OPEC+增产决策 - OPEC+在8月将石油日产量提高54.8万桶，超出市场预期的41.1万桶/日 [1][2] - 这是OPEC+战略转向的延续，旨在利用夏季需求强劲期重新夺回市场份额 [2] - OPEC+代表表示将在下次会议(8月3日)考虑9月再增产54.8万桶/日 [2][3] - 该增产计划是恢复2023年宣布的220万桶/天供应限制的最后一步，比原计划提前一年 [3] 油价影响分析 - BI分析师Henik Fung预测OPEC+增产可能导致WTI油价跌至60美元/桶 [1][5] - 布伦特原油期货价格2025年以来已下跌8.5% [2] - WTI原油本周五下跌0.75%至66.50美元/桶 [5] - 摩根大通和高盛预计第四季度油价将跌至60美元/桶或更低 [4] - 全球石油库存正以每天约100万桶的速度增加，而需求逐渐下降 [3] 市场供需状况 - OPEC+自4月以来已撤销220万桶/日的减产协议 [2] - 5月、6月和7月OPEC+已将增产幅度提升至41.1万桶/日 [1][2] - 美洲地区(美国、圭亚那、加拿大和巴西)石油产量不断攀升 [3] - 国际能源署预计今年晚些时候市场将出现大量过剩 [4] 特朗普关税政策影响 - 特朗普宣布8月1日起实施新关税，最高税率或达70% [1][6] - 关税政策不确定性可能扰乱全球供应链，抑制主要经济体能源消费 [1][6] - 市场担忧关税举措将加剧对原油需求的避险情绪 [6] - 分析人士认为关税政策将加剧对全球贸易和经济增长的担忧 [6]

油价利空消息 - OPEC+在8月将石油日产量提高54.8万桶，超出市场预期的41.1万桶/日 [1][2] - OPEC+计划在9月再增产54.8万桶/日，以恢复2023年宣布的220万桶/天供应限制 [3] - 自4月以来，OPEC+已撤销220万桶/日的减产协议，并在5-7月每月增产41.1万桶/日 [2] 油价下跌预期 - BI分析师Henik Fung预测OPEC+增产可能导致WTI油价跌至60美元/桶 [1][4] - 布伦特原油期货价格2025年以来已下跌8.5% [2] - WTI原油本周五下跌0.75%至66.50美元/桶，市场担忧供应过剩 [4] 全球供需格局 - 全球石油库存正以每天约100万桶的速度增加，需求逐渐下降 [3] - 美洲地区石油产量持续攀升，包括美国、圭亚那、加拿大和巴西 [3] - 国际能源署预计今年晚些时候市场将出现大量过剩 [4] 特朗普关税政策影响 - 特朗普宣布新关税税率最高或达70%，预计8月1日生效 [1][5] - 关税政策不确定性可能扰乱全球供应链，抑制主要经济体能源消费 [1][5] - 市场担忧关税举措加剧原油需求避险情绪 [5] OPEC+战略转向 - OPEC+从价格保护策略转向市场份额争夺，加速恢复疫情期间暂停的产能 [2][3] - 奥尼克斯资本集团认为维持自愿减产措施已无意义，建议废除 [3] - OPEC+增产决定可能加剧供应过剩风险，短期内油价承压 [4] 市场展望 - 摩根大通和高盛预计第四季度油价将跌至60美元/桶或更低 [4] - OPEC+下次会议（8月3日）及美国关税政策实施为关键影响因素 [5] - 原油市场短期内或维持震荡格局，需关注基本面与地缘事件 [5]

氧化铝市场行情回顾 - 上半年氧化铝价格呈现三阶段走势：年初至4月初流畅下跌（4600→2700元/吨），4月初至5月中旬低位反弹（突破3200元/吨），5月中旬至6月末V型震荡 [2][3] - 价格下跌主因几内亚矿企运输恢复+北方秋冬季管控到期导致产能超预期释放，厂商抛货加剧过剩 [2] - 反弹触发因素包括企业亏损减产（4月中下旬过剩收窄）、文丰事件及几内亚矿端扰动 [2][3] 供需格局分析 - 国内1-5月氧化铝产量3616.2万吨（同比+9.15%），5月单月710.3万吨（环比+1.11%） [5] - 2025年全球新建产能预计超1600万吨（国内占1260万吨），下半年国内待投产能360万吨/年 [8] - 电解铝产能天花板4550万吨限制需求增长，5月运行产能4412.83万吨/年（环比微增） [9] - 1-5月氧化铝净出口100.53万吨（同比-303.6%），5月出口20.78万吨（环比-20.96%） [9] 成本与盈利动态 - 5月行业加权完全成本2879.8元/吨（环比-153.6元），平均盈利187.2元/吨（环比+306.6元） [15] - 铝土矿价格持续下调但行业盈利仍承压，一季度暴利局面结束 [15] 矿端供应影响 - 几内亚Q1铝土矿出口4860万吨（同比+39%），预计2025年出口量或达1.99亿吨 [12] - 1-5月中国进口铝土矿8528.72万吨（同比+25.84%），几内亚供应量预计5828万吨（同比+30.6%） [13] - 几内亚雨季或致阶段性短缺，但澳大利亚复产可补充供应 [13] 下半年展望 - 氧化铝供需过剩格局难改，价格或维持成本定价逻辑 [17] - 企业低利润可能引发集中减产，需关注矿端供应突发事件及产能变化 [17]

锂电行业现状 - 锂电行业周期底部已探明 但电解液等环节需求存在不确定性 供给出清过程漫长 材料制造商下半年仍面临经营压力 [1] - 电解液价格弱势运行 各类电解液均价不到2万元/吨 处于近三年同期低点 [1] - 行业维持以销定产模式 下游需求增长不及预期 整体开工维持低负荷 5-6月订单向头部企业集中 中小企业订单偏少甚至停产 [3] 石大胜华经营情况 - 上半年净利润预亏5200万至6000万元 同比减少236.64%到257.66% 扣非净利润预亏5300万至6100万元 [1] - 二季度亏损约3146万元 较一季度2853.89万元亏损加剧 [2] - 亏损原因包括武汉基地电解液装置未达产 固定费用偏高 甲基叔丁基醚系列产品价格下降 氟化锂及碳酸锂产品价格下跌 [2] - 一季度营业收入同比增长30.09% 但净利润亏损逾2800万元 反映"以量补价"策略难抵价格下跌 [4] - 毛利率从2021年31.5%降至2024年不足6% 一季度销售毛利率5.6% 销售净利率-3.42% [5] 电解液市场分析 - 上半年电解液价格震荡下滑 磷酸铁锂电解液价格波动于17600-23600元/吨区间 处于近3年同期低位 [2] - 六氟磷酸锂等关键原材料价格低迷 成本支撑减弱拖累电解液价格 [5] - 下半年电解液价格或维持16000-20000元/吨区间震荡 新增产能明显减少 但供应端货源充足 竞价激烈 [6] - 需求端预计维持增长但好转预期存变数 除非出现爆发式需求 否则供过于求现状难改 [6] 行业未来展望 - 下半年锂电行业看点包括政策托举和固态电池批量落地进展 但政策刺激力度有限 固态电池仍处小批量试生产阶段 [5] - 电解液产能出清缓慢 龙头企业新增产量主要来自产能爬坡 制造企业利润空间较小 [6]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂主力合约2509收于62780元/吨，较昨日结算价上涨1.15% [1] - 当日成交量398387手，持仓量326676手，较前一日减少4148手 [1] - 期货升水电碳1480元/吨，所有合约总持仓592395手，较前一日减少4592手 [1] - 合约总成交量较前一日减少9815手，投机度0.82，仓单22940手，较上日增加312手 [1] 碳酸锂现货市场情况 - 电池级碳酸锂报价6.05 - 6.21万元/吨，工业级碳酸锂报价5.92 - 6.02万元/吨，均较前一日无变化 [1] - 现货库存13.68万吨，其中冶炼厂库存5.90万吨，下游库存4.06万吨，其他库存3.72万吨 [1] - 成交价格重心暂时持稳，市场仍供大于求，供应端可流通货源充足，库存压力未缓解 [1] 碳酸锂供需格局 - 需求端下游正极厂7月排产有增量预期，但仍以刚需采购为主，观望情绪浓，成交少 [1] - 6月国内碳酸锂市场显著增产，当月总产量环比增长8%，同比增幅达18%，产量达78090吨 [1] - 基本面偏弱，过剩格局未变，7月材料厂排产有增量，短期消费有支撑 [1] 碳酸锂市场策略 - 7月仓单注销，供应端减产消息扰动致盘面波动放大 [1] - 中期过剩格局下反弹后卖出套保意愿强，单边建议逢高卖出套保 [1] - 跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [1]

期货市场动态 - 美豆和美玉米期货价格从多月低点回升 [1] - 市场关注供应过剩是否会终结价格上涨势头 [1] - 即将公布的两份美国农业部报告可能影响市场预期 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡偏强、震荡、震荡偏弱等[2][5][6][8][9][11][12][14][15][17][20][22][24][25][27]。 报告的核心观点 原油反弹力度有限，关注地缘扰动；化工因多数品种正基差，7月期现拟合动能或带来支撑，整体可能呈偏强震荡格局；各品种表现分化，需以震荡思路对待能化，等待供需新驱动[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：6月26日，SC2508合约收502.9元/桶，跌幅1.12%，Brent2509合约收66.74美元/桶，涨幅0.44%；美国商业原油延续去库，成品油表观需求回升；地缘担忧缓解后油价弱势，反弹有限，关注供应过剩预期及地缘扰动；停火推进则油价重回基本面主线，震荡偏弱[5]。 - **沥青**：主力期货收于3574元/吨，华东、东北和山东现货分别为3780元/吨、4010元/吨、3815元/吨；地缘降温，期价跟随原油大跌，欧佩克+增产、委内瑞拉和伊朗出口提升使供应充足，需求端沥青高估，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[6]。 - **高硫燃油**：主力收于3015元/吨；地缘降温，以色列气田恢复运营，关税提升、天然气替代使需求下降，供增需减，震荡偏弱[7][8]。 - **低硫燃油**：主力收于3716元/吨；跟随原油下跌，面临航运需求回落等利空，供应增加、需求回落，估值低，跟随原油波动[9]。 - **LPG**：6月26日，PG2508合约收盘4263元/吨，涨幅0.88%；以伊冲突缓和，地缘溢价回吐，供需格局偏宽松，短期弱势震荡[9]。 - **PX**：6月26日，CFR中国台湾价格为853(4)美元/吨，2509收在6722(-36)元/吨；中金和浙石化降负叠加检修使供应偏紧，下游PTA新增检修需求下降，维持去库，短期受原油影响，减产消息刺激下短期偏强[11]。 - **PTA**：6月26日，现货价格为5025(-23)元/吨；嘉兴石化重启、福海创和恒力大连停车使开工率下降，聚酯负荷持稳但下游订单一般，供需边际走弱，短期跟随成本端偏强[11]。 - **苯乙烯**：6月26日，华东现货价格7930（90）元/吨；上周原油反弹，纯苯价格上涨，港口库存下降使看空情绪减弱，价格反弹，但供应回归、需求转淡，关注库存和乙烯供应扰动，震荡偏弱[12][13]。 - **乙二醇**：6月26日，价格重心弱势下行；伊朗停车装置重启，美国乙烷运输改善，库存低，7月累库有限，趋势走弱概率小，交易难度大，短线区间操作[14]。 - **短纤**：6月26日，聚酯原料及直纺涤短期货维持弱势盘整；现货加工费扩张，小型装置检修，产业格局平淡，加工费见底回升，原油走高主导能化市场[15]。 - **瓶片**：6月26日，聚酯原料期货小幅下跌；周度减产启动，加工费未有效回升，后续或更多减产，绝对值跟随原料波动，加工费压缩空间有限[17]。 - **甲醇**：6月26日，太仓现货低端2710元/吨；伊以局势缓和，期价支撑逻辑转淡，主产区价格暂稳，港口库存增加，生产利润滑落，烯烃端MTO利润修复，短期震荡[19][20]。 - **尿素**：6月26日，厂库和市场低端价分别为1760（+0）和1780（+30）；河南装置临时停车使日产下降，农业需求拉动放缓，工业需求减弱，出口港检放开，企业加速集港，盘面震荡偏强[20]。 - **LLDPE**：6月26日，现货主流价7300（-50元/吨）；油价震荡偏弱，塑料自身基本面承压，检修回落、产能提升使供应压力大，下游开工低，海外价格上行，短期震荡[24]。 - **PP**：6月26日，华东拉丝主流成交价7180（-20）元/吨；成本端油价弱势，供应增量，需求端下游开工低，海外方面汇率影响出口，短期跟随油价震荡[25]。 - **PVC**：华东电石法PVC基准价4820（+0）元/吨；宏观层面商品共振反弹，微观层面基本面承压，7月中旬前检修多，新产能待投产，下游开工弱，印度认证推迟使询单改善，成本弱稳，短期弱反弹，中长期逢高空[27]。 - **烧碱**：山东32%碱折百价2438（+0）元/吨；非铝渐入淡季、魏桥库存高，7月产量回升，现货偏弱，内需淡季、出口询单一般，供应预期承压，成本上移，短期震荡，中长期逢高空[27]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为1.17，变化值 -0.08；PX的1 - 5月为54，变化值 -8等[28]。 - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差242，变化值1，仓单98360；高硫燃油基差135，变化值 -77，仓单116370等[29]。

报告行业投资评级 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油震荡偏弱；PG、PX、苯乙烯、MEG、短纤、瓶片、甲醇、尿素、LLDPE、PP、PVC、烧碱震荡；PTA震荡偏强 [5][8][10][11][14][15][17][19][20][22][24][25][27][28] 报告的核心观点 - 地缘因素再次涌现概率小，伊以近期无较大冲突，原油月差与绝对值同步回落，投资以震荡偏弱思路对待油价；化工整体延续震荡，关注基差结构带来的强弱机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：6月25日，SC2508合约收504.8元/桶，Brent2509合约收66.45美元/桶；EIA数据显示美国上周原油延续去库，单周数据偏向利好，关注持续性；停火顺利推进，油价将重新回到供应过剩的基本面主线，震荡偏弱看待 [5] - 沥青：主力期货收于3574元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3780元/吨、4010元/吨、3815元/吨；地缘降温，沥青期价跟随原油大跌，重油增产仍将施压沥青裂解价差；沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落 [5] - 高硫燃油：主力收于3015元/吨；以色列最大天然气田将恢复运营，燃油期价恐继续承压下跌 [6] - 低硫燃油：主力收于3716元/吨；低硫燃油跟随原油大跌，面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行 [8] - PG：2025年6月25日，PG 2508合约收盘4226元/吨；以伊冲突缓和，前期地缘溢价回吐，PG短期弱势震荡，关注地缘端进展 [8] - PX：6月25日，PX CFR中国台湾价格为849美元/吨；供需端PX供应偏紧，基本面依然向好，维持去库；减产消息刺激，短期偏强 [10] - PTA：6月25日，PTA现货价格为5048元/吨；供应端开工率下降，需求端下游订单一般，PTA供需边际走弱，但短期跟随成本端偏强表现 [10][11] - 苯乙烯：6月25日华东苯乙烯现货价格7840元/吨；近期港口库存持续下降，市场看空情绪减弱，苯乙烯价格反弹；基本面供应回归、下游需求转淡，向累库趋势转变 [11] - EG：6月25日，乙二醇价格重心低位整理；乙烯价格上涨提振乙烯衍生物，EG延续震荡整理 [13] - 短纤：6月25日，聚酯原料及直纺涤短期货维持弱势；短纤产业健康，现货加工费小幅走高，短纤加工费见底回升 [14][15] - 瓶片：6月25日，聚酯原料期货弱势震荡；瓶片加工费日度略有扩张，绝对值跟随原料波动，加工费进一步压缩空间有限 [15][17] - 甲醇：6月25日甲醇太仓现货低端2640元/吨；短期伊以局势缓和，甲醇震荡 [19] - 尿素：2025年6月25日，尿素厂库和市场低端价分别为1760元和1750元；出口港检放开，尿素短期或震荡偏强 [20] - LLDPE：6月25日LLDPE现货主流价7350元/吨；油价震荡偏弱，塑料自身基本面仍偏承压，短期或偏震荡 [24] - PP：6月25日华东拉丝主流成交价7200元/吨；成本端油价延续弱势，PP供给端仍偏增量，短期震荡 [25] - PVC：华东电石法PVC基准价4800元/吨；短期出口询单好转，PVC偏震荡运行；中长期供需预期悲观，盘面以逢高空为主 [27] - 烧碱：山东32%碱折百价2431元/吨；非铝渐入淡季、7月烧碱产量将回升，烧碱现货偏弱运行，09合约盘面以逢高空为主 [28] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种有不同的跨期价差及变化值 [30] - 基差和仓单：沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种有对应的基差、变化值和仓单数量 [31] - 跨品种价差：1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值 [32] 化工基差及价差监测 - 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据内容 [33][46][57]

黑色产业链日报 2025/6/25 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期煤矿减产叠加进口缩量缓解供应过剩压力，上游煤矿累库速度放缓，短期煤焦或延续震荡走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日地缘政治冲突缓和，能源类商品价格下跌带动煤焦期货价格震荡回落，焦炭第4轮提降已陆续落地，暂无进一步提降动态 [3] - 近日长治地区部分煤矿因安全因素停产自查，沁源地区煤矿涉核定产能2230万吨，影响原煤日均产量8.22万吨，影响瘦煤和瘦主焦煤，阶段性供应收紧但长期影响有限 [3] - 上周煤矿端精煤库存499万吨，周环比增加13万吨，同比增加213万吨；原煤库存701万吨，周环比增加16.5万吨，同比增加370万吨，库存处于绝对高位 [3] - 下游钢厂开工稳定，铁水产量维持240万吨以上 [3] - 5月我国进口炼焦煤738.69万吨，环比下降16.94%，同比下降23.68%；1 - 5月累计进口4371.39万吨，同比下降380.56万吨，降幅8.01%，进口量下降主因蒙煤进口下降，前5月进口蒙焦煤2004.86万吨，同比下降400.25万吨，降幅16.6%，5月美煤进口清零 [3] 后期关注 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [4]