报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，SC夜盘下跌0.73%，美伊计划于6日在阿曼首都马斯喀特举行核问题谈判，美元走强以及贵金属价格波动剧烈对大宗商品市场及整体风险情绪产生负面影响[3] - 甲醇方面，甲醇下跌1.46%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷上升，国内甲醇整体装置开工负荷提升，沿海地区甲醇库存下降但同比上升，预计2月6日至2月22日中国进口船货到港量为58 - 59万吨[4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，前日SC近月收盘价463.5，涨0.24%，成交量97941，持仓量21605，持仓量增减 - 6074；WTI近月收盘价64.47，涨0.89%，成交量354331，持仓量348001，持仓量增减 - 9228；Brent近月收盘价67.82，涨2.28%，成交量475717，持仓量610320，持仓量增减 - 11107。外盘上涨[2] - 甲醇期货未提及相关市场数据 现货市场 - 原油现货方面，国际市场OPEC一揽子原油价格现值66.65，前值65.23；国内市场大庆原油现值64.64，前值63.08。国际原油现货及成品油价格上涨[2] - 甲醇现货未提及相关市场数据 事件影响 - 原油受美伊核问题谈判、美元走强、贵金属价格波动等影响，SC夜盘下跌0.73%[3] - 甲醇受部分东部MTO装置开车、提负影响，国内CTO/MTO开工整体上升，价格下跌1.46%[4] 库存情况 - 原油未提及相关库存数据 - 甲醇截至2月5日沿海地区甲醇库存139.5万吨，相比1月29日下降3.5万吨，降幅2.45%，同比上升35.37%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.7万吨附近[4]

铜价市场表现 - 2月5日上海期货交易所最活跃铜合约日盘收报每吨100,980元，跌幅达3.76% [1] - 伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜下跌51美元或0.39%，报每吨12,989美元 [1] - 早盘沪铜一度下跌4.24%，伦敦指标铜价下跌多达1.53% [1] 价格驱动因素 - 下跌部分受到美元走强推动，美元走强令以美元计价的商品对于海外买家而言更加昂贵 [1] - 铜价受到库存上升的压力 [1] - 受中国扩大国家铜战略储备规模提振，铜价自周二起反弹 [1] 交易所库存情况 - LME中国台湾和韩国仓库流入12,750吨铜，使该交易所登记的注册仓单铜库存升至155,725吨，创2025年3月以来新高 [1] - 上海期货交易所仓库铜库存自12月以来持续攀升，截至周五总库存达133,004吨，创2025年4月以来新高 [1] 其他基本金属价格表现（上海期货交易所） - 沪铝3月合约收跌525元或2.2%，报每吨23,385元 [2] - 沪锌3月合约挫跌440元或1.77%，报每吨24,395元 [2] - 沪铅3月合约下跌45元或0.27%，报每吨16,555元 [2] - 沪镍3月合约挫跌1,510元或1.11%，至每吨134,430元 [2] - 沪锡3月合约暴跌27,530元或7.01%，报每吨365,140元 [2] 其他基本金属价格表现（伦敦金属交易所） - 三个月期铝下跌1.48% [2] - 三个月期锌下跌0.91% [2] - 三个月期铅下跌0.33% [2] - 三个月期镍下跌1.12% [2] - 三个月期锡下跌4.71% [2] 贵金属市场动态 - 现货银引领金属市场重挫，一度暴跌近17%，但随后缩减跌幅 [1] - 现货金回落至4,800美元下方，但稍后的避险需求令其收复部分跌幅 [1]

贵金属市场行情 - 周四现货白银盘中最大跌幅达17% 此前亚市早盘价格曾短暂站上90美元/盎司关口 截至发稿大跌10.6%报78.8美元/盎司 [1] - 现货黄金在震荡行情中盘中最大跌幅达3.5% 截至发稿下跌0.7%报4929.45美元/盎司 铂金和钯金价格同步走低 [1] - 白银价格较1月29日创下的历史高点回落逾三分之一 [1] 市场情绪与流动性 - 多数资产类别的市场情绪均显低迷 在市场流动性不足的背景下形成了负向反馈循环 [2] - 白银市场规模更小、流动性更弱 其波动历来比黄金更为剧烈 本轮波动幅度之大、节奏之快凸显异常 [5] - 大量投机资金流入叠加场外市场交易清淡 进一步放大了白银的价格波动幅度 [5] 价格驱动因素与前景 - 黄金难以守住涨幅因缺乏进一步买盘催化剂 美元走强抑制了投资者的购买意愿 抵消了中东地缘政治紧张局势升温带来的避险买盘 [1] - 任何可持续的价格上涨可能需依赖中国市场的支撑 此前深圳地区的实体买家已为农历新年进行备货 [1] - 在货币政策前景进一步明确前 黄金价格或维持震荡走势 贵金属的结构性驱动因素仍未改变 预计价格将重拾上行趋势 [5] - 交易员将关注白银本周稍高于71美元的低点 但70美元关口的意义或更为关键 若价格重返60美元区间将进一步加剧全市场的避险情绪 [5] 关联市场影响 - 贵金属的突发重挫拖累基本金属市场情绪 铜价下跌逾1% 跌破13000美元/吨 [1] - 美元指数在欧洲央行与英国央行政策决议公布前持稳 上涨0.16%至97.80 徘徊于两周高位附近 加大了非美元买家的大宗商品购买成本 [1] 近期市场回顾与背景 - 上月贵金属价格大幅飙升 受投机资金推动、地缘政治动荡以及市场对美联储独立性的担忧情绪共同支撑 [4] - 这轮涨势在上周末戛然而止 白银录得史上最大单日跌幅 黄金也遭遇2013年以来的最大单日跌幅 [4] - 此前投资者已在贵金属市场建立大量头寸 杠杆交易型开放式指数基金的巨额资金流入和看涨期权的集中买入进一步助推了涨势 [4] - 上周五亚市交易时段贵金属价格突发崩盘 跌势延续至本周初 直至近期两个交易日出现逢低买盘才对价格形成支撑 [4] 政策与事件关注 - 市场正密切关注凯文・沃什获提名美联储主席后的政策影响 [4] - 美国总统特朗普表示若沃什此前表达过加息意愿绝不会提名其出任该职 并称美联储再次降息的可能性“毋庸置疑” 这对于不生息的贵金属而言属于利好支撑 [4]

本周PTA行情走势 - 本周PTA行情呈现先跌后涨的走势 [1] - 行情初期高位回落，后期受原油推动再度上涨 [1] 影响PTA行情的主要因素 - 利空因素：市场担忧美联储货币政策转向，且PTA处于累库存状态 [1] - 利好因素：地缘问题存在不确定性，推动原油行情再度上涨，对PTA形成成本支撑 [1] 当前市场状态与短期展望 - 当前市场处于成本支撑与需求下降的僵持状态 [1] - 下游聚酯开工负荷继续下降 [1] - 预估短期PTA行情偏稳 [1]

中东地缘政治局势与谈判进展 - 伊朗高级将领表示，若美国对伊发动军事打击，以色列将成为伊朗首要攻击目标，伊朗虽不寻求战争但已做好应对侵略的准备[1] - 美伊谈判计划于2月6日在阿曼举行，地点从土耳其改为阿曼，伊朗总统指示其代表秉持尊严、审慎和务实原则同美国进行公平谈判[2] - 伊朗最高领袖顾问表示，伊朗可以降低浓缩铀丰度（例如从60%降至20%）但不会将浓缩铀转移至国外，并强调美国需为此付出代价[2] - 白宫发言人表示，美伊谈判仍按计划进行，美国优先追求外交途径但将保留所有选项[3] 军事摩擦与冲突风险 - 伊朗军方在六小时内对美国相关船舰采取两起“极具侵略性”行动：革命卫队快艇试图在荷莫兹海峡附近登上一艘悬挂美国国旗的商船；一架伊朗无人机接近美国“林肯号”航母后被美军F-35战机击落[1][4][5] - 分析认为伊朗的军事动作可能表明其领导层中的强硬派不支持谈判，并可能使美国偏离外交路线，增加军事冲突风险[6] - 美国中央司令部表示伊朗的骚扰与威胁行为将不被容忍，其行动正提高发生碰撞、误判及区域局势失稳的风险[6] - 以色列总理会见美国总统特使，以色列正向美国要求在伊朗问题上获得“行动自由”[6] 对大宗商品及资本市场的影响 - 受局势影响，大宗商品市场活跃，现货白银涨超4%，纽约期银涨超6%，ICE布油涨超0.5%[1] - 黄金价格突破5100美元/盎司，白银涨超5%突破87美元/盎司[6] - A股市场尾盘快速拉升，沪指重回4100点，收盘涨0.85%，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4%[1] - 油气股尾盘再度拉升，洲际油气直线涨停，潜能恒信、中曼石油、准油股份、通源石油、石化油服、山东墨龙等纷纷冲高[1]

市场表现与价格动态 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）伦锡价格大幅上涨，最新收盘报50295美元/吨，较前一交易日上涨4690美元，涨幅达10.28% [1] - 国内夜盘沪锡期货同步大幅攀升，主力合约沪锡2603收报398100元/吨，上涨24790元，涨幅为6.64% [1] - 2月4日现货市场货源偏紧，贸易商惜售情绪浓厚，下游逢低刚需补库带动交投回暖，预计锡价将维持高位震荡 [5] 宏观环境与市场情绪 - 国内央行加量续作8000亿元逆回购以维稳节前流动性，同时“十五五”开局之年中央一号文件发布，聚焦农业农村现代化 [1] - 国际层面，美国政治不确定性因政府停摆结束而短期缓和，叠加美元指数走弱，共同改善了风险资产的计价环境与市场情绪 [1] - 宏观暖风频吹，商品市场迎来情绪修复，工业金属市场反应显著，伦铜、伦锡等基本金属全线强势反弹 [1] 供应端风险与扰动 - 缅甸突发6.0级地震，其佤邦产区占全球锡供应15%~20%，且为中国核心进口来源（占比30%），地震引发市场对矿区生产运输中断的担忧 [2] - 刚果金Bisie矿山回收率降至73%，产能释放不足，加之当地政策收紧打击非法开采，进一步加剧全球锡供应结构性紧张 [2] - 供应端主产国扰动持续，包括缅甸佤邦复产滞后、印尼出口审批延迟、刚果金产能受限，叠加国内矿山安全督查与再生锡废料流通下滑 [3] 供需基本面格局 - 全球锡矿加工费处于历史低位，冶炼利润压缩至成本线，抑制了产量释放 [3] - 需求端呈现“传统弱、新兴强”的分化，消费电子、家电等领域疲软，但AI服务器、光伏、新能源汽车等新兴需求韧性显著 [3] - LME锡库存处于低位，2月3日伦锡库存量为7095吨，较前一交易日减少10吨，低库存与新增产能有限共同巩固了供需紧平衡格局 [1][3] 产业链各环节现状 - 上游矿山资源集中、议价权强，但复产受限于政策与自然因素 [4] - 中游冶炼端受原料紧张与低加工费挤压，再生锡产量下滑，企业利润承压 [4] - 下游焊料、化工等企业因高锡价与春节淡季开工率下滑，普遍采取低库存策略，补库需求推迟至节后 [4] 价格展望与核心驱动 - 预计伦锡价格核心区间在49500~50800美元/吨 [5] - 中长期锡价的核心支撑在于供需紧平衡格局与新兴领域的需求 [5] - 产业链整体结构性矛盾突出，但新兴领域长期需求预期未变，支撑价格底部 [4]

黄金市场动态与观点 - 黄金价格近期创下新高，曾触及每盎司5500美元，当前交易价格约为每盎司5200美元 [2][13] - 分析师认为当前市场存在巨大警示信号，例如期权市场波动性异常，其剧烈程度除金融危机时期外前所未见 [4][5] - 推动金价上涨的初始催化剂是俄罗斯入侵乌克兰及美国实施制裁，引发了对美元资产安全性的担忧，资金开始寻求黄金作为替代品 [14] - 当前市场状况被描述为投机行为“病毒式”扩散，大量资金涌入流动性不足的市场，导致价格出现不可持续且不合理的上涨 [6][7][11] - 从长期月度图表看，黄金曾出现持续数十年的调整，幅度通常在30%至50%之间，据此估算其合理交易区间可能在每盎司2000至3000美元附近 [19] 白银市场状况 - 白银与黄金面临相似的市场动态，期权市场波动性也处于异常高位 [5] - 白银期货市场的未平仓合约规模相对较小，芝加哥商品交易所（CME）的未平仓合约约为10万份，远低于标普指数期货的百万级别，市场深度有限 [10] - 白银市场是分散的，包括实物金条市场、由数百家经纪商创造的合成现货市场以及规模不大的期货市场 [9][10] 原油市场分析与展望 - 原油价格今日触及四个月高点，交易价格约为每桶65美元，地缘政治紧张局势（如美伊关系）是主要驱动因素 [20] - 自俄罗斯入侵乌克兰导致油价见顶以来，原油已进入持续数年的熊市，期间反弹均为短期且未能持续 [21][22] - 历史模式显示，当油价跌破每桶65美元后，可能进入一个“滑坡”阶段，最终引发恐慌性抛售，过去三次熊市均以油价跌破40美元并出现大幅暴跌告终 [23][24] - 若遵循过去三次熊市的趋势线，油价存在跌至每桶15至20美元区域的风险 [25] - 尽管近期反弹，但原油仍面临显著的下行风险 [26] 美元指数观察 - 美元情绪非常悲观，去年下跌了10%后持续疲软 [28] - 从技术分析看，美元指数在月线图上跌破了长达14年的趋势线，但在周线图上，过去5年一直处于一个大型交易区间，目前正位于该区间的底部 [28] - 美元指数的一个关键观察水平是96，若能维持在90年代中期以上，则有可能反弹并改变当前的市场叙事 [30][31] - 美元走势对黄金、白银及多数资产价格有重大影响，若美元反弹，可能需要重新评估其他资产的走势 [29][30] 历史类比与市场警示 - 将当前资金涌入黄金的现象与2020年新冠疫情崩溃期间资金疯狂涌入美国国债进行类比，当时30年期国债收益率低于1%（或最多1%），投资者乐于锁定30年1%的收益 [17] - 2020年涌入国债的投资者最终被证明并未在正确时机做出正确决策，因此当前从美元和国债转向黄金的迁徙也可能犯下类似错误 [18] - 在商品市场中，此类资金集中涌入导致价格扭曲的情况并非首次，近年来在可可等商品上也出现过类似现象 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓上行，突破1月以来震荡区间上沿，持仓量盘中升至70万张，主力期价触及11万关口，伦铜触及1.4万美元/吨，截至国内收盘，日内涨超6000元/吨；宏观上美元指数弱势，贵金属和有色金属普涨，产业上下游观望情绪浓，02 - 03月差跌破400元/吨，短期宏观推升铜价，产业被动跟随 [6] - 沪铝今日偏强震荡，持仓量和期价同向运行；宏观上美元指数弱势，有色普涨，产业上下游观望情绪浓，02 - 03月差跌破100元/吨，短期宏观推升铜价，产业被动跟随 [7] - 沪镍今日上午增仓上行，午后减仓走弱，整体偏强运行；宏观上美元指数弱势利好有色，产业上LME镍0 - 3贴水和国内2 - 3月差走弱，反映产业强预期和弱现实格局，宏观推升镍价，供应收缩预期给予支撑，产业弱现实给予压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：1月29日LME期铜价格飙升，基准三个月期铜最高达13965美元/吨，刷新历史纪录，今年以来累计涨幅近12%，其他五种主要基本金属价格也上涨，铝价创三年新高；大宗商品市场新年表现强劲，得益于美元贬值、实物资产需求上升和地缘政治紧张局势加剧，美元贬值增强了大宗商品吸引力 [10] - 铝：据SMM1月29日数据，国内电解铝周度铝水比例录得72.64%，环比下降2.25个百分点，1月铝水比例累计下滑3个百分点 [11] 相关图表 - 铜：展示了铜基差、月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12] - 铝：展示了铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [26] - 镍：展示了镍基差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [38]

文章核心观点 - 大宗商品市场正以前所未有的热度成为资本焦点 金价和铜价表现强势 市场面临对当前行情是避险情绪宣泄、通胀前奏还是结构性牛市开始的深度困惑 [1] - 期货日报融媒体中心将于2026年打造全新视频访谈栏目“期市锵锵谈” 旨在连接专业市场与投资者 通过邀请实战派与思想者 将复杂的宏观逻辑与交易智慧转化为易懂的“思维地图” [1] 栏目定位与内容规划 - 栏目首期聚焦于铜品种 探讨其从“铜博士”到“新石油”的交易逻辑重塑 并设问2026年是否处于“历史级上涨的前夜” [2][4] - 未来栏目计划覆盖芝商所旗下众多核心品种 包括COMEX黄金、COMEX白银、WTI原油、CBOT农产品等 致力于在专业与普及之间找到平衡 [3] 首期节目嘉宾与讨论维度 - 邀请两位嘉宾：深耕铜三十年的产业专家冯成毅（业内尊称“铜王”） 以及第十届、第十一届全球衍生品实盘交易大赛冠军、擅长COMEX市场趋势交易的谭伟鸿 [2] - 讨论将围绕COMEX铜期货展开 从产业与交易两个维度进行深度碰撞 [2] - 具体话题包括：铜交易的新旧逻辑之变 COMEX库存“虹吸效应”的真相 2026年的关键风险与机会识别 以及资金布局策略 [2] 目标受众 - 栏目内容面向关注产业链的企业决策者、寻找配置机会的投资者以及渴望进阶的交易者 [5]

镍期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍价收涨1.12%，最新收盘报18235美元/吨，较前一交易日上涨205美元/吨，成交10691手 [1] - 同期国内沪镍期货主力合约2603夜盘收跌0.27%，报144490元/吨，下跌390元/吨 [1] - 今日(新闻发布日)沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报145240元/吨，上涨360元，开盘后走势震荡 [2] 供应端分析 - 国际供应预期紧张，核心驱动是印尼镍矿RKAB生产配额大幅削减34% [3] - 短期因素加剧供应忧虑，包括菲律宾雨季限产、刚果金东部地缘局势动荡影响矿产开采运输及钴出口配额制度制约镍钴伴生矿产能 [2][3] - 伦敦金属交易所(LME)镍库存处于高位，1月28日报286338吨，较前一交易日增加612吨，对短期价格形成约束 [1][2] - 国内供应现实宽松，表现为冶炼产能稳步释放、现货资源充裕、社会库存高企，矿端港口库存呈高位回落态势 [3] 需求端与产业链结构 - 需求呈现结构性特征，不锈钢需求基盘稳定，新能源电池特别是高镍三元材料成为最强劲增长引擎 [3] - 当前高镍价抑制下游现货采购积极性，下游企业多以刚需备货为主 [3] - 产业链形成“印尼主导资源、中国主导冶炼与应用”的双核格局，利润向上游资源端集中，中游冶炼企业面临成本抬升压力 [4] - 期货市场呈现远期升水结构，反映市场对长期供应的担忧 [4] 价格驱动因素与展望 - 镍价震荡走强的核心基本面逻辑是印尼镍矿配额大幅削减引发的供应收缩预期 [2] - 宏观层面提供支撑，包括全球资金持续流入大宗商品市场、风险偏好回升、市场对年内流动性宽松的预期以及美元中长期走弱预期 [2] - 国内因素提供短期支撑，包括人民币汇率偏强降低进口成本，以及春节前下游不锈钢、电池领域的阶段性补库需求 [2] - 短期走势预计延续宽幅震荡，难以出现单边持续上涨，因面临LME高位库存、国内现货充裕及高价抑制下游采购等现实约束 [2] - 中长期价格在供应受限与结构性强需求共同驱动下仍具备上行空间 [5][6] - 未来走势关键变量包括印尼政策实际执行力度、刚果金局势进展以及节后下游补库需求强度 [6]