报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析 给出投资建议和趋势判断 如PX跟随油价反弹PXN逢高空 燃料油继续大涨强势将持续等 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯跟随油价反弹PXN逢高空 成本有支撑单边震荡偏强 建议工厂在价差240 - 250美金区间适当套保[2][10] - PTA多PX空PTA单边趋势反弹 需求有望好转 新凤鸣PTA新装置本周计划开车 基差跌至无风险价差 后续仓单数量将提升[2][10] - MEG需求预期好转短期有反弹 建议空单减持 关注煤制装置是否有计划外检修情况[2][11] 橡胶 - 橡胶震荡运行 趋势强度为0 泰国胶水及杯胶价格上涨 云南产区原料收购价格上调 海南产区胶水供应收紧 越南产区胶水价格坚挺[12][13][15] 合成橡胶 - 合成橡胶宏观情绪支撑中枢上移 趋势强度为0 顺丁橡胶基本面有压力但估值中性偏低 预计价格震荡运行[16][18] 沥青 - 沥青原油反弹偏强运行 趋势强度为1 11月国内沥青地炼排产量环比下降 厂库和社会库库存均减少[19][26][29] LLDPE - LLDPE趋势偏弱 趋势强度为0 本周国内PE市场价格整体下行 临近周末部分品种小涨 供应端后期压力将上升 库存端压力较大[30][31] PP - PP趋势仍偏弱 趋势强度为0 本周国内PP市场跌后反弹 价格重心继续下滑 贸易战等因素压制市场价格[33][34] 烧碱 - 烧碱远月估值受压制 趋势强度为0 10月山东、河北等地区存在新增检修 烧碱供应压力不大 需求端氧化铝厂采购影响不一 长期氧化铝减产问题或导致产业链负反馈[37][38] 纸浆 - 纸浆震荡运行 趋势强度为0 港口库存去库但绝对值仍高 下游需求整体平淡 纸浆价格波动受期货与现货联动、阔叶浆成本与需求、高库存与弱需求等因素影响[41][44] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为0 国内浮法玻璃市场价格主流稳定 中下游以刚需提货为主 观望情绪浓厚[45][46] 甲醇 - 甲醇震荡运行 趋势强度为0 甲醇基本面压力较大但估值中性偏低 预计价格震荡运行 港口库存窄幅积累 内地库存环比有所提升[48][51][52] 尿素 - 尿素宏观支撑短期反弹 趋势强度为0 10月22日中国尿素企业总库存量环比增加 尿素价格短期反弹 中期因日产增加且内需偏弱承压[53][54][55] 苯乙烯 - 苯乙烯短期跟随原油反弹 趋势强度为0 空单止盈 10月纯苯、苯乙烯港口累库预期转为去库预期 下游需求不乐观 短期震荡格局[56][57] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为0 国内纯碱市场维稳运行 价格无明显波动 供应增加 下游需求不温不火 预计短期偏弱震荡[59] LPG、丙烯 - LPG成本支撑显著宏观风险仍存 丙烯成本支撑短期低位反弹 趋势强度均为0 关注11、12月CP纸货价格及国内装置检修计划[62][63][67] PVC - PVC趋势偏弱 趋势强度为 -1 国内PVC现货市场继续偏弱运行 生产企业检修及临时检修规模集中 产量环比下降 库存小幅下降 市场受贸易战影响 面临持续负反馈[70][71] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油继续大涨强势将持续 低硫燃料油涨势稍弱 外盘现货高低硫价差大幅收缩 趋势强度均为0[73] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）相对抗跌 趋势强度为1 11月周均运力环比、同比增加 需求端货量预计在11 - 12月季节性回升 调整2512合约估值点位至1600 - 1900点 关注2602合约低多机会[75][85][86] 短纤、瓶片 - 短纤成本抬升需求正反馈短期反弹 PF - PR价差走扩 瓶片成本抬升短期反弹 PF - PR价差走扩 趋势强度均为1[2][89] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡 趋势强度为0 山东和广东市场价格稳定 市场需求跟进偏弱 下游按需采购[92][93][95] 纯苯 - 纯苯短期震荡为主 趋势强度为0 江苏纯苯港口样本商业库存总量累库 山东纯苯价格上涨[97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 尿素价格短期反弹，主要因短期宏观情绪偏强带动商品指数反弹，尿素跟随市场反弹；宏观方面，10月23号下午发布“十五五”公报，24号上午新闻发布会解读会议精神，且10月底临近中美贸易磋商，宏观情绪短期偏强；尿素现货周四成交好转，短期日度产量处于低位且在宏观氛围带动下现货成交氛围好转，现货同样反弹；中期来看，11月初尿素日产增加且内需仍偏弱，中期承压趋势不变 [2][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（01合约）收盘价1638元/吨，较前日涨17元/吨；结算价1630元/吨，较前日涨13元/吨；成交量147829手，较前日增25844手；持仓量298840手，较前日减13206手；仓单数量5484吨，较前日减72吨；成交额481912万元，较前日增87328万元；山东地区基差 -88，较前日降7；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨） -178，较前日降17；东光 - 盘面（最便宜可交割品） -78，较前日降17；UR01 - UR05 -72，较前日降2 [1] - 现货市场：尿素工厂价方面，河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、河北东光、江苏灵谷价格与前日持平，山西丰喜涨20元/吨至1480元/吨；贸易商价格方面，山东地区涨10元/吨至1550元/吨，山西地区涨20元/吨至1480元/吨；供应端重要指标，开工率79.06%，较前日增0.64%；日产量184960吨，较前日增1500吨 [1] 行业新闻 - 2025年10月22日，中国尿素企业总库存量163.02万吨，较上周增加1.48万吨，环比增加0.92%；本周期尿素企业库存仅小幅上涨，多地雨水暂停，秋收、秋播推进，农业尿素走货增加，企业出货好转，但多数仅维持产销弱平衡；近期部分装置短停检修，放缓企业库存上涨趋势；企业库存增加的省份有黑龙江、吉林等10个，库存减少的省份有安徽、甘肃等9个 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求略有改善，但下游节前多有备库，上周锌价走弱后市场采买并无明显回升，基本面维持供强需弱格局，宏观方面避险情绪有所缓和，加之伦锌不断去库，海外结构性风险尚存，沪锌有所企稳，预计短期维持区间整理，运行区间参考21,500 - 22,500元/吨，后续持续关注宏观情绪变动及锭端出口窗口开启情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌2.02%至21,780元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.04%至21,815元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.41%至2,942.5美元/吨 [13] 原料端 - 截至10月17日，连云港进口锌矿库存14万吨，环比持平；7个港口的库存总计38.06万吨，环比增加4.13万吨；CZSPT四季度进口加工费定价为120 - 140美元/干吨 [25] - 截至10月16日，锌精矿企业生产利润3,980元/金属吨；8月锌精矿进口量46.73万吨，环比减少6.81%，同比增加30.60%；1 - 8月累计进口350.27万吨，累计同比增加43.06% [31] - 国产TC小幅下滑，进口TC持续上调，2025年10月17日国产锌精矿加工费3400元/金属吨，进口锌精矿加工费指数118.75美元/干吨 [32][35] 供给端 - 锌价下滑，精炼锌企业生产利润有所回落，但依旧较为可观；截至10月16日，精炼锌企业生产利润 - 630元/吨；9月国内精炼锌产量60.01万吨，环比小幅下滑 [41] - 进口盈利窗口关闭；截至10月17日，精炼锌进口利润 - 4,529.70元/吨；2025年1 - 8月精炼锌累计进口量23.55万吨，累计同比减少3.15万吨 [44] 需求端 - 镀锌企业开工率提升11.22个百分点至58.05%，节后放假企业多恢复正常生产，开工明显回升；终端消费较9月有所好转，部分基建施工处于赶工状态，护栏及光伏支架等订单有所好转，铁塔订单则处于新招标开启，订单有所回落 [52] - 镀锌企业原料库存减少，周内锌价虽然走低，但前期下游多有备库，以消耗原库存为主；镀锌企业成品库存减少，部分假期期间延缓发货的订单出货 [55] - Zamak3锌合金均价下跌1.96%至22,475元/吨，Zamak5锌合金均价下跌1.92%至23,025元/吨 [64] - 压铸锌合金开工率提升8.12个百分点至54.63%，节后复产叠加终端好转后部分企业提产，开工明显回升；终端受周内低价刺激，部分企业订单有所改善，但持续性存在一定不确定性 [67] - 压铸锌合金企业原料库存增加，锌价重心回落，加之终端需求好转带动出货增多，企业对原料采买增加；压铸锌合金企业成品库存减少，终端需求好转，成品库存有所去化 [71] - 氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.47%至21,000元/吨 [77] - 氧化锌企业开工率环比提升1.05个百分点至57.13%，部分企业周内复产，带动开工有所回升；终端市场大厂订单相对稳定，中小型终端企业订单差 [80] - 氧化锌企业原料库存减少，锌渣及次氧化锌系数走高，原料采购压力较大；氧化锌企业成品库存小幅减少 [83] 库存端 - 截至10月16日，SMM锌锭三地库存15.31万吨，库存增加，各地到货正常，部分地区下游提货节奏较慢；SMM锌锭保税区库存0.8万吨，环比持平 [91] - 截至10月17日，SHFE库存10.96万吨，库存增加；截至10月16日，LME库存3.80万吨，库存持续下降 [94] 月度供需平衡表 |日期|产量|进口量|出口量|表观消费量|实际消费量|月度供需平衡| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 08 - 31|62.60|2.57|0.03|65.20|60.10|5.10| |2025 - 07 - 31|60.30|1.79|0.04|62.03|59.20|2.80| |2025 - 06 - 30|58.51|3.61|0.19|61.93|59.54|2.39| |2025 - 05 - 31|54.94|2.67|0.14|57.47|59.63|-2.16| |2025 - 04 - 30|55.54|2.82|0.25|58.11|62.51|-4.40| |2025 - 03 - 31|54.69|2.76|0.14|57.31|58.53|-1.52| |2025 - 02 - 28|48.10|3.37|0.04|51.42|42.45|8.97| |2025 - 01 - 31|52.22|3.97|0.48|55.72|55.24|0.48| |2024 - 12 - 31|51.67|4.50|0.02|56.15|62.22|-6.07| |2024 - 11 - 30|50.98|3.52|0.04|54.45|55.46|-1.01| |2024 - 10 - 31|50.82|5.77|0.02|56.57|54.20|2.37| |2024 - 09 - 30|49.93|5.28|0.10|55.11|58.09|-2.96| |2024 - 08 - 31|48.63|2.66|0.02|51.27|54.24|-2.97|[100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原油市场三大核心驱动逻辑以利空主导，无实质性利好支撑，盘面多空博弈向利空端倾斜 [1] - 短周期内宏观逻辑成核心主导变量，需关注宏观情绪和芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）波动；中长期市场定价回归基本面，供需两端利空格局延续 [1] - 原油市场大级别弱势趋势未改，下行风险释放优先级高于阶段性反弹机会，需关注供需数据与宏观政策变动对趋势的扰动 [1] 交易策略 - 单边建议暂时观望，逢高空 [3] - 套利方面月差偏弱 [3] - 期权建议观望 [3] 原油月差跟踪 - 2025年10月17日，近端月差中布伦特原油月差（01 - 03）为0.35，周涨幅 -47.76%，月涨幅 -60.23%；WTI原油月差（01 - 03）为0.61，周涨幅 -3.17%，月涨幅 -16.44%；迪拜原油月差（01 - 03）为2.274，周涨幅99.47%，月涨幅 -19.22%；SC原油月差（01 - 03）为 -7.6，周涨幅 -522%，月涨幅 -149.03% [4] - 远端月差中布伦特原油月差（01 - 10）为 -0.24，周涨幅 -157.14%，月涨幅 -113.79%；WTI原油月差（01 - 10）为0.01，周涨幅 -97.4%，月涨幅 -99.37%；SC原油月差（01 - 10）为 -7.6，周涨幅 -522%，月涨幅 -149.03%；迪拜原油月差（01 - 06）为0.06，周涨幅 -85.00%，月涨幅 -97.94% [4] 原油内外盘套利 - 2025年10月17日，Brent M + 2为60.47美元/桶，周涨幅 -2.91%，月涨幅 -10.4%；SC M + 3为446.00元/桶，周涨幅 -5.35%，月涨幅 -6.4%；SC M + 3理论价为478.35元/桶，周涨幅 -4.79%，月涨幅 -9.58%；SC理论到岸利润为 -32.35元/桶，周涨幅3.7%，月涨幅 -3.3%；SC M + 3盘面偏离程度为 -6.76%，周涨幅8.86%，月涨幅3.05%；Brent Dubai EFS M + 2为0.26美元/桶，周涨幅 -69.05%，月涨幅 -4%；中东原油出口至中国运费为2.66美元/桶，周涨幅12.0%，月涨幅2.70%；美元兑离岸人民币为7.13，周涨幅 -0.15%，月涨幅0.24%；SC M + 3 - Brent M + 2价差为1.19美元/桶，周涨幅 -63.93%，月涨幅 -3.75%；SC M + 3 - Brent M + 2理论价差为6.32美元/桶，周涨幅11.55%，月涨幅 -1.71% [5] - 价差指标中，SC - Brent连1价差为0.76美元/桶，周涨幅 -70.04%，月涨幅 -48.65%；SC - WTI连1价差为4.32美元/桶，周涨幅 -32.24%，月涨幅 -17.61%；SC - Dubai连1价差为0.72美元/桶，周涨幅 -76.79%，月涨幅45.2%；Brent - WTI价差连1为3.56美元/桶，周涨幅 -7.05%，月涨幅 -8.72% [5] 逻辑梳理 地缘因素 - 地缘是影响原油短线波动核心变量，但无法扭转大势，此前加沙冲突提供长期潜在利好，停火后地缘支撑弱化，“特朗普政府授权CIA在委内瑞拉采取秘密行动”消息使地缘担忧情绪复燃，推动原油反弹 [7] - 当前地缘因素对原油支撑力度显著下降，仅为短期扰动因素，作用是缓解跌势、推动反弹调整，而非改变弱势格局 [7] 基本面 - 原油市场核心逻辑由基本面主导，多空天平向利空倾斜，市场缺乏实质性利好，呈现“供应端压力 + 需求端疲软”组合 [7] - 随着原油波动重心下移，基本面形成“新的价位压制”，布油回落至60 - 65美元年内低位区间，需关注60美元支撑位有效性 [7] 宏观与市场情绪 - 宏观层面情绪扰动强化原油弱势，隔夜金融市场情绪基本稳定，但黄金续涨、恐慌指数抬升，市场“潜在避险诉求”对原油等风险资产形成情绪压力 [9] - 商品市场分化，原油、铜等商品市场表现承压，与美股、黄金走势分化，反映原油基本面压力大于宏观情绪短期提振 [9] 相关资讯 - 美国至10月10日当周EIA原油库存 +352.4万桶，战略石油储备库存 +80万桶，库欣原油库存 -70.3万桶，汽油库存 -26.7万桶，精炼油库存 -452.9万桶，原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日，商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日，原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日，炼厂开工率85.7% [10] - 印度战略石油储备有限公司启动石油洞穴扩建第二阶段，将在南部卡纳塔克邦的帕杜尔建造250万吨地下储油设施，采用公私伙伴关系的DBFOT模式 [11] 全球原油盘面价格及价差变动 - 2025年10月17日，布伦特原油M + 2为60.71美元/桶，日度涨跌 -0.35，周度涨跌 -2.02；WTI原油M + 2为56.62美元/桶，日度涨跌 -0.37，周度涨跌 -1.86；SC原油M + 2为439.6元/桶，日度涨跌 -6，周度涨跌 -28.9；迪拜原油M + 2为60.58美元/桶，日度涨跌 -0.19，周度涨跌 -1.37；阿曼原油M + 2为61.55美元/桶，日度涨跌 -0.21，周度涨跌 -1.57；穆尔班原油M + 2为62.85美元/桶，日度涨跌 -0.16，周度涨跌 -1.46 [12] - EFS价差M + 2为0.1美元/桶，日度涨跌 -0.16，周度涨跌 -0.68；布伦特月差（M + 2 - M + 3）为0.24美元/桶，日度涨跌 -0.03，周度涨跌 -0.33；阿曼月差（M + 2 - M - 3）为0.29美元/桶，日度涨跌0.02，周度涨跌 -0.42；迪拜月差（M + 1 - M + 2）为0.13美元/桶，日度涨跌0.04，周度涨跌 -0.25；SC月差（M + 1 - M + 2）为 -1.7元/桶，日度涨跌0.7，周度涨跌 -0.2；SC - 迪拜（M + 2）为1.0931美元/桶，日度涨跌 -0.6518，周度涨跌 -0.3886；SC - 阿曼（M + 2）为0.1231美元/桶，日度涨跌 -0.6318，周度涨跌0.6314 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，市场供需双弱、情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝价预计短期偏强震荡，基本面稳健运行维持高位，后续关注库消走势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上市场权衡美国政府长期停摆可能性，美联储理事沃勒同意本月晚些时候会议再次降息，因就业市场解读喜忧参半 [2] - 10月置换与技改项目投产复产预计使铝锭日均产量进一步上涨，氧化铝现货价格弱势，电解铝即时成本环比走低 [3] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.5%，与去年同期比降1.4个百分点 [3] - 原生铝合金开工率回升至58.4%，下旬预计延续稳健逼近年内高位 [3] - 铝板带龙头企业开工率稳定在68%，受淡季预期及特朗普关税影响采购谨慎，部分计划放缓生产，开工率预计回落 [3] - 铝线缆行业开工率维持64%，受电网提货、铝价及光伏需求等因素压制，利润承压，短期延续弱势平稳 [3] - 铝型材行业开工率微降至53.5%，建筑型材需求疲软，光伏型材因组件减产拖累，工业型材订单持续性存忧，短期稳中偏弱 [3] - 铝箔龙头企业开工率72.3%稳定，工业需求支撑但出口受制裁拖累，终端需求疲软或致开工率下行 [3] - 再生铝龙头企业开工率微降至58.6%，因原料及政策因素压制生产，叠加需求疲软，10月预计延续小幅回落 [3] - 10月16日国内主流消费地电解铝锭库存62.70万吨，较周一下降2.3万吨，较上周四下降2.2万吨 [3] - 宏观海外干扰影响市场情绪，短期基本面稳健，预计价格高位震荡，后续关注库消走势 [4]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资评级及操作建议，各品种受宏观、供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜日内上涨，现铜85235元，上海铜升水90元，广东升水40元，延续前期期权组合策略 [2] 铝 - 沪铝小幅回升，华东现货升水30元，淡季铝表观消费同比基本持平，短期沪铝震荡测试前高阻力 [2] - LME铝库存增至24.66万吨，外盘过剩承压，短期铝库存低位支撑盘面反弹，但后市交仓累库压力较大 [5] 氧化铝 - 运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续下跌10元左右，弱势运行为主 [2] 铸造铝合金 - 跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20600元，废铝货源偏紧，行业库存处于高位，与沪铝价差能否继续收窄待观察 [2] 锌 - LME锌高位回落，沪锌缓步跟跌，内外极端价差收敛，四季度沪锌在2.15万元/吨一线有较强支撑，暂看2.15 - 2.25万元/吨盘整，大方向延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，不锈钢基本面偏弱，消费旺季下游需求复苏有限，沪镍多头题材耗尽，镍价重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡日内震荡收阳在28.1万，现锡报28.17万，最后交易日基本平水，逢高空单背靠29万持有或卖出2511合约执行价30万看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 期价窄幅波动，市场交投清淡，总体库存水平仍高，短期或有回调风险，弱势运行，等待明朗 [8] 工业硅 - 期货小幅收跌，10月新疆产区产能持续释放，西南产区预计10月末至11月初启动规模性减产，叠加成本支撑，盘面预计维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货价格显著回升，主因政策面消息驱动，但基本面缺乏利好，高库存下累库风险或进一步抬升，操作上建议谨慎追高，持续跟踪政策面消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周影响EC价格走势的核心因素是地缘政治风险，加沙停火谈判初步达成，地缘政治风险下降，主流船司红海复航可能性增加，从供应角度给运价带来压力；美国征收中国船舶港口费时间临近、宣布对中方加征100%关税等事件从宏观情绪角度利空欧指期价，但特朗普后续表态留有余地存在利好；短期远月期价延续震荡略偏回落或回归震荡可能性较高，需关注中东地区情况和中美关系后续发展 [1] - 近端欧线现舱报价与SCFI欧线止跌回升，近月期价估值增强，但地缘政治风险和宏观情绪存在利空，需警惕期价低位反弹 [2] - 远端中东地区局势有未知数，加沙停火进程反复或红海复航将显著影响期价；今年前八月欧线集运市场旺季属性模糊，后续淡季需求或减弱，旺季需求支撑可能也偏弱 [5] - 策略上整体可偏空，但地缘政治风险和宏观变化不定，短期以日内短线操作为主；期现（基差）策略可暂时观望；套利可尝试10 - 12正套 [11] 根据相关目录分别进行总结 核心因素及策略建议 核心因素 - 影响EC价格走势核心因素是地缘政治风险，加沙停火谈判达成使风险下降，主流船司红海复航可能性增加利空市场情绪和远期运价；美国相关贸易事件影响宏观情绪，特朗普表态有反转 [1] - 近端欧线现舱和SCFI欧线止跌回升增强近月期价估值，但存在利空，需警惕期价低位反弹 [2] - 远端中东局势有变数，加沙停火或红海复航影响期价；欧线集运市场旺季属性模糊，后续需求或弱 [5] 交易型策略建议 - 行情定位未提及内容 - 套利策略可尝试10 - 12正套 [11] 产业客户操作建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润，建议入场区间1700 - 1750 [11] - 成本管理方面，船司空班力度加大或旺季将至，为防运价上涨增加成本，可买入集运指数期货确定订舱成本，建议入场区间1450 - 1500 [11] 基础数据概览 | 综合运价指数 | 最新值 | 前一周值 | 环比变化 | 环比变化率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | FBX综合航线指数（美元/FEU） | 1540.00 | 1613.00 | -73.00 | -4.53% | | CICFI（点） | 647.22 | 647.3 | -0.08 | -0.01% | | SCFI（点） | 1160.42 | 1114.52 | 45.9 | 4.12% | | NCFI（点） | 818.97 | 734.52 | 84.45 | 11.5% | | CCFI（点） | 1014.78 | 1087.41 | -72.63 | -6.68% | | CFFI（点） | 2399.00 | 2525.00 | -126.00 | -4.99% | | SCFIS：欧洲航线（点） | 1046.50 | 1120.49 | -73.99 | -6.60% | | SCFIS：美西航线（点） | 876.82 | 921.25 | -44.43 | -4.82% | | SCFI欧洲航线（美元/TEU） | 1068 | 971 | 97 | 9.99% | | SCFI美西航线（美元/FEU） | 1468 | 1460 | 8 | 0.55% | | SCFI美东航线（美元/FEU） | 2452 | 2385 | 67 | 2.81% | [10][12] 本周重要信息与下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美股期货市场反弹，特朗普缓和对华口吻；达飞官宣11月亚洲至北欧航线涨价；SCFI欧线止降回升 [25] - 利空信息：马士基考虑恢复红海运输；中国对美国相关船舶收取特别港务费；特朗普表示对中国加征100%关税并实施出口管制 [26][27][28] 下周重要事件关注 - 关注中国出口贸易情况 [29] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 当周集运指数（欧线）期货（EC）价格宽幅震荡，技术面短期均线穿过长期均线，短期有下行预期 [31] - 近期集运主力席位持仓无明显变化，得利席位和外资净空头小幅增仓，市场情绪偏空 [31] 基差结构 - 当期SCFIS欧洲航线继续下行，环比降幅收敛，主力合约EC2510基差较前一周下降，临近交割月基差降至合理范畴，受换月影响基差率明显下降，套期保值需谨慎 [35] 月差结构 - 当周集运欧线跨期合约价差组合中，各月合约价格下行受地缘政治和宏观影响，远月合约利空更大，10合约受宣涨函影响有上行，EC2510 - 2512和EC2510 - 2602合约组合价差明显缩小，交易者可尝试10 - 12合约正套 [40] 利润分析 - 上半年主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现不错，部分船司如ONE、阳明海运利润大幅缩减，但大部分航运企业仍盈利；下半年航运市场不确定性增强，班轮公司经营更谨慎，关注成本控制，可能从供应端、成本端影响运价走势 [44] | 排名 | 船司 | 息税前利润 | | 营收 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 金额（亿美元） | 同比 | 金额（亿美元） | 同比 | | 1 | 中远海控 | 36.0 | 2.9% | 152.0 | 7.0% | | 2 | 马士基 | 21.0 | 84.0% | 264.5 | 5.3% | | 3 | 达飞集团 | 16.4 | 13.6% | 264.3 | 5.9% | | 4 | 长荣海运 | 15.4 | -17.0% | 63.9 | 0.8% | | 5 | 现代商船 | 8.7 | 5.7% | 39.4 | 9.7% | | 6 | 赫伯罗特 | 6.8 | -23.0% | 105.9 | 11.3% | | 7 | ZIM | 6.1 | -6.6% | 36.4 | 4.2% | | 8 | 阳明海运 | 4.4 | -52.6% | 27.4 | -12.7% | | 9 | 万海航运 | 4.0 | -41.0% | 23.4 | 9.4% | | 10 | ONE | 2.6 | -70.7% | 83.6 | 3.5% | [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的市场情况进行分析，给出投资建议，涵盖原油、贵金属、有色金属、化工品、农产品、金融期货等领域，涉及价格走势、供需关系、库存变化等因素，建议投资者根据不同行业特点采取相应投资策略 各行业总结 能源类 - 原油：中期空头趋势未结束，预估布伦特均价从三季度68美元/桶回落至63美元/桶，SC均价从500元/桶回落至465元/桶左右，此前高位空单与看涨期权结合策略可继续持有[2] - 燃料油&低硫燃料油：FU、LU自身基本面无明确驱动，总体跟随原油走势，地缘消息使高硫表现相对偏强[20] - 沥青：周度出货量环比提升，10月排产计划同比增加，库存水平环比下降，期货价格震荡整理，下方有支撑[21] - 液化石油气：预计行情震荡磨底，供需边际好转，进口到岸成本预期转好[22] 金属类 - 贵金属：偏强趋势未改但短期波动或加剧，关注美国政府停摆、美联储独立性等问题演绎[3] - 铜：内外铜价震荡，节前有备货提振，需关注涉铜消费指标压力，本月社库净累库，建议观望[4] - 铝：沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升但铝锭社库未现拐点，关注假期前备货对库存和现货的影响[5] - 氧化铝：运行产能创新高，库存上升，供应过剩，价格弱势运行，支撑看向6月低点2800元附近[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价下调100元至20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整或增加企业成本[7] - 锌：出口预期走强，消费旺季不旺，锌锭累库预期走强，沪锌增仓下行，下方支撑在2.15万元/吨一线[8] - 铅：再生铅利润修复，复产预期走强，下游节前备库需求临近尾声，高价铅锭成交偏弱，1.7 - 1.73万元/吨盘整看待[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，多头题材耗尽，镍价弱势运行将开启下行趋势；不锈钢节前备货需求显现，成本端有支撑[10] - 锡：伦锡在关键支撑位收涨，市场有供应端题材，国内8月锡精矿进口量低位，再生原料扰动大，短线观望[10] - 碳酸锂：短期偏强震荡，市场交投活跃，库存下降，锂价低位有支撑，但预期端引导价格承压[11] - 多晶硅：震荡收于5.02万元/吨上方，政策端产能出清推进，供需格局支撑不足，短期盘面或回调，关注下方支撑[12] - 工业硅：期货震荡收于8925元/吨，新疆开工率上调，川滇延续丰水期开工率，需求增量释放不足，库存增加，预计延续震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回落、产量上升、库存累积，短期区间震荡，关注市场风向及旺季建材需求改善力度[14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运高位回落、到港量反弹，需求端铁水产量高位增加，预计高位震荡[15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化第一轮提涨部分落地，库存累增，价格相对坚挺，盘面小幅升水，建议逢低试多[16] - 焦煤：日内价格震荡，蒙煤假期暂停通关，节前补库情绪浓，库存环比抬升，价格相对坚挺，盘面升水，建议逢低试多[16] - 锰硅：日内价格震荡，需求端铁水产量增加，硅锰产量增加、库存未累增，期现需求好，建议逢低做多[17] - 硅铁：日内价格震荡，需求端铁水产量增加，出口需求稳定，供应恢复至高位，期现需求好，表内库存去化，建议逢低做多[18] 化工类 - 尿素：主力合约止跌企稳，日产回升，需求不及供应，库存累积，供过于求形势延续，短期低位运行，关注政策调整[23] - 甲醇：夜盘企稳回升，港口表需走强，累库幅度放缓，节前备货有支撑，但高库存及累库预期压制上涨高度，关注海外装置限气情况[24] - 纯苯：夜盘价格止跌回升，周度开工下降，加工差低位震荡，港口库存下降，现实基本面尚可，但进口量预期及下游利润不佳拖累市场[25] - 苯乙烯：供需存双增预期，国庆备货有支撑，但供应增加量大于需求，价格走势偏弱[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场震荡偏弱，供应有增加预期，需求端支撑力度有限，下游企业采购谨慎[27] - PVC&烧碱：PVC震荡偏弱，现货供需宽松、库存压力大；烧碱期价大幅下挫，供应高压运行，预计宽幅震荡[28] - PX&PTA：PX供需强预期弱化，PTA加工差和基差修复，行业盈利差，关注油价反弹对聚酯库存的影响[29] - 乙二醇：价格持续下跌，国内开工回升，到港量环比回落，港口库存低位，基本面现实供应压力不大但预期偏弱[30] - 短纤&瓶片：短纤新产能有限，负荷高位，库存稳中有降，旺季需求回升，加工差修复；瓶片开工率回落，加工差修复后转弱[31] 农产品类 - 大豆&豆粕：夜盘连粕下跌，阿根廷取消大豆及其衍生品出口税，关注进口量级，行情短期利空，长期谨慎看多[35] - 豆油&棕榈油：预计国内大豆明年一季度供应紧张局面缓解，国内油脂强于粕，棕榈油强于豆油，美豆价格测试低点，美豆油弱于马棕油[36] - 菜粕&菜油：菜油降库，10月沿海油厂或停机，表现偏强；菜粕需求受抑制，菜系短期走势或偏弱[37] - 豆一：国产大豆价格创阶段性新低，关注收购量和价格，明年一季度供应缺口大概率消失，美豆价格测试低点[38] - 玉米：夜盘期货震荡偏弱，新季玉米产量乐观，但开秤价下跌未止，十一前后或底部偏弱运行[39] - 生猪：期货合约下跌创新低，现货价格疲弱，政策收储量有限，基本面偏弱，期价偏空[40] - 鸡蛋：期货偏弱调整，现货价格稳中偏弱，国庆后需求回弱，预计年内四季度见产能高点，远月合约可布局多单[41] - 棉花：美棉反弹，国内现货成交偏弱，等待新棉收购价格，新疆棉花丰产概率大，短期郑棉破位下行后观望[42] - 白糖：美糖震荡，巴西产糖量或维持高位，国内关注广西甘蔗后续天气和长势[43] - 苹果：期价震荡，早熟苹果需求好，但新季度产量预计变化不大，冷库库存或高于预期，期价短期下行[44] - 木材：期价震荡，国内供应量维持低位，旺季需求弱，库存压力小，价格上涨动力不足，暂时观望[45] - 纸浆：期货低位震荡，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待[46] 金融类 - 股指：A股短期高位震荡偏强，需政策信号指引，中期增配科技成长板块，短期适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会[46] - 国债：期货收盘全线下跌，资金面短端品种多数下行，货币政策表述中性，预计收益率曲线陡峭化概率增加[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱行业矛盾短期内有所缓解，但库存仍在高位，基本面驱动不足，预计盘面价格震荡偏弱运行 [8] - 玻璃期货主力合约短期维持震荡走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 9月23日，纯碱主力期货SA601合约价格连续两个交易日下行，收盘价1273元/吨，下跌34元/吨，跌幅2.60%，日减仓4582手 [7] - 纯碱周产回落至74.57万吨，环比下跌2.02%，厂库降至175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，但仍处高位；本周总出货量达78.76万吨，较上周环比增加0.25%，出货率为105.62%，环比增加2.39个百分点；宏观方面短期内相关政策落地可能性较低 [8] - 玻璃供应端产量小幅抬升但仍处底部区间，现货价格回升使行业利润改善，需求端深加工订单基本维持不变，库存端重新累库；浮法玻璃供应端压力边际缓解，成本端有支撑，但需求端疲软，新房玻璃需求下滑；光伏玻璃市场涨价，需求端支撑强 [9] 数据概览 - 报告提供了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等相关数据图表，但未详细阐述数据 [15][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱行业矛盾短期内有所缓解，下游浮法玻璃日熔量较稳定，光伏玻璃产销转好，但供应仍过剩，市场供大于求格局未有效改善，预计盘面价格震荡偏强运行，后续需关注宏观变动情况 [8] - 玻璃期货主力合约短期维持震荡走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 9月22日，纯碱主力期货SA601合约价格由升转降，震荡下行，收盘价1293元/吨，下跌19元/吨，跌幅为1.44%，日增仓38105手 [7] - 纯碱周产回落至74.57万吨，环比下跌2.02%，厂库降至175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，仍处高位区间，需求端出货量达78.76万吨，环比增加0.25%，出货率为105.62%，环比增加2.39个百分点，宏观方面短期内新增政策落地可能性低 [8] - 玻璃供应端产量小幅抬升但仍处底部区间，现货价格回升，行业利润改善，需求端深加工订单基本维持不变，库存端重新累库，浮法玻璃供应端压力缓解，需求端疲软，光伏玻璃市场涨价，需求支撑强 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源包括Wind、iFind、建信期货研究发展部 [12][14][20]