹止盈，跌破前低止损 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹，煤焦市场供过于求，焦煤供应减量、库存累积，焦炭钢厂采购意愿降低、产量稳中下降 [18] - 期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与，获利止盈并注意仓位管理 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收涨，天津和内蒙古现货价格持平，加蓬锰矿发运量和港口库存回升，建材钢厂螺纹钢产量回落、毛利下降，铁合金产量低位回升但需求偏弱、供应偏高，仓单数量多且累升态势渐止 [21] - 转入淡季后铁合金需求见顶，短期供应过剩、价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因地缘政治风险发酵，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业石油和天然气钻机数量下降，交易商大量交易 80 美元 WTI 看涨期权 [23][24] - 中美伦敦谈判利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，以色列与伊朗矛盾未缓和，原油料上行，考虑主力合约偏多操作 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，亚洲燃料油裂解价在波动范围交易，中东紧张局势使原油价格飙升，贸易商关注霍尔木兹海峡航运影响 [27] - 富查伊拉燃料油库存增加利空，但关税摩擦进入协议签订阶段、全球贸易需求恢复，地缘政治风险推升原油价格带动燃料油上涨，考虑主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，山东主流价格上调，基差持稳，供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳，原料丁二烯价格震荡、加工亏损收窄，产能利用率回落，轮胎企业成品库存高、出口订单受关税压制、内需受限，厂家库存累库、贸易商库存去库 [29] - 等待企稳参与反弹 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶和 20 号胶主力合约收涨，上海现货价格下调，基差收窄，需求端担忧后市、库存逆季节性累库，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端产区雨水多、原料产出少、采购价格高，需求端企业排产稳定、预计产能利用率小幅走低，库存同比处于高位且环比累库，5 月进口量增加 [31] - 关注企稳做多机会 [32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨，现货价格和基差持稳，自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，未来检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大，产能利用率上升，管型材企业开工率低、下游订单欠佳、采购刚需，成本下降，西北企业盈利可观、内地部分亏损，社会库存环比减少 [33] - 底部震荡 [33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨，山东临沂价格上调，基差持稳，受农需释放和海外供应收紧影响企稳回升，供应日产预计维持在 20 万吨附近，需求方面农需处于空档期、工业需求减弱、出口未联动，企业总库存量增加 [34] - 短期偏多对待 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约小幅收涨，PXN 和 PX - MX 价差调整，负荷小降，部分企业检修计划推迟或有变动，4 月进口总量环比下降、同比基本持平，国际原油价格回调，地缘政治风险不确定增加 [36] - 短期原油价格震荡向上、下游 PTA 开工提升带来支撑，但供需预期或转弱，涨幅有限，考虑区间谨慎操作，关注成本端原油和中东局势 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，华东现货现价和基差率已知，供应端部分装置重启和停车，负荷上涨，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调，江浙终端开工调整、订单偏弱、库存上升，成本端 PX 震荡调整，外盘原油价格不确定多 [37] - 短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，或震荡调整，考虑区间操作，关注加工费做缩机会 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端煤制装置重启多，整体开工负荷上升，部分伊朗装置停车，库存方面华东主港库存下降，计划到货量已知，需求端下游聚酯开工下降且有降负预期，终端织机开工略降 [38][39] - 短期供需转弱、库存累库，但受地缘局势影响进口缩量或提振盘面，上方空间有限，谨慎偏多对待，关注港口库存和进口变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端下游备货下滑、纱厂开工负荷下降、订单少、销售疲软、库存上升，4 月纺织服装出口额增长，成本端 PTA 和乙二醇价格走强有支撑 [40] - 下游终端需求转弱，但成本端有支撑且供应缩减、工厂低库存，走势或强于成本端，逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约震荡调整，成本端原料 PTA 供需转弱、支撑不足，供应端 6 月下旬至 7 月初装置检修增多、负荷下滑，需求端下游软饮料消费回升、出口维持高位增长 [41] - 近期原料价格震荡走强叠加装置检修增多，盘面有提振，供需基本面改善，预计跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1168 元/吨，涨幅 0.26%，装置大稳小动，供应小幅调整，下游需求一般、采购情绪不佳，上周产量增加、库存增加，中下旬有企业存检修预期 [42] - 短期走势弱稳，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业无利好，短时反弹不宜追多 [42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 980 元/吨，涨幅 0.41％，总产线低位保持，实际供需无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货和价格有变动，业者参与情绪不高，各地区市场价格和出货情况有差异，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [43] - 盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵但持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不宜追多 [43] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2286 元/吨，涨幅 0.35%，上周产量减少，样本企业厂库库存增加，本周山东装置检修情况或缓解，但周边企业生产和销售策略不确定，本月氯碱市场有新增产能预计释放，需求方面氧化铝企业采购价格稳定，部分企业复产谨慎，非铝需求抵触高价，国内氧化铝价格震荡偏弱 [44][45] - 整体供需偏宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头注意控制仓位 [45] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5228 元/吨，涨幅 0.11%，截至上周港口样本库存量同比上涨，6 月市场陷入“涨跌两难”，港口库存高，下游纸种开工率疲态，原纸市场低迷，进口利润顺挂扩大，各浆种现货含税均价有变动 [46] - 6 月进入传统淡季，库存高、供应压力大，转机或在 8 月，随着秋季教材招标和原纸旺季来临，价格逼近成本线，市场有望供需重构 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.74%至 59860 元/吨，市场情绪好转但基本面无明显变化，矿端价格回升但仍低，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，虽有大厂减产但代工厂复工，供应维持高位，消费端增速放缓进入淡季，新能源汽车减产、账期缩短，终端囤货意愿弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变 [48] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [48] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，上海金属网报价已知，今早延续震荡偏强走势，现货市场货源无明显增加，下游采购谨慎，盘初报价高、盘中下调，不同品质铜升水情况已知 [49] - 中美伦敦谈判达成框架协议利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，考虑沪铜主力合约偏多操作 [49][50] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，矿端偏紧，缅甸矿运受限、复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧、开工率低，印尼出口恢复正常，消费方面下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [50] - 锡价主要矛盾在于现实紧缺与宽松预期博弈，预计震荡运行 [50] 镍 - 上一交易日沪镍下跌，矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观或拖累矿端价格，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，需求进入淡季走弱，6 月国内和印尼不锈钢粗钢排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩格局 [51] - 资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收涨，现货方面连云港豆粕和张家港一级豆油价格上涨，6 月 15 日当周美豆优良率略低于预期，原油价格上涨提振美豆，6 月 13 日当周主要油厂大豆压榨量恢复至高位，样本油厂豆粕和豆油库存累升，5 月餐饮收入增长，预计食用油消费温和增长，1 季度末生猪存栏、4 月能繁母猪存栏和 5 月蛋鸡存栏情况已知，饲料需求预计小幅增长 [52][53] - 巴西大豆丰产，5 月国内大豆到港量高，油厂榨利转亏，后续供应宽松，预计豆粕主力合约上行承压，观望为主；豆油受原油及美豆油影响短期上行，但油厂累库迅速，考虑关注冲高多头离场机会 [53] 棕榈油 - 马棕连升三日后回落，受获利了结及美豆油跌势影响，马来西亚 6 月 1 - 15 日棕榈油产品出口量增长，国内进口情况已知，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平，4 月餐饮收入情况已知，现货价格有变动 [54] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，豆油上涨后喘息，7 月与 11 月合约价差收窄，国内 2025 年 1 - 4 月进口菜油总量同比增加，分国别进口量已知，4 月菜粕进口环比增加，中国菜籽去库、菜粕和菜油累库，库存处于近 7 年同期不同水平，现货价格有变动 [56] - 考虑关注油粕比的做多机会 [56] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花下跌受美元走强压制，USDA 报告调降美国年末库存和产量预估，6 月 15 日当周美国棉花优良率下降，全球 2025/26 年度棉花期末库存预估下调，美国棉花产量和期末库存预估也下调，今年国内棉农植棉积极性高、面积增加，天气良好，棉苗长势好 [57][58][59] - 全球供需宽松预期但油价上涨支撑棉花价格，国内产业端处于淡季，下游纱线成交清淡、坯布累库，企业原料采购随用随采，国际供需无新增驱动，宏观变化快，观望 [59][60] 白糖 - 上一日国内郑糖大幅探底回升，隔夜外盘原糖下跌，因市场预期巴西、印度和泰国产量增加，广西制糖集团报价区间已知，截至 5 月底 2024/25 年制糖期全国食糖生产结束，产量增加、工业库存减少，印度本榨季糖库存和 2025/26 榨季产量预计情况已知，本年度印度糖总产量及出口量可能下滑，巴西中南部地区 5 月上半月糖产量下滑 [61] - 国外巴西产量偏低但预计提速，价格反映增产预期，原油上涨或减少糖供应；国内库存低、进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，价格估值低，消费旺季将启动，建议分批做多 [62][63][64] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，各产区进入套袋中后期，行业对部分产区套袋情况分歧大，具体产量数据待套袋后明朗，截至 6 月 11 日主产区苹果冷库库存量减少、走货速度放缓，6 月 15 日山东栖霞产区不同品质苹果库内价格中间价持平 [65] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度产量不确定性多，关注套袋数据和第三方机构调研数据，观望 [65][66] 生猪 - 昨日全国均价上涨，北方区域窄幅走强，集团企业猪价有稳有强，社会猪部分低位略涨，二育补栏积极性支撑猪价，屠企收储有分割增量，预计近期猪价窄幅调整；多数南方市场价格走势偏强，二次育肥进场情绪提升或出栏量减少，预计短期盘整，关注养殖端出栏节奏 [67] - 2024 年 4 月能繁母猪存栏情况已知，6 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存库容率增加，集团养殖成本低位震荡，上一交易日主力合约上涨，基差已知，进入月中集团场出栏放量，端午节后消费淡季需求支撑弱，关注集团降重程度，考虑旺季合约正套机会 [68][69] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价上涨，单斤成本下降、窄幅震荡，单斤饲料成本和养殖利润情况已知，5 月在产蛋鸡存栏量增长，存栏处于近 9 年偏高水平，供应快速恢复，按补苗趋势 6 月存栏或继续增长，近期北方淘汰鸡情绪提升，局部有冷库蛋入库 [70] - 6 月鸡蛋供应或继续增加，消费淡季且气温升高，蛋价跌价风险在主力合约释放，考虑暂时观望 [71] 玉米

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 目前黄金宏观叙事类似1970年代与20世纪初 但在是否陷入滞胀、高赤字成因上存在不同 相较全球M2估值合理 相较美国M2仍具备翻倍空间 [1][18] - 黄金进一步上涨动能包括重拾硬货币地位、关税影响、地缘冲突等因素 [2][3][4] 各部分总结 黄金的历史对标，金价还有空间吗 黄金已脱离金融属性框架，由货币属性主导 - 黄金四大属性重要性排序为货币属性＞金融属性＞避险属性＞商品属性 [11] - 2022年后“实际利率与黄金的负相关性”指标背离 原因在于实际利率未反映其他因素、低利率放大负相关性、经济背景变化 [12] - 货币属性表现为与美元负相关、抗通胀、央行购金等 金融属性体现为与美债实际利率的关系 [13] 当下黄金的历史坐标与估值水平 - 宏观叙事类似1965 - 1976、2002 - 2009 但本轮引发滞胀催化剂可能是关税 高赤字核心在于高利息支出 [18] - 黄金市值/全球M2达0.18 接近历史最高 对应目标金价3435美元/盎司；黄金市值/美国M2仅1.09 较历史最高值仍有差距 对应目标金价6088美元/盎司 [19] 黄金进一步上涨的动能 - 黄金重拾硬货币地位 央行购金可能持续 全球央行黄金储备偏低 新兴市场国家提升空间大 《巴塞尔协议Ⅲ》拉动银行业需求 黄金定价权“东升西落” [22][23][32] - 关税抬升美国通胀预期 使美联储难降息 财政赤字难降 若关税缓和 黄金金融属性利好 但可能先跌后涨 [40] - 关税打击美国企业和居民信心 若贸易摩擦难扭转 可能拖累经济陷入滞胀 关税政策务实削弱黄金定价逻辑 激进则可能致滞胀 [46] - 国际地缘冲突不断 民粹主义升温带来不确定性 避险属性为黄金提供底部支撑 [52] 黄金百年复盘：寻找历轮牛熊周期的主线 1800 - 1970：英美接棒主导金本位，大萧条带来黄金价值重估 - 1800 - 1930年英国主导金本位 期间英国常项目顺差维持制度稳定 仅1861年南北战争引发金价波动 [55] - 1930 - 1970年金本位短暂被废后 美国主导布雷顿森林体系 大萧条使金本位成绞索 美国通过干预金价摆脱束缚 后建立布雷顿森林体系 [56] - 金本位有自动调节机制 但需各国遵守规则 战后英美情况使英国1931年放弃金本位 [57] 1971 - 1980：金本位彻底瓦解，两次石油危机将金价推向高潮 - 特里芬难题使布雷顿森林体系面临崩溃 1971年尼克松关闭“黄金窗口”体系倒塌 [62][65] - 两次石油危机引发滞胀 剩余产能是判断油价核心因素 1973年和1980年分别因石油禁运和战争引发危机 [67] - 过度宽松货币政策和美国联邦政府赤字无序增加是滞胀根本原因 滞胀下黄金白银跑赢其他资产 [74][78] 1980 - 2000：经济摆脱滞胀，新自由主义时代黄金被边缘化 - 黄金价格整体走熊 原因包括股票等风险资产吸引力提升、通胀温和、美元指数波动、新自由主义思潮下央行减持黄金 [81] 2000 - 2011：美国双赤字斜率加大，美元贬值黄金重估 - 黄金迎来十年牛市 分三阶段 第一阶段《央行售金协定》签订后金价企稳 第二阶段贸易财政双赤字和次贷危机使货币属性主导金价上行 第三阶段金融危机后全球央行宽松推升金价 [100] 2012 - 2021：黄金开启实际利率主导的新周期 - 2008 - 2022年实际利率对黄金价格解释力度强 2022年后背离 原因与金融属性、利率水平、经济背景有关 [112] - 流动性预期交易下 黄金交易思路与经济基本面和货币政策相关 加息开启前、降息/QE后半段市场提前定价紧缩 反之提前定价宽松 [112] - 加息周期需结合经济基本面与加息目的 降息前期黄金表现好于铜、油 中后期逆转 [123]

中国企业出海现状与趋势 - 2025年中国企业出海已从部分公司的战略选择演变为全民性话题，东南亚、欧洲、非洲、墨西哥等地成为中国企业重要落地区域 [1] - 出海正成为支撑中国经济发展的新增长引擎，为创业者提供未来5到10年的重要机遇与挑战 [1] - 2025年是中国企业出海战略认知的分水岭，呈现群体性、仓促性和目的性三大特征 [1] - 中国制造业正经历前所未有的全球出征，行业覆盖广泛，供应链上下游企业协同出海 [1] 全球化环境与挑战 - 尽管"逆全球化"声音不断，但全球化并未减速，中国工厂仍是各国争抢的对象 [1] - 特朗普再次上台带来不确定性，美国对中国产品加征关税但难以实现制造业回流目标 [1] - 关税工具搅动全球工业化空间分层，中国企业需重新思考全球扎根策略 [1] - 全球化2.0时代中国企业出海最大难点是缺乏链主保护，许多企业仅为生产成品中的组件 [2] 成功经验与战略模型 - 日本企业通过构建完整商业系统成功出海，日本贸易振兴机构等发挥了关键作用 [2] - 日本企业重视外派人员生活与家庭，解决了后顾之忧 [2] - 林雪萍提出两个30%模型：海外收入占比超30%和海外产能占比超30%才是真正出海企业 [2] - 真出海企业需在地理空间、认知空间和价值链空间三个维度取得突破 [2] 未来发展方向 - 出海不再是权宜之计，而是未来10年的发展周期 [3] - 企业需在全球化2.0大潮中抓住机遇，成为真正的全球化企业 [3] - 未来5到10年出海黄金区位取决于企业战略定位，需重新分析价值链空间位置 [2] - 企业需建立合理认知空间，理解当地习俗和思维方式，进行顶层利益设计 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗释放冲突缓和信号，原油价格大跌，避险情绪回落致黄金冲高后回落，若地缘冲突结束，市场将重回基本面驱动，本周需关注美联储6月议息会议指引 [1][3] - 中长期黄金多头趋势维持，因贸易摩擦下关税仍存、美国基本面下半年走弱，美联储在降息路径中，逆全球化和债务超发使美元信用收缩 [3] 各部分总结 重点资讯 - 据华尔街日报，伊朗寻求结束敌对状态，愿在美不加入空袭时重返核项目谈判 [2] - 美联储本周货币政策会议预计维持5.25%-5.50%利率区间不变，特朗普施压降息，多数机构预测9月可能首次降息 [2] - 美国6月纽约联储制造业指数-16，就业指数4.7，新订单指数-14.2，物价获得指数26.6 [2] 价格逻辑 - 昨日金价冲高回落，白银高位震荡，地缘冲突若结束市场将重回基本面，中长期黄金多头趋势维持 [3] - 贸易摩擦缓和但关税仍在，美国抢进口持续性有限，下半年基本面走弱 [3] - 美联储在降息路径，通胀低于预期为降息扫除障碍，9月降息概率提升 [3] - 逆全球化和债务超发使美元信用收缩，是黄金牛市基石 [3] - 周度COMEX黄金关注【3300,3600】，周度COMEX白银关注【34,38】 [3]