钢材期货周度报告 2025年07月14日 宏观情绪升温 短期高度有限 摘 要： 行情回顾：本周钢材价格触底反弹，全国螺纹钢均价环比上 涨35元/吨。受"反内卷"政策带动，市场整体情绪向好，叠加 焦煤提涨，北方限产消息等影响，原材成本支撑力度加大，市场 挺价拉涨情绪较浓。对于下周，供弱需弱基本面或有一定改善， 基本面情况向好，但需求弱势一定程度上制约了市场的自信心。 基本面分析：从钢材现货市场来看，供给端：由于品种盈亏 的影响，钢厂产能释放力度由强转弱，铁水产量有所减少，而品 种产量也有所下降。需求端：由于山西限产消息的影响，期现货 市场迎来了快速拉涨的行情，市场投机需求加速释放，但淡季效 应依然影响着终端需求。成本端：由于铁矿石价格小幅上涨，废 钢价格稳中趋强，焦炭价格维持平稳，生产成本支撑力度维持韧 性。 投资策略：单边：区间操作为主 跨期套利：观望为主 卷螺价差：观望为主 钢材利润：观望为主 期权策略：宽跨式 盘整 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：丛燕飞 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congya ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货行情受宏观政策、供需关系、地缘政治等多因素影响 ，走势分化 ，部分品种虽有反弹但受基本面制约 ，后续需关注各品种的供需变化、政策动态及国际形势发展 [3][4][9] 各品种总结 碳酸锂 - 今日高开高走涨幅近 4% ，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨 ，现货成交价格重心震荡上行 [3] - 期货盘面上涨因国内反内卷举措 ，但偏离基本面幅度大 ，供需宽松格局下反弹高度受限 [3] - 供应端产能产量预计暂不受影响 ，周度产能利用率增加 ，后续有检修技改计划 ，库存连续累库 [3] - 需求端下游以刚需补库为主 ，七月电池材料厂开工负荷增加 ，终端新能源汽车消费数据向好 [3] 尿素 - 今日盘面跳空低开 ，日内震荡走弱 ，周末现货价格稳中小涨 ，新单收单不畅 [4] - 供应端装置检修与复产并行 ，日产围绕 20 万吨波动 ，后续有新增产能投放 ，压力短期难释放 [4] - 需求端下游有效需求以刚需为主 ，农业需求减少 ，复合肥工厂开工低 ，出口需求支撑行情 [4] - 库存继续去化 ，提振行情 ，但国内供需宽松 ，无法支撑高位价格 ，后续配额问题或发酵 [4] 沪铜 - 今日低开高走震荡下移 ，受美联储降息及美国关税政策影响 ，美铜涨而伦铜及沪铜走弱 [9] - 供应端加工费止跌回稳 ，铜精矿库存回升 ，232 铜关税落地后国内铜库存预计累库 [9] - 需求端电解铜表观消费增加 ，但 6 月线缆开工率下降 ，空调进入淡季 ，下游采购情绪疲弱 [9] - 后市跨区域套利预期偏冷 ，出口需求减少 ，行情承压 ，但美元或下行支撑行情 ，下行空间有限 [9] 原油 - 伊朗报复行动及伊以停火使中东地缘风险降温 ，但仍需关注后续局势发展 [11] - 基本面上进入季节性出行旺季 ，美国原油库存降至低位 ，但 EIA 报告显示原油意外大幅增加 [11] - OPEC+同意八月增产 54.8 万桶/日 ，超市场预期 ，且正讨论 10 月起暂停增产 [11] - OPEC 下调未来四年全球石油需求预测 ，预计近期原油价格偏强震荡 [11] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升至 32.7% ，7 月预计排产 254.2 万吨 ，环比增 6.0% ，同比增 23.6% [12] - 需求端下游各行业开工率多数下跌 ，出货量增加 ，炼厂库存存货比回升 ，但仍处同期低位 [12] - 建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [13] PP - 下游开工率环比回落至 48.64% ，塑编开工率下降 ，订单略有减少 [14] - 企业开工率上涨至 84% ，标品拉丝生产比例上涨 ，石化去库速度一般 ，库存处中性水平 [14] - 新增产能投产 ，检修装置增加 ，南方梅雨高温使下游恢复缓慢 ，预计低位震荡 [14] 塑料 - 7 月 14 日开工率下降至 83% ，PE 下游开工率环比下降至 37.87% ，农膜仍在淡季 [15] - 石化去库速度一般 ，库存处中性水平 ，美国加征关税不利出口 ，但中美贸易有恢复迹象 [15] - 新增产能投产 ，前期检修装置重启 ，预计近期低位震荡 [16] PVC - 供应端开工率环比减少至 76.97% ，下游开工下降 ，采购谨慎 ，出口签单一般 [17] - 社会库存增加 ，房地产数据略有改善但仍需时间 ，7 月检修增加 ，新增产能将投产 [17] - 预计近期低位震荡 [17] 豆油 - 今日主力 09 合约收盘涨幅 0.30% ，价格接近 8000 元/吨压力位 [18] - 供应端美豆丰产预期使全球大豆供给宽松 ，国内 7 月大豆供应充足 ，豆油现货供应宽松 [19] - 需求端棕榈油价格优势使豆油替代效应减弱 ，高温影响豆制品消费 ，中长期生物燃料需求或提振价格 [19] 豆粕 - 今日主力 09 合约震荡偏强 ，需关注是否突破 3000 元/吨压力线 [20] - 供应端 7 月油厂开机率上升 ，豆粕供应增加 ，需求端生猪养殖利润上涨或增加需求 ，但当前下游补库减弱 [20][22] - 国内豆粕现货累库 ，中长期关注美豆种植面积及中美关税情况 ，暂时观望 [22] 螺纹钢 - 今日盘面冲高回落震荡收涨 ，供给端减产预期升温但落地幅度有限 ，需求端淡季韧性犹存但下行压力渐显 [23] - 库存端社库持续去库 ，成本端双焦铁矿反弹支撑钢价但压缩钢厂利润 ，国内政策提振供给收缩预期 [23] - 短期市场情绪回暖 ，但钢材需求受季节性影响大 ，预计供需走弱下钢价反弹有限 ，盘面震荡 [23][25] 热卷 - 今日盘面冲高遇阻窄幅震荡收涨 ，供给端检修收缩 ，供应压力边际回升 ，周度产量有望回升 [26] - 库存端厂库向社库转移 ，终端需求淡季特征显著 ，库存去化慢 ，需求端工业淡季叠加出口承压 ，需求疲软 [26] - 成本端原料反弹托底 ，特朗普关税政策或压制估值 ，预计短期区间震荡 [26] 焦煤 - 今日低开高走日内走强 ，现货价格上涨 ，7 月 10 - 17 日蒙煤进口量减少 ，国内矿山及洗煤厂复产 [27] - 供应压力缓解 ，市场受“反内卷”举措影响 ，贸易商拿货积极 ，矿山精煤库存去化 ，焦企库存增加 [27] - 焦炭提涨预计本周落地 ，行情上涨因供应端减少及产能出清预期 ，短期偏强 [28]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2025 年 7 月 1 日起反内卷政策持续发力，汽车及纺织服饰行业接力落地，制造板块转债估值抬升，权益市场驱动下强赎集中触发，临期转债博弈空间缩窄 [1][10][15] - 半年报业绩预告显示预喜率过半，资源品企业占优，7 - 8 月资源品业绩或延续，硅链上游转债盈利或改善 [3][19] - 上周转债市场上涨，多数板块表现偏强，仅高评级转债转股溢价率抬升 [22][32] - 上周 4 只转债公告赎回，无转债董事会提议下修，华辰、路维转债上市，广核转债发行，待发规模约 70 亿 [4][54] 各目录总结 一、"反内卷"行情持续升温，强赎集中触发 - 7 月 1 日中央提出治理企业低价无序竞争，汽车及纺织服饰行业"反内卷"落地，制造板块转债估值抬升，截至 7 月 11 日拟合溢价率较前周五 +0.45pct [1][10] - 6 月底"反内卷"行情启动后，万得可转债正股加权指数上涨 7.88%，多数转债累计赎回条款触发天数，截至 7 月 11 日，10 只转债公告赎回待退市，50 只转债有赎回累计天数 [12] - 7 月强赎概率 62.0%，位于 2021 年以来第二高点，强赎转债延续"老龄化"特征但较 2024 年小幅回落，部分"次新券"积极赎回 [15] - 权益市场高波下，0 - 1 年及 1 - 2 年剩余期限转债拟合溢价率分别较 6 月底抬升 1.94pct 和 1.85pct 至 19.44%和 25.72%，临期转债博弈空间缩窄 [2][15] 二、半年报业绩窗口，预告表现如何？ - 截至 7 月 11 日，转债市场 463 家上市公司中 40 家发布中报业绩预告，披露率 8.64%，预喜率 60.00%，业绩线索集中于资源品行业 [3][19] - 7 - 8 月夏季用电高峰和涨价叠加"反内卷"支撑价格，资源品业绩兑现或延续，光伏行业限产背景下硅链上游转债盈利或改善 [19] 三、市场复盘：转债周度上涨，估值高位微升 （一）周度市场行情：转债市场上涨，多数板块表现偏强 - 上周主要股指上涨，转债市场跟涨，已发行未到期可转债 480 支，余额规模 6538.87 亿元，锡振转债 7 月 14 日上市，暂无将发行转债 [22] - 申万一级行业指数显示，权益市场各行业多数上涨，房地产、钢铁等行业涨幅居前，仅家用电器等小幅下跌；转债市场中环保、非银金融等涨幅居前，计算机、农林牧渔等跌幅居前 [27] - 热门概念上，各概念普涨，一级地产商、光伏玻璃等概念上涨居前，仅汽车整车精选等概念小幅下跌 [27] （二）估值表现：仅高评级转债转股溢价率抬升 - 转债收盘价加权平均值为 124.16，较前周周五上涨 0.72%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均上升，110 - 120 区间占比下降明显，价格中位数上升 0.89% [32] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为 25.38%，较前周五上升 0.26pct，仅高评级转债转股溢价率抬升，AA + 评级下降 5.67pct，50 亿以上规模转债溢价率下降 1.87pct，80 - 90 元平价区间转股溢价率上升 4.38pct [32] 四、条款及供给：4 只转债公告赎回，待发规模约 120 亿 （一）条款：上周 4 只转债公告赎回，无转债董事会提议下修 - 截至 7 月 11 日，伟隆、泉峰、志特、恒辉转债公告赎回，冠盛、会通、齐鲁转债公告赎回安排，洪城、豪美、松霖转债公告不提前赎回，北陆等多只转债公告预计满足赎回条件 [4][49] - 截至 7 月 11 日，无转债发布董事会提议向下修正议案公告，蓝帆、佳力转债公告下修结果，13 支转债公告不下修，5 支转债公告预计触发下修 [4][49] （二）一级市场：上周华辰、路维转债上市，广核转债发行，待发规模约 70 亿 - 上周华辰、路维转债上市，规模合计 10.75 亿元，广核转债发行，规模 49.0 亿元 [54] - 截至 7 月 11 日，3 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 41.10 亿元，3 家上市公司通过发审委，合计规模 26.20 亿元，上周无新增董事会预案 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场有政策预期，商品情绪面为主导因素 [2] - 纯碱供应宽松，利润下滑，后续产量预计下滑，天然碱法将成主流，需求端玻璃产线复产但整体产量仍处底部，国内纯碱企业库存增加预计继续累库，价格将继续承压，建议纯碱主力逢高空，可趁上涨买入看跌期权保护 [2] - 玻璃供应端产线复产产量上升但仍处底部，行业利润改善后续复产力度有望增加，需求端地产形势不佳，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货难抵地产需求疲软，光伏玻璃有库存压力，若本周消息证伪可能高位回落，后续市场交易多为政策预期，需警惕高位回落 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1241元/吨，持仓量1532487手，前20名净持仓 -411546手，交易所仓单3394吨，9月 - 1月合约价差 -45元/吨，基差 -41元/吨 [2] - 玻璃主力合约收盘价8元/吨，持仓量1395908手，前20名净持仓 -365065手，交易所仓单797吨，9月 - 1月合约价差 -94元/吨，基差 -10元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱1200元/吨，华中重碱1250元/吨，华东轻碱1125元/吨，华中轻碱1155元/吨 [2] - 沙河玻璃大板1092元/吨，华中玻璃大板1070元/吨 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率81.32%，企业库存188.4万吨 [2] - 玻璃在产产能15.84万吨/年，在产生产线条数224条，企业开工率75.68%，企业库存6710.2万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值23183.61万平米，竣工面积累计值18385.14万平米 [2] 行业消息 - 国家金融监督管理总局发布《金融机构产品适当性管理办法》 [2] - 财政部引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核 [2] - 人民银行等部门关注汽车经销行业问题 [2] - 中汽协深入开展反内卷治理工作 [2] - 上交所发布《科创成长层指引》，32家未盈利企业进入科创成长层 [2] - 科创板试点IPO预先审阅机制 [2]

报告核心观点 本周市场全面上涨，量能扩大，虽有分歧但活跃态势或不改，后续在政策预期和资金风偏支持下，存在较多结构性机会，短期内建议围绕中报业绩+反内卷布局，维持对 AI、军工的看好 [4][15][49] 市场思考 - 本周沪指向上突破 3500 点，全 A 收涨 1.71%，微盘股、中证 1000、创业板指领涨，沪深 300、中证红利、上证 50 涨幅靠后，科技、医药医疗领涨，周期、消费涨幅靠后，31 个申万行业涨多跌少，房地产、钢铁、非银金融领涨，汽车、银行、煤炭领跌 [2][9] - 上证指数 7 月 10 日正式站稳 3500 点关口，是去年“9·24”行情以来首次正式突破，本周成交量能释放，后半周全 A 成交额均在 1.5 万亿以上，周五突破 1.7 万亿，权重板块助力指数继续上台阶，“反内卷”是市场突破重要支持因素 [14] - 近期特朗普关税消息频出，但市场反映平淡 [15] - 国内方面，央行增持黄金，6 月 CPI 同比上涨 0.1%，核心 CPI 继续回升，6 月 PPI 环比下降 0.4%，同比下降 3.6%，财政部推动保险资金建立长周期考核机制 [18] - 海外方面，美国将对进口铜征收 50%关税，美联储理事沃勒可能支持降息，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收 30%关税 [19] - 本周行业轮动强度上升，房地产受消息面催化，非银金融受中报业绩驱动，券商板块活跃 [20] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至 1.2%，小于+1 标准差，估值分化系数环比上升 6.0%，指标通常提前市场见顶 0.5 - 1 个月 [23] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升 14.2%至 74.7，行业轮动强度 MA5 上升至 41，高于 40 预警值，本周市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在稀土、炒股软件、稀土永磁 [25] 市场结构 - 成交额占前高比例环比上升 2.3%至 62.4%，本周换手率上升行业为 19 个（61%），房地产、建筑材料、非银金融多头个股占比居前，有色金属、公用事业、煤炭内部或存在α机会 [31] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升 411.28 亿元，日平均成交笔数较上周上升 143.5 万笔，成交额排名前三的标的为贵州茅台、工商银行、宁德时代，近 5 日涨幅分别为 0.3%、3.4%、2.1% [36] - 杠杆资金净流入 224.4 亿元，主要流入有色金属、非银金融、电力设备，ETF 资金起托底作用，主要指数 ETF 变动 -60.9 亿份，科创板 50、中证 1000、中证 2000 更受青睐 [36] - 本周新成立偏股型基金份额日均 7.1 亿份，同比上升 212.4%，较上周上升 80.4% [36] 行业热点 多款新车技术发布或上市 - 本周多款新车技术发布或上市，有望刺激消费者购买，激发整车企业销售活力，建议关注相关整车企业投资机会 [45] 外卖“补贴战”继续 - 自 4 月以来外卖平台补贴活动不断，7 月 5 日晚阿里和美团发放大额外卖红包券，咖啡茶饮品类订单量暴增，建议关注相关咖啡茶饮品牌投资机会 [46] 上海市国资委学习加密货币与稳定币 - 上海市国资委党委围绕加密货币与稳定币开展学习，稳定币受市场关注，建议关注稳定币产业链相关投资机会 [47] 行业配置 短期内建议围绕中报业绩+反内卷进行布局，维持对 AI、军工的看好 [4][15][49]

政策与市场反应 - 高层"反内卷"政策激活市场流动性，申万钢铁指数6月23日以来累计上涨11.86%，同期万得全A指数上涨6.53% [1] - 中央财经委会议提出"推动落后产能退出"，申万钢铁指数7月累计上涨9.31%，创2024年10月以来单月最大涨幅，21只钢铁个股涨幅超10%，柳钢股份领涨44% [4] - 市场期待政策加速钢铁行业产能结构优化，打破弱需求与强成本压制的负反馈循环 [1][4] 行业现状与挑战 - 钢铁行业处于周期下行第四年，2024年末及2025年一季度约三成上市公司亏损 [1][5] - 地产用钢需求从2020年3.77亿吨降至2024年2.15亿吨，降幅42.9%，但负面影响预计中长期减弱 [5] - 2025年前5月成材利润占比回升至16%，仍低于28%的历史均值，矿、焦原料挤压利润严重 [5] 企业业绩表现 - 8家钢企发布中报预告：4家预增（首钢股份、友发集团等），2家扭亏（山东钢铁、三钢闽光），2家续亏（杭钢股份、抚顺特钢） [2][3] - 首钢股份预计上半年归母净利润6.42亿~6.72亿元，同比增长62.62%~70.22%，为8家中最高 [3] - 抚顺特钢预计亏损2.6亿~3亿元，同比下滑214.06%~231.6%，第二季度亏损环比加剧 [3] 企业经营策略 - 降本成为钢企核心策略，山东钢铁通过优化高炉中修实现扭亏，三钢闽光深化全流程降本 [2] - 首钢股份通过战略产品增产和全要素降本对冲市场压力 [3] - 抚顺特钢新建项目转固后产量低于预期，单位固定成本上升拖累业绩 [3] 供给侧改革方向 - 政策路径包括：分级差异化调控产量、推动兼并整合、鼓励产品高端化以避免同质化竞争 [6] - 长江证券认为需通过短期限产和长期去产能打破内卷，钢价企稳是扭转行业预期的关键 [6] - 中金公司指出需提升产业集中度，改善无序竞争格局 [6]

港股市场表现 - 7月14日香港三大股指全线上涨 恒生指数涨0 26%至24203 32点 恒生科技指数涨0 67%至5283 50点 恒生国企指数涨0 52%至8732 74点 全日成交额2104亿港元 南向资金净买入82 43亿港元 [2][3] - 恒生指数成份股中53只上涨 27只下跌 涨幅前三为中国神华涨5 16% 翰森制药涨3 49% 快手涨3 33% 跌幅前三为海底捞跌3 68% 百度集团跌2 72% [4] - 成交额突出个股包括阿里巴巴成交69 43亿港元涨0 95% 腾讯控股成交58 42亿港元涨0 68% 美团成交45 29亿港元涨0 75% [6] 行业板块表现 - 医疗保健业指数涨1 99% 能源业指数涨1 96% 原材料业指数涨1 92% 综合企业指数跌0 14% 电讯业指数跌0 09% [6] - Wind概念板块中本地券商指数涨9 07% 大气治理指数涨7 41% 工业大麻指数涨6 22% 彩票指数领跌3 4% 互联网信贷指数跌1 79% [8] 煤炭行业动态 - 中国煤炭运销协会召开会议明确整治"内卷式"竞争 要求煤炭企业科学把握生产节奏 加强行业自律 促进供需平衡 [20][22] - 中国神华预计2025年上半年净利润256亿至276亿元 同比下降15 8%至21 9% 但环比改善 股价大涨5 16% [11][13] - Wind煤炭行业指数大涨4 11% 能源及能量环球涨13 45% 中国秦发涨6 21% 中国神华涨5 81% [16][18][19] 中国稀土业绩 - 中国稀土预计上半年净利润1 36亿至1 76亿元 实现扭亏为盈 主要受益于稀土产品价格上涨 销售增长及存货跌价准备冲回 [23][24]

上述专家认为，扩内需、治内卷有望畅通经济循环，促进物价合理回升。 当前，我国物价总体保持低位运行，权威专家表示，国内实体经济供需矛盾是主要原因，"通货膨胀是 货币现象"的观点有其诞生的时代背景和前提条件，经济供求因素才是引起物价变动的第一阶原因。 据上述专家解释，物价从根本上是实体经济供需双方相互作用的结果，对于货币主义"通货膨胀是货币 现象"的观点在讨论物价时常有人提到，但这一论断是有前提假设的，其完整表述是"在货币数量增速持 续超过产出增速的条件下，通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象"，即只有当货币增速超过产出增 速时，多增发货币才可能引发物价上涨。而且这一表述当时流行，也有上世纪60—70年代发达经济体劳 动力和能源紧张、供给不足的时代背景，货币供给增多带来需求扩张，最终都表现为供大于求物价上 升。 "这与我国当前的经济供求形势不同，过去很长一段时间我国宏观政策思路都是促投资、保供给，供给 短缺的局面已经发生根本转变，出现了供过于求的现象，当前制约物价的主要是需求不足。"上述专家 称。 从扩内需的角度看，货币政策支持力度持续较大。5月中国人民银行推出一揽子增量金融政策，为了支 持服务消费，还专门创设了 ...

报告核心观点 本周A股强势突破，主要指数普涨，但隐波跳升预示短期波动风险加剧，小市值、高成长风格占优，盈利预期低迷压制高估值板块；债市技术性调整，但配置价值仍存；美股高位回调，美元反弹；商品延续反弹，后续需关注政策落地力度。报告给出了各类资产的配置建议，包括债市、境外权益、黄金、A股、大宗商品和衍生品策略等[4][5]。 大类资产全景观 资产行情观察 - A股主要指数全线收涨，上证站稳3500点，“反内卷”政策提振制造业预期，增量资金流入，但隐波大幅跳升反映短期波动加剧[4][10]。 - 债市技术性调整，国债期货普跌，主因股市风险偏好挤压及跨季后流动性边际收紧，但经济弱复苏与资产荒逻辑下配置价值仍存[4][10]。 - 美股高位回调，受美联储“higher for longer”预期压制，美元本周反弹，关税扰动通胀预期再起[4][10]。 - 商品继续反弹，“反内卷”政策刺激以及部分商品价格低至行业成本线是反弹基础，后续走势取决于政策落地力度和供需变化[4][10]。 资产相关性变化观察 - 中证800与铜收益率和回撤相关性中等，与其他资产相关性较弱且趋势稳定[21]。 - 中债企业债与其他资产收益率相关性较弱，与伦敦金现回撤相关性较高且趋势稳定[26]。 - 中证800与中债企业债收益率相关性为 -0.221，回撤相关性较低，周度变化趋势稳定[29]。 股票风格因子 - 近一周Beta因子领涨，受益于市场风险偏好回升，高Beta资产受资金追捧；市值因子持续负收益，A股处于小市值、高成长风格周期，资金向小微盘聚集，非线性市值因子中长期仍显著回撤[34]。 商品风格因子 - 近一周期货风格因子中，波动因子领涨，短期动量类因子表现较强，期限结构因子受益于商品贴水收敛，偏度因子中长期表现亮眼[38]。 资产配置展望 宏观视角 - **增长维度**：近一周建信高金宏观增长因子边际反弹，6月中国企业经营状况指数环比下降，企业利润前瞻指数降至年内新低[42]。 - **流动性维度**：本周流动性整体边际收紧，但仍处于宽松状态，政策信号边际趋紧，效率信号由负转正但仍处低位[48]。 - **通胀维度**：本周通胀高频因子单边下行，PPI预期连创新低，CPI连续四月负增长，凸显终端消费萎靡[51]。 - **海外维度**：美国经济意外指数小幅回升但仍处低位，美元指数震荡微升，人民币有所走弱[56]。 资产视角 权益市场 - **交易**：本周全A日均成交额环比增长，市场活跃度改善，当前流动性环境利于市场估值修复和结构性行情延续[62]。 - **资金**：股票型和货币型ETF规模环比增长，资金防御态势显著；融资余额占流通市值比率处于低位，融资余额环比减少，杠杆资金谨慎[62]。 - **估值**：本周A股估值水平提高，处于合理估值区域，接近历史平均水平，反映市场谨慎乐观[67]。 - **盈利预期**：本周盈利预期有所回升，但整体仍低于历史平均，市场可能面临估值压力，特别是高估值但盈利预期下滑的板块[67]。 债券市场 - **久期风险**：当前收益率曲线形态较为平坦，长期债券投资价值削弱，期限溢价较低，建议灵活调整久期和期限配置[70]。 - **信用风险**：本周5年期AAA中短期票据与国开债信用利差处于历史较低水平，市场信用环境宽松，关注6个月至1年期限的AAA级债券[71]。 - **机构行为**：近一周银行、保险净买入，证券基金净卖出，银行与保险机构稳定债市，基金与券商主导边际定价[75]。 - **交易情绪**：银行间质押式回购成交量环比日均增加，反映市场融资活跃度提升，需关注7月中旬MLF续作规模等因素[76]。 商品市场 - 本周商品指数短期波动率边际下降，长期波动率稳定，预计趋势类CTA策略有所反弹[82]。 股指市场 - 本周上证指数冲击3500点推升IV，IV飙升增加卖方Vega风险，跨式/宽跨式组合可能亏损[87]。 - 本周基差整体收敛，IF与IH贴水幅度收窄，IM基差回升最快，IC基差变化较小[91]。 - 三大指数持仓量PCR均边际上行，中证1000PCR持续高于1且攀升，沪深300 PCR低位向上，科创50悲观情绪稳定[92]。 大类资产评分 - 债市：宏观高频因子利好，短久期高等级债券有配置价值，交易情绪上升，得分6分[96]。 - 海外股市：关注亚太结构性机会，美元走强，关税扰动通胀预期，得分6分[96]。 - A股：增长、通胀维度不利好，流动性支撑，估值性价比适中，盈利预期边际向上但仍低，得分5分[96]。 - 黄金：增长维度利好，波动率提升形成支撑，得分5分[96]。 - 大宗商品：增长、通胀维度不利好，部分品种反弹，得分4分[96]。 - 衍生品策略：股指波动率上行，基差贴水收敛，商品出现趋势行情，利于CTA短周期趋势跟踪策略，得分5分[96]。

今日，A股市场震荡分化，三大指数涨跌不一。值得注意的是，上周刚刚放量至1.7万亿的成交额再度大幅萎缩，今日全天成交不足1.5 万亿，资金入市力度仍有较大提升空间。 盘面上，机器人概念股集体大涨，中大力德涨停。电力、电网股再度走强，京运通等涨停。贵金属概念股表现活跃，湖南白银涨停。下 跌方面，大金融股集体调整，南华期货跌停。 01央行重磅发声 中国人民银行7月14日发布2025年上半年金融数据。 中国人民银行副行长邹澜在当日举行的国新办新闻发布会上表示，下阶段，人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注评估 前期已实施政策的传导情况和实际效果，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况， 把握好政策实施的力度和节奏，更好地推动 扩大国内需求、稳定社会预期、激发市场活力，支持实现全年经济社会发展目标和任务。 结构方面，突出金融服务实体经济的重点方向，聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等方面，强化政策协同联动，用好用足各项结构性 货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节。 传导方面，强化利率政策执行和监督，更好发挥行业自律作用，维护银行业市场竞争秩序，提高资金使用效率，防范资金空转，把握好 金融支持实体经济和保持 ...