报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年工程机械行业持续复苏，国内内需因政策落地回暖，海外市场渗透率逐步提升，建议关注海外深度布局等方面表现出色的龙头企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国工程机械工业协会发布2025年5月主要企业挖掘机和装载机销量统计 [7] 挖掘机 - 2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%，其中国内8392台，同比下降1.48%；出口9810台，同比增长5.42%；5月销售电动挖掘机36台；1 - 5月共销售挖掘机101716台，同比增长17.4% [7] - 2025年5月内销同比略微下降1.48%，原因是年初高速增长预支部分需求且5月进入传统施工淡季；从宏观数据看，基建投资带动下游需求，政府重视相关政策助力需求回升，老旧设备淘汰补贴政策刺激更新需求，行业仍在复苏趋势中 [7] - 2025年5月出口同比增长5.42%，增幅放缓系中美关税摩擦影响；中长期看，全球新兴市场基建需求增长，国产设备渗透率逐步提升；1 - 5月总销量同比增长17.4%，全年销量呈复苏态势 [7] 装载机 - 2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.24%，其中国内6037台，同比增长16.7%；出口4498台，同比下降3.31%；5月销售电动装载机2765台；1 - 5月共销售装载机52755台，同比增长14.1% [5][7] - 2025年5月国内单月增长16.7%，内销稳步回升；海外销量出口略微下滑，同比下降3.31%，销售占比达42.7% [7] - 2025年5月电动装载机销量2765台，电动化渗透率达26.25%，渗透率持续扩大，下游应用领域拓展、经济性获认可及政策支持使装载机电动化趋势显现 [7] 龙头企业动态 - 工程机械龙头企业近期密集筹划赴港上市，5月22日三一重工提交H股上市申请，山推股份5月28日公告拟在香港上市，目的是通过香港资本市场募集资金，支撑海外扩张，提升全球品牌影响力，加速海外业务拓展，突破国内增长瓶颈，推动全球化战略布局 [7] 建议关注企业 - 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月销售市场延续企稳态势，环比4月数据有所改善，6月前两周重点城市成交数据有降，年中业绩冲刺期，预计6月新房市场将延续弱复苏趋势 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 5月销售数据依旧承压，城市市场热度分化 - 1 - 5月全国商品房销售面积3.53亿平，同比 - 2.9%，销售额3.41万亿元，同比 - 3.8%；5月全国商品房销售面积和金额分别同比 - 3.3%和 - 6.0%，单月销售均价同比 - 2.8%，环比 + 2.5%，市场以价换量，价格逐月回调 [5][14] - 1 - 5月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为 - 4.5%、 + 0.3%、 - 2.8%、 - 6.0%，中部表现较好 [5][14] - 2025年前24周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为 + 14.3%、 + 0.5%、 - 1.5%，高能级城市成交热度更高 [5][14] 宅地成交面积拖累开工数据，竣工面积同比仍下降 - 2025年1 - 5月全国房屋新开工面积2.32亿平，同比 - 22.8%，住宅新开工同比 - 21.4%；2024年Wind 322城宅地成交面积同比 - 13%，2025年1 - 5月同比 - 8%，拿地减少或持续影响新开工 [6][21] - 1 - 5月房屋竣工面积1.84亿平，同比 - 17.3%，住宅竣工面积同比 - 17.6%，降幅扩大，参考2022 - 2023年新开工降幅，预计2025年竣工面积依旧承压下降 [6][21] 房企开发投资额降幅扩大，新开工意愿较弱 - 2025年1 - 5月房地产开发投资额3.62万亿元，同比 - 10.7%，住宅开发投资额同比 - 10.0%，降幅扩大，新开工下降及销售回款不足影响开工意愿 [7][24] 企业到位资金降幅扩大，销售回款压力仍较大 - 2025年1 - 5月房地产开发企业到位资金4.02万亿元，同比 - 5.3%；国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别 - 1.7%、 - 7.2%、 - 5.0%、 - 8.5%，除个人按揭贷款同比持平外，其他渠道到位资金同比降幅均扩大，房企自筹资金及销售回款压力大 [7][28] 投资建议 - 推荐布局城市基本面较好、把握改善型客户需求的强信用房企，如绿城中国、招商蛇口等 [8][32] - 推荐住宅与商业地产双轮驱动，受益于地产复苏和消费促进政策的企业，如华润置地、新城控股等 [8][32] - 推荐“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的，如华润万象生活、绿城服务等 [8][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指维持区间震荡，中期上涨，日内震荡偏强，政策端利好预期构成较强支撑，但上行动能受制于宏观需求走弱预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内震荡偏强，中期上涨，参考观点为区间震荡，核心逻辑是上周五各股指震荡下跌，中东地缘危机致市场情绪走弱，但关税战冲击下外需走弱已在预期内，股市基本面主要关注内需复苏情况，近期宏观经济指标走弱使政策托底需求预期升温，市场底部支撑充足，可关注6月18日陆家嘴论坛金融政策指引，市场上行动能受宏观需求走弱预期制约 [4]

消息面 - 中东局势紧张导致油价上涨 可能拖累电子、家电等出口依赖度高的企业 但黄金和石油板块如山东墨龙、西部黄金已逆势上涨 [3] - 央行10天投放1.4万亿流动性 银行、券商等金融板块直接受益 陆家嘴论坛可能释放降准或刺激消费等政策红利 [3] 政策面 - 广州全面取消房地产限购限售 建材、家居等地产链企业可能受益 但"房住不炒"基调限制上涨空间 [3] - 证监会严查减持 ST板块受压制 高质押题材股风险加大 [3] - 半导体、AI算力仍是政策重点 但短期估值过高需等待回调 [4] 技术面 - 沪指在3400点附近震荡 周五放量跌破5日、10日均线 出现顶背离信号 短期可能回踩3350-3370区间 [4] 资金面 - 主力资金加仓券商、创新药 抛售估值过高的新能源车板块 [6] - 北向资金持续买入招商银行、长江电力等高股息银行股 [6] 投资策略 - 避险资产配置建议关注黄金(西部黄金、晓程科技)和石油(山东墨龙、中曼石油)板块 [6] - 政策红利可关注券商(海通证券)和地产链(保利发展)龙头 创新药(恒瑞医药、药明康德)或迎估值修复 [7] - 中长期布局方向包括AI算力(中科曙光)、人形机器人(三花智控)、低空经济(万丰奥威)等新质生产力领域 [8]

市场表现 - 机构筛选的22只潜力股中20只年内上涨，其中三生国健、利民股份、胜宏科技涨幅翻倍 [3] - 中金给予牧原股份47%上涨空间预测，东鹏饮料、伟星股份获机构大举买入 [3] - 基础化工板块表现突出，利民股份、芭田股份等公司每股收益连续三个月环比增长超10% [3] 基础化工行业逻辑 - 供给端：一季度在建工程连续两季度下降，政策限制无序竞争，龙头企业定价权提升 [5] - 需求端：稳增长政策推动农业、新能源车、半导体等领域需求回暖，化工品涨价预期强烈 [5] - 东莞证券指出行业核心驱动为"供给端理性收缩+需求端政策托底" [4] 重点投资机会 - 周期反转型：利民股份一季度净利润同比增339%，亚钾国际受益钾肥价格反弹 [5] - 技术突破型：卓越新能生物柴油出口受欧洲减碳政策推动 [5] - 低估值防御型：芭田股份滚动市盈率低于15倍且股息率居行业前五 [6] 公司业绩亮点 - 芭田股份机构预测全年净利润增长190% [5] - 利民股份受益农药需求旺季和产能释放 [5] - 卓越新能生物柴油出口订单大幅增长 [5]

公司概况 - 金叶国际是一家从事机电工程的老牌承建商，历史可追溯至2006年，主要业务包括供应、安装、保养及维修暖气、通风及冷气调节系统、电力装置系统及给供水系统 [3] - 公司主要担任主承建商，项目以私营项目为主，2023/24财年及2024/25财年私营项目收入占比分别为97.7%及98.2%，主承建商项目收入占比分别为90.7%及86.4% [3] - 公司服务的商业物业遍布香港岛、九龙及新界，包括奥海城、中港城、荃新天地、恒隆中心、FashionWalk、山顶广场、友邦广场、港湾豪庭广场、中环中心、太古坊、AIRSIDE及都会大厦等知名物业 [3] 财务表现 - 2023/24财年及2024/25财年收入分别为1.23亿港元及1.55亿港元，同比增长26.0% [4] - 2023/24财年及2024/25财年年内溢利分别为1037.3万港元及1407.4万港元，同比增长35.7% [4] - 2023/24财年及2024/25财年毛利率分别为19.3%及20.4%，除所得税前溢利率分别为10.0%及11.1% [5] 行业动态 - 机电工程市场总规模从2020年的530亿港元回升至2024年的720亿港元，预计2029年将达到961亿港元 [4] - 行业复苏主要得益于私营及公营部门的强劲增长 [4] 上市信息 - 公司已向港交所创业板递交上市申请，同人融资有限公司担任独家保荐人 [1] - 每股面值为0.01港元，发行价格区间及具体股数尚未披露 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 白酒短期批价承压但中长期价值凸显，大众品推新持续驱动，建议关注白酒“优势龙头、红利延续、强势复苏”和大众品“高成长与强复苏”投资主线 [1] 各行业总结 白酒行业 - 短期批价承压行业筑底蓄力，消费端政策和淡季影响使飞天茅台批价跌破2000元/瓶，但消费结构回归商务与大众需求，库存去化等推进使板块预期与基本面筑底，中长期配置机遇显现 [1][2] - 洋河股份2025年推进营销转型和产品焕新，海之蓝第七代新品铺开，销售虽承压但动销和库存有积极信号 [2] 啤酒饮料行业 - 啤酒板块乐惠国际子公司拟投资设立合伙企业，旺季关注天气、需求、政策带来的量价超预期机会，优选燕京啤酒、珠江啤酒等公司 [3] - 饮料板块统一重回汽水赛道，推出康普茶风味新品，旺季竞争激烈，优选渠道网点领先且有大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业 - 2024年中国快消品整体销售额同比+0.8%，销量+4.4%，平均售价同比-3.4%，25Q1销售额同比+2.7%，市场“平替”趋势突出，三四线城市消费能力强，深耕下沉市场和新渠道合作是拓展方向 [4] - 新乳业深耕“鲜立方战略”，有高端化、下沉市场、海外市场三个增长方向，2025年在山姆进驻多款新品 [4][8] - 安井食品通过港交所上市聆讯，预计H股上市在即，5月环比改善，虎皮炸蛋等新品将上市 [8] - 立高食品预计5月延续良好表现，山姆新品和稀奶油放量，后续稀奶油新品将贡献增量 [8]

报告核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 本周纺织服饰板块强于市场 本周板块表现 - 6月9 - 13日，SW纺织服饰指数上涨0.1%，跑赢SW全A指数0.5pct；SW服装家纺指数下跌1.0%，跑输SW全A指数0.5pct；SW纺织制造指数下跌1.4%，跑输SW全A指数0.9pct [3][4] - 周涨幅前五的个股：金鹰股份（40.6%）、ST雪发（25.4%）、众望布艺（11.1%）、诺邦股份（10.7%）、金发拉比（9.3%） [4] 本周行业观点 纺织 - 5月中越两国纺织出口表现均有回落，此前“抢出口”现象更多是暂停订单的恢复性销售，超额订单回补特征不显著 [3][8] - 5月28日美国国际贸易法庭裁决特朗普加征关税行为违法，美国单边关税措施继续执行阻碍加大，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》修复纺织板块过悲预期，催化板块超跌反弹的投资机会是结构性的 [3][8] - 短期，修复25Q2中国产区对美国市场发货预期，部分公司中报预期有望上调，推荐诺邦股份，建议关注浙江自然；中长期，华利、申洲等大型代工厂受关税影响小，板块预期修复带动成长估值溢价回归 [3][9] 服装 - 25年中期投资策略发布，内需复苏加速窗口，新成长方向浮现；复盘25H1，品牌业绩弱但股价不跌，H股运动估值性价比高，弱市低位见高频回购，底部信号或已显 [10] - 内需复苏是25年重要做多线索，下半年低基数，优质品牌有望开启加速回升窗口，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [3][10][11] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 报告汇总了Deckers、Asics、Nike等国际服饰公司和Armani、Chanel、Hugo Boss等国际奢侈品公司的最新业绩，包括财季、销售额、净利润及同比变化等情况 [12][15] 本周行业全球动态 服装 - 维多利亚的秘密2025财年第一季度营收同比下降0.5%至13.5亿美元，亏损收窄至166万美元，国际部门增长9.3%，北美门店和直接销售下降；集团下调全年营业收入预期 [16][17] 奢侈品 - Zara母公司第一财季业绩不及预期，营收和利润低于分析师预期，股价暴跌超6%；夏季销售开局疲软，5月1日至6月9日销售额同比仅增长6% [18] 本周重点上市公司公告 - 安克创新发布可转债募集说明书，拟募集资金不超过11.048亿元用于多个项目 [20] - 诺邦股份多位高管拟减持公司股份 [20] - 太平鸟限制性股票注销，可转债转股价格调整 [20] 行业数据跟踪 4月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 4月社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%；全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额4939亿元，同比增长3.1% [21] - 1 - 4月实物商品网上零售额39265亿元，同比增长5.8%，占社零总额比重为24.3%；穿类实物商品网上零售额同比上升0.5% [21] 5月中国纺织业出口同比增长 - 1 - 5月我国出口纺织品服装1166.7亿美元，同比上涨1.0%，其中纺织纱线、织物及制品出口584.8亿美元，同比增长2.5%，服装及衣着附件出口582.0亿美元，同比下滑0.5% [27] - 5月我国纺织服装出口金额262.1亿美元，同比增长0.6%；纺织纱线、织物及制品出口额126.3亿美元，同比下滑1.9%，服装及衣着附件135.8亿美元，同比增长3% [27] 本周国内外棉价涨跌不一 - 6月13日，国家棉花价格B指数报于14742元/吨，本周上涨1.7%；郑棉主力合约2505报于13495元/吨，本周上涨1.0% [29] - 国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下跌0.5%；ICE2号棉花主力合约2505报于68美分/磅，本周下跌0.4% [29] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 报告列出了2023年1月至2025年6月13日美元兑人民币、越南盾等主要纺织出口国货币的汇率变化情况 [34] 欧睿服装行业数据 中国运动服饰市场 - 2024年市场规模达4089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10达82.5%，安踏同比提升2.4pct，李宁、Nike、Adidas同比下滑 [38] 中国男装市场 - 2024年市场规模达5687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10达25.0%，安踏同比提升0.9pct，海澜之家、李宁同比持平，Nike同比下滑0.1pct [41] 中国女装市场 - 2024年市场规模达10597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10达10.1%，迅销同比持平，波司登、Lululemon同比提升 [43] 中国童装市场 - 2024年市场规模达2607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10达14.8%，森马同比提升0.8pct，迅销同比下滑0.1pct，特步同比提升0.1pct [45] 中国内衣市场 - 2024年市场规模达2543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10达9.1%，迅销同比提升0.1pct，南极电商、汇洁同比持平 [48] 电商数据 行业大盘 - 4月运动鞋服、女装、男装、童装、户外淘系销售额同比下滑，家纺淘系销售额同比上升 [52][56][58] 品牌表现 - 报告列出了Nike、Adidas等运动品牌和优衣库、海澜之家等男装品牌在24年11月至25年4月的淘系市占率和同比增速情况 [62][64]

M2增速与市场流动性 - M2增速保持在相对高位 表明市场流动性充裕 为经济平稳运行提供坚实基础 [5] - M2持续增长反映居民和企业存款意愿较强 体现对未来经济的信心 [5] - 稳健的货币政策确保市场资金合理充裕 影响企业融资环境和居民资产价格 [5][11] 社会融资规模结构性变化 - 新增社融总量保持一定规模 但结构变化显示政策效果显现 [7] - 企业债券融资和政府债券发行等直接融资增长 反映国家支持实体经济发展的政策导向 [7] - 信贷数据的结构性变化提示有效需求可能仍面临挑战 [7][11] 人民币贷款与行业信号 - 人民币贷款整体保持增长 住户部门中长期贷款数据反映房地产市场和居民消费意愿 [9] - 企业中长期贷款增长被视为企业投资意愿增强的积极信号 [9] - 贷款数据需结合行业政策和市场情绪进行深入解读 [9][11] 金融数据传递的关键信息 - 稳健货币政策将持续发力 确保宏观流动性合理充裕 [11] - 结构性发力成为主旋律 资金流向实体经济薄弱环节和重点领域 [11] - 有效需求仍需进一步提振 需财政政策和产业政策协同配合 [11] 金融数据对行业的影响 - M2增速影响存款收益和资产配置 社融结构变化提示行业发展潜力 [11] - 贷款数据反映楼市和消费风向 帮助规划财富和抓住发展机遇 [11] - 金融数据展现经济韧性 提示未来可能面临的挑战 [12][13]

英国央行利率政策 - 英国央行决定维持当前利率在4.25%不变，显示出对经济复苏质量和通胀复燃的担忧 [1] - 60位经济学家一致预期央行将维持现状，反映出利率政策在通胀、就业和全球资本流动等多重因素下的复杂性 [3] - 央行采取"战术等待"策略，因服务类价格坚挺且商品通胀下行路径不确定，同时全球油价波动和美联储高利率信号加剧英镑汇率压力 [3] 通胀与工资增长 - 英国通胀虽有所缓和但仍高于央行2%的目标区间，服务类价格保持高位 [3] - 工资增长出现减速，但更多是"量变"而非"质变"，企业收缩策略导致招聘放缓和职位空缺减少 [4] - 央行需避免过早降息引发二次通胀冲击或资产泡沫，因上一轮高通胀周期已导致实际工资缩水和社会成本高企 [4] 经济结构与外部环境 - 英国经济增长驱动力持续丧失，传统金融和房地产对GDP贡献边际递减，制造业空心化问题未解决 [7] - 俄乌战争、美中科技脱钩和脱欧后贸易战略摇摆加剧了英国进出口环境的脆弱性 [6] - 新兴科技和绿色能源领域发展速度落后于欧美主要竞争者，央行降息难以扭转产业结构疲弱态势 [7] 货币政策困境 - 英国央行进入"谨慎降息"慢周期模式，25个基点的微调可能无法带来明显宽松效应 [9] - 央行面临两难选择：继续高利率可能引发经济衰退，而贸然宽松可能再次点燃通胀 [9] - 英国作为G7中对利率变化最敏感的经济体之一，其政策走势具有全球风向标意义 [10]