IPO审核整体加速 - 近期IPO审核与注册效率显著提升 福恩股份从受理到完成注册总用时约206天 固德电材仅用时195天 [1] - 2026年1月前二十天 证监会已下发8家IPO企业注册批文 大多数企业从受理到注册的排队时间在八个月以内 [1] - 2026年1月 三大交易所已安排或审核的上会企业数量达14家 而2025年同期仅有1家企业上会 [1] 审核节奏变化趋势 - 自2025年6月18日科创板“1+6”等政策宣布后 A股IPO市场显著回暖 2025年全年三大交易所合计受理IPO申请251家 是2024年的3.26倍 [3] - 审核节奏自2025年四季度起明显加快 2025年第三季度和第四季度注册生效的企业分别为33家、39家 [3] - 审核周期持续缩短 2025年6月18日至2026年1月16日注册生效的82家企业平均审核时长为472天 而2025年第四季度注册生效的39家企业平均审核时长缩短至393天 2026年1月截至16日注册生效的8家企业平均审核时长进一步缩短至240天 [3][5] 科技企业上市表现 - 2025年下半年以来 审核加速背景下 有10家企业实现当年受理且当年完成注册 整个审核周期不足半年 其中双创板块的硬科技企业占据多数 [5] - 南网数字IPO审核总历时112天 创造了创业板注册制改革以来最快审核纪录 [6] - 多家半导体企业审核迅速 优迅股份审核时长120天 摩尔线程审核时长122天 沐曦股份审核时长136天 [6] - 资本市场审核速度体现了对符合国家战略的硬科技企业的高度重视 [7] 上会审核动态 - 2025年下半年以来 合计有101家次企业上会或已安排上会 其中95家次完成审核 [9] - 2025年第四季度上会企业达55家次 较第三季度的32家次大幅增长 其中2025年12月单月有28家企业上会 创近年新高 [9] - 2026年1月1日至23日 三大交易所安排了14家次企业上会审核 数量超过了2025年11月之前的任一月份 [10] - 自2025年10月开始 沪深市场中安排上会的IPO项目 以2025年新受理的项目为主 占比超过70% [10] 审核质量把控 - 在审核效率提升的同时 监管层并未放松准入门槛 2025年下半年合计87家次企业上会 过会81家次 过会率93% 略低于全年95%的过会率 [10] - 2026年1月已审核的8家企业中 有1家暂缓表决 过会率87.5% [10] - 监管层在加快优质企业上市节奏的同时 严把资本市场入口关 [10]

文章核心观点 - 2021年至2025年间，中国一级市场有27个曾获超50亿元融资的热门赛道经历了集体性的资本大撤退，融资事件数量和融资金额均下降超过50%，其中10个赛道融资金额暴跌超95% [3] - 这场撤退并非简单的周期性调整，而是由宏观经济、政策环境、消费趋势、技术变革等多重因素共同驱动的深刻市场转向，标志着中国创投市场从依赖模式创新和资本催熟转向更加理性、注重价值创造和硬科技的新时代 [3][56][57] 按衰退程度的赛道分类总结 极致衰退类 (金额下降>95%) - **二手电商**：融资金额从2021年的57.29亿元暴跌99.83%至2025年的0.10亿元，融资事件从12起减至1起，未能解决信任机制和盈利模式难题 [5][6][18] - **同城物流**：融资金额从2021年的116.04亿元暴跌99.65%至2025年的0.41亿元，面临重资产、低毛利和激烈竞争困局 [5][6][18] - **汽车综合服务**：融资金额从2021年的147.55亿元暴跌99.04%至2025年的1.42亿元，受新车销售疲软和后市场分散化制约 [5][6][18] - **服装服饰**：融资金额从2021年的58.18亿元暴跌98.85%至2025年的0.67亿元，融资事件从60起锐减至6起，受消费降级直接冲击 [5][6][7] - **职业培训**：融资金额从2021年的83.74亿元暴跌96.84%至2025年的2.65亿元，面临获客成本高和免费内容平台竞争 [5][6][8] - **生鲜**：融资金额从2021年的116.58亿元暴跌96.47%至2025年的4.12亿元 [5][6] - **媒体及阅读**：融资金额从2021年的53.32亿元暴跌95.91%至2025年的2.18亿元，在注意力分散背景下难以维持可持续商业模式 [5][6][8] - **医药流通**：融资金额从2021年的61.93亿元暴跌95.78%至2025年的2.62亿元，受药品集采和医保控费政策影响显著 [5][6][8] - **消费金融**：融资金额从2021年的114.81亿元暴跌95.64%至2025年的5.00亿元，受强监管和居民去杠杆双重压力 [5][6][8] - **母婴用品**：融资金额从2021年的67.61亿元暴跌95.56%至2025年的3.00亿元，融资事件从23起降至仅1起，受人口红利消退和消费收缩打击 [5][6][7] 深度衰退类 (金额下降90-95%) - **餐饮业**：融资金额从2021年的287.12亿元下降93.30%至2025年的19.25亿元，一线城市餐饮收入自2024年3月起陷入负增长，同比下降超4.5% [5][9] - **美容护理**：融资金额从2021年的150.46亿元下降93.72%至2025年的9.45亿元，融资事件从162起减至21起，作为可选消费在经济下行期首当其冲 [5][9] - **跨境电商**：融资金额从2021年的110.87亿元下降93.51%至2025年的7.20亿元，融资事件从65起减至13起，反映海外需求疲软和物流成本压力 [5][9] - **销售营销**：融资金额从2021年的64.99亿元下降93.15%至2025年的4.45亿元，企业因经济不确定性削减营销预算 [5][10] - **人力资源**：融资金额从2021年的68.56亿元下降92.87%至2025年的4.89亿元 [5][10] - **3C电子**：融资金额从2021年的94.87亿元下降92.66%至2025年的6.97亿元，面临消费电子市场饱和压力 [5][9] - **医疗机构**：融资金额从2021年的111.68亿元下降91.82%至2025年的9.14亿元，受医保控费和公立医院竞争挤压 [5][10] - **大众健身**：融资金额从2021年的65.70亿元下降93.56%至2025年的4.23亿元，疫情后消费习惯永久性改变，线下模式遇冷 [5][10] 重度衰退类 (金额下降80-90%) - **食品饮料**：融资金额从2021年最大的306.28亿元下降90.35%至2025年的29.55亿元，融资事件从305起减至63起，行业从“网红打法”回归理性 [5][11] - **寻医诊疗**：融资金额从2021年的97.57亿元下降89.95%至2025年的9.81亿元，在政策调整和支付改革中寻找新平衡 [5][11] - **游戏开发商**：融资金额从2021年的103.07亿元下降86.59%至2025年的13.82亿元，融资事件从129起减至17起，受版号收紧和市场饱和影响 [5][11] - **企业安全(亚亚安美)**：融资金额从2021年的85.83亿元下降86.71%至2025年的11.41亿元，面临市场渗透率提升后的增长瓶颈 [5][11] 显著衰退类 (金额下降70-80%) - **专科医疗**：融资金额从2021年的144.41亿元下降81.23%至2025年的27.10亿元，但融资事件数降幅仅50%，显示仍有投资活动但单笔规模缩小 [5][12] - **数据服务**：融资金额从2021年的110.70亿元下降79.97%至2025年的22.17亿元 [5][12] - **金融信息化**：融资金额从2021年的55.41亿元下降79.45%至2025年的11.39亿元 [5][12] - **金融综合服务**：融资金额从2021年的170.49亿元下降77.13%至2025年的66.88亿元 [5][12] - **电商解决方案**：融资金额从2021年的75.70亿元下降77.12%至2025年的17.32亿元 [5][12] 行业板块横向对比总结 消费零售板块 - 包括服装服饰、食品饮料、餐饮业、生鲜、3C电子、母婴用品、美容护理7个赛道，2021年合计融资规模达1080.99亿元，占27个赛道总额的37.8% [13] - 到2025年，该板块融资总额降至78.21亿元，整体跌幅达92.77%，是消费降级冲击的重灾区 [13] - 全国社消总额虽保持3.7%增长，但增长主要来自下沉市场(7.1%增速)，一线城市消费实际处于收缩状态，呈现“结构性消费降级” [13][26][27] 企业服务板块 - 包括销售营销、人力资源、企业安全、数据服务、电商解决方案5个赛道，2021年融资规模合计400.07亿元，2025年降至71.10亿元，整体跌幅82.23% [14] - 市场面临饱和与盈利困境，中国99%的SaaS公司仍处于亏损状态，行业痛点包括客户留存率低、获客成本高、产品标准化困难 [14][36] 医疗健康板块 - 包括医药流通、医疗机构、寻医诊疗、专科医疗4个赛道，2021年融资规模合计415.58亿元，2025年降至48.66亿元，整体跌幅88.29% [15] - 衰退与医保控费、集采扩围等政策调整密切相关，但人口老龄化和健康需求提升的长期基本面未变 [15][39][42] 电商物流板块 - 包括二手电商、同城物流、跨境电商、生鲜4个赛道，2021年融资规模合计400.76亿元，2025年降至11.83亿元，整体跌幅高达97.05%，成为衰退最惨烈的板块 [16] 金融服务板块 - 包括消费金融、金融信息化、金融综合服务3个赛道，2021年融资规模合计340.71亿元，2025年降至55.38亿元，整体跌幅83.74%，主旋律是强监管和风险防控 [17] 数据关键发现 最惨烈衰退TOP5 (按金额跌幅) 1. 二手电商 (99.83%)：从57.29亿元到0.10亿元 [18] 2. 同城物流 (99.65%)：从116.04亿元到0.41亿元 [18] 3. 汽车综合服务 (99.04%)：从147.55亿元到1.42亿元 [18] 4. 服装服饰 (98.85%)：从58.18亿元到0.67亿元 [18] 5. 职业培训 (96.84%)：从83.74亿元到2.65亿元 [18] 2021年规模最大的“陨落之星” - 食品饮料：从306.28亿元降至29.55亿元，跌幅90.35% [20] - 餐饮业：从287.12亿元降至19.25亿元，跌幅93.30% [20] - 金融综合服务：从170.49亿元降至66.88亿元，跌幅77.13% [20] - 美容护理：从150.46亿元降至9.45亿元，跌幅93.72% [20] - 汽车综合服务：从147.55亿元降至1.42亿元，跌幅99.04% [20] 融资事件数与金额的背离 - 部分赛道如专科医疗、消费金融、医疗机构呈现融资事件数下降幅度显著低于融资金额下降幅度的特征，表明投资活动仍在但单笔规模大幅缩小，投资者趋于谨慎 [21] 资本撤退的深层驱动因素 消费降级的全面冲击 - 2024年618全网销售额下降7%，一线城市餐饮收入下滑4.6-4.7% [7][22] - 拼多多2025年第一季度营收暴涨60%、利润增长212%，与阿里、京东个位数或负增长形成对比，显示消费者转向性价比 [13][24] - 资本主要撤离依赖一二线城市、定位中高端的赛道 [28] 疫情后消费习惯的永久性改变 - 端午节假期出行人数比2019年增长13%，但总消费下降5%，考虑物价因素实际人均消费下跌约20%，显示消费意愿疲弱 [30] - 大众健身从线下转向居家和户外，媒体及阅读从付费转向免费平台，动摇了原有商业模式 [33] 企业服务市场的饱和与盈利困境 - 中国企业服务市场渗透率提升，增量空间收窄，进入存量竞争 [35] - 行业普遍亏损，用友网络2024年预计亏损17.2-19.2亿元，金蝶国际连年亏损 [14][36] - 投资逻辑从“追求增长”转向“追求盈利” [37] 医疗健康政策调整的影响 - 医保控费、集采扩围等政策压缩了医药流通和医疗机构的利润空间 [40] - 2024年医保基金面临“以收定支、收支平衡”的严格要求，支付压力加大 [41] 资本从模式创新向硬科技转移 - 过去资本热衷的“烧钱换增长”模式缺乏技术壁垒和盈利能力 [46][47] - 2021年后，资本市场对盈利能力和“硬实力”要求提升，投资向半导体、人工智能、新能源等硬科技领域转移 [48][49] - 2024年中国企业级SaaS市场规模达1860亿元，但增速从29.7%放缓至22.3%，AI SaaS占比不足15%，而AI、芯片等领域投资持续攀升 [50] 衰退赛道的共同特征 - 过度依赖资本输血，缺乏内生盈利能力 [51] - 缺乏核心技术壁垒，商业模式易被复制 [52] - 盈利模式未经验证，陷入“收入增长、利润亏损”怪圈 [53] - 高度依赖宏观环境，需求易随环境转差而萎缩 [54] - 政策风险敞口大，易受政策调整冲击 [55]

文章核心观点 - 长三角地区的人工智能产业正从“单点突破”迈向“协同竞合”，上海、苏州、杭州三座城市基于“源头—场景—产品”的清晰分工链，通过制度设计将分工链升级为协同网络，是形成区域整体竞争力、参与全球AI产业竞争的关键[1][6][9] 城市AI产业定位与分工 - **上海定位为“源头”**：截至2025年12月24日，已有139款大模型完成备案，人工智能专业人才近30万人，2025年前三季度产业规模达4354.92亿元，拥有“底层模型+要素集聚”的持续供给能力[2] - **苏州定位为“最大车间”**：作为工业重镇，集聚约16万家工业企业，2025年规上工业总产值预计达4.89万亿元，2026年目标突破5万亿元，截至2025年8月人工智能产业链上下游企业近2500家，汾湖智算中心总投资约60亿元，规划算力达1.5万PFLOPS[2] - **杭州定位为“产品化加速器”**：凭借AI“六小龙”等企业将前沿技术快速产品化，全市高新技术企业数量从2017年的2844家增至2024年的1.6万家，服务业占比高达70%，擅长跑通“技术—产品—市场”闭环[3] 各城市发展瓶颈与升级方向 - **上海瓶颈在于“从强科研到强转化”**：2024年R&D经费投入强度为4.35%，显著高于全国平均的2.69%，但需提升将科研成果转化为市场产品的能力及跨域协同效率[4] - **苏州瓶颈在于“从强应用到强平台”**：拥有覆盖34个大类/170个中类/514个小类的制造场景，但截至2024年底，252项生成式AI服务备案中仅占4项，需将车间经验沉淀为可复用的平台能力[5] - **杭州瓶颈在于“从产品到硬科技供应链”支撑不足**：擅长产品化与市场化，但硬科技底盘需借力精密制造、关键零部件等供应链能力补强[5] 区域协同的关键制度设计 - **算力从“各建各用”到“跨城调度与交易”**：例如汾湖智算中心规划机架9990个，为跨城共享提供“可调度的底盘”，需建立统一接口与计费结算机制，降低中小企业门槛[7] - **数据从“各自为政”到“可用不可见”的跨域合规流动**：需建立分级分类、确权授权、安全计算等合规路线，上海正依托上海数据交易所探索数据资产化交易规则[8] - **人才与创新链从“抢人”到“共同培养、双向流动”**：通过联合实验室、跨城实训、项目制联合培养等机制，让人才在长三角内部跑完“科研—验证—产品—市场”闭环[8] 近期长三角产业动态 - **上海发布先进制造业转型三年方案**：目标到2028年新增年产值10亿元以上制造业企业100家，累计超600家，并带动产业链新增规上工业企业500家[9] - **上海星环聚能完成10亿元A轮融资**：项目落地嘉定，计划2026年启动全球首个原生负三角托卡马克装置建设[9] - **苏州金龙客车创出口新纪录**：向阿尔及利亚交付3000台海格客车，总金额超15亿元，创中国客车出口单笔新高[10] - **金华市2025年新落地74个10亿元以上制造业项目**：其中百亿级项目3个，带动24个项目入选省重大产业项目[10] - **科大智能15亿元数字能源产业基地落户合肥**：项目占地百亩，将建10万㎡厂房研发智能断路器、充换电系统等[10] - **中国科大在离子型半导体领域取得突破**：首创“应力自刻蚀”法，成果登上《自然》杂志，为低维材料产业化开辟新赛道[10]

市场行情与ETF表现 - 1月19日三大指数集体低开后盘中翻红，创业板指上涨0.48% [1] - 电网设备、充电桩等概念板块走高，个股如蓝色光标、特锐德涨幅超过5% [1] - 创业板ETF天弘（159977）盘中成交额超过1亿元，交投活跃，并于1月16日获得1053万元净流入 [1] - 科创综指上涨0.40%，成分股中欧科亿20CM涨停，埃科光电、金盘科技等领涨 [1] - 科创综指在1月5日至16日期间累计上涨近14% [1] - 科创综指ETF天弘（589860）实时成交额超过2000万元，换手率超过8% [1] 相关ETF产品特征 - 创业板ETF天弘（159977）紧密跟踪创业板指，汇聚新质生产力资产，具有高成长高弹性特征 [1] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，处于全市场指数基金费率最低档 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）紧密跟踪科创综指，该指数对科创板市值覆盖度约为97% [1] - 科创综指成分股覆盖小市值硬科技企业，前十大权重股包括寒武纪-U、海光信息、中芯国际等科技龙头 [1] 政策与监管动态 - 1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，部署2026年工作 [2] - 会议强调提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地 [2] - 会议提出提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展 [2] - 会议提及推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地 [2] 机构市场观点 - 国泰海通证券指出，2026年中国“转型牛”有望更高、更稳、更长，跨年行情不会止步于此，看好科技细分龙头 [2] - 该机构认为随着中国经济逐步企稳，科技与非科技板块都有机会，细分龙头与权重股股价将出现改观 [2] - 方正证券认为，近期市场降温会改变上行斜率但不会影响上行空间，春节兑现压力减轻 [2] - 方正证券预计春季攻势有望贯穿春节前后，结构上关注科技成长的扩散，包括硬科技、AI应用以及估值业绩匹配度较好的有色、化工、电力设备、机械等细分方向 [2]

2025年12月资本市场与银行理财产品市场概况 - 2025年12月资本市场中，“硬科技”成为最大风口，资金一方面聚焦商业航天、军工、通信设备、机器人等高成长赛道，另一方面青睐有色金属、化工等基本面预期改善、低估值的顺周期方向 [1] - 债券市场收益率高位震荡，10年期国债收益率微幅上行0.6个基点至1.85%，30年期国债收益率上行8个基点，信用债中城投债、银行二永债表现相对亮眼 [1] - 截至2025年12月底，全市场银行理财产品共46292只，较11月增加934只，其中固收类产品最多，共有39723只，环比增加829只 [1] - 12月新发理财产品3274只，环比增加507只，其中理财子公司新发2519只，占全市场发行量的76.94% [1] - 截至12月末，银行理财子公司产品共有29850只，占理财产品总数量的72.75%，占比较11月上升3.81个百分点 [1] 2025年12月银行理财产品榜单结构 - 榜单涵盖七大类产品，包括定期开放6个月以内“固收+”类、定期开放6个月及以上“固收+”类、定期开放混合类、定期开放纯债固收类、最短持有期“固收+”类、最短持有期混合类、最短持有期纯债固收类 [4][5][6][7][8][9][10][11] - 榜单按产品规模区间（如2.6-15亿元、1.5-2.6亿元等）和发行机构类型（银行理财子公司、未设立理财子的城商行/农商行）对产品进行了分组列示 [5][6][7][8][9][10][11] - 产品风险等级涵盖R-II（中低）至R-IV（中高），其中纯债固收类产品风险等级均为R-II（中低） [5][6][7][8][9][10][11][14] 上榜产品与机构市场表现 - 2025年12月上榜产品的整体风险水平较11月显著提升，三级（中）和四级（中高）风险产品占比分别为40%和2.86%，较11月分别上升6.67个百分点和0.95个百分点 [12] - 理财子公司在上榜机构数量占比、上榜产品数量占比、连续上榜机构占比及连续上榜产品占比方面均占据主导地位，分别为75.00%、89.52%、84.21%和86.21% [13] - 共有19家机构旗下29只产品连续上榜，整体留存率为27.62%，其中“固收+”类产品留存率环比下降，混合类产品留存率回升，纯债固收类留存率保持平稳 [13] - 上榜机构总数达32家，较上期环比减少2家，其中城商行上榜8家，无农村合作金融机构上榜 [15] - 招银理财、工银理财、信银理财、华夏理财、光大理财、中银理财及农银理财7家机构的上榜产品数量合计占比达51.43%，占据半壁江山 [15] 上榜产品的资产配置与投资策略 - “固收+”类产品持仓呈现两方面特征：一是对地方政府城投债、高等级公司债配置比例环比上升；二是短期限产品维持较高比例现金、银行存款、政策性金融债等高流动性低风险资产以保持流动性 [17] - 多只入榜产品通过布局黄金ETF、境外理财QDII、标普ETF等标的，积极把握商品市场及海外市场投资机遇 [17] - 混合类产品投资呈现“多元化”与“全球化”并行，实现跨市场（中国内地、中国香港、美国等）覆盖，投资品种囊括债权、权益、黄金ETF和衍生金融工具 [17] - 权益类投资呈现“成长+周期”双轮驱动，一方面布局军工、通信设备（如光模块）等高成长“硬科技”赛道，另一方面配置有色金属、油气资源等低估值顺周期方向的龙头企业 [17] - 多只上榜产品配置城投债ETF、信用债ETF和银行二级市场资本债、永续债作为防御型底仓以分散风险 [18] - 在美联储降息预期升温和国际局势不确定性背景下，黄金ETF依然受到多只产品关注，且12月上榜产品对海外市场的投资比例环比上升，中概互联网、MSCI美国50、纳斯达克等ETF受到青睐 [18]

公募基金动态 - 首批新能源主题基金2025年四季报显示，投资主线从传统锂电向前沿科技延伸，智能驾驶、人工智能（AI）、可控核聚变等成为重点布局方向，且基金经理普遍高仓位运作，显示出对2026年新能源板块结构性行情的信心 [1] - 2026年开年以来公募基金发行市场持续升温，呈现量速齐升、热点聚焦特征，多只新品提前结束募集，部分产品实现“一日售罄”，发行节奏明显加快 [1] 私募与咨询机构监管 - 截至1月15日，2026年以来证券监督管理部门已对逾10家私募的违规行为进行行政处罚，涉及资金池、不务正业、承诺最低收益、挪用基金资产等问题 [1] - 2026年开年以来，已有北京天相财富管理顾问有限公司、慧研智投科技有限公司、深圳市珞珈投资咨询有限公司3家证券投资咨询机构被地方证监局处罚，被责令改正并暂停新增客户；截至2025年底，国内76家证券投资咨询机构中已有17家被采取暂停新增客户的监管措施 [2] 银行业与货币政策 - 近期部分中小银行上调存款利率或发行利率较高产品，上调幅度最高达20个基点，此举被视为阶段性、精准化的揽储策略 [2] - 中国人民银行决定自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [3][4] 债券与外汇市场 - 市场观点认为2026年债市将呈现“低利率、高波动”特征，双向波动加剧，投资需聚焦波段机会与风险控制 [4] - 10年期日本国债收益率升至2.215%，创1999年2月以来新高 [13] - 离岸人民币盘中逼近6.96、再创20个月新高后转跌 [14] 港股与再融资市场 - 2026年开年以来港股再融资活跃，截至1月18日已有近30家港股上市公司实施再融资，募资总额超过260亿港元，相比2025年同期22家公司募资10.71亿港元，募资总额放大近26倍 [4] 保险资金动向 - 在低利率市场环境下，不少险资机构正积极谋划2026年权益资产配置策略，计划加大权益资产配置力度，以权益投资为业绩“进攻之矛” [5] 半导体存储行业 - 摩根士丹利研究报告指出，传统存储芯片供需缺口持续扩大，2025年二季度至2026年行业将迎来新一波超级周期；预计2026年一季度DDR4价格涨幅可能达50%，NOR Flash报价预计上涨20%-30% [5] 私募股权（S基金）市场 - 人形机器人、商业航天等赛道热门公司老股转让带火S交易市场，与会人士预计2025年中国S交易规模有望再创新高；2025年前三季度中国私募股权二级市场交易总笔数为867笔，同比增长234%，交易总规模约923亿元，同比增长182% [3] 商业航天产业 - 市场观点认为，考虑到国内商业航天产业趋势刚迎来向上拐点，2026年伊始板块大涨后的回调多为阶段性调整，行情就此结束的概率较小 [6] 汽车行业 - 保时捷2025年全球销量约27.9万辆，同比下滑10%，为自2009年全球金融危机以来的最大跌幅；其中中国市场销量约4.2万辆，同比下滑26%，较2021年高点跌去近60% [6][7] 消费与食品行业 - 西贝董事长贾国龙回应称，公司选用的冷冻有机无农残西蓝花价格比市面普通西蓝花高80%至120%，并强调西贝的高周转率保证了有机西蓝花在两个月内使用完毕 [7] 公司重大事件 - 容百科技因披露涉嫌误导性陈述的日常经营重大合同公告被证监会立案调查；公司回复问询函称协议未约定采购金额，“1200亿元合同总金额”是公司估算得出，最终实际销售规模具有不确定性；为满足合同履约需求，预计未来三年资本性支出约为87亿元 [8][9] - 包钢股份公告其控股子公司下属板材厂发生爆炸事故，造成2人死亡、8人失联、84人受伤在院治疗 [9] - 深交所公告，南华期货股份调入港股通标的证券名单，自2026年1月19日起生效 [10] - 深交所公告，*ST立方因公共传媒出现可能对公司股票交易价格产生较大影响的信息，于2026年1月19日开市起停牌 [11][12] 美股与全球市场 - 美股三大股指期货低开，纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1%，标普500指数期货跌0.71%，道指期货跌0.55% [14] - 市场降息预期受打击，三大美股指全周齐跌；十年期美债收益率创四个月新高；美元指数逼近逾六周高位；盘中黄金跌近2%、期银跌超6% [14] - 比特币盘中跌超1%后重上9.5万美元，一周涨近6%；原油盘中一度反弹近2%，全周仍连涨四周 [14]

宏观与监管政策 - 证监会将“巩固市场稳中向好势头”列为2026年首要任务，一系列靶向精准的政策举措将陆续推出，旨在筑牢“十五五”开局稳市之基 [1][18] - 海关总署表示“十五五”时期将更加注重统筹协调，既要扩大出口也要适度扩大进口，以促进国内国际双循环更加畅通 [2][19] - 国务院常务会议提出要加快培育服务消费新增长点，2026年开年以来，多部门及地方已针对银发经济、绿色消费、文体消费等领域出台支持政策 [3][20] - 碳普惠机制被写入“十五五”规划建议，旨在通过激励个人绿色行为来促进绿色消费和低碳生活转型 [4][21] - 中国证监会召开稽查办案表彰会，强调要打造稽查铁军，全面提升调查质量，坚决捍卫市场公平正义，护航资本市场高质量发展 [10][27] - 2026年开年以来，已有3家证券投资咨询机构被地方证监局处罚并暂停新增客户，截至2025年底，全行业76家机构中已有17家被采取此类监管措施 [17][33] 行业与市场动态 - 中国人民银行与金融监管总局联合发文，将商业用房（含商住两用房）购房贷款最低首付款比例下调至不低于30%，以支持商办市场去库存 [5][23] - 在低利率环境下，多家保险资金机构看好2026年权益市场，计划加强权益资产配置，以权益投资作为业绩的“进攻之矛”，并掘金“硬科技”投资机会 [6][24] - 数据要素市场在新年伊始呈现政策完善与实践落地并举的特点，多份政策文件密集出台，地方层面如山西、江苏已有具体实践探索 [9][26] - 工业和信息化部修订《优质中小企业梯度培育管理办法》，首次将科技型中小企业纳入梯度培育范围，并对“专精特新”企业的认定标准进行了完善 [11][28] - 存储市场自去年9月起迎来涨价行情，例如某DDR5内存条套装价格在1月12日至18日期间从3099元涨至3699元，涨幅达19.36% [14][31] - 2026年开年银行理财市场热度攀升，固收类产品是市场主力，黄金挂钩结构性存款成为“黑马”品类，预计全年理财市场规模有望增长3.83万亿元 [15][16][32] 金融机构与产品 - 部分中小银行逆势上调存款利率，例如湖北麻城农商银行将20万元起存的“福满存”产品一年期、二年期利率上调10个和5个基点至1.25%，三年期上调5个基点至1.6%，并将7天通知存款利率上调20个基点至0.65% [13][30] - 绩优公募基金在2025年四季度普遍保持高仓位运作，调仓方向更加看重行业景气度，持仓逐步向AI相关产业链、创新药、机器人等板块迁移，并对AI持仓标的进行了优化调整 [7][8][25] - 券商策略研报认为，“春季躁动”行情仍在延续，市场主线有望回归业绩基本面，财政、货币与产业政策协同发力为A股提供了上行基础 [9][26] 公司特定事件 - 证监会对容百科技披露的重大合同公告涉嫌误导性陈述进行立案调查，并表示将在全面调查基础上依法处理 [12][29]

文章核心观点 - 居民储蓄资金正从存款转向保险、基金、理财等渠道，并有望成为2026年资本市场的主力增量资金 [1] - 险资等机构投资者看好2026年权益市场结构性机会，将调整配置策略，积极把握以“硬科技”和先进制造为代表的成长板块投资机会 [2][3] 增量资金入市趋势 - 随着居民3年期、5年期定期存款到期，以及长期存款利率偏低甚至产品消失，居民资产配置正从存款转向其他资产 [1] - 近期居民购买保险（特别是分红险）的热情上升，这类产品的部分资金未来或将投入股市 [1] - 随着居民风险偏好修复，居民储蓄通过基金、保险、理财等渠道向资本市场转移，普通居民资金有望成为2026年主力入市资金 [1] 机构投资策略与方向 - 以险资为代表的机构坚持“哑铃型”权益资产配置策略，即一边配置红利类资产，一边配置成长类资产 [2] - 为拥抱科技创新浪潮，不少险资机构将审慎灵活地调整哑铃两端的配置权重，积极把握“硬科技”等成长板块的投资机会 [2] - 看好2026年全市场盈利增速回升，在权益资产配置结构上，看好AI算力、工业软件、高端机床、氢能、航天配套等“硬科技”领域 [2] - 科技和先进制造是2026年市场投资主线之一，将积极布局AI、半导体自主可控、机器人、新能源等新质成长板块，同时择机配置金融、周期和消费等板块 [2] 具体关注的投资领域 - 聚焦于能够兑现的成长资产标的，重点关注三个方向 [3] - 方向一：已建立起全球竞争优势、正通过“出海”打开新增长空间的制造业，如工程机械、新能源装备等 [3] - 方向二：国产替代正在加速且已能看到下游真实需求拉动的领域，如半导体、新材料等 [3] - 方向三：处于产业化早期且有明确政策与资本支撑的赛道，例如商业航天、人工智能应用等 [3]

市场估值极端分化 - A股市场呈现冰火两重天格局 科创100和科创50等成长阵营指数估值冲至170倍甚至200倍以上 而红利指数和大盘价值的市盈率却低于10倍 [1][3] - 过去一周有近2000亿资金从宽基ETF中流出 创下历史记录 显示资金正从高估领域撤离 [1][3] - 以沪深300和上证50为代表的大盘蓝筹估值不到15倍 红利指数估值低于9倍且股息率接近5% 被视为市场的压舱石 [3] 资金流向与市场逻辑 - 从宽基ETF流出的近2000亿资金流向了半导体、芯片、有色金属等行业主题ETF [3] - 资金流向揭示其厌恶的是脱离基本面的泡沫式成长 而非成长本身 [3] - 监管层意图通过降温措施精准打击蹭热点的伪成长 将资金引导至有真正技术和扎实业绩的硬科技领域 [3] 投资策略方向 - 对估值已处历史极端高位的品种需保持高度警惕 [4] - 应坚守低估值、高股息的核心资产 它们能提供极高的安全边际并抵御市场波动 [4] - 在科技领域应聚焦有国产替代逻辑、有订单落地、有技术突破的硬核方向 而非纯概念炒作 [4]

科创板发展里程碑与市场概况 - 科创板上市公司数量达到600家，总市值突破10万亿元，总募资额超1.1万亿元 [1] - 板块改革持续推进，特别是“科创板八条”及“1+6”改革举措发布后，制度包容性与适配性提升，服务科技创新和新质生产力发展的能力增强 [1] 板块定位与产业聚集效应 - 科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的“硬科技”企业 [2] - 600家上市公司覆盖新一代信息技术、生物医药、高端装备、新能源、新材料、节能环保等高新技术和战略性新兴产业，其中七成公司获评国家级专精特新“小巨人”或制造业单项冠军 [2] - 在集成电路产业形成显著集聚效应，相关上市公司已超120家，涵盖芯片设计、制造、封测、设备、材料、软件等全产业链环节 [2] - 科技企业集聚能形成产业集群效应，通过上下游协同创新加速科技成果转化，并吸引资本、人才等要素向硬科技产业集中 [3] 制度创新与包容性提升 - 2025年12月，上交所发布新指引，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，标志着“1+6”改革举措又一项成果落地 [4] - 2025年6月，证监会推出“1+6”深化科创板改革政策措施：“1”指在科创板设立科创成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市；“6”指创新推出6项改革措施，包括扩大第五套标准适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域 [4] - 科创板已支持61家未盈利企业、9家特殊股权架构企业、7家红筹企业、22家第五套上市标准企业、1家转板企业上市，其中22家未盈利企业在上市后实现盈利并“摘U” [5] - 科创板改革形成的经验，为主板等存量市场改革提供了有益借鉴 [4] 公司成长性与研发投入 - 以2019年为基数，近5年科创板公司营业收入和归母净利润的复合增长率分别达到19%和8% [5] - 2025年前三季度，板块研发投入金额达到1328.64亿元，是板块净利润的2.7倍，研发投入占营业收入比例中位数为12.5%，远高于其他板块 [5] 资本市场资源配置与生态建设 - 科创板对于畅通“科技—产业—资本”循环，促进创新链、产业链、资金链融合发挥了重要作用 [6] - 约九成科创板公司在上市前获得创投机构投资，带动市场形成“投早、投小、投硬科技”风气 [7] - 科创板已形成由宽基、主题、策略等指数构成的指数体系，指数总数达33条；截至2025年11月底，已上市ETF突破100只，科创板系列指数跟踪产品规模合计超3100亿元 [7] - 2025年超六成科创板公司推出2024年度现金分红方案，年度累计分红总额388亿元，超290家公司现金分红比例超过30% [7] - 2024年以来，504家次公司推出回购、增持方案，合计金额上限近420亿元 [7] - 自“科创板八条”发布以来，科创板新增产业并购超160单，已披露交易金额超490亿元；其中，50单涉及现金重大收购及发行证券类交易，交易数超过发布前各年之和的2倍 [7] - 科创板对未盈利、特殊股权结构等创新企业的接纳，为技术风险与资本风险构建了高效的风险定价与共担市场，有助于形成“资本注入—技术迭代—产业成熟—资本增值退出”的良性循环 [8]