报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局，去库趋势延续但幅度放缓，短期大概率维持高位震荡，需聚焦产能释放节奏与资金动向，警惕供需边际变化带来的波动加剧 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月18日，碳酸锂主力合约2605开于106800元/吨，收于106160元/吨，收盘价较昨日结算价变化-0.79%，成交量为1013916手，持仓量为672711手，前一交易日持仓量668589手，基差为-10850元/吨，当日碳酸锂仓单15636手，较上个交易日变化0手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价95300 - 99800元/吨，较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报价93900 - 96000元/吨，较前一交易日变化500元/吨，6%锂精矿价格1340美元/吨，较前一日变化10美元/吨 [2] - 市场成交极少，主要依靠部分企业刚需采购支撑，供应端锂盐厂生产稳定，预计12月国内碳酸锂产量仍将保持约3%的环比增长，需求端新能源汽车与储能市场旺盛，但电芯及正极材料排产12月预计环比略有下滑 [2] - 行业维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局，预计去库趋势延续但幅度放缓，周度库存降低1044吨，总库存110425吨，去库速度放缓 [2] 策略 - 昨日碳酸锂回调是技术超买修复与获利资金了结的双重结果，库存继续去化，消费有一定支撑，供应端不确定性是支撑价格偏强关键因素之一，短期大概率维持高位震荡 [3] 单边、跨期、跨品种、期现、期权策略 - 单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [5]

报告行业投资评级 - 豆粕和玉米投资策略均为中性 [3][5] 报告的核心观点 - 当前供需格局未转变，油厂开工率维持高位，大豆及豆粕库存持续累库，政策端稳定后无突发新闻刺激豆粕市场，整体豆粕价格以震荡运行为主，需关注美豆进口情况和新季南美产区天气情况 [2] - 国内玉米供应端东北产区售粮进度偏快但近期基层农户惜售致有效供应紧张，随价格到高位及假期临近售粮进度有望加快；需求端深加工及饲料企业库存低位有补库需求，饲料企业需求刚性，贸易商对优质粮源存粮心态强 [4] 各品种相关内容总结 豆粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2756元/吨，较前日变动 -21元/吨，幅度 -0.76%；现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3090元/吨、3040元/吨、3040元/吨，较前日变动分别为 +0元/吨、 -10元/吨、 -20元/吨，现货基差及较前日变动分别为M05 + 334（ +21）、M05 + 284（ +11）、M05 + 284（ +1） [1] - 截至12月12日，巴西2025/26年度大豆播种进度94.1%，高于一周前的90.3%和五年同期均值90.6%，但低于去年同期的96.8% [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2206元/吨，较前日变动 -14元/吨，幅度 -0.63%；玉米淀粉2511合约2512元/吨，较前日变动 +10元/吨，幅度 +0.40%；现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C01 + 94，较前日变动 +9；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差CS01 + 118，较前日变动 -30 [3] - 咨询机构AgRural表示，截至12月11日，巴西中南部2025/26年度首季玉米播种工作结束，上周巴西南部降雨缓解玉米生长压力，AgRural在12月8日首次预测2025/26年度玉米总产量达到1.353亿吨，低于2024/25年度的创纪录产量1.411亿吨 [3] 菜粕 - 期货方面，昨日收盘菜粕2605合约2331元/吨，较前日变动 -28元/吨，幅度 -1.19%；现货方面，福建地区菜粕现货价格2550元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差RM05 + 219，较前日变动 +8 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 维持12月弱供需预期，价格低位震荡，主要波动区间8000 - 9000元/吨，产量大幅下降有望冲击10000元/吨，多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨，近月持仓量较多，建议注意头寸管理 [1] 多晶硅 - 期货价格震荡走高，仓单低利于价格偏强运行，但需求疲软、供应过剩、库存积累，期货与现货矛盾存在，建议注意头寸管理，主力合约转至2605，暂观望，后续关注减产幅度或价格回落压力 [3] 锡 - 供应方面锡矿紧张，预计年内改善幅度有限，印尼11月出口环比大幅增加；需求方面华南地区锡焊料企业有韧性，华东地区开工率受抑制，预计年内锡价维持偏强走势，多单继续持有，逢回调低多 [5] 镍 - 宏观落地后利多消化，基本面宽松制约价格上方空间，短期盘面偏弱运行，主力参考110000 - 118000，关注宏观预期和印尼政策消息 [7] 不锈钢 - 供应压力稍缓，镍铁止跌成本支撑，但淡季需求疲软，去库力度不足，短期处于供需双弱博弈，预计偏弱调整，主力运行区间参考12200 - 12800，关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [8] 碳酸锂 - 盘面整体上涨，基本面供需两旺，后续关注大厂复产进度，下游需求偏乐观，但需关注年底淡季需求改善持续性，库存边际变化稳定，年内紧平衡基本面支撑价格，短期在资金情绪带动下盘面可能维持偏强运行 [10] 氧化铝 - 供应过剩格局未变，价格将维持底部震荡，主力合约参考区间2450 - 2700元/吨，短期注意资金减仓主动止盈风险，关注企业实际减产规模和库存拐点 [12] 电解铝 - 铝价短期预计维持偏强运行，但高价位抑制终端消费，需警惕冲高回撤风险，预计沪铝主力合约在21700 - 22400元/吨区间震荡，关注宏观预期变动及国内库存去化情况 [12] 锌 - 现货表现一般，去库提供价格支撑，锌价震荡运行，供应端由宽趋紧，需求端有结构性改善但下游终端需求稳定，LME库存累库但升贴水维持高位，关注结构性风险，短期沪锌价格或强于伦锌，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力关注23000 - 23200支撑 [15] 铜 - 市场观望情绪仍存，铜价高位震荡，宏观上供应及库存失衡、美联储降息扩表支撑铜价，基本面矿端偏紧或传导至冶炼端，铜价高抑制终端需求，社会库存累库，下游开工率和订单走弱，短期价格波动或加剧，主力关注90000 - 91000支撑 [16] 铝合金 - 铸造铝合金盘面跟随铝价回调，市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，涨幅不及沪铝致合约价差扩大，成本支撑使ADC12价格下行空间有限，但高库存和高价抑制上行突破，预计短期维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应和下游采购节奏 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格方面，12月12日华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格与前一日持平；基差方面，各品种基差均下跌，如通氧SI5530基准基差跌16.39% [1] - 月间价差方面，部分合约涨跌不一，如2601 - 2602跌150.00%，2602 - 2603涨100.00% [1] - 基本面数据显示，全国工业硅产量、开工率下降，但新疆产量、开工率上升，有机硅DMC、再生铝合金产量上升，多晶硅产量、工业硅出口量下降 [1] - 库存变化方面，新疆、云南、四川厂库库存及社会库存增加，仓单库存减少，非仓单库存增加 [1] 多晶硅 - 现货价格方面，12月12日N型复投料、N型颗粒硅等平均价与前一日持平，N型料基差跌41.13% [3] - 期货价格主力合约涨2.56%，月间价差部分合约变动较大，如景月 - 连一跌1206.25% [3] - 基本面数据显示，周度硅片产量上升，多晶硅产量下降；月度多晶硅产量、硅片产量下降，多晶硅进口、硅片进口、出口、净出口量有不同变化 [3] - 库存方面，多晶硅、硅片库存增加，多晶硅仓单减少 [3] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡价格下跌，LME 0 - 3升贴水跌22.73% [5] - 内外比价及进口盈亏方面，进口盈亏涨8.14%，沪伦比值变化不大 [5] - 月间价差部分合约有涨跌，如2601 - 2602跌18.06%，2602 - 2603涨51.92% [5] - 基本面数据显示，10月锡矿进口、SMM精锡产量、平均开工率上升，精炼锡进口、出口及印尼精锡出口量下降 [5] - 库存方面，SHEF库存、社会库存、SHEF仓单、LME库存均增加 [5] 镍 - 价格及基差方面，SMM 1电解镍等价格下跌，1金川镍升贴水涨1.92%，期货进口盈亏涨151.47%，沪伦比值下降 [7] - 电积镍成本方面，部分成本有变动，如一体化高冰镍生产电积镍成本降3.60% [7] - 新能源材料价格方面，电池级碳酸锂均价涨0.95%，其余部分价格持平 [7] - 月间价差部分有变动，如2602 - 2603涨20 [7] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量、进口量下降，SHFE库存、社会库存、LME库存、SHFE仓单增加 [7] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格跌0.39%，期现价差涨20.99% [8] - 原料价格方面，部分价格持平或变动较小，如菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平 [8] - 月间价差部分有变动，如2602 - 2603跌10 [8] - 基本面数据显示，中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼上升，不锈钢进口量上升、出口量、净出口量下降，300系社库、冷轧社库增加，SHFE仓单减少 [8] 碳酸锂 - 价格及基差方面，SMM电池级碳酸锂等均价上涨，基差涨0.69%，锂辉石精矿CIF平均价涨0.25% [10] - 月间价差部分有变动，如2601 - 2602涨120 [10] - 基本面数据显示，11月碳酸锂产量、需求量上升，10月进口量、出口量上升，12月产能上升，11月开工率上升，11月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [10] 氧化铝和电解铝 - 价格及价差方面，SMM A00铝价格跌1.54%，氧化铝部分地区平均价持平 [12] - 比价和盈亏方面，电解铝进口盈亏涨1977元/吨，氧化铝进口盈亏微降，沪伦比值下降 [12] - 月间价差部分有变动，如AL 2601 - 2602跌35 [12] - 基本面数据显示，11月氧化铝、国内电解铝、海外电解铝产量下降，10月电解铝进口量上升、出口量下降，氧化铝开工率、铝型材开工率上升，部分开工率持平或下降 [12] - 库存方面，中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存增加，LME库存微降 [12] 锌 - 价格及价差方面，SMM 0锌锭价格跌0.97%，升贴水涨5 [15] - 比价和盈亏方面，进口盈亏涨813.46元/吨，沪伦比值上升 [15] - 月间价差部分有变动，如2601 - 2602跌10 [15] - 基本面数据显示，11月精炼锌产量下降，10月进口量下降、出口量上升，镀锌开工率上升，压铸锌合金、氧化锌开工率下降，中国锌锭七地社会库存下降，LME库存上升 [15] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜等价格下跌，升贴水部分上涨，精废价差跌0.84%，进口盈亏涨300.55元/吨，沪伦比值下降，洋山铜溢价（仓单）涨2.44% [16] - 月间价差部分有变动，如2602 - 2603跌30 [16] - 基本面数据显示，11月电解铜产量上升，10月进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存上升，电解铜制杆、再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存、SHFE仓单有不同变化 [16] 铝合金 - 价格及价差方面，SMM铝合金ADC12等价格下跌，各地区精废价差下降 [18] - 月间价差部分有变动，如2601 - 2602跌25 [18] - 基本面数据显示，11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量上升，未锻轧铝合金锭进口量下降、出口量上升，再生铝合金、原生铝合金开工率上升，再生铝合金锭周度社会库存下降，佛山日度库存量增加、宁波减少、无锡持平 [18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货价格企稳、期货价格震荡上涨，12月维持弱供需预期，短期内价格低位震荡，主要波动区间下移至8000 - 9000元/吨 [1] - 多晶硅现货企稳、主力合约上涨，产量环比下跌、库存持续增加，需求疲软，期货或高位震荡，现货承压 [2] - 铸造铝合金盘面跟随铝价反弹，市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，短期将维持高位窄幅震荡 [3] - 氧化铝盘面放量创新低，市场悲观，供应过剩格局未改，价格将维持底部震荡，关注企业减产和库存拐点 [4] - 电解铝盘面偏强震荡，做多动能强，价格受降息预期影响波动，短期预计偏强运行，警惕冲高回撤 [4] - 锡价受宏观偏好和基本面偏强支撑，预计年内维持偏强走势，建议多单持有，逢回调低多 [6] - 锌价受美元指数、库存和TC影响上行，供应压力缓释，短期价格下方空间有限，沪锌或强于伦锌 [8] - 铜价受全球库存结构性失衡和美联储扩表支撑偏强运行，短期价格波动或加剧，中长期供需矛盾支撑价格 [11] - 沪镍盘面走弱，宏观预期落地后情绪回落，基本面压力限制上涨空间，短期预计区间震荡 [13] - 不锈钢盘面震荡走弱，现货价持稳上调，供应相对高位，需求淡季疲软，短期预计震荡调整 [15] - 碳酸锂盘面偏强运行，资金情绪强劲，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和淡季需求持续性 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平 [1] - 基差：各品种基差均下跌，2512 - 2601月间价差涨幅达99.76% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量下降11.17%，云南和四川产量降幅大，新疆产量微增 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等平均价持平，部分产品价格有涨跌 [2] - 基差：N型料基差上涨4.15% [2] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [2] - 基本面数据：多晶硅产量下降14.48%，进口量增加、出口量和净出口量减少 [2] - 库存变化：多晶硅库存和仓单增加，硅片库存大幅增长 [2] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等各地区价格上涨0.46% - 0.47% [3] - 精废价差：佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [3] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量和废铝产量增加，进口量减少、出口量增加 [3] - 开工率：再生、原生铝合金开工率均上升 [3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存和佛山日度库存减少，宁波日度库存增加 [3] 铝产业链 氧化铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地区平均价下跌 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：氧化铝产量下降4.44%，开工率微升 [4] - 库存变化：氧化铝厂内和港口库存增加，LME库存减少 [4] 电解铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：国内和海外电解铝产量下降，进口量增加、出口量减少 [4] - 开工率：铝型材开工率上升，其他开工率持平或微降 [4] - 库存变化：中国电解铝、铝棒社会库存和LME库存减少 [4] 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡等价格上涨1.04% [6] - 基差：SMM 1锡升贴水等有变化 [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏增加5.35%，沪伦比值微升 [6] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [6] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，精炼锡进出口量减少 [6] - 库存变化：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [6] 锌 - 现货价格：SMM 0锌锭等价格上涨0.17% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏增加，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [8] - 基本面数据：精炼锌产量下降3.56%，进口量减少、出口量增加 [8] - 开工率：镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率微降 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [8] 铜 - 现货价格：SMM 1电解铜等价格上涨1.05% - 1.22% [11] - 基差：SMM 1电解铜升贴水等有变化 [11] - 精废价差：精废价差下降8.95% [11] - 进口盈亏和沪伦比值：进口盈亏减少，沪伦比值下降 [11] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [11] - 基本面数据：电解铜产量增加1.05%，进口量减少15.61% [11] - 开工率：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率持平 [11] - 库存变化：境内社会库存增加，保税区、SHFE和LME库存减少 [11] 镍 - 现货价格：SMM 1电解镍等价格下跌0.25% - 0.26% [13] - 基差：SMM 1电解镍升贴水等有变化 [13] - 期货进口盈亏和沪伦比值：期货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [13] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量大幅减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 现货价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平或上涨 [15] - 期现价差：期现价差增加13.25% [15] - 原料价格：部分原料价格持平或微涨 [15] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [15] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量和净出口量有变化 [15] - 库存变化：300系社库和冷轧社库微增，SHFE仓单微减 [15] 碳酸锂 - 现货价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨 [18] - 基差：基差（SMM电碳基准）上涨800元/吨 [18] - 月间价差：部分合约月间价差有变化 [18] - 基本面数据：碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量增加 [18] - 库存变化：碳酸锂总库存、下游库存和冶炼厂库存减少 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月3日碳酸锂期货主力合约价格下行，现货市场成交清淡，基差由贴水升水；当前供需均强，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂周产量处于高位，下游观望情绪仍浓，需求增长停滞，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡，建议空单持有[1] 各部分总结 碳酸锂期货情况 - 2025年12月3日，近月合约收盘价92200元/吨，较昨日降2760元；连一合约收盘价92060元/吨，降2800元；连二合约收盘价92200元/吨，降2940元；连三合约收盘价93660元/吨，降2900元[1] - 成交量643323手，较昨日增加189033手；持仓量562836手，增加10597手；库存9652吨，增加660吨[1] - 近月 - 连一价差140元，连一 - 连二价差 - 140元，连二 - 连三价差0元；基差690元[1] 锂矿及锂化合物价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1180美元/吨，较昨日降4美元；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1630元/吨，降15元；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价2560元/吨，降15元；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价8900元/吨，降75元；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价10200元/吨，降100元[1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价94350元/吨，降50元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91900元/吨，降50元；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价10.43美元/公斤，无变化；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价82580元/吨，无变化；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价87350元/吨，无变化[1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 11770元，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2450元，CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 8783.58元；六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价171000元/吨，涨1000元[1] 其他电池材料价格情况 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价105000元/吨，无变化；三元前驱体523（单品/动力型）平均价94325元/吨，无变化；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价87125元/吨，降50元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价105550元/吨，降50元[1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价144600元/吨，无变化；三元材料523（多晶/消费型）平均价156725元/吨，无变化；三元材料622（多晶/消费型）平均价146325元/吨，无变化；三元材料811（多晶/动力型）平均价161700元/吨，降100元[1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价39485元/吨，降12元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价37930元/吨，降10元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价34625元/吨，降15元；钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价376000元/吨，降1000元[1] - 负极材料人造石墨高端（≥355mah/g）平均价无变化；电解液（三元动力用）平均价33250元/吨，涨10750元；电解液（磷酸铁锂用）平均价32250元/吨，涨1000元；电解液（钴酸锂用）平均价无变化；电解液（锰酸锂用）平均价22250元/吨，涨750元[1] - 电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价413500元/吨，涨1500元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价89300元/吨，涨650元；四氧化三钴（≥72.8%（国产）平均价347500元/吨，无变化[1] 行业资讯 - 智利11月锂出口量为20006吨，其中碳酸锂出口量为17963吨，当月对中国出口碳酸锂14693吨[1] - Vulcan Energy Resources获22亿欧元（约26亿美元）融资支持，其德国Lionheart锂项目及可再生能源项目本周五启动建设，一期工程目标年产能2.4万吨锂，前十年承购合同已签，公司已与多家企业签10年期锂供应协议，72%合约量设有限价保护，项目获德国政府1.04亿欧元补贴，计划建设期两年半[1] 供需及库存情况 - 成本端锂辉石精矿价格下跌，云母价格下跌；供应端上周碳酸锂产量下降，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，12月钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量回升；终端需求方面，10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量走弱，12月储能电池排产增长停滞[1] - 库存上，注册仓单9652吨，增加660吨，社会库存方面，冶炼厂与下游去库，其他累库[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，如部分品种震荡、部分有下行或反弹压力等，投资者需关注各品种基本面、政策、库存等因素变化[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：API数据显示美国成品油及原油库存增加，外盘油价周二跌逾1%，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力，消息面阶段性提振[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫进料需求或因原油配额分流，供应短期缓解但中期宽松；低硫因炼厂装置问题供应先充裕后缓解，关注年末需求改善情况[19] - 沥青：国内沥青现货价格区域分化，出货量低，商业库存去化慢，预计延续弱势[20] - 尿素：盘面震荡上行，生产企业去库，日产提升，出口缓解压力，行情大概率区间波动[21] - 甲醇：夜盘小幅下跌，港口库存预计高位，内地企业累库，多空博弈，短期区间震荡[22] - 纯苯：期价低位震荡，装置负荷下调，到港预期高，需求降，港口累库，后市有检修预期[23] - 苯乙烯：原油价格上行，但原料纯苯累库预期使其偏弱，苯乙烯供需趋稳，短线预计偏弱[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯部分下游需求支撑，报价探涨；聚乙烯供应变化有限，下游开工下滑；聚丙烯供应或增加，需求淡季显现[25] - PVC&烧碱：PVC震荡，出口或好转，供应压力或缓解，预计低位区间运行；烧碱震荡偏弱，库存压力大，需求不足[26] - PX&PTA：调油市场影响弱化，油价带动价格回落，PX中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差或修复[27] - 乙二醇：产量下降，供应改善，港口库存下降，价格低位震荡，春节前后累库，中期弱势[28] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，价格随原料；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主[29] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，白银涨势趋缓，黄金突破前高，整体震荡，铂强于钯，关注美国数据[3] - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，沪铜在前期成交密集区有韧性，多单依托MA5日均线持有[4] - 铝：沪铝高位震荡，社库增加，贴水扩大，基本面矛盾有限，铸造铝合金与沪铝价差年末或收窄[5] - 氧化铝：刷新上市以来新低，产能高位，库存上升，供应过剩，弱势运行[6] - 锌：国内供需双降，海外现货偏紧，外盘拉动内盘，底部支撑强，区间震荡[7] - 铅：LME库存高位，进口窗口打开，国内社库低位，沪铅区间震荡[8] - 锡：伦锡收阴，沪锡阳线震荡，高位不追涨，中长线空配[9] - 工业硅：行情受多晶硅带动下行，供需双弱，价格震荡，关注DMC价格[10] - 多晶硅：期货自高位回落，受政策影响，基本面难支撑上行，关注仓单生成[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存降；热卷需求降，产量升，库存缓降，后期高炉或减产，关注环保限产和宏观政策[12] - 铁矿：盘面震荡，供应发运和到港强，库存累增，需求走弱，宏观氛围偏暖，预计震荡[13] - 焦炭：日内偏强震荡，市场有补库预期，库存增加，价格短期反弹[14] - 焦煤：日内偏强震荡，市场预期补库，库存微降，价格短期偏强震荡[15] - 锰硅：日内震荡，锰矿价格抬升，需求端铁水产量高，库存累增，观察底部支撑[16] - 硅铁：日内震荡，市场有成本下降预期，需求有韧性，供应下行，库存降，观察底部支撑[17] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡，巴西大豆播种正常，阿根廷偏慢，国内供应充足，豆粕库存高位，关注美豆出口和南美天气[33] - 豆油&棕榈油：棕榈油合约移仓，马来西亚11月减产但累库，印尼出口有利，预计价格见底但反弹受限；美豆震荡偏强，支撑豆油，豆棕油区间波动[34] - 莱柏&莱油：加莱籽底部震荡，菜粕需求弱，菜油去库存，期价区间震荡[35] - 豆一：国产大豆横盘震荡偏强，高蛋白供应趋紧，美豆受天气和出口影响，关注现货和政策[36] - 玉米：现货带动期货高位震荡，供需错配，关注东北售粮和小麦拍卖，01合约观望，03、05合约等回调[37] - 生猪：期货窄幅波动，现货偏弱，南方腌腊将启动，供应有出栏压力，明年上半年或二次探底[38] - 鸡蛋：期货冲高回落，远月不宜追涨，近月或震荡偏弱[39] - 棉花：美棉下跌，国内现货基差稳，新棉销售快，库存同比低，郑棉突破可关注套保[40] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足；国内关注广西新榨季估产[41] - 苹果：期价高位震荡，现货成交，价格偏强，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库[42] - 木材：期价震荡，供应外盘价高，国内弱势，需求淡季出库量降，低库存有支撑，观望[43] - 纸浆：期货上涨，现货跟随，港口库存高位，供给宽松，需求弱，中期区间震荡，观望或短线操作[44] 金融 - 股指：A股缩量下跌，期指主力合约收跌，外盘多数收涨，关注美元流动性和国内政策，短期观望防御[45] - 国债：期货震荡整理，六大行停售5年期大额存单，债市短期难破震荡，收益率曲线或平坦化[46] 航运 - 集运指数(欧线）：船公司定价保守，12合约震荡，02合约走势依赖货量，新驱动出现前震荡[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农业相关品种进行分析，认为多数品种将维持震荡走势，部分品种有震荡偏强或偏弱倾向，投资操作需综合各品种具体情况 [1][5][7]。 各品种总结 纸浆 - 期货大幅拉升，或因美金盘报价上调预期、工业品指数反弹及前期利空充分交易 [1][16] - 针叶浆供需偏弱格局未改，驱动看跌；阔叶浆价格上涨能向下传导，走势看涨 [1][16] - 预计维持区间宽幅震荡，03、05合约上方压力位5550 - 5600，下方支撑5100 - 5150，操作上观望为主，激进者可区间内双边交易 [1][16] 油脂 - 近日棕油和豆油相对偏强，受宏观环境和产业端因素影响 [5] - 豆油震荡偏强，棕油震荡偏强，菜油震荡，关注马棕11月产需情况 [5] 蛋白粕 - 内外盘期价震荡，豆菜粕价差或扩大 [7] - 美豆预计在【1100 - 1170】区间运行，国内豆粕基差预计小幅走高，2605合约豆菜粕价差或扩大 [7] - 美豆和连粕震荡，关注主力合约换月后M2605多单机会 [7] 玉米/淀粉 - 东北华北价格分化，期货维持震荡 [9][10] - 短期利多驱动延续，价格维持偏强震荡，后续等待上游库存释放和下游紧张局面缓解，价格高位震荡概率大，关注港存和小麦价格变化 [10] 生猪 - 供应充裕，价格趋弱 [11] - 近月端猪价延续弱势，远月端受去产能预期支撑，生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 维持小幅震荡，受多空因素影响，下方支撑强但受季节性上量及累库压制 [12][13] - 预计延续宽幅震荡高弹性走势，单边难有趋势性行情，关注12月中下旬国内交割品定量情况 [13] 合成橡胶 - 原料出口消息点燃市场激情，基本面变化不大 [14] - 暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [14] 棉花 - 棉价持续反弹，套保压力限制上方空间 [14] - 短期01关注13800 - 14000元/吨压力，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [14] 白糖 - 糖价震荡徘徊，供应压力边际增大 [15] - 中长期震荡偏弱，操作上维持逢高空思路，短期5300元/吨存在支撑 [15] 双胶纸 - 原料端反弹，双胶纸向上修复 [17] - 12月出版社提货有价格支撑，中期压力仍在，市场预计先扬后抑 [17] 原木 - 原木反弹修复估值 [18] - 供应端维持宽松态势，但估值偏低向下空间有限，关注超跌反弹机会，可关注1 - 3反套或逢低试多03合约 [18][19]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外仍有降息预期，宏观环境偏暖，但目前钢材库存水平依旧同比偏高，需求面临转弱压力，钢材盘面上涨乏力；铁矿在冬储补库预期下仍有较强支撑，需求承压煤焦现货价格表现疲软，玻纯供需过剩压制盘面价格；淡季基本面亮点有限，盘面仍存在因宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 铁元素相关 - 铁水环比下降，钢厂盈利率进一步压缩，后续部分钢厂有高炉检修计划，铁水预计延续走弱，刚需支撑弱化；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存环比累库，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放，短期矿价预计震荡运行 [4] - 废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [4] 碳元素相关 - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，后续有1 - 2轮补跌预期，但连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [5] - 焦煤基本面边际小幅恶化，盘面估值偏低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [5] 合金相关 - 矿价中枢抬升、锰硅成本仍处相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行 [5] - 成本表现坚挺支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价低位运行 [5] 玻璃纯碱相关 - 供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，价格预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显 [5][8] - 近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡；长期来看供给过剩加剧，价格中枢将下行，推动产能去化 [8] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，钢厂盈利率下降，减产意愿有限，除螺纹钢产量因检修下降外其他钢材产量维持较高水平；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求面临转弱压力；钢材总体库存延续去化，但库存水平同比偏高，去化速度减弱 [9] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察对北方钢厂生产影响有限；12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [9] 铁矿 - 港口成交124.2(+27.8)万吨，掉期主力103.9(+0.33)美元/吨，PB粉797(0)元/吨等；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量；需求端铁水环比下降，刚需支撑弱化；港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放 [10] - 铁水产出有季节性下降预期，前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2134（+0）元/吨，华东地区螺废价差1077（+9）元/吨；本周前两日到货量小幅下降，低于去年同期；现货下降、成材上涨后电炉利润回升，电炉开工时长增加，日耗小幅增加，高炉废钢性价比回升，255家钢厂总日耗回升；255家钢企小幅补库，长、短流程钢厂库存均微增，长流程钢厂库存可用天数高于去年同期 [11] - 废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [11] 焦炭 - 期货端昨日盘面震荡运行，守住前日涨幅；现货端日照港准一报价1450元/吨（ 0），01合约港口基差175.5元/吨（ -23）；供应端四轮提涨落地后首轮提降全面落地，原料煤价下移，焦化有利润空间，河南环保限产结束，焦企开工回升，钢厂焦炭产量暂稳，总供应有所回升；需求端钢厂利润承压，减产意愿低，伴随淡季检修增多，铁水产量延续小幅下移；库存端钢厂采购力度稍弱，上游焦企小幅累库但仍持低位 [13] - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，后续有1 - 2轮补跌预期，但连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [13] 焦煤 - 期货端昨日日盘震荡，夜盘小幅下挫，失守前日反弹涨幅；现货端介休中硫主焦煤1370元/吨（ -10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1190元/吨（ 0）；供给端主产地部分煤矿复产，但山西临汾、吕梁等地有新增停减产煤矿，国内煤矿产量延续低位；进口端蒙煤通关保持高位，到年底前进口将对国内产量形成较好补充；需求端焦炭产量有所回升，但中下游前期补库已至高位，市场情绪转冷后采购持续放缓，上游煤矿签单减少，库存延续累积，但总体压力暂时不大；线上竞拍稍有回暖，但现货走弱态势不改，市场情绪扭转仍需时间 [14] - 焦煤基本面虽边际小幅恶化，但盘面当前估值水平仍偏低，国内煤矿低产量状态将延续，中下游冬储补库预期较强，现货价格底部支撑仍在，近月合约价格或保持震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [14] 玻璃 - 华北主流大板价格1080元/吨（-10)，华中1120元/吨（0），全国均价1100元/吨（0）；宏观中性；供应端预期年底仍有冷修，产量环比下行；需求端深加工订单数据略有好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值；昨日玻璃产销高位回落，厂家涨价后下游接受度较低，部分厂家返利促销；当前盘面价格贴水湖北，估值中性，当前冷修尚不足以让玻璃厂持续去库，关注后续冷修情况，若无进一步冷修则价格或有回落压力 [15] - 供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1145元/吨（+5）；宏观中性；供应端昨日日产10.4万吨阿拉善产量恢复，产量环比回升；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购有一定回暖，整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产 [15][17] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑较为明显；近期玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [17] 锰硅 - 年末宏观预期升温，黑色板块走势偏强，但锰硅供需宽松压制盘面表现，昨日主力合约期价震荡运行；现货方面，近期钢招定价偏低，市场成交重心调整不大，目前内蒙古6517出厂价5530元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价40.5元/吨度（+0.5）；成本端北方冬储陆续展开、锰硅盘面回暖、锰矿贸易商挺价情绪增加，港口矿价走势偏强，但冶金焦价格首轮提降落地，化工焦价格下调50元/吨；需求方面，淡季钢厂利润情况不佳，钢材产量或将以季节性下滑为主；供应方面，枯水期云南地区开工持续回落，库存及亏损压力下部分厂家减产停产，近期锰硅产量水平持续下滑，但随着新增产能年底前陆续投放，锰硅整体供应收缩幅度有限，需求同步走弱环境下市场库存压力难有明显缓解 [18] - 矿价中枢抬升、锰硅成本仍处相对高位，但市场供需宽松状态难改、价格上方压力较大，成本向下游传导存在难度，预计盘面价格仍将以低位运行为主，关注原料价格的调整幅度 [18] 硅铁 - 年末宏观预期有所升温，黑链品种价格走势偏强，但市场供需双弱格局延续、压制价格表现，昨日硅铁主力合约期价震荡运行；现货方面，市场观望情绪浓厚，实际成交表现平淡，现货报价持稳运行，目前宁夏72硅铁出厂价5100元/吨（0），府谷99.9%镁锭15950元/吨（-100）；成本端，用煤用电旺季动力煤价格下方支撑偏强、硅铁用电成本难有大幅下调，叠加兰炭价格表现坚挺，硅铁成本估值维持偏高水平；需求端，淡季开启钢厂利润不佳，钢材产量或将以季节性下滑为主，压制炉料端的价格表现，金属镁方面，镁锭持货商挺价意愿仍存，但需求表现疲态难改，镁锭价格承压走弱；供给端，厂家减产停产情况逐渐增加，但需求同步下滑环境下市场去库难度不减，后市仍需关注主产区的控产动向 [20] - 成本表现坚挺支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱格局延续、价格上涨仍显乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价仍将以低位运行为主，关注原料价格及结算电价的调整情况 [20]

核心观点 - 本周废铝价格稳中上涨，幅度在0-100元/吨，但不同品种表现分化，合金白料、喷涂、铝线价格表现略好于生铝、铝屑等铸造铝合金原料 [1] - 预计下周废铝及再生铝合金市场将偏稳运行，涨跌空间有限，价格或呈窄幅震荡格局 [1][19] - 市场呈现多空因素交织局面，下游订单不温不火、成品贴水、利润不足限制价格反弹，但华东、西南等多地废铝供应偏紧则提供了抗跌支撑 [1][9] 国内再生铝合金市场分析 - **A00铝锭与ADC12价格**：截至11月27日，富宝现货A00铝均价为21460元/吨，环比11月20日下跌110元/吨；富宝现货ADC12铝合金锭价格报20800元/吨，环比保持平稳 [2] - **区域ADC12价格**：华东地区非交割品ADC12主流价格在20600-20800元/吨，华南为20900-21000元/吨，西南为20800-21100元/吨，均较11月20日保持平稳，交割品价格通常高出100-200元/吨 [2] - **铸造铝合金期货与现货**：期货主力合约先抑后扬，一度跌至2.02万附近后回升至2.05万上方；现货ADC12价格在跌至20800元/吨后企稳，市场供应充足，价格仍处于贴水状态，短期缺乏上涨动力 [4] 原料废铝市场情况 - **整体表现**：本期废铝价格波动幅度明显放缓，整体在-100至100元/吨区间 [5] - **光亮铝线**：截至11月27日，主流地区价格集中在18500-19000元/吨，环比波动不大；市场流通货源不足，实际成交价格偏高；华东精废价差为1421元/吨（环比缩窄33元/吨），华南为1327元/吨（环比缩窄53元/吨），精废价差已连续两期收窄 [5] - **易拉罐**：截至11月27日，全国主流地区价格集中在15700-16300元/吨，较11月20日基本平稳；持货商快进快出，铝企因辅料硅价低而青睐此类资源；北方地区因天气转冷，流通货源减少 [7] - **生铝**：截至11月27日，主流地区机铝价格集中在16300-17000元/吨，环比涨跌幅度在-100至100元/吨；价格差异主要源于铝企收货态度不同，部分企业对后市信心不足且利润低迷，按需采购 [9] ADC12成本和利润分析 - **成本构成变化**：当期废铝使用成本占比环比上涨0.4%，达到92.1%；铜价成本占比逐步下调至3%附近 [11] - **区域生产成本**：截至11月27日，华东地区ADC12生产成本为20397.5元/吨，较11月20日下降101元/吨；华南地区成本为21043.8元/吨，较11月20日持平；两地成本价差扩大至约646元/吨 [13] - **价差扩大原因**：华南地区因进口票源减少导致外购票点普遍上涨，即便废铝均价下滑，整体成本不减反增，变相阻碍了华东及西南企业采购华南进口原料 [13] - **行业利润**：截至11月27日，国内铸造铝合金锭利润为-22.7元/吨，较11月20日下滑63.6元/吨；同期ADC12现货指导价报20800元/吨（持平），破碎生铝价格指数上涨100点至17832 [15] 市场展望与驱动因素 - **价格展望**：预计下周铸造铝合金现货价格将窄幅震荡，期货价格参考波动区间为20500-20900元/吨，现货价格参考区间为20700-20900元/吨 [19] - **宏观与基本面**：宏观情绪略有修复，美联储降息预期改善资金流动预期；基本面供应平稳，社会库存继续降低，但下游需求表现温和，铝水消纳能力一般 [19] - **限制上涨因素**：下游订单不温不火，成品售价处于贴水状态且利润不足；现货均价偏高导致下游及大贸易商接货乏力，社会库存持续累积；市场废铝货源明显增多，贸易商抛货，铝企下调采购指标 [17] - **支撑抗跌因素**：华东、西南等多地废铝市场供应偏紧；成本支撑依然存在，尤其是区域成本分化背景下 [9][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材区间窄幅波动，期价静态估值不高但涨价驱动力不足，未来产量或逐步回落需等待减产逻辑兑现，单边以区间震荡思路对待，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][8] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，供需过剩格局延续价格承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭现货端内贸市场情绪走弱，期货端弱势运行，本轮下跌接近尾声但驱动不足，单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [6][8] - 铁矿石基本面偏弱上方压力明确，预计后续因钢厂减产库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月27日远月合约收盘价中，RB2605为3105.00元/吨，HC2605为3281.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日近月合约收盘价中，RB2601为3093.00元/吨，HC2601为3293.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日跨月价差、价差/比价/利润等有相应数值及涨跌情况 [1] 现货市场 - 11月27日上海螺纹、天津螺纹等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日上海热卷、杭州热卷等现货价格有不同涨跌值，坯材价差等也有相应数值及涨跌情况 [1] - 11月27日超特粉、炼焦精煤等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日各品种基差有相应数值及涨跌情况 [1] 钢材 - 周三现货成交小缩量，价格偏震荡，在3000低点构筑区间支撑有反弹冲动但上方空间未打开，产业矛盾不共振，未来产量逐步回落是产业逻辑主线 [2] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随板块震荡，驱动不强，宏观政策利好未证实，基本面因钢材价格承压等导致需求走弱，供给过剩压力仍不减，库存累积较快 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭有提降预期，焦煤现货竞拍多数下跌，期货端弱势运行，从估值看本轮下跌接近尾声，从驱动看需等待，下游新一轮补库或12月中旬开启 [6] 铁矿石 - 商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿，铁矿短期到港稍有走弱，中期库存将延续累库，预计后续因钢厂减产库存持续上升，价格较难突破区间 [7]