行业概况 - 2024年乳制品行业需求承压 但生育补贴政策有望带动消费复苏 [1] - 24年行业需求疲软 合并Q4+Q1看板块弱复苏 [2] - 全年行业有望实现供需平衡改善 景气度提升 [1] 业绩表现 - 24年乳制品企业收入端普遍下滑 飞鹤实现高个位数增长 [2] - 伊利 蒙牛等龙头24H1开始控制发货去库存 [2] - 25Q1行业盈利能力改善 伊利扣非净利率提升超预期 [3] - 25Q1主要公司销售费用率普遍下降 管理费用率优化 [3] 经营情况 - 22年以来奶价持续下行 24年奶牛存栏量同比减少4.5%至630万头 [3] - 24年原奶产量同比下降2.8%至4161.13万吨 [3] - 奶价下行带动行业毛利率改善 妙可蓝多毛利率同比提升 [3] - 上游牧场加速去化 预计上半年供给端加速出清 [3][4] 龙头企业动态 - 伊利 蒙牛一次性计提商誉减值 理清渠道和报表包袱 [1][2] - 伊利3月低基数下同比增速较快 带动Q1收入转正 [2] - 飞鹤发放12亿生育补贴 伊利发放16亿产品补贴 [4] 未来展望 - Q2行业需求仍处复苏阶段 但政策预期加强 [2] - 全年行业供需有望改善 龙头企业业绩确定性更高 [4] - 奶价有望企稳 头部企业成本相对可控 [3]

，N220炭黑售价的趋势分析是一个复杂且多变的过程。供需平衡是售价波动的根本原因，而生产企业和需求方之间的合作与协调，政府的监管和引导，将 共同推动炭黑市场的稳定和健康发展，为相关行业的发展提供坚实的支撑。 ，需求方面也对炭黑市场产生了较大的影响。随着国民经济的发展和人民生活水平的提高，橡胶、塑料、油墨等行业对炭黑的需求量逐年增加。全球橡胶工 业作为炭黑的最大消费领域，也对炭黑市场产生了较大的影响。不同行业对炭黑的需求量和质量要求也不尽相同，这为炭黑市场带来了一定的不确定性和波 动风险。同时，随着全球化的发展和贸易壁垒的逐步降低，国际市场对炭黑的需求量也日益增长，这对炭黑市场的供需平衡产生了进一步的冲击。 在供需平衡不断调整的背景下，N220炭黑的售价始终呈现出波动的趋势。一方面，供需状况的不确定性使得炭黑生产企业很难确定合理的售价水平。过高 的售价会导致需求量下降，而过低的售价则会影响生产企业的盈利能力。另一方面，外部因素如原材料价格波动、工艺技术进步、政策法规变化等也会进一 步影响炭黑的售价。这些因素的不稳定性使得炭黑市场的价格波动成为常态。 挑战与机遇并存。对于生产企业而言，应该对市场需求进行深入的分析 ...

黑色产业链日报 2025/5/14 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观 点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不 能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许 可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东 亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...

燃料油日报 第一部分 相关数据 | 研究员： | | --- | | 吴晓蓉 | 期货从业证号： F03108405 投资咨询从业证号： Z0021537 ： 021-65789108 大宗商品研究所 沥青研发报告 燃料油日报 2025 年 5 月 13 日 ： wuxiaorong_qh @chinastock.com.cn | | 2025/5/13 | 2025/5/12 | 2025/5/6 | 2025/4/15 | Δ日 | Δ周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU主力 | 3006 | 2996 | 2837 | 2947 | 10 | 169 | | FU主力持仓(万手) | 14.6 | 14.3 | 14.9 | 23.8 | 0.3 | -0.3 | | FU仓单(吨) | 39620 | 44390 | 51120 | 46170 | -4770 | -11500 | | LU主力 | 3541 | 3518 | 3328 | 3393 | 23 | 213 | | LU主力持仓(万手） | 6.5 | 6.4 | 5. ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/05/13 隔夜夜盘市场走势 1. 国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，苯乙烯涨 3.05%，丁二烯橡胶涨 2.69%，纸浆涨 2.38%，燃油涨 2.36%，PTA 涨 2.11%，20 号胶涨 1.91%。黑色系涨跌不一，铁矿石涨 1.77%，螺纹钢涨 1.28%，热卷涨 1.1%。农产品多数上涨，棉花涨 1.26%，豆二涨 1.02%，棉纱涨近 1%。基本金属 涨跌不一，沪锡涨 1.33%，沪铝涨 0.91%，沪镍跌 1.26%。沪金跌 2.52%，沪银 跌 0.75%。 2. 国际油价走强，美油主力合约收涨 1.54%，报 61.96 美元/桶；布伦特原 油主力合约涨 1.63%，报 64.95 美元/桶。分析师指出，OPEC+增产节奏加快及地 缘政治风险缓和共同推动油价上行，但需关注美国库存数据变化对供需平衡的 影响。 3. 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX 黄金期货跌 3.06%报 3241.80 美元/盎 司，COMEX 白银期货跌 0.36%报 32.80 美 ...

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿价进一步降低，国内氧化铝新投现变数 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下行，山西、河南、贵州矿价有别，国内矿供应紧缺，复产及存量矿山产出稳定性待察；进口矿二季度长协价修订，几内亚主流矿价下调但国内用户排斥；GIC 码头恢复作业，新到矿石 474.7 万吨，几内亚至中国船运费小幅下降 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格整体上涨，五一后下游补库意愿强；北方市场成交减少，加权成交价格下跌；海外有氧化铝成交；国内完全成本 2962 元/吨，实时利润 -59 元/吨；供应上检修及压产企业增加，建成产能 11082 万吨，运行 8675 万吨，开工率 78.2% [3][13] - 需求方面，国内和海外电解铝运行产能周环比均持平 [13] - 库存方面，截至 5 月 8 日全国氧化铝库存量 328.8 万吨，较节前降 13.5 万吨，企业厂内和铝厂库存降低，库存分布转换 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 249763 吨，较上周减少 28850 吨；氧化铝供需及成本有压力，但价格估值不高，期价可能进入磨底阶段 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 5 月 9 日山东地区成交 0.2 万吨氧化铝，出厂成交价 2900 元/吨 [16] - 山东大型氧化铝企业产能置换设施第三条产线预计月底出成品，因焙烧炉问题焙烧量难放大，非铝市场旺季氢氧化铝外销增加 [16] - 贵州地区成交 0.5 万吨氧化铝，出厂价格 3000 元/吨 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、海漂库存、国内烧碱价格走势、动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表 [17][19][21][24][26][28] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表 [31][33][39] - 给出 2025 年 1 - 5 月氧化铝运行、电解铝运行及供需差值数据 [38] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、持仓量/仓单量等图表 [41][44][46][48][50]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 本周（05/06 - 05/09）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数上涨，贵金属 COMEX 黄金和白银下跌，工业金属价格和库存有不同变动 [1] - 工业金属海外宏观多空交织，国内宏观利好，价格震荡；能源金属钴价预计进入第二阶段，锂价下行，镍价或温和上涨；贵金属受印巴冲突和央行购金影响，看好后续表现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 展示了 05/06 - 05/09 期间涨幅前 10 和后 10 只股票 [10] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势 [15][17][18] 工业金属 - **铝**：宏观上海外偏空国内利好，基本面运行产能持稳，成本下移，库存去化但需求走弱预期浓，预计短期铝价宽幅震荡；还展示了铝产业链价格统计、库存情况及成本构成等 [18][21][35] - **铜**：宏观上美国经济有停滞风险，中国宽松政策刺激，期铜多空拉锯；基本面进口有变化，库存下降，下游消费可持续性弱，原料紧缺问题难缓解 [36] - **锌**：伦锌和沪锌受宏观、关税、库存、消费等因素影响，价格有波动；还展示了锌加工费和社会库存情况 [46][47][49] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅走势先抑后扬，库存去化，预计价格维持震荡，运行重心小幅上移 [54] - **锡**：沪锡价格先扬后抑，受补库需求、宏观压力等因素影响 [54] - **镍**：镍价先扬后抑，国内政策利好但海外扰动加剧，供应产量预计下滑，需求低迷 [55][57] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格涨跌互现，受关税风险、地缘冲突、鲍威尔讲话等因素影响，多空交织，价格区间震荡 [71] 能源金属 - **钴**：电解钴价格或维持震荡，四氧化三钴价格下滑空间有限，三元材料价格或继续下行 [89] - **锂**：碳酸锂价格跌幅明显，氢氧化锂价格跌速加大，磷酸铁锂价格持续下跌，钴酸锂产量和排产预计提升 [96][98][103] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等小金属价格走势 [104][107] 稀土价格 - 碳酸稀土价格上涨，氧化镨钕和镨钕金属价格上调，预计后续镨钕金属市场供需两弱 [132]

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 5 月 9 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚烯 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/08 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/28 175 881 116753 36884 -303.45 943.11 93.0 115.0 28.60 202800 70775 2025/04/29 205 1082 116753 34042 -121.50 784.42 94.0 115.0 -9.76 202500 71500 2025/04/30 230 997 116753 28166 -118.83 721.42 94.0 115.0 -6.80 200150 71050 2025/05/06 285 1063 116753 24922 -38.41 794.66 100.0 115.0 21.75 195625 86950 2025/05/07 260 1321 116753 21541 52.52 553.27 100.0 115.0 21.65 193975 86125 变 ...