报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周盘面因地缘与宏观情绪扰动跟随原油震荡上涨 内盘基差较弱月差估值中性内外估值中性偏高 后续需关注仓单、外盘、美国2月寒潮与伊朗局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 华南、华东、山东液化气2026年1月26 - 30日价格分别为4770 - 4840、4382 - 4418、4420 - 4470 日度变化分别为 - 10、5、50 [1] - 丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价2026年1月26 - 30日价格分别为619 - 629、581 - 596、540 - 535 日度变化分别为5、 - 5、 - 1 [1] - 山东醚后碳四、山东烷基化油2026年1月26 - 30日价格分别为4370 - 4470、7150 - 7250 日度变化分别为70、50 [1] - 纸面进口利润、主力基差2026年1月26 - 30日分别为 - 169 - - 177、142 - 228 日度变化分别为 - 51、63 [1] 盘面数据 - 03基差64（ - 32） 03 - 04月差 - 294（ - 16） - 203（ - 8） [1] - 当前最便宜交割品为华东民用气4418（ + 46） 仓单5867手（ - 31） 海裕石化 - 31 [1] 其他数据 - 2月CP官价丙丁烷545/540（ + 20/+20） FEI月差震荡 CP和MB月差下跌 油气比下降 北美天然气 - LPG比价上行 [1] - 内外明显走弱 PG - FEI至37.5（ - 17.8） PG - CP至59（ - 8） [1] - 运费明显上涨 华东丙烷到岸贴水91（ + 6） AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水19.25（ - 16.75）、 - 15（ - 35）、46.89（ - 15.6） FEI - MOPJ价差 - 29（ - 11） [1] - 中国PDH制丙烯利润明显走强 最新 - 237（环比 + 200） PDH开工60.72%（ - 1.53pct） [1]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业整体持积极看法，重点推荐了多家公司，并在重点标的表格中对山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、中国宏桥、中钨高新等公司给出了“买入”评级 [9] 核心观点 * 宏观情绪降温导致金属价格普遍调整，但不同金属品种基本面存在差异，供应刚性、成本支撑及未来需求预期为部分金属价格提供了支撑 [1][2][3][5] * 贵金属因美联储主席提名引发政策不确定性及市场高拥挤度，遭遇历史性单日暴跌，但报告认为新任主席的政策主张将受制于经济基本面 [1][37] * 工业金属方面，铜面临供应刚性约束与库存向美国聚集的局面；铝价受国际局势与宏观政策共振影响，短期震荡；镍、锡则呈现供需双弱格局下的高位震荡 [2][3][87][120] * 能源金属中，锂价受监管扰动和商品联动影响高位回落，但供给检修与节前备货提供基本面支撑；钴价则因节前交投趋弱而企稳运行 [5][144][170] 周度市场表现总结 * 板块表现：本周（截至报告发布时）申万有色金属指数上涨 **3.37%**，在各大行业中表现居前 [15][19] * 子板块涨跌：二级子板块普遍上涨，其中贵金属板块涨幅达 **18.0%**，工业金属板块上涨 **5.7%** [17][19] * 个股表现：涨幅前三的个股为湖南黄金（**+61%**）、白银有色（**+32%**）、豫光金铅（**+32%**）；跌幅前三为博威合金（**-17%**）、银邦股份（**-16%**）、盛新锂能（**-15%**） [18][26] 主要金属品种价格与基本面总结 贵金属 * 价格剧烈波动：北京时间1月31日凌晨，现货白银价格一度暴跌 **36%**，创历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过 **12%**，遭遇40年来单日最大跌幅 [1][37] * 波动原因：直接诱因是特朗普政府提名凯文·沃什为新任美联储主席，其“降息与缩表并行”的政策主张引发市场困惑，叠加市场高拥挤度导致“多杀多” [1][37] 铜 * 库存变化：本周全球铜库存环比增加 **1.2万吨**，结构上中国库存减少 **0.7万吨**，LME库存增加 **0.3万吨**，COMEX库存增加 **1.6万吨**，显示库存持续向美国聚集 [2][69] * 供应约束：海外主要铜矿面临产能约束，嘉能可将2026年铜产量指引下调至 **81–87万吨**，南方铜业预计2026年减产约 **5万吨**至 **91.14万吨**，凸显高品位矿枯竭压力 [2][69] 铝 * 价格驱动：国际局势（如对伊朗贸易加征关税）推升避险情绪，叠加海外天然气价格暴涨等因素共振，影响铝价 [87] * 供需情况：本周行业理论开工产能微增 **3万吨**至 **4430万吨**，但由于下游加工企业开工下滑，铝锭社会库存继续累积 [3][87] 镍 * 价格走势：周内SHFE镍价下跌 **5.4%** 至 **14.0万元/吨**，呈现冲高回落态势，主要受周五宏观情绪与资金面集体降温影响 [3][112] * 成本支撑：印尼政策抬升生产成本，供应端惜售挺价心态坚决，预计镍价下探幅度有限 [3][112] 锡 * 市场格局：原料端供应预期边际宽松，但精炼锡市场呈现供需双弱格局，高价已对实际消费形成抑制 [4][120] * 价格展望：在宏观情绪扰动下，预计锡价短期震荡运行 [4][120] 锂 * 价格变动：本周电池级碳酸锂（电碳）价格下跌 **5.6%** 至 **16.0万元/吨**，电池级氢氧化锂（电氢）价格下跌 **3.9%** 至 **16.0万元/吨** [5][144] * 供需数据：据SMM，本周碳酸锂产量环比下滑 **3%** 至 **2.16万吨**；库存环比减少 **1414吨** 至 **10.75万吨**，库存从贸易商向电池厂转移 [5][144] * 下跌原因：主要受交易所限仓及严打不合规交易行为导致投机资金平仓了结，以及白银等品种下跌带来的风险资产联动效应影响 [5][145] 钴 * 价格企稳：本周国内电解钴价格上涨 **1.8%** 至 **44.5万元/吨**，硫酸钴价格持平于 **9.68万元/吨** [8][170] * 市场状态：春节前市场进入静默期，物流逐步停运，场内流动性降至冰点，仅存少量应急补库需求 [8][170] 重点公司动态 * 紫金矿业：拟以约 **55亿加元**（约合人民币 **280亿元**）现金收购联合黄金全部股份，后者拥有金资源量 **533吨** [36] * 华友钴业：与PT Aneka Tambang Tbk签署合作协议，拟在印尼建设电池产业链一体化项目 [36] * 天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目于2026年1月30日生产出首批产品 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期甲醇预计高位震荡，上下方空间有限 宏观层面特朗普发布协议信息降低地缘冲突概率，沃什提名美联储主席致宏观情绪偏弱，国际能源价格偏强支撑甲醇下方；基本面甲醇供需格局短期偏弱，港口库存高位运行压制价格上方空间 [2][3][4] - 估值上MTO基本面弱，生产利润被压缩，2300 - 2350元/吨为基本面压力位，甲醇反弹MTO产生负反馈概率提升；甲醇下方估值参考河南地区煤头装置现金流成本线，成本端在2000 - 2050元/吨附近形成支撑 [4] - 策略方面单边短期高位震荡，05上方压力2350 - 2400元/吨，05下方支撑2150 - 2180元/吨；5 - 9月差或呈正套格局；MA与PP价差处于震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应：本周（20260123 - 0129）中国甲醇产量2037735吨，较上周增加28820吨，装置产能利用率91.21%，环比涨1.43%；下周预计产量207.71万吨左右，产能利用率92.98%左右，因计划恢复涉及产能多于检修及减产涉及产能，产量和利用率或上涨 [4] - 需求：烯烃方面宁波富德MTO装置负荷提升，MTO行业开工稍有上涨；传统下游中，二甲醚新乡心连心装置下周存停车预期，产能利用率或下降；冰醋酸下周暂无计划内检修，产能利用率预计窄幅提升；甲醛心兴化学、固始环宇等装置存停车检修预期，山东联亿等装置存继续降负可能，产能利用率或下降；氯化物下周期暂无明确装置停车计划，有装置存重启预期，产能利用率或继续抬升 [4] - 库存：截至2026年1月28日11：30，中国甲醇样本生产企业库存42.41万吨，较上期降1.42万吨，环比降3.24%；样本企业订单待发26.57万吨，较上期增2.74万吨，环比增11.50%；截止2026年1月28日，中国甲醇港口样本库存量147.21万吨，较上期+1.46万吨，环比+1.00%，累库主要在华东地区，华南和福建地区库存去库 [4] 价格及价差 - 展示了甲醇基差、月差（1 - 5月差、5 - 9月差）、仓单数量、国内现货价格（内蒙古、河南、鲁南地区、太仓进口）、国际现货价格（中国CFR、东南亚CFR、鹿特丹FOB）、港口内地价差（太仓 - 河北、太仓 - 川渝、太仓 - 河南、太仓 - 鲁南）的历史数据图表 [7][11][16][19] 供应 - 甲醇产量及开工率：展示了中国、西北地区甲醇产量，中国、国外甲醇产能利用率的历史数据图表 [25] - 甲醇产量—分工艺：展示了焦炉气制甲醇、煤单醇、天然气制甲醇、煤联醇产量的历史数据图表 [27] - 甲醇开工率—分地区：展示了西北、西南、华东、华中地区甲醇产能利用率的历史数据图表 [31] - 甲醇进口相关：展示了中国甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润的历史数据图表 [35] - 甲醇成本：展示了内蒙古、山东煤制甲醇，河北焦炉气制甲醇，重庆天然气制甲醇生产成本的历史数据图表 [39] - 甲醇利润：展示了山东煤制甲醇、河北焦炉气制甲醇、重庆天然气制甲醇生产毛利的历史数据图表 [42] 需求 - 甲醇下游开工率：展示了甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛、冰醋酸、MTBE、MTBE外销工厂产能利用率的历史数据图表 [47] - 甲醇下游 - MTBE：未提及具体内容，仅为标题 [53] - 甲醇下游利润（MTO）：展示了华东地区、山东甲醇制烯烃生产毛利的历史数据图表 [55] - 甲醇下游利润：展示了山东甲醛、MTBE异构醚化、江苏冰醋酸生产毛利的历史数据图表 [59] - MTO分地区采购量—分地区：展示了中国、华东、西北、华中地区甲醇制烯烃生产企业采购量的历史数据图表 [63] - 甲醇传统下游原料采购量—分地区：展示了中国、华北、华东、西南地区甲醇传统下游厂家原料采购量的历史数据图表 [68] - 传统下游甲醇原料库存—分地区：展示了中国、西北、山东、华南地区甲醇传统下游厂家原料库存的历史数据图表 [73] 库存 - 甲醇工厂库存：展示了中国、华东、西北、内蒙古地区甲醇厂内库存的历史数据图表 [78] - 甲醇港口库存：展示了中国、江苏、浙江、广东地区甲醇港口库存的历史数据图表 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期甲醇预计高位震荡，上下方空间均较有限 ，宏观层面，特朗普发布协议信息降低地缘冲突概率，沃什提名美联储主席致宏观情绪偏弱，但国际能源价格偏强支撑甲醇下方；基本面看，甲醇供需格局短期偏弱，港口库存高位运行压制价格上方空间 [2][3][4] - 估值方面，MTO基本面较弱，生产利润持续被压缩，上方2300 - 2350元/吨为较强基本面压力位，若甲醇持续反弹，MTO产生负反馈概率将提升；下方甲醇煤头企业完全成本暂无法形成有效支撑，主要参考河南地区煤头装置现金流成本线，约2000 - 2050元/吨，成本端支撑甲醇估值下方 [4] - 策略上，单边短期高位震荡，05上方压力2350 - 2400元/吨，下方支撑2150 - 2180元/吨；跨期5 - 9月差或呈正套格局；跨品种MA与PP价差处于震荡格局 [4] 根据相关目录分别总结 本周甲醇总结 - 供应：本周(20260123 - 0129)中国甲醇产量为2037735吨，较上周增加28820吨，装置产能利用率为91.21%，环比涨1.43%；下周预计产量207.71万吨左右，产能利用率92.98%左右，因计划恢复涉及产能多于检修及减产涉及产能，产能利用率或上涨、产量增加 [4] - 需求：烯烃方面，宁波富德MTO装置负荷提升，MTO行业开工稍有上涨；传统下游中，二甲醚新乡心连心装置下周有停车预期，供应或减量、产能利用率或下降；冰醋酸下周暂无计划内检修，产能利用率预计窄幅提升；甲醛心兴化学、固始环宇等装置下周有停车检修预期，山东联亿等装置有继续降负可能，供应或继续减量、产能利用率或下降；氯化物下周期暂无明确装置停车计划，有装置存重启预期，预计国内甲烷氯化物产能利用率较本周继续抬升 [4] - 库存：截至2026年1月28日11：30，中国甲醇样本生产企业库存42.41万吨，较上期降1.42万吨，环比降3.24%，样本企业订单待发26.57万吨，较上期增2.74万吨，环比增11.50%；截止2026年1月28日，中国甲醇港口样本库存量147.21万吨，较上期+1.46万吨，环比+1.00%，港口库存继续积累，累库主要在华东地区，华南和福建地区库存去库 [4] 价格及价差 - 展示了甲醇基差、月差（1 - 5月差、5 - 9月差）、仓单数量的历年数据图表 [7][8][9][10] - 展示了国内多地（内蒙古、河南、鲁南地区、太仓）甲醇现货价格历年数据图表 [12][13][14][15] - 展示了国际多地（中国CFR、东南亚CFR、鹿特丹FOB）甲醇现货价格历年数据图表 [16][17][18] - 展示了港口与内地（太仓 - 河北、太仓 - 川渝、太仓 - 河南、太仓 - 鲁南）价差历年数据图表 [20][21][22][23] 供应 - 甲醇产量及开工率：展示了中国、西北地区甲醇产量，中国、国外甲醇产能利用率历年数据图表 [25] - 甲醇产量—分工艺：展示了中国焦炉气制甲醇、煤单醇、天然气制甲醇、煤联醇产量历年数据图表 [27][28][29] - 甲醇开工率—分地区：展示了中国西北地区、西南地区、华东地区甲醇产能利用率历年数据图表 [30][31] - 甲醇进口相关：展示了中国甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润历年数据图表 [34][35][36][37] - 甲醇成本：展示了内蒙古、山东煤制甲醇，河北焦炉气制甲醇，重庆天然气制甲醇生产成本历年数据图表 [38][39] - 甲醇利润：展示了山东煤制甲醇、河北焦炉气制甲醇、重庆天然气制甲醇生产毛利历年数据图表 [41][42][43][44] 需求 - 甲醇下游开工率：展示了中国甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛、冰醋酸、MTBE、MTBE中国外销工厂产能利用率历年数据图表 [46][47][48][50][51] - 甲醇下游利润：展示了华东地区、山东甲醇制烯烃，山东甲醛、MTBE异构醚化，江苏冰醋酸生产毛利历年数据图表 [54][55][58][59][60] - MTO分地区采购量：展示了中国、华东地区、西北地区、华中地区甲醇制烯烃生产企业采购量历年数据图表 [62][63][64][65] - 甲醇传统下游原料采购量：展示了中国、华北地区、华东地区、西南地区甲醇传统下游厂家原料采购量历年数据图表 [67][68][69][70] - 传统下游甲醇原料库存：展示了中国、西北地区、山东、华南地区甲醇下游厂家原料库存历年数据图表 [72][73][74][75] 库存 - 甲醇工厂库存：展示了中国、华东地区、西北地区、内蒙古甲醇厂内库存历年数据图表 [77][78][79][80] - 甲醇港口库存：展示了中国、江苏、浙江、广东甲醇港口库存历年数据图表 [82][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍与不锈钢核心博弈在于印尼镍政策 二级市场和产业对印尼政策预期有分歧 两种资金在盘面形成对垒博弈[1] - 沪镍因海外消息多 套保与投机盘博弈 现实有高库存边际累库和供应弹性增加矛盾 市场对印尼镍矿政策预期存分歧 镍价或宽幅震荡 突破需关注印尼配额政策动态 交易建议考虑期权模式并关注结构性机会[4][5] - 不锈钢供需双弱淡季累库施压 减产预期和镍铁逻辑支撑 短线或区间震荡 突破需关注印尼配额政策动态[6] 相关目录总结 印尼镍政策相关事件及点评 - 配额事件：印尼能矿部或削减镍矿配额至2.5 - 2.6亿吨 2026年一季度或明确具体政策 若落地矿端紧缺或倒逼冶炼减产 扭转过剩预期 但印尼难有绝对政策 二级市场和产业预期有分歧[1] - 伴生矿物事件：印尼欲将镍矿中伴生钴纳入计价和征税体系 或抬升冶炼购矿成本 按镍计价模式估算 火法和湿法成本直接成本或抬升5% - 10% 若成本转嫁给下游钴产品 对镍成本影响有限[2] - 冲突事件：印尼多家企业违规占用林地面临约80.2万亿印尼盾潜在罚款 若罚款落地或转嫁至矿端挺价抬升冶炼成本 同时IMIP园区港口仓储物流存垄断行为 虽目前运输顺利但增加市场对印尼资源供应担忧 监管更严[2] - 其他事件：淡水河谷年初暂停镍矿开采业务后恢复正常 推测印尼可能更青睐头部企业及湿法项目[3] 行情观点 - 沪镍：现实有高库存和供应弹性增加矛盾 市场对印尼政策预期分歧大 产业端观望 套保和套利资金约束沪镍弹性 宏观情绪降温 需关注有色金属自身基本面 2 - 3月需警惕投机资金关注 镍价或宽幅震荡 交易建议考虑期权模式和结构性机会[4][5] - 不锈钢：宏观情绪降温 但需警惕印尼对镍的影响 印尼相关消息增加镍铁不确定性 期现资金套利使镍铁上修传导至不锈钢成本上行 2月排产降低 春节淡季有累库预期 消费端难提供强驱动 短线或区间震荡 突破需关注印尼配额政策动态[6] 库存跟踪 - 精炼镍：1月30日中国社会库存增6622吨至69238吨 增幅10.58% 仓单库存增4809吨至46876吨 现货库存增1813吨至18492吨 保税区库存持平至3870吨 LME镍库存增2556吨至286284吨[7] - 新能源：1月30日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比分别为+0、+2、+0至5、9、7天 前驱体库存月环比变化+0.1至13.1天 三元材料库存月环比变化+0.1至7.0天[7] - 镍铁 - 不锈钢：1月29日SMM镍铁全产业链库存月环比-10%至12.1万金属吨 12月SMM不锈钢厂库148万吨 月同/环比+1%/-7% 1月29日不锈钢社会库存952674吨 周环比增3.37% 其中冷轧库存周环比增2.14% 热轧库存周环比增5.41%[7] 市场消息 - 印尼暂停发放新的冶炼许可证 针对部分产品项目[8] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理[8] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式 把钴视为独立商品并征收特许权使用费[8] - 印尼计划下调2026年镍矿石产量目标[9] - 印尼多家企业违规占用林地面临罚款 矿山与政府协商 最终罚款可能降低[9] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求调整镍矿生产配额[9] - IMIP园区港口仓储物流存垄断行为 园区与KPPU协商 目前运输顺利[9] - 一艘载约5万吨镍矿的船沉没[10] - 印尼开始批准2026年矿业工作计划和预算[10] - 瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务[10] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力和不锈钢主力的收盘价、成交量等数据 以及产业链相关产品的价格、价差、利润等数据[12]

市场行情表现 - 1月30日沪锡期货主力合约大幅下挫5.34%报422010元/吨 [1] 库存与供应面 - 截至1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨较上周五增加365吨 [2] - 伦敦金属交易所锡库存7095吨增加35吨注册仓单6895吨注销仓单200吨 [2] - 锡矿供应转松锡精矿加工费上调1850元/吨云南40%锡精矿加工费达14050元/吨江西60%锡精矿加工费达10250元/吨 [2] - 缅甸复产推进叠加雨季结束国内锡矿进口量回升一季度预计延续增加锡矿加工费小幅回升供应紧张局面有缓解迹象 [3] - 印尼锡出口量有所增长进口窗口逐步开启进口压力增大 [3] - 锡精矿供应趋于增加 [4] 生产与成本端 - 当前大部分冶炼企业原料库存偏低且处于亏本状况年末检修增多精锡产量继续受限但年后存在产量回升压力 [3] - 冶炼厂运行总体稳定 [4] 需求端 - AI领域发展前景强势将带动焊锡需求明显增长 [3] - 近期锡价再度走高中下游逢回调采购为主现货升水500元/吨 [3] - 下游企业减停产较多 [4] 机构观点摘要 - 瑞达期货观点预计沪锡短期宽幅调整关注MA10支撑区间42-46万 [3] - 新湖期货观点认为锡价严重脱离基本面受宏观情绪主导贵金属飙涨有带动短期锡价或易涨难跌建议回调偏多对待追高需谨慎 [4]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 30 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美联储维持利率不变，鲍威尔表态偏鹰未有效提振美元情绪，美国政府停摆风险升温压制美元，中东地缘政治风险推动资金涌入黄金避险，国内商品市场沪金涨幅近 8%，有色金属板块集体跟涨，沪锌主力合约一度触及 26300 元/吨高位 [7] - 产业面部分矿山春节前检修致供应收缩，2 月加工费谈判受矿端供给趋紧支撑，需求端锌价高位下游消化库存，春节临近中小企业放假，采购情绪谨慎，高价压制下游接货意愿，现货升贴水走低 [7] - 当前锌价上涨受宏观情绪与资金轮动推动，与基本面脱节，价格涨幅大积累情绪溢价，现货支撑薄弱，若宏观情绪降温或资金流向转变，锌价回调风险增加，建议警惕追高并注意仓位管理 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌 2602 开盘 25460 元/吨，收盘 25910 元/吨，最高 26245 元/吨，最低 25215 元/吨，涨跌 760，涨跌幅 3.02%，持仓量 13111，持仓量变化 -3175；沪锌 2603 开盘 25450 元/吨，收盘 25950 元/吨，最高 26300 元/吨，最低 25260 元/吨，涨跌 735，涨跌幅 2.91%，持仓量 114501，持仓量变化 -3698；沪锌 2604 开盘 25525 元/吨，收盘 26010 元/吨，最高 26355 元/吨，最低 25325 元/吨，涨跌 710，涨跌幅 2.81%，持仓量 76574，持仓量变化 5302 [7] - 截至下午三点收盘，主力收于 25950 元/吨，涨 735，涨幅 2.91%，总持仓前 20 席位净多 14008 手 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 29 日 0锌主流成交价 25270 - 25815 元/吨，双燕成交价 25390 - 25925 元/吨，1锌主流成交价 25200 - 25745 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价平水，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 25330 - 25855 元/吨左右，常规品牌对 2602 合约报价升水 40 元/吨，对上海现货报价升水 40 元/吨，主流对 2602 合约报价 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交价 25230 - 25410 元/吨，紫金成交价 25260 - 25420 元/吨，1锌锭成交价 25160 - 25310 元/吨附近，紫金对 2602 合约报平水，葫锌对 2602 合约报 26380 元/吨附近，0锌锭对 2602 合约报贴水 40 到升水 30 元/吨附近，津市较沪市报贴水 50 元/吨附近 [8][9] - 广东 0锌主流成交价 25335 - 25910 元/吨，主流品牌对 2603 合约报价升水 20 元/吨，沪粤价差扩大，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、兰锌报价升水 10 - 50 元/吨 [9] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [11][13]

铝市场行情表现 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报3305美元/吨，较上一交易日上涨41.5美元/吨，涨幅1.27% [1] - 上海期货交易所沪铝主力月2603合约收盘报25590元/吨，较昨日结算价上涨725元/吨，涨幅2.92% [1] - 沪铝主力合约全天成交量达1013508手，增加76436手，持仓量达342523手，增加20309手 [1] - 国内现货市场价格普遍大幅上涨，长江现货成交价24840-24880元/吨，上涨600元；广东现货24785-24835元/吨，上涨570元；上海地区24830-24870元/吨，上涨600元 [1] 宏观与地缘政治环境 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，符合市场预期 [2] - 美联储主席鲍威尔强调加息并非基本假设，其言论被市场解读为鸽派 [2] - 地缘政治风险升温，特朗普威胁伊朗，伊朗外长回应称武装力量已高度戒备 [2] - 宏观情绪与地缘风险共同推动市场风险情绪升温，资金入场意愿增强 [2] 行业基本面分析 - 在贵金属限仓背景下，资金流向基本金属板块，推动沪铝价格连续大涨并创下历史新高 [3] - 供应端，海外高电价及电力供应不确定性影响铝厂复产进度，国内电解铝运行产能小幅回升 [3] - 需求端，临近春节且铝价高位，下游消费整体趋弱，铝加工企业开工率逐步下滑 [3] - 节前补库及光伏抢出口等因素为需求提供一定韧性 [3] - 铝锭社会库存持续累积，且高于近两年同期水平，对铝价上行形成压制 [3] - 铝棒企业产量下降导致电解铝厂铸锭量增多，是铝锭社库攀升的原因之一 [3] 现货市场动态 - 现货市场交投氛围火爆，持货商面临累库压力及变现需求，市场贴水货源大量流出 [3] - 下游部分企业提前买入、按需接货及追高补货，有效提振市场成交活跃度 [3] - 午后期货盘面上行，持货商转为观望，出货力度减弱，整体成交量大幅增加 [3] - 现货贴水幅度收窄，长江现货贴水215-175元，下跌20元；广东现货贴水270-220元，下跌70元；上海地区贴水225-185元，下跌20元 [1] 短期价格驱动与展望 - 美联储利率决议符合预期，资金情绪外溢是推动铝价走势的主要因素 [3] - 尽管社会库存攀升，但整体库存水平仍不高，压力暂不明显 [3] - 短期铝价受宏观情绪影响较大，预计将继续维持上涨行情 [3] - 市场预计近期沪铝价格将呈现震荡偏强走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移且偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间 1 月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量 74.1 万吨 [2] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日停产，大部分 1 月中旬停产，个别 1 月 20 日后停产，停产日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 223.4 万平方米，环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移，市场近期无亮点 [3] 铝锭部分 - 昨日沪铝先扬后抑，市场预计本周美联储会议维持利率不变，白宫关于鲍威尔继任者消息或影响市场 [2] - 北方部分矿区受天气影响阶段性减产，河南新安铝土矿坑口暂停后逐步复工，区域供矿量降约 80%，当前发运陆续恢复，南方国产矿生产无明显变动，预计国产矿价短期持稳 [3] - 国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量提升，供应增长趋势延续 [3] - 上周铝加工综合开工率 60.9%，较上周升 0.7 个百分点，整体平稳与局部波动并存 [3] - 原生铝合金行业开工率持稳，下游接货情绪一般，库存小幅累积 [3] - 铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素扰动交付节奏 [3] - 铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化，食品包装箔、药箔季节性回暖 [3] - 铝线缆开工率环比回升，国网南网订单和价格企稳支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期弱势运行 [3] - 建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望平稳 [3] - 再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制，部分企业减产或提前停产，短期内开工率预计下行 [3] - 1 月 26 日国内主流消费地电解铝锭库存 77.7 万吨，较上周一涨 2.8 万吨 [3] - 宏观不确定性下，美元走弱有色偏强运行，资金看涨情绪未冷却，环保管控和雨雪天气使周中累库速度放缓，短期铝价预计高位运行 [4]

市场表现 - 1月26日，国内期市能化板块大面积飘红，玻璃期货主力合约报收于1087.00元/吨，涨幅达2.45% [1] 供应情况 - 本周玻璃供应水平稳定，行业在产日熔量维持在15.07万吨 [2] - 春节前产线冷修计划前期基本兑现完毕，下周行业存在一条900吨日熔量产线复产点火计划，玻璃供应支撑将有所下降 [2] 需求情况 - 作为玻璃核心需求领域的房地产市场持续低迷，商品房成交面积徘徊于三年同期低位，房屋新开工、施工面积均处负增长区间 [2] - 临近春节，下游加工企业陆续放假，家装与工程订单基本停滞，本周浮法玻璃产销率已呈现回落态势 [2] - 4月1日出口退税取消政策落地前，光伏组件“抢出口”带动光伏玻璃需求阶段性提升，但需求占比不足25%，难以弥补建筑玻璃需求缺口 [2] - 加工订单延续低迷态势，南方订单好于北方 [2] 库存情况 - 上周浮法玻璃厂库库存整体持平，小幅累库 [2] - 区域上：华北及华中累库，华东及华南小幅去库 [2] - 当前多以厂库库存向中游环节转移为主 [2] - 库存窄幅上涨，后续面临下游放假，或有累库压力 [2] 后市展望 - 目前三种燃料产线均亏损，近期产能波动不大 [2] - 下游临近放假，玻璃或将迎来季节性累库 [2] - 目前估值偏低，或跟随宏观情绪波动，关注后续产能变动情况 [2]