市场资金流向 - A股市场三大指数涨跌不一 股票ETF市场净流出13亿元 [1] - 宽基ETF净流出54.74亿元 中证A500指数单日净流出21.92亿元 [3] - 沪深300ETF净流出9.83亿元 A500ETF嘉实净流出3.77亿元 红利ETF净流出3.48亿元 [3] 细分品类表现 - 港股市场ETF净流入43.08亿元 规模上升45.24亿元 [8] - 恒生科技指数单日净流入19.86亿元 近5日流入超26亿元 [8] - 恒生科技ETF易方达净流入2.4亿元 上证50ETF易方达净流入1.2亿元 [8] 机构观点 - 中证全指市盈率分位数回升至近5年92% 市场估值修复较充分 [3] - 外部扰动趋缓叠加政策发力 权益资产配置环境改善 [4] - 恒生科技指数成分股为互联网龙头 历史估值偏低具长期收益基础 [9] 产品数据 - 华夏基金恒生科技指数ETF净流入6.82亿元 规模288.71亿元 [9] - 机器人ETF净流入1.79亿元 规模143.38亿元 [9] - 恒生互联网ETF净流入1.41亿元 [9]

黄金的"千元时代"已逝？别做梦了！ 朋友圈里哀嚎遍野，国际金价一日暴跌30美元（约合人民币194元），国内首饰金价纷纷跌破千元大关。不少人惊呼："400元/克的黄金时代是不是要来 了？" 醒醒吧，朋友！这种想法过于天真，至少三个关键因素将黄金价格牢牢锁定在目前水平，让400元/克的黄金梦成为泡影。 一、美联储加息的"大锤"挥不动了 3. 市场情绪成熟理性: 黄金ETF近三周净流入23亿美元，机构投资者将金价下跌视为抄底良机。某黄金交易APP甚至在凌晨三点仍有交易记录，市场参与者 早已洞悉"割肉"的风险。期货市场看涨期权持仓量也创下三个月新高。 美元指数近期徘徊在105点左右，与当年压制黄金价格的110点高位相比，差距甚远。反观欧元区，德国PMI连续13个月萎缩；日本日元更是贬值严重。全球 资本除了美元，还能选择什么避险资产呢？美元越强势，黄金就越显得黯然失色，如同无人问津的废铁。 三、地缘政治风险与市场情绪交织 全球局势动荡不安，以色列与伊朗刚刚签署停火协议，却又传出核设施受威胁的消息；普京宣布增兵北约边境，特朗普又重提关税问题……甚至巴菲特都在 股东大会上表达了对美元信用的担忧。 在这种动荡的国际环境下，谁 ...

贵金属周报 2025 年 7 月 7 日 关税暂停期将结束，金价波动可能加大 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 ⚫ 上周贵金属价格呈震荡偏强走势。美国"大漂亮法案"在 国会通过而正式成为法律。另外，美国与其他贸易伙伴的 关税谈判期限7月9日临近，各国博弈加剧，谈判仍具较大 不确定性。但上周四与ADP数据背离，好于预期的非农就 业数据公布后，市场对于美联储降息的预期减弱。 ⚫ 7月3日，特朗普 ...

制裁行动概述 - 美国财政部外国资产控制办公室对逾30家涉及伊朗能源出口的企业、个人及船只实施新一轮制裁 [1] - 制裁重点针对通过伪造产地、油品混装等方式出口伊朗原油的运输网络 [1] - 行动波及伊拉克Khor Al Zubair港口相关设施与运营商 [1] 市场影响分析 - 伊拉克港口运营商及物流链将面临更严格的合规审查及交易限制 [2] - 短期内伊朗原油出口网络受阻 但通过"影子船队"转运的规模尚存不确定性 [2] - 原油供应结构可能出现轻微扰动 整体影响依赖亚洲市场对伊朗原油需求的持续程度 [2] - 相关航运公司及油轮将在全球保险、靠港及交易系统中遭遇更多操作难题 [2] 行业应对建议 - 企业应加强对中东港口及第三方转运船只的合规风险管理 [3] - 伊拉克港口项目需重新评估融资环境及外资吸引力 特别是液体储运、天然气处理及炼油项目 [3] - 航运及保险相关企业须密切关注制裁名单变化 防范合规风险及保险覆盖断裂 [3] 长期影响评估 - 短期油价受影响有限 但中长期走势将受制裁力度及市场买方行为影响 [3] - 制裁行动虽短期内对全球能源供应链影响有限 但下游市场的反应及企业合规调整将成为关键 [4] - 能源、航运及港口运营企业应强化透明度、溯源及国际合规管理 [4]

黄金价格走势 - 现货黄金微跌至3327美元/盎司附近，失守3330美元关口 [1] - 市场避险情绪因特朗普与内塔尼亚胡会晤商讨加沙停火而小幅降温 [1] - 8月黄金期货在3250-3476美元区间震荡，接近4月高点与5月低点中点 [6] 地缘政治影响 - 加沙60天停火及人质交换条款谈判削弱短期黄金避险需求 [3] - 地缘冲突反复性意味着谈判受阻可能推动黄金快速反弹 [3] - OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，可能压低油价并缓解通胀压力 [3] 美国政策影响 - 特朗普减税与支出法案预计未来十年增债3.4万亿美元，总债务或超50万亿美元 [4] - 财政恶化长期利空美元、利好黄金 [4] - 关税重启日期延至8月1日，缓解短期压力但不确定性仍支撑黄金 [4] 美联储政策预期 - 6月新增就业14.7万、失业率4.1%显示经济强劲，市场对7月和9月降息预期降温 [5] - 若2025年降息80基点（9月、12月各一次），可能推高金价 [5] - 过早降息或引发通胀反弹，黄金需警惕经济过热风险 [5] 市场情绪与技术面 - 机构对黄金短期前景中立，散户看涨情绪占优（59%） [6] - 当前价位为关键阻力区，突破需新催化剂 [6] - 技术面显示黄金处于横盘整理状态，等待突破 [6] 投资焦点 - 短期黄金受地缘缓和与关税延期压制，但长期支撑因素存在 [8] - 重点关注贸易谈判进展、美联储会议纪要及澳洲/新西兰联储利率决议 [8] - 若地缘或宏观面出现新变量，金价或突破3500美元 [8]

中国企业全球化战略 - 中国企业走向全球有助于化解贸易保护主义风险并为世界各地创造就业机会和经济效益 [1] - 中国制造业总产值占全球35% [3] - 全球化3.0以数字化驱动并呈现区域化特征，中国企业需从出口驱动转向全球布局、海外投资和跨境产业协同的新模式 [4] 全球化3.0的特点与挑战 - 多极化格局回归，"去风险"和不稳定性使企业面临不确定性 [3] - 贸易壁垒、关税和地缘政治碎片化上升 [4] - 海外扩张提升企业竞争力并抵御贸易保护主义，同时缓解全球化带来的利益分配不均问题 [4] 中国企业全球化案例 - 吉利在比利时的沃尔沃工厂雇佣4000名员工，实现生产集约化和成本分摊 [4] - 福耀玻璃在美国俄亥俄州的工厂雇用2000名员工，成为中美经贸合作典范 [7] - 隆基绿能在俄亥俄州投资6亿美元建设5吉瓦太阳能组件厂 [7] - 天合光能在德克萨斯州投资2.25亿美元建设太阳能组件厂 [7] - 比亚迪在泰国罗勇府建立东南亚首座汽车生产线 [8] 全球化红利的再分配 - 中国对53个非洲建交国落实100%税目产品零关税举措 [5] - 中国企业在美国可再生能源领域投资快速增长，如宁德时代和立讯精密计划在美建厂 [7] - 约三分之一的中国海外制造业直接投资流向东南亚 [8] 全球化战略的机遇 - 中国企业通过合资合作与绿地投资拓展国际市场 [8] - 全球化战略有助于分散风险、拓展销售渠道并为东道国带来就业机会和经济效益 [8]

核心观点 - MSCI中国指数以美元计价过去一年上涨32%（今年以来上涨18%），市盈率回升至20年平均水平11.5倍（平均为11.9倍），摩根大通认为三大因素支持积极结论：消费复苏、产能过剩解决、股权风险溢价高企 [1] - 摩根大通超配中国互联网和消费类股票，因其每股收益和自由现金流趋势回升，但股价仍滞后且估值具吸引力 [1][2][8] 消费复苏 - 中国零售销售额增长率从疫情前9%-10%降至2023年平均5.4%，近期出现回升迹象，消费提升将改善供需平衡、减轻通缩压力、提高企业定价能力 [2][4] - 消费服务占GDP比重仅18%（美国为46%），政策支持聚焦该领域，房地产企稳对消费复苏至关重要（过去4年房地产拖累GDP每年2-2.5%，居民财富减少9-14万亿元） [5] - 看好阿里巴巴、腾讯、贝壳、美高梅中国、金沙中国、安踏、华润啤酒等消费和互联网股票 [3][8] 产能过剩问题 - 房地产管控和技术限制促使中国向上游产业链迈进，但导致部分领域产能过剩，工业产能利用率持续低迷 [7] - 政策可能聚焦遏制低价恶性竞争，潜在供给侧改革受益行业包括汽车、材料、工业和科技，看好比亚迪、宁德时代、中国铝业、LB集团等 [9] 股权风险溢价 - 中国股市市盈率均值回归，但股权风险溢价（ERP）超7%，处于历史高位，因国债收益率大幅下降（10年期仅1.64%） [11][12][13] - 利率低位运行可能持续，若消费提振和供需改善，ERP将收窄，资金可能从高股息股轮动至低估成长股 [13]

关税政策潜在情景分析 - 摩根士丹利警示7月9日美国关税暂停期到期可能引发市场冲击，尽管普遍预期政策不会升级，但需为多种情形做准备 [1] - 基本情形预测白宫延长对多数贸易伙伴的"对等关税"暂停期，欧盟和日本或维持10%基准税率，但保留未来上调可能 [2] - 战术性升级情形下，美国可能选择性加征关税并设置错开实施时间表，欧盟/日本或面临更强硬立场，谈判停滞或导致延迟实施 [3] - 温和情形中美国或达成部分框架协议，释放关税税率下行信号，但摩根士丹利预测2025/2026年Q4同比GDP增长仅约1%，显示经济疲软 [4] 最新关税动态 - 特朗普表示无意延长7月9日到期的"对等关税"缓征期，未达成协议国家将面临10%-70%新关税，8月1日起实施，税率上限较4月宣布的50%显著提高 [5] - 美国已向约12个国家发出"最后通牒"式关税信函，英国此前达成协议维持10%基础税率，越南部分商品关税从46%降至20% [5][6] 市场影响 - 70%关税上限加剧市场对美国通胀风险的担忧，可能引发新一轮资产抛售 [5]

7月7日（周一）早盘，黄金ETF基金（159937）下跌0.70%，盘中换手率1.16%，成交额3.28亿元。 今日早盘，现货黄金金价最新报3310.52美元/盎司，跌幅-0.79%。受美元走弱及"大而美"法案引发的财政风险担忧影响，上周COMEX黄金上涨1.79%，收于 3347美元/盎司。但截止发稿，COMEX黄金最新报价3319美元/盎司，跌幅-0.69%。 消息面上，上周美国6月PMI整体超预期，ISM制造业PMI49（预期48.8），服务业PMI50.8（预期50.5）。美国6月非农就业人数增加14.7万（预期10.6万）， 同时6月失业率降至4.1%（预期4.3%）。 美东时间上周五，特朗普表示将于周一通知大约12个国家他们对美出口将面临的新关税水平。新关税税率可能从10-70%不等，8月1日开始生效。他表示函 件中列明了这些国家对美国出口商品将面临的不同关税水平，并称这是"要么接受，要么放弃"的条件，这些函件将于周一寄出。 华泰期货表示，2025年上半年，黄金表现依然靓丽，不过在进入5月后，随着市场风险情绪回升，美股转强而美联储对于降息的态度有相对偏谨慎的情况 下，黄金价格陷入震荡格局。并且在6 ...

美元表现 - 美元指数在2025年上半年累计下跌约10% 创下1973年以来最差的上半年表现 周五7月4日美元指数报97.04 跌幅0.08% [1] - 美国6月份新增非农就业14.7万人 超过市场预期的11.0万人 失业率从4.2%回落至4.1% [1] - 高盛预计美联储将在9月份进行下一次降息 而非此前认为的12月份 这一预期调整对美元构成实质性压力 [1] 非美货币表现 - 欧元兑美元上周交投于1.17附近 周五收盘报1.1766 涨幅0.11% 欧元区通胀率上升至欧洲央行2%的目标水平 [2] - 人民币兑美元中间价从7月1日的7.1534 调整至7月2日的7.1546 再到7月3日的7.1523 整体在合理区间内双向波动 [2] - 英镑兑美元汇率7月2日交投于1.3736 整体保持在相对高位 [2] - 澳元兑美元收于0.6584 上涨0.02% [3] 市场情绪变化 - 地缘政治紧张局势明显缓和 中东地区以色列与伊朗之间达成停火协议 平息了市场避险情绪 [2] - 传统避险货币如美元和日元需求减弱 风险货币重新获得投资者青睐 [2] - 市场情绪迎来戏剧性转变 投资者开始重新拥抱风险资产 体现在股市普遍上涨和外汇市场走向 [3] 日元表现 - 美元兑日元汇率在143-145区间内剧烈震荡 避险需求下降对日元构成压力 但市场对日本央行可能调整超宽松货币政策的预期为日元提供潜在支撑 [3]