市场整体表现 - A股市场于10月21日迎来反弹，上证指数上涨1.36%至3916.33点，深证成指上涨2.06%至13077.32点，创业板指上涨3.02%至3083.72点 [1] - 全部A股成交额达到1.89万亿元，较前一个交易日增加1400多亿元 [1] - 全市场超4600只个股上涨，近百只个股涨停 [2] 行业板块分化 - AI算力板块强势拉升，光模块（CPO）指数全天涨幅超6%，光芯片指数上涨近5%，领涨概念板块 [2] - 受隔夜美股苹果股价上涨影响，苹果产业链走强，闻泰科技、环旭电子涨停，工业富联上涨9.57% [2] - 煤炭开采指数全天下跌1.30%，锂电电解液指数下跌1.59%，跌幅较大 [2] AI算力板块详细表现 - 光模块三巨头“易中天”震荡拉升，新易盛大涨10.99%总市值3632亿元，中际旭创涨幅达9.55%，天孚通信上涨5.56% [4] - 光芯片指数全天上涨4.71%，电路板、光通信涨幅接近4% [5] - AI算力板块爆发式上涨源于多重核心逻辑共振：全球科技巨头加码AI投入，国内半导体设备国产化率突破45%，算力基建获专项债支持，龙头公司业绩超预期 [6] - 机构预测AI推理需求占比将在2030年跃升至80%，智能体应用爆发推动算力需求从训练端向应用端深度渗透 [6] 市场风格变化趋势 - 近期科技板块波动率显著放大，受外部利空消息叠加投资者对科技股的止盈需求影响 [6] - 资金博弈激烈化，腾讯、阿里等头部企业资本开支环比波动引发市场对短期景气的担忧，先进算力国产化率不足40% [7] - 国庆中秋假期后A股市场整体调整，成交额连续萎缩，银行、煤炭等前期弱势板块迎来上涨，资金高切低意愿增强 [7] - 华泰证券认为板块补涨逻辑在于防御而非进攻，顺周期板块全面复苏仍需等待，市场有效突破仍有赖于科技板块再启动 [7] 四季度市场风格展望 - 金鹰基金判断不会产生明显风格切换，市场风格更多是科技和价值间歇性轮动上涨，科技仍是中长期主线 [9] - 长城基金认为四季度容易出现风格切换，三季度大盘成长股涨幅巨大，可能切向小盘或价值风格，看好商业航天及卫星等板块 [9] - 天风证券指出四季度资金行为易趋于保守，市场风格可能阶段性转向“盈利质量+估值安全”的大盘蓝筹 [10] - 未来市场风格或进一步由题材炒作向业绩验证收敛，具备真实订单、现金流改善及高分红能力的资产将重获溢价 [10] 四季度配置方向 - 机构四季度的配置重点包括科技行业、红利、非银、医药、消费等方向 [11] - 中长期可关注AI、半导体、储能、可控核聚变等，短期需要聚焦有业绩的品种 [11] - 价值方向上，券商、保险、金融IT等非银方向有望迎来估值和业绩双重改善，消费板块的估值切换会产生机会 [11] - 前海开源基金认为四季度经济基本面改善有望推动企业盈利修复，增强分红能力，低利率环境将增强红利资产配置吸引力 [12]

市场整体表现 - A股市场于10月21日迎来反弹，上证指数上涨1.36%至3916.33点，深证成指上涨2.06%至13077.32点，创业板指上涨3.02%至3083.72点 [1] - 全部A股成交额达1.89万亿元，较前一交易日增加1400多亿元，全市场超4600只个股上涨，近百只个股涨停 [1] AI算力板块表现 - AI算力板块强势拉升，Wind光模块指数全天上涨超过6%，光芯片指数上涨近5%，领涨概念板块 [1] - 光模块三巨头“易中天”股价大幅上涨，新易盛大涨10.99%，中际旭创上涨9.55%，天孚通信上涨5.56% [3] - 电路板、光通信等板块涨幅也接近4% [3] 行业板块分化 - 受隔夜美股苹果股价上涨影响，苹果产业链走强，闻泰科技、环旭电子涨停，工业富联上涨9.57% [1] - 煤炭开采和锂电电解液板块表现疲弱，Wind煤炭开采指数下跌1.30%，锂电电解液指数下跌1.59% [1] - 银行、白酒、中药等板块涨幅较小，均在0.20%左右 [2] AI行业驱动因素 - 全球科技巨头正以史无前例的力度加码AI投入，国内政策端持续释放红利，半导体设备国产化率突破45%，算力基建获专项债支持 [4] - 龙头公司如寒武纪、中际旭创业绩超预期，验证算力从概念到订单的兑现能力 [4] - 有机构预测AI推理需求占比将在2030年跃升至80%，智能体应用爆发推动算力需求从训练端向应用端深度渗透 [4] 市场风格与资金博弈 - 算力板块波动率显著放大，背后是资金博弈的激烈化，腾讯、阿里等头部企业资本开支环比波动引发市场对短期景气的担忧 [5] - 先进算力国产化率不足40%，国产方面仍有非常大的潜力可挖 [5] - 国庆中秋假期后，A股市场整体有所调整，成交额连续萎缩，银行、煤炭等前期弱势板块迎来上涨，资金高切低意愿增强 [5] 四季度市场风格展望 - 有机构观点认为不会产生明显的风格切换，市场风格更多或是再平衡，即科技和价值风格间歇性地轮动上涨，科技仍是中长期值得关注的主线 [6] - 另有观点认为四季度容易出现风格切换，三季度大盘成长股涨幅巨大，四季度有可能切向其他板块，可能成长内大盘切向小盘，或大盘内成长切向价值 [6][7] - 在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，市场风格往往阶段性转向盈利质量加估值安全的大盘蓝筹 [8] 机构配置策略 - 机构四季度的配置重点包括科技行业、红利、非银、医药、消费等方向 [9] - 中长期可关注AI、半导体、储能、可控核聚变等，但短期需要聚焦有业绩的品种 [9] - 价值方向上，券商、保险、金融IT等非银方向仍有望迎来估值和业绩的双重改善，消费板块的估值切换亦会产生一定机会 [9] - 市场正经历从流动性驱动向盈利驱动、从单一主线向多元轮动的深刻转型，建议投资者把握半导体国产化率提升、AI应用落地、消费升级三大核心机遇 [9]

市场回顾 - 2025年9月权益市场延续上涨但涨幅较8月收窄 结构性行情显著 科技成长风格占优 [5] - 9月电力设备及新能源、有色金属、电子行业涨幅靠前 分别为18.64%、12.64%、10.28% 而综合金融、银行、国防军工跌幅较深 分别为-8.04%、-6.64%、-6.62% [5] - 9月债券市场延续震荡 稍显强势的权益市场对债市形成压制 可转债基金和含权债基表现优于纯债债基 万得可转债基金指数、混合债券型二级基金指数、混合债券型一级基金指数分别收涨3.05%、0.64%、0.09% [6] - 9月基金风格指数普涨 成长、小盘风格延续占优 成长、均衡、价值基金指数分别上行6.78%、3.60%、0.47% 小盘、大盘基金指数分别上行6.50%、3.94% [7] - 9月主要权益基金指数全数收涨 万得主动股基指数、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数涨幅居前 分别录得6.67%、5.52%、5.43% [5] 市场驱动因素与风格展望 - 市场风格切换的潜在驱动因素包括领涨板块动能减速、低位板块基本面触底以及外部环境变化 [11] - 若经济政策加力托底 顺周期板块将更为受益 若AI算力等景气行业增速放缓 资金可能外溢至其他科技创新方向 若因地缘政治因素引发切换 市场则可能转向国产替代、高股息等方向 [11] - 10月初中美贸易摩擦再度升温 特朗普威胁加征100%关税 中方加强稀土出口管制作为回应 市场波动加剧状态可能持续至10月底APEC会议及11月中美新一轮关税豁免到期之时 [11] - AI硬件端已积累较大涨幅 全球AI投资仍在加码 但需有繁荣生态支撑以实现远期机会 面对短期涨幅巨大板块需保持耐心与谨慎 [12] - 有色行业机会由需求驱动转向供给约束主导 逆全球化促使各国政府强化自身资源禀赋 黄金机遇源于逆全球化及地缘政治冲突加剧带来的不确定性 以及降息周期下各国央行的增持 [12] 主动权益基金优选指数 - 主动权益基金优选指数每期入选15只基金等权配置 核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平 轮动仓位部分本期重点关注受外资变动影响小、盈利预期稳定的方向 [15] - 价值风格基金经理关注绝对估值和创造现金流效率 均衡风格基金经理根据持仓估值变化动态再平衡 成长风格基金经理力图把握高增长阶段的戴维斯双击机会 [15] - 自2023年5月11日指数构建以来 主动权益优选指数累计净值1.3375 相对主动股基指数超额收益23.33% 自2025年9月10日报告发布以来 指数收益率1.54% 跑赢主动股基指数0.82% [16] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望10月 债市有望延续震荡 对中长期债基优选指数成分基金进行调整 增加信用债打底且擅长波段交易策略的标的 以期望实现收益增强效果 [3][18] - 固收+基金优选指数在债券端筛选获取稳健收益、不做信用下沉的标的 在权益端进一步提高组合稳健型 将部分标的替换为低估值高股息等稳健策略为主的固收+标的 [3] - 低波固收+优选指数权益中枢定位10% 每期入选10只 重点选择权益中枢在15%以内的标的 组合维持红利策略为主和多策略标的 以降低波动 [22] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20% 每期入选5只 选取权益中枢在15%~25%之间的标的 以红利稳健风格或行业均衡基金为底仓 科技成长基金为弹性仓位 [23] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30% 每期入选5只 选取权益中枢在25%~35%之间的标的 以红利稳健风格基金为底仓 科技成长、小微盘风格基金为弹性仓位 [24] 固收类基金优选指数历史业绩 - 自2023年12月12日构建以来 短期债基优选指数累计净值1.0430 相对基准超额收益0.6329% 自2025年9月10日报告发布以来 指数收益率0.1136% 相对基准超额收益0.0039% [19] - 自2023年12月12日构建以来 中长期债基优选指数累计净值1.0622 相对基准超额收益0.2572% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.0996% 相对基准超额收益-0.0249% [21] - 自2024年11月8日构建以来 低波固收+优选指数累计净值1.0391 相对基准超额收益2.5% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.2149% 相对基准超额收益0.0174% [26] - 自2024年11月8日构建以来 中波固收+优选指数累计净值1.0504 相对基准超额收益2.40% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.4536% 相对基准超额收益-0.0125% [28] - 自2024年11月8日构建以来 高波固收+优选指数累计净值1.0713 相对基准超额收益3.28% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.7874% 相对基准超额收益0.0516% [29]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 10月21日，A股三大指数集体走强，沪指收复3900点整数关口。截至收盘，沪指涨1.36%，深证成指涨 2.06%，创业板指涨3.02%。 沪深两市成交额接近1.9万亿元，较昨日放量逾千亿。 值得一提的是，当前科技叙事仍然呈现明显"大象起舞"特征。今日表现较好的上述个股多数市值巨大，立讯精 密流通市值超4400亿元、工业富联超1.3万亿元。 | K线 5日~ 5 17 15 | 30 | 60 日 周 月 更多周期。走势叠加。 竞价 ~ 到价提醒 | | | 0 1 2 | | 601138工业富联 | | | | | +5.94 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 三季报预披露:于2025-10-30披露2025年三季报 | | | | | | | | | | | +9.57% | | | 工业高联 68.00+9.57% 分时 均线 所属行业: 通信设备 | | ...

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨1.36%收复3900点，深证成指涨2.06%，创业板指涨3.02% [2] - 沪深两市成交额接近1.9万亿元，较昨日放量逾千亿元 [3] - 个股普涨，全天上涨股票数量超过4600只，近百股涨停 [3] - 采掘、工程机械、电子元件、船舶制造、房地产开发、消费电子、非金属材料、贸易行业涨幅居前，仅煤炭、燃气、贵金属板块逆市下跌 [3] 科技板块行情 - 消费电子板块大涨，受iPhone 17系列在中美开售前10天销量较iPhone 16同期高出14%刺激，其中iPhone 17基本款在中国销量几乎翻倍，发货等待时间同比延长约13% [5] - A股福立旺早盘一度涨超12%，环旭电子涨停，立讯精密上涨7% [5] - 算力硬件股表现抢眼，源杰科技触及20cm涨停创历史新高，新易盛涨超10%，中际旭创、工业富联涨超9% [5] - 液冷概念股中，中富电路上涨超16%，英维克上涨超4% [5] - 科技股呈现“大象起舞”特征，立讯精密流通市值超4400亿元，工业富联超1.3万亿元 [5] 市场风格与机构观点 - 市场出现新现象，小微盘股与大盘股同步活跃，中证1000指数涨1.45%，中证2000指数涨1.93% [7][8] - 天风证券统计指出，四季度微盘股胜率领先，但风格差异不明显，市场存在风险再平衡特征，年末阶段更倾向于回归基本面确定性 [10] - 四季度股市流动性边际收紧，月均换手率下移，需关注低估值板块切换条件及高位板块景气持续性 [10] - 德邦证券提示10月下旬及11月初为宏观事件密集落地期，结合三季报披露，市场或保持风险偏好偏低思维，均衡配置占优 [11] 券商板块动态 - 受湖北省推进国有“三资”管理改革消息影响，天风证券上涨5.70%，长江证券上涨2.67%，国盛金控、太平洋等跟涨 [11] - 国金证券认为券商板块短期业绩延续高增概率大，当前板块PB估值1.44倍，处于十年41%分位数，估值有望修复 [12] - 建议关注经纪、两融、投资占比高的券商，估值显著低于平均水平的头部优质券商，以及券商并购潜在标的 [12]

市场整体表现 - 沪指暴跌1.95%，失守3900点关口，创业板指重挫3.36%，近4800只个股下跌 [1] - 科创50指数成为重灾区，单日暴跌3.77%，两市成交额微幅放量至1.94万亿元，但仍处近期低位 [3] - 市场形成“断头铡刀”走势，一阴穿多线，击穿短期关键支撑位，光脚阴线表明尾盘多方承接乏力 [16] 板块与个股表现 - 燃气、煤炭、石油等资源股强势崛起，大有能源6天内斩获5个涨停板，国新能源4天3板 [4] - 银行板块相对坚挺，农业银行连续11日收阳，创下历史新高 [4] - 中兴通讯尾盘跌停，单日市值蒸发超200亿元，其港股也大跌近14% [1] - 贵金属板块获得8.10亿元资金净流入，成为少数获得青睐的行业 [14] 资金流向与市场情绪 - 内资全天流出超400亿元，北向资金净流出超百亿，创近三个月单日流出新高 [7] - 市场陷入“流动性收缩-亏钱效应蔓延”的循环，破局需要增量资金入场 [14] - 三季度金融数据显示住户存款新增规模创下半年新高，居民风险偏好下降，部分资金选择持币观望 [7] 外部环境因素 - 美股前一日因区域银行危机全线收跌，锡安银行、西部联盟银行因坏账计提和欺诈指控暴跌超10% [6] - 美国政府停摆进入第三周，参议院第十次否决临时拨款法案，关键经济数据暂停发布 [6] - 中美贸易摩擦反复升温，全球市场避险情绪飙升至5月以来高点 [6] 政策与监管动向 - 证监会抛出新《上市公司治理准则》，明确给董事高管立规矩、规范大股东行为，但将实施时间留到2026年 [8] - 三部门调整海南离岛旅客免税购物政策，自11月1日起实施 [15] - 中长期资金持有A股流通市值从年初的16.7万亿元增长到8月末的21.4万亿元，增幅达28% [15] 机构观点与市场展望 - 招商证券认为短期调整不可避免，但市场有韧性，冲击结束后指数创新高可能性较大 [12] - 德邦证券提示外部冲击下市场开始缩量，以红利为代表的价值板块短期表现可能持续占优 [12] - 巨丰投顾指出上证指数3800点支撑稳固，市场整体趋势依然向上 [12] - 东方证券维持科技股仍是市场主线的判断，认为逢低是吸纳良机 [11] 行业与基本面驱动 - 资金从高估值科技股向低波动高股息资产迁移，煤炭板块近7年平均股息率达5.19%，银行业近3年平均股息率为5.49% [11] - 北方大范围降温带动电煤需求猛增，叠加查超产导致供给收紧，煤炭板块获得基本面支撑 [11] - 国家税务总局数据显示前三季度企业创新投入持续加大，战略性新兴产业不断发展壮大 [15] 全球流动性环境 - 芝加哥交易所数据显示美联储10月降息25个基点的概率高达97.3% [10] - 9月18日美联储已宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00?.25% [10] - 8月全球被动型权益资金流入中国市场的规模达36.84亿美元，较7月的3.13亿美元显著提升 [10]

市场表现与展望 - 10月上旬食品饮料行业指数上涨1.3%，相对Wind全A指数取得2.1%的超额收益，在31个子行业中排名第14 [4] - 行业内部零食、啤酒、保健品子板块涨幅居前，分别为+3.5%、+3.1%、+2.9% [4] - 市场风格切换趋势有望延续，后续重点将聚焦于三季报业绩，新消费方向公司具备较好业绩 [1] - 展望2025年第四季度，建议关注两条投资线索：年底估值切换行情中的新消费标的，以及PPI改善向CPI传导预期下的顺周期方向 [1] 秋季糖酒会观察 - 2025年秋季糖酒会酒店展于10月11日至15日在南京举办，参展企业以中小品牌为主，头部品牌主要展示跨界产品 [1] - 健康化仍是产品迭代主线，传统品类入局企业增加可能重塑行业格局 [1] - 白酒行业中秋国庆期间呈现环比弱复苏但同比仍承压，渠道库存较高，去库周期仍需时间 [1] - 饮料板块中NFC果汁布局密集，椰子水推新企业较多，网红品牌流量高而尾部企业有退出迹象，良品铺子进军饮料行业展出多款软饮料新品 [2] - 零食板块健康化趋势明显，水果罐头、肉类零食、坚果礼盒等细分品类展出增加，魔芋产品创新潜力较高，欢乐家推出易携带水果罐头 [2] - 乳饮板块AD钙奶为热点品类，头部及中小品牌布局明显增加，三只松鼠、良品铺子有望受益于娃哈哈舆情引发的竞争格局松动，中老年高钙奶适老化配方成为重要增长点 [2] 价格与成本数据跟踪 - 白酒批价较9月有所修复，10月15日飞天整箱批价1785元较9月30日上涨5元，但较去年同期下跌535元 [3] - 八代普五批价850元较9月30日上涨10元，国窖1573批价850元较9月30日上涨10元 [3] - 包装材料中玻璃、PET、包膜价格同比分别下降4.6%、13.7%、9.1%，铝材和纸箱价格同比上涨1.5%和12.2% [3] - 原材料成本分化，白糖、面粉、鹌鹑蛋、猪肉、大豆价格同比下跌，棕榈油、葵花籽价格同比上涨，8月大麦进口价格同比上涨4.2% [3] - 10月9日国内生鲜乳价格3.04元/公斤同比下跌2.9%，GDT拍卖全脂奶粉中标价3696美元/吨同比上涨3.8%但环比下跌2.5% [3]

近期市场表现与展望 - 10月上旬食品饮料指数在市场风格切换下迎来修复 [1] - 板块内部零食、啤酒、保健品涨幅靠前 [1] - 后续市场风格切换趋势有望延续 [1] 三季报业绩关注点 - 10月下旬市场重点将聚焦于三季报业绩 [1] - 以新消费方向为代表的公司具备较好业绩 [1] - 相关绩优个股与板块可重点关注 [1] 2025年四季度投资线索 - 线索一为年底的估值切换行情 建议关注新消费方向具备扎实基本面的标的 [1] - 线索二为在PPI改善向CPI改善传导的预期下 可重点关注估值低位叠加供给出清的顺周期方向 [1]

市场回顾与近期展望 - 10月上旬食品饮料指数在市场风格切换下迎来修复，板块内部零食、啤酒、保健品涨幅靠前 [1] - 后续市场风格切换趋势有望延续 [1] - 10月下旬市场重点将聚焦于三季报业绩，以新消费方向为代表的公司具备较好业绩 [1] 四季度投资线索 - 建议关注年底的估值切换行情，关注新消费方向具备扎实基本面的标的 [1] - 在PPI改善向CPI改善逐渐传导的预期下，可重点关注估值低位叠加供给出清的顺周期方向 [1]

股价表现 - 煤炭股延续近期涨势，兖矿能源上涨4.18%至11.47港元，兖煤澳大利亚上涨2.5%至28.7港元，中煤能源上涨2.41%至11.06港元，中国神华上涨2.29%至41.08港元 [1] 动力煤价格 - 截至10月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅6.1% [1] - 其他港口价格指标已达到750元，接近煤电盈利均分的价格，静待价格上穿至800-860元区间 [1] 行业需求 - 电煤消费有望受益于供暖季开启，叠加非电煤旺季，价格有望持续上升趋势 [1] - 行业基本面受到供给和需求端的双重好转，煤价涨幅持续超预期 [1] 市场吸引力 - 贸易冲突再起可能加剧市场风格切换，防守型的红利属性及基本面有明显拐点的煤炭行业对市场吸引力大幅度提升 [1]