政策组合拳全面打出 - 中央经济工作会议部署落定，国家发展改革委率先行动，抢抓时间窗口，主动靠前发力 [1] - 消费、投资、产业、民生等领域政策密集落地，一套稳增长、促发展的政策组合拳已全面打出 [1] 核心抓手一：“两新”政策优化扩内需 - 扩内需是2026年经济排在首位的重点任务，大规模设备更新和消费品以旧换新是撬动内需的关键一招 [1] - 国家发展改革委牵头印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持资金计划已提前下达 [3] - 政策连续三年实施，新一年有优化：智能眼镜首次纳入补贴，汽车补贴改为与车价挂钩，家电只补贴1级能效或水效产品，设备更新新增老旧小区加装电梯、养老机构等多个领域 [3] - 政策优化旨在突出智能和绿色低碳产品推广，提高重点消费品“得补率”，为消费市场注入持续动力 [3] 核心抓手二：稳投资力度加大 - 国家发展改革委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，金额总计约2950亿元 [5] - “两重”建设方面安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、降低物流成本等领域的281个项目 [7] - 中央预算内投资方面安排超过750亿元，支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面的673个项目 [7] - 一批重大项目密集获批，总投资超4000亿元，涉及交通、水利、能源、科研设施等领域 [7][8][9][10] - 重大项目落地将形成实物工作量，支撑“十五五”平稳开局 [11] 核心抓手三：真金白银支持新质生产力 - 在激烈的国际科技竞争中，发展新质生产力是关键 [12] - 国家创业投资引导基金正式启动运行，超长期国债出资1000亿元，通过“子基金+直投”模式吸引社会资本，预计将形成超万亿元投资规模 [14] - 该基金为存续期20年的耐心资本，坚持投早、投小、投长期、投硬科技，旨在培育更多“小巨人”和“独角兽”企业 [14] - 低空经济迎来政策利好，国家发展改革委印发《低空经济及其核心产业统计分类(试行)》，明确产业概念和范畴 [15] - 低空经济中，农林作业、巡检应用已较成熟，无人机应用规模扩大；低空物流、城市治理、应急救援、低空旅游等场景具备较大发展空间 [15] 其他协同发力领域 - 《互联网平台价格行为规则》出台，规范市场竞争秩序 [17] - 新版《鼓励外商投资产业目录》发布，深入扩大高水平对外开放 [18] - 第一批国家级零碳园区建设名单出炉，加快推动绿色全面转型 [19] - 《关于完善幼儿园收费政策的通知》印发，为家庭育儿减负 [19]

2026年“两新”政策优化方案核心观点 - 国家发改委与财政部联合印发通知，系统部署2026年大规模设备更新和消费品以旧换新工作，方案相比2025年呈现“精准发力，提质增效”的特征 [1] 消费品以旧换新政策优化 - 汽车以旧换新补贴由定额调整为按车价比例补贴，报废更新补贴最高2万元，置换更新补贴最高1.5万元 [3] - 家电以旧换新支持范围集中于冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器六大类产品，通过集中资源使消费者“得补率”更高 [3] - 消费品以旧换新资金总体按9:1原则实行央地共担，中央按季度分批次下达资金，地方负责制定均衡使用计划并加强资金监管 [3] 设备更新政策优化 - 支持范畴进一步扩大，新增对老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、消防救援设施、检验检测设备更新以及商业综合体、购物中心、大型超市等线下消费商业设施设备更新的支持 [5] - 加大对中小企业设备更新的支持力度，大幅降低相关领域设备更新项目的投资额申报门槛，旨在实现政策红利“应享尽享” [5] - 优化后的政策目标更加注重提质增效，旨在扩内需、稳增长、促转型、惠民生 [5]

2025年宏观经济表现总结 - 2025年前三季度中国经济同比增长5.2%，预计四季度GDP增速在4.6%左右，全年经济增速预计为5%，有望实现5%左右的增长目标 [1][4] - 2025年1至11月货物出口同比增长6.2%，表现韧性十足；社会消费品零售总额同比增长4%，服务零售额同比增长5.4%，消费持续恢复；1至11月固定资产投资同比下降2.6%，但高技术产业投资维持较高增长 [1] - 2025年经济在房地产市场深度调整、外部美国“对等关税”极限施压等挑战下维持相对稳定，创新驱动模式得到巩固，资本市场情绪与经营主体融资状况好于预期 [4][5] 2026年经济增长目标与展望 - 为实现2035年人均GDP较2020年翻一番，2026-2035年年均经济增速需达到4.17%；考虑到“前高后低”规律，“十五五”期间经济增速在4.5%左右即可实现 [5] - 若2035年要达到人均GDP不低于2.6万美元的中等发达国家水平，则对“十五五”时期增长速度要求更高，经济增速需要维持在5%左右 [6] - 考虑到周期性力量尚处底部，预计2026年中国经济增速在4.8%左右，建议将2026年经济增长目标定在5%左右 [6] 2026年经济形势与内需展望 - 2026年将延续创新驱动主线，聚焦现代化产业体系与科技自立自强，同时是全方位扩内需的一年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将持续发力 [2][7] - 在政策作用下，内需预计呈现筑底回稳态势，2026年是逆转周期性下行力量的关键一年，防止周期性问题向结构性问题和短期问题长期化是重要任务 [7] - 外部环境不确定性依然较高，但预计2026年外需相对稳定，将继续成为中国经济增长的重要基本盘 [7] 消费现状与提振路径 - 2025年1-11月消费恢复偏慢，社会消费品零售总额同比增4%，服务零售额同比增5.4%，消费低迷是周期性、结构性及制度性因素共同作用的结果 [1][8] - 提振消费需长短结合，2026年促消费政策力度将加大，财政与金融工具结合以弥补消费缺口 [9][10] - 居民资产负债表修复有望在2026年加速，一线城市房地产市场逆转是大概率事件，叠加资本市场情绪好转，将有助于改善消费预期 [10] - 促进就业增收、完善社会保障、优化收入分配等中长期举措的积极效应将逐步释放，2026年有望成为实现消费逆转的关键之年 [10] 周期性因素与结构性矛盾 - 当前房地产、投资等处于周期性底部，2025年投资出现负增长，随着地方隐性债务置换及新兴产业加快布局，投资实现周期性逆转可以预期 [11] - 结构性矛盾指新旧动能转换，当前房地产和建筑业占GDP比重回落到13%左右，数字经济核心产业占比超13%，“三新”经济占比超18%，产业结构持续优化 [12] - 中国正逐步形成创新驱动的多支柱支撑增长模式，未来随着房地产市场止跌回稳及“反内卷”推进，新增长模式将全面发力 [12] 2026年财政政策方向 - 2026年更加积极的财政政策将更重视解决地方财政困难，以提升财政支出效用，并加紧清理拖欠企业账款以改善企业流动性 [12][13] - 预计2026年财政赤字率维持在4%左右，超长期特别国债、地方专项债维持相当强度，财政支出规模进一步扩大 [13] - 财政资金将用在刀刃上，聚焦扩内需、支持科技创新、改善民生等重点领域，持续优化支出结构 [13] 2026年重点改革事项 - 重点推进全国统一大市场建设，破除地方保护和市场分割，因地制宜发展新质生产力 [13] - 释放微观主体活力，关键在改善企业盈利，需深入整治“内卷式”竞争，推动头部企业和民营企业盈利能力改善 [14] - 增强重点民生保障，投资于物与人结合，健全社会保障体系，优化收入分配，以扩大中等收入群体并增强经济内生动力 [14]

2025年宏观经济政策协同 - 政策设计主线从“单点突破”迈入“系统集成”，“协同”成为核心，为经济回升向好提供坚实支撑 [1] - 财政政策基调从“积极”转为“更加积极”，赤字率首次达到4%左右，比上年提高1个百分点，并发行1.3万亿元超长期特别国债和4.4万亿元地方政府专项债券 [2] - 货币政策时隔十多年再次改为“适度宽松”取向，年内进行1次降准和降息，并设立服务消费与养老再贷款等结构性工具 [2] - 前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [2] - 财政与货币政策依托常态化协同沟通机制，在稳增长、稳预期、稳就业等共同目标上形成“同向共振”，协同效果、方式与范围均显著提升 [2][3] 财政与货币政策的协同实践 - 为护航政府债券发行，央行加大市场流动性投放，综合运用MLF、买断式逆回购等工具，实现中期流动性净投放4.9万亿元，较去年多增4.2万亿元 [3] - 央行于10月恢复了自1月暂停的公开市场国债买卖操作，以精准调节二级市场流动性 [3] - 积极的财政政策与适度宽松的货币政策实现了近年来最为紧密的协同，其意义体现为宏观调控框架的系统性优化 [3] - 在支持科技创新、推动绿色转型、稳定房地产市场等关键领域，财政与货币政策形成了“前端投入+金融支持”的组合模式 [3] 扩内需与促消费政策组合 - 扩内需位列2025年重点任务之首，财税、金融、产业等政策齐发力，促消费增量政策渐次落地 [4] - 政策推动扩大内需从“刺激需求”转向“培育需求”，从短期拉动转向长效机制建设 [4] - 通过“补贴+信贷”、“信贷+贴息”等财政金融协同模式有效放大政策效应 [5] - 为支持消费品以旧换新，国家安排3000亿元超长期特别国债资金用于财政补贴，同时金融政策鼓励加大个人消费贷款投放，并针对重点领域推出财政贴息 [5] - 1-11月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [6] 产业与金融政策协同赋能 - 产业政策聚焦战略性新兴产业和未来产业，着力推动创新链与产业链深度融合 [7] - 金融政策方面，构建与科技型企业全生命周期融资需求相适应的多元化、接力式金融服务体系，实现“股、债、贷、保”联动 [7] - 债券市场于今年5月推出“科技板”，截至2025年12月30日，科技创新债券发行规模超过1.8万亿元 [7] - 多地强化教育、科技、人才政策的贯通融合，以实现“1+1+1>3”的效果 [7] - 政策协同使科技创新从“单点突破”走向“体系化推进”，形成从研发、转化到产业化的全链条支持 [8]

2025年经济表现总结 - 2025年前三季度中国经济同比增长5.2%，预计全年增速为5%左右，有望实现增长目标 [1] - 2025年1-11月货物出口同比增长6.2%，展现韧性；社会消费品零售总额同比增长4%，服务零售额同比增长5.4%；固定资产投资同比下降2.6%，但高技术产业投资维持较高增长 [1] - 尽管面临房地产市场深度调整、外部经贸斗争等压力，中国经济仍维持了相对稳定，创新驱动模式得到巩固 [3][4] 2026年经济增长目标与展望 - 专家建议将2026年经济增长目标定在5%左右，作为“十五五”开局之年，目标不宜定得过低或过高 [5] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（不低于2.6万美元）的目标，“十五五”期间经济增速需要维持在5%左右 [5] - 预计2026年经济增速在4.8%左右，中国经济可能呈现“前低后稳”的态势 [5] 2026年经济形势与内需展望 - 2026年将是全方位扩内需的一年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将持续发力，内需预计呈现筑底回稳态势 [6] - 2026年是逆转周期性下行力量的关键一年，防止周期性问题向结构性问题转化是宏观调控的重要任务 [6] - 外部环境不确定性依然较高，但预计2026年外需相对稳定，继续成为经济增长的重要基本盘 [6] 消费现状与提振措施 - 当前消费相对低迷是周期性调整、结构转型及制度性因素共同作用的结果，消费是个慢变量 [7] - 2026年促消费政策力度将加大，财政与金融工具结合以弥补消费缺口 [7] - 居民资产负债表修复有望在2026年加速，一线城市房地产市场逆转及资本市场情绪好转将有助于改善消费预期 [7] - 促进就业增收、完善社会保障、优化收入分配等中长期举措的积极效应将逐步释放，2026年有望成为消费逆转的关键之年 [8] 周期性因素与结构性矛盾 - 当前房地产、投资等处于周期性底部，2025年投资出现负增长 [9] - 随着地方财政触底回升及战略性新兴产业加快布局，投资实现周期性逆转可以预期 [10] - 结构性矛盾指新旧动能转换，当前房地产和建筑业占GDP比重回落至13%左右，数字经济核心产业占比超过13%，“三新”经济占比超过18% [10] - 产业结构不断优化，正形成创新驱动的多支柱支撑增长模式 [10] 2026年财政政策方向 - 2026年更加积极的财政政策将更重视解决地方财政困难，以提升财政支出效用 [11] - 预计2026年财政赤字率维持在4%左右，超长期特别国债、地方专项债维持相当强度，财政支出规模进一步扩大 [11] - 财政资金将重点用于扩内需、支持科技创新、改善民生等领域，并加紧清理拖欠企业账款以改善经济循环 [11] 2026年重点改革事项 - 重点推进全国统一大市场建设，破除地方保护和市场分割，因地制宜发展新质生产力 [12] - 释放微观主体活力，关键要改善企业盈利，深入整治“内卷式”竞争，推动头部企业和民营企业盈利能力改善 [12] - 增强重点民生保障，健全社会保障体系，优化收入分配改革，持续扩大中等收入群体 [12]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃）：震荡 [2] - 金融（上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债）：震荡；中证500、中证1000：反弹；10年期国债：盘整 [3] - 贵金属（黄金、白银）：回调 [3] - 轻工（原木、纸浆）：震荡；双胶纸：偏稳震荡 [4] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油）：震荡偏空；豆粕、菜粕、豆二、豆一：震荡 [6] - 农产品（生猪）：偏强 [7] - 软商品（橡胶）：震荡 [9] - 聚酯（PX、PTA）：宽幅震荡；MEG：低位震荡；PR：观望；PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 黑色产业受政策、需求、库存等因素影响，各品种短期震荡为主，长期需关注补库和政策落地情况 [2] - 金融市场短期震荡整理，中期趋势延续，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整，黄金受多因素影响短期回调但中长期有支撑 [3] - 轻工行业供需双弱，价格震荡运行 [4] - 油脂油料市场因出口、需求、供应等因素不确定，价格震荡偏空 [6] - 农产品生猪需求有望提振，价格预计小幅上涨 [7] - 软商品橡胶受天气、需求、库存影响价格震荡，聚酯相关产品受油价、供需等因素影响呈现不同走势 [9] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿：自身高供给、弱需求、高库存格局不变，近期政策有变化产生利多情绪，期货延续技术性反弹，长期做空需等补库兑现 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1月初落地，年底产能倒查、安监巡视等有支撑，但钢材出口政策影响需求，宏观政策短期提振焦煤价格 [2] - 卷螺：钢材出口许可证管理影响买单出口，对原料需求和价格有负面冲击，宏观政策短期提振，年前下游有补库需求 [2] - 玻璃：现货市场重心下滑，需求淡季，关注产量和复产情况，钢材出口政策影响出口预期，成材受支撑，价格底部震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各指数有不同表现，化纤、林木板块资金净流入，贵金属、基本金属板块资金净流出，国有企业营收、利润等数据有变化，公募基金规模创新高 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] - 黄金：定价机制转变，受货币、金融、避险、商品属性影响，短期回调，中长期受美联储降息、全球央行购金和地缘政治冲突支撑 [3] 轻工 - 原木：港口出货量、到港量有变化，库存去库，现货价格分化，供需双弱预计价格震荡 [4] - 纸浆：现货价格偏稳，外盘价上涨成本支撑增强，但造纸行业盈利和需求不佳，价格或维持震荡 [4] - 双胶纸：现货价格趋稳，供应端偏稳有压力，出版订单有支撑，规模纸厂挺价，预计短期偏稳震荡 [4] 油脂油料 - 油脂：马棕油出口、库存情况不佳，印尼生物柴油配额未达预期，美豆需求不确定，国内油脂供应充裕，价格震荡偏空 [6] - 粕类：全球大豆库存宽松，美豆需求不确定，巴西大豆生长好供应将充足，国内豆粕供应充裕，价格震荡 [6] 农产品 - 生猪：交易均重或转跌，需求受气温和节日影响提振，屠宰开工率上升，利润为负，预计价格小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响割胶，产量减少原料价格高位，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡 [9] 聚酯 - PX：俄乌冲突推升供应风险，油价上涨，供应高位需求有韧性，价格宽幅震荡 [9] - PTA：油价扰动成本端，短期供需改善但产业季节性走弱，价格跟随成本端波动 [9] - MEG：中长线累库压力存在，海外装置检修进口或缩减，价格低位震荡 [9] - PR：供应量增加，下游采购谨慎，市场承压预计震荡偏弱 [9] - PF：库存偏低供需结构好，但下游订单不足亏损扩大，市场或震荡整理 [9]

西安市2026年“双节”促消费政策与活动规划 - 西安市商务局为抢抓“双节”消费机遇，积极谋划2026年提振消费政策，核心目标是“扩内需、促消费、惠民生” [1] - 政策联动全市各区县、开发区商务部门及商贸企业，推出一系列力度大、年味浓、覆盖面广的促消费活动 [1] - 西安市商务局围绕“惠民生、促消费、稳增长”三大方向，以商文旅融合发展为途径，策划实施多场特色活动 [1] 具体促消费活动与形式 - 统筹全市重点商贸企业，打造“线上线下联动、市区协同、多业态融合”的年货消费盛宴 [3] - 重点举办“第二十一届西安年货会”、“前方有好物长安乐嗨购”、“全国网上年货节”等系列促消费活动 [3] - 组织千余家商户集中展销糖酒食品、农副产品、年庆文化等万余种商品，同步开展“满减满赠”、“抽奖秒杀”等优惠活动 [3] - 在核心商圈布局“年货专区”，结合现场技艺展演、手作文创展销、特色美食品鉴，营造春节消费氛围 [3] - 组织全市重点商圈、大型商超、餐饮企业等单位，分领域、分时段开展系列促消费活动 [3] - 组织头部线上平台打造“线上消费主场”，围绕美食、度假出游、家电家居等核心领域，推出线上线下融合活动 [3] 活动保障与消费环境优化 - 西安市商务局坚持服务与监管并重，从提升服务效能、安全防范等方面入手，全方位优化消费环境 [3] - 旨在确保“双节”促消费活动有序开展，让市民和游客消费更放心、体验更舒心 [3]

2026年中国财政政策核心方向 - 2026年中国将连续第二年实施更加积极的财政政策 核心目标是着力扩内需、优结构、增动能、惠民生 [1] - 政策将扩大财政支出盘子 确保必要支出力度 并优化政府债券工具组合 [1] - 政策将提高转移支付资金效能 持续优化支出结构 并加强财政金融协同以放大政策效能 [1] 扩内需与促消费具体措施 - 政策坚持内需主导 支持建设强大国内市场 大力提振消费 [3] - 将深入实施提振消费专项行动 继续安排资金支持消费品以旧换新 并调整优化补贴范围和标准 [3] - 将积极扩大有效投资 加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入 [3] 优化结构与增强动能 - 政策将支持科技创新和产业创新深度融合 [3] - 政策将推进城乡融合和区域联动 [3] - 政策将规范税收优惠和财政补贴政策 [3] 社会民生与可持续发展 - 政策将进一步加强民生保障 [3] - 政策将推动经济社会发展全面绿色转型 [3] - 政策目标在于增强经济发展后劲和百姓获得感 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年钢材盘面逻辑围绕“需求结构变化”“供给调控”与“成本支撑”因素展开，呈弱势震荡走势，上下方空间均有限 [1][2][74] - 建议单边区间逢高做空为主；套利关注螺卷差区间上下沿套利、多螺纹/热卷和空铁矿机会；期权在区间价格上沿卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年黑色板块走势为“震荡、下跌、触底反弹、宽幅震荡”，“成材弱需求”“反内卷政策”和“关税贸易战”贯穿盘面 [7] - 成材弱需求限制钢价及铁矿石和双焦上方空间；“反内卷”政策主导下半年走势，影响双焦成本支撑；关税贸易战加剧黑色板块波动 [7][8] - 2025年政策主要促进“促升级+稳增长+反内卷”，煤炭注重“反内卷+安全+保供+清洁高效利用”，2026年将推动钢材向高附加值升级，需关注“反内卷”政策落地情况 [11][12] - 1 - 2月春节前后弱需求，两会政策博弈；3 - 5月内需旺季不及预期，出口贸易摩擦加剧；6 - 7月焦煤供给收紧，“反内卷”推动黑色板块反弹；8 - 10月“反内卷”预期反复，金九银十预期落空；11 - 12月焦煤供给侧扰动，钢价基本面矛盾有限 [14][15][16] 基本面分析 钢材终端需求 - 2025年钢材需求持续偏弱，钢价难起，成本端价格亦有限，卷材需求和出口增量难补建材需求减量 [19] - 2025年房地产延续下行趋势，预计2026年销售量下调，投资同比与房建端用钢将持续下调 [20][28] - 2025年截至10月基建投资同比转负，今年基建用钢托底作用有限，预计2026年增量有限 [29][39] - 制造业对钢材需求同比提升，汽车、工程机械、家电等行业表现各异，预计2026年部分行业消费增速放缓 [40][46][49] - 截至2025年11月钢材出口“以价换量”，国家出台政策规范出口，预计2026年出口增量约3% [54][58] - 预计2026年粗钢总需求9.84亿吨，较2025年有所下调，不同预期下需求有变动 [59] 钢材供给 - 2025年供强需弱格局难改，1 - 11月粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长，预计今年粗钢产量小幅增加 [62][64] - 影响供给因素包括下游订单、限产等，板材产量同比上调，建材供给和需求同比下调 [66][68] 钢材库存 - 2025年螺纹钢库存压力不大，热卷库存压力较高 [69][72] 钢材供需总结 - 预计2026年下游需求难有增量时粗钢供给收紧，并给出供需平衡表预测 [73] 2026年展望 行情展望 - 需求结构变化方面，预计卷材维持增速，基建托底，房建仍弱，出口增量或受担忧 [74] - 供给调控方面，政策引导钢材向高附加值迈进，预计供给小幅下调 [2][74] - 成本支撑方面，关注煤炭“反内卷”和铁矿石价格，预计铁矿石重心或下移 [2][74] 策略推荐 - 单边可利用钢材价格曲线结构转换，Contango结构陡峭时考虑做空，Back结构时考虑逢低做多 [79] - 套利方面，跨月套利关注螺纹钢和热卷月差机会；跨品种套利关注卷螺差区间上下沿和多螺纹/热卷、空铁矿石机会 [80][84][87] - 期权可在价格区间上沿卖出期权获取权利金 [89]

投资建议 - 投资主线以成长为主，并重视供需出清下的拐点机会 [1] - 首选具有价格弹性的标的，以及有望陆续出清的标的 [1] - 饮料板块存在结构性高增长机会，应重视低估值高股息标的 [1] - 零食及食品原料领域的成长标的值得关注 [1] - 啤酒板块是投资方向之一 [1] - 调味品板块表现平稳，牧业板块产能去化，餐饮供应链有望恢复 [1] 白酒行业 - 自2025年第三季度以来，白酒行业加速探底 [1] - 报表出清有助于降低渠道库存压力 [1] - 展望2026年，龙头茅台、五粮液的批价下行有望激发动销，从而实现量价平衡 [1] - 近期宏观及政策层面对消费板块预期形成积极催化 [1] - 白酒作为顺周期资产，此前已进入加速调整阶段 [1] - 板块估值分位偏低，股息率具备一定吸引力，且对宏观环境变化较为敏感 [1] - 在政策预期的引导下，股价有望先于基本面见底 [1] 大众品行业 - 乳制品国产替代有望提速 [1] - 近期商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，涉及品类主要为乳酪和稀奶油 [1] - 该措施有望加速相关产品的国产替代过程 [1] - 同时有望增加耗奶量，加速行业周期反转 [1]