瑞达期货研究院 「2024.05.23」 棕榈油市场周报 添 加 客 服 研究员 ： 张昕 期货从业资格证号 F03109641 期货投资咨询 从业证书号 Z0018457 联系电话：059586778969 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 u 行情回顾：本周棕榈油主力2509合约上涨，收1.24%，收报7984元/吨。 u 行情展望：从高频数据来看，产地处于增产季，产量数据呈现增加态势，库存状态预计持续改善。 机构SPPOMA数据显示， 5月1-20日马来西亚棕榈油产量增加 3.72% 。同时出口需求有回暖迹象， 机构 SGS统计环比增13.73% 、ITS统计环比增5.25% 。从国内情况来看 ，进口成本略有下降，棕榈 油消费维持刚需，下游观望等待合适点位，周度成交量略有增加。综合来看，棕榈油在供应持续 恢复背景下预计震荡偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。 「 期货市场情况」 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场 「 周度要点小结」 u 策略建议：供应增加，逢高短空。 3 来源：瑞达期货研究院 本周大连棕榈油上涨 图1、大连棕榈油期货价 ...

「2025.05.23」 合成橡胶市场周报 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询证书号Z0021558 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 瑞达期货研究院 来源：博易大师 瑞达期货研究院 • 本周合成橡胶期货主力价格震荡收跌，周度-3.96%。 「周度要点小结」 3 行情回顾：本周国内顺丁橡胶现货市场价格高位回落。当前顺丁橡胶出厂价格较高，但月内结算 价格较低，截至5月21日，山东市场大庆BR9000主流价格在12200元/吨附近，实单商谈。 行情展望：近期原料丁二烯受需求较强及部分装置预期外停车影响价格持续走高，顺丁橡胶生产 成本大幅抬升。虽然华北地区多数民营顺丁橡胶装置存在不同程度降负，但下游观望情绪导致出 货压力持续，整体成交跟进不佳，本周生产企业库存及样本贸易企业库存均有增加，由于贸易商 对主流供价下调预期增强，预计短期贸易企业库存有所下降。需求方面，本周国内轮胎企业产能 利用率环比继续提升，多数企业排产逐步进入稳定状态，但个别企业为控制库存增长，排产小幅 下调，限制了整体产能利用率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注远月TA加工费做缩机会，关注MEG阶段性正套机会，天然橡胶策略为观望，短纤基本面难有明显好转预计偏弱维持 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 近端TA开工环比回升，聚酯开工仍有提升，库存延续去化，基差整体走强，现货加工费环比回落但维持偏高水平；PX国内开工回落，海外检修落地，PXN与结构延续走强，异构化与歧化效益改善，美亚芳烃价差回落 [1] - 中泰120万吨重启；桐昆300万吨检修；虹港250万吨重启 [1] - 聚酯短期开工在织造数据环比改善下拐点相对模糊，考虑到TA上半年检修兑现充分且仍有投产计划，后续自身继续去库要求较高，下游超预期下库存去化环节将逐步转移至PX [1] MEG相关 - 近端国内油制存意外停车，煤制计划检修，开工下滑明显，到港偏少下港口库存去化，下游备货水平回落，基差走强，利润与比价继续走扩 [1] - 三江100万吨因故停车 [1] - 油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存，港口库存去化预计更为显著 [1] 涤纶短纤相关 - 近端上海远纺、江阴优彩提负，开工提升至96.2%，产销环比改善，库存去化；涤纱端开工持稳，原料备货提升而库存环比去化，效益走弱 [1] - 短纤虽库存环比有去化，但整体高供应而下游利润承压，基本面难有明显好转，盘面加工费已压缩至偏低水平，预计偏弱维持 [1] 天然橡胶相关 - 全国显性库存微去，绝对水平不高；泰国杯胶价格小幅反弹，该价格下割胶积极性尚可 [1] - 策略为观望 [1] 苯乙烯及下游相关 - 苯乙烯及下游产品价格有不同程度变化，如苯乙烯（华南）日度变化 -115等 [1] - 各产品国产利润也有变动，如PS国产利润日度有不同变化 [1]

农产品日报 | 2025-05-23 现货购销转好，豆粕宽幅震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2939元/吨，较前日变动+5元/吨，幅度+0.17%；菜粕2509合约2562元/吨，较前 日变动+10元/吨，幅度+0.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2960元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09+21， 较前日变动-5；江苏地区豆粕现货2880元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M09-59，较前日变动+15；广东地区 豆粕现货价格2900元/吨，较前日变动跌+10元/吨，现货基差M09-39，较前日变动+5。福建地区菜粕现货价格2540 元/吨，较前日变动+60元/吨，现货基差RM09-22，较前日变动+50。 近期市场资讯，巴西二季玉米收获工作即将全面展开，二季玉米产量占到巴西玉米总产量的75%。咨询机构 AgroConsult预计，2024/25年度巴西二季玉米产量将达到创纪录的1.129亿吨，较上年增长10.5%；预计种植面积为 1790万公顷，比上年度增加100万公顷或6.1%；预计2024/25年度巴西玉米总产量达到1.4亿吨。咨询机构SovEc ...

| 工业硅&多晶硅日评20250523：工业硅上方压力较强，多晶硅低位整理 | | | --- | --- | | 2025/5/23 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | 元/吨 8,500.00 -1.16% 不通氧553#（华东）平均价格 | | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 7,880.00 0.19% | | | 元/吨 基差（华东553#-期货主力） 620.00 -115.00 | | | N型多晶硅料 元/千克 35.50 0.00% | | | 多晶硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 36,080.00 0.61% 基差 元/吨 -580.00 -220.00 | | | 元/吨 不通氧553#（华东）平均价格 8,500.00 -1.16% | | | 元/吨 8,650.00 -1.14% 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | | | 不通氧553#（天津港）平均价格 元/吨 8,400.00 -1.18% | | | 元/吨 不通氧553#（昆明）平均价格 8,700.00 0.00% | | | 不通氧553#（四川）平均价格 元/吨 8,350.00 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-05-23燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 6、预期：隔夜有消息称OPEC在7月考虑继续增产，对油价带来较大打击，燃油同步下挫，后续G7考虑降 低俄罗斯能源产品出口上限价格，为燃油提供部分支撑，价格略有企稳，短期预计低位震荡运行，等待 消息。FU2507：2980-3030区间运行，LU2507：3470-3520区间运行 1、基本面：受到季节性公用事业发电需求旺盛的支撑，亚洲高硫燃料油市场结构走强；贸易消息人士 称，部分区域供应增加以及近期来自南苏丹的Dar混合原油的装运增加了低硫燃料油的调和原料池，在 一定程度上对低硫燃料油市场基本面造成了压力；中 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年5月23日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为6.7万吨，环比有所减少1.47%。 需求端来看，上周工业硅需求为7.3万吨，环比增长8.96%.需求有所抬升.多晶硅库存为 25万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为105000吨，处于 低位，有机硅生产利润为-301元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为60.11%，环比持 平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为1.39万吨，处于低位，进口亏损为166元/ 吨，A356铝送至无锡运费和利润为582.59元/吨，再生铝开工率为55%，环比持平，处于 低位。 1、基本面: 偏多。 成本端来看， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍和不锈钢盘面整体偏弱震荡，市场逻辑无明显上升驱动，宏观情绪影响消散，现货成交温和 [3] - 镍矿供应有增量预期，菲律宾雨季影响减弱，底部松动；镍铁价格止跌回调或带来支撑；新能源链路短期供需双弱，价格预计企稳 [3] - 后续关注镍合约对外资开放及关税政策走势的影响 [3] 相关目录总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率13.67%，历史百分位0.4% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可做空沪镍期货锁定利润，卖出看涨期权，套保比例分别为60%和50% [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求时，可买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心矛盾 - 短期盘面偏弱震荡，市场无明显上升驱动，宏观情绪影响消散，现货成交温和 [3] - 镍矿供应有增量预期，菲律宾雨季影响减弱，底部松动；镍铁价格止跌回调或带来支撑；新能源链路短期供需双弱，价格预计企稳 [3] - 关注镍合约对外资开放及关税政策走势的影响 [3] 利多与利空解读 - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾拟2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使成本线上移 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应增加、MHP硫酸镍链路支撑松动、不锈钢库存高位需求无起色 [4] 镍与不锈钢盘面数据 - 沪镍主连123400元/吨，环比0%；沪镍连一123450元/吨，环比0.33%；沪镍连二123690元/吨，环比0.33%；沪镍连三123890元/吨，环比0.33%；LME镍3M 15630美元/吨，环比0.39% [5] - 不锈钢主连12880元/吨，环比0%；不锈钢连一12870元/吨，环比0.23%；不锈钢连二12910元/吨，环比0.31%；不锈钢连三12935元/吨，环比0.08% [6] 镍产业库存数据 - 国内社会库存44151吨，较上期涨63吨；LME镍库存200910吨，较上期跌876吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期跌8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期涨1158吨 [7]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 一季度煤价偏弱运行，需关注煤炭债交易流动性变化，虽短期风险可控，但预计 2025 年全行业亏损面扩大，应提高对现金流的观察，煤价降低后的流动性风险值得关注 [5][94] - 煤炭企业当前风险可控，中低等级和长久期或存在挖掘空间，当前煤价对估值影响有限，行业利差受无风险利率影响更大，未来企业或尝试发行超长期限品种，中短期发债也较畅通 [5][94] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业基本面季度回顾 供给端 - 2025 年一季度供给高增，与山西前期“查三超”低基数和“保供周期惯性”有关，后续产量增速或下降 [12] - 一季度原煤产量 12.06 亿吨，同比增长 9.17%，环比下降 5.69% [16] 进口煤 - 2025 年以来进口煤降速，后续有望继续收缩，进口结构变化反映“全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击” [19][21] - 炼焦煤价格波动更大，贸易价差大幅收窄，海外煤炭供需呈“平衡性宽松”状态 [24] 需求端 - 2025 年一季度基建投资带动非电需求提升，非电需求支撑煤炭消费，火电增速调整低于预期 [27] - 用电与制造业背离，或反映经济转型进入新阶段，一季度水电增速高于火电 [31][34] 价格与盈利 - 价格表现：2025 年一季度煤炭价格寻底，动力煤市场价与长协价倒挂，炼焦煤港口价回调，价格或接近底部 [36] - 收入情况：受价格影响，2025 年前 3 月煤炭行业营业收入 0.63 万亿元，同比降 19% [41] - 成本情况：2025 年前 3 月煤炭行业营业成本、营业费用、管理费用、财务费用均同比下降 [45][46] - 盈利情况：截至 2025 年 2 月，煤炭行业毛利率 28.66% 较去年同期回落，前 3 月利润总额 804 亿元，同比降 47.7% [55][56] - 亏损面：2025 年 3 月行业亏损率达 54.82%，单位亏损金额走高 [58] 投资与杠杆水平 - 2025 年一季度煤炭行业固定资产投资 345.80 亿元，同比增长 15.1%，3 月资产负债率 60.35% 较为合理 [63] 煤炭债市场分析 一级市场 - 2025 年一季度煤炭债净融资额转负，新发行 650 亿元，偿还 1081 亿元，净融资 -431 亿元 [67][69] - 一季度新发煤炭债以 AAA 为主，YY 投资级占比较多，2 到 3 年期以下占比上升，中央国企和山西国企占比提升 [72][75] - 一季度取消发行 1 例，规模 5 亿元，发债主体为晋城国资 [77] - 2025 年二季度煤炭债预计到期 610 亿元，回售含权 70 亿元，三季度到期 504 亿元，回售含权 35.2 亿元，未来偿债量整体呈下降趋势 [80] 二级市场 - 截至 2025 年 3 月，存量煤炭债 6422 亿元，较上年同期降低 12.2%，中票占比 63.23% [82][86] - 截至 2025 年 3 月，煤炭债平均期限 2.69 年，环比显著增长，超过供给侧改革时期水平 [87] - 一季度煤炭利差跟随利率走势，煤价变化更多影响低等级和长端，低等级等级利差小幅走扩，长端期限利差波动更大 [89] 投资建议 - 关注煤炭债交易流动性变化，提高对现金流的观察，关注煤价降低后的流动性风险 [94] - 在中低等级和长期限品种间挖掘机会 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月境内人民币债券市场整体财富指数回报上升，利率债收益率下行，长久期利率债指数表现好，各等级信用债收益率下行，财富指数回报为正，各行业信用债财富指数回报为正且与国债利差收窄 [8] - 中国绿色债券市场整体回报为正，市场规模保持稳定 [14] 根据相关目录分别进行总结 本月债券市场回顾 - 中债 - 新综合指数净价指数和财富指数回报分别为0.93%和1.14%，中债 - 投资优选综合指数分别为0.89%和1.10%，中债 - 投资优选国债指数分别为0.90%和1.09%，中债 - 投资优选信用债指数分别为0.23%和0.45% [8] - 境内人民币债券市场波动略有上升，中债 - 新综合财富指数日回报率月标准差约0.139%，较上月上升0.011个百分点，当月市场成交量略有回落，约24.48万亿元 [10] - 中国绿色债券市场整体回报为正，中债 - 中国绿色债券指数财富指数回报为1.25%，“投向绿”债券市值规模为6.47万亿元，较上月上升2.78%，中债 - 绿色债券综合指数市值规模达1.59万亿元，中债 - 碳中和绿色债券指数市值规模为2675亿元 [14] 本月利率债市场回顾 - 月末国债收益率整体下行，国债期限利差略有收窄，国开债与国债间利差本月略有波动 [18] - 中债 - 总指数财富指数上涨1.22%，长期限国债指数回报表现略强，中债 - 投资优选国债指数整体表现优于中债 - 投资优选政策性金融债指数 [24] - 长久期利率债指数表现较好，中债 - 30年期国债指数回报率4.19%居利率债系列财富指数月度回报率前5名，中债 - 0 - 3个月国债指数回报率0.12%居后5名 [28][29] 本月信用债市场回顾 - 信用债收益率下行，信用债市场整体财富指数回报为正，中债 - 信用债总指数财富指数上涨0.36% [32] - 各高等级信用债利差稍有走阔，3年期AAA、AAA - 、AA + 及AA四个等级中债企业债到期收益率曲线与国债利差分别处于近3年的36%、35%、35%、27%分位 [35] - 各行业与国债利差收窄，各行业财富指数回报为正，中债 - 房地产行业信用债指数回报约0.55%表现最好 [38] - 信用债指数回报整体为正，中国铁路债券指数及二级资本债券指数表现较好，中债 - 中国铁路债券指数回报率1.04%居信用债系列财富指数月度回报率前5名，中债 - 短融50指数回报率0.20%居后5名 [42][43] - 本月新增违约发行人3家，新增违约债券20只，存续规模251.84亿元 [46] 附录：主要类型债券回报相关性 - 展示了中债 - 投资优选国债指数、中债 - 投资优选政策性金融债指数等不同指数不同期限间3个月日度财富指数回报率的相关系数 [50]