文章核心观点 - 2026年中国经济将呈现“革故鼎新”的特征，表现为短期名义经济增长明显回升、行业去旧迎新、经济再平衡扩大内需、宏观政策框架更加短长期并重 [5] - 经济仍将延续修复式增长格局，但名义GDP增速将从2025年的4%上升至2026年的5%，这对权益市场的配置风格将产生较大影响 [9] - 行业层面出现去旧迎新、转换赛道的局面，房地产等旧行业贡献下降，而AI、新质生产力等新兴产业和未来产业影响力将不断跃升 [10] - 政策层面将更加注重短期和长期兼顾，以应对经济再平衡和促进新兴产业发展 [11] 经济新模式：修复式增长 - 中国经济处于修复式增长过程，而非典型的周期性复苏，其特点是经济动能并非持续变强，且伴随通胀下行压力 [13] - 修复式增长面临三大部门压力：居民部门收入信心下滑、贷款意愿下降、预防性储蓄增强 [13]；企业部门存在债务压力与产能过剩问题，PPI同比持续负增长 [15]；地方政府面临土地财政模式退潮和化债压力 [17] - 修复式增长具有四大特征：增长低于潜在增长动能弱 [19]；供需失衡背景下低通胀环境常态化 [21]；宏观预测难度加大带来增长不确定性 [24]；财政货币政策要求持续宽松 [26] 行业新变化：旧势力下降与新势力上升 - 房地产行业持续调整，2025年1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，新开工面积下降19.8%，市场进入“L型”筑底阶段 [28] - 反内卷政策在多个行业推进，涉及钢铁、水泥、光伏、储能、汽车、建筑等行业，旨在治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [32] - 部分行业景气度已改善，包括农林牧渔相关的养殖业、饲料、农化制品，以及顺周期板块中的普钢、水泥、塑料等 [32] - AI已成为美国经济增长核心驱动力，AI投资相关产业对美国GDP增长拉动约1个百分点，美股科技股龙头2025年CAPEX预计达4000亿美元以上，同比增长近70% [35] - 中国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，十五五规划将构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [37] - 产业布局呈现三梯队格局：传统产业提质升级，新兴产业加快规模化发展，未来产业探索多元技术路线 [39] 经济再平衡：内需与外需 - 中国经济呈现“供强需弱”特点，外需拉动模式难以持续，扩大内需是应对国际不确定性的根本 [40] - 扩大内需需从三大支柱发力：提升居民收入（工薪收入和财产性收入） [46]；优化收入分配提升居民部门在国民收入分配中占比 [48]；完善社会保障释放居民消费潜力 [49] - 对外投资出现结构性变化，2024年中国对东盟直接投资占比达到17%以上，较前一年环比上行3.7个百分点 [52] 2026年经济展望 - 预计2026年维持5%左右经济增长目标，名义GDP增速从2025年的4%上升至5% [55][82] - 通胀将回升，预计2026年PPI下跌0.6%左右（2025年预计下跌2.6%），CPI增长0.4%左右（2025年预计零增长） [78][80] - 中美贸易摩擦缓和，预计2026年中国出口增长5%左右，进口增速回升至3%左右 [60] - 居民消费将改善，预计2026年社会消费品零售总额增长4.4%，较2025年增速4.2%改善 [64] - 投资增速可能回升，预计2026年房地产开发投资下降10%，制造业投资增长5%，基建投资增长5%，整体固定资产投资增长2%左右 [73] - 宏观政策保持宽松，财政政策赤字率维持4%不变，货币政策可能降准降息一次 [74][76] - 人民币汇率可能延续升值趋势，预计2026年底升至6.9元/美元左右 [83] 大类资产展望 - A股市场风格将更趋均衡，催化因素从“流动性”转向“价格盈利”，除了景气成长外，周期反转也值得关注 [92] - 中债收益率存在上行空间，名义GDP回升、企业盈利推升、股市分流等因素对债市形成压力 [94] - 美股持续震荡向上格局未扭转，截至2025年10月美股收益率达20.2%，主要由企业盈利增长12.5%贡献 [96] - 美债收益率中枢预计小幅下行，但面临政策尾部风险 [97] - 美元指数预计在2026年保持区间波动，受欧美利差和地缘政治因素影响 [99] - 商品市场呈现避险周期轮动，黄金作为储备资产吸引力增强 [103]

生产性服务业与制造业发展 - 生产性服务业是制造业创新发展的温床、土壤和生态环境，更是GDP的最大增长极、独角兽的最大增长极、服务贸易的重要增长极、制造业效益提升的基础以及全要素生产率发展的基础[4] - 在7000元的手机中，硬件价值最多3000元，看不见的专利和服务等嵌入形成了4000元的高附加值[4] - 生产性服务业资源要素投入量低，劳动力投入量低，资金投入量低，但能拉动国民经济全要素生产率的提升，中国国民经济全要素生产率目前只有欧洲的一半[4] - 目标在2040年前使中国制造业比重不低于25%，同时生产性服务业占GDP比重上升至35%—40%，制造业和生产性服务业合计占GDP比重约60%—65%[4] 全球宏观经济与风险 - "十五五"时期的国际经济会非常疲软，发达国家2008年金融危机爆发以来经济还没完全复苏[6] - 2008年以来大量美元资金投入人工智能，预计"十五五"期间美国很可能出现人工智能泡沫破灭，并可能像2008年房地产市场泡沫那样带来金融危机甚至全球经济危机[6] - 按照购买力平价计算，中国经济规模在2014年已超过美国，美国试图利用金融、科技、话语等优势遏制中国发展，矛盾可能在中国人均GDP达到美国50%、经济规模达美国两倍时结束[6] - 建议中国在2035年前持续挖潜每年8%的增长潜力，并采取更积极的货币政策和财政政策[6] 中国贸易结构与制造业升级 - 全球贸易结构发生根本变化，中国政策根据环境迅速调整，中国正准备推行新全球化，出现中国+N的概念[8] - 中国出口继续多元化，同时向产业链价值上游日本、德国和韩国竞争，不再向发达国家出口劳动密集型产品，而是向发展中国家出口资本密集型产品和技术密集型产品[8] - 中国制造业过去40年前20年做到全世界最便宜，后20年做到又便宜又好，未来20年目标是又便宜又好又高科技，建议提高产品质量构建新型制造业[8] 资本市场改革 - 资本市场当前已无法满足国家战略需求，"十五五"时期改革重点是重构生态链，从以融资者为核心转到以投资者利益保护为基石[10] - 供给端改革需体现风险收益率，让高科技企业逐步成为中国上市公司主体，预计"十五五"末A股前50家上市公司中高科技企业有望达35家[10] - 资金端应通过制度改革和规则放松推动大资金入市扩大流动性，制度平台核心是提高市场透明度、完善规则体系及加大刑事追责力度提高违法成本[10] - "十五五"期间中国资本市场对外开放应加快迈出实质性步伐[11] 扩大内需与结构调整 - 国家战略层面反复强调"扩大内需"旨在减少对出口过度依赖，需将贸易顺差占GDP比重降至接近零甚至逆差以应对人口老龄化挑战和进行中长期战略调整[13] - 实施路径包括降低服务贸易市场准入门槛推动制度型开放，以及让人民币适度升值以倒逼制造业升级并提升居民消费能力[14] - 建议政府在债务融资能力允许范围内加大对社保、教育、医疗等民生领域投入，为扩大内需战略制定更明确目标与时间表[15]

文章核心观点 - “十五五”规划建议首次写入“金融强国”，银行业需以金融“五篇大文章”为核心抓手，通过信贷结构优化、产品服务创新等方式，精准对接产业升级、科技创新等重点领域需求，构建金融与产业、消费融合发展的良性循环 [1] 产业金融服务 - 构建差异化、全链条产业金融服务体系，支持传统产业技术改造、数智化转型与绿色低碳升级，支持新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展，前瞻布局量子科技、生物制造等未来产业 [2] - 深化行业研究，形成“一行业一策略”服务方案，以产业链核心企业为枢纽构建“信贷+结算+投行+供应链金融”一体化服务模式 [3] 科技金融服务 - 建立覆盖科技企业全生命周期的金融服务体系，初创期配置知识产权质押等产品，成长期适配投贷联动、研发贷等综合服务，成熟期配套并购贷款、跨境金融等服务 [4] - 联合政府、创投等建立“政产学研投”多维生态圈，建立契合科技企业特点的风险评估体系，优化专营机构设置与差异化绩效考核政策 [5][6] 普惠金融服务 - 创新产品与服务模式，优化中小微企业授信审批政策，深化供应链金融为链上企业提供应收账款质押等融资支持 [7] - 强化乡村振兴金融支持，加大对粮食生产、生物育种等关键领域信贷投入，支持特色农业、乡村文旅等新业态发展，运用大数据技术推动普惠贷款全流程线上办理 [7][8] 财富管理与消费金融 - 丰富储蓄、理财、基金、保险等财富管理产品供给，提升财富顾问服务能力，运用数字技术扩大服务覆盖面以拓宽居民财产收入渠道 [9] - 完善消费金融产品货架，围绕养老、教育、医疗等消费场景开发场景化产品，推动消费金融与产业金融协同发力，以消费数据引导信贷资源向相关产业倾斜 [10]

超大规模市场优势 - 中国拥有14亿多人口的超大规模市场，未来十多年中等收入群体将超过8亿人，市场潜力巨大 [1] - 超大规模市场由稳步扩大的中等收入群体、全球最发达的数字基础设施及层次分明的区域发展格局共同构成立体生态 [1] - 需求的多样性与梯度性，从一线城市科技时尚到县域乡村性价比追求，从银发一族健康养老到Z世代个性化体验，为企业创新和产业升级提供广阔空间 [1] 市场潜力转化与改革 - 需通过全面深化改革，着力打通制约经济循环的卡点堵点，加快构建全国统一大市场 [2] - 构建全国统一大市场着眼于破除地方保护、市场分割等隐性壁垒，促进商品和要素在全国范围内更顺畅流动 [2] - 市场毛细血管畅通后，不同地方特色产品可更低成本、更高效率进入更广阔市场，消费者拥有更丰富、更优质选择，经济肌体将迸发更大活力 [2] 扩大内需与供给协同 - 扩大内需是一场深刻的供给侧结构性改革，需与提高供给质量、优化收入分配协同推进 [2] - 居民消费意愿正从有向优转变，从商品消费向服务消费倾斜 [2] - 通过实施就业优先战略、健全社会保障体系、扎实推进共同富裕，提升居民可持续消费能力，解决能消费、敢消费、愿消费问题 [2] 科技赋能与数字经济 - 科技赋能是打开内需新空间的金钥匙，庞大数字规模和高度数字化消费活动使消费场景极大延伸 [3] - 大力发展数字经济、智能经济，推动线上线下消费深度融合，从直播电商到即时零售，从个性化定制到智能家居，创造新消费热点 [3] - 企业可利用大数据洞察细微需求变化，实现精准触达和高效供给，技术驱动供需互动使超大规模市场成为能不断催生新需求的活水 [3]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年 A股市场有望呈现向上动能 投资主线将围绕政策红利与产业机遇深度融合展开 [1][3] - 重点关注“两条主线+两条辅助线”的投资框架 主线为新质生产力相关领域及制造业资源板块盈利修复 辅助线为内需消费与出海趋势 [1] - 2026年市场关键驱动因素可能从估值转向盈利 上市公司基本面改善与新兴产业发展为盈利增长关键驱动力 [3] 2025年行情复盘 - 截至11月14日 全A指数上涨26.58% 创业板指和科创50涨幅领先 分别上涨45.29%和37.65% [2] - 31个一级行业中30个行业实现上涨 有色金属 通信 电力设备 综合行业领涨 涨幅均超50% 仅食品饮料行业下跌3.40% [2] 2026年投资环境 - 海外视角：美国劳动力市场降温但通胀反复压力仍存 预计美联储2026年处于降息周期且下半年降息预期更高 中美格局在美国中期选举前相对稳定 但国际局势不确定性加剧 [2] - 国内视角：中国宏观政策保持连续性稳定性 经济增长保持韧性 在扩大内需与“反内卷”政策协同作用下 通胀有望自低位回升 [2] 大势研判 - “十五五”开局之年改革政策预期强化 人民币汇率等因素支撑流动性向好 居民存款搬家 机构投资者加大入市及全球资本流向重塑共同为市场提供流动性支持 [3] - 当前A股估值处于相对合理区间 在全球主要权益市场中处于中等偏低水平 PPI降幅收窄有望带动企业利润率水平回升 [3] 风格判断 - 大小盘风格：2026年前三季度小盘表现可期 受美联储降息宽松交易及新兴产业趋势推动 个人投资者加速入市或带来小盘相对占优行情 四季度或面临向大盘风格转向的机会 [4] - 成长与价值风格：预计成长股业绩增速领先 前三季度成长风格可能相对占优 四季度因美国中期选举及中美关税政策变动 市场风险偏好面临扰动 价值风格可能相对占优 [4] 投资主线 - 主线一：全球大变局加速演进 国内经济底层逻辑转向新质生产力 重点关注人工智能 具身智能 新能源 可控核聚变 量子科技 航空航天等“十五五”重点领域 [1] - 主线二：反内卷政策温和推进 供需结构优化叠加价格回升预期 制造业与资源板块盈利修复路径清晰 [1] - 辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口 [1] - 辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [1]

全国统一大市场建设 - 党的二十届四中全会提出“全国统一大市场建设纵深推进，超大规模市场优势持续显现”的发展目标，为扩大内需提供新内涵和广阔空间 [1] - 加快构建全国统一大市场旨在破除地方保护、市场分割等隐性壁垒，促进商品和要素在全国范围内更顺畅流动 [2] - 市场“毛细血管”畅通后，不同地方特色产品可以更低成本、更高效率进入广阔市场，消费者拥有更丰富、更优质选择 [2] 超大规模市场构成 - 超大规模市场由稳步扩大的中等收入群体、全球最发达的数字基础设施及层次分明的区域发展格局共同构成 [1] - 中国现有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿人，市场潜力巨大 [1] - 中等收入群体对高品质商品与服务的需求构成消费升级的强劲动力源，需求多样性与梯度性为企业创新和产业升级提供广阔空间 [1] 扩大内需的协同路径 - 扩大内需需与提高供给质量、优化收入分配协同推进，是一场深刻的供给侧结构性改革 [2] - 居民消费意愿正从“有”向“优”转变，从商品消费向服务消费倾斜 [2] - 通过实施就业优先战略、健全社会保障体系、扎实推进共同富裕，提升居民可持续消费能力，解决“能消费、敢消费、愿消费”问题 [2] 科技赋能内需 - 科技赋能是打开内需新空间的“金钥匙”，庞大的数据规模和高度数字化的消费活动使消费场景极大延伸 [3] - 大力发展数字经济、智能经济有助于推动线上线下消费深度融合，创造新消费热点并改变供需匹配方式 [3] - 企业可利用大数据洞察细微需求变化，实现精准触达和高效供给，使超大规模市场成为动态的、能不断催生新需求的“活水” [3]

行业投资评级 - 维持社会服务行业“优于大市”评级 [4][26] 核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，社服板块估值有望持续修复 [4][26] - 建议在当前经济环境和市场风格下配置中国中免、华住集团-S、携程集团-S等公司 [4][26] - 中线优选标的涵盖免税、酒店、旅游、教育、餐饮及人力资源等多个细分领域 [4][26] 板块复盘总结 - 报告期内（2025年11月10日至11月23日）消费者服务板块下跌2.03%，跑赢沪深300指数（下跌4.81%）2.78个百分点 [1][13] - 板块涨幅居前的股票包括百胜中国（上涨9.53%）、科德教育（上涨9.20%）、锦江酒店（上涨8.99%） [1][14][17] - 板块跌幅居前的股票包括呷哺呷哺（下跌20.20%）、中国东方教育（下跌13.28%）、全聚德（下跌11.93%） [1][14][17] 行业与公司动态总结 - **免税消费刺激**：三亚于11月19日启动第六期免税消费券发放，活动持续至12月31日，采用“三天一轮”滚动发放模式，消费券面额从“满6000减300”到“满50000减4000”不等 [18] - **教育行业动态**：2026届全国普通高校毕业生规模预计达1270万人，同比增加48万人，教育部已部署开展促就业行动 [2][19]；山东省印发《山东省普通高中和中等职业学校学生互转实施办法》，自2026年1月1日起施行 [20] - **旅游需求变化**：外交部提醒中国公民近期避免前往日本旅游，预计部分冬季出境游需求将回流国内市场 [2][19] - **企业业务进展**：京东零售战略升级，正式成立预制食品业务部并列为C1级核心部门 [2][21]；锅圈食品累计注册会员数突破6000万 [2][20] - **公司财报与回购**：网易有道第三季度在线营销服务收入同比增长51.1%至7.4亿元，首次成为单季度第一大收入来源 [22]；祥源文旅拟以不超过1.2亿元资金回购股份，用于股权激励或员工持股计划 [2][23] 港股通持股变动总结 - 报告期内，天立国际控股、古茗、小菜园获港股通增持，持股比例分别增加0.62、1.04、0.48个百分点 [3][25] - 海底捞、茶百道、蜜雪集团遭减持，持股比例分别减少0.97、0.09、0.08个百分点 [3][25] 重点公司盈利预测 - 亚朵：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为12.16元，对应PE为21.62倍 [5] - 携程集团-S：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为26.55元，对应PE为18.43倍 [5] - 华住集团-S：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.41元，对应PE为21.96倍 [5] - 中国中免：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.91元，对应PE为41.39倍 [5] - 华图山鼎：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.77元，对应PE为37.32倍 [5]

"十五五"时期经济增长目标 - "十五五"和"十六五"时期人均GDP年均增速目标为4.4%，对应实际GDP年均增速为4.2% [4] - "十五五"时期经济潜在增速预测为5.0%，定量增长目标预计围绕在"5%左右" [4] - 政策思路转变为更加侧重于内需，特别是民生和消费，以充分激发国内需求潜力 [5][6] 2026年财政政策基调 - 2026年作为"十五五"开局之年，经济增长目标设定在5%左右，政策重心向内需特别是民生领域倾斜 [2][6] - 预计一般公共预算赤字率设定在4.2%左右，赤字规模6.18万亿元，较2025年增加5200亿元 [11] - 乐观情形下赤字率可能设定在4.5%，赤字规模6.62万亿元，较2025年增加9600亿元 [11] 财政加力"投资于人"的具体措施 - "一小"方面：2026年育儿补贴财政支出预计为1000-1200亿元，免费学前教育财政资金体量或超过500亿元 [7] - "一小"乐观情形：育儿补贴标准可能提升至每人每月600-800元，财政支出将增加至2400-3600亿元 [7] - "一老"方面：预计城乡居民基本养老金最低标准提高50元及以上，财政资金增量将超过1000亿元 [8] - "一老"方面：养老服务消费补贴政策有望全面铺开，估计对应每年额外财政支出500-800亿元 [8] 促进消费的政策方向 - 2025年三季度服务消费同比增速5.2%，高出社零增速0.7个百分点，最终消费支出对经济增长贡献率提升至56.6% [13] - 预计2026年将发放服务消费补贴，资金来源为特别国债，重点支持文旅、体育、文化消费 [16] - "以旧换新"政策将调整结构，收敛对家电汽车补贴，加大对人工智能终端产品的支持力度 [16] 扩大有效投资的安排 - 预计2026年将安排2000亿元超长期特别国债支持城市更新 [18] - 预计发行8000亿元超长期特别国债用于"两重"建设，规模和2025年持平 [18] - 2025年用于项目建设的专项债发行规模为2.6万亿元，较预算有接近8000亿元缺口 [19] 地方政府债务与化债安排 - 2025年用于化债清欠的特殊新增专项债发行规模有望达到1.6万亿元，超过年初预算8000亿元 [23] - 基准情形下，2026年新增地方政府专项债限额预计达到5万亿元，较2025年增加6000亿元 [24] - 2026年用于化债清欠的特殊新增专项债额度预计为1.6万亿元，用于项目建设的额度预计为2.9万亿元 [24] 广义财政赤字展望 - 基准情形下，2026年广义财政赤字规模预计达到13.18万亿元，较2025年增加8200亿元，赤字率9.0% [26] - 剔除化债清欠和商业银行注资特别国债后，基准情形下2026年实际广义财政赤字率预计为7.6% [26] - 2026年一季度财政发力节奏前置的必要性较高，下半年扩张力度可能边际收敛 [28]

核心观点 - 报告预计未来一到两周，转债市场将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][12][13] 市场回顾与表现分析 - 过去一周（11月17日-11月21日），A股市场经历全线深度调整，上证指数累计下跌3.9%，创业板指下跌6.15%，科创50指数下跌5.54% [7] - 市场情绪低迷，超过4900只个股下跌，全周日均成交额萎缩至1.87万亿元 [7] - 板块呈现普跌格局，中信一级行业全部收绿，电力设备、煤炭、医药等板块领跌，传媒、银行、军工板块相对抗跌 [7] - 转债市场相对抗跌，中证转债指数全周累计下跌1.78%，转债等权指数下跌1.94%，跌幅远小于转债正股等权指数（下跌6.97%） [9] - 转债价格中位数下跌1.94%至131.25元，处于2018年以来97.500%分位数的高位 [9] - 平价在90-110元转债的加权平均转股溢价率拉升0.78个百分点至29.09%，处于2018年以来99.60%分位数，显示转债估值压力依然显著 [9] 市场调整驱动因素 - 外部因素：市场对美联储12月降息预期的剧烈波动，引发全球权益市场共振回调，对A股风险偏好形成压制 [5][7] - 内部因素：市场处于政策空窗期，且前期科技板块累计涨幅较大，存在技术性调整压力 [5][7] - 资金行为：机构在年末进行明显调仓换股，资金从前期热门的高位板块流向估值较低、具备防御属性的周期与消费板块，加剧市场波动和分化 [5][7] 短期市场展望（未来1-2周） - 市场预计将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，当前市场已部分消化美联储降息预期波动和内部部分板块获利了结的压力，继续大幅下行空间有限 [5][12] - 预计转债市场将在急跌之后小幅反弹，后反复震荡，以时间换空间 [5][12] - 银行、公用事业等板块的转债具备较好的防御属性，在市场振荡期可能有阶段性表现 [5][12] 中期市场展望与布局窗口（12月） - 展望12月，市场有望迎来“春季躁动”的布局窗口期 [5][12] - 随着12月公募基金排名战接近尾声，为争取更好排名和布局2026年，机构调仓换股将更为积极，可能从防御板块转向来年增长确定性高的方向 [5][12] - 后续市场回暖的关键催化或在于政策信号的释放，中央经济工作会议通常在12月中旬召开，将定调2026年经济工作 [5][12] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，市场有望对科技创新与扩大内需等议题展开积极博弈 [5][12] 投资建议与配置方向 - 建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][13] - 短期建议采取防御为主、兼顾结构性机会的配置思路 [13] - 随着12月中下旬政策预期升温、机构排名战接近尾声，建议组合风格向弹性标的倾斜 [13] - 继续看好科技成长板块（如半导体、AI算力）、高端制造（机器人、商业航天）以及绿色能源（如新型储能、固态电池）等方向 [13] - 顺周期、大消费等主线有望受益于政策预期升温，估值具备修复空间 [13]

宏观经济运行态势 - 2018年上半年中国国内生产总值418961亿元 按可比价格计算同比增长6.8% [2] - 分季度看 一季度同比增长6.8% 二季度增长6.7% [2] - 宏观经济自2015年下半年开始已连续12个季度呈平台状运行 若不出大的意外 在略微调整后有望延续这种由新入常的状态 [2] 未来经济发展重点 - 发展要点包括进一步扩大内需 推进聪明投资或有效投资 以及坚定不移地全面扩大开放 [3] - 货币政策近期已转为松紧适度 财政政策在配合总量扩张的同时 应更加积极地注重投资和消费领域的结构优化 [3][4] - 中国可选择的聪明投资或有效投资具有巨大潜能空间 但关键在于通过机制创新来释放此潜能 [4] 投资与消费的关系 - 扩大内需虽强调消费 但消费的可持续性由投资和经济活力支撑 [4] - 经济活力和良好预期支撑的消费 必须基于经济基本面工作做足 [4] - 有效投资和双创是消费的基本面 基本面支持做好后 老百姓将减少预防性储蓄 更积极地进行消费 [4]