中东冲突对A股影响 - 中东冲突对中国资产实际影响有限 但引发风险偏好突变 高位高成交高共识板块波动加剧 微盘股抱团出现裂纹 [1] - 历史数据显示中东冲突对A股港股整体影响不明显 因中东在中国进出口份额占比低 [3] - 短期或促使资金流向油气 贵金属等防御性板块 国际航线运营公司存在投资机会 [2] - 冲突若持续短可关注成长板块 若持续长则关注资源品 交运及红利板块 [3] 市场风格与板块轮动 - 微盘股抱团松动 小票和题材轮动模式削弱 回归AI等强产业趋势逻辑 [1] - 6月中旬进入业绩预告窗口期 2019年以来预告向好率高的行业表现较优 大盘成长风格 创业板指胜率高 [2] - 科技成长板块逐步成为市场主线 传媒 通信 医药表现鲜明 当前仍处高性价比区间 [6] - 高拥挤度板块如小微盘 新消费 医药短期赔率偏低 调整后或为更好介入机会 [7] 政策与宏观经济 - 陆家嘴论坛将发布重大金融政策 关注增量政策落地节奏 有望呵护市场风险偏好 [4][12] - 中美达成贸易"框架协议"短期缓和外贸压力 但地缘冲突冲击风险偏好 [4] - 国内经济有望展现韧性 居民财富向金融资产再配置趋势明确 [4] - 市场向上关键取决于财政发力 中美降息 通缩改善 新兴产业发展 [9] 行业配置建议 - 短期关注稳定型红利 军工 贵金属等防御性资产 中期关注A50 消费 金融等核心资产 [7] - 创新药 服务消费(美容 宠物 零售) AI(AIAgent 应用) 人形机器人等新赛道受关注 [9] - 银行 非银 交运 公用事业 有色金属等行业被重点推荐 [9] - 内需消费 国产替代 基金低配三条主线值得关注 [3] 港股与AH溢价 - AH溢价率回落至近5年最低水平 港股流动性折价持续修复 [10] - 长期AH溢价率有望进一步收敛 可能出现更多港股溢价标的 [10][11] - 港股被视作潜在牛市中的领涨市场 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场先抑后扬，走势横盘震荡、窄幅波动、主线尚不明确；权益市场有色、石化、农林牧渔等板块领涨，大盘风格占优，投资者信心正向反馈或正在逐步形成；债市 5 月 29 日至 6 月 12 日走出自 4 月 7 日以来波幅相对较高的一轮上涨行情，短期进一步上涨动力或相对有限，震荡概率偏高 [1][7] - 权益市场正向反馈逐步形成，4 月 7 日后中央汇金等机构入场做多支撑行情，投资者信心增强与行情共振；市场处于高波动与轮动并存的结构切换阶段，主线在 AI 科技、新消费与红利价值间动态平衡；配置建议关注红利风格和科技成长板块细分赛道，风格结构呈“红利 + 成长”哑铃格局 [2][8] - 可转债市场与权益市场共振，结构性机会主导交易节奏；当前转债市场维持高估值震荡修复格局，指数短期受限，中期结构性配置逻辑延续；配置策略聚焦控制仓位配置大盘蓝筹、关注中小盘品种、紧盯条款博弈与信用评级变化，哑铃策略仍占优 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场观察 - 过去一周各宽基指数和转债指数走势先抑后扬，可转债金融指数、AAA 指数、可转债低价指数、大盘指数领涨，平衡性、股性估值压缩 [7] - 权益市场正向反馈形成，市场处于结构切换阶段，主线动态平衡；配置关注红利风格和科技成长板块细分赛道 [8] - 可转债市场与权益市场共振，维持高估值震荡修复格局，配置策略聚焦三条主线，哑铃策略占优 [9] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示万得多个可转债指数近一周、近两周、3 月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况 [10] 转债个券方面 - 未提及具体内容 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债估值走势，以及不同平价区间可转债的转股溢价率估值走势 [21][23][33] 转债价格方面 - 展示高价券、低价券占比走势，跌破债底个券占比走势，可转市场价格中位数走势 [29][31]

ETF市场资金流入情况 - 二季度以来新成立ETF募集规模超过300亿元，全市场ETF资金净流入接近3000亿元，宽基ETF最受资金青睐 [2] - 71只新成立ETF中自由现金流类产品占比40%（123.48亿元/308.54亿元），涉及20家公募机构包括易方达、南方等头部公司 [4][5] - 沪深300、中证A500等宽基产品募集规模显著，如国泰、摩根、天弘的中证A500增强策略ETF合计超18亿元 [5] 热门ETF产品类型 - 自由现金流ETF成为发行主力，21只产品占新发ETF数量的30% [5] - 医疗主题ETF由华夏、华宝等公司发行，涵盖科创板生物医药、港股通医疗等细分领域 [6] - 红利类产品包括华宝标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利价值ETF等 [6] 资金配置方向 - 股票型ETF二季度净流入超2000亿元（1129.87亿元规模ETF+1192.51亿元股票ETF），但行业/策略类ETF小幅净流出 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF单只净流入均超300亿元，显示宽基产品主导地位 [8] - 债券ETF同期实现989.67亿元净流入，反映多元化配置需求 [8] 全球ETF市场趋势 - 全球ETF资产规模从2014年不足3万亿美元增至2025年4月的15.2万亿美元，年复合增长率19% [9] - 中国ETF市场占亚太地区30.7%份额，近一年净流入7844亿元人民币（1089.2亿美元），居亚太首位 [10] 公募机构投资预判 - 科技成长方向受关注，AI长期趋势明确且估值回落至低位 [12] - 中国制造领域（高端机械、汽车、军工）及新消费（海外拓展企业）被列为重点 [13] - 潮玩行业预计2025年全球市场规模达3504亿元，中国2026年市场规模或突破1101亿元 [13]

市场回顾 - 2025年5月权益市场情绪修复，债券市场呈现窄幅震荡行情，中美达成关税削减协议推动市场情绪回暖 [2][5][6] - 权益市场先扬后抑再企稳，万得股票指数型基金指数和普通股票型基金指数分别上涨1.59%和1.23% [7] - 债券市场受降准降息及政府债发行影响，资金利率小幅回升，万得可转债基金指数领涨1.21%，中长期纯债型基金指数微涨0.10% [8] 权益类组合配置 - 市场或延续"上有顶、下有底"震荡格局，需兼顾成长弹性与防御稳健性，动态平衡科技成长、出海方向与防御板块 [2][14] - 科技板块成交占比回落至低位，DeepSeek-R1升级、苹果WWDC25等事件或催化反弹 [14] - 出海方向关注有色金属、机械制造等全球竞争优势行业，防御板块聚焦银行、公用事业等低估值高股息标的 [15][16] 固收类组合配置 - 纯债型基金保持久期略高于市场水平，利率债与信用债均衡配置，利率下行方向未变但需等待触发因素 [3][20] - 固收+基金按波动率分为低波、中波、高波三类，低波型权益中枢10%，中波型20%，高波型30%，分别侧重稳健、均衡和弹性 [28][29][30] - 短债基金优选指数累计净值1.0383，超额收益0.59%；中长期债基指数净值1.0623，超额收益0.26% [22][27] 基金指数表现 - 主动权益优选指数累计净值1.0723，相对主动股基指数超额收益13.68%，5月收益率1.89% [17] - 行业主题基金两极分化，医药主题基金领涨5.92%，军工主题基金上涨3.56% [10] - 基金风格指数中价值型上涨2.50%，均衡型上涨2.03%，成长型仅涨0.19%，大盘指数表现优于小盘 [9] 资金与市场结构 - 中证2000及小微盘股成交占比达历史峰值（中证2000占33.13%），但缩量导致被动拥挤，需警惕调整风险 [12] - 存量博弈下行业轮动加速，题材概念（如核聚变、创新药）呈现"挖宝式"扩散，过渡期后或转向业绩主线 [13]

海光信息与中科曙光重大资产重组 - 海光信息拟以143.46元/股换股价格吸收合并中科曙光 中科曙光换股价格为79.26元/股 合并后中科曙光终止上市 海光信息承继其全部资产及业务 [1] - 战略重组将实现算力产业链互补 打造"国产芯片+服务器整机"一体化解决方案 探索高算力集群建设 贯通芯片设计-服务器制造-云服务优化全产业链 [1] - 研发、供应链、市场销售资源将互通共用 推动高端芯片研发和一体化技术方案优化 加速规模效应显现 [1] A股市场表现与资金流向 - 中科曙光复牌涨停 海光信息涨近9% 华安信创ETF三剑客持续溢价 市场活跃度较高 [2] - 科创芯片ETF基金(588290)近5日净流入3669.39万元 数字经济ETF(159658)最新净流入711.28万元 近5日合计流入1063.38万元 [2] - 东吴证券认为美元指数跌破前低将催化A股"东升西落"行情 弱美元环境利好成长股估值 科技成长方向或受市场聚焦 [2] 相关ETF产品概况 - 科创芯片ETF基金(588290)跟踪上证科创板芯片指数 覆盖半导体材料设备、芯片设计制造封装测试等领域 [3] - 科创信息ETF(588260)跟踪上证科创板新一代信息技术指数 选取50家下一代信息网络、人工智能等领域上市公司 [3] - 数字经济ETF(159658)跟踪中证数字经济主题指数 聚焦数字经济基础设施和数字化应用领域 [3]

市场表现 - 上周市场小幅反弹 日均成交额约12089亿元 [1] - 成长风格优于价值 小盘股跑赢大盘 [1] - 通信 有色金属 电子等行业表现靠前 家用电器 食品饮料 交通运输等表现靠后 [1] 宏观展望 - 中美谈判增强国内出口预期 出口品种受益 [1] - 出口仍具韧性 但地产销售快速走弱 汽车家电补贴逐渐用完 内需缺乏支撑 [2] - 新房二手房销售环比明显走弱 跌幅扩大 [2] - 汽车消费补贴政策出现提前结束或调整迹象 家电补贴也有类似情况 [2] - 美国居民消费强度放缓 美股创新高但进一步修复需要新催化 [2] - 5月非农数据超预期 市场对美国衰退担忧降温 降息路径可能延后 [2] 重要事件影响 - 美国降息路径可能延后 因非农数据超预期 [3] - 特朗普"大美丽法案"若通过 短期提振增长但可能大幅提升美国赤字率 [3] - 中美两国元首通话 强调增进各领域交流合作 [3] - 6月8日至13日将举行中美经贸磋商机制首次会议 [3] 市场展望 - 基本面预期交易和宏观预期交易分歧仍是市场主线 [4] - 市场下行风险来自基本面持续恶化 企业利润走低 [4] - 关税谈判顺利进展可对冲负面影响 [4] - 市场进一步走高需基本面 流动性或产业催化超预期 [4] - 7月政治局会议 联储降息路径 新技术突破是关键观察点 [4] 投资策略 - 建议关注哑铃配置型思路 [5] - 防御方向关注高分红板块和黄金板块 [5] - 进攻方向关注科技成长板块 如商业航天 自动驾驶 国产算力 消费电子 机器人等 [5]

基金经理张雪薇的投资策略 - 在科技成长股深度调整行情中实现基金业绩和规模双重增长 [1] - 坚持乐观态度看好中国科技发展前景 认为悲观者正确但乐观者盈利 [2] - 通过持续补仓成为某小市值科技公司的最大机构股东之一 [2] 科技行业市场表现 - 2023年9月底后科技板块强势反弹 年初受DeepSeek推动出现凌厉上涨行情 [3] - 管理基金景顺长城研究精选A份额近1年净值增长20.47% 电子信息产业A份额增长32.69% [3] - 截至2025年一季度末两只基金合计规模达110.85亿元 [3] 人工智能领域发展 - DeepSeek显示中国模型迭代与海外差距大幅缩小 打破算力依赖和生态垄断 [3] - 中国拥有庞大统一消费市场 在AI应用层面具备全球领先潜力 [4] - 华人技术精英聚集 优秀激励制度可催生尖端产品如DeepSeek [3] 科技股投资方法论 - 不为梦想支付过高溢价 需计算胜率与赔率 在价值低估时出手 [5] - 投资需关注三大要素：行业发展空间 竞争格局 产业链地位 [6] - 通过目标市值预判实现左侧布局 估值超上限时理性卖出 [6] 行业研究实践 - 每季度全面跟踪全球电子公司业绩展望和发展布局 [7] - 2024年上半年准确判断光模块投资拐点并获利了结 [7] - 专注产业研究 不参与能力圈外的主题炒作如机器人行情 [6] 职业发展路径 - 中金公司时期以勤奋和对新事物敏感著称 [7] - 2017年加入景顺长城基金 看重其专注研究的氛围 [8] - 认为AI将复制新能源汽车的成功 成为未来核心投资主线 [8]

A股市场表现与投资逻辑 - 6月首个交易周A股三大股指震荡上涨 [1] - 6月至8月应更加注重企业基本面的投资逻辑 [1] - 机构建议关注传统产能出清、新消费崛起及高景气度领域 [1] 板块配置建议 - 重点关注细分领域包括汽车、有色金属、商贸零售、美容护理、化学制药 [1][6] - 算力供应链(AI服务器、光模块、交换机等)值得重点关注 [5] - 短期可关注新消费、创新药、可控核聚变、AI端侧、商业航天等主题 [7] - 中期成长股有望表现更好弹性，聚焦算力、半导体等科技成长方向 [7] 港股市场展望 - 短期或维持震荡，中长期具备修复动能 [1][10] - 政策托底、流动性改善及估值优势支撑港股中长期表现 [10] 宏观经济与政策动态 - 我国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达7383万盎司环比增加6万盎司 [2] - 5月末外汇储备规模为32853亿美元环比上升36亿美元升幅0.11% [2] - 上交所将推动上市公司加大分红力度并丰富红利指数产品体系 [3] 外资机构观点 - 摩根士丹利、高盛等外资机构看好中国资产配置价值 [4] - 中国经济增长预期向好叠加估值优势增强中长期吸引力 [4] 基金公司投资观点 - 消费、顺周期等方向关注度有望提升 [8] - 科技成长布局时点逐步临近，AI产业链中长期增长潜力显现 [9]

科技成长板块位置与性价比 - 6月市场主线有望偏向科技成长 近期成长板块已自底部抬升 各项指标显示科技板块仍处于高性价比区间 [1] - 拥挤度指标显示部分科技细分方向开始回升 但多数仍处于偏低水平 [1] - TMT与全A的滚动40日收益差快速修复至0%偏下方 远低于10%的经验性顶部 后续仍有修复空间 [3] - TMT成交占比从5月下旬22%-23%的历史低位快速回升至30% 较行情高峰时的40%-50%仍有差距 [6] 海外市场映射与日历效应 - 海外不确定性降温带动科技板块大涨 非农就业数据好于预期缓解美国经济放缓担忧 [7] - 6月科技板块日历效应显示相对占优 产业催化是重要驱动 2-3月科技风格突出 3-5月胜率回落 6月再度进入占优窗口 [8] 6月科技产业重要事件 - 6月5日任天堂Switch 2游戏机发售 [13] - 6月6-7日第7届北京智源大会召开 [13] - 6月9-13日苹果WWDC 2025将发布IOS 19等新系统 [13] - 6月11日火山引擎FORCE原动力大会 [13] - 6月12日AMD公布新一代Instinct GPU进展 [13] - 6月18-19日数据智能大会在北京召开 [13] - 6月19日亚马逊云科技中国峰会在上海举行 [13] - 6月20-22日华为开发者大会将重点展示HarmonyOS 5.1 [13] - 6月内谷歌将推出Gemini 2.5 Flash轻量级AI模型 华为Pura 80系列手机预计发布 [13] AI产业链投资方向 - 以AI产业链为抓手 关注上游算力自主可控与中下游应用创新 [14] - 上游重点关注GPU、光模块、PCB、IDC(算力租赁) 中游关注AIAgent、SASS、行业应用软件等 下游关注人形机器人、在线教育等 [14] - AI投资加码叠加自主可控 上游算力景气确定性仍强 中下游需求爆发将反哺上游 [17] - 25Q1中下游应用端呈现多元化创新 AI中下游产业链净利润增速改善明显 [20] - 中游算法技术&软件服务中 AIAgent、操作系统、行业应用软件等增速较高且改善 [20] - 下游端侧&应用中 数字营销、在线教育、金融科技、人形机器人等改善居前 [20]

市场表现 - 本周A股成交规模维持在1万亿元以上 沪指累计上涨1.13% 深证成指上涨1.42% 创业板指上涨2.32% 沪深300指数上涨0.88% [1] - 25个申万行业指数上涨 通信板块涨幅居首为5.27% 有色金属和电子板块涨幅分别为3.74%和3.6% 计算机、基础化工、传媒等板块涨幅超2% [1] - 主力资金净流出292.62亿元 医药生物净流出63.29亿元 国防军工、计算机等板块净流出超30亿元 电力设备、煤炭等板块净流入居前 通信板块净流入26.32亿元 [1] 投资者行为 - 本周50%受访者选择持仓不动 28%加仓 18%减仓 满仓比例下降3个百分点至34% 50%以下仓位占比上升3个百分点至20% [2] - 58%受访者盈利10%以内 较上期增长23个百分点 盈利10%以上占比6% 亏损10%以内占比25% 较上期减少13个百分点 [2] - 74%受访者认为当前是震荡市 16%认为是牛市 55%预计下周大盘站上3400点 18%认为将回撤考验3300点 [3] 板块偏好 - 科技板块看好比例环比上涨10个百分点至42% 医药板块看好比例下降7个百分点至11% [4] - 财信证券指出科技成长方向将是市场主线 建议关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块等 [4] 影响因素 - 41%受访者认为国际市场动态对下周走势至关重要 34%关注国内外经济数据 22%关注行业政策 [3] - 54%受访者认为下周市场中等风险 高风险认知比例下降7个百分点至10% [3]