报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月国内三大PMI均处于收缩区间，尤其制造业PMI连续8个月处于收缩区间或对市场情绪产生负面影响 12月上旬市场短期处于宏观数据、业绩、政策多重真空期，缺乏明确交易指引，市场预计保持随机游走态势，股指将维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4530.6，环比+17.2↑；IH主力合约（2512）最新2968.2，环比+13.0↑；IC主力合约（2512）最新6983.2，环比+42.0↑；IM主力合约（2512）最新7213.4，环比+28.0↑ [2] - IF-IH当月合约价差1562.4，环比+2.6↑；IC-IF当月合约价差2452.6，环比+20.4↑；IM-IC当月合约价差230.2，环比-14.8↓ [2] - IF当季 - 当月-38.4，环比-2.6↓；IH当季 - 当月-9.6，环比-2.4↓；IC当季 - 当月-171.0，环比-2.0↓；IM当季 - 当月-225.6，环比+1.6↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-19,498.00，环比-175.0↓；IH前20名净持仓-11,870.00，环比+487.0↑；IC前20名净持仓-21,167.00，环比+182.0↑；IM前20名净持仓-33,240.00，环比-1242.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300最新4546.57，环比+15.5↑；上证50最新2,974.3，环比+11.3↑；中证500最新7,012.8，环比+16.5↑；中证1000最新7248.7，环比+0.4↑ [2] - IF主力合约基差-16.0，环比-3.1↓；IH主力合约基差-6.1，环比-1.5↓；IC主力合约基差-29.6，环比+16.3↑；IM主力合约基差-1218.91，环比-38.62↓ [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日）1873.09亿元，环比+75.49↑；逆回购（到期量，操作量）-3564.0亿元，环比+1808.0 [2] - 主力资金（昨日，今日）-686.96亿元，环比-321.57；上涨股票比例（日）26.67%，环比+0.22↑；Shibor（日）1.302%，环比+0.001↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2512）40.60，环比+3.40↑；IO平值看跌期权收盘价（2512）58.40，环比-8.60↓ [2] - 沪深300指数20日波动率13.89%，环比-0.97↓；成交量PCR60.61%，环比-13.68↓；持仓量PCR73.71%，环比+0.39↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.80，环比+0.40↑；资金面5.00，环比+0.80↑；技术面2.70，环比+0.10↑ [2] 行业消息 - 国家统计局数据显示，11月我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [2] - 美国11月ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数早盘高开宽幅震荡，午后波动收敛，大盘蓝筹股强于中小盘股 上证指数跌0.06%，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额明显回落，全市场近3900只个股下跌，行业板块普遍下跌，综合、美容护理板块跌幅居前，机械设备、电子板块领涨 [2] 重点关注 - 12/4 20:30美国11月挑战者企业裁员人数；21:30美国11月29日当周首次申请失业救济人数 [3] - 12/5 23:00美国11月PCE、核心PCE [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化 [5] - 锰硅和硅铁受焦煤弱势情绪压制表现弱势，但12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做空不如做反弹 [9][10] - 工业硅短期偏弱运行，供需双弱格局矛盾不突出，价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，近月合约不稳定风险较高 [15] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] - 纯碱市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20] 各目录总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3169元/吨，较上一交易日涨36元/吨（1.149%），注册仓单44141吨，持仓量129.7106万手，环比增加516952手；天津汇总价格3220元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3319元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单113732吨，持仓量54.2502万手，环比减少87895手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均减少10元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场整体情绪较好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收27.91% - 34.10%反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.12 %（-1.00），持仓变化-23770手，变化至33.48万手；加权持仓量94.66万手 [4] - 现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差47.30元/吨，基差率5.59% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量 [5] - 需求上，日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存上，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月3日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.31%，收盘报5746元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，升水盘面124元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.04%，收盘报5446元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势 [9] - 12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做反弹性价比更高 [9][10] - 锰硅基本面不理想但难大幅下跌，除非宏观有风险事件或煤炭端崩盘，需注意锰矿端扰动 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8920元/吨，涨跌幅-0.61%（-55）；加权合约持仓变化+15624手，变化至400643手 [12] - 策略观点：短期偏弱运行，周产量下行趋势放缓，需求方面多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率提升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱矛盾不突出，价格易受新能源品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报57430元/吨，涨跌幅+1.98%（+1115）；加权合约持仓变化+6414手，变化至278186手 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，近月合约不稳定风险较高 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1020元/吨，当日-1.35%(-14)；华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%） [17] - 策略观点：上周供给端收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅下降，盘面空头止盈平仓推动期货价格反弹，行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1165元/吨，当日-1.52%(-18)；沙河重碱报价1135元，较前日-28；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%） [19] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，重碱需求偏弱，市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，需求未改善前建议偏空看待 [20]

铜市场 - 隔夜内外铜价大幅拉升，均创历史新高，国内精铜现货进口亏损扩大 [2][9] - 宏观数据分化：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，但11月ISM服务业PMI升至52.6，创九个月新高 [2][9] - 全球库存结构紧张：LME库存增加350吨至162,150吨，Comex库存增加2,127吨至393,979吨，SHFE铜仓单下降1,599吨至28,969吨 [2][9] - LME铜注册仓单大量转为注销仓单，被市场视为即将大量提货的信号，凸显库存紧张和流动性问题，成为推动价格创新高的理由 [2][9] - 市场焦点已从短期宏观基本面转向精矿短缺、长协高升水和库存流动性问题，情绪朝外盘挤仓演进，表现或持续偏强 [2][9] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍涨0.92%报14,875美元/吨，沪镍跌0.02%报117,590元/吨 [3][10] - 库存方面，LME库存减少84吨至252,990吨，SHFE仓单增加244吨至32,595吨，LME 0-3月升贴水维持负数 [3][10] - 镍铁-不锈钢产业链疲软：镍铁价格成交重心下移，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷 [3][10] - 新能源产业链原料端偏紧托底，但12月预计三元前驱体产量环比下降 [3][10] - 一级镍库存压力显现，12月一级镍产量环比增加，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨形成支撑 [3][10] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 价格表现分化：隔夜氧化铝主力AO2601收于2,632元/吨，跌0.53%，沪铝主力AL2601收于22,010元/吨，涨0.53%，铝合金主力AD2601收于20,970元/吨，跌0.64% [4][10] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,824元/吨，铝锭现货贴水扩至50元/吨，佛山A00铝报价回涨至21,690元/吨 [4][10] - 市场预期北方氧化铝厂环保限产未出现，反而有新投及复产，导致盘面回调修正 [4][10] - 铝价高位回落带动下游情绪回暖，滞后需求短期兑现，叠加北方发运减量，铝锭去库相对顺畅 [4][11] - 随着新能源车购置税抢销进入尾声及国网订单匹配结束，铝价支撑偏强但需求冲量难续，再攀年内新高可能性较低 [4][11] 工业硅与多晶硅市场 - 3日工业硅主力2601收于8,920元/吨，日内跌幅1.6%，持仓增6,584手至19.4万手，百川现货参考价9,745元/吨持稳 [5][12] - 多晶硅主力2601收于57,430元/吨，日内涨幅1.89%，多晶硅N型复投硅料价格涨至52,350元/吨 [5][12] - 工业硅供给延续南减北增节奏，需求有较大降幅空间，价格有成本支撑但无向上驱动 [5][12] - 光伏集中式项目收尾，海外需求下滑，组件端大版型订单大幅缩水，产业链需求负反馈加剧，硅料厂坚持减产不降价策略 [5][12] - 交易所对多晶硅提保限仓后，近月挤仓情绪淡化，但仓单不足情况下正套力量仍在，近月无深跌空间 [5][12] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货主力2605合约跌2.82%至93,660元/吨，电池级碳酸锂现货均价下跌50元/吨至94,350元/吨 [6][12] - 供应端周度产量环比减少265吨至21,865吨，但据SMM数据，12月预计供应环比增加3%至9.8万吨 [6][12] - 需求端周度三元材料产量环比增加259吨至19,261吨，磷酸铁锂产量环比增加4,690吨至95,713吨，但12月预计三元材料产量环比下降7%至78,280吨，磷酸铁锂环比下降1%至409,550吨 [6][12] - 周度总库存环比减少2,452吨至115,968吨，库存周转天数下降至26.3天 [6][12] - 后市预期供增需减，可能导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，短期有回调概率 [6][12]

市场整体表现 - 当周大盘修复反弹，科技成长领涨，长江创业板成长动量指数周度涨幅达9.11%[36]，长江动量指数周度涨幅近9.86%[36] - 成长指数成交拥挤度已重回今年三季度高点，但周度全A成交额相较于今年三季度仍有一定程度回落[2] - 当周小微盘表现优于大盘，成交活跃度同步回升，长江超小盘指数周度收益为4.88%[36] 行业与板块表现 - 行业拥挤度方面，社会服务、农产品、传媒互联网等消费板块交易活跃度回暖显著，拥挤度分位分别提升30.6、23.7和21.1个百分点[22] - 行业板块中，通讯业务、信息技术与硬件周度领涨，超额全A收益分别为4.27%和2.18%[30] - 长江信息技术与硬件红利指数（全收益）周度表现亮眼，涨幅达5.83%[36] 风格与主题跟踪 - 风格上，动量指数周度表现强于反转指数，长江动量指数上涨9.86%，而长江反转指数仅上涨2.34%[36] - 成长系列指数普遍反弹，长江成长指数周度收益为5.88%，小盘高估值指数涨幅达4.97%[36] - 主题热点中，长江专精特新系列指数周度表现较佳，长江专精特新全指上涨5.10%[39] 机构持仓效应 - 在成长风格回暖背景下，基金重仓指数悉数反弹，基金重仓50指数周度收益为4.25%，深股通重仓指数领涨北向重仓系列，周度收益为3.42%[24]

价格表现 - 周三亚洲时段现货白银价格震荡走高后回调，日内跌幅超1.00%，报57.76美元/盎司 [1] - 周二白银收锤子阳线，逼近前高，4小时图回踩56.60一线企稳 [3] 影响因素 - 交易员在美国ADP就业变动和ISM服务业PMI等关键数据发布前获利了结，导致白银多头失去动能 [1] - 美元的温和复苏和美国国债收益率的走强给贵金属市场带来压力 [1] - 市场预计美联储下周会议降息25个基点的可能性很大，鸽派倾向支撑无息资产需求并限制白银下行空间 [1] - 地缘政治不确定性，如俄罗斯和乌克兰局势，将有助于维持避险需求 [2] 技术分析 - 白银价格徘徊于日线布林上轨附近，短线预计将继续上探59美元 [3] - 走势下方关注58.10美元或57.70美元支撑，上方关注59.00美元或59.70美元阻力 [3] 市场关注点 - 交易商注意力转向可能影响美联储预期的关键指标，包括ISM服务业PMI、ADP就业数据以及周五将公布的个人消费支出(PCE)数据 [2] - 疲软的经济数据将加强对降息的押注，这通常利好白银 [2]

经济基本面 - 经济增长速度、就业状况、产业结构等指标直接反映经济整体活力与发展潜力 良好的经济增长态势会吸引更多海外资本流入 推动本国货币需求增加 使汇率面临升值压力 反之 经济增速放缓或衰退可能导致资本外流 使本币汇率承压 经济基本面的稳定是维护汇率合理均衡水平的基础[1] 利率政策 - 利率政策是中央银行调节宏观经济的重要工具 对汇率产生显著影响 在开放经济条件下 两国利率差异会引导国际资本的流动方向 一国提高利率会增加持有该国货币的收益 吸引国际资本流入 从而提升本币汇率 降低利率则可能导致资本外流 使本币汇率面临下行压力 利率政策对汇率的影响需结合其他因素综合判断[1] 通货膨胀水平 - 通货膨胀水平与汇率之间存在密切关联 若一国通货膨胀率持续高于其他国家 将导致该国货币的购买力相对下降 进而使得本币汇率趋于贬值 较低的通货膨胀率则有助于维持本币的购买力稳定 对汇率形成支撑 这一关系符合购买力平价理论的基本逻辑[1] 国际收支状况 - 国际收支状况是影响汇率短期波动的直接因素之一 国际收支包括经常项目和资本与金融项目 当一国国际收支出现顺差时 意味着外汇市场上对该国货币的需求大于供给 本币汇率往往升值 若出现逆差 则外汇供给大于需求 本币汇率可能贬值 国际收支平衡对汇率稳定具有重要性[2] 政治与市场情绪 - 政治稳定性与地缘局势变化会对汇率产生冲击 一国政治局势动荡或面临地缘冲突风险 可能引发市场对该国经济前景的担忧 导致资本外流 本币汇率波动加剧 市场情绪作为一种短期影响因素 会通过投资者的买卖行为影响汇率走势 例如市场对某国经济的乐观或悲观预期 可能在短期内推动汇率出现阶段性变化[2]

打新市场跟踪月报 - 2025年11月共11只新股上市，募集金额共计101.88亿元，发行规模环比走弱但单月募资仍维持百亿元水平 [4] - 网下询价账户数量持续增长，主板和双创板块初步询价配售对象分别为9614家和8371家 [4] - 主板和双创板块新股首日平均涨幅分别为177.8%和267.7%，5亿规模账户当月打新收益率A类和B类均为0.14% [4] 金融工程量化月报 - 截至2025年11月28日，沪深300上涨家数占比指标环比小幅下降但仍高于50%，市场情绪降温 [5] - 动量情绪指标快慢线同步向下且快线低于慢线，预计未来一段时间维持谨慎观点 [5] - 均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪非景气区间 [5] 中国入境旅游产业 - 中国入境游市场规模基数低发展空间大，免签政策与文化出海双轮驱动行业迈向黄金发展期 [6] - 携程集团作为OTA龙头企业，其Trip.com受益于入境游红利加速增长 [6] - 同程旅行国际业务发展迅速，众信旅游凭借丰富供应链资源入境游业务逐渐起步 [6] 金属新材料市场 - 本周电解钴价格40.00万元/吨，环比上涨1.8%，电解钴与钴粉价格比值0.77环比上涨1.1% [7] - 电解钴与硫酸钴价格比值4.39环比上涨1.4%，碳纤维价格83.8元/千克环比持平但毛利为-9.53元/千克 [7] - 电碳价格创近16个月新高，六氟磷酸锂价格连续4个月上涨 [7] 商业航天行业 - 商业航天迎密集催化，三年行动计划出台推动行业进入新一轮高速发展期 [7] - 国家航天局设立商业航天司，工信部启动卫星物联网业务商用试验 [7] 新能源汽车销量 - 小鹏汽车11月交付量同比增加18.9%但环比下降12.6%至36,728辆，首款超级增程车型X9上市 [7] - 蔚来交付量同比大幅增加147.9%但环比下降10.2%至36,275辆，其中NIO品牌同比增18.7%乐道品牌同比增132.1% [7] - 理想汽车交付量同比下降31.9%但环比增长4.5%至33,181辆 [7] 水羊股份员工持股计划 - 公司发布员工持股计划草案，参加对象不超过938人，划分为专业岗和管理岗核心人员 [8] - 计划资金来源于公司计提专项基金不超过5104万元，股票来源为2025年4月15日至11月3日回购的股份 [8] - 公司受让回购股份价格为20.46元/股，受让股份不超过249万股，占总股本比例0.64% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 指数中长期逢低做多为主，债市维持震荡，白银价格或加速上涨，铜、铝等有色金属价格有望偏强运行，黑色建材价格多维持震荡，能源化工品走势分化，农产品价格有涨有跌 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：法国总统马克龙访华，多城落地购房补贴政策，工信部鼓励优势企业“走出去”，市场对美联储降息预期升高，伦敦现货白银价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例均为负值 [3] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比有变化，日本央行行长表态，证监会推动REITs市场发展，央行进行逆回购操作，单日净回笼2311亿元 [5] - 策略观点：11月PMI数据显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速或偏弱，四季度债市供需格局或改善，市场维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国关键经济数据不及预期，哈塞特或被提名为美联储主席 [7] - 策略观点：白银价格受宏观影响大，短期难言“交割困难”，预计下周价格强势，沪金建议逢低布局多单 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价冲击新高后回落，LME铜库存持平，国内电解铜社会库存减少，现货升水期货下滑，进口亏损扩大，精废价差扩大 [10] - 策略观点：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价偏强运行 [11] 铝 - 行情资讯：铝价回升，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内及LME铝锭库存震荡去化，市场成交情绪偏弱 [12] - 策略观点：库存低位，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价上涨带动，铝价运行重心有望抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌3S上涨，总持仓增加，国内锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，下游开工率下滑，锌价预计宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，单边交易总持仓减少，伦铅3S下跌，总持仓减少，国内铅锭社会库存去库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率抬升，铅价预计偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，现货市场升贴水持稳，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，短期或转为震荡运行，关注镍铁及矿价走势 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，10月国内进口锡精矿增量，云南地区冶炼企业原材料紧张，需求疲软，库存减少 [21] - 策略观点：短期需求疲软，但供应端扰动为价格决定因素，锡价偏强震荡概率大，建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及期货合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负 [23] - 策略观点：周末储能高景气发酵，期货高开后回落，尾盘反弹，未来需求预期分歧大，价格波动概率高，建议观望或用期权工具 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，基差方面山东现货升水，海外矿价维持，期货仓单减少 [24] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议观望 [25][26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价上涨，单边持仓减少，现货价格有涨有跌，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，需求端边际改善，成本端镍铁价格挤压利润，库存压力大，价格预计宽幅震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格上升，主力合约收涨，加权合约持仓反弹，成交量放大，仓单增加，国内三地库存减少 [28] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应端，价格下方支撑强，需求端一般，预计跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有增有减，持仓量减少，现货价格上涨 [31] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格偏强，螺纹钢供需双降，热轧卷板产量上升，出口受影响，需求进入淡季，关注减产节奏和重要会议定调 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货青岛港PB粉基差及基差率为正 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比持稳，需求走弱，检修高炉增多，钢厂盈利率低，库存偏高，价格预计震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板、华中报价有变化，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [35] - 策略观点：多家企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，产销回升，但现货交投清淡，需求弱，库存小幅下降，市场探底，预计宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地情况 [36] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价微跌，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [37] - 策略观点：前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应偏紧，重碱需求偏弱，价格预计稳定，需求未改善前偏空看待 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收盘价上涨，现货市场报价上调，日线级别关注价格对右侧趋势线摆脱情况 [38] - 策略观点：市场对12月美联储降息概率回升，大类资产风险解除，商品板块分化，黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤影响延续弱势，锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价持平 [43] - 策略观点：工业硅冲高回落，持仓退却，成交缩量，基本面周产量下行，需求支撑走弱，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价有变化 [45] - 策略观点：多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，现货报价持稳，12合约价格冲高，交割博弈下近月合约不稳定，关注平台公司落地情况 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动，轮胎厂开工率疲软，库存增加，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲持仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格上涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、石脑油累库，柴油、燃料油、航空煤油去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，等待OPEC出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南、内蒙价格及盘面01合约价格上涨，基差、1 - 5价差有变化 [57] - 策略观点：伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差回升，国内开工回升，企业利润中性，到港回落，需求好转，港口库存去化，供应将维持高位，市场利多兑现后震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [57] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北价格上涨，盘面01合约价格微跌，基差、1 - 5价差有变化 [58] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，供应高位，企业利润修复，需求好转，库存去化加快，下方有出口政策和成本支撑，低估值下震荡筑底，关注出口和淡储需求，供应关注冬季气头停车和成本支撑，低价逢低多配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [60] - 策略观点：纯苯现货、期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S开工率震荡上涨，待库存反转点出现，做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格上涨，常州SG - 5现货价持平，基差、1 - 5价差有变化，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内、社会库存增加 [62] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，供给端检修少，产量高位，新装置将投产，下游内需淡季，需求承压，出口对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，基本面差，短期估值低，成本上涨，商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [63][64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，供给端负荷上升，合成气制、乙烯制装置有变动，海外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，进口到港预报、华东出港量有数据，港口库存累库，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [65] - 策略观点：国内装置负荷因检修低于预期，12月供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，11月28日社会库存去库，估值和成本方面现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [67] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存压力和下游淡季甁片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，PX CFR上涨，按人民币中间价折算基差、1 - 3价差有变化，PX负荷中国、亚洲均下降，装置有检修、降负荷情况，PTA负荷上升，装置有变动，11月韩国PX出口中国下降，10月底库存上升，估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差均上升 [69] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库，估值中性，芳烃数据回落未使PXN压缩，关注逢低做多机会 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货上涨，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业、贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [71] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化支撑价格，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本主导下跌转为投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [73] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，明年一季度成本端供应过剩格局转变或支撑盘面 [74][75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨局部小跌，北方散户和养殖场出栏积极，养殖集团出栏量将增加，需求增加有限，猪价或北跌南稳 [77] - 策略观点：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量下体重同比高、环比增，肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放，供应压力大且有增量，需求因气温高不温不火，局部腌腊对现货带动有限，盘面估值不低，现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价小涨，供应量稳定，下游走货慢，贸易商信心一般，库存略增，拿货积极性平平，蛋价或多数稳定少数下跌 [79] - 策略观点：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复，短期反映现货累库与产能去化共振，盘面近远月升水背景下偏强暂无法证伪，中期远月给出养殖利润后产能去化放缓，季节性备货结束，关注上方压力，短多长空思路 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆下跌，巴西升贴水下跌，大豆到港成本回落，国内豆粕现货上调，成交弱、提货好，预计本周油厂大豆压榨量下降，上周饲企库存天数上升，国内大豆及豆粕累库，巴西种植区降雨情况，USDA预测全球大豆供需格局变化，库销比下降 [81][82] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存高，豆粕库存大，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油11月出口量下降，产量有变化，国内三大油脂总库存下降，同比仍偏高，印尼洪水对棕榈油产量未造成重大影响，国内现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑，棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多思路 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨，现货方面广西、云南制糖集团新糖报价下调，加工糖厂报价持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差为正，2025/26榨季广西开榨糖厂减少，日榨甘蔗产能下降，StoneX预测全球食糖供应过剩，下调巴西中南部地区2026/27

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为81分，处于“过热”状态 [4][8] - 当市场情绪值高于70分时将出现一定阻力，而低于或接近30分时将获得支撑 [8] - 报告追踪的热点主题包括有色金属、银行和低空经济 [4] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十的个股中，中兴通讯净流入额最高，达382,759.43万元 [9] - 融资前一交易日净买入前十的个股中，沪电股份净买入额最高，达57,347.07万元 [11] - 主力资金前一交易日净流出前十的行业中，电力设备行业净流出额最大，为196,514万元 [16] - 主力资金前一交易日净流入前十的行业中，电子行业净流入额最大，为588,231万元 [15] 热点主题分析 - 有色金属主题受美元降息提振需求预期和AI数据中心拉动边际增量影响，铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶、海外增量有限而维持紧平衡 [4] - 银行主题具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [4] - 低空经济主题因2025亚洲通用航空展在珠海举行而受关注，市场空间广阔，核心受益领域为基础设施与飞行器制造 [4]

公司股价表现 - 公司股票价格走势受到宏观经济 行业政策 市场情绪 投资者偏好等多种因素影响 呈现出波动性特点 [1] 公司经营管理与业务发展 - 公司将进一步提升经营管理水平 积极推进各项存量 增量业务有序开展 致力于为投资者创造长期价值 [1] 投资者关系管理 - 公司高度重视与投资者的沟通 积极通过召开业绩说明会 发布公告 在上证E互动平台回复等多种渠道加强与投资者交流 [1] - 公司旨在引导长期 稳定的市场价值预期 [1]