财务表现 - 前三季度公司营业收入为31.58亿元，同比下降16.17% [1] - 前三季度归母净利润亏损1.75亿元，同比下降194.73% [1] - 前三季度扣非净利润亏损2.27亿元，同比下降374.65% [1] - 第三季度单季营业收入为9.28亿元，同比下降21.02% [2] - 第三季度单季归母净利润亏损1.78亿元，同比下降1529.15% [2] - 第三季度单季扣非净利润亏损1.91亿元，同比下降665.40% [2] - 公司上半年仍有约251万元的盈利，业绩于第三季度大幅转亏 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-7.67亿元，但同比改善26.64% [2] - 报告期末总资产为211.11亿元，较上年度末增长2.83% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为120.31亿元，较上年度末下降4.56% [2] 业务板块分析 - 公司主营业务分为工业和服务业两大行业，报告期内营业收入合计22.29亿元，同比下降13.97% [4] - 工业行业收入为9.90亿元，占营业收入比重44.43%，同比下降12.39% [4] - 服务业收入为12.39亿元，占营业收入比重55.57%，同比下降15.19% [4] - 分产品看，无线通信产品收入为6.90亿元，同比下降5.73% [3][4] - 北斗导航产品收入为2.80亿元，同比下降32.25% [3][4] - 航空航天产品收入为1.40亿元，同比下降11.04% [3][4] - 数智生态产品收入为10.82亿元，同比下降13.15% [3][4] - 其他业务收入为0.38亿元，同比下降12.75% [4] 业绩变动原因与公司举措 - 业绩大幅转亏主要受行业客户调整及周期性波动影响，导致合同签订延缓 [3] - 公司持续在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域进行技术研发投入 [3] - 公司积极布局国际市场及拓展民用市场 [3] - 公司已将“无人信息产业基地项目”预计达到可使用状态日期延期至2026年12月31日，原因为整体工程量较大且结合低空经济业务开展需要 [5] - 公司同意使用不超过12亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，资金可循环滚动使用 [5] 市场表现 - 公司主营业务为无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态 [3] - 截至报告期末收盘，公司股价报12.21元/股，当日上涨0.08%，总市值约303.03亿元 [5] - 今年以来公司股价累计上涨约12% [5]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为9.28亿元，同比下降21.02% [1] - 第三季度净利润亏损1.78亿元，上年同期亏损1090.69万元 [1] - 前三季度累计营业收入为31.58亿元，同比下降16.17% [1] - 前三季度累计净利润亏损1.75亿元，上年同期为盈利1.85亿元 [1] 业绩变动原因 - 报告期内受行业客户调整及周期性波动影响，合同签订延缓 [1] - 公司持续开展在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域的技术研发 [1] - 公司积极布局国际市场及拓展民用市场，导致报告期内净利润出现亏损 [1]

核心观点 - 报告认为A股市场有望维持强势表现，主要受国内“十五五”规划政策提振以及中美经贸磋商、美联储降息等外部因素推动[2][15] - 港股市场在美联储降息周期开启及AI产业趋势发展的背景下，未来或继续震荡上行，整体估值偏低使其具备长期配置价值[3][22] - 行业配置上，A股中期关注TMT和先进制造板块，市场震荡时则关注高股息及消费等滞涨方向；港股建议采用关注科技成长与高股息资产的“哑铃”型策略[2][3][19][22] 市场表现回顾 - 2025年10月A股主要指数涨跌互现，截至10月28日，上证综指累计上涨2.7%，表现最佳；科创50指数累计下跌1.6%，跌幅最大；沪深300、创业板指及中证1000涨跌幅分别为1.1%、-0.3%、-1.3%[1][8] - 10月A股行业分化明显，煤炭、通信、银行等行业涨幅居前；传媒、汽车、医药生物、计算机等偏成长性板块表现较差[1][8] - 同期港股市场有所回调，恒生香港35指数微涨0.2%，而恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综合指数、恒生科技指数分别下跌1.9%、1.9%、2.3%、5.8%[1][11] A股市场展望与配置策略 - 国内政策方面，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，强化了“产业科技+提振内需”的双政策主线，旨在推动高质量发展，有望提振市场信心[2][15] - 外部环境方面，中美经贸磋商举行及美联储10月有望继续降息，有助于降低不确定性并抬升市场风险偏好[2][16] - 中期来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力[16] - 行业配置建议：在流动性驱动行情下，中期TMT板块更容易成为主线；若行情转向基本面驱动，先进制造板块值得重点关注；若市场出现震荡，可关注银行、公用事业、食品饮料、美容护理等高股息及消费板块[2][19][20][21] 港股市场展望与配置策略 - 港股市场受益于美联储降息周期开启及AI产业趋势持续，未来可能继续震荡上行，其互联网、新消费、创新药等资产具备稀缺性，且整体估值仍偏低[3][22] - 配置策略建议采用“哑铃”型组合：一方面关注中美博弈背景下受国内政策扶持的自主可控、芯片、高端制造相关领域；另一方面关注具有独立景气度的互联网科技公司；同时，继续将通信、公用事业、银行等高股息低波动策略作为稳定收益的底仓[3][22] 2025年11月金股组合 - A股金股组合包含10支股票：顺络电子、奥来德、中际旭创、杭叉集团、三一重工、争光股份、海尔智家、中国石油、紫金矿业、上海临港[3][24] - 港股金股组合包含5支股票：新华保险、中国人寿、腾讯控股、中芯国际、华虹半导体[3][28] - 报告提供了部分A股金股2025年及2026年的预测EPS和PE数据，例如顺络电子预测EPS分别为1.31元和1.63元，对应PE为31.6倍和25.4倍；中国石油预测EPS分别为0.91元和0.94元，对应PE为10.0倍和9.7倍[25] - 报告亦提供了部分港股金股2025年及2026年的预测EPS和PE数据，例如腾讯控股预测EPS分别为23.87元和27.11元，对应PE为24.7倍和21.7倍；中芯国际预测EPS分别为0.09美元和0.11美元，对应PE为114.6倍和93.8倍[29][31]

核心观点 - 百亿规模基金经理在第三季度普遍取得优异投资收益，主要得益于重仓科技股并踏准市场节奏 [1] - 市场进入第四季度后，投资逻辑从普涨转向基于基本面的个股精选，科技板块可能出现震荡但长期看好趋势不变 [1][4] - 基金经理持续看好科技长周期，投资方向集中在半导体、消费电子、人工智能及相关硬件领域 [4] 基金经理业绩表现 - 付鹏博和朱璘管理的睿远成长价值A基金今年以来收益率达到50%，净值从低点1元回升至2元 [1] - 农冰立管理的景顺长城品质长青A基金和胡中原管理的华商润丰A基金收益率均超过40% [1] - 业绩归因于成功重仓算力、芯片及机器人等科技板块 [1] 当前市场格局与持仓分析 - 10月份后市场改变科技普涨格局，转为由个别股票驱动，例如CPO行业的中际旭创、新易盛、天孚通信以及芯片行业的寒武纪和中芯国际 [2] - 多数百亿基金经理持仓仍集中在科技行业，未出现大幅调仓迹象 [4] - 传统消费等低位板块因缺乏基本面支持，暂未获得资金重视 [4] 未来投资方向与策略 - 基金经理继续看好大科技主线，包括半导体、消费电子、医疗服务、有色光伏及人工智能等领域 [4] - 认为人工智能行业虽存在分歧且涨幅较大，但行业仍处发展前期阶段，创新药等细分领域被长期看好 [4] - 建议采取震荡市操作策略，通过波段交易应对科技股可能出现的波动，以稳定盈利 [5]

公司重大事项 - *ST正平股票因累计涨幅达152.42%并21天涨停而自10月29日起停牌核查 [3] - 共进股份因大股东筹划股份转让可能导致控制权变更 股票继续停牌 [4] - 钜泉科技全资子公司拟出资1.5亿元参与设立主要投向芯片及集成电路等领域的产业基金 [5] - 豫能控股终止投资总额11.97亿元的17个分布式光伏项目 [6] 第三季度业绩表现 - 苏利股份第三季度净利润5941.81万元 同比增长2750% 前三季度净利润1.39亿元 同比增长1522% [8] - 先达股份第三季度净利润5984.91万元 同比增长5447% 业绩增长主因烯草酮售价上涨及新产品销售 [9] - 宇通客车第三季度净利润13.57亿元 同比增长79% 前三季度净利润32.92亿元 同比增长35% [10] - 炬芯科技第三季度净利润6027.13万元 同比增长101% 前三季度净利润1.52亿元 同比增长114% [11] - 光弘科技第三季度净利润9960.67万元 同比增长100% 前三季度净利润1.99亿元 同比增长34% [12] - 鸣志电器第三季度净利润2288.35万元 同比增长216% [13] - 中微半导第三季度净利润6581.85万元 同比下降3.66% [14] - 易明医药第三季度净利润4420.61万元 同比增长1934% [15] - 蔚蓝生物第三季度净利润3506.29万元 同比增长205% [16] - 白云山第三季度净利润7.94亿元 同比增长30% [17] - 巨人网络第三季度净利润6.4亿元 同比增长81% 第三季度营收17.06亿元 同比增长116% [18] 股份回购计划 - 海大集团拟以10亿元至16亿元回购公司股份 回购价格不超过62元/股 [20] 重大合同签署 - 佰奥智能中标某大型国有公司项目 中标金额9722.17万元 [22] - 广东建工子公司签订金额19.24亿元施工总承包合同 工期1365天 [23][24]

经济学家洪灏的核心观点 - 经济学家洪灏坚定认为中国牛市已经到来，并预测本轮牛市的崛起可能超出大众预期 [1][3] - 其观点基于市场表现领先于实体经济运行的规律，指出在2025年7月初作出牛市判断时虽无基本面支持，但市场已开始走强 [1] - 洪灏表示中国等这个牛市已经等了10年，并指出2005年、2015年都出现了史诗级牛市，暗示2025年可能重现这一规律 [13][14] 市场表现与数据 - 2025年10月28日，上证指数盘中站上4000点，为2015年以来的首次 [7] - 截至当日上午收盘，上证指数报4005.44点，上涨0.21% [6] - 市场成交活跃，当日成交额达5884.37亿元，成交量达356.39亿股 [5] - 2025年以来上证指数涨幅为19.50%，近20日涨幅为4.62% [5] 牛市驱动因素：资金流向与美元周期 - 中国资产持续向好的趋势由资金流向决定，市场回报领先于实体经济运行 [8] - 美元的走弱和资金轮动是中国资产持续爆发的原因，资金流动可从汇率变化中判断 [9] - 美联储于2025年9月17日宣布降息25个基点，为当年首次降息 [9] - 2025年至今美元汇率已下跌超过10%，渣打集团预测未来6-12个月内美元指数将回落至95 [9] - 人民币汇率走强，10月15日中间价报7.0995，突破7.1大关，离岸及在岸人民币均向7.12关口逼近 [9] - 美国国债市场总价值37万亿美元，美国股票市场约50万亿美元，若价值下跌20%将释放数十万亿美元流动性 [10] 行业与技术突破 - 中国在人工智能、芯片等科技领域取得进步，互联网巨头加大投入，DeepSeek在人工智能大语言模型实现突破 [2] - 这些成就意味着外国对中国的科技封锁未能阻挡其前进脚步，并促使外国投资者改变对中国投资的叙事 [2] - 中国资产开始上行，逐步反映除房地产以外区域工业里产生的历史性成就 [2] 政策影响与市场预期 - “反内卷”政策的深化和转向被认为是推动股市上涨的关键力量，导致宏观经济中的通缩预期开始边际放缓 [11] - 政策强调用法律法规规范上游企业在价格上的不正当竞争，预计将推动大宗商品价格回暖 [11] - 市场对未来的增长预期非常弱，悲观程度类似于2008年全球次贷危机，但洪灏认为这种预期明显是错的 [10][12] - 根据经济短周期模型（每个周期约3-4年），中国当前处在短周期接近高点的附近，股指尚未充分反映在AI、芯片等领域的成就 [13] 大宗商品表现 - 国际现货黄金价格在2025年涨幅已超过60%，为1979年以来最大年度涨幅 [11] - 白银价格累计涨幅超过70%，10月9日现货白银价格突破50美元/盎司，为历史首次 [11] - 工业金属价格处于历史低点，与2008年及2020年疫情时期水平一致，表明市场预期极度悲观 [12]

全球背景与中国资产吸引力 - 国际资金前9个月流入新兴市场超过1500亿美元，中国资产因质量优、价格低、风险小获重估[2] - 北向资金持续涌入反映全球资金对中国资本市场青睐[2] 多层次市场改革与板块定位 - 科创板改革效应加快显现，科创成长层迎首批新注册企业上市[6] - 创业板改革启动，设置更契合新兴领域企业上市标准[6] - 北交所坚持服务创新型中小企业主阵地定位，畅通新三板与主板对接机制[6] 上市公司质量与内部稳定 - 高质量上市公司是资本市场稳定基石，将推出再融资储架发行制度[6] - 政策引导上市公司加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东[7] - 并购重组被鼓励作为提升上市公司质量和产业整合重要方式[6] 中长期资金与市场生态 - 截至2025年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值超21万亿元[11] - 中长期资金发挥"压舱石"作用，推动长周期考核和"长钱长投"生态[11] 对外开放与互联互通 - 推出合格境外投资者制度优化方案，放宽外资准入实行绿色通道[11] - 优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港合作[11] 风险防范与投资者保护 - 增强风险"四早"防范处置能力，强化执法震慑[11] - 发布加强资本市场中小投资者保护若干意见[11] 具体投资方向 - 双创板块重点关注芯片、人工智能、通信等方向[1] - 关注并购重组机会和高分红红利股如银行、煤炭、公用事业[1]

市场整体展望 - 多位“双十”基金经理认为，基本面和流动性的良性互动刚刚开始，将驱动市场长期趋势发生反转 [3] - A股市场有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”格局，不同风格轮动表现，驱动市场走出向上行情 [3][15] - A股上涨将从依赖充裕流动性带来的估值修复，转变为盈利和基本面驱动 [8][11] - 在相对宽裕的流动性支持下，市场在板块轮动过程中保持相对强势，科技和高端制造领域强劲的基本面是重要决定性因素 [18][19] 重点投资方向 - 关注板块包括AI、机器人、创新药、芯片、有色、化工等 [3] - 人工智能产业链是重点布局方向，细分领域包括人形机器人、自动驾驶、AI智能终端、AI基础设施以及AI应用 [4][7] - 未来A股市场科技核心主线可能仍是AI，关注汽车智能驾驶、AI硬件、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业 [12][15] - 增加了对有色金属、工程机械和化工板块的配置力度，因部分细分行业产品的量、价处于底部区间，未来随着海外需求复苏，收入有望持续增长 [6] - 看好半导体、消费电子、医疗服务、有色、光伏等行业，将挖掘相关个股投资机会 [11] 基金经理周蔚文操作与观点 - 周蔚文任职基金经理以来年化回报近15%，其管理的中欧新蓝筹自2008年成立以来业绩达870.53% [5] - 中欧新蓝筹三季度利润为37.43亿元，股票仓位77.55% [5] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值8.87亿元，占比9.52%）、中际旭创（8.68亿元，9.32%）、万华化学（4.83亿元，5.18%）[5] - 显著加仓三一重工（增持418.38万股，幅度38.91%）和万华化学（增持158.08万股，幅度27.87%）[5][6] - 减持牧原股份（减持352.62万股，幅度-43.34%）、三花智控（减持211.42万股，幅度-24.91%）、新易盛（减持56.85万股，幅度-18.99%）和中际旭创（减持9.8万股，幅度-4.36%）[5][6] - 降低了养殖类股票和创新药相关配置，增加了海外算力和服务器相关个股的配置 [6][7] 基金经理傅鹏博操作与观点 - 傅鹏博任职基金经理以来年化回报超15% [9] - 睿远成长价值三季度利润为89.29亿元，股票仓位89.93%，重点配置互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块 [9] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值22.01亿元，占比9.32%）、宁德时代（21.54亿元，9.12%）、腾讯控股（20.75亿元，8.78%）[9][10] - 大幅减持胜宏科技（减持595.67万股，幅度-46.19%）和寒武纪-U（减持71.8万股，幅度-55.20%）[9][10] - 依旧看好人工智能，认为行业尚处前期发展阶段，组合聚焦PCB、光模块以及芯片国产化的个股 [10] - 认为创新药板块估值已处于较高水平，但中国创新药企业全球化趋势未变，偏好拥有first-in-class和best-in-class潜力的公司 [11] 基金经理刘元海操作与观点 - 刘元海任职基金经理以来年化回报近19%，其代表作东吴移动互联近三年业绩达254.67%，近五年业绩达318.85% [13] - 东吴移动互联股票仓位为88.93%，积极布局AI，抓住了海外算力主升浪投资机会，并增加端侧AI产业链配置 [13] - 前三大重仓股为豪威集团（持仓市值7.42亿元，占比9.28%）、立讯精密（7.37亿元，9.22%）、新易盛（6.99亿元，8.74%）[13][15] - 显著加仓豪威集团（增持168.97万股，幅度52.48%），减持新易盛（减持137万股，幅度超40%）和中际旭创（减持127.89万股，幅度超40%）[13][14][15] 基金经理谢治宇操作与观点 - 谢治宇任职基金经理以来年化回报近18%，其管理的兴全合润自2010年成立以来业绩达713.88% [17] - 兴全合润三季度利润为72.08亿元，股票仓位90.28% [17] - 前三大重仓股为立讯精密（持仓市值21.01亿元，占比8.41%）、晶晨股份（20.27亿元，8.12%）、巨化股份（19.49亿元，7.80%）[17][18] - 中际旭创、澜起科技、北方华创、东山精密新晋十大重仓股 [17] - 减持分众传媒（减持1593.44万股，幅度-16.37%）和立讯精密（减持590.25万股，幅度-15.38%）[17][18]

基金经理后市观点 - 多位“双十”基金经理认为，基本面和流动性的良性互动刚开始，将驱动市场长期趋势反转 [1] - 展望后市，A股市场有望形成“价值股搭台、成长股唱戏”格局，不同风格轮动驱动市场向上 [1] - 傅鹏博指出，A股上涨将从依赖充裕流动性带来的估值修复，转变为盈利和基本面驱动 [7] - 谢治宇表示，在相对宽裕的流动性支持下，市场在板块轮动中保持相对强势，基本面和流动性的良性互动刚开始，有利于驱动市场长期趋势发生反转 [14] 关注行业板块 - 基金经理关注AI、机器人、创新药、芯片、有色、化工等板块 [1] - 周蔚文增加了对有色金属、工程机械和化工板块的配置力度，认为其产品量价处于底部区间，未来随海外需求复苏收入将持续增长 [5] - 周蔚文降低养殖类股票持仓，因估值已基本反映政策预期，且供给端改善幅度有限 [5] - 周蔚文降低创新药领域配置，因美国限制政策存在不确定性 [6] - 傅鹏博管理的基金重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块 [7] - 傅鹏博看好人工智能，认为行业尚在前期发展阶段，组合聚焦PCB、光模块以及芯片国产化个股 [9] - 傅鹏博认为中国创新药企业走向全球化的趋势未变，偏好拥有first-in-class和best-in-class潜力的公司 [10] - 刘元海在行业配置上积极布局AI，三季度抓住海外算力主升浪机会，并增加端侧AI产业链配置 [10] - 刘元海关注汽车智能驾驶、AI硬件、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业 [12] - 谢治宇指出科技和高端制造领域基本面强劲，国产算力突破带动半导体设备出货增加，储能需求落地和固态电池进步逆转新能源行业下行趋势 [14] 周蔚文（中欧基金）操作详情 - 中欧新蓝筹三季度利润为37.43亿元，股票仓位为77.55% [3] - 基金主要布局有色金属、工程机械、化工板块、人工智能产业链 [3] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值8.87亿元，占比9.52%）、中际旭创（持仓市值8.68亿元，占比9.32%）、万华化学（持仓市值4.83亿元，占比5.18%） [4][5] - 增持三一重工418.38万股，幅度38.91%，持仓市值3.47亿元；增持万华化学158.08万股，幅度27.87% [4][5] - 减持牧原股份352.62万股，幅度-43.34%，持仓市值2.44亿元；减持三花智控211.42万股，幅度-24.91%，持仓市值3.09亿元；减持新易盛56.85万股，幅度-18.99%；减持中际旭创9.8万股，幅度-4.36% [4][5] - 工业富联、兴业银锡、天孚通信、新泉股份新晋十大重仓股 [4][5] - 人工智能产业链是重点布局方向，配置细分领域包括人形机器人、自动驾驶、AI智能终端、AI基础设施及AI应用 [6] - 增加了海外算力和服务器相关个股配置，降低了处于商业化初期的国内AI应用领域投资比例 [6] 傅鹏博（睿远基金）操作详情 - 睿远成长价值三季度利润为89.29亿元，股票仓位为89.93% [7] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值22.01亿元，占比9.32%）、宁德时代（持仓市值21.54亿元，占比9.12%）、腾讯控股（持仓市值20.75亿元，占比8.78%） [8][9] - 减持胜宏科技595.67万股，幅度-46.19%，持仓市值18.62亿元；减持寒武纪-U 71.8万股，幅度-55.20%，持仓市值7.72亿元 [8][9] - 减持中国移动554.8万股，幅度-33.41%，持仓市值8.53亿元；减持新易盛129.08万股，幅度-17.66%；减持宁德时代90.63万股，幅度-14.47%；减持立讯精密220.91万股，幅度-7.32%；减持腾讯控股18.2万股，幅度-5.04% [8][9] - 阿里巴巴-W、东山精密新晋十大重仓股 [8][9] 刘元海（东吴基金）操作详情 - 东吴移动互联股票仓位为88.93% [10] - 前三大重仓股为豪威集团（持仓市值7.42亿元，占比9.28%）、立讯精密（持仓市值7.37亿元，占比9.22%）、新易盛（持仓市值6.99亿元，占比8.74%） [10][12] - 增持豪威集团168.97万股，幅度52.48%；增持立讯精密80万股；增持德赛西威59.62万股；增持拓普集团85.5万股；增持水晶光电110万股 [11][12] - 减持新易盛137万股，幅度超过40%；减持中际旭创127.89万股，幅度超过40% [11][12] - 兆易创新、歌尔股份、瑞芯微新晋十大重仓股 [12] 谢治宇（兴证全球基金）操作详情 - 兴全合润三季度利润为72.08亿元，股票仓位为90.28% [13] - 前三大重仓股为立讯精密（持仓市值21.01亿元，占比8.41%）、晶晨股份（持仓市值20.27亿元，占比8.12%）、巨化股份（持仓市值19.49亿元，占比7.80%） [13][15] - 增持蓝思科技4.71万股，幅度0.17%，持仓市值9.39亿元 [14][15] - 减持分众传媒1593.44万股，幅度-16.37%，持仓市值6.56亿元；减持立讯精密590.25万股，幅度-15.38%；减持晶晨股份130.83万股，幅度-6.69%；减持巨化股份175.15万股，幅度-3.47%；减持宁德时代8.86万股，幅度-2.73% [14][15] - 中际旭创、澜起科技、北方华创、东山精密新晋十大重仓股 [13][15]

政策影响 - “十五五”规划《建议》出炉，短期政策明确性有望提升市场风险偏好 [1] - 中长期规划勾勒的现代化产业体系蓝图为A股提供了清晰的增长路径 [1] - 规划有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础 [1] 行业关注 - 行业层面重点关注AI、芯片、机器人、电池、创新药 [1] - 同时关注有色、机械、军工、社会服务、大金融等行业 [1]