大宗商品价格指数整体表现 - 11月份中国大宗商品价格指数为114.1点，环比上涨0.8%，同比上涨1.6% [3] - 指数连续7个月实现环比上升，且好于2024年同期水平 [1] - 市场景气水平继续回升，保持稳中向好态势 [14] 重点监测商品价格变动 - 在重点监测的50种大宗商品中，11月价格环比上涨的商品有25种 [6] - 碳酸锂、焦炭和瓦楞纸价格涨幅居前，较上月分别上涨15%、7.2%和7.1% [6] 分行业价格指数表现 - 有色金属价格指数环比上涨1.4%，主要得益于全球新能源产业快速发展及国内高技术制造业持续扩张 [9] - 能源价格指数环比上涨1.2%，受冬季取暖需求季节性增长影响 [11] - 农产品价格指数环比上涨0.9%，受部分农产品供应偏紧影响 [11] 宏观经济背景与意义 - 大宗商品市场稳中向好，表明在国家各项稳经济措施协同发力下，国内经济的内生动力和韧性正稳步增强 [14] - 新旧动能转换进一步加快，为实现全年经济增长目标提供了有力支撑 [14]

全球经济增速预测 - 2025年全球经济增速预计放缓至2.6%，低于2024年的2.9% [1] 金融对贸易的影响 - 金融市场波动对全球贸易的影响力几乎与实体经济活动相当 [1] - 全球贸易超过90%依赖银行融资 [1] - 美元流动性与跨境支付系统对国际贸易活动至关重要 [1] - 主要金融中心利率变动或投资者情绪波动可能影响全球贸易量 [1] - 金融环境正日益主导全球贸易走向，贸易是信贷额度、支付系统、货币市场和资本流动的连接 [1] 大宗商品市场金融化 - 大宗商品市场尤其是粮食市场的定价越来越反映金融策略而非供求关系 [1] 发展中经济体面临的挑战 - 发展中经济体面临更高融资成本、更易受资本流动突变影响以及日益加剧的气候相关金融风险 [2] - 这些因素限制了维持发展中经济体增长所需的财政和投资空间 [2] 全球化进程重塑 - 地缘政治格局与政策转向正重塑全球化进程 [2] - 金融体系必须调整以更好地服务实体经济需要 [2]

大宗商品市场动态 - 在全球供应趋紧与货币政策宽松预期的双重推动下，白银和铜正成为大宗商品市场的新焦点，其价格已飙升至历史新高 [1] - 现货白银价格史上首次突破每盎司57美元，日内上涨约1% [1] - 纽约商品交易所的白银期货价格触及每盎司57.81美元的新高 [1] 价格上涨驱动因素 - 价格的迅猛上涨直接源于市场对供应短缺的深度担忧 [1] - 价格上涨的另一关键驱动因素是交易员对美国联邦储备委员会即将降息的普遍押注 [1]

大宗商品平台企业考察活动 - 活动由期报传媒组织，历时3天，行程1100公里，走访昆明和柳州两地的大宗商品平台标杆企业[1] - 考察目的为行业深化产融结合、创新服务模式提供案例和实践启示，为高质量发展注入新动能[1] - 活动促进了农产品、钢铁、产权等不同领域考察团成员的跨行业思想碰撞，重新审视平台战略定位[9] 昆明国际花卉拍卖交易中心 - 交易中心是亚洲最大的花卉交易中心，鲜切花远销新加坡、泰国、俄罗斯、澳大利亚等40多个国家和地区[3] - 采用荷兰式降价拍卖模式，每日交易量超过700万枝鲜花，拍卖形成的价格指数是中国花卉市场风向标[4][5] - 通过智能控制系统将鲜切花损耗率压缩至5%以下，实现从分级到包装的全流程自动化闭环[2] - 发展蓝图以交易为“核”，以产业核心竞争力和全产业链数字化服务平台为“两翼”，推动产业规模化、品牌化[3] 沐甜科技股份有限公司 - 公司构建了覆盖全国90%以上糖业集团、80%以上食糖经销商和10%终端用糖企业的全产业链生态圈[7] - 名列中国服务业企业500强第223位、广西企业100强第18位、广西服务业企业第9位[7] - 采用“交易平台+供应链综合服务”双轮驱动模式，被考察团认为具有显著产业带动效应，值得推广[8] - 公司分享其首创的“周合同”交易模式经验，并为起步阶段交易平台提供市场开拓建议[8] 天然气行业风险管理 - 北方采暖季导致天然气供需变化和价格波动，终端用户面临保供与成本平衡的巨大压力[10][12] - 缺乏有效的远期价格曲线和避险工具，使下游用户暴露于价格波动风险之下[13] - 天津国际油气交易中心创新推出LNG采销通模式，帮助产业客户在淡季锁定冬季所需LNG数量[13] - 重庆石油天然气交易中心开展常态化竞拍交易，采用“多量价组合”申报模式满足不同企业需求[14] - 舟山发布浙江省首个LNG价格指数，提升中国在全球天然气市场价格影响力和话语权[14] - 国家层面推动天然气期货交易，被视为构建全国性风险管理市场和提升国际定价影响力的关键[14][15]

核心观点 - 锌价将维持震荡偏强态势 宏观流动性预期改善与基本面供需格局优化提供双重支撑 [1][6][7] 供应格局 - 全球锌市场供应由过剩转为短缺 2025年1—9月全球供应短缺37.37万吨 去年同期为过剩3.2万吨 [2] - 海外供应紧张局势加剧 9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨 缺口同比扩大2万吨 10月LME锌现货升水达323美元/吨创近年新高 [2] - 锌精矿供应持续偏紧 2026年一季度进口加工费指导价为105~120美元/干吨 当前实际加工费已跌破该区间 进口锌精矿指数降至73.05美元/干吨 较前一周下降10.45美元/干吨 [2] - 国内供应相对宽松 1—10月锌精矿累计进口量434.89万吨 同比增加36.59% 11月前3周到港量环比大幅增加86% [2] 企业盈利与贸易流向 - 国内冶炼企业盈利模式转变 精炼锌生产亏损 但副产品硫酸价格强劲 整体利润维持在-350~200元/吨区间 [3] - 锌精矿企业生产利润高企 最高达5500元/吨 [3] - 精炼锌进口窗口关闭、出口窗口打开 企业积极筹划精炼锌出口贸易 预计11月国内锌锭出口量将大幅增加 [3] 下游需求 - 下游需求结构性分化 镀锌、压铸锌、氧化锌周度开工率分别为57.17%、51.02%和57.25% 其中镀锌开工率环比下降0.31个百分点 压铸锌和氧化锌开工率分别环比上升0.72和0.94个百分点 [4] - 传统白电行业需求承压 2025年12月空调、冰箱、洗衣机排产总量较去年同期下降14.1% 其中家用空调排产同比下降22.3% 冰箱和洗衣机排产分别下降8.2%和1.9% [4] - 新能源汽车领域需求强劲 10月全球新能源车销量同比增长23%达190万辆 其中国内市场销量约130万辆 占全球总销量的68% [4] - 基建与地产投资疲软 1—10月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1% 全国房地产开发投资73563亿元 同比下降14.7% [4] 库存状况 - 全球库存格局分化 截至11月26日 上期所锌仓单同比大增121% LME锌库存同比大幅降低80% [5] - 国内7地社会库存环比下降4% LME锌库存环比增长40% 但5.19万吨的绝对水平仍处于历史低位 [5] 宏观环境 - 美联储降息概率回升 为全球大宗商品市场提供流动性预期支撑 [6]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.61%至46,72944点，上涨超过250点 [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.28%至22,80872点 [1] - 标普500指数上涨0.08%至6,71034点 [1] 行业板块表现 - 通信服务板块上涨1.4% [1] - 信息技术板块下跌1.1% [2] 公司财报与股价异动 - 阿里巴巴营收348.1亿美元，同比增长5%，超出分析师共识预期344.3亿美元 [3] - 调整后每份美国存托凭证收益为0.61美元，超出分析师共识预期0.49美元 [3] - Rubico Inc股价飙升67%至0.26美元，公司宣布延长其油轮租约 [9] - Clean Energy Technologies Inc股价大涨75%至1.87美元，公司获得纽约1000万美元电池储能项目 [9] - Barnes & Noble Education Inc股价上涨37%至9.18美元，公司公布2025财年初步业绩和2026财年迄今未经审计财务结果 [9] - MingZhu Logistics Holdings Ltd股价下跌84%至0.17美元，公司宣布进行800万美元的注册直接发行 [9] - GreenPower Motor Company Inc股价下跌34%至0.8500美元 [9] - K Wave Media Ltd股价下跌24%至0.68美元 [9] 商品市场 - 油价下跌2.1%至57.59美元 [5] - 金价上涨1.1%至4,140.50美元 [5] - 银价上涨1.7%至51.185美元 [5] - 铜价上涨3.8%至5.1545美元 [5] 欧洲与亚太市场 - 欧元区STOXX 600指数上涨0.6%，西班牙IBEX 35指数上涨0.8% [6] - 伦敦富时100指数上涨0.5%，德国DAX指数上涨0.7%，法国CAC 40指数上涨0.6% [6] - 日本日经指数上涨0.07%，香港恒生指数上涨0.69%，中国上证综指上涨0.87% [7] - 印度BSE Sensex指数下跌0.37% [7] 经济数据 - 标普CoreLogic Case-Shiller房价指数9月同比上涨1.4%，连续第八个月放缓 [11] - 联邦住房金融局房价指数9月环比持平 [11] - 美国9月生产者价格环比上涨0.3%，前值为下降0.1% [11] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，前值为增长0.6% [11]

2025年大宗商品市场环境 - 2025年大宗商品市场呈现价格走低但波动性显著增强的复杂局面，不确定性和波动性成为企业运营和战略规划的重要挑战[2] - 市场受到全球经济放缓与地缘政治紧张双重影响，能源、金属、农产品等板块走势分化，传统供需逻辑被打破[2] - 企业在成本控制、供应链稳定和战略转型方面面临前所未有的挑战，市场处于重塑期，是企业重新定义韧性与竞争力的关键节点[2] LSEG大宗商品研讨会核心议程 - 探讨“十五五”规划对铜市场带来的机遇[2][4] - 发布金银铂钯独家新数据功能，并探讨铂金钯金期货上市对产业和全球市场的影响[2][3] - 应用LSEG天气数据预测农产品市场行情，包含棕榈油市场展望和关税变局下的棉花市场展望[2][3][4] LSEG大宗商品数据与解决方案价值 - 大宗商品数据是宝贵的资源，在正确时间以正确格式获取正确信息是商品交易成败的关键[12][13] - 通过结构化利用基本面、供需、船舶跟踪、储量和另类数据源，可使交易商获得竞争优势[13] - 公司提供工具、基本面、预测、另类数据和新闻，拥有全球最大的大宗商品数据库之一，强大的分析师团队和独家合作关系使端到端工作流程高效[14] LSEG定制化大宗商品交易解决方案 - 能源商品交易解决方案覆盖石油和天然气、电力、煤炭、碳等全球生态体系，通过独家合作与再分发协议使客户能通过单一平台访问1,000多名研究和分析专家的工作成果[16] - 金属交易解决方案构建了全面的数据和分析方法，利用机器学习和人工智能预测市场走势，覆盖贵金属、工业金属、电池金属以及铁矿石和钢铁市场[17][18] - 农产品贸易解决方案利用强大的基本面数据，辅以另类数据、天气追踪和卫星图像预测价格走势，并采用“实地考察”方式由路透社记者报道提供可靠信息[19][20] - 航运交易解决方案通过由专家团队利用实时船舶动向、港口拥塞状况和航线分析的交互式地图，提供全球航运交易独特视角[21] - 数据聚合和数字化解决方案能够将多个数据源标准化、规范化和结构化，确保随时随地以任何数字格式访问所需信息[22][23]

2025年大宗商品市场环境 - 2025年大宗商品市场呈现价格走低但波动性显著增强的复杂局面，不确定性成为企业运营和战略规划的重要挑战 [2] - 市场受全球经济放缓与地缘政治紧张双重影响，能源、金属、农产品等板块走势分化，传统供需逻辑被打破 [2] - 铂金钯金期货即将上市，其产品核心价值以及对产业和全球市场的影响成为关注点 [2] 研讨会核心议题 - 探讨“十五五”规划对铜市场带来的机遇 [2][4] - 发布金银铂钯独家数据，并介绍如何应用LSEG天气数据预测农产品市场行情 [2][4] - 分析棕榈油市场与展望 [4] - 展望关税变局下的棉花市场 [5] LSEG大宗商品数据与分析能力 - 提供市场洞察、数据管理解决方案和无缝交易执行能力，旨在为企业在市场竞争中带来优势 [16] - 拥有全球最大的大宗商品数据库之一，通过基本面、供需、船舶跟踪、储量和另类数据源提供结构化信息 [18][19] - 专用交易软件Workspace提供对能源、农业和金属行业的深刻洞察 [18] 定制化大宗商品交易解决方案 - 能源商品交易解决方案覆盖石油、天然气、电力、煤炭、碳等全球生态体系，通过单一平台提供超过1,000名专家的研究成果 [22] - 金属交易解决方案提供全面数据和分析，利用机器学习预测市场走势，覆盖贵金属、工业金属、电池金属等 [23][24] - 农产品贸易解决方案结合基本面数据、天气追踪和卫星图像预测价格走势，采用“实地考察”方式确保信息可靠 [25][26] - 航运交易解决方案提供由专家团队支持的实时船舶动向、港口拥堵和航线分析 [27] - 数据聚合和数字化能力可将多个数据源标准化、规范化，产生可行洞察，并通过多种数字格式灵活交付 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大型科技公司财报好于预期，资本市场止跌反弹，大宗商品市场跟涨，聚烯烃甲醇制利润转正，总体供应端产量偏宽 [17][18] - 季节性旺季，聚乙烯农膜订单数大幅好于预期，待旺季结束，需求端情绪减退，高产量压力下聚烯烃价格或将继续震荡下行 [17][18] - 本周预测聚乙烯(LL2601)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600），建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端美国大型科技公司财报好于预期，资本市场反弹，大宗商品市场跟涨；估值方面聚乙烯周度涨幅（期货＞成本＞现货），聚丙烯周度涨幅（成本＞现货＞期货）；成本端上周WTI原油涨1.62%，Brent原油涨1.28%，煤价无变动，甲醇跌 - 4.52%，乙烯跌 - 0.47%，丙烯涨2.94%，丙烷涨2.52%，成本端支撑尚存；供应端PE产能利用率83.77%，环比涨0.06%，同比涨2.17%，较5年同期降 - 7.82%，PP产能利用率77.71%，环比降 - 3.85%，同比涨3.96%，较5年同期降 - 11.22%，聚烯烃煤制利润转负，煤制生产厂家面临减产压力；进出口方面9月国内PE进口102.22万吨，环比涨7.58%，同比降 - 10.04%，8月国内PP进口17.74万吨，环比涨11.15%，同比降 - 6.18%，进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小，9月PE出口9.92万吨，环比降 - 14.48%，同比涨63.54%，9月PP出口20.82万吨，环比降 - 16.82%，同比涨21.14%，圣诞节备库开始，PP出口或将同比保持高位；需求端PE下游开工率44.20%，环比降 - 0.65%，同比涨1.12%，PP下游开工率53.28%，环比涨0.26%，同比涨1.22%，季节性旺季，聚烯烃下游需求不及往年同期水平；库存方面PE生产企业库存50.33万吨，环比去库 - 4.89%，较去年同期累库22.43%，PE贸易商库存5.05万吨，环比累库1.04%，PP生产企业库存59.38万吨，环比去库 - 4.23%，较去年同期累库18.12%，PP贸易商库存21.34万吨，环比去库 - 1.79%，PP港口库存6.58万吨，环比去库 - 1.64%，聚烯烃整体库存压力较大 [15][16] - 策略观点：美国大型科技公司财报好于预期，资本市场反弹，大宗商品市场跟涨，聚烯烃甲醇制利润转正，总体供应端产量偏宽，季节性旺季，聚乙烯农膜订单数大幅好于预期，待旺季结束，需求端情绪减退，高产量压力下聚烯烃价格或将继续震荡下行，本周预测聚乙烯(LL2601)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600），建议观望 [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、月差、成交和持仓、产能利用率、产量、库存等数据的图表 [32][48] 成本端 - 成本端甲醇制成本大幅走弱，展示了PE和PP期现价格及成本，以及WTI原油、动力煤、石脑油、丙烷等价格的图表 [78][81] 聚乙烯供给端 - PE生产原材料以油制为主，占比80%，展示了PE产能、产能利用率、产量、检修减损量等数据的图表，2025年国内聚乙烯已投产463万吨，未投产40万吨 [139][145] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE库销比、总库存预测、生产企业库存、两油企业库存、煤制企业库存、贸易商库存、进口量、进口利润、出口量等数据的图表 [164][174] 聚乙烯需求端 - PE下游需求以包装膜为主，占比51%，展示了LLDPE下游需求占比、PE下游终端用品产量预测、下游总开工率、农膜订单天数、原料库存等数据的图表 [179][191] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料以油制和PDH制为主，分别占比53%和25%，展示了PP产能、产能利用率、产量、检修减损量等数据的图表，2025年国内聚丙烯已投产580万吨，未投产70万吨 [200][208] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP库销比、总库存推演、生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存、进口量、进口利润、出口量等数据的图表 [218][237] 聚丙烯需求端 - PP下游需求以拉丝和高低熔共聚为主，分别占比34%和24%，展示了PP下游需求占比、终端商品占比、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率、塑编原料和成品库存、BOPP原料和成品库存等数据的图表 [242][261]

宏观经济与政策环境 - 美联储10月FOMC会议以10比2的投票结果决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00% [1] - 美联储内部对12月是否继续降息存在较大分歧，市场对12月继续降息25个基点的概率从60%左右下降至30%左右 [1][11] - 国内政策处于真空期，钢铁行业主要交易市场供需基本逻辑，市场传闻在考虑新的地产支持政策，但利好落地不多 [2][6][14] 全球铁矿石供应 - 全球铁矿石产量处于产能释放周期，2025年全球铁矿石产量预计约为26.13亿吨，同比增加3298万吨，但同比增量较2024年有所减少 [2] - 本期澳洲巴西铁矿发运总量为2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [11] - 中国45港铁矿石到港总量为2268.9万吨，环比减少472.3万吨 [11] 钢材市场供需与价格 - 建筑钢材本周产量增加7.96万吨至207.96万吨，库存下降22.83万吨至553.34万吨，北方天气降温导致弱现实占主导 [4] - 板材产量增加，库存维持高位，钢材出口下降，国内制造业需求有限，现货市场成交差 [6] - 五大材产量回升，供应压力位再度回升，生产企业未见大面积减产，需求端弱需求状态压制价格 [7] - 所有钢材品类，包括建材、板材、带钢、管材，预计今日价格均为主稳个跌或震荡偏弱运行 [4][6][7][8] 原料市场分析 - 双焦价格下跌，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为-34元/吨，发改委要求稳定能源生产供应，盘面预期转弱 [9] - 钢坯库存累积维持高位，型材等调坯钢厂因政策影响和淡季需求疲软增加检修，钢坯消耗量下降 [10] - 废钢方面，铁废价差78元，废钢具有性价比，全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量497.40万吨，较昨日增0.33万吨，日到货总量56.77万吨大于日消耗总量55.30万吨 [12][13] 环保限产影响 - 江苏省自11月20日10时起启动重污染天气黄色预警，涉及徐州、连云港、淮安、盐城、扬州、泰州、宿迁7市 [3] - 分析师解读认为，由于大部分钢企已环保达标，目前各地区的环保预警对钢价走势影响比较有限 [3] 市场整体展望 - 原料负反馈加剧，双焦及铁矿石承压下行拖累成材，风险尚未完全释放，上方压力较大，弱现实占据主导 [14] - 螺纹01合约关注下方3030附近支撑，上方压力3080；热卷关注3240附近支撑，上方压力3290 [14] - 预计钢价仍有下跌空间，需等待双焦止跌企稳后，才可能开启新一轮反弹 [14]