第一财经推出“问海”栏目并发布2025全球化报告 - 第一财经正式推出“问海•中企出海新观察”栏目，旨在系统化追踪中国企业全球化进程，深入记录其战略选择、合规实践与文化融合 [1][2] - 第一财经研究院连续第三年发布《跨越山海|中国企业全球化报告》，该报告已成为中企出海议题的早期引领者 [2] 中国企业全球化宏观数据表现 - 2025年前11个月，中国出口金额同比增长6.2%，至24.46万亿元人民币 [2] - 同期，中国全行业对外直接投资规模同比增长7.5%，至11314.5亿元人民币 [2] - 2025年1～11月，中国在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比大幅增长19%，至2555.3亿元人民币 [3] - 同期，中国企业在“一带一路”共建国家新签承包工程合同额同比增长20.4%，至14426.9亿元人民币，完成营业额增长10.5%，至9193.4亿元人民币 [3] 全球化新阶段特征与指数 - 中国企业全球化进程正步入新阶段，从“中国经济”到“中国人经济”，内涵不断丰富，展现更强韧性与全球竞争力 [2] - 此轮全球化热潮起始于2023年，已从过去单打独斗进入全社会关注、政府辅助共建的新时期 [3] - 2025年，第一财经研究院·中国企业全球化指数预计同比增长6.1%，达到604.8（2010年=100），增速为近三年最高水平 [5] - 该指数分项指标中，海外投资增长预计将处于2020年以来的较高水平 [5] 行业出海动态与代表性企业 - 以新能源、工业机器人为代表的新兴行业出口持续增长 [8] - 中国数字技术出海在与本土服务融合加速推进，平台型企业加速全球化布局，云计算服务商积极参与“一带一路”国家数字基础设施建设 [8] - 第一财经研究院基于6908家上市公司数据，评选出“2025中国企业全球化五十强企业”及“十佳企业” [8] - 这些企业中，国有企业展现全球化发展定力，民营企业充满活力与韧性，服务业企业加速全球化布局 [8] 全球化面临的新壁垒与风险 - 全球化发展进入新时期，贸易保护主义加剧，全球贸易摩擦升级，关键产业回流本土 [4] - 截至2024年底，全球有46个国家设立了专门针对外国直接投资的审查机制，较2014年翻了一倍多，审查范围拓展到半导体、人工智能等新兴领域 [4] - 逆全球化呈现制度化、复合化新特征，从贸易、投资到技术、数据、环保等多维度出现限制 [9] - 分市场看，美国市场高科技出口管制与投资审查“双重收紧”，欧盟市场规则壁垒升级与供应链“去风险化”并行，印度市场准入限制强化与数据主权加压并举 [9] 应对策略建议 - 国家层面可通过推动高水平制度型开放、建立“双保险”供应链体系、完善全球合规支持体系等方式应对 [10] - 行业层面需要构建协作网络与标准联盟，强化国际标准和认证合作，打造中国品牌国际形象 [10] - 企业层面需要重塑全球市场布局、强化本土化经营能力、构建全球人才与创新网络、加强风险管理和合规体系建设 [10] 国有企业全球化特点 - 国有企业具有合作共赢与责任承担的特点，在“一带一路”共建国家积极拓展业务，抱团出海模式频繁出现 [11] - 相较于民营企业和外资企业，上市国企境外业务收入水平高，但占总收入比重普遍较低，且通常到一定规模后才大力推进全球化 [12] - 在建筑、石油石化、交通运输及煤炭四个重资产行业，上市国企境外业务收入均值明显高于民营企业 [12] - 上海汽车与零配件行业的上市国企在全球市场上有着显著较强的全球竞争力 [12] - 国企出海优势包括较强的资本实力、组织性强有利于抱团出海、积极履行社会责任易建信誉 [16] - 面临的挑战包括跨文化管理难度高、受地缘政治因素影响大 [16] 服务贸易发展机遇 - 2024年全球服务贸易总额达8.69万亿美元，占全球贸易比重为26.4%，预计2025年增长4%，2026年增长4.1%，增速均高于商品贸易 [19] - 中国服务贸易规模持续扩大，结构不断优化，生产性服务业紧密嵌入产业链供应链，数字化不断拓展服务贸易业态和空间 [19] - 中国上市服务业企业海外收入从2020年的1.4万亿元增长至2024年的1.7万亿元，增幅达21.4% [22] - 跨境交付模式在数字化转型推动下快速发展，体现在跨境电商平台数量增长、跨境支付能力提升及跨境物流效率提升 [22] - 当前中国服务贸易结构中传统服务贸易仍占主要地位，高附加值服务贸易占比较低，导致常年逆差，仍有巨大发展空间 [22]

文章核心观点 - 多家金融机构分析认为，地缘政治紧张与美联储降息预期是当前推高贵金属价格的核心驱动力，贵金属市场短期涨势延续，中期看多逻辑稳固 [1][2][3][4] 地缘政治与避险需求 - 美国对委内瑞拉采取强硬行动，强化全球地缘风险叙事，促使避险资金活跃并流入贵金属市场 [1][2] - 委内瑞拉局势动荡重新激活了避险需求，若局势难以快速降温或紧张扩散，贵金属价格中枢有望维持高位运行 [2][3] 宏观经济数据与美联储政策 - 美国12月标普服务业PMI终值为52.5，不及预期的52.9，反映美国经济疲软，提振贵金属价格 [1] - 美国ISM制造业PMI录得2024年10月以来新低，新订单连续第四个月收缩，就业分项承压，数据公布后降息概率小幅抬升 [2] - 美联储官员降息立场分歧加剧，若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息 [2] - 美联储表明或重启扩表，提振市场流动性预期 [2] - 市场正在等待美国12月非农就业数据，若显示就业市场持续走弱，将进一步支撑降息预期，利好贵金属 [1][3] - 市场对美联储政策利率下行及美元走弱的预期，持续为硬资产投资需求提供支撑 [4] 贵金属市场表现与价格预测 - COMEX黄金向上触及4500美元/盎司，COMEX白银突破80美元/盎司，逼近上月高点 [1] - 2025年最后一个交易周金银价格曾因交易所上调保证金而重挫，但此后迅速回暖，黄金已收复几乎全部失地，白银反弹逾半数跌幅 [4] - 若地缘政治紧张扩大或美国经济数据强化美联储更激进宽松的预期，黄金很可能再次朝着刷新纪录迈进 [3] - 2026年黄金价格站上每盎司5000美元将是合理目标位 [4] 其他市场驱动因素 - 委内瑞拉局势强化了市场对于逆全球化的交易逻辑，资金对大宗商品的做多意愿增加 [2] - 白银在2025年飙升，得益于需求增长带来的结构性市场短缺 [3] - Bloomberg商品指数权重调整在即，可能增加贵金属市场抛压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月6日沪金期货主力合约收涨1.27%至1004.98元/克，沪银期货主力合约收涨7.06%至19452元/千克 [6] - 美委局势升级、特朗普激进表态、伊朗和俄乌地缘不确定性升温使避险需求驱动贵金属价格大幅上涨；伦敦白银租赁利率高、升水情况及上期所白银库存大幅去库使银价获支撑，沪银表现强于外盘且溢价大幅走扩 [6] - 短期预计贵金属价格维持偏强运行，但有博弈风险，建议控制仓位；后续需关注美国重要经济数据、美联储新任主席人选和美国关键矿产关税公布结果等事件对市场的扰动 [6] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、地缘不确定性持续、美元信用风险增加，全球配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 各目录内容总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2026年1月6日，伦敦金现4466.61美元/盎司、伦敦银现78.96美元/盎司、COMEX黄金4476.70美元/盎司、COMEX白银78.76美元/盎司、AU2602为1004.98元/克、AG2602为19457.00元/千克、AU (T + D)为1002.30元/克、AG (T + D)为19468.00元/千克 [3] - 与1月5日相比，涨跌幅分别为1.0%、4.7%、1.1%、4.7%、1.0%、6.6%、1.0%、6.4% [3] 价差/比价数据 - 2026年1月6日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 2.68元/克、白银TD - SHFE活跃价差为11元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 5.42元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 585元/千克、SHFE金银主力比价为51.65、COMEX金银主力比价为56.84、AU2604 - 2602为2.42元/克、AG2604 - 2602为 - 5元/千克 [3] - 与1月5日相比，涨跌幅分别为 - 7.6%、 - 69.4%、 - 9.5%、 - 30.6%、 - 5.2%、 - 3.4%、5.2%、 - 61.5% [3] 持仓数据 - 2026年1月5日，黄金ETF - SPDR为1065.13吨、白银ETF - SLV为16353.59541吨、COMEX黄金非商业多头持仓数量为275592张、空头持仓数量为44419张、净多头头寸持仓数量为231173张、COMEX白银非商业多头持仓数量为50506张、空头持仓数量为20443张、净多头头寸持仓数量为30063张 [3] - 与1月2日相比，涨跌幅分别为0.00%、 - 0.55%、 - 5.02%、 - 10.19%、 - 3.96%、 - 8.57%、5.60%、 - 16.22% [3] 库存数据 - 2026年1月6日，SHFE黄金库存为97704.00千克、SHFE白银库存为581436.00千克；1月5日COMEX黄金库存为36403452金衡盎司、COMEX白银库存为449521788金衡盎司 [3] - 与1月5日相比，SHFE黄金库存涨跌幅为0.00%、SHFE白银库存涨跌幅为 - 13.16%；与1月2日相比，COMEX黄金库存涨跌幅为0.00%、COMEX白银库存涨跌幅为 - 0.06% [3] 利率/汇率数据 - 2026年1月6日，美元/人民币中间价为7.02；1月5日，美元指数为98.33、美债2年期收益率为3.46、美债10年期收益率为4.17、VIX为14.90、标普500为6902.05、NYMEX原油为58.35 [3][5] - 与1月2日相比，涨跌幅分别为 - 0.29%、 - 0.48%、2.69%、 - 0.13%、0.64%、1.78% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，判断国债期货有压力应谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属波动大应观望，螺纹热卷、铁矿石、焦煤焦炭、燃料油、原油等品种有对应策略建议，聚烯烃关注做多机会，合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、碳酸锂、铜、铝、锌、铅、锡、镍、豆油豆粕、棕榈油、菜粕菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米淀粉等品种也有各自走势判断和策略提示[6][9][11][14][16][19][25][27][29] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.31%报 110.930 元等[5] - 央行开展 162 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 2963 亿元[5] - 2026 年央行会议强调实施适度宽松货币政策[5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 等主力合约有不同涨幅[8] - 2025 年 12 月 A 股新开户环比增长 9%，同比增长 31%[9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，资产估值低且经济有韧性，预计波动中枢上移，可择机做多[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 1.00%，白银主力合约涨幅 6.60%[11] - 美国 2025 年 12 月 ISM 制造业指数下降[11] - 全球贸易金融环境利好黄金，但近期投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨等[13] - 中期成材价格由供需主导，需求端房地产下行、进入淡季，供应端产能过剩但产量低，库存略高于去年同期，预计延续弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会[14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货高位震荡，PB 粉港口现货报价 805 元/吨[16] - 近两月全国铁水日产量回落后期或复产，2025 年前 11 个月进口量同比增长 1.4%，港口库存处近五年同期最高，预计市场供需转强，短期延续强势，投资者可关注高位做空机会[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货弱势震荡，节后煤矿复产，焦炭现货采购价格第四轮下调，焦化企业利润下滑但开工稳定，钢厂复产但铁水产量回升小，需求偏弱，预计短期延续弱势震荡，投资者可关注低位买入机会[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.51%，硅铁主力合约收涨 2.81%[21] - 1 月 2 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升，成本低位窄幅波动，产量近 5 年同期偏低，过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会[21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡，美国抓捕委内瑞拉总统且石油禁运政策未变，OPEC 会议确认一季度暂停增产，原油主力合约暂时观望[23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲超低硫燃料油现货贴水收窄，高硫燃料油区间震荡，市场活动疲软，新加坡库存高企利空，现货贴水和原油价格上行有支撑，燃料油主力合约暂时观望[26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走高，余姚市场 LLDPE 价格上涨，月底企业去库，库存下降，聚烯烃关注做多机会[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 1.20%，上周受丁二烯价格上涨和装置开工率高位支撑上涨，但下游需求疲软限制涨幅，预计偏强震荡，关注丁二烯价格、下游需求和装置检修情况[30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.58%，20 号胶主力收涨 1.56%，本周或维持震荡，供应端国内停割海外有压力，需求端轮胎企业产能利用率走低，库存季节性累库，上期能源扩大 20 号胶交割供给[32] PVC - 上一交易日主力合约收涨 3.38%，短期处于传统需求淡季，预计低位震荡，中期产能出清与出口增长或改善供需，关注供应端变化，12 月产量环比增加 2.91%，社会库存环比微增 0.43%，同比大增 31.92%[34][35][36] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.74%，预计本周行情窄幅波动，供应端日产量小幅提升，需求端农业需求有增长预期，工业需求疲软，下方空间有限，截至 2025 年 12 月 31 日企业总库存周环比减少 9.39%[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 1.49%，PXN 价差和短流程利润修复，PX 负荷维持在 88.2%附近，现货流通性偏紧且库存低位有支撑，成本端原油或调整，短期或震荡调整，谨慎参与[38] PTA - 上一交易日主力合约上涨 1.38%，供应端负荷环比增加 4.2%，需求端聚酯负荷回升，11 月出口量环比增幅达 61.26%，加工费回升至 350 元/吨附近，短期或震荡运行，谨慎操作[39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 1.91%，供应端开工负荷环比上升 1.58%，华东部分主港库存环比下降 0.5 万吨，1 月 5 - 11 日主港计划到货增加，需求端支撑略减弱，近端供应有增量预期，港口库存有压力，谨慎观望[40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.59%，供应端装置负荷小升至 96.24%附近，需求端江浙终端开工局部下降，工厂原料备货下滑，短期供应偏高水平，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行[41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 1.3%，加工费上升至 460 元/吨附近，供应端工厂负荷升至 74.7%，需求端下游消费回升，1 - 11 月出口总量同比增长 12%，供需结构环比改善，跟随成本端震荡运行，谨慎参与[42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 8.99%，宏观流动性释放推高商品定价中枢，年内复产预期落空，矿端紧平衡，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化，价格下方有支撑，但连续上涨或透支预期，谨慎操作[43][44] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 104600 元/吨，涨幅 1.26%，宏观上美国初请失业金人数、欧洲和中国制造业 PMI 有不同表现，美联储降息有分歧，美委冲突或加剧市场波动，我国有设备更新和以旧换新政策，基本面矿端矛盾升温，COMEX 铜库存累增，国内消费淡季，库存增长，价格走高但需求疲软和高铜价或抑制消费，谨慎追涨[45] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24695 元/吨，涨幅 2.58%，氧化铝主力合约收于 2915 元/吨，涨幅 4.14%，几内亚进口矿价走低，氧化铝供需过剩，电解铝产量稳定，铝水比例下滑，国家发改委发文提振市场信心，但加工企业开工率下滑，现货交投低迷，氧化铝价格反弹但产能仍高，铝价跟涨但基本面驱动不强，高位运行，警惕价格回撤[47][48][49] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24385 元/吨，涨幅 1.04%，国产锌精矿加工费跌破成本线，部分炼企检修，精炼锌产量易降难增，年末消费淡季但有刚性采购需求，海外炼企复产，供需紧张缓解，加工费走低，现货紧俏，锌价走高但消费淡季将至，高价抑制采购，谨慎追涨[50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17735 元/吨，涨幅 1.28%，原生铅企业检修，再生铅企业受环保管控，供应端偏弱，消费端处于传统淡季，库存水平偏低，价格阶段性反弹，区间震荡[52][53] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 4.8%至 357260 元/吨，刚果金军事冲突和地缘冲突推高价格，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端新兴领域有支撑，供需偏紧，库存去化，预计震荡偏强运行[53] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 8%至 147720 元/吨，宏观上逆全球化和地缘冲突使“战略储备”金属普涨，基本面印尼镍矿配额下调，考虑对伴生资源单独收税，成本中枢预计抬升，政策风险增加，镍矿价格趋稳，不锈钢消费淡季，需求难言乐观，一级镍过剩，关注印尼政策[54] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.09%，豆油主连收涨 0.71%，巴西大豆种植完毕，美豆出口进度慢，1 月 2 日当周油厂大豆压榨量回落，油厂豆粕和豆油库存环比下降但压力仍大，豆油消费回暖偏弱，豆粕需求温和增长，国内大豆进口放缓，油厂压榨亏损，成本支撑下修但下方空间受限，豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油关注低位区间看涨期权多头机会[55][56] 棕榈油 - 马棕收盘下跌，因马币走强，市场等待 MPOB 供需数据，预计 12 月库存升至近七年高点，12 月出口量环比降低，印尼前 11 个月出口增加，1 月 1 - 5 日产量环比下滑，国内 11 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，或可关注回调后做多机会[57][58][59] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨，受欧洲油菜籽市场和加元走弱支撑，加拿大总理有访问和贸易谈判计划，国内 11 月菜籽、菜油、菜粕有不同进口情况，菜粕和菜油去库，库存分别处于近 7 年同期次高和次低水平，或可关注菜系油粕比做扩机会[60][61] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅增仓上涨创新高，因库存低且种植面积有减少预期，外盘棉花小幅上涨，中国 12 月供需报告上调新疆产量，美国 12 月供需报告有产量和库存预估，11 月纺织服装出口降幅收窄，外盘受收割压力但美元弱势有支撑，国内供应偏紧需求有韧性，预计棉价偏强运行[62][63][64] 白糖 - 上一日郑糖震荡反弹，外盘原糖震荡运行，截至 2025 年 12 月 31 日食糖产量增加，产糖率上升，印度增产预期强烈，国内开榨新糖供给压力增大，12 - 1 月预计进口量高，盘面反弹后向上空间有限[64][65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，截至 2025 年 12 月 31 日冷库库存量环比减少，去库速度低于去年，新季苹果产量和质量下滑，库存处于近几年最低，预计中长期价格偏强运行[67][68] 生猪 - 昨日全国均价上涨，北方价格上涨，南方稳中下跌，10 月能繁母猪存栏环比下滑，1 月规模场计划出栏量或增加，出栏体重下降，冻品库存库容率下降，养殖成本低位走弱，主力合约上涨，二育和散户大猪出栏积极，一季度供给压力大，考虑反套思路[69][70] 鸡蛋 - 前日主产区和主销区鸡蛋均价上涨，单斤成本同比增 6%以上，养殖利润偏低，11 月在产蛋鸡存栏量环比下降，1 月存栏量或继续回落，元旦后消费疲弱，养殖端淘汰鸡情绪高，主力合约上涨，1 月供应或维持高位但供给侧有改善，淡季合约估值低，考虑正套策略[71][72] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.04%，玉米淀粉主力合约收跌 0.24%，北港库存偏低，东北售粮进度稍快，市场等待 USDA 报告，北港库存转降，广东港口库存增加，中储粮网拍净采购，需求方面深加工消费量和淀粉产量有变化，库存处于不同水平，下游需求略有回暖，饲企库存天数为近 4 年同期最低，25 年玉米进口锐减，产需基本平衡，春节前有售粮高峰，淀粉需求回暖但供应充裕，库存高位，跟随玉米行情[73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为镍、甲醇、铁矿等品种短期偏强运行，生猪、白糖等品种维持震荡格局，部分品种如焦炭、苯乙烯等建议逢高做空 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 镍受宏观和供应端预期共振影响，盘面持续强劲，预计维持偏强运行，参考 142000 - 152000 区间运行 [2] - 甲醇港口价格偏强，基差走强，短期成本支撑及去库预期驱动下，市场维持偏强震荡格局，05 低买（2100 - 2350） [3] - 铁矿库存结构化偏紧和钢厂补库预期支撑价格，预计维持高位震荡，短期震荡偏强运行，短多尝试，区间参考 770 - 840 [4] - 生猪节后需求回落，盘面受资金情绪影响走势偏强，但上方空间有限，短线偏多，后续仍有压力 [5] - 白银库存持续趋紧提振价格，在高波动率行情下建议保持轻仓低多思路并及时运用期权等锁定盈利 [6] 股指期货 - A 股市场顺周期火热上扬，股指期货续创新高，建议继续持有牛市价差组合，逢低可再构建备兑组合，IH、IC 为代表的核心资产及科技龙头风格占优 [7][8][9] 国债期货 - 权益市场强势上涨压制债市情绪，国债期货承压走弱，单边策略暂时观望，期现策略关注正套，曲线策略倾向于做陡 [10][11][12] 贵金属 - 地缘风险持续升温及供应偏紧驱动有色贵金属上涨，白银收盘创新高，黄金多单在 4300 美元上方继续持有，白银轻仓低多，铂钯中长期有望震荡上行，短期多单逢低轻仓布局 [13][15][16] 有色金属 - 铜中长期基本面良好，但短期价格存在非理性高估，多单轻仓谨慎持有，主力关注 99000 - 100000 支撑 [18][21][22] - 氧化铝期现价格分化，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间 2700 - 3000，短期观望，中期逢高沽空 [22][24] - 铝做多情绪高胀，短期维持高位宽幅震荡，主力运行区间 23800 - 24800，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][26][27] - 铝合金跟随铝价偏强运行，预计 ADC12 价格短期内高位区间震荡，主力参考 22600 - 23600 运行，多 AD03 空 AL03 套利 [28][29] - 锌价重心上行，短期震荡偏强，主力关注 23300 - 23400 支撑，多单持有，跨市反套继续持有 [30][33] - 锡受宏观因素主导偏强震荡，建议观望 [34][38] - 不锈钢受原料端扰动影响偏强运行，主力参考 13500 - 14200，后续关注矿端消息面和下游备库情况 [41][44] - 碳酸锂偏强运行，近期盘面波动或加剧，观望为主，多单适当转看涨期权 [45][49] - 多晶硅高位震荡，观望为主 [50][52] - 工业硅预计延续供需双弱格局，低位震荡，关注减产落地情况 [52][55] 黑色金属 - 钢材夜盘原料走强带动钢价上涨，预计在区间内向上波动，螺纹钢参考 3000 - 3200 区间，热卷参考 3150 - 3350 区间 [55][56] - 铁矿预计维持高位震荡，短期震荡偏强运行，短多尝试，区间参考 770 - 840 [58][59] - 焦煤单边建议逢高做空，套利关注多焦煤空焦炭 [60][63] - 焦炭单边建议逢高做空 2605 合约，套利关注多焦煤空焦炭 [64][68] - 硅铁短期价格区间震荡偏强，区间参考 5500 - 6000 [69][71] - 锰硅预计价格震荡运行，区间操作，参考 5700 - 6000 [72][74] 农产品 - 粕类全球宽松格局及南美丰产预期压制行情，国内现货宽松，豆粕短期震荡偏强，关注 USDA1 月定产报告 [75][76][77] - 生猪节后需求回落，盘面走势偏强但上方空间有限，短线偏多，后续仍有压力 [78][79] - 玉米多空博弈下价格震荡运行，关注后续政策投放力度及基层售粮心态变化 [80][81] - 白糖预计维持低位震荡走势，整体大宗商品氛围偏强，短期观望 [83][84] - 棉花美棉维持震荡走势，国内棉价短期内震荡偏强 [85] - 鸡蛋主力维持低位震荡格局 [88] - 油脂棕榈油短线冲高，整体不宜过度看涨 [89][91] - 红枣仓单成本支撑盘面，但套保压力压制上方空间，关注春节备货和 26 年种植面积 [92] - 苹果好果少驱动盘面走强，短期在好果稀缺与普通果库存压力间博弈，关注去库进度，多单搭配看跌期权保护 [93][94] 能源化工 - PX 短期在 7000 - 7500 震荡，中期低多对待，PX5 - 9 低位正套为主 [95][96] - PTA 短期在 5000 - 5200 震荡，中期低多对待，TA5 - 9 低位正套 [97][98] - 短纤整体供需格局偏弱，短期跟随原料震荡，单边同 PTA，PF 盘面加工费在 800 - 1000 波动，逢高做缩为主 [99][100] - 瓶片 1 月供需双减，跟随成本端波动，PR 主力盘面加工费预计在 300 - 450 元/吨区间波动，单边同 PTA [101][102] - 乙二醇 1 月价格上方承压，逢高卖出虚值看涨期权 EG2605 - C - 4100，EG5 - 9 逢高反套 [103][104] - 纯苯预计短期驱动仍偏弱，价格延续低位震荡，BZ2603 或在 5300 - 5600 区间震荡 [106] - 苯乙烯反弹空间受限，EB02/03 在 6800 附近短空对待，逢高做缩 EB 加工费 [107][108] - LLDPE 市场补空，基差走强，短期多 2605 [109] - PP 关注 PDH 利润扩大（等检修公布） [110][111] - 甲醇 05 低买（2100 - 2350） [111] - 烧碱预计碱市趋稳偏弱，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [111][113] - PVC 预计价格震荡走弱 [114] - 尿素短期偏强震荡，关注后续装置复产节奏及下游工农需求进展 [115] - 纯碱观望 [117][118][119] - 玻璃观望 [117][119] - 天然橡胶观望，关注泰国原料情况 [120][121] - 合成橡胶短期 BR2602 偏强，不宜做空 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品领域展开分析，涉及黄金、美元指数、股指期货、国债期货、螺纹钢等多个品种，综合考虑地缘政治、货币政策、供需关系等因素，对各品种短期走势给出判断和投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普团队讨论收购格陵兰岛方案，美联储官员米兰预计支持降息超100基点，金价延续涨势，大宗商品做多意愿增加 [11][12] - 短期市场波动预计增加，贵金属注意回调风险，考虑做多金银比 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国表态支持乌克兰，特朗普警告弹劾风险，白宫考虑动用美军夺取格陵兰岛，全球地缘风险上升，美元指数短期震荡 [14][15] - 美元短期震荡 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普团队讨论获取格陵兰岛方案，美联储官员对降息路径有分歧，短期地缘政治风险未消除，市场反应有限 [17][19] - 预计美股震荡偏强运行，以偏多思路对待 [20] 宏观策略（股指期货） - 央行实施适度宽松货币政策，A股开年强势，沪指创新高，成交量是关键指标 [21][22] - 股指多头策略继续持有 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，12月购债不及预期，债市处于逆风行情，供强需弱格局待缓解 [24][26] - 市场偏弱，不建议博弈超跌反弹；若出现反弹可关注做空机会 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 邯郸市解除重污染天气应急响应，钢厂检修暂歇，铁水产量提升，成材库存有压力，出口需关注，钢价短期区间震荡 [28][29] - 短期以震荡思路对待钢价 [30] 黑色金属（动力煤） - 1月6日北港动力煤价格稳中偏强，日耗上升但成交少，库存高位，煤价难强劲反弹，预计短期延续弱势震荡 [31] - 关注日耗和节前开工变化，印尼进口煤关税政策待落地 [31] 黑色金属（铁矿石） - Fenix Resources单季铁矿石发运创新高，1月关注钢厂补库，预计铁水回升，矿价短期支撑强但高度受限 [31][32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月1 - 5日马棕出口量环比增31.12%，产量环比减34.48%，油脂市场震荡，供应压力有望缓解但需后续数据指引 [33][34] - 可提前轻仓布局05合约多单，待利多驱动明确后加仓 [34] 农产品（白糖） - 国内各主产区12月产销数据公布，广西产糖和销糖同比减少，销售情况偏差，需求疲软，市场影响偏空 [36][38] - 郑糖主力窄幅整理，关注终端备货和糖厂产销进度 [38] 有色金属（铅） - 1月5日【LME0 - 3铅】贴水，内外铅价上涨，LME库存降低，上期所仓单增加，需求端表现分化，铅价震荡偏强 [39] - 单边和套利角度均建议观望 [40] 有色金属（锌） - 1月5日【LME0 - 3锌】贴水，Vedanta四季度锌精矿产量同比增8%，锌冶炼限制类产能电价加价，锌价上涨 [41][43] - 单边谨慎追涨，前期多单分批次止盈；套利角度月差和内外均观望 [44] 有色金属（碳酸锂） - 磷酸铁锂新年度价格谈判首批落地，碳酸锂盘面涨停，市场情绪对利多敏感，价格预计偏强运行 [45][46] - 追多需谨慎 [47] 有色金属（铜） - 乌克兰禁止金属废料出口，智利Codelco2025年产量微增，福事特与江西铜业合作，宏观因素支撑铜价，基本面短期抑制后续或加剧波动 [48][50] - 单边逢低买入，套利观望 [51] 有色金属（镍） - 印尼允许矿业公司Q1按2026年计划产量25%生产，印尼淡水河谷镍矿暂停开采，对短期供需影响小，关注镍价底部估值抬升 [52][54] - 单边关注逢低做多机会，卖浅虚put和买深虚call可继续持有，关注配额释放情况 [55] 有色金属（锡） - 1月5日【LME0 - 3锡】贴水，上期所仓单下降，LME库存增加，供应紧张但扰动缓和，需求端偏弱 [56][58] - 关注供应恢复和需求回暖，警惕价格回落风险 [58] 能源化工（原油） - 美国API原油库存下降，成品油库存上升，美国与委内瑞拉商讨原油出口，油价回落，关注地缘风险扰动 [58][59][60] 能源化工（碳排放） - 1月6日CEA收盘价持平，2025年度配额交易启动，市场交易活跃度降温，预计价格震荡 [61] - CEA价格维持震荡 [62]

粤港澳大湾区港口群发展态势 - 广州港外贸集装箱占比首次突破50%，实现从“内贸第一大港”向“双循环枢纽”的关键身份转换 [1][5] - 深圳港集装箱吞吐量突破3500万标箱，创下历史新高 [1] - 粤港澳大湾区港口群集装箱处理能力约占全国总量的四分之一，正从“世界最大”向“世界最强”跨越 [2][6] 航线网络扩张与全球连接 - 广州港一年新增10条外贸航线，首次将航线延伸至南美西海岸，与全球100多个国家和地区的400多个港口建立航运联系 [2] - 深圳港国际集装箱班轮航线累计达279条，覆盖全球6大洲12大航区，其“国际朋友圈”友好港扩大至29个 [2] - 港口通过不断延伸航线网络应对外部环境变化，强化连接世界的能力 [2][3] 港产城融合与效率提升 - 深圳小漠港与比亚迪采用“前港后厂”模式，新车下线后最快5分钟可开上滚装船，港口成为生产线一部分 [4] - 港口转型与城市产业升级深度“绑定”，广州依托齐全的工业门类，推动港口从“大进大出”转向“优进优出” [5] - 港城相互赋能，效率成为核心竞争力 [4][5] 港口群协同与差异化分工 - 粤港澳大湾区港口群形成差异分工格局：香港为国际航运中心，广州港为华南最大综合性枢纽，深圳港为国际航线密集的全球大港 [2][6] - 协同进入实操阶段，硬件上推进如广州港20万吨级航道等超级工程，软件上发布粤港澳大湾区（东盟）航运运价指数 [8] - 跨区域港口合作加强，例如深圳与宁波舟山港为比亚迪汽车进行“南北接力”，上港集团、广州港集团、天津港集团联手打造贯通三大国家战略区域的“三港一航”海上高速 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种的行情进行分析并给出投资建议，涵盖国债、股指、贵金属等多个领域，认为国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多等 [6][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.05%，10 年期涨 0.03%，5 年期跌 0.02%，2 年期跌 0.03%；央行开展 135 亿元 7 天期逆回购，当日净回笼 4688 亿元；9 部门发布绿色消费通知 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，预计期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 2.26%，上证 50 涨 2.55%，中证 500 涨 3.11%，中证 1000 涨 2.69% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计波动中枢上移，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 995，涨幅 1.78%；白银主力合约收盘价 18247，涨幅 6.87% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金形成支撑，但近期大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨，上海螺纹钢现货 3160 - 3290 元/吨，上海热卷报价 3250 - 3270 元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，市场将入淡季，关注冬储；供应端产能过剩但产量处低位，压力缓解；库存高于去年同期但消耗快，价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日高位震荡，PB 粉港口现货报价 802 元/吨，超特粉现货价格 685 元/吨 [15] - 产业逻辑上，近两月铁水日产量回落，2025 年前 11 个月进口量同比增 1.4%，国产原矿低于 2024 年同期，港口库存处近五年同期最高，供需格局偏弱；技术面突破前高，短期或延续强势，投资者可关注高位做空机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅下跌，焦煤节后主产地煤矿复产，产量环比上升，需求端下游按需采购，出货转差，多数煤种价格下跌；焦炭现货采购价格第四轮下调落地，焦化企业利润下滑但开工稳定，钢厂复产但铁水产量回升小，对焦炭需求偏弱 [17] - 技术面短期内或延续弱势震荡，投资者可关注低位买入机会 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.78%至 5874 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.37%至 5624 元/吨；天津锰硅现货价格 5730 元/吨持平，内蒙古硅铁价格 5280 元/吨跌 40 元/吨 [19] - 12 月 26 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回落，成本低位窄幅波动；上周建材钢厂螺纹钢产量低于 2024 年同期，锰硅、硅铁产量变化不大，周度产量为近 5 年同期偏低水平，过剩程度略有减弱但库存累升；4 季度产量回落，需求走弱，总体过剩压力延续，成本低位下行受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行，因美国可能开发委内瑞拉石油资源；当地时间 1 月 3 日，美国称抓获委内瑞拉总统马杜罗；10 月份美国石油日产量达 1387 万桶创历史新高，上周原油库存下降，汽油和馏分油库存上升 [21] - 美国抓捕马杜罗及可能开发委石油对原油喜忧参半，OPEC 会议确认一季度暂停增产符合预期，主力合约关注做多机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日大幅下行，收于均线组下方，亚洲超低硫燃料油现货贴水收窄，高硫燃料油维持区间震荡，市场一季度保持正价差结构，整体活动疲软，新加坡现货窗口达成一笔 380cst HSFO 交易 [23] - 新加坡燃料油库存高企利空，现货贴水收窄形成支撑，成本端原油价格上行预计带动其企稳，主力合约关注做多机会 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘涨跌互现，拉丝主流价格 6190 - 6300 元/吨；余姚市场 LLDPE 价格上涨 20 - 80 元/吨 [26] - 月底年底生产企业主动去库，库存向下转移加快，市场价格止跌反弹，心态好转补库增多，生产企业和社会样本仓库库存均下跌，有利于价格企稳，暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.95%，山东主流价格上调至 11850 元/吨，基差持稳；上周上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅 [28] - 后市关注丁二烯价格、下游需求恢复、1 月份装置检修情况，预计偏强震荡；原料端丁二烯价格上涨，供应端装置开工率保持高位，需求端下游轮胎企业开工率下滑，库存周转天数增加，成品去库压力仍存；国内顺丁橡胶样本企业库存量环比下降 3.07% [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.06%，20 号胶主力收涨 1.14%，上海现货价格上调至 15600 元/吨附近，基差略走扩 [31] - 本周或维持震荡格局，供应端国内停割但海外压力仍存，原料支撑减弱；需求端轮胎企业产能利用率走低；库存端上周延续季节性累库，因海外供应充足及国内需求疲软，库存消化放缓；消息面上上期能源将 20 号胶替代品纳入实物交割，交割供给端大幅扩容 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.67%，现货价格持稳，基差略走扩 [33] - 短期处于传统需求淡季，预计低位震荡难有趋势性上涨，中期产能出清与出口增长或改善供需，但需警惕需求不确定性；供应端 12 月产量环比增加 2.91%，上周检修损失量减少，供应压力加大；需求端上周延续淡季特征，下游企业开工率普遍下降；成本利润端企业利润压缩，高成本装置被动降负，成本底部支撑有韧性；华东地区电石法五型现汇库提价稳定，社会库存环比微增、同比大增，关注供应端变化 [33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 1.43%，山东临沂上调 10 元/吨，基差持稳 [35] - 预计本周行情窄幅波动，供应端全国日产量小幅提升至 19.75 万吨左右，开工率约 83%，煤头企业开工率高，气头企业因冬季检修开工率略低；需求端农业需求处于淡季但冬春追肥季临近有增长预期，复合肥企业开工率降至 37.8%，按需采购，工业领域需求疲软；成本利润端新型煤化工微利，固定床工艺接近亏损，气头工艺持续亏损；国内企业总库存周环比减少 9.39%，较年初减少约 30 万吨，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌 1.23%，PXN 价差调整至 370 美元/吨，短流程利润回升，PX - MX 价差升至 150 美元/吨附近 [37] - 供需方面负荷维持在 88.2%附近，福佳大化 140 万吨装置重启，浙石化 26 年 1 月有检修计划预计降负 10%，现货流通性偏紧且库存低位下价格仍有支撑；成本端因美委局势不确定性高，外盘原油或调整，短期或震荡调整，谨慎参与，警惕外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [37][38] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 1.87%，供应端独山能源 250 万吨重启，中泰 120 万吨重启后低负荷运行，威联化学 250 万吨装置提负，负荷在 78.1%，环比增加 4.2%；需求端聚酯负荷回升至 90.8%，江浙终端开工局部下降，工厂原料备货下降；11 月出口量环比增幅达 61.26%，加工费回升至 350 元/吨附近 [39] - 短期加工费回升但库存仍低，中长期供需预期好，近期成本端原油因地缘局势或有不确定性，短期或震荡运行，谨慎操作，后续回归基本面或调整，注意控制风险，关注油价变化 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 2.51%，供应端整体开工负荷在 73.73%（环比上升 1.58%），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在 75.86%（环比下降 0.51%）；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 73.0 万吨附近（环比增加 1.4 万吨），12 月 29 日至 1 月 4 日主港计划到货 10.7 万吨；需求方面下游聚酯开工回升至 90.8%，终端织机开工下降，需求端支撑略减弱；11 月聚酯产品出口总量环比增长 7.5%，同比增长 9.78% [40] - 近端装置变动增多，供应端有增量预期，港口库存累库延续，港口预到港增加，上方有压制，近期或因宏观情绪波动增加，谨慎观望，关注港口库存和供应变动情况 [41] 短纤 - 上一交易日 2602 主力合约下跌 1.25%，供应方面装置负荷小升至 96.24%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，加弹、织造、印染负荷分别在 74%、59%、69%，江浙终端工厂原料备货下滑，终端多消化原料备货，采购补新订单原料，终端原料采购量高低分化，生产工厂备货集中在 1 - 3 周不等，部分备货 1 - 2 个月，织造端新单整体偏弱，部分外贸和春夏新订单略有跟进，整体坯布端累库不变 [42] - 短期供应维持偏高水平，终端工厂消化原料备货，库存低位有底部支撑，仍交易成本端逻辑，或跟随原料价格震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约下跌 1.46%，加工费在 410 元/吨附近 [43] - 供应方面工厂负荷升至 73.4%，环比增加 1.5%；需求端 12 月以来下游软饮料消费回升，1 - 11 月聚酯瓶片出口总量同比增长 12%，11 月出口量同比减少 3.79%、环比增加 1.9%；近期负荷略升，出口增速提高，加工费持稳，供需结构环比小幅改善，主要逻辑在成本端，近期原料价格或受地缘局势扰动有不确定性，谨慎对待，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意控制风险 [43][44] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.74%至 129980 元/吨 [45] - 宏观上流动性释放推高商品定价中枢，基本面年内复产预期落空，矿端或紧平衡，锂盐供应产量仍处高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺下社会库存去化，目前脱离绝对高位，阶段性供需错配支撑价格，但连续上涨或透支未来预期，价格易受消息面影响，需谨慎操作，注意控制风险 [45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 102650 元/吨，涨幅 2.22% [46] - 宏观上美国初请失业金人数、欧洲和中国制造业 PMI 有差异，美联储降息有分歧，美委冲突或加剧市场波动，我国发布设备更新和消费品以旧换新政策；基本面明年一季度铜精矿长单加工费下滑，智利一矿场罢工加剧供应担忧，COMEX 铜库存累增，非美地区供应紧缺预期发酵，国内消费淡季，电解铜产量环比恢复，社会库存增长；受供应消息刺激铜价走高，但需求季节性疲软和高铜价抑制消费或显现，谨慎追涨，高位运行 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24165 元/吨，涨幅 2.57%；氧化铝主力合约收于 2773 元/吨，跌幅 0.72% [48] - 几内亚进口矿价走低，氧化铝企业减产规模有限，社会总库存高位，供需过剩；电解铝产量稳定，铝水比例下滑；国家发改委发文欲升级优化氧化铝产业提振信心；受终端订单、环保、铝价等因素影响，铝加工企业开工率下滑，现货市场交投低迷，贴水走扩；供给侧政策注入新预期推动价格攀升，但短期难扭转供应过剩压力，警惕价格回撤；金银铜上涨后资金拉动铝价，但基本面驱动不强，或限制上行空间，高位运行 [48][49] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24030 元/吨，涨幅 1.16% [50] - 国产锌精矿加工费跌破冶炼成本线，部分炼企检修，精炼锌产量易降难增，供应端压力不大；年末消费淡季，但春节晚仍有刚性采购需求；海外炼企复产，国内精炼锌出口补充，海外供需紧张缓解；加工费走低，现货货源紧俏，资金驱动锌价走高，但消费淡季将至，谨慎追涨 [50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17455 元/吨，涨幅 0.32% [52] - 原生铅企业有检修，再生铅企业受环保管控，供应端偏弱；消费端处于传统淡季，叠加岁末关账，现货交投寡淡；库存水平偏低，低库存支撑价格，迫使空头减仓，价格阶段性反弹，仍处于震荡区间 [53][54] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 1.05%至 335950 元/吨 [55] - 刚果金军事冲突和地缘冲突推高资源品价格，基本面矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山或影响产出及出口，供应总体偏紧；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计价格震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 0.71%至 135200 元/吨 [56] - 印尼 2026 年镍矿配额下调，考虑对伴生资源单独收税，成本中枢抬升，政策风险增加；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾雨季影响生产，矿价有支撑；不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修；不锈钢进入消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但仍处高位，一级镍过剩，后续关注相关情况 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.28%至 2754 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7856 元/吨；连云港豆粕 3150 元/吨持平，

黄金行情回顾及主要观点： 上周金价波动放大。伦敦现货黄金收于4，333美元/盎司（周环比-4.4%），国内AU9999黄金收于975元/ 克（周环比-3.5%）。 美国袭击委内瑞拉，地缘紧张局势有望利好黄金。当地时间1月3日凌晨，美军对委内瑞拉发动大规模空 袭，逮捕该国总统马杜罗及其夫人，并寻求扶植亲美政权。美国此举的核心经济动机或在于控制委内瑞 拉丰厚的石油矿产资源，其拥有全球最大的已探明石油储量；而更深层次的地缘战略在于践行"特朗普 版门罗主义"，意图确立西半球绝对主导权，对其他拉美左翼国家形成威慑。全球百年未有之大变局 下，逆全球化与地缘冲突不断，地缘政治的不确定性有望促使更多避险资金涌向黄金。 上周黄金的回调主要源于白银波动加剧的外溢效应。白银在今年下半年尤其是近一个多月呈现飙涨态 势，不乏多头逼空等交易型因素，但近期芝商所提高保证金要求的消息加剧了波动性。12月12日，芝商 所首次将白银保证金上调10%。随后在12月29日收盘后，再次全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种 的履约保证金。12月26日，上海期货交易所将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应 上调交易保证金比例。这些举措反映 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及金融、金属、农产品和能源化工等领域。各品种受宏观、供需和地缘等因素影响，价格走势和投资策略不同。如铝价短期高位宽幅震荡，铁矿短期震荡偏强，苹果关注去库进度和春节后价格走势等 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铝价短期做多情绪高涨，宏观与政策预期支撑但基本面供需转弱及累库压力压制上行空间，预计沪铝主力合约运行区间 23200 - 24400 元/吨 [2] - 甲醇港口价格偏强，基差维持，短期成本支撑及去库预期驱动市场偏强震荡，建议 05 低买（2100 - 2350）[3] - 铁矿受库存结构化偏紧和钢厂补库预期支撑，价格短期震荡偏强，策略上短多尝试，区间 770 - 840 [4] - 苹果因优果稀缺和春节备货驱动期价走强，但普通果库存压力大，短期关注去库进度，建议多单搭配看跌期权保护 [5] - 白银库存持续趋紧提振价格，后续关注全球大宗商品指数调仓回调风险，建议轻仓低多并锁定盈利 [6] 金融衍生品 股指期货 - 元旦假期后 A 股放量突破前高，四大期指主力合约上扬且基差贴水修复，建议继续持有牛市价差组合，逢低构建备兑组合 [7][8][9] 国债期货 - 国债期货受供给担忧和权益走强影响承压偏弱，单边策略暂时观望，期现策略关注正套，曲线策略倾向做陡 [10][11][12] 贵金属 - 美国经济活动疲软和地缘冲突打压美元提振贵金属，银铂领涨，预计 1 月贵金属维持高波运行，建议关注波动率多头逢低配置 [13][15][16] 有色金属 铜 - 金属供应稳定性担忧加剧推动铜价大涨，中长期基本面良好但短期需求受抑制，建议多单轻仓谨慎持有，主力关注 95500 - 96000 支撑 [18][20][21] 氧化铝 - 供应持续宽松，盘面宽幅震荡，建议主力运行区间 2600 - 2950，短期观望，中期逢高沽空 [22][23][24] 铝 - 做多情绪高涨，铝价再创新高，预计短期高位宽幅震荡，建议主力运行区间 23200 - 24400，前期多单逢高止盈，待回调布局多单 [24][26][27] 铝合金 - 铝元素价格大涨，现货端观望情绪浓厚，预计 ADC12 价格短期高位区间震荡，建议主力参考 22400 - 23400 运行，多 AD03 空 AL03 套利 [27][28][29] 锌 - 锌价上行，现货维持升水，短期价格在宏观偏暖氛围下震荡偏强，建议主力关注 23300 - 23400 支撑，多单持有，跨市反套继续持有 [30][32][33] 锡 - 消息面及情绪带动，锡价偏强震荡，建议观望 [34][37][38] 镍 - 消息面及有色整体情绪带动，盘面偏强震荡，预计主力参考 130000 - 138000，后续关注回调可能性 [39][40][41] 不锈钢 - 盘面维持窄幅震荡，强预期和弱现实持续博弈，预计主力参考 12800 - 13500，后续关注矿端消息和下游备库情况 [42][44][45] 碳酸锂 - 消息面增加矿端扰动预期强化，盘面大幅拉涨，预计偏强震荡，建议观望 [46][48][49] 多晶硅 - 现货少量成交，期货震荡回升后回落，建议高位震荡，观望为主 [50][51][52] 工业硅 - 即将打开套利窗口，期货承压下跌，建议低位震荡，关注减产落地情况 [52][53][54] 黑色金属 钢材 - 钢材减产去库，钢价维持震荡走势，螺纹波动参考 3000 - 3200 区间，热卷参考 3150 - 3350 区间 [54][55] 铁矿 - 钢厂补库预期支撑价格，供应面临淡季，预计短期震荡偏强运行，策略上短多尝试，区间参考 770 - 840 [56][58][59] 焦煤 - 山西产地煤价偏弱运行，蒙煤价格震荡下行，盘面见顶回落，建议反弹预期提前透支，单边逢高做空，套利关注多焦煤空焦炭 [60][62][64] 焦炭 - 元旦后焦炭第四轮提降落地，港口贸易价格跟随期货波动，建议单边逢高做空焦炭 2605 合约，套利关注多焦煤空焦炭 [65][66][67] 硅铁 - 减产缓解供需矛盾，成本持稳，预计短期价格区间震荡，区间参考 5500 - 5800 [68][69][70] 锰硅 - 锰矿支撑价格，供需矛盾仍存，预计后续价格震荡运行，策略上区间操作，参考 5700 - 6000 [71][74][75] 农产品 粕类 - 全球宽松预期不变，内外盘维持区间震荡，豆粕短期震荡偏强 [76][77] 生猪 - 节后需求回落，猪价小幅震荡，预计短期盘整为主 [79][80] 玉米 - 多空博弈加剧，盘面震荡运行，关注后续政策投放力度及基层售粮心态变化 [81][82] 白糖 - 供应前景宽松，现货整体成交一般，建议维持反弹偏空思路 [83][84][85] 棉花 - 美棉底部震荡，国内价格保持偏强，预计美棉维持震荡，国内棉价短期震荡偏强 [86][87] 鸡蛋 - 蛋价多数稳定，供应压力边际缓解，预计主力维持低位震荡格局 [89] 油脂 - 棕榈油短线冲高，油脂整体不宜过度看涨，各品种走势有差异，需关注不同因素 [90][91][92] 红枣 - 成交偏淡，上涨动能不足，关注春节备货情况和 26 年种植面积 [94] 苹果 - 结构分化，期价走强，短期关注去库进度，如春节备货消费无改善，春节后价格将下跌，建议多单搭配看跌期权保护 [95][96] 能源化工 PX - 估值偏高，且产业链下游负反馈凸显，短期偏弱震荡，建议短期在 7000 - 7500 高位震荡，中期低多对待，PX5 - 9 低位正套为主 [97][98] PTA - 加工费较好，且下游负反馈凸显，短期承压，建议短期在 4800 - 5200 震荡，中期低多对待，TA5 - 9 低位正套 [99][100] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同 PTA，PF 盘面加工费在 800 - 1000 波动，逢高做缩为主 [101][102] 瓶片 - 1 月瓶片供需双减，且成本支撑偏强，1 月 PR 加工费上方空间有限，PR 单边同 PTA，PR 主力盘面加工费预计在 300 - 450 元/吨区间波动，逢高做缩加工费 [103][104] 乙二醇 - 季节性累库，供需预期近弱远强，1 月 MEG 价格上方依然承压，建议逢高卖出 EG2605 的虚值看涨期权，EG5 - 9 逢高反套 [105] 纯苯 - 供需预期略好转，但高库存下价格依然承压，预计 BZ2603 在 5300 - 5600 区间震荡 [106][107] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，驱动有限，建议 EB02/03 在 6800 附近短空对待，逢高做缩 EB 加工费 [108][109] LLDPE - 市场补空，基差走强，成交有量，短期多 2605 [110][111] PP - 基差偏弱，价格小幅走强，关注 PDH 利润扩大（等检修公布）[112] 甲醇 - 港口价格偏强，基差维持，建议 05 低买（2100 - 2350）[112] 烧碱 - 期货强势反弹，现货价格稳中有降，预计液碱价格稳中趋弱，关注氧化铝送货量变化及液氯价格波动对市场影响 [113][114][115] PVC - 供应端边际宽松，高价成交清淡，预计价格震荡走弱 [116] 纯碱 - 阶段性开工率下滑库存去库，盘面暂存一定支撑，建议观望 [117][118] 玻璃 - 冷修叠加产销率转好，盘面起底反弹，预计延续底部震荡偏强趋势，建议观望 [117][119][120] 天然橡胶 - 短时多空博弈仍存，关注海外产区原料情况，建议前期空单继续持有 [120][123] 合成橡胶 - 基本面支撑有限，BR 跟随商品波动，预计 1 月 BR2602 在 11200 - 12000 之间宽幅震荡 [123][124][125]