美股市场表现 - 美股主要指数普遍上涨，道琼斯指数上涨0.84%至46,657.52点，纳斯达克指数上涨1.19%至22,788.69点，标普500指数上涨1.03%至6,712.76点 [1] - 房地产板块领涨，涨幅达1.7%，医疗保健股上涨0.4% [1] 公司财报与事件 - 美国银行第三季度财报超预期，净利润达85亿美元，同比增长，每股收益为1.06美元，超过市场预期的0.94美元 [2] - 净收入同比增长11%至282.4亿美元，超过市场预期的275亿美元 [2] - Australian Oilseeds Holdings Limited股价飙升270%至3.62美元，因特朗普总统表示考虑终止与中国在食用油相关的业务 [8] - Genprex, Inc. 股价大涨173%至0.691美元，因其研究合作者将在2025年国际会议上展示临床前数据 [8] - Omeros Corporation 股价上涨144%至10.02美元，因公司宣布诺和诺德收购了其Zaltenibart的全球权利 [8] - Yueda Digital Holding 股价下跌84%至0.2259美元，因公司报告了2800万美元的注册直接发行定价 [8] - Largo Inc. 股价下跌45%至1.39美元，因公司宣布了2340万美元的注册直接发行和私募定价 [8] - Aqua Metals, Inc. 股价下跌37%至18.72美元，公司从领先机构投资者处筹集了1300万美元以加速商业化和战略增长 [8] 商品市场 - 原油价格上涨0.4%至58.96美元，黄金价格上涨1.3%至4,217.50美元 [5] - 白银价格上涨1.6%至51.410美元，铜价下跌0.1%至5.0225美元 [5] 欧洲市场 - 欧洲股市普遍走高，欧元区STOXX 600指数上涨0.6%，西班牙IBEX 35指数上涨0.3% [6] - 德国DAX 40指数上涨0.1%，法国CAC 40指数大幅上涨2.2%，英国富时100指数下跌0.2% [6] 亚太市场 - 亚太主要股市收高，日本日经225指数大涨1.76%，香港恒生指数跃升1.84% [9] - 中国上证综合指数上涨1.22%，印度孟买Sensex指数上涨0.70% [9] 经济数据 - 纽约联储制造业指数在10月份攀升19.4点至10.7，远超市场预期的-1.0 [10]

原油市场 - WTI原油价格跌至每桶58.7美元，为5个月以来最低点，布伦特原油价格跌至每桶62美元附近 [3] - 价格下跌核心原因是国际能源署预测明年全球原油每日供应将比需求多出近400万桶，导致史无前例的供应过剩，同时贸易紧张局势削弱了风险资产需求预期 [3] - 尽管周二因美联储主席鲍威尔暗示可能降息而出现盘中反弹，但行业高管认为基本面未改，汽油和柴油需求可能已见顶，油价后续反弹在60至62美元将面临强劲阻力 [3] 基本金属市场 - LME期铜价格下跌2.24%，期铝和期镍跟随下跌，期锌价格下跌2.63%，创下近八个月最大跌幅 [3] - 基本金属价格承压主要由于贸易局势不明朗导致工业需求预期疲软，工厂订单减少直接降低了对铜、铝等原材料的需求 [3] 黄金市场 - COMEX期金价格上涨0.73%，至每盎司4138.7美元，银价也出现小幅上涨 [4] - 黄金上涨由避险需求和降息预期驱动，贸易局势促使资金转向黄金避险，降息预期则提升了不生息资产的吸引力 [4] - 法国兴业银行指出，叠加ETF资金和央行持续购买，长线看金价可能达到每盎司5000美元，尽管存在短期波动，但大方向支撑坚实 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业 [1][7][8][9][10][11][12] * 大宗商品市场（黄金、原油、铜） [1][2][3][4][5][6] 核心观点和论据 生猪养殖行业 * 2025年旺季价格大幅下跌15% 主因供应增加而需求未同步增长 [1][7] * 2025年生猪市场整体呈现供给压力持续增加态势 中枢价格下移 [1][8] * 短期（10月-11月）价格预计继续走低 计划出栏量环比增加5.5% 出栏体重维持高位 能繁母猪淘汰需时 [3][9] * 中期（四季度至2026年上半年）价格难大幅反弹 新生仔猪数量自1月起连续增长9个月 导致供给压力持续释放 [3][10] * 长期（明年下半年）能繁母猪产能有望实现3,900万头目标 养殖利润全面亏损加速淘汰 若四季度至明年一月显著去化产能 将为三季度至四季度价格反弹提供空间 但新一轮周期性波动可能较小 [11] * 期货市场11合约平水显示三季度供给压力释放 需关注01合约价差及09合约左侧布局机会 [12] 黄金市场 * 9月以来全球ETF黄金持仓量显著增加 年初至今增持146吨 为2022年3月以来最大单月净流入 [1][2] * 增持主要来自北美市场（61%） 反映市场对美国经济风险、美联储政策及地缘政治的担忧 [1][2] * 价格上涨主要由避险需求驱动 而非降息预期 美国Spider ETF增持放缓 但亚洲市场增持值得关注 [1][5] * 中美贸易摩擦升级可能提升黄金短期右侧机会 地缘政治和经济不确定性下 黄金仍具投资价值 [1][5] 原油市场 * OPEC 10月会议符合预期 小幅收缩增产幅度 但受全球风险资产抛售影响 油价承压 [1][2][3] * 沙特在4-9月加速增产 累计增产约100万桶/天 四季度下游消费季节性转弱及美国库存累积可能导致现货过剩 [1][3][4] * 布伦特原油底部支撑预计在60美元/桶 [1][4] 铜市场 * 受自由港事故等供给侧风险影响 供需平衡转向短缺 [1][6] * 长期基本面利好包括去库、废铜趋紧及远期缺口 预计2025-2026年铜市持续短缺 [1][6] * 中长期可做多 但短期受整体市场风险偏好变化影响 [1][6] 其他重要内容 * 国家政策聚焦于能繁母猪产能区划和严控二育及压栏 这些措施需要时间见效 [8] * 三季度反补贴政策对短期猪价影响有限 反而可能激发供给压力 [8] * 中期通过政策调控压制压栏意愿 会影响供给节奏 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易格局再度紧张，商品短期或承压运行；不过本轮冲击相较4月有边际下降，潜在增量刺激政策预期仍在 [2] - 各板块表现不一，贵金属短期或震荡偏强，有色、黑色、能源、化工、农产品等板块短期或承压运行 [3][4] 行情回顾 - 上周商品市场收涨0.46%，其中贵金属领涨2.47%，有色和黑色分别上涨1.93%和1.41%，农产品和能化分别下跌0.47%和1.63% [2][6] - 涨幅居前的品种为锡、铜和焦煤，涨幅分别为4.1%、3.37%和3.11%；跌幅较大的品种为生猪、鸡蛋和原油，跌幅分别为8.38%、7.64%和3.71% [2] - 商品市场20日平均波动率大幅抬升，有色、贵金属和畜产品板块升波明显 [2] - 全市场规模大幅缩减，各板块资金均为净流出 [2] 各板块展望 贵金属 - 美国政府停摆损失、经济数据不确定性、通胀韧性、美联储官员表态偏鸽、央行购金等对贵金属形成支撑，假期期间板块大幅抬升；中美贸易战风险上升，板块短期或震荡偏强 [3] 有色 - 受供给扰动影响，假期期间表现偏强；中美贸易局势再度紧张，前期强势品种跌幅较大；供应干扰仍在，原料端偏紧，终端消费放缓，库存累积；短期或承压运行 [3] 黑色 - 长假期间螺纹表需大幅下滑，同比偏弱，产量小幅回落，库存大幅累积；铁水高位有韧性，钢厂盈利率走弱，补库需求后减产压力增加，外部贸易摩擦升温，产业链负反馈预期加强；短期或承压运行 [3] 能源 - 十一假期前后国际油价整体回落，美国原油库存超预期增加，供应盈余或放大，中东局势缓和，中美贸易战风险提升，对油价偏空；短期油价或震荡偏弱运行，关注俄乌冲突是否升级 [4] 化工 - 建材品种PVC受贸易摩擦影响，或对制品出口不利，结合弱现实格局，PVC或震荡偏弱；聚酯受贸易摩擦和油价暴跌影响，面临成本坍塌和需求悲观双重利空，短期或偏弱运行 [4] 农产品 - 美国增加关税或影响明年一、二季度国内大豆供给，贸易战拉长供应或趋紧；油脂受原油下跌影响走弱，美国政府停摆带来不确定性，短期油脂油料或承压运行 [4] 商品基金概况 - 多只黄金ETF和上海金ETF周收益率在2.94%-3.00%之间，规模有不同程度变动，成交量变动不一 [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率为-1.28%，华夏饲料豆粕期货ETF周收益率为-0.29%，大成有色金属期货ETF周收益率为3.26%，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率为2.61% [38][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期受部分苯乙烯装置计划外减产及9 - 10月检修计划影响供应端收缩，下游EPS/PS行业旺季需求带动开工好转，需求支撑增强，但港口库存虽回落当前水平仍可能压制价格上行，需关注宏观政策及地缘政治因素，策略上EB10短期低多对待，关注7200附近压力，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 近期部分纯苯装置重启产量环比回升，供应端维持偏高，需求端低迷，苯乙烯部分装置减产，其余下游开工率走弱，纯苯供需宽松，节前备货需求未释放，市场驱动弱，短期内价格易受地缘政治及宏观因素扰动，策略上BZ2603单边跟随苯乙烯震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 上游价格及价差 - 9月17日布伦特原油（11月）价格67.95美元/桶，较前一日跌0.52美元，跌幅0.8%；WTI原油（10月）价格64.05美元/桶，较前一日跌0.47美元，跌幅0.7% [2] - CFR日本石脑油价格600美元/吨，较前一日涨4美元，涨幅0.7%；CFR东北亚乙烯价格850美元/吨，较前一日持平 [2] - CFR中国纯苯价格742美元/吨，较前一日涨1美元，涨幅0.1%；纯苯 - 石脑油价差133美元/吨，较前一日跌3美元，跌幅2.2% [2] - 乙烯 - 石脑油价差241美元/吨，较前一日跌4美元，跌幅1.6%；纯苯（中石化华东挂牌价）5900元/吨，较前一日持平 [2] - 纯苯华东现货价格5980元/吨，较前一日涨5元，涨幅0.1%；BZ期货2603价格6057元/吨，较前一日跌16元，跌幅0.3% [2] - BZ基差（03）为 - 77元/吨，较前一日涨21元，涨幅21.4%；纯苯进口利润 - 90元/吨，较前一日跌2元，跌幅2.2% [2] - 汇率（人民币中间价）7.1013，较前一日跌0.0014，跌幅0.0% [2] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货价格7180元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.1%；EB期货2510价格7138元/吨，较前一日跌20元，跌幅0.3% [2] - EB期货2511价格7152元/吨，较前一日跌24元，跌幅0.3%；EB基差（10）为42元/吨，较前一日涨10元，涨幅31.3% [2] - EB10 - EB11价差 - 14元/吨，较前一日涨4元，涨幅22.2%；EB现金流（非一体化） - 142元/吨，较前一日跌14元，跌幅10.6% [2] - EB现金流（一体化） - 334元/吨，较前一日跌47元，跌幅16.5%；EB - BZ现货价差1200元/吨，较前一日跌15元，跌幅1.2% [2] - EB03 - BZ03价差1169元/吨，较前一日涨58元，涨幅5.2%；EB10 - BZ03价差1081元/吨，较前一日跌4元，跌幅0.4% [2] - CFR中国苯乙烯价格888美元/吨，较前一日跌1美元，跌幅0.1%；EB进口利润 - 168元/吨，较前一日持平 [2] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 苯酚现金流较前一日涨54元，涨幅12.2%；己内酰胺现金流（单产品） - 1830元/吨，较前一日跌80元，跌幅4.6% [2] - 苯胺现金流220元/吨，较前一日涨46元，涨幅26.3%；Eb2现金流70元/吨，较前一日涨10元，涨幅16.7% [2] - PS现金流 - 180元/吨，较前一日涨50元，涨幅21.7%；某现金流 - 201元/吨，较前一日涨13元，涨幅6.1% [2] 纯苯及苯乙烯库存 - 9月15日纯苯江苏港口库存13.40万吨，较9月8日跌1.00万吨，跌幅6.9%；苯乙烯江苏港口库存15.90万吨，较9月8日跌1.75万吨，跌幅9.9% [2] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 9月11日亚洲纯苯开工率79.0%，较9月4日涨1.1%，涨幅1.4%；国内纯苯开工率79.3%，较9月4日跌0.1%，跌幅0.1% [2] - 国内加氢苯开工率54.6%，较9月4日涨4.8%，涨幅9.6%；苯酚开工率68.9%，较9月4日跌6.3%，跌幅8.4% [2] - 己内酰胺开工率86.3%，较9月4日跌4.2%，跌幅4.6%；苯胺开工率65.5%，较9月4日跌2.5%，跌幅3.7% [2] - 苯乙烯开工率75.0%，较9月4日跌4.7%，跌幅5.9%；下游PS开工率61.9%，较9月4日涨0.9%，涨幅1.5% [2] - 下游EPS开工率61.0%，较9月4日涨8.5%，涨幅16.2%；下游ABS开工率70.0%，较9月4日涨1.0%，涨幅1.4% [2]

贸易政策影响 - 美国8月初对巴西咖啡加征高额关税导致进口量锐减 8月进口量仅30.1万袋（每袋60公斤）同比减少46% 环比下降26% [2] - 关税政策引发全球咖啡贸易格局连锁反应 德国以41.4万袋进口量取代美国成为巴西咖啡最大海外市场 [2] 价格波动 - 纽约阿拉比卡咖啡期货价格在8月7日至31日期间累计上涨29.7% 从每磅2.978美元升至3.861美元 [2] - 美国关税政策加剧市场对供应短缺担忧 推动期货价格持续走高 [2] 供应格局 - 巴西咖啡出口量占全球总量约三分之一 短期内无其他国家能完全填补其减少的供应量 [3] - 巴西作为全球最大咖啡出口国 其供应量波动对国际价格具有决定性影响 [2] 消费端影响 - 若美国维持当前关税政策 消费者将面临更高咖啡消费成本 需通过更高价格平衡供需关系 [3] 数据权威性 - 巴西咖啡出口企业委员会拥有超百家会员企业 业务覆盖巴西约96%咖啡代理商 [3] - 该机构统计数据被视为全球咖啡贸易重要风向标 成立于1999年 [3]

国家经济概况 - 智利2024年人均GDP达1.7万美元 位列拉丁美洲之首 稳居高收入国家行列 [1] - 经济支柱为四大产业：铜矿 水果 红酒 渔业 被概括为"挖不完的铜矿 吃不完的果 喝不完的红酒 捕不完的鱼" [1] 铜矿产业 - 铜矿已探明储量超2亿吨 占全球总储量30%以上 拥有储量 品位 年产量 年出口量四项世界第一 [1] - 2025年铜价预测从4.25美元/磅下调至3.90-4.00美元区间 主因美国关税政策及全球经济衰退担忧 [3] - 2026年铜价预测维持4.25美元/磅 未来10年有望稳定在4美元/磅以上 因新能源产业支撑长期需求 [3] - 短期供应受矿山老化 水资源短缺及国内矿业税收改革讨论影响 产能释放不及预期 [4] - 除铜外 智利为全球唯一天然硝石生产国 锂矿产量世界第二 金银产量位列全球前十 [4] 农业与食品产业 - 2023/2024年度全球车厘子产量480万吨 智利产量50.2万吨居全球第四 [5] - 智利车厘子80%以上用于出口 2023/2024年度出口量达41.5万吨 [5] - 2024/2025年度车厘子出口量预计大幅攀升至60万吨 占全球总出口量55% 保持最大出口国地位 [5] - 葡萄酒年产量11-12亿升 全球排名第七 南美洲排名第二 [6] - 约75%葡萄酒用于出口 2023年及2024年均有超8亿升销往全球 [6] 渔业与出口贸易 - 海岸线总长度超1万公里 渔业资源丰富 [7][8] - 2023年智利三文鱼对华出口通过圣地亚哥-成都全货机航线 两年累计达1.3万吨 [8] - 三文鱼出口金额2023年超越锂矿 成为仅次于铜矿的第二大出口商品 [8] 产业发展战略 - 通过延伸产业链 推动传统产业绿色转型 优化出口政策拓展新兴市场等措施提升产业竞争力 [8]

价格表现 - 玻璃期货主力合约开盘报1141元/吨 盘中最高触及1195元 最低探至1134元 涨幅达4.85% [1] - 玻璃行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应情况 - 玻璃产量持稳 开工率环比增加 产线开工条数环比增加 供应端整体微增 [1] - 本周玻璃1条产线复产点火 开工率环比回升 但产线尚未出玻璃 周产量环比持平 [1] - 玻璃供应低位缓慢回升 [1] 需求状况 - 终端地产行业形势维持弱势 需求难有起色 [1] - 下游深加工订单8月中旬环比增加 整体需求持稳 [1] - 企业出货放缓导致库存小幅回升 厂家库存处于同期高位 [1] 利润与政策 - 玻璃生产利润略有增加 [1] - 后续需关注旺季需求表现以及产能约束政策 [1] 机构观点 - 东海期货预计玻璃短期区间震荡 因供应持稳且需求难有大的增量 [1] - 华联期货建议暂时观望 留意1100附近支撑 因弱现实下市场延续偏弱运行 [1] - 建信期货认为不宜过度看空 因宏观环境变化对大宗商品形成利好 叠加旺季来临 [2] - 建信期货预计玻璃期货主力合约短期维持震荡走势 [2]

宏观经济与大宗商品市场 - 当前宏观经济形势与大宗商品市场基本研判是核心关注点 [1] - 技术创新和绿色转型是行业发展的关键驱动力 [1] - 行业自信对和谐发展具有重要助力作用 [1] 行业机构与专家背景 - 中国有色金属工业协会作为主办单位体现行业权威性 [2] - 专家胡俞越担任北京工商大学证券期货研究所所长 [3] - 专家在期货领域具有深厚资历 兼任全国人大《期货法》起草小组顾问 [5] - 专家担任三大商品交易所咨询职务 包括上海期货交易所产品委员会委员 [5] - 专家发表学术论文500多篇 主持50多项国家级研究项目 [6] 行业联络信息 - 硅业分会提供多位负责人联系方式 包括会长段德炳010-63971958 [8] - 分会设常务副会长林如海010-62229972和副会长兼秘书长徐爱华13910097318 [8] - 分会常务副秘书长马海天13683629409和副秘书长刘晶18811526675 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期商品市场或震荡运行，油脂油料在基本面与天气支撑下或相对偏强，贵金属短期或震荡调整，有色短期或承压运行，黑色短期或以震荡为主，能源短期油价或震荡偏弱，化工聚酯品种终端需求有回升预期，农产品油脂油料或震荡偏强、菜系主力短期或承压运行 [1] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体微涨0.52%，农产品领涨1.25%，有色和能化分别上涨0.99%和0.59%，贵金属和黑色分别收跌1.23%和0.27% [1][5] - 涨幅居前品种为棕榈油、纯碱和棉花，涨幅分别为5.11%、4.73%和2.32%；跌幅较大品种为燃料油、甲醇和鸡蛋，跌幅分别为2.71%、2.55%和2.3% [1] - 商品市场20日平均波动率小幅回落，农产品和黑色板块以升波为主，全市场规模小幅缩减，流出资金主要集中在贵金属板块 [1] 各板块展望 - 贵金属：避险情绪降温，短期或震荡调整 [1] - 有色：中美经济数据走弱，宏观偏负面，消费淡季需求有超季节性走弱风险，库存增加，短期板块或承压运行 [2] - 黑色：螺纹表需下滑、累库加快，钢厂主动减产动力不足，关注唐山等地限产力度，原材料方面双焦价格获支撑、铁矿有季节性回升预期，美国扩大钢铁进口关税范围影响有限，短期板块或以震荡为主 [2] - 能源：IEA上调今明两年石油供应增速、下调需求增速预估，原油库存超预期增加，累库压力存在，俄乌谈判积极、俄油制裁风险趋弱，短期油价或震荡偏弱 [2] - 化工：聚酯品种终端需求有回升预期，PX预期供需改善，建材品种玻璃加工订单环比改善但同比偏弱、成本抬升支撑价格，纯碱供给过剩格局不变或承压运行 [2] - 农产品：USDA8月报告利多美豆，未来两周美豆主产区少雨高温，马来西亚8月上半月棕榈油出口数据环比增加，油脂油料短期或震荡偏强；澳大利亚新作菜籽10月上市后中澳菜籽贸易或快速增长，菜系主力短期或承压运行 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1482.04亿元，周收益率 -1.28%，份额变动 -1.28%，成交量346,049,640，成交量变动 -46.75% - 商品ETF合计规模1,553.54亿元，周收益率 -0.51%，份额变动 -0.51%，成交量718,541,998，成交量变动 -27.09% [38]