核心观点 - PVC期货价格在经历迅猛上涨后近期出现回调，但分析人士认为尚未出现趋势反转信号，价格重心能否进一步上移取决于海外需求复苏、政策及市场情绪等因素 [1][2] - 市场对“强预期”降温存在担忧，但出口签单环比下降受多重因素影响，包括海外需求恢复节奏、印度季节性及政策因素，以及客户采购行为趋于理性 [2] - 期货盘面短期或以区间震荡为主，中长期可能进入磨底周期，行业高成本与弱基本面共同制约价格上下空间 [3] 近期价格走势与市场判断 - 1月下旬以来PVC期货价格上行势头迅猛，市场将5000元/吨视为价格“新底部”，但上周四和周五期价明显回调 [1] - 分析认为近期价格回落更多是跟随大盘共振回调及前期冲高后的修复性下跌，尚不能判定价格见顶 [1] - 市场普遍认为价格大概率难以跌破去年12月的低点 [1] 出口市场动态与影响因素 - 上周PVC出口签单环比小幅下降，此前火热的“抢出口”效应有所消退 [2] - 海外下游需求回暖仍需时间，客户采购态度偏谨慎，难以出现持续性集中抢购 [2] - 印度市场受季节性（3月财政结算期）及中国出口退税政策调整影响，部分2月采购需求已提前至1月释放 [2] - 印度客户担心前期集中采购后到货量过于集中冲击当地市场价格，因此采购行为更为理性 [2] - 海外客户普遍认为后续很难再买到低价中国PVC，若出口退税政策无重大变动，中长期国际PVC价格重心有望逐步上移 [2] 期货价格驱动因素与未来展望 - 此前PVC期货盘面强势主要受三因素驱动：出口退税政策即将取消带来的阶段性需求提振、春季检修预期升温、政策与资金面共振及有色板块情绪外溢 [3] - “抢出口”时间窗口较短，结合2月春节假期与出口报关周期，企业集中签单多在节前，节后出口签单下滑可能性较大 [3] - 短期PVC价格或以区间震荡为主，关键变量包括煤炭进口情况、无汞化/双碳政策预期、地缘局势等 [3] - 中长期PVC期货价格或将进入磨底周期，偏弱的基本面形成拖累，但综合生产成本处于较高水平限制了价格下行空间 [3] - PVC行业产能利用率不足80%，在边际产能出清之前，价格向上空间也有限 [3]

白银价格近期剧烈波动行情回顾 - **2026年初至1月29日，现货白银价格从72.49美元/盎司涨至121.65美元/盎司，累计涨幅约61.88%** [3] - **COMEX白银期货同期从71.74美元/盎司涨至121.79美元/盎司，累计涨幅约63.99%** [4] - **1月30日现货白银价格单日巨幅回撤26.42%，收于85.26美元/盎司** [3] - **经过1月30日至2月6日共6个交易日的调整，现货白银价格年内累计涨幅收窄至约1.15%，几乎抹去全年涨幅** [3][4] - **同期COMEX白银期货价格年内累计涨幅收窄至约2.23%** [4] 白银与黄金价格波动对比 - **同期黄金价格波动幅度明显低于白银，年初至1月29日，现货黄金与COMEX黄金期货累计涨幅分别约为24.52%和23.80%** [6] - **1月29日至2月6日调整期间，现货黄金与COMEX黄金期货价格分别累计下跌约10.36%和8.62%** [6] - **截至2月6日发稿，现货黄金与COMEX黄金期货2026年以来分别累计上涨约12.34%和11.58%** [7] - **2025年全年，现货白银与现货黄金的累计涨幅分别约为147.79%和64.56%，白银涨幅显著高于黄金** [8] 白银价格高波动性的原因分析 - **市场规模与流动性差异：白银市场规模仅为黄金的十分之一，流动性较差，更易受投机资金和市场情绪驱动放大波动** [11][12] - **双重属性与需求结构：白银兼具贵金属避险资产与工业金属属性，其需求受经济周期和工业需求影响更深，而黄金超过九成需求来自投资与储备** [8][11] - **供给特性与历史波动：白银供给多来自铜、铅、锌等基础金属的伴生矿，产能弹性小，可流通存量远小于黄金，历史波动率高达33%，是黄金的1.7倍** [9] - **高杠杆与投机交易：白银期货市场杠杆率超20倍，投机资金参与度极高，前期暴涨积累的盈利在市场预期转向后，触发高杠杆多头平仓，形成“下跌—平仓—再下跌”的连锁反应** [12] - **定价跟随与高弹性：白银定价通常跟随黄金，但弹性显著更高，在回调周期中跌幅往往成倍于黄金** [12] 近期工业需求未能形成支撑的原因 - **需求释放节奏滞后：全球再工业化处于推进阶段，光伏、AI、新能源汽车等领域白银工业需求的增量释放具有滞后性，短期内尚未形成阶段性供需缺口** [13] - **宏观政策预期压制：美联储新主席提名人的“缩表+降息”政策思路强化了美元走强与全球流动性收紧预期，促使资金从贵金属市场撤离** [13] - **高价格抑制需求与行业困境：前期白银价格暴涨推高工业企业生产成本，部分光伏、电子企业缩减用银量，叠加光伏行业面临产能过剩、政策调整等困境，削弱了工业需求对银价的支撑** [13] 机构对白银未来走势的观点 - **短期走势判断：短期内白银可能继续波动较大，处于低位震荡反复寻底的过程，波动风险大于黄金，高杠杆平仓带来的抛压可能持续** [14] - **中期及长期展望：中期随着全球再工业化和供应链稳定，银价有望重启涨势；长期来看，光伏、AI、新能源汽车等领域的刚性需求将逐步释放，叠加供应端受伴生矿属性约束，供需缺口可能扩大，银价有望迎来阶段性修复，且弹性大概率高于黄金** [14][15] - **贵金属整体展望：整体贵金属走势依旧看好，黄金价格预计仍有突破1月29日5500美元/盎司关口的可能，白银则有突破100美元/盎司的可能** [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油市场在地缘政治与市场情绪影响下宽幅震荡 一方面地缘局势不确定性加剧油价波动，另一方面市场风险偏好下降压制盘面 后续地缘政治因素将主导油价波动，OPEC+暂停3月增产计划，供应端利空驱动减弱，美伊谈判风险未消除，盘面波动或加剧，建议观望 [9][49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括沙特降低对亚洲买家的原油价格、美伊于2月6日在阿曼首都开展谈判、乌克兰与俄罗斯在阿布扎比的双方会谈未取得实质性进展 [7] - 重点数据有美国至1月30日当周EIA原油库存 -345.5万桶，预期48.9万桶，前值 -229.5万桶；美国至1月30日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -74.3万桶，前值 -27.8万桶；美国至1月30日当周EIA战略石油储备库存 21.4万桶，前值51.5万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治扰动，空方因素为美伊达成协议和供应过剩的预期 [12] 宏观分析 - 美伊在核心议题分歧大，地缘局势不明朗 美伊释放积极言论后美军击落伊朗无人机，谈判一度取消后恢复，不确定性大，短期地缘扰动主导盘面波动 [13] - 俄乌谈判未取得有效进展，双方在核心议题分歧大，虽发声积极，但达成和平协议前景不确定，美国威胁制裁俄罗斯影子油轮船队 [14] 供需分析 供应端 - 美国原油产量环比减少，截止1月30日当周降至1321.5万桶/日，受极寒天气影响，后续产量或因需求淡季面临阶段性下降压力 [15] - 美国石油钻井总数环比持平，截止1月30日当周为411口，预计维持低位运行，因资本开支收缩、股东策略调整和低油价影响 [17] 需求 - 美国炼厂开工率环比下降，至1月30日当周为90.5%，进入季节性检修周期，一季度面临下降压力 [19] - 欧洲16国炼厂开工率12月份为85.78%，环比回升2.02个百分点，面临季节性下降压力 [23] - 中国主营炼厂开工率回升，截止2月5日为81.81%，有望保持高位；地炼开工率出现拐点，截止2月5日为60%，后续主营和地炼开工率将分化 [28] 利润 - 国内主营炼厂利润环比回升，截止2月6日为770.95元/吨；地炼利润延续下降趋势，截止2月6日为143元/吨 [33] 库存 - EIA原油商业库存环比下降，美国至1月30日当周EIA原油库存 -345.5万桶；战略石油储备库存21.4万桶 后续炼厂检修或使库存面临累库压力 [38] - 美国库欣地区库存下降，至1月30日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -74.3万桶；汽油库存增加，至1月30日当周为257.9百万桶，较上一统计周期增加69万桶 [45] 裂解价差 - 美国原油裂解价差环比下降，截止2月4日为22.24美元/桶，极端天气抑制下游消费，随着汽油去库和需求回暖有望回升 [46] 后市研判 - 原油市场缺乏明确方向性驱动，宽幅震荡 地缘政治因素主导油价波动，OPEC+暂停增产，供应端利空减弱，美伊谈判风险未消，建议关注地缘政治动向 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内1月制造业、服务业景气水平回落，基本面弱修复，经济内生动力待提振；海外美国就业市场疲弱，特朗普提名沃什为下任美联储主席，市场对美联储降息预期降温；临近春节央行呵护资金面，流动性宽松，权益和贵金属市场调整使资金流向债市，短期内债市或小幅走强，但节前降准降息预期降温，收益率下行空间有限，预计利率延续区间震荡 [100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国债期货主力合约表现：30年期TL2603合约上涨0.58%，10年期T2603合约上涨0.10%，5年期TF2603合约上涨0.05%，2年期TS2603合约上涨0.05% [13][16][22] - 主力合约成交量和持仓量：TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升，TF、TS、T、TL主力合约持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾：2月3日“十五五”首个中央一号文件公布；2月4日央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作1000亿元；2月4日中美领导人通话；2月4日中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议；2月3日特朗普签署政府拨款法案结束政府部分“停摆”；2月5日美国1月挑战者裁员数量飙升；2月5日伊朗与美国就核问题谈判 [33][34][35] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期合约主力合约价差震荡、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差小幅收窄，30年期合约跨期价差震荡；5年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差震荡 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [66] - 利率变化：隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡；国债现券收益率普遍下行，2 - 7Y到期收益率下行2 - 3bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行2.9、3.6bp左右至1.80%、2.22%；中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差走扩 [68][73] - 央行公开市场回笼投放：央行公开市场逆回购10055亿元，到期17615亿元，买断式逆回购加量续作1000亿元，累计净回笼6560亿元，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡 [79] - 债券发行与到期：本周债券发行16992.66亿元，总偿还量4232.61亿元，净融资12760.05亿元 [83] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9590，本周累计调升88个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率下行，VIX指数大幅上行；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [89][92][97] 行情展望与策略 国内基本面弱修复，海外美国就业市场疲弱且市场对美联储降息预期降温，春节前资金面宽松、市场风险偏好回落使资金流向债市，短期内债市或小幅走强，但节前降准降息预期降温，收益率下行空间有限，预计利率延续区间震荡 [100]

报告行业投资评级 | 品种 | 谨慎看空(可能性) | 谨慎偏多(可能性) | | --- | --- | --- | | 股指(IH) | | 7 | | 股指(IF) | | - | | 股指(IC) | | V | | 股指(IN) | | -1 | | 原油 | V | | | 甲醇 | > | | | 橡胶 | | -1 | | 螺纹 | > | | | 热卷 | V | | | 铁矿 | -1 | | | 黄金 | | V | | 白银 | | V | | 铝 | | V | | 碳酸锂 | | V | | 苹果 | > | | | 玉米 | | -1 | | 集运欧线 | - | | | | 特别提示:表格内容仅为可能性判断,并非确定性判断。请仔细阅读尾页"免责声明"内容。 | | [6] 报告的核心观点 - 2026年以来股市向好，2月有望延续阶段性向好格局，但需警惕春节长假海外资本市场波动 [11] - 国债期货价格有所企稳，因财政和货币政策支持及权益和大宗商品市场波动加大 [13] - 原油受美伊谈判、美元走强和贵金属波动影响，价格下跌 [14] - 贵金属近期巨震，长期黄金有望重回上行通道，白银建议观望 [20] - 各品种受自身供需和宏观因素等影响，价格呈现不同走势和预期 [15][21][22] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧洲央行维持基准利率不变，连续五次暂停降息，未释放明确政策信号，关注欧元升值影响 [7] - 国内新闻：八部门印发中药工业高质量发展实施方案，提出到2030年的发展目标 [8] - 行业新闻：1月份中国物流业景气指数为51.2%，物流业务保持扩张态势 [9] 外盘每日收益情况 | 品种 | 单位 | 2月4日 | 2月5日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 点 | 6,882.72 | 6,798.40 | -84.32 | -1.23% | | 欧洲STOXX50 | 点 | 5,114.45 | 5,071.44 | -43.01 | -0.84% | | 富时中国A50期货 | 点 | 14,955.00 | 14,948.00 | -7.00 | -0.05% | | 美元指数 | 点 | 97.65 | 97.96 | 0.31 | 0.31% | | ICE布油连续 | 美元/桶 | 68.95 | 67.32 | -1.63 | -2.36% | | 伦敦金现 | 美元/盎司 | 4,964.83 | 4,776.48 | -188.35 | -3.79% | | 伦敦银 | 美元/盎司 | 88.69 | 70.90 | -17.79 | -20.06% | | LME铝 | 美元/吨 | 3,059.00 | 3,026.00 | -33.00 | -1.08% | | LME铜 | 美元/吨 | 13,040.00 | 12,855.00 | -185.00 | -1.42% | | LME锌 | 美元/吨 | 3,305.50 | 3,298.50 | -7.00 | -0.21% | | LME镍 | 美元/吨 | 17,330.00 | 17,060.00 | -270.00 | -1.56% | | ICE11号糖 | 美分/磅 | 14.41 | 14.27 | -0.14 | -0.97% | | ICE2号棉花 | 美分/磅 | 62.22 | 61.78 | -0.44 | -0.71% | | CBOT大豆 | 美分/蒲式耳 | 1,092.00 | 1,110.75 | 18.75 | 1.72% | | CBOT豆粕当月连续 | 美元/短吨 | 296.40 | 302.80 | 6.40 | 2.16% | | CBOT豆油当月连续 | 美分/磅 | 55.69 | 55.63 | -0.06 | -0.11% | | CBOT小麦当月连续 | 美分/蒲式耳 | 526.75 | 534.75 | 8.00 | 1.52% | | CBOT玉米当月连续 | 美分/蒲式耳 | 429.00 | 435.25 | 6.25 | 1.46% | [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数和上一交易日股指回落，2月股市有望向好，但需警惕春节海外波动 [11] - 国债：小幅上涨，收益率下行，因政策支持和市场波动，国债期货价格企稳 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘下跌，受美伊谈判、美元走强和贵金属波动影响 [14] - 甲醇：下跌1.46%，装置开工负荷上升，沿海库存下降，预计未来到港量较大 [15] - 天胶：期货走势回落，预计价格震荡调整，受供应和需求端因素影响 [16] - 聚烯烃：期货回落，市场关注供给和宏观因素，油价回落使其降温 [17] - 玻璃纯碱：期货下跌，关注房地产和光伏行业需求及供给收缩预期 [18][19] 金属 - 贵金属：夜盘震荡，近期巨震，长期黄金有望上行，白银建议观望 [20] - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，铜价短期可能调整 [21] - 锌：夜盘收涨，精矿供应阶段性紧张，锌价可能跟随有色走势 [22] - 铝：夜盘下跌，短期产业偏弱，长期有支撑，预计春节前累库持续 [23] - 碳酸锂：主力合约触碰跌停后修复，短期持仓有风险，中期有去库预期，维持谨慎做空观点 [24][25] 黑色 - 双焦：夜盘走势震荡，受印尼煤进口和下游刚需补库支撑，关注铁水产量等因素 [26] - 钢材：节前震荡，宏观氛围转暖，成本有支撑，供需双弱，库存降幅收窄 [27] - 铁矿石：价格震荡，发运和到货量有变化，库存略有增加，预计短期延续震荡 [28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，美豆受巴西收割和中国采购影响，国内豆粕受库存和供应预期施压 [29] - 油脂：夜盘豆棕偏弱、菜油收涨，棕榈油受出口和减产支撑，豆油受美豆支撑，菜油受供应预期影响 [30][31] - 白糖：郑糖主力震荡偏强，预计短期震荡，受供应和进口压力影响 [32] - 棉花：郑棉主力震荡，受开工率、补库和进口影响，关注直补政策 [33] - 生猪：市场弱势震荡，区域分化，进入“跌价 - 惜售”博弈阶段，关注二育户出栏心态 [34] 航运指数 - 集运欧线：EC上涨3.86%，节前现货运价下行，关注商品情绪和船司涨价函 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦市场情绪多变盘面震荡运行 价格主要受市场情绪变化而波动 印尼暂停出口等促使焦煤期价阶段性走强但对我国供给影响有限 当前煤焦市场供需矛盾一般 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 昨日市场情绪转弱 煤焦期价震荡回落 近日钢矿整体走势偏弱 叠加季节性淡季 抑制煤焦反弹高度 [3] 基本面情况 - 本周国内煤矿陆续开始停产放假 云南、山西晋中等地煤矿放假较早 产量下滑明显 下周农历腊月二十三左右将进入民营煤矿放假高峰期 产量将大幅下滑 本周原煤、精煤日产192.5万吨、75.5万吨 分别环比下降5.3万吨、1.6万吨 煤减量预期支撑煤价偏强运行 但减产基本符合往年规律 下游已提前备货 不具备持续上涨驱动 [3] 需求情况 - 钢厂生产相对平稳 日均铁水产量维持228万吨左右 [3] 后期关注 - 关注焦钢对原料补库节奏变化、煤矿复产情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，指出美国经济数据不佳致市场风险偏好变化，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注各品种基本面、宏观因素及政策动态，合理调整投资策略 [1][13][34] 根据相关目录进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美伊将继续核谈判，CME上调贵金属保证金，金价下跌、白银大跌20%，预计节前贵金属延续弱势，金银比价回升 [10] - 投资建议：短期贵金属承压，黄金向60日均线靠拢，白银破位下行，金银比价预计回升 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国1月雇主裁员创纪录、上周初请失业救济人数增幅超预期，劳动力市场走弱，市场风险偏好走低，美元回升 [11][13] - 投资建议：美元短期走强 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 12月美国职位空缺降至近五年最低，1月企业裁员激增，亚马逊预计资本开支增加致股价盘后重挫，美股调整压力仍存 [15][17] - 投资建议：美股调整压力仍然存在 [17] 宏观策略（股指期货） - A股三大股指普跌、成交缩量，海外科技股和贵金属回调拖累指数，预计年前行情清淡 [18][19] - 投资建议：股指多头策略均衡配置，可适当减仓 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，市场风险偏好走弱，国债避险属性被激活但空间不宜高估，长期利空逻辑未反转 [21] - 投资建议：建议适度关注做空T的机会 [22] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 进口动力煤与内贸煤价差缩小，印尼煤炭产量和出口政策有风波，煤价底部夯实但上方弹性待察 [23] - 投资建议：关注印尼RKAB最终审批额度 [24] 黑色金属（铁矿石） - 铁矿价格震荡偏弱，基本面变化不大，前期补库结束，终端订单有压力，关注澳洲飓风影响 [25] - 投资建议：矿价维持弱势震荡 [25] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤暂稳，焦煤盘面震荡，产地供应小幅增量，下游补库结束，拿货情绪下滑 [26][27] - 投资建议：盘面震荡走势为主 [27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 五大品种库存周环比增加，卷板累库，螺纹表需回落，现货有压力，钢价弱势震荡但下方空间有限 [28][31] - 投资建议：节前震荡思路对待钢价 [32] 农产品（豆粕） - 巴西1月大豆出口同比增加，2月出口或创新高，USDA周度出口销售数据符合预期，国内进口大豆成本略增，豆粕成交清淡 [33][34] - 投资建议：豆粕期价维持震荡，关注南美产区天气 [34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月马来西亚棕榈油产量环比下降14.03%，2月1 - 5日出口环比下降1.87%，油脂市场偏弱，等待MPOB数据指引 [35][36] - 投资建议：关注下周MPOB数据及产地POC会议观点 [36] 农产品（棉花） - 巴西棉花种植进度领先，新疆棉发运放缓、就地转化率提高，美国纺服进口减少，郑棉上方空间受限但一季度有支撑 [37][39][41] - 投资建议：春节前后维持震荡，4 - 5月或调整，长期偏多，轻仓规避长假风险 [41] 有色金属（铜） - 英美资源重启矿厂、下调产量目标，宏观因素影响铜价，国内库存累积放缓，现货升贴水有底部支撑 [42][43] - 投资建议：单边逢低买入，节前观望；套利观望 [44] 有色金属（碳酸锂） - 国轩高科拟募资，碳酸锂盘中触及跌停，智利出口数据超预期，预计2月大幅去库，节后供需双增 [45][46] - 投资建议：节后关注现货表现，偏多思路，关注持仓量和波动率企稳后的做多机会 [46] 有色金属（铅） - 铅锭五地社会库存增加，沪铅低位震荡，供需双弱，价格有再生成本支撑 [47][48] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [48] 有色金属（锌） - 内外锌价震荡偏弱，七地锌锭库存增加，锌矿产量预期或有变化，2月冶炼排产下降 [49][50] - 投资建议：单边和套利均观望，做好仓位管理 [51] 有色金属（锡） - 沪锡日内降幅大，供应主产地有复产预期但存在不确定性，需求端偏弱势，关注节后消费 [52][53][54] - 投资建议：价格宽幅震荡，关注宏观预期、社库数据、供应恢复及节后消费情况 [54] 能源化工（碳排放） - 全国碳排放权交易市场CEA收盘价持平，市场处于政策空窗期，交易活跃度降温，价格宽幅震荡 [55] - 投资建议：有需求的企业可逢低买入 [56] 能源化工（纯碱） - 本周纯碱厂家库存环比累积，产量维持高位，下游需求按需采购，后续库存仍有累积压力 [57] - 投资建议：中期偏空思路，逢高布局远月合约空单 [58] 能源化工（浮法玻璃） - 本周原片厂家库存环比小幅累积，区域分化，05合约上方承压，关注供给端变化 [59][60] - 投资建议：2026年FG合约区间【900，1250】元/吨，逢高沽空，关注产线改造情况 [60] 航运指数（集装箱运价） - 美欧航线受极端天气影响时效面临挑战，MSC和达飞发布3月涨价函，节前现货价格跌势放缓 [61] - 投资建议：短期内盘面易涨难跌 [61]

市场行情表现 - 沪铝主力合约价格震荡下跌，跌幅超过2% [1] - 铝合金主力合约价格跟随下行，跌幅接近2% [1] - 贵金属价格大幅下挫 [1] 宏观与市场情绪 - 美国股市重挫，市场风险偏好降温 [1] - 美元指数反弹 [1] 铝行业基本面 - 临近春节假期，行业进入传统需求淡季，特征愈发明显 [1] - 社会库存持续累积 [1] - 短期基本面表现偏弱 [1]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口亏损收窄 [3][12] - 宏观方面，美国12月JOLTS职位空缺为654.2万人，为2020年9月以来最低，低于预期的725万人和前值692.8万人 [3][12] - 欧洲央行维持存款利率在2%不变，为连续第五次暂停降息 [3][12] - 库存方面，LME库存增加1925吨至180,575吨，Comex库存增加2036吨至532,005吨，SHFE铜仓单增加907吨至160,679吨，BC铜增加2052吨至12,667吨 [3][12] - 美金融市场动荡及贵金属二次回调冲击有色市场，结合基本面问题，铜价在春节前后恐仍有反复 [3][12] - 铜矿端刚性约束和远期需求确定性，使得大幅下跌会吸引长期配置资金和产业买盘介入，春节前后的调整为铜价中长期上涨带来更坚实基础 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍跌0.1%报15,115美元/吨，沪镍跌0.14%报121,180元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少240吨至286,074吨，SHFE仓单增加2392吨至50,464吨 [4][13] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持贴水100元/吨 [4][13] - 基本面来看，镍矿、镍铁价格成交走强，或存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [4][13] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，不锈钢周度库存累库，但供给端多有检修 [4][13] - 新能源方面，MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [4][13] - 市场情绪走弱，镍价跟随下跌，阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，对价格仍有较强支撑 [4][13] - 印尼消息面多有扰动，关注成本线附近轻仓试多机会，但当前镍价尚不具备走出独立行情的基本面支撑，需关注市场情绪共振影响 [5][13] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强，AO2605收于2822元/吨，涨幅1.15%，持仓减仓3875手至35.6万手 [6][14] - 隔夜沪铝震荡偏弱，AL2603收于23,570元/吨，跌幅0.23%，持仓减仓1047手至20.6万手 [6][14] - 铝合金震荡偏弱，主力AD2603收于22,150元/吨，跌幅0.18%，持仓减仓150手至4211手 [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2619元/吨，铝锭现货贴水收至180元/吨，佛山A00报价下调至23,340元/吨 [6][14] - 铝棒加工费多地持稳，新疆、南昌、广东上调30-50元/吨，铝杆1A60系及6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调453元/吨 [6][14] - 近期各地区氧化铝检修增加，供给扰动带动氧化铝进入窄幅修复状态 [6][14] - 临近春节下游备货进入尾声且物流停滞，氧化铝库存逐步积累，随着情绪淡化逐渐回落 [6][14] - 国内铝水比例走弱，高价抑制叠加中原环保管控反复，下游普遍缩减或取消了后续节前集中备货 [6][14] - 关注美伊局势进展是否引发新的宏观计价，以及铝价回调后下游备货情绪是否改善 [6][14] 工业硅与多晶硅 - 5日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8605元/吨，日内跌幅2.77%，持仓增仓25966手至26.7万手 [7][15] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货平水扩至升水245元/吨 [7][15] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605收于49,550元/吨，日内跌幅1.52%，持仓减仓288手至38,804手 [7][15] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52,500元/吨，最低交割品硅料价格52,500元/吨，现货升水扩至4050元/吨 [7][15] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量整体收缩，下游受春节假期影响同步进入全面检修 [7][15] - 工业硅供给双减博弈下，价格重心有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [7][15] - 工信部会议再度提及反垄断话题，硅片企业新单签订基本停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力 [7][15] - 关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [7][15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约跌10.68%至132,780元/吨 [8][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌9000元/吨至144,000元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌9000元/吨至140,500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌6500元/吨至140,000元/吨 [8][16] - 仓单库存减少327吨至33,787吨 [8][16] - 供给端，周度产量环比减少825吨至20,744吨，其中锂辉石提锂环比减少790吨至12,454吨，锂云母产量环比增加90吨至2922吨，盐湖提锂环比减少75吨至3130吨，回收料提锂环比减少50吨至2238吨 [8][16] - 2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][16] - 需求端，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨 [8][16] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少2019吨至105,463吨，其中下游库存环比增加3058吨至43,657吨，其他环节减少4430吨至43,450吨，上游库存环比减少647吨至18,356吨 [8][16] - 市场情绪再度转差，期货价格共振大跌，现货成交再度放量且主要以下游为主 [8][16] - 智利发运数据环比大增属春节因素提前发运，量级具有不可持续性 [8][16] - 下游春节备货基本结束，且已有部分战略备货，若短期价格偏强运行，实际采购或将转冷清，形成对价格的拖累 [8][16] - 市场情绪混乱，政策落地效果仍需观察，终端销量表现疲软，产业缺乏更为确定性的利多提振 [8][16]

白银市场波动与谣言澄清 - 近期白银市场出现罕见剧烈波动并引发恐慌性抛售，导火索是一则关于“2月15日美国国税局(IRS)将对白银持有者展开严厉打击”的谣言 [3][23] - 该“2月15日严打”消息实为多年旧谣言，美国权威机构已澄清，该日期仅为涉及部分信息申报表(如1099-B)的行政申报时间窗口，2026年实际截止日为2月17日 [25] - 该日期不涉及白银持有合法性变化、强制登记或针对白银投资者的专项清查，仅是“文书截止日被包装成政策打击日”的典型案例 [26] 谣言混淆的税务概念 - 谣言通过混淆三套不同税务体系制造恐慌：资本利得税(卖出白银获利纳税)、1099-B信息申报(绝大多数白银交易不涉及)以及8300表现金交易申报(仅与大额现金支付有关) [27][29][30] - 持有实物白银本身不会触发任何申报，没有突然生效的新法律，也没有“2月15日后白银不安全”的说法 [30] - 真正改变的是市场情绪，而在高杠杆、高波动的贵金属市场，情绪本身就是最锋利的做空工具 [31] 市场行为与投资者认知 - 历史表明，每当贵金属价格处于敏感位置时，类似的“政策恐慌”谣言就会被重新翻出并传播，目的是制造流动性并逼迫非理性仓位出局 [32] - 本轮白银抛售带来的最大风险并非来自政策，而是来自信息误读与情绪化决策，区分“规则”和“噪音”是获取超额收益的基础 [34] - 白银未被“封杀”，规则未改变，改变的只是市场的情绪曲线，而情绪极端化往往为下一阶段行情埋下伏笔 [35][36] 大宗商品市场整体状况 - 大宗商品整体维持震荡偏弱格局，行情延续性不足，板块分化加剧 [37] - 商品中最强的板块是原油板块，最强的品种是原油，呈现延续偏强震荡态势 [38] - 国际大宗商品市场情绪反复，原油偏强震荡，而碳酸锂等品种延续弱势，市场波动加剧，多空分歧明显 [38] 具体期货交易策略与执行 - 对PVC(2605合约)执行多单策略，按计划设置5000止损，盘中减半仓降低风险，后因行情弱势下探且无企稳迹象而提前离场 [39] - 对烧碱(2603合约)给出偏空策略，建议仓位10%，入场区间1915-1930，止损1973-1990，止盈1875-1858，逻辑是供给过剩与需求走弱 [39] - 交易纪律要求严格执行仓位管理，单品种仓位不超过总权益的10%，并严格止盈止损 [40] 交易成果与复盘 - PVC多单在行情走弱时及时减仓离场，有效控制了潜在亏损，总仓位从初始的400降至200最后全部平仓，实现了主动降仓以应对市场不确定性的目标 [41] - 日内行情波动剧烈且多空切换较快，提前减半仓和离场的操作验证了风控策略的有效性 [42] - 后续需更严格遵循“多看少动、减仓为主”的原则，耐心等待明确趋势信号，并加强对如黑色系(弱势延续)和碳酸锂(出现跌停)等空头趋势明确品种的跟踪 [43][44]