机构：2025年第一季前五大NAND Flash品牌厂营收合计120.2亿美元 《科创板日报》29日讯，据TrendForce集邦咨询最新研究，2025年第一季NAND Flash供应商在面对库存 压力和终端客户需求下滑的情况下，平均销售价格(ASP)季减15%，出货量减少7%，即便季末部分产品 价格回升，带动需求，但最终前五大NAND Flash品牌厂营收合计为120.2亿美元，季减近24%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面整体表现仍弱，焦煤库存压力较大，短期暂维持震荡偏弱思路对待，多空均需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 昨日煤焦期货市场延续震荡偏弱走势，价格进一步下探 [2] 现货价格 - 焦价第2轮调降全面落地，2轮累计跌幅100 - 110元/吨；焦煤现货价格承压下行，蒙5精煤口岸自提报价降至920元/吨 [2] 产量数据 - 本周523座炼焦煤样本矿山原煤日产191.8万吨，环比减少1.8万吨，产量连续两周下滑 [2] 库存数据 - 本周煤矿端原煤库存增至641.1万吨，同比增加305.1万吨；精煤库存473万吨，同比增加198.7万吨 [2] 需求情况 - 焦煤刚性需求整体表现良好，焦炭、铁水日均产量均处在高位水平，目前钢厂整体盈利率近60%，生产积极性相对较好 [2] 供应问题 - 当前煤焦供应过剩问题较为突出，即便高铁水拉动原料需求，煤焦价格依然未摆脱跌势 [2] 后期关注 - 关注高需求能否延续，关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [2][3]

房地产市场表现 - 4月房地产市场"小阳春"成色不足，市场分化加剧，二手房表现优于新房 [1] - 4月新房销售同环比均走弱，商品房成交面积同比增速为-2.9%，降幅较3月扩大1.4个百分点，环比降幅超过40% [3] - 4月新房销售均价同比下滑4.3%，降幅较3月扩大3.5个百分点 [3] - 18个样本城市4月二手房成交面积同比增长20.8%，环比下降7.3% [3] 城市分化情况 - 4月30大中城市商品房成交面积同比下滑12.1% [3] - 一线城市表现韧性，5月（1-25日）新房销售同比增速回升至20%以上 [3] - 二线及以下城市新房成交持续承压，同比增速尚未改善 [3] 租金回报率与市场稳定 - 4月百城租金回报率达到2.3%，与30年期国债收益率的利差较年初回升至42BP [3] - 当租金回报率提升至2.5%以上时，房地产市场有望实现量价稳态的长期稳定 [3] 二手房市场变化 - 1至4月，18个样本城市二手房成交占比达到59.0%，较2024年全年提高6.7个百分点 [3] - 预计到2026年一二季度，二手房成交占比或将突破70% [3] 库存情况 - 狭义库存仍处于高位，但广义库存已回落至2010年水平 [4] - 去化压力主要集中在存量现房，新增供给与存量现房间的替代关系或将缓解 [4] 城市企稳前景 - 一线城市的上海与深圳、二线城市中的成都、呼和浩特及南昌房地产市场具备率先企稳的条件 [4] - 杭州新房市场企稳信号明确，但二手房市场恢复仍需时间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] - 镍：消息真空期宏观暂稳，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考120000 - 126000[2] - 不锈钢：前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面有压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200[4] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，原料矿端松动，一体化成本降低，下方支撑弱化，上游未实质减停，底部信号难明，基本面逻辑未扭转，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.3万区间，关注上游动态[6][8] - 铝：当前低库存为铝价提供支撑，但宏观无超预期利多，需求端淡季有压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货市场供需双弱，短期铝价横盘震荡，运行区间19500 - 21000；氧化铝短期支撑位预计在2900 - 3000元/吨，不建议重仓操作[9] - 锌：中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500[11] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡为主，关注5月后基本面及美国经济情况，主力关注78000 - 79000压力位[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡涨0.15%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%，SMM 1锡升贴水持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨8.47%，沪伦比值为8.12[1] - 月间价差：2506 - 2507涨64.29%，2507 - 2508跌400.00%，2508 - 2509涨250.00%，2509 - 2510涨25.00%[1] - 基本面数据：4月锡矿进口涨18.48%，SMM精锡4月产量降0.52%，精炼锡4月进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡4月出口量降15.79%，SMM精锡3月平均开工率涨8.75%，SMM焊锡3月企业开工率涨1.19%，40%锡精矿均价涨0.16%，加工费持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报涨0.33%，社会库存涨3.76%，SHEF仓单（日度）降0.22%，LME库存（日度）降0.19%[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍均跌约0.68% - 0.69%，1金川镍升贴水、1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3涨2.66%，期货进口盈亏降41.71%，沪伦比值为7.84，8 - 12%高镍生铁价格涨0.26%[2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本涨1.05%，外采硫酸镍生产电积镍成本持平，外采MHP生产电积镍成本涨0.18%，外采高冰镍生产电积镍成本涨0.19%[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价、硫酸钴均价均持平[2] - 月间价差：2507 - 2508降40，2508 - 2509持平，2509 - 2510降90[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量涨6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存涨0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存涨0.69%，SHFE仓单降0.58%[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平，期现价差涨4.49%[4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，南非40 - 42%铬精矿均价降1.63%，8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.26%，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[4] - 月间价差：2507 - 2508涨40，2508 - 2509降10，2509 - 2510涨10[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）涨11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）降6.67%，不锈钢进口量涨10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库（锡 + 佛）降5.48%，300系冷轧社库（锡 + 佛）降8.83%，SHFE仓单降3.24%[4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降0.80%，SMM工业级碳酸锂均价降0.82%，SMM电池级氢氧化锂均价降0.31%，SMM工业级氢氧化锂均价降0.34%，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差涨120.00%，锂辉石精矿CIF平均价降0.29%，5% - 5.5%锂辉石国内现货均价持平，2% - 2.5%锂云母国内现货均价降0.79%[6] - 月间价差：2506 - 2507涨140，2507 - 2508涨120，2507 - 2512涨140[6] - 基本面数据：碳酸锂产量（4月）降6.65%，电池级碳酸锂产量（4月）降9.55%，工业级碳酸锂产量（4月）涨0.27%，碳酸钾需求量（4月）涨3.02%，碳酸锂进口量（4月）涨56.33%，出口量（4月）涨233.72%，碳酸锂产能（5月）涨0.69%，开工率（4月）涨11.11%，总库存（4月）涨6.81%，下游库存（4月）涨14.95%，冶炼厂库存（4月）涨0.50%[6] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00均降0.74%，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水持平，氧化铝（山东）、（河南）、（山西）、（广西）、（贵州）平均价有不同程度上涨[9] - 比价和盈亏：进口盈亏涨39.4，沪伦比值为8.24[9] - 月间价差：2506 - 2507降10，2507 - 2508持平，2508 - 2209涨25，2509 - 2510降10[9] - 基本面数据：氧化铝产量（4月）降6.17%，电解铝产量（4月）降2.91%，电解铝进口量（4月）增2.8，出口量（4月）增0.5，铝型材开工率降0.88%，铝线缆开工率降0.61%，铝板带开工率涨0.60%，铝箔开工率降0.70%，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降8.72%，LME库存降0.78%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨0.71%，升贴水涨5，SMM 0锌锭（广东）涨0.62%，升贴水（广东）涨35[11] - 比价和盈亏：进口盈亏涨200.30，沪伦比值为8.39[11] - 月间价差：2506 - 2507涨20，2507 - 2508持平，2508 - 2509涨10，2509 - 2510降15[11] - 基本面数据：精炼锌产量（4月）涨1.55%，进口量（4月）持平，出口量（4月）涨75.76%，镀锌开工率涨1.09%，压铸锌合金开工率降2.67%，氧化锌开工率降0.38%，中国锌锭七地社会库存降5.97%，LME库存降1.53%[11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM湿法铜均降0.10%，SMM 1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水降35，SMM广东1电解铜降0.03%，升贴水持平，精废价差降2.58%，LME 0 - 3涨15.26，进口盈亏降279.22，沪伦比值为8.18，洋山铜溢价（仓单）涨1.08%[14] - 月间价差：2506 - 2507降50，2507 - 2508涨30，2508 - 2509降10[14] - 基本面数据：电解铜产量（4月）涨0.32%，进口量（4月）降19.06%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，境内社会库存涨0.36%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.56%，COMEX库存涨0.59%，SHFE仓单降94.02%，进口铜精矿指数降2.86%，电解铜制杆开工率降2.62%，再生铜制杆开工率涨0.13%[14]

行业供需 - 浮法玻璃行业供应小幅增加，平均开工率75 34%，环比增加0 34%，平均产能利用率78 2%，环比增加0 22个百分点，周产量增至109 71万吨，日产量持平于15 67万吨[1] - 下周产量预计增加，前期点火产线预计出玻璃，暂无明确放水或点火计划[1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降0 46%至6776 9万重箱，同比增加13 67%，库存天数30 6天，较上期减少0 4天[1] - 华北地区库存明显下降，其他地区累库，库存集中在上游和中游，压力偏高[1] 成本与利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1194、1035、1484元/吨，环比变化分别为19、-20、-5元/吨[1] - 生产利润分别为-87、84 4、-160 8元/吨，环比变化分别为-17、-19 8、-11 3元/吨[1] - 煤炭产线尚有盈利，玻璃供应低位增加[1] 需求端 - 1-4月全国房地产开发投资同比下降10 3%，房屋竣工面积15648万平方米，下降16 9%[1] - 终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游采购原片多逢低刚需采购[1] 市场情绪与操作 - 企业操作围绕去库为主，低价货源流通现象加剧，不排除企业为降库存继续存让利优惠等政策[1] - 库存压力叠加降价预期，基本面驱动偏弱，短期围绕宏观情绪波动[1] - 技术面短期价格跌势斜率放缓，关注1030压力是否有效，中期等待反弹偏空为宜[1]

| 镇产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月22日 | | | | 林嘉施 | Z0020770 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解键 | 124525 | 124575 | -20 | -0.04% | 元/肥 | | 1#金川嶺 | 125475 | 125525 | -50 | -0.04% | 元/肥 | | 1#金川镍升贴水 | 2100 | 2150 | -50 | -2.33% | 元/吨 | | 1#进口娱 | 123575 | 123575 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 1#进口镍升贴水 | 200 | 200 | 0 | | 元/吨 | | LME 0-3 | -204 | -202 | -3 | 1.27% | 美元/吨 | | 期货进口盈亏 | -2587 | -2726 | 138 | -5.10% | 元/吨 | | 沪伦比值 | ...

| t产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 | 2025年5月21日 | | | 林嘉施 | Z0020770 | | 价格及基差 | | | | | | | 现值 | | 前值 | 日 涨跌 | 日 涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解误 | 124575 | 125000 | -425 | -0.34% | 元/吨 | | 1#多川镇 | 125525 | 125950 | -425 | -0.34% | 元/吨 | | 1#金川镍升贴水 | 2150 | 2100 | 50 | 2.38% | 元/肥 | | 1#进口键 | 123575 | 124050 | -475 | -0.38% | 元/吨 | | 1#进口镍升贴水 | 200 | 200 | 0 | - | 元/吨 | | LME 0-3 | -202 | -194 | -8 | 4.18% | 美元/吨 | | 期货进口盈亏 | -2726 | -3910 | 1184 | -30.28% | 元/吨 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]

| 19 E K # 5 | 日度策略参 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势研判 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品種 | 股指 | 震荡 | 持有的多头头寸考虑减仓,警惕进一步调整风险。 | 110 | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 容间。 | 宏观金融 | | | | | | | 短期金价或进入盘整;但中长期上涨逻辑尚未改变。明终 | 農汤 | 黄金 | 整体跟随黄金,但关税超预期结果将利好白银商品属性,因此短 | 農法 | 三 千尺 | | | | 期银价韧性或强于黄金。 | 近期市场情绪好转,铜价走高,但下游需求转弱,铜价存在回调 | 股 | | | | | | | 风险。 | 电解铝自身产业面无明显矛盾,在中美贸易谈判结果超预期情况 | 看头 | | | | | | | 下,铝价延续反弹走势。 | 铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升,氧化铝供需格局有所好转 | 氧化铝 | | | | | | | 短期价格或进一步反弹。 | 步入淡季终端需求明显走弱,叠加 ...

| | | 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年05月15日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ななな | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ななな | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 锰硅 | ☆☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ☆☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面窄幅震荡。 本周螺纹表需大幅回升，产量相对平稳，库存恢复下降态势。热卷需求同步回暖，产量有所回落，库存恢 复下降态势。铁水产星处于高位，供应压力依然较大，随着需求淡季临近，终端承接能力有待观察。从下游行业看，内需整体 依然偏弱,制造 ...