报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面盘面回落呈偏弱走势，卷螺价差止跌回升，螺纹供需双增、热卷供平需增，冬季铁水易减难增，螺纹减产去库、热卷供需基本平衡但库存高位持平，铁矿港口库存累库、铁元素供应转向宽松，钢材表需回落、库存未出清，建议单边偏空尝试 [1] - 铁矿石方面期货震荡运行，供给端全球发运量环比回升、45港到港量下降但后续到港均值将上升，需求端钢厂利润率下滑、铁水量回升、补库需求提升，五大材产量和库存季节性下降、表需下降，需求转弱，港口库存小幅去库、交割品库存低、疏港量增加、钢厂权益矿库存上升，预计高位震荡走势，单边观望 [5] - 焦炭方面期货延续下跌走势、夜盘低位震荡，港口贸易报价回落，第4轮提涨执行且主流焦化企业仍有提涨计划，供应端焦煤价格松动但竞拍价处年内最高水平、给焦炭提供成本支撑，焦企提涨后仍亏损、开工下降，需求端唐山环保限产解除、铁水低位回升、钢价震荡偏弱、钢厂利润走低，库存端焦化厂、港口、钢厂均小幅去库，整体库存中位略降，供需偏紧、下游被动去库，建议单边震荡偏空看待、区间参考1600 - 1700，暂时观望 [8] - 焦煤方面期货呈弱势下跌走势、领先现货提前走悲观预期，现货市场出现松动迹象，供应端山西部分停产煤矿复产、预计后期供应提升但产量恢复有限，进口煤蒙煤通关大幅回升、口岸库存持续回升、报价见顶回落，需求端唐山环保限产解除、铁水产量回升、焦化开工下滑、钢厂补库需求走弱，库存端焦企、港口去库，煤矿、洗煤厂、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增，建议单边震荡偏空看待、区间参考1100 - 1200，暂时观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北价格分别为3220元/吨、3230元/吨，较前值分别降10元/吨；华南价格3300元/吨，与前值持平；05、10、01合约价格分别为3116元/吨、3162元/吨、3070元/吨，较前值分别降23元/吨、18元/吨、20元/吨 [1] - 热卷现货华东、华南价格均为3300元/吨，与前值持平；华北价格3220元/吨，较前值涨10元/吨；05、10、01合约价格分别为3281元/吨、3298元/吨、3277元/吨，较前值分别降14元/吨、16元/吨、9元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2970元/吨、板坯价格3730元/吨，环比均无变动；江苏电炉螺纹成本3254元/吨，环比无变动；江苏转炉螺纹成本3189元/吨，环比降1元/吨 [1] - 华东热卷利润 -77元/吨，环比降30元/吨；华北热卷利润 -147元/吨，环比无变动；华南热卷利润 -57元/吨，环比降20元/吨；华东螺纹利润 -127元/吨，环比涨10元/吨；华士螺纹利润 -117元/吨，环比无变动；华南螺纹利润43元/吨，环比无变动 [1] 产量 - 日均铁水产量236.8万吨，较前值增2.6万吨，涨幅1.1%；五大品种钢材产量834.4万吨，较前值降22.4万吨，降幅2.6% [1] - 螺纹产量200.0万吨，较前值降8.5万吨，降幅4.1%，其中电炉产量28.1万吨，较前值降1.2万吨，降幅4.0%；转炉产量171.9万吨，较前值降7.4万吨，降幅4.1%；热卷产量313.7万吨，较前值降4.5万吨，降幅1.4% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1477.4万吨，较前值降26.2万吨，降幅1.7%；螺纹库存576.2万吨，较前值降16.4万吨，降幅2.8%；热卷库存410.5万吨，较前值基本无变动 [1] 成交和需求 - 建材成交量9.2万吨，较前值降0.4万吨，降幅4.1%；五大品种表需860.6万吨，较前值降6.3万吨，降幅0.7%；螺纹钢表需216.4万吨，较前值降2.2万吨，降幅1.0%；热卷表需313.6万吨，较前值降0.7万吨，降幅0.2% [1] 矿石产业 铁矿石相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉仓单成本分别为813.2元/吨、843.6元/吨、855.6元/吨、840.3元/吨，较前值均无变动；01合约基差分别为21.7元/吨、52.1元/吨、64.1元/吨、48.8元/吨，较前值分别涨0.5元/吨 [5] - 5 - 9价差25.0元/吨，较前值涨1.5元/吨，涨幅6.4%；9 - 1价差 -61.5元/吨，较前值降3.5元/吨，降幅6.0%；1 - 5价差36.5元/吨，较前值涨2.0元/吨，涨幅5.8% [5] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为892.0元/吨、795.0元/吨、832.0元/吨、738.0元/吨，较前值均无变动；新交所62%Fe掉期104.5美元/吨，较前值降0.1美元/吨，降幅0.1%；普氏62%Fe105.2美元/吨，较前值降0.1美元/吨，降幅0.1% [5] 供给 - 45港到港量（周度）2268.9万吨，较前值降472.3万吨，降幅17.2%；全球发运量（周度）3516.4万吨，较前值增447.4万吨，涨幅14.6%；全国月度进口总量11632.6万吨，较前值增1111.6万吨，涨幅10.6% [5] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）236.9万吨，较前值增2.7万吨，涨幅1.1%；45港日均疏港量（周度）327.0万吨，较前值增6.0万吨，涨幅1.9%；全国生铁月度产量6554.9万吨，较前值降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量7199.7万吨，较前值降149.3万吨，降幅2.0% [5] 库存变化 - 45港库存（环比周一，周度）15114.45万吨，较前值降15.3万吨，降幅0.1%；247家钢厂进口矿库存（周度）9076.0万吨，较前值增66.1万吨，涨幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）21.0天，较前值无变动 [5] 焦炭产业 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格分别为1713元/吨、1646元/吨，较前值均无变动；焦炭01合约价格1639元/吨，较前值降11元/吨，降幅0.6%；01基差7元/吨，较前值涨11元/吨 [8] - 焦炭05合约价格1796元/吨，较前值涨1元/吨，涨幅0.0%；01基差 -150元/吨，较前值降1元/吨；J01 - J05价差 -157元/吨，较前值降11元/吨 [8] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格1420元/吨，较前值无变动；蒙5原煤（仓单）价格1264元/吨，较前值降27元/吨，降幅2.1%；焦煤01合约价格1140元/吨，较前值降20元/吨，降幅1.7%；01基差125元/吨，较前值降8元/吨 [8] - 焦煤05合约价格1211元/吨，较前值降22元/吨，降幅1.7%；05基差54元/吨；JM01 - JM05价差 -71元/吨，较前值涨2元/吨 [8] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格1420元/吨，较前值无变动；焦煤（蒙煤仓单）价格1264元/吨，较前值降27元/吨，降幅2.1% [8] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价211美元/吨，较前值降0.1美元/吨，降幅0.0%；京唐港澳主焦库提价1580元/吨，较前值无变动；广州港澳电煤库提价897元/吨，较前值无变动 [8] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.0万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.9%；247家钢厂日均产量46.2万吨，较前值增0.1万吨，涨幅0.2%；原煤产量853.8万吨，较前值增5.4万吨，涨幅0.6%；精煤产量435.7万吨，较前值增2.7万吨，涨幅0.6% [8] 需求 - 247家钢厂铁水产量236.9万吨，较前值增2.7万吨，涨幅1.1%；全样本焦化厂日均产量63.0万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.9%；247家钢厂日均产量46.2万吨，较前值增0.1万吨，涨幅0.2% [8] 库存变化 - 焦炭总库存879.4万吨，较前值降7.7万吨，降幅0.9%；全样本焦化厂焦炭库存58.2万吨，较前值降0.1万吨，降幅0.3%；247家钢厂焦炭库存622.4万吨，较前值降4.2万吨，降幅0.7%；钢厂可用天数11.1天，较前值基本无变动；港口库存198.8万吨，较前值降3.3万吨，降幅1.6% [8] - 焦煤库存：洗煤厂精煤库存87.6万吨，较前值增7.2万吨，涨幅9.0%；全样本焦化厂焦煤库存1069.0万吨，较前值降1.0万吨，降幅0.1%；可用天数12.8天，较前值增0.1天，涨幅0.9%；247家钢厂焦煤库存790.2万吨，较前值增2.9万吨，涨幅0.4%；可用天数12.9天，较前值基本无变动；港口库存298.5万吨，较前值降5.8万吨，降幅1.9% [8] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 -5.5万吨，较前值降1.8万吨，降幅32.5% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油反弹高度有限，关注产地去库进程 [2] - 豆油暂无突破驱动，区间震荡为主 [2] - 豆粕调整震荡 [2] - 豆一现货稳定，盘面调整震荡 [2] - 玉米震荡运行 [2] - 白糖偏弱运行 [2] - 棉花期价维持震荡走势 [2] - 鸡蛋近弱远强，反套格局 [2] - 生猪降温预期落地，压力逐步释放 [2] - 花生关注油厂动向 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类（棕榈油、豆油、菜油） - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价8356元/吨，涨跌幅0.43%，夜盘收盘价8360元/吨，涨跌幅 -0.66%；豆油主力日盘收盘价8852元/吨，涨跌幅1.65%，夜盘收盘价8794元/吨，涨跌幅0.05%；菜油主力日盘收盘价9813元/吨，涨跌幅 -0.62%，夜盘收盘价9777元/吨，涨跌幅 -0.37% [4] - 现货价格方面，棕榈油（24度：广东）8740元/吨，价格变动120元；一级豆油（广东）8720元/吨，价格变动50元；四级进口菜油（广西）10240元/吨，价格变动 -100元 [4] - 基差方面，棕榈油（广东） -112元/吨，豆油（广东）364元/吨，菜油（广西）427元/吨 [4] - 价差方面，菜棕油期货主力价差1279元/吨，豆棕油期货主力价差 -496元/吨，棕榈油15价差 -90元/吨，豆油15价差200元/吨，菜油15价差363元/吨 [4] - 宏观及行业新闻，马来西亚棕榈油生产商Sarawak Oil Palms Berhad致力于将现有种植园产量最大化，该州油棕种植园占马来西亚29%，但产量仅占21.6%，公司今年产量目标同比增长5%，去年总产量125万吨 [5][6] - 趋势强度，棕榈油趋势强度 -1，豆油趋势强度 -1 [9] 粕类（豆粕、豆一） - 期货价格方面，DCE豆一2601日盘收盘价4145元/吨，涨跌幅 -0.77%，夜盘收盘价4128元/吨，涨跌幅 -0.55%；DCE豆粕2601日盘收盘价3022元/吨，涨跌幅 -1.14%，夜盘收盘价3018元/吨，涨跌幅 -0.43% [10] - 现货价格方面，山东豆粕（43%）价格3000 - 3100元/吨，华东2990 - 3010元/吨，华南3120 - 3130元/吨 [10] - 产业数据方面，豆粕成交量前一交易日41.4万吨/日，库存前一交易日95.45万吨/周 [10] - 宏观及行业新闻，11月19日CBOT大豆期货市场收盘下跌，受多头平仓压力，交易商关注中国采购热潮是否持续，美国农业部证实中国购买美国大豆，市场已反映采购影响，农民抛售和投资者获利了结或加剧市场压力 [10][12] - 趋势强度，豆粕趋势强度0，豆一趋势强度0 [12] 玉米 - 期货价格方面，C2601日盘收盘价2175元/吨，涨跌幅0.09%，夜盘收盘价2168元/吨，涨跌幅 -0.32%；C2603日盘收盘价2184元/吨，涨跌幅0.00%，夜盘收盘价2180元/吨，涨跌幅 -0.18% [13] - 现货价格方面，东北收购均价无数据，锦州平仓2190元/吨，价格变动 -10元，华北收购均价无数据，广东蛇口2360元/吨，价格变动0元 [13] - 价差方面，主力01基差15元/吨，01 - 03跨期 -9元/吨 [13] - 宏观及行业新闻，北方玉米散船集港价格2160 - 2180元/吨，部分降价10元；集装箱一等粮集港2190 - 2250元/吨，部分降价10元；广东蛇口散船2350 - 2370元/吨，提价10元/吨，集装箱报价2360 - 2380元/吨，小涨10元 [14] - 趋势强度，玉米趋势强度0 [17] 白糖 - 价格数据方面，原糖价格14.71美分/磅，同比 -0.04；主流现货价格5650元/吨，同比0；期货主力价格5381元/吨，同比 -26 [19] - 价差数据方面，15价差43元/吨，同比 -7；59价差 -12元/吨，同比0；主流现货基差269元/吨，同比26 [19] - 宏观及行业新闻，关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨，巴西10月上半月食糖产量同比增加1%，10月出口420万吨，同比增加13%，中国10月进口食糖75万吨（ +21万吨） [19] - 国内市场，CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨 [20] - 国际市场，ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 (前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨 [21] - 趋势强度，白糖趋势强度0 [22] 棉花 - 期货价格方面，CF2601日盘收盘价13485元/吨，涨幅0.67%，夜盘收盘价13500元/吨，涨幅0.11%；CY2601日盘收盘价19795元/吨，涨幅0.58%，夜盘收盘价19820元/吨，涨幅0.13%；ICE美棉3收盘价63.94美分/磅，涨幅 -0.78% [24] - 现货价格方面，北疆3128机采14396元/吨，较前日变动42元；南疆3128机采14383元/吨，较前日变动90元；山东14831元/吨，较前日变动 -5元；河北14786元/吨，较前日变动 -10元 [24] - 宏观及行业新闻，国内棉花现货交投变动不大，以点价成交为主，纺企刚需采购，现货主流基差多数持稳，部分棉商调降基差；纯棉纱价格稳中偏弱，产品分化，厂商心态转弱，下游新增订单减少 [25] - 趋势强度，棉花趋势强度0 [28] 鸡蛋 - 期货价格方面，鸡蛋2512收盘价2928元/500千克，日涨跌 -0.75%；鸡蛋2601收盘价3477元/500千克，日涨跌 -0.53% [30] - 价差数据方面，鸡蛋12 - 1价差 -252，鸡蛋12 - 5价差 -549 [30] - 产业链数据方面，辽宁现货价格2.90元/斤，河北2.64元/斤，山西2.90元/斤，湖北2.96元/斤 [30] - 趋势强度，鸡蛋趋势强度0 [30] 生猪 - 价格数据方面，河南现货11830元/吨，同比100；四川现货11400元/吨，同比0；广东现货12160元/吨，同比0；生猪2601价格11560元/吨，同比25；生猪2603价格11350元/吨，同比 -5；生猪2605价格11995元/吨，同比 -45 [33] - 价差数据方面，生猪2601基差270元/吨，同比75；生猪2603基差480元/吨，同比105；生猪2605基差 -165元/吨，同比145；生猪1 - 3价差210元/吨，同比30；生猪3 - 5价差 -645元/吨，同比40 [33] - 趋势强度，生猪趋势强度 -1 [34] 花生 - 期货价格方面，PK601收盘价7794元/吨，日涨跌 -1.86%；PK603收盘价7822元/吨，日涨跌 -1.34% [36] - 现货价格方面，辽宁308通货9100元/吨，价格变动0；河南白沙通货7400元/吨，价格变动0；兴城小日本8400元/吨，价格变动0；苏丹精米8650元/吨，价格变动0 [36] - 价差数据方面，辽宁308通货基差1278元/吨，河南白沙通货基差 -422元/吨，兴城小日本基差578元/吨，苏丹精米基差828元/吨，01 - 03跨期 -28元/吨 [36] - 现货市场聚焦，河南白沙通米3.6左右，开封大花生通米4.0左右，上货量不大，询价拿货放缓；吉林308通米4.6左右，上货量不大，下游拿货观望；辽宁308通米4.5 - 4.6左右，农户及商贩挺价惜售，交易僵持；山东上货量不大，质量差异大，好货量少，成交以质论价 [37] - 趋势强度，花生趋势强度0 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月19日各期货品种走势不一，受多种因素影响 ，各品种价格有涨有跌 ，后续走势需关注各品种供需、政策、天气等因素变化 [1][2][3][4][5] 各品种情况总结 股指期货 - 11月19日A股三大指数涨跌不一 ，沪指涨0.18%收报3946.74点 ，深证成指微幅收跌报13080.09点 ，创业板指涨0.25%收报3076.85点 ，沪深两市成交额17259亿 ，较昨日缩量2002亿 [1] - 沪深300指数11月19日弱势震荡 ，收盘4588.29 ，环比上涨20.10 [2] 焦炭、焦煤 - 11月19日焦炭加权指数重回弱势 ，收盘价1679.7 ，环比下跌21.7 [2] - 11月19日焦煤加权指数维持弱势 ，收盘价1166.4元 ，环比下跌32.1 [3] - 焦炭落实累计四轮提涨 ，焦化利润边际修复 ，焦炉开工积极性回升 ，钢厂原料采购按需为主 ，冬储暂未开启 [4] - 焦煤刚需有季节性走弱预期 ，坑口竞拍氛围不佳 ，采暖季保供电煤矿山增产使煤价中枢下移 ，年末安监趋严 ，焦煤矿井提产幅度预计有限 [4] 郑糖 - 荷兰合作银行预测2025/26年度全球糖业将出现260万吨盈余 ，压低国际价格至2026年 ，美糖周二震荡下跌 ，郑糖2601月合约周三震荡下行 ，夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 中国10月食糖进口量75万吨 ，同比增长39% ，1 - 10月进口量390万吨 ，同比增加14% ；2025年10月我国成品糖产量88.3万吨 ，同比增长36.1% ，1 - 10月累计产量1139.9万吨 ，同比增长7.8% [4] 胶 - 泰国气象局预测11月19 - 22日暴雨将引发洪水 ，泰国南部橡胶生产受影响 ，沪胶周三震荡走高 ，夜盘窄幅震荡小幅收低 [4] - 截至11月16日 ，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨 ，环比增加0.31万吨 ，增幅0.70% ，保税区库存6.66万吨 ，降幅1.76% [4] 棕榈油 - 11月19日受美生物柴油政策影响 ，棕榈油期货跳空高开高走 ，主力合约P2601收盘价8852 ，较前一天涨1.65% ，市场传言提振生物柴油预期 [5] 沪铜 - 沪铜主连开盘85530元/吨 ，最高86200元/吨 ，最低85520元/吨 ，收盘86080元/吨 ，涨幅0.17% ，成交量71012手 ，持仓量153307手 [5] - 此前美联储降息预期降温压制铜价 ，矿端紧张 ，下游需求随价格回落略提振 ，企业开工率回升 ，国内库存小幅去化 ，对铜价有支撑 ，需关注需求回暖持续性 [5] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13500元/吨 ，棉花库存较上一交易日减少900张 [5] - 11月19日新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤 [5] 铁矿石 - 11月19日铁矿石2601主力合约震荡收涨 ，涨幅0.76% ，收盘价791.5元 [5] - 本期铁矿发运量回升 ，到港环比下滑 ，铁水产量止跌转增 ，供需边际转好 ，但钢厂利润下降 ，铁水增产空间有限 ，短期价格震荡 [5] 沥青 - 11月19日沥青2601主力合约震荡收跌 ，跌幅0.13% ，收盘价3045元 [5] - 沥青供应量环比减少 ，库存去化 ，受降温雨雪天气影响 ，终端需求回落 ，基本面供需双降 ，短期价格震荡 [5] 原木 - 11月19日原木2601开盘784 ，最低775 ，最高784 ，收盘775.5 ，日增仓1121手 ，需关注现货端支撑 [5] - 11月19日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方 ，江苏4米中A辐射松原木现货价格760元/方 ，较昨日持平 ，10月原木进口量同比减少16.3% ，后续关注现货价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪 [6] 钢材 - 11月19日 ，rb2601收报3070元/吨 ，hc2601收报3277元/吨 [6] - 供给端收缩 ，近期钢市供需改善 ，高成本支撑 ，周初量价齐升 ，但淡季需求难持续回升 ，煤焦市场难冲高 ，焦煤价格回调 ，高价位资源成交不佳 ，钢价上涨动力不足 ，或窄幅调整 [6] 氧化铝 - 11月19日 ，ao2601收报2740元/吨 [7] - 国内氧化铝供应端未集中减产 ，价格承压 ，现货市场买卖双方观望 ，下游询价少 ，刚需买盘动能不足 ，市场交投不活跃 ，成交量有限 ，成本压力和环保政策下减产预期强 ，价格弱势震荡 ，需关注减产进展 [7] 沪铝 - 11月19日 ，al2601收报21570元/吨 [7] - 需求温和 ，铝价回撤震荡后下游及终端释放部分刚需接货 ，板带箔、工业材等领域表现较好 ，铝棒、铝杆加工费改善 ，供应上铝厂运行良好 ，产能高位 ，铝水比下滑 ，部分铸锭增加 ，现货供应尚可 ，社会库存去化 ，需关注降息预期和地缘局势 ，情绪谨慎 [7]

国内期货市场日度表现 - 截至2025年11月19日收盘，碳酸锂、工业硅、多晶硅涨幅超过4%，沪银涨超2%，棕榈油涨近2% [3] - 跌幅方面，纯碱跌超3%，焦煤、集运指数（欧线）跌超2%，氧化铝、花生跌近2% [3] - 截至11月20日2:30收盘，燃料油、LU燃油跌超3%，纯碱跌超2%，焦煤、玻璃跌超1%，棉花和棉纱小幅上涨 [3] 品种投资情绪展望 - 偏多品种包括豆油、棕榈油、玉米、原油、原木 [4] - 中性品种涵盖沪锡、沪金、菜籽油、PE、橡胶、PTA等二十余个品种 [4] - 偏空品种包括PVC、PP、豆粕、菜粕、焦煤、焦炭、纯碱 [4] 宏观经济与政策动态 - 美国截至10月18日当周初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数增至195.7万人 [4] - 高盛资产管理预计2026年美联储可能降息两次，主要央行政策或走向分化 [5] - 中国政府已向日本政府通报暂停进口日本水产品，可能涉及地缘政治因素 [5] 股指市场 - 截至11月19日收盘，IC主力合约微跌0.02%，IF主力合约上涨0.49%，沪指涨0.18%，创业板涨0.25% [6] - 美国三方回购利率走高显示货币市场流动性压力累积，全球风险资产面临调整压力 [6] - 中国经济复苏态势良好，通胀回暖，A股上市公司三季度业绩呈现复苏迹象 [6] 国债市场 - 11月19日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.41%，10年期跌0.06% [7] - 央行第三季度货币政策报告对"降息"表态偏鹰，市场对年内进一步降息预期减弱 [7] - 10月四个交易日内央行买债200亿元，虽规模中性但对债市形成支撑 [7] 油脂板块 - 11月19日棕榈油主力合约收涨1.89%触及三周高点，豆油涨0.60%创一个月新高 [8] - 美国生柴政策调整利多美豆油消费，印尼计划12月初启动B50生物柴油道路测试 [9] - 11月前半月马棕产量增4%、出口降15-16%，预计库存持稳有增 [9] 农产品市场 - 花生主力合约11月19日下跌1.86%，河南农忙结束后出货量及质量成为关键变量 [9] - 原木主力合约下跌1.4%，港口库存处于年内中性水平，外盘价格构成成本支撑 [10] 黑色金属板块 - 焦煤主力合约11月19日收跌2.81%，523家炼焦煤矿山开工率及产量环比增加 [11] - 铁水产量处于236.88万吨/天，钢厂减产驱动不足，供应边际回升 [11] 贵金属市场 - 沪金主力合约11月19日收涨2.01%，沪银涨3.84%，夜盘分别回落0.17%和0.93% [12] - 美国私营部门就业数据四周平均每周减少2500人，贵金属短期震荡加剧 [13] 有色金属与化工品 - 氧化铝主力合约收跌1.44%，10月国内氧化铝厂铝土矿库存同比增加29.69%至5250.47万吨 [14] - 碳酸锂主力合约大涨6.18%，动力端和储能端需求高速增长，供应增量难填缺口 [14] - 工业硅和多晶硅主力合约分别上涨4.57%和4.63%，平枯水期四川云南硅企批量减产 [15] 能源化工与轻工品 - 纯碱2601合约日内下跌3.11%创7月上旬以来新低，轻碱去库3.03万吨，重碱去库2.53万吨 [16] - 玻璃2601合约下跌1.56%至2016年6月中旬以来低点，深加工企业订单天数均值9.9天同比减少24.2% [17][18] - BR橡胶2601合约涨幅1.52%，原料端成交好转但终端需求受前期采购透支制约 [18] 航运市场 - 集运欧线2602合约下跌2.66%，欧洲航线结算运价指数环比下跌9.8%至1357.67点 [19] - 马士基wk49报价2500美金低于宣涨水平，11月下旬欧线货量有所改善但运力宽松 [19]

全球大宗商品贸易格局演变 - 全球对粮食、原油、稀土、镍等大宗原料商品的争夺加剧，竞争传导至下游生产贸易企业层面[1] - 跨国性商品贸易集团的合并重组速度加快[1] - 中粮国际快速成长为代表中国走向世界的全球粮商巨头[1] 中国企业在国际商品市场的历史经验 - 历史案例包括2003年大豆危机、原油宝事件、中航油套保巨亏等，使投资者对期货市场心有余悸[1] 当前玉米市场基本面分析 - 黄淮地区遭遇历史罕见持续阴雨天气，对玉米品质和产量构成极大影响，并造成小麦冬播延迟[2] - 玉米价格已跌至近10年低位水平[2] - 东北玉米种植面积出现大幅增加，各地单产大幅提升的消息不断传出[2] - 在养殖业低迷背景下，本年度玉米市场呈现供大于需格局[2] 粮食仓储行业现状 - 全国粮食标准仓房完好仓容超过7.3亿吨，较"十三五"时期末增加5800万吨[2] - 加上民间资本建立的粮仓，总仓容预计至少有30%以上的增长[2] - 市场行情低迷导致除政策性收储外，大部分粮仓面临何时建仓的难题[3] 实体企业面临的价格风险 - 种地农户担心粮价下跌影响收益，收粮企业担忧未来粮价走低导致手中玉米出现巨亏[3] - 尽管玉米价格处于近10年低位，企业在无人托底背景下仍不敢大量收购[3] - 仓储企业难以刺激用粮企业委托其代收代储以获取仓储经营利润[4] 期货工具的风险管理应用 - 期货风险规避机制为企业提供更多选择，可利用低成本卖出虚值期权对玉米库存进行调节获取增收[4] - 举例说明仓储企业可参照大连玉米期货合约，与下游企业签订代储协议并买入看跌期权进行风险对冲[4] - 若到期玉米价格高于2100元，代储协议顺利执行，仓储企业可利用轮换策略动态调整成本[4] - 若价格低于2100元，仓储企业接管玉米的实际成本为2100元减去期权权益金，并赚取代收代储费用[4] 期货工具的利弊分析 - 期货市场规避风险的操作使市场交易风险大幅减低，能在市场风险中减少亏损[5] - 期货介入使交易程序更为复杂，套保操作本身会增加成本且不会产生任何额外利润[5] - 全球化竞争格局下，国内大宗交易者需快速深入了解和利用期货市场[5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2025年11月17日铁矿石期货主力合约价格上涨，市场交投活跃价格震荡上行，当日价格在宏观政策预期升温与短期需求回暖推动下延续反弹，但基本面未根本性改善，处于“情绪驱动为主、基本面压制犹存”的结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年11月17日，铁矿石i2601合约震荡上行，最低767.5点，最高791点，收于788.5点，涨幅1.81%，成交量35.13万手，较上一交易日增加8.49万手，持仓量48.14万手，较前一交易日增加1019手[2] - 品种价格：铁矿石期货12个合约呈近强远弱反向市场格局，全天各合约普遍上涨，涨幅在3.5 - 14点之间，品种持仓量907493手，较上一交易日增加6657手，i2605合约持仓量增加最多，为4639手[5] 现货市场 - 基差数据：近5个交易日，主力合约铁矿石i2601基差小幅震荡，最大45.9元/吨，最小39元/吨，当日为39元/吨[8] - 注册仓单：近5个交易日，注册仓单小幅震荡，最高900手，最低800手，当日为900手[8] 影响因素 - 需求端：钢厂铁水产量环比小幅回升至236.88万吨/日，但钢厂利润持续恶化，检修计划增加，高炉开工率环比下降，铁水产量后续或呈阶梯式下降[9] - 宏观环境：美联储官员鹰派言论压制大宗商品风险偏好，国内房地产投资同比降幅扩大，基建投资增速放缓，终端需求季节性转弱[10] 行情展望 2025年11月17日铁矿石期货主力合约收盘报788.5元/吨，较前一交易日上涨14.0元/吨，涨幅1.81%，市场交投活跃度保持高位，价格在震荡中上行，当日价格受宏观政策预期升温与短期需求回暖推动延续反弹，但基本面未根本性改善，处于结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、聚丙烯、PTA、乙二醇、PVC、烧碱评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苯乙烯、短纤、瓶片、纯碱评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 甲醇、尿素、玻璃评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃下游需求回升，丙烯价格有支撑，但塑料和聚丙烯中长线熊市格局延续 [2] - 纯苯 - 苯乙烯海外纯苯反弹缺乏持续性，国内统苯供需弱势，苯乙烯自身供需维持紧平衡 [3] - 聚酯受利多消息提振PX价格反弹，PTA装置检修增加，乙二醇供应压力大，短纤和瓶片需求转弱 [5] - 煤化工甲醇行情延续弱势，尿素价格上调但有下行可能 [6] - 氯碱PVC和烧碱均呈下行趋势，关注成本端变化 [7] - 纯碱 - 玻璃成本端下移，纯碱和玻璃均下行，长期供需过剩 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约收跌，下游检修装置重启带动需求回升，丙烯企业库存低位支撑价格 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅波动，供应压力难缓解，价格跌至低位，中长线熊市格局延续 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 海外纯苯反弹缺乏持续性，国内统苯面临进口和国产压力，供需弱势，关注短流程效益和装置运行 [3] - 苯乙烯期货主力合约收涨，纯苯成本提振，自身供需紧平衡，港口库存高位但有去库预期 [3] 聚酯 - PX价格受利多消息提振反弹，PTA装置检修增加，终端织造负荷下降，PX - 原油价差走强 [5] - 乙二醇供应压力大，中期需求转弱，港口预期累库，关注合成气法装置动态 [5] - 短纤无新投压力但需求转弱，瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位震荡，海外装置开工高，港口库存预计维持高位，需求端弱势 [6] - 尿素现货价格上调，供应维持高位，关注印度开标对市场情绪的影响 [6] 氯碱 - PVC成本支撑减弱继续下行，印度出口对整体需求拉动有限，关注成本端变化 [7] - 烧碱下行趋势，氯碱一体化有利润但成本支撑不足，关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本端下移继续下行，行业库存环比回落，长期供需过剩，逢高做空 [8] - 玻璃继续下行，中游库存高压，跌至当前价格或跟随成本端波动，建议观望 [8]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告核心观点 - 聚烯烃价格整体承压态势预计延续，虽绝对价格偏低或激发阶段性补库需求形成弱支撑，但整体将维持在底部区间震荡运行，原因是成本支撑薄弱且供需面持续宽松 [6] 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 高开震荡向下尾盘收跌，终收 6785 元/吨，跌 65 元/吨（-0.95%），成交 26 万手，持仓增 6049 手至 548344 手；PP2601 收于 6392 元/吨，跌 73 元，跌幅 1.13%，持仓增 5494 手至 63.84 万手 [5][6] - 线性期货高开震荡下跌，部分牌号报盘价格较昨日下跌，下游采购心态谨慎 [6] - 供应上，10 月广西石化装置投产顺利出产品，11 月暂无新增投放计划，部分检修装置将重启，检修损失量回落，周度产量抬升 [6] - 需求上，11 月需求预期转弱，下游前期低价补货后重归刚需采购，对价格拉动有限 [6] - 成本端，OPEC+暂停明年一季度增产难改供过于求格局，油价过剩压力大，塑化成本支撑难寻 [6] 行业要闻 - 2025 年 11 月 18 日，主要生产商库存 71 万吨，较前一工作日去库 1 万吨，降幅 1.39%，去年同期库存 68.5 万吨 [7] - PE 市场价格多数下跌，华北、华东、华南地区 LLDPE 价格分别在 6820 - 7050 元/吨、6950 - 7400 元/吨、7030 - 7400 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5850 - 5920 元/吨，较上一工作日涨 40 元/吨，下游采购积极性良好，生产企业出货顺畅，市场交投气氛好 [7] - PP 市场重心走低 30 元/吨左右，华北、华东、华南拉丝主流价格分别在 6230 - 6450 元/吨、6300 - 6500 元/吨、6420 - 6550 元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅相关图表 [12][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计纯碱期货价格将以震荡偏弱走势为主，今日纯碱继续下行，整体需求依旧薄弱，需关注上方1260压力位 [2] - 预计玻璃期货价格将以震荡偏弱走势为主，今日玻璃继续下行，主要因地产需求不景气，现货价格已跌至1000，后续恐继续引发反内卷，短期关注前期低点支撑，若无新消息，后续恐跌破1000整数关口支撑 [2] 各目录总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价环比 -32 元/吨，持仓量环比 -882458 手，前 20 名净持仓环比 -19574，交易所仓单无变化，基差环比 -25 元/吨，1 月 -5 月合约环比 -2 元/吨 [2] - 玻璃主力合约收盘价环比无数据，持仓量环比 +2524 手，前 20 名净持仓环比 +14348，交易所仓单环比 -247 吨，基差环比 +8 元/吨，1 月 -5 月合约环比 +4 元/吨 [2] - 纯碱与玻璃价差环比 -24 元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱价格环比 -20 元/吨，华中重碱价格无变化，华东轻碱价格环比 +40 元/吨，华中轻碱价格环比 +10 元/吨 [2] - 沙河玻璃大板和华中玻璃大板价格无变化 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率周环比 -0.87%，浮法玻璃企业开工率周环比 -0.92% [2] - 玻璃在产产能和在产生产线条数无变化 [2] - 纯碱企业库存周环比 -5.56 万吨，玻璃企业库存周环比 +11.1 万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值环比 +5597.99 万平米，竣工面积累计值环比 +3435.46 万平米 [2] 行业消息 - 河南中源化学纯碱装置生产稳定，价格稳定，轻质出厂报价 1110 元/吨承兑，重碱暂不报价 [2] - 湖北双环纯碱装置开车，产量提升阶段，轻质报价 1180 - 1200 元/吨 [2] - 中盐安徽红四方纯碱装置负荷恢复 [2] - 内蒙古博源银根化工 500 万吨/年纯碱装置减量运行，轻碱合格品出厂价 900 元/吨 [2] - 唐山三友 230 万吨/年纯碱装置减量运行，负荷 7 成左右 [2] - 山东海天生物化工 150 万吨/年纯碱装置恢复生产 [2] - 山东海化 300 万吨/年纯碱装置降负运行 [2] - 重庆湘渝盐化股份有限公司 100 万吨纯碱装置降负运行约 5 天 [2] - 江苏徐州丰成装置负荷下降，价格稳定，轻碱出厂价格 1200 元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，日跌幅0.49%，量增仓缩，供应收缩至低位但需求偏弱，基本面未改善，钢价易承压，估值偏低及成本有支撑，短期低位震荡，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅0.18%，量仓收缩，供需格局变化不大，产业矛盾未缓解，卷价承压，成本有支撑，短期低位震荡，关注钢厂生产情况[5] - 铁矿石主力期价偏强震荡，日涨幅0.76%，量缩仓增，因套利逻辑切换和需求改善矿价低位回升，但供应高，基本面无实质改善，上行驱动不强，预计震荡运行，关注钢材表现[5] 各目录总结 产业动态 - 12月空调内销排产482.2万台，同比下滑22.6%，出口排产907.4万台，同比下滑8.2%，10月空调零售量同比下滑23.8%，十月线上线下销售量分别下滑22.2%和42.3%[7] - 10月全国工程机械平均开工率为45.56%，环比上涨1.4%，工作量环比增长5.25%，10月吊装设备开工率70.74%，中部地区开工率环比增幅居首[8] - 11月19日，宝武集团鄂城钢铁有限公司、江阴兴澄特种钢铁有限公司2家钢企通过极致能效工程能效标杆示范企业验收并公示，截至目前共24家[9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3190、3230、3278元，分别变动-10、-10、-1元；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为3280、3220、3320元，分别变动0、10、-1元；唐山钢坯2970元，张家港重废2130元，卷螺价差90元，螺废价差1060元，分别变动10、-10元[10] - 61.5%PB粉（山东港口）794元，唐山铁精粉（湿基）812元，澳洲海运费10.47元，巴西海运费23.77元，分别变动0、0、0.15、0.29元，SGX掉期（当月）104.50元，普氏指数（CFR，62%）105.20元，分别变动-0.10、-0.10元[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3070元，涨跌幅-0.49%，成交量912064，持仓量1631133，分别变动110175、-24336[12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3277元，涨跌幅-0.18%，成交量308474，持仓量1196921，分别变动-18941、-20253[12] - 铁矿石活跃合约收盘价791.5元，涨跌幅0.76%，成交量245541，持仓量480907，分别变动-16754、9616[12] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降8.54万吨，库存高，需求延续走弱，位于近年同期低位，淡季需求将走弱，钢价易承压，估值低及成本有支撑，短期低位震荡，关注需求表现[36] - 热轧卷板供需格局变化不大，周产量环比降4.50万吨，库存高，供应压力未缓解，需求韧性趋弱，下游矛盾未缓解，需求表现趋弱，卷价承压，成本有支撑，短期低位震荡，关注钢厂生产情况[36] - 铁矿石供需格局未改善，库存增加，钢厂复产使终端消耗回升，但盈利未好转，需求改善空间存疑，港口到货回落但海外发运大增，后续到货将回升，内矿供应趋稳，供应维持高位，矿价低位回升但基本面无实质改善，上行驱动不强，预计震荡运行，关注钢材表现[37]