消费市场整体表现 - 一季度全国社会消费品零售总额12.47万亿元 同比增长4.6% 增速比上年全年加快1.1个百分点 其中3月份增长5.9% [1] - 一季度居民人均消费支出同比增长5.2% 最终消费支出拉动GDP增长2.8个百分点 [1] - 消费品以旧换新政策效果显著 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长26.9% 文化办公用品类增长21.7% 家用电器和音像器材类增长19.3% 家具类增长18.1% 四项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [2] 家电行业表现 - 截至4月24日 12类家电以旧换新4746.6万台 带动销售额超过7200亿元 [3] - 海尔智家一季度营业收入791.2亿元 同比增长10% 归母净利润54.9亿元 同比增长15% [4] - 美的集团一季度营业收入1284亿元 同比增长20.6% 净利润124亿元 同比增长38% [4] - 北鼎股份一季度营业总收入2.13亿元 同比增长33.41% 归母净利润3337.27万元 同比增长47.71% [4] 家具行业表现 - 欧派家居一季度营业收入34.47亿元 归母净利润3.08亿元 同比增长41.29% [5] - 梦百合等家具类企业一季度业绩持续兑现 [2] 潮玩行业表现 - 泡泡玛特一季度整体收益同比增长165%至170% 中国市场收入同比增长95%至100% [6] - 广博股份一季度营收4.84亿元 净利润2991万元 同比增长31.2% [6] - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元 预计2029年超3000亿元 2024-2029年CAGR约13% [6] 文旅行业表现 - 三峡旅游一季度营业收入同比增长7.56% 归母净利润同比增长75.73% [6] - 黄山旅游一季度营收4.03亿元 同比增长19.79% 净利润3689.50万元 同比增长44.7% [6] 宠物经济表现 - 乖宝宠物一季度营收14.80亿元 同比增长34.82% 归母净利润2.04亿元 同比增长37.68% [7]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/厨卫电器，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 老板电器传统烟灶龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著，洗碗机等品类长期渗透空间广阔，名气子品牌、ROKI数字厨电等逐步贡献收入增量，看好公司优质出众的经营能力，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入112.1亿元，同比+0.10%；归母净利润15.8亿元，同比-8.97%；扣非归母净利润14.6亿元，同比-8.08%；24Q4公司实现营业收入38.2亿元，同比+16.78%；归母净利润3.8亿元，同比+4.28%；扣非归母净利润3.8亿元，同比+26.93%；25Q1公司实现营业收入20.8亿元，同比-7.20%；归母净利润3.4亿元，同比-14.66%；扣非归母净利润3.1亿元，同比-11.13% [1] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），共计拟派发现金股利4.7亿元，24年现金分红总额9.4亿元，对应分红比例59.9% [1] - 公司发布25年股票期权激励计划（草案），拟授予的股票期权608万份（占总股本的0.64%），授予股票期权的行权价格17.58元/份，激励对象人数总数372人，解锁目标25/26/27年净资产收益率不低于13%或以2024年营业收入为基数，营业收入增长率不低于同行业均值 [1] 渠道与品类表现 - 受换新周期与国家补贴政策的双向利好，24年国内烟灶品类稳中有增，品需品类显著增长，公司24Q4收入修复明显、产品结构显著优化，其高端厨电定位充分受益补贴背景下消费者对于高价高质产品的偏好 [2] - 2024年代销渠道收入同比+21%，经销渠道收入同比-19%，直营渠道收入同比-3%，工程渠道收入同比-19% [2] - 2024年油烟机收入同比+3%，燃气灶收入同比+4%，一体机收入同比+2%，洗碗机收入同比+4% [2] 毛利率与费用情况 - 2024年公司整体毛利率49.7%，同比-1.0pcts，但下半年毛利率已同比转正，预计政策带动的产品结构升级有所贡献；24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.5%/4.5%/3.7%/-1.6%，同比+0.7/+0.3/+0.2/+0.1pcts；综合影响下，2024年实现归母净利率14.1%，同比-1.4pcts [3] - 25Q1公司整体毛利率52.7%，同比+2.1pcts，整体趋势向好；费用端，25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.7%/4.7%/3.0%/-1.7%，同比+3.9/+0.4/-0.1/+0.7pcts，销售费用高企影响盈利，后续有望逐渐落地生效助力市场开拓；最终25Q1实现归母净利率16.4%，同比-1.4pcts [3] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润为16.8/18.9/21.1亿元（25-26年前值18.0/19.8亿元，考虑Q1收入利润同比下滑，下调全年预期），当前市值对应市盈率11.0x/9.8x/8.8x [4] - 2025-2027E营业收入分别为117.94/128.81/142.08亿元，增长率分别为5.18%/9.22%/10.30%；归属母公司净利润分别为16.76/18.83/21.11亿元，增长率分别为6.24%/12.34%/12.13% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 53.52 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营收 13.2 亿元（同比+10.58%），归母净利 1.3 亿元（同比-13.96%），扣非净利润同比+8.24%，收入修复受益于低基数效应及罗曼智能并表，看好 Q2 收入及净利修复 [1] - 维持 25 - 27 年归母净利预测为 3.5/3.82/4.16 亿元，对应 EPS 为 2.23/2.43/2.65 元，给予公司 25 年 24xPE，维持目标价 53.52 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 25Q1 线上各渠道表现 - 25Q1 品牌天猫/京东/抖音销售额分别同比+21%/+16%/+80%，新兴渠道占比提升，蒸锅/电饭煲/养生壶等核心品类入选多省换新补贴名录，预计补贴品类需求恢复，Q2 以旧换新政策深化，更多小厨电品类或受益 [2] 25Q1 毛利率情况 - 2025Q1 毛利率为 36.81%，同比-1.7pct，预计并表罗曼智能（ODM 占比较高，毛利率低于公司品牌业务）对毛利率有影响 [3] 25Q1 费用率情况 - 2025Q1 公司期间费用率同比-1.66pct，销售费用率同比-2.55pct（收入规模提升、增效优化），管理费用率同比+0.42pct（或主要为并表影响），研发费用率同比+0.68pct（品类拓展，研发投入持续加码），财务费用率同比-0.2pct（利息收入增长），扣非净利润同比增长，剔除政府补贴扰动后经营质量改善（24Q1 补贴 2000 万，25Q1 仅 100 万） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,712|4,758|5,022|5,258|5,469| |+/-%|14.43|0.98|5.54|4.70|4.01| |归属母公司净利润(人民币百万)|445.27|287.79|349.80|382.37|415.99| |+/-%|15.26|(35.37)|21.55|9.31|8.79| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.84|1.83|2.23|2.43|2.65| |ROE(%)|16.27|10.52|11.98|12.13|12.15| |PE(倍)|16.05|24.83|20.43|18.69|17.18| |P/B(倍)|2.61|2.53|2.37|2.20|2.04| |EV/EBITDA(倍)|6.94|9.26|7.99|7.36|6.26|[11] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [30]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，营收持续增长，盈利能力逆势提升，降本增效带动业绩增长；重卡出海龙头，出口高景气带动盈利向上；以旧换新政策再扩围，有望带动内需向上；行业需求端持续复苏，出口维持高景气，公司有望持续受益 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季度营收129.08亿元，同比+12.97%；归母净利润3.10亿元，同比+13.26%；扣非归母净利2.92亿元，同比+11.01% [1] 2025Q1业绩情况 - 营收端：2025Q1营收129.08亿元，同比+12.97%，环比+13.80%，优于行业；我国重卡批发销量26.50万辆，同比-2.71%，环比+20.99%；集团实现销量7.42万辆，同比-3.17%，环比+32.34% [2] - 利润端：2025Q1归母净利润3.10亿元，同比+13.26%，环比-43.13%，环比下滑系季节性影响；毛利率7.05%，同环比分别-0.82pct/-4.49pct，系出口业务占比和产品结构变化所致；净利率3.33%，同环比分别+0.12/-2.12pct，盈利能力逆势提升 [2] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/0.60%/1.54%/-0.47%，同比分别-0.17/-0.21/-0.23/+0.12pct，环比分别-0.33/+0.05/-0.22/+0.25pct，整体费用率同比下降，降本增效带动业绩增长 [2] 行业与公司出口情况 - 2025Q1重卡出口同环比双增，海外市场终端需求回暖，出口维持高景气、高基数；我国重卡出口量7.41万辆，同比+0.10%，环比+7.51%；集团重卡出口量3.30万辆，同比-2.98%，环比+12.33%，环比表现优于行业增速；集团出口市场份额44.52%，同比-1.42pct，环比+1.91pct，保持行业第一 [3] 政策影响 - 2025年3月18日，三部委发布通知明确2025年重卡以旧换新补贴细则，将国四排放标准营运货车和天然气重卡纳入补贴范围，天然气重卡市场有望增长，公司作为龙头企业有望受益 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为561.6/640.2/717.1亿元，归母净利为17.7/20.3/23.4亿元，对应EPS分别为1.50/1.72/1.99元；按2025年4月29日收盘价17.90元，对应PE分别为12/10/9倍 [4] 财务指标预测 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增长率分别为25.0%、14.0%、12.0%；EBIT增长率分别为37.23%、15.48%、14.78%；净利润增长率分别为19.32%、14.77%、15.25% [5][10] - 盈利能力：2025 - 2027年毛利率分别为8.48%、8.55%、8.66%；净利润率分别为3.14%、3.17%、3.26%；总资产收益率ROA分别为4.03%、4.13%、4.31%；净资产收益率ROE分别为10.85%、11.41%、11.94% [10] - 偿债能力：2025 - 2027年流动比率分别为1.29、1.33、1.38；速动比率分别为0.94、0.98、1.03；现金比率分别为0.58、0.61、0.65；资产负债率分别为59.24%、59.46%、58.86% [10] - 经营效率：2025 - 2027年应收账款周转天数分别为54.76、47.40、47.79；存货周转天数分别为23.59、21.60、21.32 [10] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为1.50、1.72、1.99元；每股净资产分别为13.85、15.12、16.65元；每股经营现金流分别为2.53、3.09、3.24元；每股股利分别为0.46、0.46、0.46元 [10] - 估值分析：2025 - 2027年PE分别为12、10、9倍；PB分别为1.3、1.2、1.1倍；EV/EBITDA分别为3.79、3.34、2.95；股息收益率分别为2.57%、2.57%、2.57% [10] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年净利润分别为2235、2565、2956百万元；经营活动现金流分别为2978、3634、3810百万元；投资活动现金流分别为-352、-305、-309百万元；筹资活动现金流分别为-794、-540、-540百万元；现金净流量分别为1832、2789、2961百万元 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，业务多元化发展顺利，产品结构持续优化，回购股份彰显信心，以旧换新政策补贴范围扩大，看好中重卡内需复苏 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季度营收574.64亿元，同比+1.92%；归母净利润27.11亿元，同比+4.27%；扣非归母净利24.85亿元，同比+5.98% [1] 2025Q1业绩情况 - 营收端：2025Q1营收574.64亿元，同比+1.92%，环比+6.94%；发动机配套量累计3.80万台，同比-17.98%，环比+15.57%，天然气发动机配套量累计2.52万台，同比-17.67%，环比+55.07% [2] - 利润端：2025Q1归母净利润27.11亿元，同比+4.27%，环比-9.72%，加回子公司凯傲计提的4.72亿元，归母净利润为31.83亿元，同比+22.42%，环比+6.01%；毛利率为22.23%，同环比分别+0.12/-1.92pct；净利率为4.91%，同环比分别-1.02/-2.41pct [2] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.63%/7.12%/3.55%/-0.36%，同比分别-0.17/+2.49/-0.16/-0.55pct，环比分别-0.61/+2.06/-0.35/-0.07pct [2] 产品结构与公司信心 - 产品结构持续优化，发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展，农业装备业务高端转型顺利，子公司潍柴雷沃2024年营业收入173.93亿元，同比+18.38%，海外子公司凯傲2024年营收115亿欧元，同比+0.61% [3] - 2025年4月29日，公司公告以不低于5亿元且不超过10亿元的金额和不超过23.57元/股的价格回购公司股份 [3] 政策影响 - 2025年3月18日，三部委联合发布通知，补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准的营运货车，假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将拉动约7.6万辆新增内需，有望促进天然气发动机渗透率提升，带动内需 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为2,311.1/2,416.1/2,488.6亿元，归母净利为127.5/142.3/154.5亿元，对应EPS分别为1.46/1.63/1.77元，按照2025年4月29日收盘价15.31元，对应PE分别为10/9/9倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|215,691|231,112|241,611|248,859| |增长率（%）|0.8|7.1|4.5|3.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|11,403|12,749|14,226|15,445| |增长率（%）|26.5|11.8|11.6|8.6| |每股收益（元）|1.31|1.46|1.63|1.77| |PE|12|10|9|9| |PB|1.5|1.4|1.3|1.2| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，包括营收、成本、费用、利润、资产、负债等指标及相关增长率、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度报显示营业总收入和归母净利润同比大幅增长，两轮车板块高增，盈利能力持续提升，未来受益于两轮车增长及机器人放量 [1][2][3] - 政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业，未来规模及盈利能力有望持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年实现营业总收入51.12亿元，同比增长99.52%；归母净利润4.56亿元，同比增长236.22% [1] - 电动两轮车收入28.62亿元，同比+140.5%，销量100.38万台，同比+140.8%，均价2851元；自主滑板车收入3.95亿元，同比+30.4%，销量20.67万台，同比+36.3%，均价1911元；全地形车收入2.15亿元，同比持平，销量4822台，同比-12.1%，均价44587元，同比+13.8%；TOB业务收入8.1亿元，同比+91.9%，配件业务收入8.3亿元 [1] 盈利能力 - 2025Q1毛利率29.67%，同比-0.81pct；销售/管理/研发/财务费率为8.18%/5.1%/4.95%/-1.7%，分别同比变动-2.49pct/-1.99pct/-1.46pct/-0.67pct；净利率8.92%，同比+3.63pct [2] 政策影响 - 2024 - 2025年以旧换新政策拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展 [2] - 截至2025年4月11日，以旧换新拉动交售旧车、换购新车各352.6万辆，超350万名消费者申请补贴，累计申请补贴达24.1亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润18.2/25.2/32.6亿元，同比增长67.5%/38.7%/29.2% [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|10,222|14,196|20,584|25,524|30,629| |增长率yoy（%）|1.0|38.9|45.0|24.0|20.0| |归母净利润（百万元）|598|1,084|1,816|2,518|3,255| |增长率yoy（%）|32.5|81.3|67.5|38.7|29.2| |EPS最新摊薄（元/股）|8.34|15.11|25.31|35.11|45.37| |净资产收益率（%）|11.0|17.6|40.5|49.0|54.3| |P/E（倍）|76.0|41.9|25.0|18.1|14.0| |P/B（倍）|8.3|7.4|10.1|8.8|7.6| [5] 股票信息 - 行业为摩托车及其他，前次评级增持，4月29日收盘价63.38元，总市值45462.54百万元，总股本71.73百万股，自由流通股占比76.64%，30日日均成交量8.22百万股 [6]

农村居民消费增长 - 2024年农村居民人均消费支出19280元，名义增长6 1%，实际增长5 8%，增速分别较全国居民快0 8和0 7个百分点 [1] - 农村居民消费八大项支出全面增长，交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务支出增速最快，分别为9 0%、9 9%、12 8% [3] - 食品烟酒、衣着、居住等生存型消费支出增速平稳，分别为5 9%、5 0%、2 9% [3] 消费结构优化 - 农村居民恩格尔系数降至32 3%，比上年下降0 1个百分点 [4] - 生存型消费支出占比57 0%，下降0 7个百分点，教育文化娱乐等发展和改善型消费占比上升0 8个百分点 [4] - 服务性消费支出占比达40 3%，提升0 9个百分点，增速（8 4%）快于整体消费增速2 3个百分点 [5][6] 服务消费细分表现 - 人均饮食服务支出增长14 4%，教育文化娱乐服务增长10 6%，交通通信服务增长12 7%，旅馆住宿费增长16 9% [6] - 农村居民人均服务性消费支出7767元，拉动整体消费增长3 3个百分点 [5][6] 政策驱动消费升级 - 以旧换新政策推动人均交通工具支出增长8 5%，通信工具支出增长13 0% [7] - 农村家庭每百户汽车保有量达41 7辆（+4 1%），热水器、空调、排油烟机保有量分别增长9 3%、5 5%、4 4% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 政策红利下行业高景气延续，爱玛科技作为电动两轮车龙头，依托爆款矩阵发力、渠道精细化运营，未来增长有望持续超预期，维持“买入”评级[6] 各部分总结 2024年业绩 - 收入&利润：实现营业收入216.06亿元（yoy+2.71%），归母净利润19.88亿元（yoy+5.68%），扣非归母净利润17.92亿元（yoy+1.54%）；单Q4收入41.4亿元（yoy+15.7%），归母净利润4.34亿元（yoy+34.2%）[5] - 销量&单车：销量1045.5万辆（yoy - 2.66%），对应单车ASP 2067元（yoy+5.5%），单车净利润190元（yoy+8.3%），单车净利逆势提升预计系爆品放量及降本增效[5] - 产品结构：电动两轮车收入182.5亿元（yoy - 2.1%），销量990.6万辆；电动三轮车收入19.5亿元（yoy+36.1%），销量55万台，单车ASP达3550元（yoy+5.6%）；配件收入8.5亿元（yoy+30.8%），毛利率13.6% [5] - 盈利能力：毛利率17.82%（yoy+1.3pct），创上市以来新高；归母净利率9.20%（yoy+0.26pct），经营质量持续优化[5] 2025年Q1业绩 - 收入＆利润：实现收入62.32亿元（yoy+25.82%），归母净利润6.05亿元（yoy+25.12%），扣非归母净利润5.93亿元（yoy+31.57%）；冲回股权激励影响后归母净利润6.22亿元（yoy+28.64%）[5] - 销量&单车：销量预计295万辆（yoy+20%），对应ASP预计为2113元（yoy+3%）；Q1表观销量可能低于终端动销，后续销量有望加速[5] - 盈利能力：毛利率19.63%（yoy+1.59pct），产品结构继续优化；冲回股权激励摊销后，单车净利211元（yoy+7.4%）；期间费用率8.31%，同比+1.35pct [5] 行业端 - 需求端：以旧换新流程简化且补贴加强，行业高景气度延续；截至2025年4月24日，开年来置换量突破420万辆；爱玛渠道布局广泛，有望带动份额提升[5] - 供给端：新“新国标”推出，有望带动行业集中度提升；爱玛科技具备低成本合规＋快速响应能力，有望获得更多份额[5] 企业端 - 产品：爆款车型领衔潮流，2024年推出露娜、元宇宙等时尚女性爆款车型，Q7打造家庭豪华出行车型[5] - 技术：三电全栈自研+智能化生态闭环，核心零部件和智能化持续突破，产品结构有望持续优化[8] - 渠道：多维赋能经销商+场景化体验升级，深化渠道精细化管理，单店效能显著提升[8] - 出海：东南亚产能突破，欧美新品类破局，本地化供应链响应能力提升，扩大品牌曝光[8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营收287.4/335.7/392.9亿元，同增33.0%/16.8%/17.1%，归母净利润26.6/32.0/38.3亿元，同增33.7%/20.3%/19.8%，当前市值对应PE为13.8/11.5/9.6X [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度报显示营业总收入和归母净利润同比大幅增长，两轮车板块高增，盈利能力持续提升，受益于政策拉动和智能化领先优势，未来规模及盈利能力有望持续提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年实现营业总收入51.12亿元，同比增长99.52%；归母净利润4.56亿元，同比增长236.22% [1] - 电动两轮车收入28.62亿元，同比+140.5%，销量100.38万台，同比+140.8%，均价2851元；自主滑板车收入3.95亿元，同比+30.4%，销量20.67万台，同比+36.3%，均价1911元；全地形车收入2.15亿元，同比持平，销量4822台，同比-12.1%，均价44587元，同比+13.8%；TOB业务收入8.1亿元，同比+91.9%，配件业务收入8.3亿元 [1] 盈利能力 - 2025Q1毛利率29.67%，同比-0.81pct；销售/管理/研发/财务费率为8.18%/5.1%/4.95%/-1.7%，分别同比变动-2.49pct/-1.99pct/-1.46pct/-0.67pct；净利率8.92%，同比+3.63pct [2] 政策影响 - 2024年商务部等部门发布以旧换新政策、2025年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展 [2] - 截至2025年4月11日，以旧换新拉动交售旧车、换购新车各352.6万辆；超350万名消费者申请电动自行车以旧换新补贴，累计申请补贴达24.1亿元 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润18.2/25.2/32.6亿元，同比增长67.5%/38.7%/29.2%，维持“增持”评级 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,222 | 14,196 | 20,584 | 25,524 | 30,629 | | 增长率yoy（%） | 1.0 | 38.9 | 45.0 | 24.0 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 598 | 1,084 | 1,816 | 2,518 | 3,255 | | 增长率yoy（%） | 32.5 | 81.3 | 67.5 | 38.7 | 29.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 8.34 | 15.11 | 25.31 | 35.11 | 45.37 | | 净资产收益率（%） | 11.0 | 17.6 | 40.5 | 49.0 | 54.3 | | P/E（倍） | 76.0 | 41.9 | 25.0 | 18.1 | 14.0 | | P/B（倍） | 8.3 | 7.4 | 10.1 | 8.8 | 7.6 | [5] 股票信息 - 行业为摩托车及其他，前次评级增持，04月29日收盘价63.38元，总市值45462.54百万元，总股本71.73百万股，自由流通股占比76.64%，30日日均成交量8.22百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电动两轮车、电动三轮车行业 - 公司：爱玛科技 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 监管推动新国标实施，延续对非标车严查，增加首次购买新国标车补贴并鼓励换购，表明行业规范化决心，未来一两年对头部品牌利好[2][3] - 新国标与老国标相比更关注安全性，对电池、新材料应用、刹车制动距离、三电系统防串设计等提出更高要求，还要求整车加装通信模块和北斗系统及规范性准入门槛，过渡期新旧车型并行销售测试消费者接受度[24] - 高端电动两轮车市场中，小牛和 9 号品牌在 6000 - 7000 元以上价格区间占优，该价格区间消费群体约占整个电动两轮车消费群体的 10%，即五六百万消费者，市场重要需持续关注[15] - 电动两轮车行业最终形成双寡头竞争可能性较大[22] 公司层面 - **经营策略**：年初确定渠道松绑策略，让经销商盈利以长期合作，捆绑渠道和厂商利益，推动新国标下市场发展[2][3] - **供应链管理**：一季度畅销车型缺货因经销商抢购，通过提高提货频次、小批量多批次提货、管控终端动销缓解压力；强化与上游供应商信息共享，增强供应链韧性与弹性，加大库存余量，优化零部件通用化及及时补扩机制应对突发需求；目前供应链问题已基本解决，但未来仍可能出现类似情况；当前 20%增长水平可应对供应链需求，核心是终端动销预测准确性和提货频次管理，已调整优化确保供应链稳定[2][3][4][5][7] - **市场销售**：一季度电动两轮车消费受以旧换新补贴政策影响显著，放大倍数达 2.5 - 3 倍，预计二季度保持此激励强度，对终端动销持乐观态度；4 月出货趋势良好，不影响终端动销；今年新国标实施前女性产品供给充分，男性及极客型车型供给少但反馈好，预计 9 月 1 日有多款车型推向市场；电动三轮车业务聚焦休闲和篷车两类产品，面向老年人和上下学代步需求，山东地区预计年底前投产；海外市场是未来重要投入点，有美国、东南亚、一带一路沿线国家三种发展路径；截至 3 月底有 32000 家门店，4 月开店按计划进行，相比去年店效有所改善；未来两到三年电动两轮车价格中枢将持续上升，每个经营周期迭代涨价 10 - 50 元[2][9][10][11][12][13][14] - **财务指标**：用一季度数据平推全年单车利润和价格较保守；毛利率提升得益于产品结构改善，未来两到三年单车 SP 保持向上趋势提升整体毛利；强化终端经销商利益保障机制维持净利润合理水平；一季度毛利率达 19%，未来 3 - 5 年目标毛利率提升至 21% - 22%；目前市场占有率不到 20%，长期目标市占率 30% - 40%[19][20][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数字化工具能提高信息获取便捷性，但管理重点应放在管控终端行为上，而非仅依赖数字化工具[8] - 公司有推子品牌规划，但尚未形成显著经营收益[18] - 今年门店检查标准与去年一致，检查活动继续开展，但不会像去年二季度那样产生大量关闭或问题门店情况[16][17] - 全年销售目标涉及未公开数据不便透露，断货不影响全年目标达成，投资者可参考开源控股年报[26]