| | PX&PTA&PR | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/6/19 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/6/18 | 美元/桶 | 75.14 | 74.84 | 0.40% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/6/18 | 美元/桶 | 76.70 | 76.45 | 0.33% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/6/18 | 美元/吨 | 633.13 | 625.63 | 1.20% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国2025/6/18 | | 美元/吨 | 759.50 | 745.50 | 1.88% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/6/18 | 美元/吨 | 888.00 | 884.00 | 0.45% | | | CZCE TA 主力合约 收盘价 | 2025/6/18 | 元/吨 | 4914 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR偏强运行（PX观点评分：1，PTA观点评分：1，PR观点评分：1） [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年6月17日，WTI原油期货结算价74.84美元/桶，较前值涨4.28%；布伦特原油期货结算价76.45美元/桶，较前值涨4.40% [1] - 2025年6月17日，石脑油CFR日本现货价625.63美元/吨，较前值涨0.24%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价745美元/吨，较前值涨1.98%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价884美元/吨，较前值涨2.08% [1] - 2025年6月17日，CZCE TA主力合约收盘价4782元/吨，较前值涨0.34%，结算价4750元/吨，较前值跌0.54%；近月合约收盘价5020元/吨，较前值涨0.16%，结算价4956元/吨，较前值跌0.88%；PTA国内现货价5018元/吨，较前值涨0.26% [1] - 2025年6月17日，CZCE PX主力合约收盘价6776元/吨，较前值涨0.27%，结算价6730元/吨，较前值跌0.62%；近月合约收盘价6960元/吨，较前值跌2.41%，结算价6922元/吨，较前值跌2.94%；对二甲苯国内现货价6868元/吨，较前值持平 [1] - 2025年6月17日，CZCE PR主力合约收盘价5982元/吨，较前值涨0.03%，结算价5960元/吨，较前值跌0.37%；近月合约收盘价6082元/吨，较前值涨0.23%，结算价6048元/吨，较前值跌0.33%；华东市场聚酯瓶片市场价6050元/吨，较前值持平；华南市场聚酯瓶片市场价6170元/吨，较前值持平 [1] - 2025年6月17日，CCFEI价格指数中，涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、短纤、瓶级切片价格较前值持平，聚酯切片价格较前值跌0.83% [2] 价差情况 - 2025年6月17日，PTA近远月价差206元/吨，较前值降18元/吨；基差238元/吨，较前值降1元/吨 [1] - 2025年6月17日，PX PXN价差258.38美元/吨，较前值涨6.82%；PX - MX价差139美元/吨，较前值涨2.58%；基差92元/吨，较前值降18元/吨 [1] - 2025年6月17日，PR华东市场基差68元/吨，较前值降2元/吨；华南市场基差188元/吨，较前值降2元/吨 [1] 开工情况 - 2025年6月17日，聚酯产业链PX开工率83.07%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率83.80%，较前值涨2.23%；聚酯工厂产业链负荷率89.99%，较前值涨0.25%；瓶片工厂产业链负荷率82.46%，较前值持平；江浙织机产业链负荷率68.33%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年6月17日，涤纶长丝产销率31.00%，较前值涨1.00%；涤纶短纤产销率53.00%，较前值持平；聚酯切片产销率48.00%，较前值涨7.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 国际原油价格围绕地缘风险波动，中东地缘风险整体可控，原油盘面高位回落，近期原油价格大幅波动影响PX走势，需求弱势，部分PX装置提负或推迟检修，整体供应能力提升，但中期PX仍去库存，6月17日PX CFR中国价格为884美元/吨，听闻华东部分PX装置存在降负可能，增强后市供需偏紧预期 [2] - PTA行情上涨，原油反弹，PTA货少利好延续，主力供应商挺市，现货基差走强，下游聚酯工厂抵触高基差，PTA装置检修高峰已过，新产能试车运行，月内供应将增加，瓶片减产，多数聚酯产品理论生产亏损，但聚酯装置检修计划有限，预估刚需偏稳，6月织造内销市场转淡，外贸需求可稍有期待，终端库存压力大，预计6月织造工厂开机率仍存下降空间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在6050 - 6140元/吨，较上一交易日下跌25元/吨，聚酯原料及瓶片期货震荡运行，瓶片供应端报价稳跌互现，下游终端谨慎观望，近期瓶片主流工厂有检修计划，开工或将下降，市场现货货源充裕，远期货源或收紧，下游终端采购积极性不高，持刚需订单跟进 [2] 交易策略 - PTA高位震荡，TA2509合约以4782元/吨（0.13%）收盘，日内成交量142万手；PX受原油影响较大，PX2509合约以6776元/吨（0.06%）收盘，日内成交量29.26万手；PR跟随成本运行，2509合约以5982元/吨（0.00%）收盘，日内成交量5.49万手 [2] - 隔夜原油市场，中东地缘政治紧张加剧，欧美原油期货收盘再涨超4%，聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX偏强运行，PTA偏强运行，PR偏强运行 [2]

宏观经济表现 - 国民经济运行总体平稳，高质量发展态势持续，工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61% [2][3] - 社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，环比增长0.93%，以旧换新政策显效，家电、通讯器材等商品零售额增长显著 [3] - 货物进出口总额38098亿元，同比增长2.7%，其中出口22767亿元，增长6.3% [3] - 城镇调查失业率5.0%，比上月下降0.1个百分点 [3] 房地产行业趋势 - 新房销售面积7053万平方米、销售额7056亿元，分别环比增长10%和13%，需求侧筑底企稳信号明确 [6] - 商品房待售面积连续三个月减少，5月末比4月末减少715万平方米 [6][7] - 70城新建商品住宅价格同比降幅持续收窄，一线城市同比下降1.7%，降幅收窄0.4个百分点 [9] - 杭州、合肥、长沙等城市新房价格连续环比上涨超过3个月 [8][9] 金融政策与市场影响 - 5月M1同比增长2.3%，M2同比增长7.9%，M1-M2剪刀差连续半年低于7个百分点，居民消费意愿提振 [4][5] - 前五个月人民币贷款增加10.68万亿元，住户中长期贷款增加8347亿元，同比增长4% [4] - 降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，LPR下调10个基点，公积金贷款利率下调0.25个百分点，预计年省购房利息超200亿元 [7] 供给侧调整与库存优化 - 前5月土地成交建面2.1亿平方米，为同期新房成交量58%，专项债收储推进涉及宅地超9500公顷，广义库存消化周期减负5个月 [19] - 新开工面积同比下降22.8%，住宅新开工下降21.4%，狭义库存下降1.2亿平方米，去化周期减少1.5个月 [14] - 房屋竣工面积同比下降19.5%，保交楼进度稳步推进 [15] 行业展望与政策预期 - 行业进入稳市场新阶段，高品质纯新盘带动需求，但存量项目销售仍需加强以促进库存去化 [22] - 预计下半年新房量价延续筑底，核心城市将成为企稳风向标，待售面积继续回落 [23] - 政策面或加强存量用地处置，如修改控规以适应高品质住宅需求，推动房地产发展新模式 [22][23]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周茅台批价低位波动致悲观情绪蔓延，系渠道盈利能力下降、需求疲软后信心脆弱，恐慌或致加速出货，呼吁关注公司供给克制及价格维护动作 [1] - 大众品板块4 - 5月海天发货端中个位数增长、天味增速预计双位数以上，零食企业动销景气延续，5月宠物食品天猫抖音京东合计销售额同比+16%，关注零食、保健品、宠物等电商表现及产品红利/布局增量渠道机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：零食、饮料持续推新，洋河控费去库存 - 洋河股份2025年深度调整，稳中求进，提出“四个回归”和“三个顺应”，库存较去年同期降10%、省内超10%，部分10亿以上市场降1/3，当下省内海之蓝库存降至10%，今年推动省外去库存，推广50元高品质光瓶酒，海之蓝升级，M6+3月起执行配额制，建立预算中心监管费用，严审大额支出，减少广告投放 [9] - 新乳业坚持产品创新和差异化，提供高质高性价比产品，通过引领品类渗透抢占低温奶市场份额，DTC战略连接消费者，新渠道兼具供应链灵活和研发优势，自有牧场占比1/3，其他来自战略投资及长期合作伙伴 [10] - 天味食品4 - 5月收入正增长，Q2有望改善，来自动销改善和定制业务增量，库存健康，费用率因小龙虾料投放提升，小龙虾料高增，火锅底料有压力，菜谱式调料是新品方向，行业小品牌出清，头部品牌提升份额 [11] - 海天味业4 - 5月发货进度略低于目标，因餐饮景气度偏弱和C端小品类增速放缓，库存环比一季度末略升，主品类酱油、蚝油增速慢，零添加行业放缓，低盐产品潜力大，小品类增速要求高，复调平稳，竞争加剧，费用增加，重视海外市场 [11] - 西麦食品线上快速增长，天猫/京东夯实旗舰店，抖音调整产品结构，构建私域增长飞轮，线下目标双位数增长，山姆胖东来等会员店定制开发，产品布局复合燕麦等，利润弹性有望释放 [3][12] - 好想你今年开源节流，强化利润考核，电商渠道扭亏，降低非盈利产品占比，推广黑金枣、芝麻丸系列，基本面向好 [3][13] - 康师傅上半年收入压力大，但毛利率和利润率因提价及原材料价格回落改善，饮料增长，无糖茶高速增长但慢于目标，持续产品、渠道创新 [13] 投资建议 - 建议关注新产品新渠道催化的有友食品、新乳业、百润股份、西麦食品、承德露露，以及利润修复与投资收益贡献的好想你 [3][15] - 关注旺季动销改善、收入环比提速的青岛啤酒H+A、统一、农夫山泉、天味食品，以及珠江啤酒布局机会 [3][15] - 关注细分成长赛道宠物食品中宠股份、乖宝宠物、天元宠物，保健品仙乐健康、H&H国际控股、寿仙谷 [3][15] - 关注具备防御属性的龙头伊利股份、蒙牛乳业、海天味业，以及白酒低位布局机会贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [3][15] 行业重点公司估值表 - 报告给出众多食品饮料行业重点公司的估值表，包含市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB等数据，数据截至6月13日收盘价 [16][18]

核心观点 - 5月二手房市场呈现波动筑底特征 涨价小区占比回落至44 9%但交易量同比微增2% 议价空间创15 4%新低 显示价格接近阶段性底部 [2][4] - 高端小区房价回调显著 环比上涨占比46%较上月降12个百分点 主因京沪深千万级房源挂牌减少及国际关税波动影响 [16][20] - 市场处于去库存攻坚期 挂牌价上涨小区占比仅34 1%且下调比例逐月攀升 卖方信心全面趋稳尚需时日 [5][20] 价格指标动态 - 涨价小区占比44 9%较4月回落7个百分点 2025年以来持续在50%上下波动5个月 筑底信号明确 [4] - 核心城市二手房交易量同比增长2% 实现同比止跌 印证价格接近底部 [4] - 杭州52%小区房价环比上涨连续4个月超五成 武汉苏州分别从80%回落至47%和40% [5][6] 议价空间变化 - 平均议价空间15 4%环比降0 1个百分点 创2024年以来新低 买卖双方预期趋同 [11][20] - 高档小区议价空间最低仅12% 刚需类最高达18% 显示低价房源仍需降价成交 [16][20] - 苏州武汉西安等8城议价空间低于15% 其中4城连续7个月低于10% 优质房源成交易主力 [20] 城市分化表现 - 南京房价上涨小区占比增10个百分点至40% 但交易量环比降超一成 基数效应明显 [6] - 广州48%小区房价上涨 上海天津趋势平缓 杭州买方预期持续向好 市场信心加速修复 [5][6] - 同比数据显示2025年行业企稳势头优于2024年 多数城市房价上涨小区占比高于去年同期1 1个百分点 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易关系缓和使市场对贸易前景乐观情绪提振价格短期震荡偏强，但纺织行业处于消费淡季，去库存速度缓慢，上方空间或受限[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13520元/吨，环比-20；棉纱主力合约收盘价19770元/吨，环比20 [2] - 棉花期货前20名净持仓-40315手，环比1902；棉纱期货前20名净持仓-29手，环比29 [2] - 棉花主力合约持仓量541024手，环比-4767；棉纱主力合约持仓量19247手，环比799 [2] - 棉花仓单数量10769张，环比-25；棉纱仓单数量2张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为14852元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20300元/吨 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税为13656元/吨，环比-105；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21880元/吨，环比-19 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14389元/吨，环比-70；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为23755元/吨，环比-21 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比48.3；全国棉花产量616万吨，同比54 [2] - 棉花纱价差5448元/吨，环比-68；工业库存棉花全国83.3万吨，环比-3.1 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值6万吨，环比-1；棉纱线进口数量当月值120000吨，环比-10000 [2] - 进口棉花利润395元/吨，环比111；商业库存棉花全国415.26万吨，环比-68.7 [2] 下游情况 - 纱线库存天数21.12天，环比0.14；坯布库存天数32.54天，环比1.37 [2] - 布产量当月值27.2亿米，环比-1.59；纱产量当月值198.7万吨，环比-18.35 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1160655.8万美元，环比25528.3；当月纺织纱线、织物及制品出口额1257966.4万美元，环比52872.6 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率9.02%，环比0.26；棉花平值看跌期权隐含波动率9.03%，环比0.26 [2] - 棉花20日历史波动率6.33%，环比-0.35；棉花60日历史波动率12.69%，环比0 [2] 行业消息 - 中国棉花协会数据显示今年我国棉花种植面积达4482.3万亩，其中新疆棉花种植面积4090万亩，同比增长3.3% [2] - 截至2025年6月8日当周，美国棉花播种完成76%，较前周增加10%，较去年同期减少3%，较过去五年同期均值减少4%，优良率为49%，与前周持平，较去年同期减少7% [2]

上海闵房集团收购商品房作保障房 - 上海闵房集团旗下公司公开征集新建住宅商品房项目用作保障性租赁住房 要求项目具备现房交付条件且位于闵行区南部 单项目建筑面积不少于7500平方米 [1][3] - 这是上海2024年首个收购商品房转保障房项目 延续2023年"沪九条"政策导向 此前徐汇区已通过国企合作收购海波花苑存量房作为保障房 [1][6] - 收购模式由市/区级国企主导 通过3-6个月改造即可快速形成保租房供应 与全国其他城市操作模式相似 [5] 上海保障房货币化配建机制 - 政策允许新建商品住房项目将实物配建保障房转化为货币资金 由区政府指定机构收购存量商品住房定向用于住房保障 [6][7] - 2023年9月《关于本市保障房配建的实施意见》明确货币化配建资金用途 2023年5月"沪九条"提出通过国有平台公司收购适配房源 [7] 全国存量房转保障房实践案例 - 浙江省发行全国首批支持收购存量商品房的专项债 总额16.53亿元 涉及8个项目 创新将专项债应用从存量土地扩展至存量房 [9] - 江西上饶落地全省首个项目 建行发放2400万元27年期贷款 利率2.95% 支持收购105套存量房作保租房 系省内首单利用保障房再贷款政策项目 [10] 行业模式创新 - 上海城投联合仪电集团、国盛集团通过REITs资金盘活华鑫置业存量资产 建成1283套的"城投宽庭徐汇社区" 形成"投融建管退"资本闭环 [6] - 国企收购现房库存模式可快速增加保障房供应 浙江省专项债和江西再贷款政策显示金融工具创新支持行业去库存 [9][10]

全球绿色能源理事会主席、协鑫集团董事长朱共山在6月10日的SNEC光伏展开幕式上表示，中国光伏 正处"四落五起"的临界点，今年下半年到明年一季度是光伏供给侧改革的关键窗口期。朱共山倡议政企 联动促出清 ，以"市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束"去产能，通过"供给侧自律+需求端刺 激"去库存。 ...

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 白酒淡季需求延续压力，高端白酒价格略有下降，大众品旺季催化渐显，啤酒、饮料进入需求旺季 [1][9][11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 本周酒企工作更新，天猫数据显示 5 月 13 日 - 26 日 618 第一阶段，淘系酒类核心品牌同比 +72%，国产白酒双位数增长，驱动酒企布局线上渠道 [11] - 贵州茅台截至 5 月累计回购股份 331.1 万股，占总股本 0.26%，支付 51 亿元，在大阪世博会发布新品并在“i 茅台”销售 [2][11] - 泸州老窖 6 月 27 日召开股东大会，2025 年规划突出三大重点，围绕三大任务保持市场良性 [2][11] - 迎驾贡酒 2025Q1 业绩下滑因经济增速、消费需求及主动控量稳价，计划分阶段发展并精细化运营 [2][11] - 本周高端白酒批价延续压力，茅五泸均下跌，预计 6 月价格延续压力 [12] - 本周白酒指数下跌 0.9%，短期基本面延续压力，后续估值有修复空间，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景 [13] - 个股推荐把握三条投资主线，关注抗风险龙头、数字化正反馈企业、基地市场有份额提升逻辑企业及渠道风险释放企业 [2][13] 大众品 - 啤酒即将进入旺季动销检验阶段，有望在低基数上实现良好销量，建议配置优质龙头，关注估值回落机会 [14][15] - 零食龙头引领产业链提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破个股，如卫龙美味、盐津铺子 [15] - 调味品基础龙头有韧性，复合调味品有弹性，关注复调估值修复，推荐颐海国际、海天味业 [16] - 速冻食品淡季需求平稳，头部企业研发 B 端定制化和 C 端小容量化新品，关注安井食品、千味央厨 [17] - 乳制品潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局 2025 年供需改善弹性，推荐龙头乳企 [18] - 饮料迎来旺季检验，龙头目标积极，景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [19] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 6 月 2 日至 6 日）食品饮料板块下跌 0.65%，跑输上证指数 1.78pct [1][20] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五略有下降，国窖下跌 [33] 大众品 - 棕榈油、猪肉、毛鸭、鸭苗、PET 下降，瓦楞纸、肉鸭上升，其余原材料不变 [44] 本周重要事件 - 多家公司有股份回购、质押、转让、减持等事件，如双塔食品控股股东股份解质再质押，华统股份参与投资合伙企业等 [64] 下周大事提醒 - 多家公司有股东大会、分红、业绩发布会等安排，如佳禾食品 6 月 9 日召开股东大会 [66]

策略观点 - 内外因素交织下，预计指数整体将维持震荡，短期外部风险扰动最严重阶段或已过去，但需警惕特朗普政策反复 [3] - 国内政策持续发力，中美关税暂停90天推动出口短期高增，消费仍是经济修复重要动能 [3] - 建议维持"红利+小盘"杠铃组合，因市场缺乏明确主线且资金止盈明显 [4] 金融工程 - 本周A股宽基指数震荡上涨，小盘风格占优，量能指标维持谨慎信号，股票型ETF净流出显示资金止盈 [4] - PB-ROE-50组合超额收益达3.35%，公募/私募调研策略超额收益分别为3.37%和1.31%，定向增发组合超额收益1.97% [5] - 市场动量效应显著，小市值风格持续，beta因子和动量因子正收益，规模因子和流动性因子负收益 [5] 石油化工 - "三桶油"2025年资本开支计划同比增长1.6%、1.3%、5.9%，通过增储上产和技术创新应对外部不确定性 [6] - 行业推进绿色低碳转型，积极布局新兴产业以增强发展确定性 [6] 农林牧渔 - 生猪养殖产能周期触底，但库存高位压制行业逻辑，政策驱动加速去库存后有望开启长周期盈利上行 [6] 煤炭开采 - 动力煤价格接近底部有望企稳，港口库存压力缓解，供需矛盾不突出预计煤价波动缩窄 [6] - 政策强调迎峰度夏期间保障电煤供应稳定，确保民生用电安全 [6] 宏观与固收 - 非农数据超预期或使美联储转向观望态度 [8] - 可转债市场持续回暖后小幅调整，REITs二级市场价格上涨且新增能源类产品申报 [8]