山东2025年前4个月经济运行情况 - 规模以上工业增加值同比增长8.1%，41个行业中35个实现正增长，增长面85.4% [2] - 装备制造业增加值增长13.9%，高于规上工业5.8个百分点，拉动全省工业增长3.4个百分点 [2] - 规模以上服务业营业收入同比增长6.7%，10大行业门类全部正增长，租赁和商务服务业（15.3%）、居民服务修理和其他服务业（13.6%）、教育（10.6%）、文化体育和娱乐业（14.3%）实现两位数增长 [2] 2025山东国际友城合作交流周 - 活动吸引47国120余省州的900名外宾参与，新签和深化20多对省市友城，山东国际友城总数达107国718对 [3] - 创新推出20余位友好城市杰出伙伴，活动包含26场经贸对接会及"感知新山东"齐鲁行等 [3] - 山东已与106国建立702对友好城市关系，其中49国建立79对省级友城 [3] 山东推动专利产业化措施 - 出台12条措施聚焦专利质量提升、供需对接、服务优化及保护保障，推动专利与产业双链结合 [4] - 政策特点包括集成改革导向、产业双链结合创新及政府市场协同发力 [4] 济南购房新政 - "卖旧买新"补贴最高10万元，2025年6月30日前购房补贴1%，10月31日前补贴0.8% [5] - 补贴对象需在2024年7月1日后出售济南住房并于2025年10月31日前购置新建商品住房 [5] 潍坊汽车产业链发展 - 诸城汽车产业集聚500多家配套企业，形成千亿级产业集群，产品销往100多国 [6] - 全球每5条轮胎中1条使用诸城胎圈钢丝，中国每10辆出口卡车中1辆产自诸城 [6] 山东网络视听产业 - 首批29处微短剧取景地和摄制基地发布，覆盖青岛藏马山至威海千里山海等场景 [7][8] - 政策支持单部作品百万奖励，加速构建"创作—拍摄—传播—转化"产业闭环 [8] 海信世俱杯合作 - 推出AI足球家庭焕新计划，融合RGB三维控色、AI真空保鲜等技术打造观赛全场景产品 [9] - 成为首个VAR显示官方合作伙伴，全球品牌知名度达56%，出货量全球第二 [10] 中电建青岛海上光伏项目 - 一期首批并网发电，总投资102亿元，规划115万千瓦，年发电量10.7亿度，减排87.1万吨二氧化碳 [11] - 首创渔光互补模式，水下可养殖刺参和脉红螺，形成多营养层次综合养殖 [11] 烟台港件杂货物流 - 推出《港口重大件吊装作业标准》，2024年件杂货出口超千万吨，2025年1-4月发运量增65% [12] - 运营28条国际航线覆盖非洲、东南亚及欧美市场，货物吞吐量全球前十 [13] 力诺瑞特智能制造 - 全球首座太阳能集热器"黑灯工厂"投产，年产百万台，自动化率100%，节拍30秒/台 [14] - 同步发布"真好"系列空气能产品，完成太阳能及空气能全系智能制造升级 [15]

行业痛点分析 - 南方地区面临梅雨季高湿度问题，导致室内潮湿霉味严重 [1] - 北方地区受大风扬尘和柳絮影响，室内空气质量差 [1] - 高原地区因氧气稀薄导致密闭空间头晕胸闷 [1] - 沙漠城市频繁遭遇沙尘暴，室内PM2.5超标严重 [1] - 传统空调无法解决复杂空气问题，包括湿度控制、温差调节和沙尘过滤 [1] 产品解决方案 - 公司推出"温、湿、净、风、鲜"五维空气解决方案 [1] - 针对新疆地区干热、温差大、沙尘多等问题定制化设计 [1][3] - 采用AI科技实现空气精准调控，将40℃热浪快速降温 [3] - 具备沙尘过滤功能，可将室内空气净化至"森林氧吧"水平 [3] - 创新鲜氧技术解决密闭空间二氧化碳堆积问题 [3] 市场推广活动 - 启动"健康列车"全国巡展，首站选址乌鲁木齐国际大巴扎 [3] - 通过现场演示展示产品在极端气候条件下的性能 [3] - 计划5月30日举办"一城一气候"直播首秀 [3] - 邀请用户通过视频号预约观看产品演示 [3]

2025FIFA世俱杯赛事概况 - 2025FIFA世俱杯将于6月15日在美国迈阿密举行，共有32支顶级俱乐部球队参赛，包括皇家马德里、国际米兰、巴黎圣日耳曼等 [1] - 赛事总奖金池达10亿美元，冠军可获得1.25亿美元参赛奖金 [1] - 主要赞助商包括海信集团、阿迪达斯、百威英博、美国银行、可口可乐等 [1] 海信集团的体育营销战略 - 公司自2016年起连续赞助三届欧洲杯和世界杯，全球品牌知名度提升至56%，出货量攀升至全球第2 [3] - 2025年升级营销策略，将AI科技与全线产品融合，推出"AI足球家庭焕新计划" [2] - 营销主题为"此刻是我"，注重个体感受和体验，将家电升级为懂用户所需的AI生活伙伴 [3] 海信的技术创新与应用 - 在AI显示场景，运用海信星海大模型提升赛前分析、赛中战术拆解和赛后复盘体验 [2] - 在AI空气场景，空调能自动生成"专属球迷"模式，精准调节环境 [3] - 在AI美食场景，冰箱能智能匹配最佳保鲜条件，为不同食材打造专属空间 [3] VAR技术合作 - 公司成为2025FIFA世俱杯首个VAR显示官方合作伙伴，为裁判提供屏幕支持 [4] - 此前已为2024欧洲杯提供VAR技术支持，共计触发26次，平均查看时间减少5秒 [4] - 国际足联主席认可公司通过技术创新提升球员、裁判和球迷体验的努力 [4] 体育营销发展历程 - 公司从2008年冠名澳网场馆起步，深耕体育营销17年 [5] - 营销模式从品牌露出发展到产品支持，再升级至技术合作 [5] - 通过持续赞助顶级赛事，公司从初入者成长为资深玩家 [2]

市场趋势分析 - 当前市场呈现缩量抱团态势，成交量已达万亿规模，缩量达到极致状态 [1] - 中证1000缺口已完成回补，大盘指数支撑位在3300~3320点区间，调整空间有限 [1] - 进一步调整可能带来新的投资机会 [1] 板块轮动与投资机会 - 妖股和抱团股处于等待新概念破局阶段 [1] - 新经济领域表现亮眼，"吃喝玩美"四大板块值得关注 [1] - "吃"：保健品、泡卤风味食品等细分领域契合健康与美味需求 [1] - "喝"：天然电解质饮料、气泡水、黄酒、代糖饮品满足健康、时尚、个性化需求 [1] - "玩"：潮玩、卡牌、IP经济等新兴领域发展迅速，港股泡泡玛特上涨对A股产生映射效应 [1] - "美"：珠宝首饰、人造钻石等细分行业展现良好发展态势 [1] 未来市场方向 - 指数和市场情绪调整接近尾声，需具有持续性和容量的新概念引领方向 [2] - AI科技赛道值得关注，尤其是AI智能体芯片等细分领域可能展现新活力 [2] 关键时间节点 - 本周下半周及下周二可能是市场破局关键节点 [2] - 需特别关注指数与阳线共振方向，为未来重要投资机会 [2]

产品发布 - 吉利银河M9在意大利米兰全球首秀 基于GEA Evo原生架构打造 定位AI科技大六座旗舰SUV [1] - 新车在空间 性能 节能 智能座舱 智能安全五大方面树立大六座SUV价值新标杆 [1][5] - 作为吉利银河达成百万销量后首款旗舰产品 代表品牌技术积淀与吉利发展战略同频共振 [3] 技术亮点 - 采用GEA Evo架构实现3.7米车内有效长度和1.3米高度 得房率达88.3% 提供八种座椅模式 [6] - 搭载AI数字底盘和路特斯工程调校 配备双轮边电机和双腔空气悬架 百公里加速4.5秒 [6] - 应用AI云动力2.0大模型 百公里馈电油耗4.8L 综合续航超1500公里 [6] - 全球首发AI智能座舱 配备端到端AI语音大模型和流动记忆AI大模型 [8] - 搭载千里浩瀚H5智能驾驶系统 支持无图NOA和130km/h高速AEB刹停 [8] 设计理念 - 造型由中欧团队跨国合作 融合中国设计与全球审美 进化涟漪美学 [3] - 外观采用"星汉涟漪"贯穿灯和"旭日东升"尾灯设计 内饰打造"三进大宅 奢享六座"空间布局 [3] 战略意义 - 依托吉利五大全球化战略体系支撑 成为智能安全科技集大成者 [3] - 肩负引领品牌向上使命 以全域AI科技推动大六座SUV领域价值升级 [8]

市场表现 - A股市场热点分化，6G、光芯片、光模块等AI科技概念板块回调，培育钻石、乳液、三胎等概念逆市活跃 [1] - A500ETF基金（512050）跌0.32%，盘中成交额超12.7亿元暂居同类第一，持仓股君实生物、盈峰环境、中国长城、贝达药业等领涨 [1] - 近两个交易日A500ETF基金（512050）累计净流入超2.8亿元 [1] ETF产品特征 - A500ETF基金跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖各行各业代表性龙头企业 [1] - 相比沪深300等传统宽基指数，A500指数超配医药生物、电子、电力设备等新质生产力行业 [1] - 年管理费率0.15%，托管费率0.05%，位居同类最低一档，并布局场外联接基金（A类：022430；C类：022431） [1] 市场策略观点 - 外部不确定性增加，主题轮动加快，市场对确定性品种偏好提升，建议优先配置核心资产及低位板块 [2] - 市场对宏大叙事关注减弱，当前情绪较高但波动加大，重点关注国内对内循环刺激政策及全球地缘政治格局变化 [2] - 建议关注端侧AI、军工、并购重组、公募低配四大主题 [2]

行业背景与政策支持 - 国家全面推进建设安全、舒适、绿色、智慧的"中国好房子"，推动行业变革加速[1] - "好房子"首次被写入政府工作报告，明确提出要适应高品质居住需求，完善标准规范[4] - 老旧小区厨卫改造需求日益凸显，成为提升居住质量的重要突破口[4] 公司动态与行业标准 - 九牧全球首发九牧AI BATH、小牧YOUNG BATH两大场景品牌[1] - 九牧联合中国建材工业经济研究会发布《既有住宅厨卫换新改造技术规程》团体标准，填补行业空白[1][3] - 《规程》涵盖材料选用、设计选型、施工安装到质量验收等环节，推动改造工程标准化[5] 产品与服务创新 - 九牧启动全国旧改专项大行动，推出"1小时一站式专业换装"服务，解决用户四大痛点[6] - 服务覆盖8大产品品类、62种换装场景，承诺一价全包、极速换装、官方保障[6][9] - 九牧已覆盖全国超4000服务网点，拥有10000多名服务工程师，累计服务单量超1亿[9] 市场推广与合作 - 九牧旧改移动大篷车逐步落地城镇，走进千家万户[8] - 九牧携手红星美凯龙、居然之家、京东、天猫等头部平台，推出多重促销活动[9]

纪要涉及的行业和公司 涉及新经济、旧经济、银行、制造业、基建、地产、医药、新消费、固态电池、核聚变、黄金等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场定价特征**：呈现新旧之争特征，大盘指数以3300点为基准上下100 - 150点震荡，新经济板块表现优于旧经济板块 [2] - **板块表现差异**：2025年上半年新经济板块优于旧经济板块，港股跑赢A股，A股新消费和新科技突出，人形机器人和Deepseek概念分别上涨25%和32%，传统消费指数下跌0.85%，老经济板块下跌约1.56% [1][4] - **银行股上涨原因**：银行股上涨创新高由筹码而非景气推动，受沪深300ETF定价及量化力量影响 [1][5] - **下半年市场预期**：存在不确定性，中美关税政策调整或有负面影响，新旧动能转换推动市场发展，中国实际GDP稳定在5%左右，新动能将提升GDP [6] - **市场整体状况**：处于黄金坑兑现后的震荡过程，利好已兑现，市场进入利好密集兑现或风险偏好集中提升阶段尾声，极致缩量和低波动率，回踩不深无二次探底风险 [8] - **美元指数和美债利率影响**：美元指数意外走高冲击A股，维持弱美元对A股负面冲击有限，大盘指数新旧动能转换预期使其维持相对强势 [9] - **4月宏观经济数据问题**：生产链条运转正常，工业增加值出口交货值增速降至0.9%为近年低点，终端加值增速降至6.1%，中小企业出口受影响大 [11] - **固定资产投资表现**：制造业、基建和地产投资增速下滑，基建降幅明显，从11.5%降至10.85%，高层财政开支支持力度减弱 [3][12] - **未来宏观数据影响因素**：出口恶化和财政支出保守或影响二季度末经营数据，沪深300近60日波动率显示低波动率状态明显 [13] - **市场波动率影响**：极低波动率意味着资金观望、筹码结构变化、订单簿流动性脆弱，小波动可能致市场剧烈变化 [3][14] - **小微盘和银行股成交额占比**：小微盘股成交额占比高，资金博弈以交易逻辑为主；银行股成交额占比处于中位，小微盘流动性冲击大，银行股因国家队和保险资金流入不易卖出 [15][16] - **海外市场动态**：穆迪下调美国主权信用评级，30年期美债收益率突破5%，美联储官员态度摇摆，预计今年降息25个基点 [17] - **美国关税谈判进展**：与欧盟谈判因特朗普立场陷入僵局，未获欧盟对中国工业征新关税承诺；与印度和日本谈判有阻力，日本反制倾向强烈 [18][21] - **宏观策略建议**：控制仓位等待调整买点，关注主题投资，以红利板块为底仓配置，中长期下半年观察较合适 [19] - **美股走势预测**：反转并确认反弹需美联储打开降息通道且美债利率下行 [25] - **拜登政府对美债利率关注**：将美债利率作为关税政策观察指标，认为长端美债利率上升是暂时现象，后续会下行 [26] - **黄金价格趋势预测**：2025年黄金价格将在3300 - 3500位置震荡 [3][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国经济悲观认知出现边际改善，市场整体强势 [1][7] - 关税谈判超预期后对冲政策可能推迟，目前达成的关税是最乐观情形 [8] - 政府融资及社融中的政府债支撑社融稳定水平，可能随中美贸易缓和后政策刺激推迟而改变 [12] - 中国是欧盟重要出口市场，欧洲领导人不愿与中国发起高调贸易战影响美欧谈判 [20] - 美联储与白宫进入微妙平衡期，降低关税换取优惠非关税条件是特朗普实现政治目的最优解 [22][23] - 上一周美元体系受冲击，美股、美元下跌，美股三大指数跌幅约2.5%，美元跌至100以下，长端美债利率上升，黄金因避险属性上涨 [24]

市场行情表现 - 本周上证指数跌0.57%，沪深300跌0.18%，恒生指数涨1.10%，全A日均交易额11733亿环比下降，价值风格强于成长风格[1] - 美股三大指数普跌，纳指累跌2.47%，标普500累跌2.61%，道指累跌2.47%；欧股普遍收跌，仅英国富时100涨0.38%；港股恒生科技指数跌0.65%，恒生指数涨1.10%[9][11] 资金流向与市场特征 - 本周ETF资金整体流出，沪深300ETF净流出23亿元，4月7日至5月23日四大主流宽基ETF累计净流入近2000亿元[19] - 市场进入极致低波缩量环境，沪深300指数近60日波动率降至0.6%以下，0.5%是低波行情重要门槛[1][46] 行业趋势与投资建议 - 产业定价形成“新比旧好、新已胜旧”格局，新消费和科技板块表现突出，传统消费和经济指数下跌[4] - 科技板块交易拥挤度下降，交易额占比降至25.8%，“科技第二波”在交易层面有基础[61] - 建议维持杠铃策略，红利资产底仓配置价值高，关注中美利差[4] 宏观经济数据 - 4月工业增加值同比增速6.1%，固定资产投资增速3.6%，5月EPMI环比上升1.6个点至51.0%[97] 外部因素影响 - 美国主权评级下调，20年期美债拍卖遇冷，美欧关税谈判停滞，特朗普拟对欧盟加征50%关税[112][113] - 4月美国成屋销售不及预期，新屋销售超预期，建筑商信心指数下跌[116][117][119]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司收入、毛利率增长，净亏损收窄，智驾领先、新车周期开启等因素有望使销量加速提升，财务持续改善 [2] - 预计公司2025年收入991亿元，对应PS 1.4X，大众软件收入改善财务，进入新车周期，给予“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1实现收入158.1亿元，同比+141.5%，环比-1.8%；毛利率15.6%，同比+2.7pct，环比+1.1pct；净亏损6.6亿元，亏损同比收窄7.0亿元，Non - GAAP净亏损4.3亿元，亏损同比收窄9.8亿元 [2][4] 业务情况 汽车业务 - 2025Q1汽车业务收入143.7亿元，同比+159.2%，交付量9.4万辆，同比+330.8%，单车收入16.8万元 [9] - MONA M03/P7+/G6/G9分别交付4.7/2.4/1.3/0.56万辆，占比分别为50.1%/25.4%/14.0%/6.0%，MONA大规模交付使单车收入同环比下滑 [9] - 汽车业务毛利率为10.5%，同比+5.0pct，环比+0.4pct，Q1规模效应提升叠加成本下降致毛利率持续提升 [9] 服务业务 - 2025Q1服务业务收入为14.4亿元，同比+43.6%，环比+0.5% [9] - 服务业务毛利率为66.4%，同比+12.4pct，环比+6.8pct，大众服务业务毛利率高提升整体毛利率，后续每个季度将稳定贡献 [9] 费用及现金储备情况 - 2025Q1研发开支19.8亿元，同比增长46.7%，环比-1.3%，研发费用率12.5%，同环比-8.1pct/+0.1pct [9] - S&G为19.5亿元，同比+40.2%，环比-14.5%，S&G费用率12.3%，同环比下降8.9pct/1.8pct [9] - 现金储备规模达452.8亿元，环比增长33.2亿元 [9] 未来预期 - 2025Q2预期交付量10.2 - 10.8万辆，同比增长237.7 - 257.5%，预期收入175 - 187亿元，同比增长115.7% - 130.5% [9] - 新款小鹏G6、G9上市热销，在国内外细分市场表现优异，AI科技成果亮相上海车展 [9] - 智能驾驶领先，渠道和营销加强，新车周期使销量快速提升，规模、降本、软件盈利及出海增长使未来盈利有较大弹性 [9]