财务表现 - 2025年第一季度整车销量达94.5万辆，同比增长13.3%，营业总收入1408.6亿元，归母净利润30.2亿元，同比增长11.4%，扣非净利润28.5亿元，同比增长34.4% [1] - 2024年新能源车终端交付136.8万辆，海外市场整车交付108.2万辆，连续三年实现新能源与海外"双百万辆" [1] 销量结构 - 自主品牌支撑增长：2025年Q1上汽乘用车销量16.3万辆（国内+58.7%），上汽大通5.18万辆（+7.57%），上汽通用五菱35.3万辆（+57.58%） [2] - 新能源车销量27.29万辆，同比增长29.89%，增速达2024年全年的3倍以上，占整体销量比重提升 [2] - 智己汽车2024年销量同比增71%，荣威+MG全年零售突破81万辆 [1] 战略转型 - 2024年8月调整主攻方向为自主业务，2025年整合乘用车、国际、研发总院等核心资源，成立"上汽商用车"板块 [7][8] - 发布海外战略3.0（Glocal战略），从产品输出转向标准输出，打造本地化生态 [5] - 研发投入累计1500亿元，获2.6万项专利，2025年落地L3级自动驾驶电子架构，2026年开启L3商业化 [9] 品牌焕新 - 智己品牌聚焦前沿科技，发布线控底盘战略及智己L6 [8] - MG定位全球化年轻市场，推出Cyber X等新车型 [8] - 荣威以"in China for China"为核心，联合豆包AI推出新概念车 [9] 合资与跨界合作 - 上汽大众计划2030年前推18款新车（15款专为中国开发），2026年推出CMP平台电动车 [12] - 上汽通用2025-2027年推12款新能源车，焕新8款燃油车 [12] - 与华为合作打造"SAIC尚界"品牌，搭载鸿蒙智行解决方案 [13] - 与OPPO深化车机互融，与Momenta、地平线联合研发自动驾驶技术 [13] 行业趋势 - 2025年3月自主品牌国内零售份额62.7%（同比+7.7pct），新能源车渗透率51.1%（同比+8.7pct） [3]

核心观点 - 江淮汽车通过与华为合作推出超豪华旗舰尊界S800（预售价100万-150万元）及与蔚来长期合作，确立在中国高端新能源车领域的战略地位 [4][8][9] - 公司展示自主研发的DEFINE平台技术实力，推出590kW三电机超跑性能原型车及配备华为ADS的智能SUV，切入全球轿车/SUV主流市场 [10][12][49][51][52] - 投资40亿元建成年产值超千亿的尊界超级工厂，配备1500台智能机器人实现全自动化生产，为高端制造奠定基础 [21][23][24] - 2024年研发投入同比大增55%至34.64亿元（占营收8.23%），研发人员增长29%至6240人，加速智能化转型 [36] - 构建"合作+自主"双轮驱动模式：与华为/院士团队/宁德时代等建立技术联盟，同时推出ICDC全域线控底盘等原生技术 [34][39][40][46][58] 产品与技术 - 尊界S800作为华为鸿蒙智行体系最高端产品，48小时预订量达2108台，有望打开百万级市场空间 [4][27] - DEFINE平台两款原型车：DEFINE-S轿跑（590kW三电机）和DEFINE-X SUV（搭载华为ADS），采用12°后轮转向等创新底盘技术 [12][49][51][52][54] - 自主研发ICDC全域线控智慧底盘实现100毫秒级四轮响应，支持横向出库等智能操控 [46][54] - 途灵II龙行平台实现智能驾驶/座舱/域控"三智"融合，与华为联合打磨5年 [42] 产能与产业链 - 尊界超级工厂年产能20万辆，配备86个质量评审门和2.5万个控制点，关键工序100%自动化 [23] - 与宝钢/延锋/宁德时代/舍弗勒等建立供应链合作，覆盖钢铝材料/电池/底盘等核心领域 [40] - 合肥区位优势显著，3小时高铁直达上海，整合长三角制造资源 [16][17] 财务与战略 - 2024年总销量超40万辆，营收420亿元，研发占比提升至8.23% [18][36] - 借鉴问界合作案例（带动赛力斯市值破2000亿），把握华为合作机遇提升盈利预期 [25][26] - 智能电动转型路径：先通过蔚来/华为合作积累能力，再输出至思皓/钇为等自主品牌 [28][58] 行业影响 - 中国新能源车首次突破百万级价格带，尊界S800对标奔驰/保时捷等国际豪华品牌 [3][4] - 传统车企转型范式：通过"伴生式合作"快速获取智能驾驶/用户运营等新能力 [36][37] - DEFINE平台布局轿车/SUV全球最大细分市场，技术储备覆盖未来产品矩阵 [56][57]

2025上海车展概况 - 展览面积相当于50个足球场，汇聚26国1000家企业，参展车辆约1300辆，首发新车超百款 [1] - 行业共识：电动化是入场券，智能化是生死线，中国消费者成为全球技术路线终极裁判 [3] - 车展折射汽车业生存法则，智能电动车领域竞争激烈，L2级辅助驾驶新车渗透率达65% [3] 自主品牌战略动向 - 上汽集团：智己汽车首发"线控数字底盘技术"，实现4.69米转弯半径；荣威D6纯电版限时价7.98万元起；五菱星光2025款预售价10.98万~12.98万元 [5] - 东风汽车：发布"天元智能"技术品牌，覆盖NOA辅助驾驶至L4/L5无人驾驶全场景 [6] - 比亚迪：驾驶辅助系统实现10万~20万元车型全覆盖，仰望U8升级版搭载最新智驾系统 [6] - 蔚来/理想/红旗：乐道L90三季度交付，理想MEGA/L6发布，红旗天工06售价17.98万~22.58万元 [8] - 海外扩张：上汽计划3年推出17款海外车型，奇瑞邀请5000名海外合作伙伴参会 [8] 合资品牌本土化布局 - 大众汽车：7款全球首发车含5款智能网联车型，全面融入中国数字化生态 [9] - 上汽通用：凯迪拉克LYRIQ-V搭载隐藏式激光雷达，采用英伟达Orin芯片实现无高精地图L2辅助驾驶 [9] - 保时捷：中国研发中心升级，实现本土研发/采购/质量控制三位一体 [10] - 日产：全球首款中国研发的插混皮卡Frontier Pro PHEV首秀，2027年前在华推10款新能源车 [10] - 燃油车补充：新福特F-150猛禽搭载3.5T V6发动机，林肯领航员定价125.8万~145.8万元 [10] 供应链技术突破 - 博世：年底上线"端到端"辅助驾驶模型，65%新业务来自智能化/电气化解决方案 [11] - 芯驰科技：推出AI座舱SoC芯片X10，2026年量产；更新E3系列MCU芯片 [11] - 采埃孚：展示纯电控制转向/制动系统，融合AI大模型降低对激光雷达依赖 [11] - 电池创新：宁德时代发布骁遥双核/钠新/神行超充电池，亿纬锂能研发周期缩短至3~6个月 [12] 行业里程碑意义 - 上海车展40周年见证中国汽车从技术跟随者到电动化/智能化领跑者的转型 [12] - 车展成为全球新能源与智能网联汽车首发阵地，展示"中国智造"创新话语权 [12]

日产汽车在华战略收缩 - 日产位于湖北武汉的整车生产基地将于2025财年内全面停产 该工厂耗资百亿 设计年产能达30万辆 但仅运营三年 产能利用率不足10% [1] - 日产在华电动化转型失利 电动SUV Ariya与燃油车奇骏年产量长期徘徊在1万辆左右 [1] - 2024年日产在华销量降至69 7万辆 同比下滑12 2% 较2018年峰值156 4万辆腰斩 市占率从7 8%暴跌至4 1% [2] - 2025年一季度销量仅12 1万辆 同比暴跌27 47% 新能源车型占比不足15% [2] 日产技术路线与产品问题 - 日产技术路线摇摆不定 e-POWER增程式混动技术因无法接入中国新能源车充电网络 被排除在绿牌政策之外 导致2023年销量不足5万辆 [2] - 纯电车型ARIYA艾睿雅智能化配置落后 未搭载高阶智驾系统 定价偏高 起售价19 99万元 2025年1月销量仅9辆 [2] - 日产在中国市场仅推出2款纯电车型 远落后于自主品牌年均10款新车的投放节奏 [3] - 雷诺-日产-三菱联盟承诺的固态电池技术要到2028年才能量产 与中国车企已普及的磷酸铁锂、麒麟电池形成代际差距 [3] 日产燃油车市场失误 - 2021年奇骏换代时强行搭载三缸发动机 导致销量从月均1 5万辆暴跌至不足3000辆 [3] - 轩逸家族终端优惠超3万元 品牌溢价加速流失 2025年1月销量同比下滑21 2% 单车均价从2020年的16 8万元跌至12万元 [3] - 日产在华8款主销车型中 6款集中于10—15万元区间 缺乏高端化突破 [3] 产能规划与市场需求错配 - 截至2023年 日产在华6大生产基地总产能达160万辆 但实际产能利用率仅42 1% [5] - 武汉工厂2023年仅生产1 12万辆 日均产量30辆 产能利用率不足3 7% 即便通过代工岚图知音电动车 2024年利用率勉强提升至10% [5] 日系车企集体困境 - 日系车在华市场份额从2020年的18%暴跌至2024年的10 3% 中国自主品牌份额从55%飙升至69 9% [6] - 本田2024年在华销量同比暴跌30 9%至85 2万辆 丰田销量同比下滑6 9%至177 6万辆 [6] - 本田相继关停广州和武汉工厂 产能从149万辆削减至120万辆 [6] - 丰田坚持"混动+纯电"双轨策略 纯电领域仅押注雷克萨斯品牌 本田核心三电技术依赖宁德时代和华为 [6] 行业转型与竞争格局 - 传统"全球车型+本土改良"模式在中国智能汽车时代失灵 中国车企实现"季度级"产品迭代 [7] - 消费者对智能座舱、自动驾驶的需求快速升级 但日系车型普遍存在车机卡顿、辅助驾驶功能落后等问题 [7] - 麦肯锡预测 2025年外资车企在华份额可能跌破30% 部分品牌或将退出市场 [7] 日系车企自救措施 - 丰田在上海独资建厂生产雷克萨斯电动车 本田与华为达成智驾合作 日产加速固态电池研发 [8] - 日系车企需深度融入中国创新生态 将本土化从"市场适配"升级为"技术共创" 并在固态电池、氢能等前瞻领域建立技术壁垒 [8]

尚界品牌及产品规划 - 尚界首款产品为主流SUV，动力形式包含纯电和增程 [1] - 2026年底将推出第一波数款新产品，覆盖多个细分市场 [1][3] - 首次将鸿蒙智行领先的智能化体验带入20万级主流细分市场 [3] - 品牌定位中高端智能电动汽车，面向家庭用户、年轻白领等核心消费群体 [3] 生产基地及产能规划 - 尚界整车生产和电池配套项目落户临港新片区，5月正式启动生产基地项目 [1] - 产线改造已完成设计，签约后开始改造，初期产能近25万辆，后期可提高 [3] - 动力电池系统及组件生产项目位于临港蓝湾，预计9月30日试生产，年度产能20万套，周期产能64万套 [3] - 整车在上汽乘用车临港工厂生产制造 [1] 投资及产值规划 - 尚界整车生产项目首期投入约60亿元 [3] - 动力电池项目2025~2029年5年累计贡献产值约166亿元 [3] - 投产后上汽临港基地整车年产量将提升至28万辆 [4] - 预计直接和间接带动临港新片区汽车产业链产值每年增加500亿元 [4] 临港新片区汽车产业生态 - 临港汽车产业规模预计从2000多亿元迈向3000亿元 [4] - 已集聚汽车相关企业超200家，包括汽车电子类50余家、汽车软件类20余家 [5] - 将组建临港汽车软件产业联盟，搭建汽车电子产业"朋友圈" [5] - 加速集聚汽车领域高水平国家级实验室、科创平台、研发机构等配套机构 [5] 国际化及供应链协同 - 临港背靠港口，中国汽车产业将通过临港走向全球 [6] - 预留足够产业用地吸引核心供应商布局，推动上下游产业链协同发展 [3][5] - 从特斯拉、智己两大品牌构成的"两极"变为多极融合发展 [5] - 将结合汽车软件、汽车电子、KD工厂、汽车数据出境等打造汽车新业态 [5]

全球及中国市场表现 - 起亚全球2024年销量达309万辆创历史新高[2] - 2024年一季度全球销量77.2万辆创同期纪录[1] - 悦达起亚一季度销量5.6万辆同比增长13%[1] 品牌战略升级 - 发布"起亚，所向由心"新品牌口号强化安全/品质/陪伴定位[2] - 整合全球体育营销资源（2026澳网/FIFA世界杯）提升中国品牌认知[2] - 2025年聚焦品牌认知提升/产品优化/品质建设/渠道升级四大领域[1] 产品与技术布局 - 2025年计划推出3款新车型[3] - 规划开发轿车/中大型SUV等全新纯电车型完善电动化矩阵[3] - 投入研发中国专属智能座舱与驾驶辅助系统[3] 生产与品质管理 - 追加1.88亿元投资改造中国工厂智能化设备[3] - 推行双重质检/标准化管理/TFT小组等举措强化品质优势[3] 渠道与服务创新 - 23年中国累计车主超650万[4] - 线上通过Kia品牌APP构建用户互动平台[4] - 线下与京东养车/天猫养车合作拓展地级市售后服务网络[4]

作为首发亮相的智能大空间旗舰SUV，乐道L90以5145毫米的车长和3110毫米的轴距塑造出30万级SUV市场中少有的"大尺寸"架构，结合240升的电动智能前 备舱与"6人10箱"收纳空间设计，打破传统大三排车型"人货难两全"的困境。值得注意的是，该容量已成中国目前量产车前备舱最大水平，同时配合高效的 36项集成设计，体现出蔚来在空间利用和工程冗余方面的研发深度。从防夹、生命体监测，到PP材质防霉防水的易清洁设计，L90从用户实际出行场景出 发，重新定义家庭用车的空间体验边界。 THE FEMALES M er ● r - 18 1 ONVO ■ 来 | 下 乐道 1 乐道L90 r 北京商报讯（记者 刘晓梦）在近日开幕的2025上海车展上，乐道汽车以"双车阵容"重磅亮相，向外界释放其在智能电动汽车赛道加速布局的明确信号。 在"家庭场景"细分赛道中，乐道携旗舰级SUV乐道L90与中型SUV乐道L60亮相展台。 作为中型家庭智能电动SUV，L60自上市以来持续跻身20万级纯电SUV市场销量前三位。在产品力上，L60搭载900伏高压架构系统，并实现"5人5箱"的越级 装载空间，以及百公里能耗仅12.1度的高能效表 ...

事件概述 - 公司发布2025Q1业绩报告：营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；归母净利润17.5亿元，同比-45.7%，环比-22.7%；扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；单车ASP为15.6万元，同比+0.0万元，环比-0.2万元；营收下滑主要由于产品周期波动带来的季度销量下滑 [3] - 利润端：扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9%；利润下滑主要由于高盈利坦克车型销量下滑及新车营销费用增长 [3] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比分别+1.8/+0.0/+0.2/-2.8个百分点，环比分别+3.1/-0.6/-0.4/-2.3个百分点 [3] 销量表现 - 2025Q1总交付25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3% [4] - 哈弗：14.5万辆，同比-8.4%，环比-38.3% - 魏牌：1.3万辆，同比+38.7%，环比-40.4% - 皮卡：5.0万辆，同比+15.0%，环比+11.2% - 欧拉：0.7万辆，同比-54.3%，环比-57.4% - 坦克：4.2万辆，同比-14.6%，环比-31.4% - 新车型表现亮眼：哈弗枭龙Max订单1.6万辆，魏牌高山订单8000辆，坦克300订单1.9万辆 [4] 海外战略 - 2025Q1海外销量9.1万辆，同比保持稳定 [5] - 推出ONE GWM全球品牌战略，整合六大品牌资源，深化海外布局 [5] - 在泰国、澳大利亚等地推出坦克300，海外布局加速推进 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [6] - 对应2025年4月25日收盘价23.16元/股，PE为14/12/11倍 [6]

上海车展规模与影响力 - 上海车展参展面积从1.5万平方米增长至36万平方米，参展商从73家增至近1000家，成为全球规模最大的汽车行业展会[1] - 2025上海车展汇聚26个国家和地区的近千家企业，展示中国汽车产业从"市场跟随者"到"标准定义者"的跨越式蜕变[1] 技术创新与产品突破 - 比亚迪推出"兆瓦闪充"技术实现5分钟补能400公里，改写补能效率标准[1] - 小鹏汽车展示"陆地航母"分体式飞行汽车，打破陆空出行边界[1] - 广汽埃安与滴滴联合推出L4级自动驾驶车型，推动高阶智驾从实验室走向街头[1] - 长安汽车"天衡底盘"与奔驰"驾控超级大脑"实现毫秒级动力响应与复杂路况预判[2] - 华为乾崑智驾ADS4系统与鸿蒙座舱HarmonySpace5落地，标志"人—车—家"生态闭环成熟[2] - 商汤绝影R-UniAD技术方案通过世界模型与强化学习，推动智驾系统向"主动思考"进化[2] 产业生态重构 - 华为、地平线等科技企业与车企深度耦合，使汽车演变为移动智能终端[2] - 蔚来推行"油电同质同价"策略打破能源形式藩篱[2] - 沃尔沃XC90展示透明车身硼钢闭环结构，将安全强化为品牌基因[2] 国际化进程 - 比亚迪e平台3.0Evo通过欧盟ECER135标准，为进军欧洲高端市场铺路[2] - 小鹏、蔚来宣布加速布局60个海外市场，中外技术合作转向"共创共生"模式[2] - 中东客商对比亚迪的赞叹、挪威经销商对小鹏飞行汽车的关注，反映中国车企"技术+文化"双输出战略[2] 行业发展趋势 - 中国汽车工业正从"制造大国"向"智造强国"跃迁，定义汽车文明新高度[3] - 飞行汽车、人形机器人等创新产品勾勒未来出行图景，标志新时代来临[3] - 世界汽车工业进入"中国时代"，中国成为创新策源地[4]

0 1 事 件 概 述 公司披露 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告： 1 ） 2024 年 度 实 现 营 收 79.14 亿 元 ， 同 比 +97.70% ；归母净利润 6.70 亿元，同比 +1,139.15% ；扣非归母净利润 6.58 亿元，同比 +1,546.71% ； 2 ） 2025Q1 营收 15.43 亿元，同比 +0.64% ，环比 -35.22% ；归母净利润 0.93 亿元，同比 -7.63% ，环比 -59.86% ；扣非归母净利润 0.90 亿元，同比 -5.34% ，环比 -61.63% 。 0 2 分 析 判 断 ► 2024圆满收官 2025Q1业绩有所承压 1）收入端： 公司2024Q4营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66%。2025Q1营收15.43亿元，同比 +0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响。2025Q1公司客户赛力斯问界品牌销量为45,127辆， 同比-47.41%，环比-53.22%。 2）利润端： 公司2024Q4实现归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环 比+26.47%，盈利能力持续提升 ...