多晶硅期货市场行情 - 2月3日多晶硅期货主力合约盘中高位震荡，开盘报47200.0元/吨，午间收盘最高触及48980.0元，最低探至47150.0元，涨幅达3.42% [1] - 当前多晶硅行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构对后市观点与核心逻辑 东海期货观点 - 收储去产能预期落空，光伏出口退税，中长期政策导向市场出清形成利空 [2] - 多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，现货价格松动下调 [2] - 期货价格已下破下方关口，盘面回归成本定价 [2] 五矿期货观点 - 供应方面，某头部企业已全部停产，其余个别企业小幅减产，预计多晶硅供应一季度收缩为主，供需格局预期有所改善 [2] - 政策预期层面，反内卷继续为价格形成托底效果，同时反垄断红线强化法制化运行 [2] - 多晶硅期货持仓量、流动性均已回落至上市以来的偏低水平，受现货价格松动影响，预计盘面承压运行 [2] - 建议关注后续终端需求反馈以及是否有新的政策调整 [2] 华联期货观点 - 多晶硅供应持续减少，但同时下游电池片受银价上涨后成本压力大而有所减产，终端需求仍旧弱势 [2] - 操作上，多晶硅PS2605运行区间参考45000-55000元/吨 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少2.91%且高于历史同期平均水平 2025年12月产量及下月预测产量均有减少 进口量也预计环比减少 需求端预计下月需求强化库存或去化 成本端6%精矿CIF价格日度环比减少且低于历史同期平均水平 供需格局转向供给主导 碳酸锂2605行情波动大建议谨慎操作 [8][9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给方面上周碳酸锂产量21569吨环比减少2.91% 2025年12月产量99200实物吨 预测下月97970吨环比减少1.23% 进口量2025年12月为23989实物吨 预测下月22500吨环比减少6.20% [8][9] - 需求方面上周磷酸铁锂样本企业库存96819吨环比增加0.24% 三元材料样本企业库存18691吨环比减少0.93% 预计下月需求强化库存或去化 [8][9] - 成本方面外购锂辉石精矿成本150288元/吨日环比减少4.02% 外购锂云母成本150084元/吨日环比减少2.03% 回收端生产成本普遍大于矿石端成本 盐湖端季度现金生产成本32231元/吨 [10] - 其他指标基本面偏多 基差方面01月30日电池级碳酸锂现货价160500元/吨 05合约基差12300元/吨现货升水期货 偏多 库存方面总体库存107482吨环比减少1.29% 等于历史同期平均水平 中性 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20下方 中性 主力持仓净空 空减 偏空 [10] - 利多因素锂云母厂家停减产计划 从智利进口碳酸锂量环比下行 利空因素矿石/盐湖端供给持续高位 下降幅度有限 主要逻辑供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [11][12][13] 基本面/持仓数据 - 行情概览锂辉石、锂云母精矿等上游价格多数下跌 电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等价格也下跌 注册仓单30631手环比增加1.39% [16] - 供需数据供给侧周度开工率87.14%无变化 日度锂辉石生产成本150288元/吨环比减少4.03%等 需求端磷酸铁月度产量325200吨环比减少5.00%等 [18] - 价格-基差展示了碳酸锂主力现期及基差走势、LC期货主力合约走势 [21][22] - 供给-锂矿石包含锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量等数据及走势 [24][25] - 供给-锂矿石-供需平衡表展示了2024 - 2025年国内锂矿需求、生产、进口、出口及平衡情况 [27][28] - 供给-碳酸锂包含碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按原料分类）等数据及走势 [30][31] - 供给-碳酸锂-供需平衡表展示了2024 - 2025年碳酸锂需求、出口、进口、产量及平衡情况 [37][38] - 供给-氢氧化锂包含国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、产量等数据及走势 [40][41] - 供给-氢氧化锂-供需平衡表展示了2024 - 2025年氢氧化锂需求、出口、进口、产量及平衡情况 [44][45] - 锂化合物成本利润展示了外购锂辉石精矿、锂云母精矿等成本利润情况 [47][48] - 库存包含碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源）及氢氧化锂月度库存（按来源）等数据及走势 [55][56] - 需求-锂电池-动力电池包含电池价格走势、月度电芯产量、装车量、出货量等数据及走势 [57][58] - 需求-锂电池-储能包含锂电池电芯库存、储能中标、行业开工率、电芯出货及产量走势等数据 [59][60] - 需求-三元前驱体包含三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产量等数据及走势 [62][63] - 需求-三元前驱体-供需平衡表展示了2024 - 2025年三元前驱体出口、需求、进口、产量及平衡情况 [65][66] - 需求-三元材料包含三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、进出口量及周度库存等数据及走势 [68][69][70][71] - 需求-磷酸铁/磷酸铁锂包含磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润走势、产能、开工率、产量、出口量及周度库存等数据及走势 [73][74][75][76] - 需求-新能源车包含新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、经销商库存预警指数及库存指数等数据及走势 [80][81][84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内油价有涨幅且计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产预期，应逢高止盈，中期布局[4] - 甲醇已计价近乎全部地缘溢价，对下游抑制强，负反馈或持续，上方空间有压力[5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[8] - 橡胶商品波动大，建议按盘面短线交易，严控风险，买NR主力空RU2609暂缓加仓和建仓[14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，关注后续产能和开工变化[17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20] - 聚乙烯期货价格下跌，PE估值向下有空间，关注需求端变化[23] - 聚丙烯期货价格下跌，供需双弱库存压力高，可逢低做多PP5 - 9价差[25] - PX中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[27] - PTA春节累库，短期谨防加工费回调，春节后有估值上升空间，中期逢低做多[29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需，中期或压缩估值[32] 根据相关目录分别总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨3.80元/桶，涨幅0.81%，报470.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨16.00元/吨，涨幅0.57%，报2820.00元/吨；低硫燃料油收跌11.00元/吨，跌幅0.34%，报3266.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库1.09百万桶至16.91百万桶，环比累库6.87%；柴油库存去库0.04百万桶至8.60百万桶，环比去库0.47%；燃料油库存去库3.44百万桶至19.94百万桶，环比去库14.71%；总成品油去库2.39百万桶至45.44百万桶，环比去库5.00%[2][3] - **策略观点**：短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，当前油价应逢高止盈，中期布局[4] 甲醇 - **行情资讯**：江苏变动 - 5元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨；主力合约变动(15.00)元/吨，报2320元/吨，MTO利润变动103元[5] - **策略观点**：当前甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈或持续，上方空间有压力[5] 尿素 - **行情资讯**：山东变动20元/吨，河南变动10元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 30元/吨；主力合约变动 - 27元/吨，报1790元/吨[7] - **策略观点**：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，应逢高空配[8] 橡胶 - **行情资讯**：铜和原油等商品大涨后夜盘回落，市场预期美伊冲突升级，原油化工预期上涨且波幅大，短期行情由资金定价与基本面关联度低；多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，中国深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%，中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%，青岛天然橡胶库存58.03( + 0.12)万吨；现货方面，泰标混合胶15450（250）元，STR20报1970（ + 40）美元，STR20混合1970（40）美元，江浙丁二烯10550（ + 150）元，华北顺丁12500（0）元[11][12][13] - **策略观点**：商品整体波动大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，严控风险，买NR主力空RU2609暂缓加仓和建仓[14] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨168元，报5063元，常州SG - 5现货价4780（ + 100）元/吨，基差 - 283（ - 68）元/吨，5 - 9价差 - 122（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货597（ - 1）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%；其中电石法80.6%，环比上升0.6%；乙烯法75%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%；厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9）[16] - **策略观点**：基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少产量高，下游内需入淡季需求承压，出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑，成本端电石持稳烧碱偏弱，国内供强需弱，关注后续产能和开工变化[17] 纯苯 & 苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯6260元/吨，上涨30元/吨；纯苯活跃合约收盘价6161元/吨，上涨30元/吨；纯苯基差99元/吨，扩大105元/吨；期现端苯乙烯现货8000元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7714元/吨，下跌199元/吨；基差286元/吨，走强199元/吨；BZN价差183元/吨，上涨4.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 208.9元/吨，下降218.7元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.28%，下降0.35%；江苏港口库存10.06万吨，累库0.71万吨；需求端三S加权开工率40.56%，下降1.84%；PS开工率55.60%，下降1.70%，EPS开工率53.26%，下降5.45%，ABS开工率66.10%，下降0.70%[19] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格上涨，基差扩大；苯乙烯现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7014元/吨，下跌35元/吨，现货6875元/吨，无变动0元/吨，基差 - 139元/吨，走强35元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 55元/吨，环比无变动0元/吨[22] - **策略观点**：期货价格下跌，OPEC + 宣布暂停产量增长原油价格或筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下有空间，仓单数量回落对盘面压制减轻，供应端煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶，整体开工率震荡下行[23] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6824元/吨，下跌46元/吨，现货6765元/吨，上涨15元/吨，基差 - 59元/吨，走强61元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨，环比扩大11元/吨；PP5 - 9价差 - 33元/吨，环比缩小1元/吨[24] - **策略观点**：期货价格下跌，成本端全球石油库存或小幅去化，供应过剩缓解，2026年上半年无产能投放压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差[25] PX - **行情资讯**：PX03合约下跌98元，报7282元，PX CFR下跌8美元，报913美元，按人民币中间价折算基差50元（ + 23），3 - 5价差 - 118元（ - 16）；PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%；装置方面，中化泉州重启中；PTA负荷76.6%，环比持平；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为325美元（ - 15），韩国PX - MX为165美元（ - 2），石脑油裂差85美元（ - 3）[26] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，预期检修季前PX维持累库格局，估值中枢抬升，短流程利润高，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[27] PTA - **行情资讯**：PTA05合约下跌62元，报5270元，华东现货上涨35元，报5280元，基差 - 76元（ + 2），5 - 9价差 - 12元（ + 6）；PTA负荷76.6%，环比持平；下游负荷84.2%，环比下降2.2%；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；库存方面，1月23日社会库存（除信用仓单）208.3万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨84元，至470元，盘面加工费上涨3元，至493元[28] - **策略观点**：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，PTA进入春节累库阶段，估值方面加工费大幅上升预期成分大，短期谨防回调，春节后有估值上升空间，中期逢低做多[29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约下跌44元，报3913元，华东现货上涨6元，报3835元，基差 - 112元（ + 4），5 - 9价差 - 105元（ - 8）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%；乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%；下游负荷84.2%，环比下降2.2%；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；进口到港预报14.7万吨，华东出港1月29日1.15万吨，港口库存85.8万吨，环比累库6.3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1024元，国内乙烯制利润 - 543元，煤制利润352元，成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元[31] - **策略观点**：产业基本面上国外装置负荷检修量偏高，国内检修量下降不足，整体负荷仍高，进口2月预期高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏高，短期伊朗局势支撑估值，中期若无进一步减产需压缩估值[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转，PP短期跟随市场情绪偏强震荡，但PP供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，对PP反弹可持续性需谨慎对待；因塑料近日有新增产能投产且开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 1月29日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右 [1][5] - 临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][5] - 成本端，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧有所缓解，加上伊朗地缘局势升温，原油价格上涨；近期检修装置略有增加 [1] - 下游BOPP膜价格继续反弹，但临近春节放假，下游塑编开工率持续下降，其新增订单有限 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约增仓震荡上行，最低价6780元/吨，最高价6898元/吨，最终收盘于6870元/吨，在20日均线上方，涨幅1.54%；持仓量增加13300手至556684手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6400 - 6910元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月29日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右 [5] - 需求方面，截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [5] - 周四石化早库环比增加2.5万吨至47.5万吨，较去年农历同期低了8.5万吨，临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [5] 原料端 布伦特原油03合约上涨至69美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于820美元/吨 [6]

文章核心观点 - 2026年1月29日上海期货交易所金属板块全线大涨，由宏观政策、地缘政治、供需格局、资金流向及品种联动五大核心逻辑共振驱动，短期价格有望维持强势震荡，中长期部分品种或进入结构性需求驱动的“超级周期” [1][9][10] 核心驱动因素 - **宏观政策**：美联储维持利率在3.5%-3.75%并释放鸽派信号，强化2026年上半年降息预期，美元指数跌至96.2的近四年新低，降低了以美元计价的金属采购成本并吸引全球资金流入大宗商品市场 [1] - **宏观政策**：国内稳增长政策持续发力，如超长期特别国债投放和春节消费刺激，叠加APEC合作机遇，提振了金属需求预期 [2] - **地缘政治**：部分矿产资源富集区局势缓和，市场对供应中断的担忧边际减轻，但不确定性仍存，推动具有金融和避险双重属性的白银成为资金优先选择，当日涨幅达5.94% [3] - **供需格局**：供应端，锡因主产国环保政策和开采难度升级而产量下滑，镍因印尼镍矿RKAB配额大幅下降而供应收缩预期强化，铅因冬季开采受限和废电瓶回收难导致原生与再生铅原料双紧 [4] - **供需格局**：需求端，新能源（电动车、储能）对镍、锂等需求攀升，电子产业旺季推升锡焊料需求，基建回暖拉动铜、铝消费，春节前下游备货潮进一步放大短期需求 [5] - **供需格局**：全球主要金属仓库库存处于近三年低位，“低库存+强需求”格局强化了价格弹性 [6] - **资金流向**：全球资金持续流入大宗商品市场，金属交易活跃度提升，前期悲观情绪反转引发资金追涨与补仓行为，直接推高价格，例如白银单日涨幅超5% [7] - **品种联动**：铜、铝等基本金属龙头率先上涨带动市场做多情绪扩散，沪铜突破10.8万元/吨创阶段新高，沪铝跟随走强，锡、镍、铅等前期弱势品种在板块行情及自身供需改善下实现跌势反弹，黄金与白银因属性联动而同步上涨 [8] 品种表现与分化 - **沪铜2603**：早盘收盘价暴涨6490元，涨幅6.35%，受宏观（美元走弱、降息预期）、基建需求及库存低位驱动，龙头领涨 [1][9] - **沪铝2603**：上涨765元，涨幅3.08%，受新能源与基建双重需求及库存低位驱动，龙头跟涨 [1][9] - **氧化铝2605**：上涨53元，涨幅1.91% [1] - **铸造铝2603**：上涨300元，涨幅1.27% [1] - **沪锌2603**：上涨700元，涨幅2.78% [1] - **沪锡2603**：上涨2880元，涨幅0.65%，核心驱动为印尼供应收缩、新能源需求及资金抢筹，呈现跌势最强反弹 [1][9] - **沪镍2603**：上涨1620元，涨幅1.12%，核心驱动为印尼镍矿配额下降及新能源需求，呈现强势反弹 [1][9] - **沪铅2603**：上涨150元，涨幅0.88%，核心驱动为冬季供应双紧及板块情绪带动，实现弱势品种反转 [1][9] - **白银2604**：上涨1706元，涨幅5.99%，核心驱动为地缘避险、金银联动及资金驱动，金融属性领涨 [1][9] - **黄金2604**：上涨87.14元，涨幅7.53%，核心驱动为地缘避险、美元走弱及抗通胀属性，表现稳健 [1][9] 后市展望 - **短期（春节前）**：备货行情延续叠加宏观利好（如美联储降息预期、美元弱势）未证伪，金属价格有望维持强势震荡，沪铜或冲击109000元/吨关口，沪铝关注2.6万元/吨压力位，白银依托金银比修复仍有上行空间 [9] - **中长期**：新能源（电动车、储能）、AI算力等产业对金属的结构性需求将持续重塑格局，铜、铝、锡等品种有望进入“超级周期” [10]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃观望；铜观望或轻仓滚动持多；铝加强观望；镍观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡；PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡调整；苹果震荡运行；红枣震荡运行；生猪反弹滚动空机会；鸡蛋逢高套保节后合约；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂走势偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点制定相应投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，因市场博弈大或震荡运行，建议逢低做多；国债总体震荡偏多，但缺乏推动利率下行动力，或在窄区间横盘 [5] 黑色建材 - 双焦近期煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，建议短线交易 [6][7] - 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本，供需矛盾不大，短期震荡运行，区间交易为主 [7] - 玻璃预计围绕1050 - 1070区间震荡，厂家出货放缓，产销或走弱，可关注多玻璃空纯碱机会 [8] 有色金属 - 铜宏观利好与现实疲软博弈，预计高位震荡、上行受限，建议观望或轻仓滚动持多 [9] - 铝基本面供需紧张预期降温，短期可能延续高位调整，建议加强观望 [11] - 镍受印尼镍矿配额消息影响上涨，但市场计价充分，建议观望 [13] - 锡矿供应紧张，下游刚需采购，预计延续震荡，建议区间交易或前期多单止盈 [13] - 白银和黄金受地缘局势、美联储政策等影响中期价格中枢上移，白银建议多单持有，黄金建议区间交易 [15] - 碳酸锂供应有补充，需求较好，库存下降，预计价格偏强震荡 [17] 能源化工 - PVC内需弱势但估值低，关注政策及成本扰动，中长期低多思路 [17] - 烧碱需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，建议暂时观望 [19] - 苯乙烯因出口等反弹但估值偏高，中长期关注成本和供需改善，建议区间交易 [19] - 橡胶多空因素拉锯，价格震荡整理，建议区间交易 [20] - 尿素供应增加，需求有支撑，库存偏低，价格震荡运行，建议区间交易 [21] - 甲醇内地市场偏弱，局部偏强，建议区间交易 [23] - 聚烯烃成本有支撑，供应增加，需求分化，预计偏弱震荡，建议逢高沽空 [24] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花棉纱长期预期乐观，但近期高位震荡回调，建议短期谨慎 [24] - 苹果产区包装发运略有加快，但行情整体稳中偏弱 [26] - 红枣2025产季新疆灰枣收购按质论价 [26] 农业畜牧 - 生猪短期价格涨跌受限，淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，可逢高套保 [28] - 鸡蛋短期回调风险加剧，中长期供应压力仍存，建议逢高套保节后合约 [30] - 玉米短期购销平衡，中长期供需偏松，建议谨慎追高，反弹逢高套保 [32] - 豆粕短期区间运行，远月偏弱震荡，建议逢高偏空 [32] - 油脂三大油脂偏强震荡，建议回调做多，前期多单继续持有 [38]

转自：期货日报 近期，PTA期货表现偏强，主力合约价格一度涨至4500元／吨左右。PTA市场预期转好、成本端偏强及 资金集中入场是价格上涨的主要因素。 编辑：吴郑思 2019年以来，PTA行业进入以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期，投产陆陆续续持续7年， PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的9472万吨，产能规模大幅增长。2026年，PTA行业大 概率没有新产能投放，投产将告一段落，新增供应压力大幅减轻。而下游聚酯仍有规划产能投放，2026 年新增聚酯产能预计在500万吨左右，聚酯产量增速在5%左右，PTA刚性需求仍将保持一定增长，PTA 行业长期供需格局有望好转。而此前PTA受产能过剩压力影响，价格以及加工费跌至低位，存在较大修 复空间。 具体来看，随着春节临近，聚酯环节有明确的降负荷预期。1月中旬开始，聚酯负荷明显下滑。上周， 长丝工厂集中开启检修，一套瓶片装置也停车检修，聚酯负荷下降至86.2%附近，环比下滑2.1个百分 点，预计1月底降至80%附近。与此同时，终端织造环节逐步开启放假模式。截至1月23日，江浙织机负 荷下滑至48%，加弹机负荷下滑至64%。据了解，部分企业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘略有降温能化回落调整，原油短期基本面走弱中期宽松偏悲观但受伊朗地缘溢价影响，化工板块近期受板块情绪、原油成本支撑和资金流入影响偏强运行，各品种因自身基本面和外部因素呈现不同走势和投资策略 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：美炼厂开工回落需求走弱，EIA周库存连续两周大幅累库，短期基本面走弱，中期宽松偏悲观，盘面短期交易伊朗地缘溢价，后续演变有三种路径，重点关注前两种 [2][3][4] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期结构不清晰，今日减仓长阴回落破448一线支撑，关注15分钟小周期下跌和反弹不过压力后短空机会 [4] 苯乙烯 - 逻辑：短期供给端扰动和出口传闻致反季节性去库支撑价格，利润大幅走扩后中期面临检修装置恢复提负压力，上涨延续性关注资金情绪和高位减仓情况 [6] - 技术面追踪：小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑7300一线，策略小时周期暂时观望 [6] 纯苯 - 逻辑：炒作空间弱于苯乙烯，受苯乙烯拉涨和美国对韩国纯苯关税下调预期影响，短期关注资金情绪和高位减仓，中期海外需求疲软进口压力大 [10] - 技术面追踪：小时级别短期上涨结构，今日减仓回落测试5930一线支撑未跌破，关注破支撑转空后反弹空机会 [10] 橡胶 - 逻辑：自身基本面无重大矛盾，受合成胶拉涨替代效应推动被动运行 [13] - 技术面分析：日线级别中期震荡结构，小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑15780一线，策略小时周期观望 [13] 合成橡胶 - 逻辑：原料端国内丁二烯产量高，需求稳定，欧美寒潮使海外供应收缩推升价格，短期成本推动和资金流入使其偏强 [18] - 技术面分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日冲高后减仓回落，下方短期支撑12000一线，策略小时周期观望 [18] PX - 逻辑：中期三季度新产能落地前供需偏强，市场已抢跑交易，短期受化工板块资金流入和原油成本推动偏强，关注伊朗地缘影响结束时间 [23] - 技术面追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构告一段落，今日减仓长阴跌破7325一线，短期上涨再告一段落，策略小时级别观望 [23] PTA - 逻辑：短期基本面偏弱进入季节性累库，下游聚酯降负，受化工板块资金流入和原油成本推动偏强，关注伊朗地缘影响结束时间 [25] - 技术面追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构告一段落，今日减仓长阴跌破5320一线，短期上涨告一段落，策略小时级别观望 [25][27] PP - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱，新产能投放和需求淡季致供需驱动弱，受化工板块资金流入和美国寒潮影响短期偏强，关注高位资金减仓情况 [28] - 技术面追踪：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑6615一线，策略小时周期观望 [28] 甲醇 - 逻辑：港口季节性去库但库存高，MTO装置停车降负使基本面偏弱，受伊朗地缘情绪和资金流入推动短期偏强 [32] - 技术面分析：日线级别中期下跌，短期上涨结构，今日减仓长阴，关注下方短期支撑2255一线，策略小时周期观望 [32] PVC - 基本面逻辑：高产量、高库存、弱需求，受化工板块情绪影响但向上压力大 [34] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，今日减仓回落，短期结构不清晰，策略小时周期观望 [34] 乙二醇 - 逻辑：国内基本面孱弱，季节性累库，供应开工高位，需求聚酯降负，受化工板块资金流入和美国寒潮影响短期偏强，关注高位资金减仓情况 [36] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日减仓长阴，关注下方短期支撑3825一线，策略小时级别观望 [36] 塑料 - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱，新产能投放和需求淡季致供需驱动弱，受化工板块资金流入和美国寒潮影响短期偏强，关注高位资金减仓情况 [40] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别上涨结构，今日日内下方短期压力6815一线，策略小时周期观望 [40] 纯碱 - 逻辑：基本面高供应、弱需求、高库存，过剩格局延续，本周产量虽微降但仍处高位，需求端总需求弱，节前补库使库存小幅去化但仍处高位，若无超预期政策远月升水将逐月向下修复，05合约盘面维持高空思路 [42] - 技术面分析：小时级别结构短期下跌结构，今日增仓回落，上方短期压力1215一线，策略上小时周期空单持有，止损参考1215一线 [43][45] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局，氯碱装置高负荷运行，供应压力大，过剩延续向下驱动难反转 [46] - 技术面分析：小时级别短期下跌结构，今日增仓回落，上方短期压力2000一线，策略上小时周期暂观望，结构转多前勿抄底 [46]

核心观点 - 嘉实基金在2026年度投资策略峰会上指出，以有色金属、稀土、黄金为代表的资源板块正从“冷门”变为“顶流”，其投资逻辑已超越传统周期博弈，由科学基础、产业趋势、金融属性及战略价值等多重力量共同驱动 [1][3][10] 科学视角与产业关联 - 在已发现的118种元素中，天然存在的92种里金属占绝大多数，其中“有色金属”（除铁、锰、铬外）是当前投资市场关注重点 [4][15] - 稀土涵盖17种元素，而金、银、铜作为“货币元素”在人类金融史上扮演特殊角色 [4][15] - 元素在周期表中的位置暗示其物理化学性质，进而影响应用方向与供需格局，理解这张“化学地图”是把握资源投资逻辑的起点 [4][15] 板块爆发的驱动逻辑 - 资源板块“出圈”的核心在于大宗商品价格出现超预期的显著上涨，由供需趋紧与全球流动性宽松下金融属性增强双重驱动 [5][16] - 具体可细化为三大驱动力：一是金融属性，美元信用体系面临挑战，黄金等贵金属成为资产配置的“救生圈”；二是工业周期属性，多年低资本开支导致供给弹性不足，而新能源、AI基建等新兴需求持续增长，形成供需缺口；三是战略价值属性，以稀土为代表，其作为贸易博弈与战略安全“王牌”的地位凸显，引发价值重估 [5][16] - 当前稀土行情正处于从工业逻辑到战略逻辑演变后的多重逻辑共振节点 [6][16] 行业研究框架与周期特征演变 - 供应端脆弱性突出：面临矿山品位自然衰减、开采事故频发等客观约束，以及逆全球化下各国资源保护主义抬头的人为限制 [7][18] - 需求端结构性增长亮点显著：全球电网升级改造、能源绿色转型及人工智能基础设施建设为铜、铝等基本金属提供长期坚实支撑 [7][18] - 资源品虽具周期属性，但在当前供应约束长期化、战略价值凸显的背景下，其价格维持高位或上行的韧性增强，周期性特征正在减弱，资源稀缺性与战略性的主线逻辑更为突出 [7][18] 具体投资机遇展望 - 基本金属（如铜、铝）：作为电气化与智能化进程的“钢筋铁骨”，在供应增长缓慢而需求持续广阔的背景下，成为中长期核心配置方向 [8][19] - 贵金属（如黄金、白银）：在央行购金与ETF资金流入的双重推动下，其抵御货币信用风险的“压舱石”功能日益凸显 [8][19] - 能源金属（如锂、钴、镍）：长期受益于全球能源结构转型，虽面临阶段性波动，但结构性机会依然明确 [8][19] - 小金属（如锡、钨）：在特定战略产业与高科技领域需求确定，凭借供给相对集中的特点，具备独特配置价值 [8][19] - 中国在黄金储量上有新发现潜力，在稀土领域拥有从储量到完整产业链的全方位优势及“技术护城河”，在全球稀土格局中占据难以撼动的主动地位 [8][19] 投资者参与路径建议 - 投资需与自身认知匹配：若看好整个资源大周期，可借助全行业选股的主动型基金；若深入研究特定细分领域（如稀土、锂），则对应行业指数ETF是更精准的工具 [9][20] - 应避免在情绪亢奋时“All in”，采用定投或网格交易等纪律性方式，可平滑周期波动、降低持仓成本 [9][20] - 资源品价格波动大，普通投资者应避免直接参与期货等高杠杆、高风险产品，应借助专业机构的研究能力与产品设计，在控制风险前提下分享收益 [9][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、焦炭、长期国债等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况、影响因素及走势预期，并给出相应投资建议 [1][3] 各品种短评总结 贵金属 - 黄金：关税及伊朗地缘政治问题发酵，避险情绪支撑黄金价格，但短期或受美联储议息会议影响，需管控风险并关注地缘扰动 [1] - 白银：美国风暴影响市场风险偏好，利空白银，市场等待美联储议息会议，外盘白银创新高收长上影线，建议管控风险，短期不过分看多，关注金银相互影响 [3] 黑色系 - 焦炭：全国平均吨焦盈利为负，但成本支撑坚挺，钢厂复产和冬储补库需求仍在，基本面健康，现货提涨后随成本运行，盘面随焦煤震荡 [1] - 螺纹钢：1月26日国内钢材市场稳中有涨，节前钢厂有补库预期，原燃料价格坚挺，地缘局势推高国际期货价格，钢市供需两弱、库存累积、成本支撑强，本周钢价或先扬后抑、窄幅震荡 [4] - 锰硅：全国独立硅锰企业开工率和日均产量微增，成本支撑松动，供需格局宽松，价格承压，但期价已低，进一步下探空间有限，预计围绕成本低位运行 [4] 农产品 - 生猪：1月26日农产品批发价格指数微降，猪肉价格微升，昨日全国生猪价格下行，养殖端出栏恢复，标猪供应宽松，屠宰企业收购谨慎，短线缺乏上涨动力，建议观望，关注出栏量和能繁母猪去化程度 [5] - 棕榈油：马来西亚棕榈油产量和出口环比涨幅下降，但加菜籽进口搁置带动价格走强，短期易涨难跌，建议短多持有 [5] - 豆粕：1月26日国内豆粕现货价格涨跌互现，成交增加，春节临近部分区域备货需求显现，油厂挺价，但开机率高且面临巴西大豆供应压力，市场追高谨慎，连粕反弹幅度有限，建议观望 [6] 能源化工 - 原油：哈萨克斯坦油田和美国能源市场受事件影响，投资者评估影响后，隔夜原油冲高走低，关注地缘风险和冬季风暴，短期短线交易 [7] - PX：本周中国和亚洲PX开工率有变化，芳烃裂解利润好，但国内供应有缺口，近期效益提升带来供应增加预期，下游聚酯检修兑现，基本面现实偏弱，中期预期较好，关注检修和进口情况，短线交易 [8] - 橡胶：泰国原料价格坚挺，国内产区停割，国际补库待验证，国内橡胶累库，下游需求偏弱，整体宽幅震荡，短线交易 [9] - 甲醇：江苏太仓甲醇市场价上升，开工率和下游产能利用率下降，港口库存上升，内地市场偏强，港口基差走弱，预计短期震荡运行 [10] - 纯碱：全国重质纯碱主流价持平，产量微降，厂家库存下降，浮法玻璃开工率和均价上升、库存微增，华东市场商投放缓，中下游拿货刚需为主，国内纯碱市场震荡，预计短期维持震荡 [11] 有色金属 - 铜：智利铜矿供应干扰事件强化矿端生产脆弱性预期，形成铜价底部支撑，临近春节需求转淡，金属板块表现提供额外支撑，短期内震荡偏强 [12] - 铝：截至1月26日电解铝社会库存增加，验证季节性淡季“弱现实”，供应产能稳定但增量有限，需求因下游放假备货需求尾声而萎缩，金属板块情绪提振铝价，预计高位震荡 [14][15] 其他 - 长期国债：央行强调宏观审慎管控，资金面边际偏紧，利空股市和债市，债市上涨动力不足，震荡为主，关注股债跷跷板 [3] - 塑料：华北LLDPE主流价上升，产量增加、库存下降，油制毛利为负，下游开工率下降，供应充足、需求偏弱，预计短期承压震荡 [13]