煤炭ETF规模与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）规模突破100亿元 [1] - 近10日净流入资金超过20亿元 [1] - 盘中涨幅超过1.5% [1] 行业政策与周期趋势 - "反内卷"政策指引下"超产核查"持续推动行业自律 [1] - 政策驱动煤炭供应收缩 [1] - 行业或迎来上行新周期 [1] 指数与产品特征 - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 截至8月22日指数股息率达4.97% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 投资工具与产品代码 - 场内可关注煤炭ETF（515220） [1] - 联接基金包括A类008279、C类008280、E类022501 [1] - 无股票账户投资者可关注联接C（008280）或联接A（008279） [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 8 月 25 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：随着淡季临近，电煤需求将进入季节性下滑的阶段，而非电端并无实质性利好出现， 动力煤需求侧不确定性有限，市场博弈焦点仍在于供应端。特别是在当前"反内卷"政策导向下， 虽然实际产能退出规模仍需验证，但市场预期已有所好转，后续不排除行业协会和煤企会将进一 步配合出台相关政策措施，供应端消息面仍有望形成利好支撑。综合来看，近期煤炭市场或将由 "强现实"逻辑逐步转向"弱预期"逻辑，煤价或阶段性见顶，但在"反内卷"政策支撑下，预 计 9 月动力煤 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，其主力合约盘面震荡，反内卷政策预期再起，农膜需求不及预期，产业库存中性 [4] - 预计PP今日走势震荡，其主力合约盘面震荡，反内卷政策预期再起，下游管材、塑编等小幅改善，产业库存中性 [8] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：7月中国官方制造业PMI为49.3%，环比降0.4个百分点，连续4个月收缩，财新7月制造业PMI从50.4降至49.5，同样收缩，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%；8月20日报道石化与炼油行业改革方案拟9月出台；农膜整体需求不及预期，膜类开工偏低；当前LL交割品现货价7300（+70），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -80，升贴水比例 -1.1%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存56.4万吨（+5.9），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 利多因素：成本支撑；石化反内卷改革方案预计近期出台 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] PP概述 - 基本面：7月中国官方制造业PMI为49.3%，环比降0.4个百分点，连续4个月收缩，财新7月制造业PMI从50.4降至49.5，同样收缩，7月出口3217.8亿美元，同比增7.2%；8月20日报道石化与炼油行业改革方案拟9月出台；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求小幅改善；当前PP交割品现货价7030（-0），基本面整体中性 [8] - 基差：PP 2601合约基差 -8，升贴水比例 -0.1%，中性 [8] - 库存：PP综合库存57.2万吨（-1.5），偏空 [8] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [8] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [8] - 利多因素：成本支撑；石化反内卷改革方案预计近期出台 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [7][10] - 主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈 [7][10] 现货行情、期货盘面及库存数据 |品种|现货交割品价格及变化|主力合约价格及变化|仓单数量及变化|综合厂库库存及变化|社会库存及变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|7300（+70）|01合约7380（-6）|7684（0）|56.4（+5.9）|55.7（无变化记录）| |PP|7030（0）|01合约7038（-10）|14055（+115）|57.2（-1.5）|26.1（无变化记录）| [11] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5|/|1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56|/| |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%|/|/|/|/|/|/|/| [16] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|/| [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库使玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，短期预计震荡偏弱运行，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位，深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1072元/吨，FG2601收盘价为1173元/吨，基差为 -101元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6360.60万重量箱，较前一周增加0.28%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 主要逻辑 玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1156 | 1173 | 1.47% | | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 1072 | 1072 | 0.00% | | 主力基差（元/吨） | -84 | -101 | -17.89% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1072元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面——产线及产量 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [25] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [29] - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存6360.60万重量箱，较前一周增加0.28%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.5/4 | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [44]

市场表现 - 有色金属板块领涨两市 涨幅达4.61% 主力资金净流入119.35亿元 居申万一级行业首位 [1][2][5] - 有色龙头ETF(159876)跳空高开 场内价格涨4.82% 获资金净申购1140万份 [1] - 成份股北方铜业涨停 江西铜业和北方稀土涨超8% 洛阳钼业涨超7% 紫金矿业涨逾5% [1] - 北方稀土获主力资金净流入超20亿元 高居A股吸金榜第三 [5] - 有色金属板块年内累计上涨24.91% 在31个申万一级行业中涨幅断层第一 [6] 驱动因素 - 美联储降息预期提升至90% 交易员加大对9月降息押注 恢复消化年底前降息两次预期 [1][2] - 美联储降息通过美元贬值推升价格 经济刺激增加需求 成本下降改善盈利 通胀对冲引导资金流入四条主线利好有色金属 [3] - 三部门发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》 明确战略金属地位 [3] - 反内卷政策优化生产要素 提升各环节盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格向下游传导 [3] 行业基本面 - 中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中 已有27家披露2025年中报业绩预告 其中22家预告盈利 占比超八成 22家预告净利润同比正增长 10家预告净利润预计翻倍增长 [6] - 下游补库预期下稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 企业利润增厚 [3] - 新兴产业需求释放叠加供给增量有限 铜铝等工业金属呈现供需紧平衡格局 [4] 估值水平 - 中证有色金属指数市净率为2.36 位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 [6] - 工业金属板块估值处于偏低水平 有向上修复空间 正迎来EPS与PE双击的有色牛市 [3][6] 产品配置 - 有色龙头ETF(159876)跟踪中证有色金属指数 铜铝黄金稀土锂行业权重占比分别为24.5% 15.3% 14.4% 11.5% 8.2% 能有效分散单一金属行业投资风险 [8] - 黄金受益于美联储降息预期 地缘扰动引发避险需求和央行增持 [4] - 稀土钙锑等战略金属受益于全球博弈 [4] - 锂钴镁等品种迎来政策护航下的估值修复 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周玻璃期货先抑后扬，主力合约FG2601收盘较前一周下跌3.14%报1173元/吨；现货方面，河北沙河白玻大板报价1072元/吨，较前一周下跌1.47% [2][3] - 宏观政策利好消退，行情回归基本面逻辑，玻璃基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [3] - 影响因素中，利多为“反内卷”政策影响下浮法玻璃行业存产能出清预期，利空为地产终端需求依然疲弱、深加工行业资金回款不乐观、“反内卷”市场情绪消退 [5][6] - 主要逻辑为玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1211元/吨，现值1173元/吨，涨跌幅-3.14%；现货基准价前值1088元/吨，现值1072元/吨，涨跌幅-1.47%；主力基差前值-123元/吨，现值-101元/吨，涨跌幅-17.89% [8] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1072元/吨，较前一周下跌1.47% [14] 基本面——成本、利润 未提及有效内容 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，产线开工数处于同期历史低位 [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [26] 基本面分析——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [30] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6360.60万重量箱，较前一周增加0.28%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期偏强，中期仍在区间震荡 短期宏观情绪偏暖，阅兵前夕权益类市场亢奋带动大宗商品偏强运行，橡胶板块跟随上涨，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有支撑，投资者追空风险偏好降低 中期盘面上涨以投机性为主，基本面暂无明显驱动，期货价格升水现货价格，后续商品板块回归基本面交易后，期货价格预计回调至基本面估值区间内 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力日盘收盘价11660元/吨，较前日降115元；成交量89334手；持仓量35755手，较前日降2681手；成交额522802万元，较前日降107496万元 [1] - 价差数据：山东顺丁-期货主力基差90，较前日升115；BR09 - BR10月差20，较前日升40；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均降50元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11750元/吨，与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502）12250元/吨，较前日降50元；齐鲁丁苯（型号1712）11250元/吨，较前日降50元；江苏丁二烯主流价9250元/吨，较前日降100元；山东丁二烯主流价9315元/吨，较前日降110元 [1] - 基本面：顺丁开工率75.8368%，较前日升0.35%；顺丁理论完全成本12182元/吨，与前日持平；顺丁利润 -282元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比+0.56% 本周期前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量提升，现货市场受资金面炒作及天然橡胶行情带动供价走高，但下游压价采购致终端出货慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [2]

行业转型背景 - 国家"反内卷"政策推动各行业从规模扩张转向质量与价值导向 期货市场从产品创新转向功能深化 [1] - 期货市场在新品种数量 交易规模和市场规范方面取得积极成效 但产业机构运用期货工具仍面临挑战 [1] 产业机构困境 - 企业存在专业能力不足 数据壁垒和资金约束三重困境 [1] - 中小企业存在套保认知偏差 方案设计能力薄弱 团队与技术支撑不足等问题 [2] - 产业客户需处理现货供需 期货价格 宏观政策和国际市场等多维信息但能力有限 [2] - 保证金制度和杠杆特性对资金管理能力要求高 资金压力形成"财务负担" [2] 市场机制优化 - 需防范价格非理性波动 建立主动透明的预期管理机制 避免基差异常扩大 [3] - 建议交易所针对近月合约大幅升贴水建立分层预警与响应机制 [3] - 需完善交割制度 细化等级标准 优化结算价计算 动态调整手续费和仓储费 [3] - 探索"交易所+期货公司+产业龙头"共建交割仓库模式 三方共担成本共享收益 [3] 企业经营模式升级 - 产业需求从战略 定价 套保扩展到规模管理和商业模式升级 [4] - 经营模式需从单一管理拓展为"经营管理+敞口管理+基差管理+规模管理+含权管理"复合模式 [4] - 期货工具运用是实现利润"一变五"升级的关键 使利润来源多元化 [4] 期货公司服务创新 - 需分层培育产业客户 对大型企业采用"一对一案例拆解" 对中小企业提供"轻量化工具体验包" [5] - 推广交易所产业服务政策 协助申请交割厂库 精准对接资源 [6] - 创新服务工具包括场外期权 含权贸易和跨境风险管理工具 [6] - 创新服务模式包括"保险+期货" 期现结合平台和"产学研"生态平台 [6] - 针对采购 销售 库存等痛点打造"一站式"综合金融衍生品服务 利用数字化提升风控质效 [7] 行业协同与人才建设 - 期货公司可借鉴行业先进做法 通过合作取长补短发挥比较优势 [7] - 产业服务联盟组织联合调研和联合研究等尝试 [7] - 需推动"产业研究员+期货分析师"复合型团队建设 深入产业链掌握企业痛点 [7]

来源：国海策略研究 1、相较于2015-2016年供给侧改革，本次反内卷政策已经进入行业推广阶段，我们认为随着地方推广、政策见效阶段的临近，双焦、工业硅、碳酸锂等反内 卷商品有望受益。 2、长期来看，我们认为多晶硅、工业硅、碳酸锂等新兴品种相当于2015-2016年的钢铁和煤炭，反内卷和产能退出的空间相对较大，上涨趋势确定性较高。 3、相较于前期涨幅过多的多晶硅，我们认为碳酸锂、工业硅、焦炭价格（截至2025年8月22日）仍低于总成本，价格向上修正的空间相对较大。 4、我们认为上游商品优于其对应下游商品，即铁矿石优于螺纹钢、氧化铝优于电解铝、纯碱优于玻璃，核心原因是本轮反内卷政策更加注重对上游产能的 整改和退出。 5、我们按照看好顺序将反内卷商品分为3个梯队：第一梯队为焦炭、工业硅、碳酸锂，第二梯队为多晶硅、焦煤、氧化铝、纯碱，第三梯队为螺纹钢、玻 璃。 风险提示：历史数据仅供参考、样本代表性不足、外部环境不确定性、反内卷政策推进不及预期、波动率异常。 报 告 正 文 核 心 提 要 核心提要 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 □ 反内卷VS供给侧改革 □ 传统商品: 上游品种强于下游品种 ロ 新 ...

纪要涉及的行业或公司 - 石化化工行业[1][2][3] - 煤炭行业[8] - 水泥行业[9] - 钢铁行业[10][11][12] - 有色金属行业[13][16][17] - 碳酸锂市场[14][15] - 快递行业[19] - 航空业[20][21][22] - 宏观经济与市场流动性[24][25][26][27][28][29] 核心观点和论据 石化化工行业 - 面临新一轮政策调控 200万吨以下炼厂产能或被淘汰 乙烯等项目受限 20年以上老旧装置面临调整 约束国内产能利用[1][2][3] - 行业自2022年下半年进入下行周期 企业安全投入和资本支出大幅下降 2024年国内资本支出下降20% 预计2025年下降20%[4][5] - 海外大规模产能关停 欧洲关闭近500万吨乙烯对应1200万至1400万吨相关产品产能 韩国宣布关闭1500万吨中的1/4[5] - 中证细分化工龙头指数PB分位数处于历史低位 自2012年以来PB分位数仅为27%至28% 龙头企业如万华 华鲁 扬农等未来一年半内或有明显收益[1][6] 煤炭行业 - 能源局限制单矿超产政策趋严 单矿单月超产不能超过10% 全年不能超过核定产能[8] - 煤价走势取决于政策执行力度 合理煤价区间预计在650-750元之间 影响煤炭企业盈利[1][8] 水泥行业 - 面临通过限制超产生来控制产能和产量的问题 工信部2024年10月出台文件要求超产生企业在2025年底前补足指标 但具体惩罚措施尚不明确[9] - 短期基本面不强 但下半年财政大概率持续发力以稳内需 龙头企业如海螺 华新等仍具有配置价值[9] 钢铁行业 - 盈利波动较大 高峰时吨毛利曾达到200多元 目前回落至100元以内[10] - 2025年出口总量预计超过1.2亿吨 但增长存在不确定性 建议关注华菱 宝钢等龙头企业[11][12] 有色金属行业 - 反内卷政策对上游资源品影响较小 但对冶炼和下游加工制造业有显著推动作用[13] - 氧化铝方面 新扩建项目必须匹配权益铝土矿产量 大气污染防治重点区域不再新增产能 新改扩建项目必须达到强制性能耗标准先进值和环保绩效A级水平[16] - 铜铝加工方面 再生铜和再生铝作为灰色区域 在反内卷政策氛围下推动供给侧相关政策执行力增强 783号文禁止特定企业享受税收优惠和选择性补贴[16] - 铝铜材出口退税13%取消政策加速产业升级和中小企业产能退出[17] - 美联储鸽派表态提升降息预期 上游供需偏紧的铜 铝 黄金及小金属钨 稀土 钴等预计将出现价格上涨和估值提升[1][18] 碳酸锂市场 - 矿权正规化对碳酸锂市场产生直接影响 新的矿产资源法自2025年7月1日起实施 对战略性矿产进行合规化管理[14] - 短期内可能带来价格底部反弹 但不会导致碳酸锂价格系统性反转[15] 快递行业 - 反内卷提价显著 广东地区平均提价约5毛钱 从原来的8毛钱提高到现在的一块四以上 浙江地区提价幅度相对较小[19] - 提价预计将长期维持 显著提高通达系快递公司的盈利能力 一季度通达系单票利润分别为中通2毛6 圆通1毛4 韵达5分钱和申通4分钱[19] 航空业 - 近两个月股价并未明显受益于反内卷主题 暑运票价同比跌幅约为8% 8月份有所缓和但仍有6%左右[20][21] - 航空业协会发布关于航空客运行业自律的公约 杜绝以排挤竞争对手为目的的恶意竞争行为 加强对OTA和机票销售代理的监督管理[22] - 三大航连续五年亏损 高资产负债率问题严重 公约对于降低资产负债率 改善盈利状况具有重要意义[22] 宏观经济与市场流动性 - M1 M2增速回升主要受到企业结汇需求增加的驱动 2025年上半年中国贸易顺差创历史新高[24] - 美联储货币政策从鹰派转向鸽派 进一步降息可能驱动企业结汇需求继续释放[25] - 反内卷政策减少供给 抑制新增产能 从而抑制融资需求 可能出现资金过剩状态[26] - 市场流动性增加总体上对各种资产类别都是利好的 目前更多资金正在流向股市 商品市场也表现出较强支撑 债券市场相对偏弱[27] - 居民入场股市的热度还没有2024年9月24日那一轮高 目前更多的是机构和高净值客户的钱进入股市[28] - 需要关注股票市场达到重要点位后的反向变化 以及各类资产之间动态关系带来的投资机会[29] 其他重要内容 - 去产能问题比上一轮供给侧改革更为复杂 涉及地方政府和各部委之间更多的协调工作[7] - 矿权正规化措施旨在规范原先不正规的行为 而非抑制战略性矿产开发[14] - 航空业反内卷公约不是政府官方文件 但从重要方面规范了航空公司及机票代理人的运营管理[22] - 中国央行在2024年年底修改了M1口径 将居民和金融机构活期存款纳入统计范围[24] - 如果价格战加剧 将影响航空公司的现金流 对飞行员培训 机队管理及维修造成困扰 进而威胁安全运行[22]