文章核心观点 文章汇总了31家投资研究机构对2026年黑色金属期货品种的策略展望，覆盖了铁矿石、钢材、焦煤、焦炭、动力煤、玻璃、纯碱、硅铁等多个品种[1]。机构观点主要分为一致看空、分歧显著和其他中性三类，核心逻辑普遍围绕供需关系展开，特别是供应过剩、需求疲软以及政策预期与市场现实的博弈[3][4]。 基本金属篇 *此部分内容未在提供的文档中，故跳过。* 黑色金属篇 一致看空品种 - **铁矿石**：机构观点高度统一看跌，核心逻辑是供应大幅扩张而需求增长乏力。2026年西芒杜等项目将带来显著供应增量，而全球及中国粗钢需求接近零增长，导致供需转向宽松，港口库存预计趋势性累积，价格中枢下移。代表性机构如永安期货、中金公司等均持此观点[3]。 - **纯碱**：机构观点一致偏空，核心逻辑是产能严重过剩，高库存持续压制。2026年新产能持续投放，而主要下游玻璃行业需求（重碱需求）收缩，供需过剩格局加剧。行业需通过大规模减产才能实现再平衡，价格承压。永安期货、一德期货、华泰期货等均持类似观点[3]。 分歧显著品种 - **钢材（螺纹/热卷）**：机构间分歧明显，核心矛盾是“弱现实”与“政策预期/外需韧性”的博弈。空方聚焦内需疲软、产能过剩的现实；多方或震荡方则认为出口韧性、成本支撑及潜在的“反内卷”政策能托底甚至带动价格反弹。多数机构观点为“区间震荡”或“磨底震荡”，未形成单边一致预期[3]。 - **焦煤**：机构观点存在博弈，核心矛盾是“国产减量、紧平衡”与“进口补充、供需宽松”的博弈。一方认为国内产量受政策制约，存在供应缺口，价格有支撑；另一方则认为进口（尤其是蒙煤）能有效补充，且需求疲软，整体供需宽松或平衡。多家机构看“区间震荡”[3]。 - **玻璃**：机构观点存在分歧，核心矛盾是“需求持续下滑”与“供应收缩预期”的博弈。空方认为地产竣工下滑导致需求萎缩是主要矛盾、高库存难解；多方或谨慎乐观方则认为价格已至低位，亏损将倒逼产线冷修，供应收缩可能带来阶段性反弹机会[3]。 其他中性品种 - **焦炭**：观点高度一致为“区间震荡”。逻辑清晰：自身产能过剩，无独立定价权，价格跟随焦煤成本和成材需求波动，利润长期低迷[4]。 - **动力煤**：观点高度集中于“低位区间震荡”。核心逻辑是“大周期产能过剩”，价格围绕成本线波动，成本（电价、锰矿）变化决定区间中枢。矛盾在于“政策托底”与“新能源替代致火电需求见顶”的长期博弈[4]。 - **硅铁**：观点为“区间震荡”。核心矛盾是产能过剩与成本（电价、兰炭）波动的博弈，价格锚定成本区间[30][33]。 能源化工品种篇 *此部分内容未在提供的文档中，故跳过。* 农产品软商品篇 *此部分内容未在提供的文档中，故跳过。* 玻璃期货2026策略展望详情 - **永安期货**：判断2026年供需偏空，核心矛盾是日熔量下行阻力大与需求持续下滑的博弈。预计地产竣工拖累需求降3%-6%，供需过剩，需减产1万吨/天以上才能平衡。策略为近月观望，反弹后空配[5]。 - **一德期货**：判断合约分化震荡，2609合约偏多、2605合约承压。核心矛盾是冷修预期强烈但减量分歧大，需求负增长（-5%至-7%）。预计压力位1210-1260元/吨，成本支撑900-1170元/吨。策略为关注2609合约低位做多机会[5]。 - **东证期货**：判断区间偏空震荡，累库延续。核心矛盾是地产竣工缩量压制需求，预计竣工降10%致消费降3%，产量降4%。年末库存或至497万吨，预测FG合约价格区间900-1250元/吨。策略为区间逢高沽空[6]。 - **华泰期货**：判断震荡下行，短期供过于求。核心矛盾是地产竣工拖累需求与汽车玻璃消费正增长的对冲。预计2026年消费降6.0%，供应降1.9%。策略为逢高卖套保[7]。 - **国泰君安期货**：判断上半年偏弱，下半年或有好转。核心矛盾是需求偏弱与供应收缩预期博弈。预计供应端2025年四季度至2026年上半年部分装置停产3%-5%。策略为关注供应端收缩带来的阶段性反弹机会[7]。 - **国信期货**：判断2026年底部区间震荡。核心矛盾是供给端减量滞后与需求端地产长周期萎缩的博弈。策略为区间交易为主，关注减产及政策刺激带来的阶段性机会[8]。 - **混沌天成期货**：判断震荡筑底，等待反弹。计算供需平衡的日熔量约14.4万吨/天，行业需减产1万吨/天以上才能达到平衡。策略为依据产能政策及去化情况，布局做多[9]。 - **广发期货**：判断区间下行，偏空。预计2026年需求端竣工探底、工程需求收缩（预计减量2-3%），供应端日熔量从15.5万吨降至15万吨左右。预测价格区间1000-1400元/吨，策略为中长期逢高空配[9]。 纯碱期货2026策略展望详情 - **永安期货**：判断区间下行，偏空，核心矛盾是宏观情绪退潮后供需过剩主导行情。产能过剩背景下需计划外检修才能缓解供需压力，策略为中长期逢高空配[9]。 - **一德期货**：判断区间震荡偏空，全年累库。核心矛盾是新产能投放加大过剩，需求增长走平。预计新供应增量超200万吨，中性预期开工降至80%仍累库。预测近月合约1050-1250元/吨，远月压力位1350元/吨[9]。 - **东证期货**：判断区间震荡偏空，累库延续。核心矛盾是产能扩张致供应增长3%，需求增长2.7%。预计2025年末350万吨新产能冲击2026年供给，年末库存破600万吨创历史新高。预测SA合约波动区间1050-1350元/吨，策略为区间逢高沽空[10]。 - **华泰期货**：判断震荡下行，短期供过于求。核心矛盾是地产竣工拖累需求与汽车玻璃消费正增长的对冲。预计2026年消费降6.0%，供应降1.9%。策略为逢高卖套保[10]。 - **国泰君安期货**：判断上半年偏弱，下半年或有好转。核心矛盾是高产量、高库存与需求疲软矛盾突出。预计2026年仍有近10%增量产能投放。策略为关注出口市场能否延续高增长、低价能否带来超预期减产[10]。 - **国信期货**：判断2026年供需更弱，长期价格重心下移。核心矛盾是产能过剩、需求下行与轻碱短期供给缺口的博弈。策略为中长期逢高试空[11]。 - **混沌天成期货**：判断震荡筑底，等待反弹。预计2025年产能大幅增长14%，2026年新产能持续释放，供需过剩幅度超过15%。策略为依据产能政策及去化情况，布局做多[12]。 - **广发期货**：判断区间下行，偏空。核心矛盾是供应增量 vs 需求冲抵。预计2026年浮法减量与光伏增量冲抵，碳酸锂需求高增难对冲供应增量。策略为中长期逢高空配[12]。 焦煤期货2026策略展望详情 - **永安期货**：判断2026年底部支撑强，缓慢向上修复。核心矛盾是国产减量与进口补缺口有限的博弈。预计2026年供需差-1434万吨，存在供应缺口。策略为逢低布局[12]。 - **一德期货**：判断区间震荡，上下沿受政策与成材需求约束。核心逻辑是2026年供需双增，维持弱平衡；“反内卷”政策提供底部支撑。预测价格区间1350-2000元/吨，策略为区间高抛低吸[12][17]。 - **东证期货**：判断区间震荡，前低后高，底部已现。核心矛盾是国产供应受政策+价格调节，进口增量受蒙煤、澳煤因素扰动。预计上半年供应增、需求弱或累库，下半年政策+需求改善驱动价格上移[13]。 - **华泰期货**：判断区间震荡，波动率大幅下降[13]。 - **国泰君安期货**：判断底部支撑已现，紧平衡格局。核心矛盾是总量矛盾与结构性矛盾并存。预计供应端“先紧后松”，进口端蒙煤、俄煤冲击市场。策略为把握节奏[13]。 - **国信期货**：判断宽幅震荡，重心抬升。核心矛盾是国内产量释放受限与下游终端需求压力的博弈。预计2026年进口稳增，库存低位支撑基本面[14]。 - **混沌天成研究**：判断2026年政策主导区间震荡[15]。 - **中信建投期货**：判断2026年区间运行，下有托底、上有约束[15]。 - **紫金天风期货**：判断2026年供需过剩，底部上抬，区间运行。核心矛盾是政策托底供应 vs 需求缺乏驱动。预计2026年产量4.79亿吨（+0.6%），消费5.95亿吨（-0.6%），供应增400万吨导致过剩[15]。 - **广发期货**：判断低位震荡，偏空。核心矛盾是供应宽松 vs 需求疲软。预计2026年供需偏松，政策或驱动阶段性反弹[15]。 - **中金公司**：判断供需稳中有松，价格中枢下行。核心矛盾是国内政策平衡与蒙煤增量冲击的博弈。预测港口主焦煤均价1500元/吨，策略为中长期逢高空配[16][17]。 焦炭期货2026策略展望详情 - **永安期货**：判断2026年跟焦煤慢涨，长期低利润[17]。 - **一德期货**：判断区间震荡，上下沿受政策与成材需求约束。核心逻辑是2026年供需双增，维持弱平衡；“反内卷”政策提供底部支撑。预测价格区间1350-2000元/吨，策略为区间高抛低吸[17]。 - **东证期货**：判断区间震荡，利润围绕盈亏平衡线。核心矛盾是产能过剩+供给弹性大，无政策则利润难改善。行业维持“高产能、低利润、弱出口”[17]。 - **华泰期货**：判断区间震荡，核心矛盾是产能过剩与焦煤成本主导价格的博弈。预计2026年供需基本平衡（供需差8万吨），预测低品焦1500-2000元/吨，准一级焦1700-2300元/吨，策略为跟焦煤操作[18]。 - **国泰君安期货**：判断区间震荡，核心逻辑是产能过剩下价格随焦煤，以利润调产为主[18]。 - **国信期货**：判断宽幅震荡，重心抬升。核心矛盾是焦企利润驱动开工与钢厂终端需求压力的博弈。策略为短期借补库做低位交易，中长期跟随终端需求在震荡区间操作[19]。 - **混沌天成研究**：判断2026年区间震荡，受成本与需求制约。核心矛盾是钢厂需求疲软与焦炭供应充足的博弈[19]。 - **中信建投期货**：判断2026年跟随焦煤区间震荡，无独立定价权。核心矛盾是产能高位、供给弹性大与需求疲弱的博弈[20]。 - **紫金天风期货**：判断2026年供需过剩，跟随焦煤波动，库存小幅累积。预计2026年实际供应降0.6%，总需求持平或微降，供需过剩[20]。 - **广发期货**：判断低位震荡，偏空。核心矛盾是产能过剩+成本弱支撑 vs 需求不足。预计2026年供需偏松，重心略抬[20]。 - **中金公司**：判断跟随焦煤波动，价格中枢下行。核心逻辑是焦煤成本弱支撑+钢厂需求端总量压力，供需宽松格局延续[20]。 动力煤期货2026策略展望详情 - **东证期货**：判断区间震荡。核心矛盾是新能源替代不可逆致火电需求见顶 vs 政策托底煤价。预计2026年火电需求跌0.5%，动力煤产能增8000万吨，进口煤或回升1000-2000万吨。预测价格区间600-800元/吨，策略为区间操作[21]。 - **国泰君安期货**：判断合理区间震荡，供需大体平衡。核心矛盾是政策调节供给与消费淡旺季波动的博弈。预计2026年供给温和增长，消费稳增，化工为核心增量[21]。 铁矿石期货2026策略展望详情 - **永安期货**：判断2026年供应过剩、估值下移。核心矛盾是供应增量释放与需求增长乏力的博弈。预计2026年矿山+西芒杜+国产矿增量显著，库存趋势性上移。预测普氏62指数95-100美元/吨，策略为逢高空配[22]。 - **一德期货**：判断区间下行，偏空。核心矛盾是铁元素供应增速远超需求，非主流矿成主要增量来源。预测价格区间85-105美元/吨，策略为逢高沽空为主[23]。 - **东证期货**：判断区间震荡，总量压力与结构支撑双向掣肘。预计2026年全球供应增5100万吨，粗钢需求零增长附近，港口预计累库3000万吨。预测价格区间90-110美元/吨，策略为区间高抛低吸[23]。 - **华泰期货**：判断区间波动，偏空。核心矛盾是供应大幅增量 vs 需求温和增长。预计2026全球铁矿供应增5286万吨（西芒杜项目驱动），中国进口增4044万吨；需求增2877万吨（国内粗钢消费仅增0.1%），供需宽松，过剩超2000万吨。预测年度均价或围绕95美元[23]。 - **国泰君安期货**：判断高位震荡，有V型反转可能。核心矛盾是供应扩张与需求韧性之间的博弈。预计供应增量兑现，需求小幅增长但难改过剩局面[23]。 - **国信期货**：判断区间震荡。核心矛盾是供应持续增加与需求小幅回落的博弈。预计2026年西芒杜项目发运+四大矿山增量致供应增约2000万吨，粗钢、铁水产量小幅回落。策略为逢高试空[24]。 - **混沌天成研究**：判断2026年供需转折，全年过剩、一季度紧平衡。预计2026年全球供应实际增量8000万吨，需求实际增量3000万吨，全年过剩超5000万吨。策略为逢高空配[24]。 - **中信建投期货**：判断区间震荡。核心矛盾是供应温和扩张 vs 需求韧性。预计2026年四大矿山+西芒杜贡献供应增量但有限，供需略宽松。策略为区间操作[24]。 - **紫金天风期货**：判断区间下行，偏空。核心矛盾是供给增量释放与需求平稳博弈。预计供需宽松致累库，价格中枢下移，或测试85美元/吨关口。策略为中长期逢高空配[24]。 - **广发期货**：判断供应扩张周期，价格中枢下行。核心矛盾是全球供应增量（西芒杜等项目）与铁水韧性的博弈。预测Fe61.5% CFR中国均价95美元/吨，策略为中长期逢高空配[25]。 - **中金公司**：判断供需稳中有松，价格中枢下行。核心矛盾是国内政策平衡与蒙煤增量冲击的博弈。预测港口主焦煤均价1500元/吨，策略为中长期逢高空配[25]。 钢材期货2026策略展望详情 - **永安期货**：判断2026年区间震荡，中枢承压。核心矛盾是外需韧性与内需低迷、成本支撑与库存压力的博弈。预计2026年粗钢消费微增0.5%。预测螺纹中枢3100元/吨（区间2850-3350），热卷中枢3300元/吨（区间3000-3600）。策略为区间操作[25]。 - **一德期货**：判断磨底震荡，暂无趋势性行情。核心矛盾是需求缺乏向上弹性，产能总量过剩未根本改善。预测螺纹2900-3350元/吨，热卷3050-3500元/吨。策略为上半年震荡思路对待[25]。 - **东证期货**：判断震荡筑底，向上空间不足。核心矛盾是内需平淡难超预期 vs 外需支撑犹存。预测螺纹2950-3400元/吨；热卷3050-3550元/吨。策略为震荡筑底布局[26]。 - **华泰期货**：判断低位区间震荡，偏空。核心矛盾是供应过剩 vs 出口/制造业对冲地产拖累。预计2026需求微增0.1%，出口增1000万吨。策略为区间震荡思路[26]。 - **国泰君安期货**：判断维持低位震荡，存阶段性反弹，难言反转。核心矛盾是宏观政策预期与成材现实需求的博弈。预测螺纹运行区间【2700，3400】；热卷运行区间【2900，3500】[26]。 - **新湖期货**：判断低位震荡，有反弹难反转。核心矛盾是宏观政策预期升温与落地后现实需求的博弈。预测区间与国泰君安相同[26]。 - **国信期货**：判断短期承压，中长期待需求转暖有反弹动能。核心矛盾是供给端开工刚性与需求端地产基建弱势的博弈。策略为短期观望，中长期逢低布局[27]。 - **混沌天成期货

文章核心观点 - 对PX和PTA维持中长期偏多配置观点 主要基于2026年上半年供应偏紧预期及地缘政治带来的成本支撑 但短期需注意下游负反馈带来的价格压力 [1] - 对乙二醇（MEG）转向偏多观点 主要基于检修增多、进口预期减少导致供应压力缓解 以及成本支撑和低估值优势显现 [2][3] PX/PTA市场观点与逻辑 - **核心观点与配置思路**：PX与PTA市场主要交易2026年上半年供应偏紧预期 且主力合约到期时间较长 预期逻辑暂时无法证伪 在成本端不出现大幅下跌的前提下 中长期偏多配思路不变 [1] - **短期风险与负反馈**：短期聚酯产业链对原料价格上涨出现两重负反馈 一是PX期货升水现货导致仓单增加 PTA因加工费改善而负荷提升 二是下游聚酯产品跟涨不足导致利润受挤压 在需求淡季、订单减少、库存累积的压力下 聚酯工厂可能提前进入检修季 这使得PX和PTA价格上方压力增加 [1] - **套利机会**：PTA负荷提升后 PX基本面存在转紧张预期 可关注PX5-9月差正套机会 [1] 乙二醇（MEG）市场观点与逻辑 - **核心观点转向偏多**：在检修增多带动下 MEG库存有见顶回落迹象 基差缓慢走强 供需过剩矛盾缓和 [2] - **供应与成本支撑**：受中东地缘政治影响 一方面原油上涨概率高带来成本支撑 另一方面局势不稳定可能干扰乙二醇物流 未来两个月进口预期减少 整体供应压力将缓解 [2][3] - **估值与情绪**：乙二醇价格反弹带动油制和煤制利润小幅修复 但整体估值仍偏低 前期看空情绪逐渐消退 低估值优势开始显现 [3] 价格、价差与利润表现 - **PX价格与价差**：PX CFR台湾现货价格为893美元/吨 环比上周下跌25美元/吨（-2.72%） PXN利润为362.87美元/吨 环比上周下降12.88美元/吨 PX-MX价差维持高位 短流程生产利润为155美元/吨 环比上周下降17美元/吨 [8][9] - **PTA价格与加工费**：PTA期货主力合约收于5046元/吨 环比上周下跌76元/吨（-1.48%） 本周PTA加工费明显改善 周均在347元/吨 节前三天均在300元/吨以上 [16] - **MEG价格与基差**：MEG期货主力合约收于3732元/吨 环比上周下跌85元/吨（-2.3%） 现货基差小幅走强 个别成交至05合约贴水155-156元/吨附近 [19][20] - **上游成本**：日本CFR石脑油中间价为530.13美元/吨 环比上周下跌12.12美元/吨（-2.24%） [8] - **下游利润**：聚酯产品利润受原料上涨挤压 目前低位徘徊 [21] 供应端动态与展望 - **PX产能与负荷**：2026年国内PX待投产装置共411万吨（增速9.3%） 包括福佳大化60万吨、华锦200万吨、九江石化150万吨 供应压力主要体现在四季度 当前国内PX装置开工率为88.4% 环比上周下降0.37% 亚洲装置开工率78.99% 环比持平 国内11月PX产量329.34万吨 环比下降1.59% 同比增加3.81% [23][25][26] - **PX进口**：2025年11月我国PX进口81.68万吨 环比下降0.98% 同比下降16.3% [28] - **PTA产能与负荷**：2026年PTA无新投产装置 投产压力缓解 本周PTA负荷为77.41% 环比上周大幅提升5.33% 主要因独山能源250万吨重启及山东威联化学250万吨提负荷 11月国内PTA产量617.8万吨 环比下降2.63% 同比增加2.21% [30][31][35] - **PTA出口**：2025年11月PTA出口量35.89万吨 环比大幅增加61.26% 同比下降16.93% [33] - **MEG产能与负荷**：2026年MEG预计有四套装置投产共270万吨（增速8.9%） 主要在下半年 截至1月2日 中国大陆乙二醇整体开工负荷63.16% 环比上周提升2.42% 其中乙烯制负荷64.76% 非乙烯制负荷60.48% [46][47][50] - **MEG产量与进口**：MEG 11月产量175.7万吨 环比下降6.2% 同比增加2.9% 2025年11月进口量环比下降4.3% 同比增加8.4% [48][53] 需求端与库存状况 - **聚酯运行与投产**：截至1月2日 聚酯负荷为86.94% 环比小幅回落0.35% 2025年1-11月聚酯总产能新增362万吨 全年新投产可能达472万吨（增速5.47%） [57][58] - **聚酯出口**：2025年1-11月聚酯累计出口1328.6万吨 同比增加14.67% 其中瓶片出口544.36万吨（同比+12.52%） 长丝出口349.44万吨（同比+11.12%） 短纤出口139.66万吨（同比+29.57%） [60] - **聚酯库存**：聚酯工厂产品库存全面增加 短纤权益库存5.18天（+1.07天） DTY库存23天（+1.1天） FDY库存18.1天（+2天） POY库存10.5天（+2.1天） [63] - **终端织造**：需求进入淡季 截至1月4日 终端织造订单天数平均为9.40天 较上周减少0.66天 织造成品（长纤布）库存平均26.97天 较上周增加0.65天 原料（涤丝）库存平均10.59天 较上周减少2.35天 [65][66] - **PTA库存**：截至1月4日 PTA社会库存为208.3万吨 环比上周去化2.4万吨 其中仓单减少5万吨 [44] - **MEG库存**：截至1月4日 华东主港MEG港口库存64.5万吨 环比上周增加2.6万吨 截至1月2日 聚酯工厂乙二醇原料备货天数为14.7天 环比增加0.2天 [53][55] 供需平衡表预估 - **PX平衡预估**：预计2026年一季度PX基本面偏紧 因国内检修增加、进口略有下降 而PTA负荷小幅上调带动需求增加 [68] - **PTA平衡预估**：预计2026年一季度PTA基本面由平衡转为宽松 因聚酯负荷季节性回落导致需求阶段性下降 而PTA负荷小幅回升 [69] - **MEG平衡预估**：预计2026年一季度MEG累库幅度低于此前预期 因价格低位导致国内外供应负荷回落 供应压力小幅缓解 [71]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年工业硅产能过剩未根本缓解，库存高企压制价格，成本线构成强支撑，供给侧政策为最大弹性来源 [3] - 2026年工业硅价格区间为7500 - 9700元/吨；政策强刺激情景上移至8500 - 10500元/吨；需求超预期走弱情景下探7000 - 7500元/吨 [3] - 2026年工业硅价格节奏为枯水期 + 春节备货价格偏强；丰水期供应放量 + 多晶硅需求放缓价格承压；库存去化 + 成本支撑价格企稳反弹 [3] - 2026年工业硅总体需求增速将延续放缓，但因供应端同步进入收缩周期，总体供需结构将更趋于均衡，预计消费增速将下降3%左右 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 第1章 2025年工业硅行情走势回顾 - 2025年工业硅期现货呈“上半年深度下行、6月触底、7 - 12月低位震荡反弹”走势，全年期货主力合约均价约8800元/吨，现货综合均价约9200元/吨，核心驱动是供需宽松、高库存压制与西南枯水期减产的博弈，期现长期呈现货升水格局 [9] - 2025年上半年工业硅现货和期货价格高位回落，核心驱动因素为春节后下游消费淡季、2024年新增产能释放、政策未调控 [9][10] - 2025年下半年工业硅期现货触底反弹并低位震荡，核心驱动因素为西南枯水期和新疆部分企业检修致供应收缩，需求端有机硅开工回升但多晶硅需求仍弱、高库存制约反弹幅度 [10] 第2章 2025/26年工业硅供需形势分析 2.1 供给端：核心矛盾供应过剩、政策调控催化剂 - 2025年11月我国工业硅产量为40.17万吨，同比下降11.2%，1 - 11月累计产量达386.8万吨，累计同比下降14.7% [14] - 2025年我国工业硅供应端总体转向收缩，新疆地区产量前低后高，川滇地区从枯水期到丰水期产量逐级增加，甘肃、内蒙等地新增产能释放有限 [14] - 2025年1 - 11月新疆地区工业硅产量累计达192.48万吨，占比升至52.03%，内蒙地区占比跃升至11.86%，甘肃地区占比达到8.91%，云南地区占比降至8.13%，四川地区占比为8.74% [15] - 未来国内工业硅新增产能释放将极为有限 [15] 2.2 需求端：多晶硅新平台公司成立，光伏产业反内卷治理进入攻坚期 - 2024年1 - 11月我国多晶硅产量累计达120.6万吨，累计同比下降27.3%，上半年期现价格低迷，下半年各类型价格上行，12月12日多晶硅产能整合收购平台正式落地 [31] - 2025年1 - 11月我国有机硅DMC产量累计达227.2万吨，同比增长4.6%，上半年量价齐跌，三季度小幅反弹，四季度企业联合减产挺价，市场竞争回归理性，预计2026年产量有限增长，供需进入可持续新生态 [33] 第3章 2026年工业硅行情展望 - 2026年全国工业新增计划投放产能仅为70万吨，产能将进一步收缩 [3][40] - 2026年工业硅总体需求增速将延续放缓，下游电池和组件市场产能规模将进一步压缩，光伏终端装机将进入自适应减速期，有机硅行业进入新平衡周期，铝合金产量难有较大增长空间 [3][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年油价预计震荡偏弱但大幅向下可能性小 PX投产集中在下半年 上半年供需偏紧 关注回调低买和月差正套机会 留意新装置投产节奏 [2][69] - 2026年PTA无新增产能 产能相对下游仍过剩 但产出受PX制约 聚酯产量增速尚可时 供需有去库预期 加工差有修复预期 关注阶段性低买和远月加工差做扩机会 [3][69] - 2026年MEG产能增速回升 供应增速大于需求增速 供应压力大 特别是一四两季度 建议择机多PTA空MEG 提防预期差和原料价格波动 [4][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - **PX**：2025年价格前低后高 PXN价差震荡修复 一季度价格震荡 PXN价差低位 后因PTA新装置投产和PX装置检修修复 二季度先抑后扬 受贸易冲突和缓和影响 三季度受成本和供需预期转弱影响下跌 四季度因制裁俄油和市场预期良好反弹 [6] - **PTA**：2025年价格走势类似PX 庞大产能和新装置压制加工差 一季度价格随成本下移 加工差300元/吨附近波动 二季度受贸易冲突和地缘事件影响 价格先跌后涨 三季度化工品颓势下价格回落 加工费维持低位 四季度受制裁俄油和行业会议影响价格上涨 [7][10] - **MEG**：2025年在宏观贸易战和自身供需累库影响下经历两轮下跌 一季度价格重心下移 跟随成本端走弱 二季度受关税政策和地缘事件影响价格波动 三季度受反内卷利好和旺季需求未改善影响先涨后跌 四季度价格继续下跌 12月超跌修复 [12] 行情分析 PX - 2026年原油供应过剩 但油价进入低油价区间或更有韧性 上半年可能触及熊市底部 下半年重心高于上半年 布伦特原油运行区间55 - 75美元/桶 [16] - 2025年国内PX投产30万吨 产能增速1% 产量3821万吨 产量增速2% 进口量960万吨 进口量增速2.3% 预计2025年底国内总产能4397万吨/年 [17] - 2026 - 2027年有多套PX装置计划投产 共690万吨 2026年整体供需或趋紧 上半年较好 下半年新装置投产后供应或改善 预计PXN价差坚挺 市场关注成本端波动 [19][20] PTA - 2025年国内PTA投产860万吨/年装置 产能增速10% 产量7380万吨 产量增速3% 出口略微收窄 净出口378万吨 [25] - 2026年无新装置投产 产能增速0% 产量预计达7600万吨 同比增长3% 增量来自2025年投产产能释放 出口预计减少100万吨 国内聚酯预计投产401万吨/年 产能增速4% 全年平衡偏紧小幅去库 一季度季节性累库量或低于往年 二季度起供需格局改善 下半年维持紧平衡 加工差有修复预期 [27][28][30] MEG - 2025年国内MEG投产170万吨/年新装置 产能增速6% 产量2070万吨 产量增速8% 净进口量755万吨 进口依存度27% 港口显性库存偏高致价格回落 [32] - 2026年预计投产275万吨 产能增速9% 高于下游聚酯和PTA产能增速 进入产能投放高峰期 价格上方压制明显 二、三季度部分装置变动或带来短期提振 关注政策、事件和油价走势 [35] 聚酯 - 2025年国内聚酯投产446万吨 产能增速5% 产量7980万吨 较2024年上升7% 出口继续增长 净出口预计达1400万吨 同比增长9% [45] - 2026年预计投产401万吨 产能增速4% 产量达8300万吨 同比增长4% 平均负荷90.4% 较上年回落0.7个百分点 出口预计达1500万吨 同比增长7% 分产品新增产能中 长丝166万吨 短纤、切片和瓶片分别新增115、80和40万吨 [48][49] 纺服 - 2025年5月前纺织服装、服饰业营业收入累计同比增加 6月起零售额累计值同比下降 截止11月降幅超近年同期 服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值同比变化不大 截止11月累计同比为4% 纺织服装、服饰业产品存货同比年初开始下降 截止11月底减少4% 产成品存货992.9亿元 处于近年同期中性偏低位置 [61] - 2025年1 - 11月纺织纱线、织物及制品出口累计同比增长0.8% 服装及衣着附件累计同比 - 4.7% 逊于纺织纱线 东南亚部分国家出口数据亮眼 欧美外围需求尚可 贸易冲突和产业转移影响显现 [65] 行情展望 - 26年油价预计震荡偏弱但大幅向下可能性小 PX投产聚集于下半年 上半年库存压力不大 供需偏紧 前期预期乐观 关注回调低买和月差正套机会 留意新装置投产节奏 [2][69] - 26年PTA没有新增产能 产能相对下游仍过剩 但产出受PX制约 聚酯产量增速尚可时 供需有去库预期 加工差有修复预期 关注阶段性低买和远月加工差做扩机会 [3][69] - 26年MEG产能增速回升 供应增速大于需求增速 供应压力大 特别是一四两季度 建议择机多PTA空MEG 提防预期差和原料价格波动 [4][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年是纯碱行业供给显著扩张的关键一年，通过对比2023年阿拉善天然碱一期项目投产情况，分析新一轮产能释放对市场的影响 [1] - 2026年市场走势或不重复往年模式，行情演变将呈现新特点 [4] - 行业高估值和大规模供给冲击已消退，难以再现连续、大幅单边行情，中长期供需矛盾仍将存在 [16] - 12月下旬纯碱小幅反弹，但供应过剩格局未变，市场缺乏明确利好驱动，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [16] 根据相关目录分别进行总结 产能情况 - 2023年阿拉善一期规划投产4条产线共500万吨，实际3条产线投产400万吨，另有300万吨联碱法产能运营，全年新增产能700万吨 [4] - 2026年阿拉善二期预计投产新增产能280万吨，还有350万吨联碱法产能计划释放，全年新增产能约530万吨 [4] - 2023年阿拉善一期投产规模使行业产能增长约15%，2026年上半年新增约250万吨产能对行业格局影响有限 [6] 价格走势 - 2023年上半年纯碱价格受新增产能预期和下游需求偏弱影响承压下行，最大跌幅近50%，下半年因产能投放延迟和装置检修价格多次反弹 [4] 下游需求 - 2023年浮法玻璃日熔量年初持续回升，2025年整体处于历史低位且年末创新低 [11] - 2023年纯碱市场供应过剩约80万吨，2025年1 - 11月过剩量扩大至约192万吨 [11] 估值层面 - 当前纯碱价格处于相对低位，氨碱法与联碱法生产利润接近盈亏平衡线 [11] - 2023年一季度联碱法重碱生产毛利超60%，高盈利为价格调整提供弹性 [11] 企业层面 - 往年牛市使纯碱企业现金流充足，氨碱法产线可产能置换，淘汰落后产能缓解供需矛盾难度加大 [16] - 行业估值偏低，价格大幅下跌可能性低，企业倾向维持生产 [16] - 天然碱产线有“鲶鱼效应”，但纯碱下游需求相对刚性，碱厂经营较稳定 [16] 交易层面 - 12月下旬化工板块情绪偏强带动纯碱小幅反弹，但供应过剩格局未变，市场缺乏利好驱动 [16] - 建议在1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [16]

原油市场 - 核心观点：美国军事行动导致委内瑞拉政权更迭，地缘政治风险急剧升温，预计将引发油价脉冲式上涨，同时需关注OPEC+产量政策会议及库存变化 [1][2][4] - 价格与事件：截至1月2日，布伦特原油主力合约收于60.8美元/桶，WTI主力合约收于57.33美元/桶，SC主力合约收于432.2元/桶；1月3日美国发动突袭抓获委内瑞拉总统马杜罗，导致该国多地爆炸、断电和通信中断 [1] - 委内瑞拉供应影响：委内瑞拉当前原油产量约为100万桶/日，其最大产区奥里诺科盆地产量占全国60%，马拉开波盆地占30%；11月原油出口为92万桶/日，12月小幅下降至约90万桶/日，中国是其最大买家；事件可能导致该国原油贸易流向变为西增东降，并引发市场对供应中断的担忧 [2] - 市场其他动态：市场关注1月4日OPEC+举行的产量政策虚拟会议，预计第一季度将继续暂停增产计划；沙特与阿联酋在也门问题上的矛盾因亚丁机场航班暂停而加剧 [3] - 美国库存数据：截至12月26日当周，美国商业原油库存量4.22888亿桶，环比下降193.4万桶；汽油库存总量2.34334亿桶，环比增长584.4万桶；馏分油库存量1.23679亿桶，环比增长497.7万桶；商业原油库存同比高1.75%，但较过去五年同期低3% [3] - 中长期展望：事件可能推动美国石油企业重返委内瑞拉并加大开采，长远或有助于缓和全球轻重油结构性矛盾 [4] 燃料油市场 - 核心观点：高硫燃料油供应环比减少，需求在炼化端边际改善且船燃需求强劲，而低硫燃料油供应充足需求清淡，市场整体承压 [5][6][8] - 高硫供应：中东12月高硫发货量预计约460万吨，环比减少35万吨；俄罗斯12月高硫发货量约200万吨，环比减少40万吨 [6] - 低硫供应：尼日利亚11月低硫发货量预计为8万吨，环比减少8万吨；科威特Al-Zour炼厂12月低硫发货量约为2万吨，后续有上升空间 [6] - 需求表现：中国12月高硫燃料油进口量预计100万吨，环比减少8万吨；美国12月高硫燃料油到港量预计130万吨，环比增加25万吨；高硫市场受炼化需求改善及安装脱硫塔船舶数量增加支撑，而低硫船用燃料油加注需求受假期影响清淡 [6][8] - 市场展望：新加坡市场预计在2026年1-2月保持低硫供应充足，1月整体燃料油供应预计过剩，高低硫绝对价格主要跟随油价波动 [8] 沥青市场 - 核心观点：美委地缘局势紧张可能影响未来稀释沥青原料供应，对沥青价格形成支撑，但当前炼厂原料供应暂稳，1月排产计划环比下降 [9][11] - 供应与排产：2026年1月中国沥青产量预计约210万吨，环比12月排产计划减少13万吨，降幅6%；稀释沥青远月贴水报价小幅回升，预示后续原料可能紧张 [9] - 需求状况：1月北方地区终端需求基本停滞，市场以备货入库为主；南方地区刚需整体平稳 [9] - 价格展望：委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑带来原料供应不确定性，主力炼厂冬储合同价格在2900-2920元/吨左右，对盘面形成底部支撑，预计沥青价格企稳偏强 [11] 集装箱航运市场 - 核心观点：元旦后至春节前出现出货高峰，现货运价企稳上行，但红海复航仍存较大不确定性，市场关注运价拐点 [12][13][14] - 供应与运力：上海-北欧航线1月周均运力约30万TEU，2月因春节空班计划周均运力约26万TEU；2025年11月红海通过量仅120艘，远低于2023年10月的583艘；多家航司如赫伯罗特、ONE等明确表示暂无计划重返红海航线 [12] - 需求表现：我国11月出口同比增速5.9%，对欧盟出口同比增14.8%，但对美出口同比降28.6%；高端制造产品出口同比增42.3%，劳动密集型产品出口同比降8.5%；春节前存在集中出货和订单前置情况 [13] - 运价与策略：12月26日SCFI欧线运价环比上涨10.2%至1690美元/TEU，12月29日SCFIS欧线指数环比上涨9.7%至1742.64点；1月上半旬报价中枢约2800美元/FEU；预计EC2602合约高位震荡，EC2604合约建议逢高布局空单 [14] 橡胶市场 - 核心观点：1月底东南亚产区向减产期过渡，上游冬储支撑原料价格，但下游轮胎开工偏弱，预计胶价表现偏弱 [15][16] - 供给端：1月下旬泰国东北部、越南产区向减产期过渡，加工厂冬储需求支撑原料价格 [15] - 需求端：下游轮胎厂库存压力大，年前开工偏弱；1-11月汽车轮胎出口量751万吨，同比增长3.1%，但1月出口需求偏弱；《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》自1月1日起执行，有望支撑汽车市场 [15] - 库存情况：截至12月31日，天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨；20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨 [15] 聚酯产业链 (PX/PTA/MEG/涤纶短纤) - 核心观点：成本端受原油地缘风险扰动，可能带动聚酯链产品价格上行，但下游需求进入淡季，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，市场矛盾集中于下游负反馈与预期改善的博弈 [17][18][19] - 成本与地缘：关注美委及俄乌局势进展对原油价格的扰动，地缘风险溢价可能推高原油价格 [17][18] - 供应端：截至12月31日，涤纶短纤开工负荷为98.5%，月环比上升1个百分点；中国大陆聚酯开工负荷在90.4%，月环比下调1.1个百分点；PTA开工负荷72.5%，月环比下降1.2个百分点；乙二醇整体开工负荷73.32%，月环比下降1.14% [17][19] - 需求端：截至12月26日，涤纱开机率64.3%，月环比下降1.7个百分点；江浙织机开机率60%，月环比下降12个百分点；2025年前11个月我国累计纱产量1830.8万吨，同比增长4.5%，累计布产量246.59亿米，同比下滑0.9% [17] - 市场展望：短纤库存有效去化，但需关注成本端变化；PX现实端面临聚酯减产压力，警惕价格回落；PTA预计回落；乙二醇预计反弹后震荡 [18][19] 聚烯烃市场 (PE/PP) - 核心观点：1月供应预计小幅减量，上旬受节后补库及节前赶工支撑需求有一定恢复，下旬随着春节临近需求转弱，预计聚烯烃价格底部震荡 [20][21] - 供应预测：1月PE产量预计在275万吨附近，PP产量预计在320万吨附近；部分PDH装置计划检修，无新增产能压力 [20] - 需求预测：1月上旬PE和PP受补库及节前订单赶工支撑需求有望恢复，下旬下游工厂将陆续停工 [20] - 库存状况：12月末PE社会库存正常偏高，石化库存高于去年同期，预计1月库存增加；PP库存维持中等位置，预计1月下旬开始累库 [20] PVC市场 - 核心观点：基本面供强需弱，房地产施工低迷拖累需求，出口维持较高水平缓解部分压力，预计PVC价格维持底部震荡 [22][23] - 供应与需求：1月企业检修计划不多，供应压力不减；国内房地产施工走弱，下游制品企业开工率低，需求差；印度取消反倾销政策及BIS认证利好出口 [22] - 市场结构：基本面驱动偏弱，但05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，后续上行空间有限 [23] 甲醇市场 - 核心观点：1月国内产量预计小幅增加，但进口量将从高位回落，需求端MTO装置动态是关键，预计甲醇维持低位偏强震荡 [24][25] - 供应与需求：1月国内西南、华北有装置复产，产量预计小幅增加；进口方面因中东装船缩减，1月进口量预计明显回落；MTO需求方面，宁波富德装置检修至1月中旬，但山东联泓新装置放量形成对冲 [24] - 库存与展望：港口地区后续到港下滑将对价格形成支撑，但MTO装置利润被压缩可能形成负反馈，限制上方空间 [25] 纯碱市场 - 核心观点：12月供需双降，企业持续去库，但1月面临供应提升、需求回落的压力，宏观及政策预期提供支撑，预计期价延续坚挺震荡 [25][26][27] - 价格与供需：截至12月31日，纯碱主力05合约报1209元/吨，月度跌幅2.26%；沙河地区重碱送到价1122元/吨，月跌30元/吨；12月末行业开工率81.65%，月降1.09个百分点，但产量71.18万吨，月增1.96% [25][26] - 库存与需求：12月末企业库存140.66万吨，较月初下降8.58%；下游浮法玻璃和光伏玻璃月内日熔量分别下降1420吨/天和200吨/天，1月后仍有较多冷修计划 [26] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场“反内卷”预期再起，宏观政策提供支撑 [27] 尿素市场 - 核心观点：1月供需预期双增，市场关注印度招标结果及出口政策变化，预计盘面坚挺运行但上方空间有限 [28][29][30] - 价格与供应：截至12月31日，尿素主力05合约报1749元/吨，月度涨幅0.4%；山东市场价格1710元/吨，月涨40元/吨；12月31日日产量19.48万吨，较11月底下降4.23% [28] - 库存与需求：截至12月24日，企业库存106.89万吨，较11月底下降21.63%；12月末周度表观消费量140.52万吨，较11月末下降5.71% [29] - 国际市场：印度最新一轮尿素招标结果将于1月中上旬出炉，市场对出口增量抱有预期 [29] 玻璃市场 - 核心观点：1月供应继续下降，需求按需跟进，但春节临近需求走弱力度可能超过供应降幅，企业或再度累库，期价预计底部偏强震荡 [31][32][33] - 价格与供应：截至12月31日，玻璃主力05合约报1087元/吨，月度跌幅6.62%；市场均价1073元/吨，月跌21元/吨；12月30日在产日熔量15.27万吨，月降1420吨/天 [31] - 库存与需求：12月末企业库存5862.3万重箱，较11月末下降6%，处于五年第二高位；下游Low-E玻璃开工率44.1%，月降1.3个百分点；12月末表观消费量109.28万吨，月降5.71% [31][32] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场对产能结构优化有预期 [32]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 尿素 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ★☆☆ | | 纯苯 | 无明确星级 | | 苯乙烯 | 无明确星级 | | 塑料 | ☆☆☆ | | PVC | 无明确星级 | | 烧碱 | ★☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | PTA | 无明确星级 | | 乙二醇 | 无明确星级 | | 短纤 | ☆☆☆ | | 玻璃 | 无明确星级 | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 瓶片 | 无明确星级 | | 丙烯 | 无明确星级 | [1] 报告的核心观点 化工各品种期货走势受多种因素影响，不同品种基本面和供需情况各异，投资策略需根据各品种具体情况制定，关注油价、库存、装置开工、需求等因素变化 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡整理，多套装置交替变动对供应冲击有限，需求端疲软，市场交投清淡 [2] - 塑料期货主力合约日内震荡回落，市场交投氛围好转但供应端压力大，供大于求格局延续 [2] - 聚丙烯期货主力合约日内震荡回落，年底资金收紧且下游新增订单放缓，需求端估值偏弱势 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯受美对委军事行动影响早盘随油价震荡下行，午后反弹，进口量高、港口库存回升，短期受油价扰动，中线考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡收跌，下游按需采购，生产企业产销部分涨价，节后现货成交气氛不佳 [3] 聚酯 - PX走势带动PTA价格回落，春节前后需求回落拖累聚酯原料，中线PX强预期需下游需求配合，PTA主要驱动在原料 [5] - 乙二醇产量回升弱化减产预期，春节前后下游聚酯降负，现实基本面趋弱，新年度装置投产预期下长线承压，二季度或阶段性改善 [5] - 短纤企业库存低位但下游需求偏弱，盘面随原料波动，新年度投产量低，长线供需格局较好 [5] - 瓶片需求转淡，盘面随原料波动，加工差震荡，短期新投、后市检修，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约高开低走，内地与沿海现货走势分化，港口预计累库但库存或见顶，中期进口预期缩减，行情或偏强，关注5 - 9月差正套 [6] - 尿素盘面持续上涨，供应恢复不及预期，生产企业去库，供需阶段性偏紧，出口情绪升温，短期震荡坚挺，后续或松动下行 [6] 氯碱 - PVC日内小幅回落，检修规模减弱供应回升，下游开工下滑需求低迷，生产企业去库但社会库存压力大，预计反弹高度受限 [7] - 烧碱日内大幅下行，行业累库，库存同比压力大，氯行情好支撑开工高位，氧化铝开工高位但行业亏损，后续减产情况待跟踪 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱节后库存大幅累加，期价大幅下行，供应增加、需求下滑，长期统碱面临供需过剩压力，关注多玻璃空纯碱05策略 [8] - 玻璃日内震荡偏弱，现货价格低迷，产销尚可但需求不足，行业长期去产能，预计日熔降至15万吨迎弱平衡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜强势拉涨，主力合约上涨5.95%收报于98720元/吨，地缘政治等因素支撑铜价，但国内处于消费淡季下游消费意愿一般，现货交易以刚需为主，LME铜库存上周小幅减少，上期所铜库存较上周增15898吨至111703吨，2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨5.95%，收报于98720元/吨，地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素仍存，印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，现货交易以刚需为主，LME铜库存160400吨上周小幅减少，上期所铜库存较上周增15898吨至111703吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][10] - 供需平衡表：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [16][19] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势预测不一，如铁矿石中长期偏空但短期基本面改善支撑矿价，沥青若委油供应收紧有反弹空间，焦炭短期震荡，螺纹钢短期窄幅波动，生猪短期反弹调整，棕榈油短期低开后震荡，豆粕若供需无改善将承压，铜短期高位震荡，甲醇、纯碱短期震荡，原油短线交易佳，合成橡胶震荡过渡，塑料短期震荡略偏强，白银短期观望，黄金中期高位震荡，短期国债震荡偏多 [1][2][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15] 各品种短评总结 铁矿石 - Mysteel全球铁矿石发运总量3677.1万吨，环比增加212.6万吨，澳洲巴西发运总量3059.6万吨，环比增加244.8万吨 [1] - 1月钢厂复产和冬储补库预期带来需求边际增量，供应端1月有季节性回落预期，基本面环比改善支撑矿价，中长期偏空 [1] 沥青 - 东北重交沥青现货结算价3156 - 3500元/吨，山东2870 - 3190元/吨，华南2900 - 2950元/吨，华东3000 - 3120元/吨 [2] - 上周开工率环比回升3.7个百分点至31.3%，2026年1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1% [2] - 南美局势升级，委油供应若收紧，沥青有反弹空间，但现实基本面疲软 [2] 焦炭 - 1月4日焦炭市场情绪偏弱，原料煤价格下降，临汾安泽炼焦煤价格跌100元/吨 [4] - 焦企成本支撑走弱，钢厂有下调采购价想法，部分焦企提涨，预计短期震荡 [4] 螺纹钢 - 12月下旬21个城市5大品种钢材社会库存721万吨，环比降3.6%，比11月下旬降13.4%，比上年同期升9.4% [4] - 淡季库存去化放慢，供需弱平衡，原燃料价格分化，主流钢厂1月上旬出厂价稳中有涨，短期钢价窄幅波动 [4] 生猪 - 截止1月2日，生猪出栏均重123.35公斤，下跌0.2公斤，周度屠宰开工率36.85%，下跌0.37% [5] - 外购仔猪养殖利润 - 77.7元/头，上涨146.12元/头，自繁自养养殖利润62.4元/头，上涨128.97元/头，仔猪价格231.67元/头，上涨14.29元/头 [5] - 节假日猪价涨跌不一，供应宽松，短期反弹调整，关注出栏量和能繁母猪去化程度 [5] 棕榈油 - 2025年12月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比减7.39%，出油率环比减0.13%，产量环比减8.07%，出口量环比减5.76% [6] - 出口环比超预期下跌，累库预期强化，近月库存压力增加，价格走弱，短期低开后震荡 [6] 豆粕 - 截至1月4日，全国饲料企业豆粕物理库存9.4天，较上一期减0.05天，较去年同期增1.21天 [7] - 现货多空交织，油厂开机率下调有支撑，但库存高位，主力合约受供需宽松预期压制，若供需无改善价格将承压 [7] 铜 - 1月2日加拿大铜矿商Capstone Copper位于智利的矿场开始罢工，约半数工人参与，占公司总员工数22% [9] - 预计停工产量为正常水平30%左右，供应紧张，市场强预期和弱现实博弈，短期高位震荡 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2250元/吨，上升48元/吨，周产能利用率91.24%，环比 + 0.71% [10] - 下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%，港口样本库存147.74万吨，周上升6.49万吨，生产企业库存42.26万吨，周增加1.86万吨 [10] - 内地市场维稳，港口偏强，库存高位上升，进口量预期减量，短期震荡 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1228.5元/吨，下降22.5元/吨，周度产量69.71万吨，环比 - 2.08% [11] - 厂家总库存140.83万吨，周下降2.1%，浮法玻璃开工率73.03%，周度 - 0.86个百分点，均价1073元/吨，环比持平，样本企业总库存5686.6万重箱，环比下降3% [11] - 浮法玻璃开工下降，库存下降，纯碱市场走势偏弱，成交重心下移，短期震荡 [11] 原油 - 当地时间1月3日，美国对委内瑞拉实施打击，委原油产量100万桶/日，占全球0.8%，出口量约60万桶/日 [12] - 地缘利好频发，但供应过剩，短线交易为佳 [12] 合成橡胶 - 2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较2025年12月增长1.01万吨 [12] - 截至2025年12月31日，国内库存量3.35万吨，环比 - 3.07% [12] - 地缘冲突发酵，国际丁二烯供应缩减价格上涨，基本面无明显矛盾，跟随成本端震荡过渡 [12] 塑料 - 华北LLDPE主流价6488元/吨，环比上日 + 45元/吨，周度产量31.56万吨，周下降0.65% [13] - 生产企业库存14.55万吨，周度 - 13.96%，油制日度生产毛利 - 548元/吨，下游制品平均开工率周下降2.4% [13] - 供应偏高水平，库存下降，需求偏弱，成本端原油价格较稳，短期震荡略偏强 [13] 白银 - 特朗普预计1月宣布下一任美联储主席人选，人选在三人中产生 [14] - 鲍威尔卸任，未来人选决定货币政策空间，短期受黄金避险影响反弹，上方空间有限，观望为主 [14] 黄金 - 美国“闪击”委内瑞拉，马杜罗可能1月5日出庭受审，中方呼吁美方解决问题 [14] - 地缘政治变数利多黄金，贵金属反弹但高度有限，中期高位震荡，关注金银相互影响 [14] 短期国债 - 1月4日，货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行9.06BP，7天期下行55.35BP等 [15] - 跨年流动性扰动结束，资金面回落，利多债市，股债双牛逻辑或持续，债市震荡偏多 [15]

文章核心观点 - 玻璃市场供需矛盾依然突出，尽管部分产线冷修，但减产力度不及刚需下降速度，库存压力巨大且可能于春节期间进一步累积，市场对春节后旺季有预期，需持续关注冷修进展 [2][4] - 纯碱市场供需矛盾有所缓解，产量回升但库存持续下降，产销情况良好，但考虑到未来新增产能投产及下游玻璃产线可能冷修增加，需压制企业利润以避免供需失衡，关注节前备货及新项目进展 [2][5] 玻璃市场分析 - **价格表现**：12月玻璃期货主力合约收于1087元/吨，全月下跌83元/吨，跌幅7.64% [2]；现货均价为1090元/吨，环比下跌3.45%，价格重心下移，采购以低价刚需为主 [2] - **供给情况**：12月浮法玻璃产量479.53万吨，环比微涨0.73% [2]；产能利用率为77.33%，环比下降2个百分点 [2] - **需求情况**：12月市场出货尚可，中下游进行低价补库，下旬交易情绪有所提振，但区域成交出现分化 [3] - **库存情况**：12月全国浮法玻璃样本企业总库存为5862.32万重箱，环比减少6%，但全月库存先降后增，整体库存仍处于近三年最高位，压力依旧较大 [4] 纯碱市场分析 - **价格表现**：12月纯碱期货主力合约收于1209元/吨，全月下跌26元/吨，跌幅2.15% [4]；现货市场走势稳中趋弱，成交重心下移 [4] - **供给情况**：12月纯碱企业产量318.69万吨，环比上涨3.37%，装置检修逐步恢复，整体供应有所增长 [4] - **库存情况**：12月纯碱厂家总库存140.66万吨，环比下降10.4%，下游低价补库增加及期现商成交较好带动库存去化 [4] 未来关注要点 - 需持续关注玻璃产线的冷修进展，以及春节期间可能出现的持续大幅累库情况 [2][4] - 需关注纯碱行业的新增项目投产进度，以及浮法玻璃产线冷修增加的可能性 [2][5] - 需关注下月节前备货情况对纯碱市场的影响 [2][5]