宏观研究 - 7月我国出口增长强劲，主要受益于出口多元化战略、新兴市场需求韧性以及对美"抢出口"和"抢转口"效应持续带动间接出口 [2] - 出口产品含"新"量不断提升，新质生产力动能释放，劳动密集型产品对出口拉动作用较弱 [2] - 内需增长带动进口增速进一步回升 [2] - 展望未来，"抢出口"和"抢转口"效应消退，短期出口面临回调压力，扩大与非美区域贸易往来将是出口保持稳健增长的关键 [2] 电子行业 - 海康威视25Q2营收同比-0.5%，归母净利润同比+14.9%，利润超预期且延续高质量增长 [3] - 25H1整体毛利率为45.19%，同比提升0.35pct，主业毛利率表现亮眼 [3] - 萤石网络25Q2实现营收14.47亿元（YoY +7.48%，QoQ +4.85%），归母净利润1.64亿元（YoY +4.95%，QoQ +19.07%），智能入户和出海表现亮眼 [4] - 萤石网络当前市值对应25-27年PE分别为45x、38x、31x [4] 海外TMT行业 - 亚信科技1H25营收因运营商成本压降和确收节奏承压，但2025全年营收预计稳中有升 [5] - 因通信行业成本压降导致ICT支撑业务承压及一次性离职补偿支出，下调25-27年归母净利润预测至4.55/6.91/7.59亿人民币（同比-17%/+52%/+10%） [5] - AI大模型应用与交付业务进入落地元年，未来几年预计高速增长 [5] 纺服行业 - 上美股份25年上半年预计营业收入40.9~41.1亿元（YoY +16.8~17.3%），净利润5.4~5.6亿元（YoY +30.9~35.8%），业绩超预期 [6] - 上调25~27年归母净利润预测至11.6/14.6/17.6亿元，对应25年PE为27倍 [6] - 多品牌发展和净利率向上趋势促业绩持续高增长 [6] 家电行业 - 海信家电是A股最纯正的中央空调标的，央空产品加速渗透海外新兴市场，子公司海信日立降本增效成果显著 [8] - 因国内央空行业持续低迷，下调25-27年归母净利润预测至36/40/45亿元（相较前次预测下调5%/6%/4%），现价对应PE为10/9/8倍 [8] 市场数据 - A股市场：上证综指收于3639.67（+0.16%），沪深300收于4114.67（+0.03%），创业板指收于2342.86（-0.68%） [7] - 商品市场：SHFE黄金收于785.02（+0.17%），SHFE铜收于78460（+0.23%），SHFE铝收于20750（+0.48%） [7] - 海外市场：恒生指数收于25081.63（+0.69%），标普500收于6345.06（+0.73%），纳斯达克收于21169.42（+1.21%） [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.1345（-0.09%），欧元兑人民币中间价8.3291（+0.63%） [7] - 利率市场：DR001加权平均利率1.3151%（-0.02BP），十年期国债YTM1.6894%（-1.05BP） [7]

经济总体表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，在全球主要经济体中表现亮眼 [1] - 经济转型动能强劲，从规模扩张向质量提升转变 [1] - 最终消费支出对经济增长贡献率超五成，成为主力引擎 [2] 消费领域 - 家电、通讯设备等品类零售额同比增长超20% [3] - "以旧换新"政策持续撬动消费需求，与高技术产业扩张形成共振 [3] - CPI同比下降0.1%，需求恢复不均衡但为政策调整预留空间 [2] 投资领域 - 高技术产业保持高增长，信息服务业和航空航天设备制造业增速显著高于整体 [2] - 窄口径基础设施投资同比增长4.6%，交通、能源、水利等重大项目落地 [4] - 专项债发行进度达49%，新增发行超2.1万亿元，同比增加6670亿元 [4] 财政政策 - 民生领域支出占比提升，教育、医疗、社会保障投入保持增长 [4] - 未来需优化项目储备机制，提高资金使用效率，通过PPP等模式撬动社会资本 [4] 货币政策 - 企业新发贷款加权平均利率降至3.3%，同比下降45个基点 [5] - 普惠小微贷款余额增长，覆盖面扩大 [5] - 结构性工具创新应用，如服务消费再贷款、科技创新再贷款额度增加 [5] 出口与高端制造 - 以美元计价出口同比增长5.9%，高端制造业成为亮点 [7] - 半导体、机器人、数字经济、云计算、AI算力、生物医药等领域迎来新机遇 [7] 政策协同与展望 - 10年期国债利率企稳并向1.7%左右回落 [7] - 政策重心从总量扩张转向结构优化和效果巩固 [6] - 经济处于新旧动能转换关键节点，有能力在高质量发展轨道上行稳致远 [8]

工业经济整体表现 - 全国31个省区市上半年规上工业增加值全部实现同比增长，工业大省发挥"挑大梁"作用[1] - 福建、安徽、河南、湖南规上工业增加值增速超8%，河南、湖南、湖北、江苏利润实现两位数增长[2] - 8个工业大省利润增速高于全国平均水平[2] 工业大省稳增长措施 - 福建省强化工业运行调度，推动政策免申即享，计划扩大技改融资专项规模[2] - 山东省对1156个新增产值亿元以上项目建档服务，上半年新增产值2576亿元，拉动规上工业增长4个百分点[3] - 山东省为1.6万家企业提供3550亿元转贷资金，解决融资难题[3] 科技创新与新兴产业 - 四川"中国环流三号"实现核聚变技术突破，上海第二艘大型邮轮起浮，浙江人工智能产业集群营收增长24%[4] - 浙江省统筹推进算力、数据和模型产业发展，涌现大批优秀数商企业[4] - 江苏省实施未来产业三年行动，聚焦具身智能、生物制造等赛道，建立"前沿技术-应用场景-先导区"创新体系[5] - 湖南省推进"智赋万企"行动，培育绿色智能计算等万亿级产业[5] 传统产业转型升级 - 湖南省推动食品、纺织等传统产业升级，拓展工程机械至农业机械、新能源领域[6] - 山东省计划实施1.2万个500万元以上技改项目，开展"人工智能+"赋能化工、高端装备产业[6] - 福建省推进"电动福建"政策，发展电动船舶全产业链[6] - 浙江省严格控制高排放项目，发展绿色低碳产业[6] 数字基础设施 - 湖北省推进"千兆普及，万兆启航"，建设国家新型互联网交换中心和算力互联互通平台[7] - 湖北省深化5G规模化应用，推动实体经济与数字经济融合[7]

西部地区外贸发展概况 - 上半年西部地区进出口总值达2.12万亿元，同比增长10.4%，创历史同期新高 [1] - 四川进出口总值5190.9亿元（+6.3%），新疆2808.2亿元（+28%），陕西2445.1亿元（+7.5%） [1] - 民营企业是外贸主力军：四川占比89.8%，新疆94.3%，广西69% [3] 外贸结构优化表现 - 四川"新三样"出口同比增长102.2%，其中光伏产品+284.9%，锂电池+1306.4% [3] - 甘肃"新三样"出口同比增长17.9倍，新疆机电产品出口+51.1%，广西锂电池出口+184.9% [3] - 高端装备、新材料、生物医药等高附加值产品出口快速增长，传统劳动密集型产品占比下降 [2] 企业案例与产业动态 - 绿能慧充欧标直流充电桩海外销量持续上涨，预计全年出口总额增幅突破100% [2][5] - 青海濮耐上半年出口额达1.5亿元，订单量持续攀升 [2] - 外贸企业数量显著增加：四川企业数+8.8%，重庆新增511家，广西+10.8% [3] 区域合作与市场拓展 - 四川外贸伙伴增至229个，新增4个亿元以上贸易伙伴 [3] - 新疆与222个国家和地区有贸易往来 [3] - 广西对东盟进出口+11.9%，云南对RCEP国家出口+7.2% [3] 政策支持与发展举措 - 贵州省培育优势产业集群提升出口竞争力 [5] - 陕西省落地首单"小微信保易"保单融资业务破解外贸企业融资难 [5] - 企业采取"巩固优势+开拓新兴"市场策略，重点布局东南亚及中东市场 [5]

公司活动 - 深圳市迁星智能科技有限公司生产研发拳击机器人 [2] - 调研团队参观该公司 [2] 行业动态 - 调研活动围绕"创新创业、特区精神、人工智能"三大维度开展 [2] - 活动包括创新创业调研团、"我的深圳故事"采风团和新质生产力调研团 [2] - 活动为期九天 [2] 教育领域 - 参与学生首次覆盖南山区所有公民办中小学 [2] - 来自南山超百所中小学的100多名学生参与 [2]

增加耐心资本，要疏通，扩充资金实力。引入耐心资本只是第一步，还要关注投资机构自身的资金来源 与服务能力，即解决投资机构的募资难问题。如果投资机构自身缺乏融资渠道，它就难以发挥金融中介 机构的资金配置作用。今年以来，随着债券市场建立"科技板"，股权投资机构有了更多机会发行低成 本、长期限的科创债券，并将募集资金投向科技型企业。应继续推进、共同建设好债券市场"科技板"， 完善配套支持机制，持续提升耐心资本的服务实力与能力。 用好耐心资本，要提质，优化考核机制。解决了有没有，还要思考如何把耐心资本用好，让它充分、有 效发挥作用。目前亟待解决的问题是，如何推动投资机构的长周期考核机制落地。这涉及两个关键环 节，一是制度规划，二是落地执行。二者相互关联与制约，需要科学、统筹考量。在制度规划方面，投 资机构要坚持"算总账、算大账"的总体思路，注重考核投资工具的整体盈亏情况。在落地执行环节，投 资机构要充分考虑一线工作人员的责权、奖惩问题，尤其要明确哪些情形适用于尽职免责条款，明确风 险容忍度与容错率，让一线人员放开手脚、免除顾虑，推动耐心资本陪伴科技型企业完成长跑。 此外，为了确保相关工作的可持续性，还要做好风险分担工作 ...

外贸总体表现 - 前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点 [1] - 出口15.31万亿元增长7.3%，进口10.39万亿元下降1.6%，降幅较上半年收窄1.1个百分点 [1] - 7月进出口总值3.91万亿元增长6.7%，其中出口2.31万亿元增长8%，进口1.6万亿元增长4.8% [1] 贸易结构 - 一般贸易进出口16.44万亿元增长2.1%，占外贸总值64% [1] - 加工贸易进出口4.6万亿元增长6.3%，占17.9% [1] - 保税物流方式进出口3.69万亿元增长6% [1] 主要贸易伙伴 - 东盟为第一大贸易伙伴，贸易总值4.29万亿元增长9.4%，占外贸总值16.7% [2] - 欧盟为第二大贸易伙伴，贸易总值3.35万亿元增长3.9%，占13% [2] - 美国为第三大贸易伙伴，贸易总值2.42万亿元下降11.1%，占9.4% [2] - 对共建"一带一路"国家进出口13.29万亿元增长5.5% [2] 企业表现 - 民营企业进出口14.68万亿元增长7.4%，占外贸总值57.1%，占比提升2.1个百分点 [2] - 有进出口实绩民营企业57万家增加8.5%，占全部有进出口实绩企业87.2% [2] - 外商投资企业进出口7.46万亿元增长2.6%，占29% [2] - 国有企业进出口3.49万亿元下降8.8%，占13.6% [2] 产品结构 - 高技术产品进出口5.1万亿元增长8.4%，对整体进出口增长贡献率45.4% [3] - 出口高端机床增长23.4%，进口高端纺织机械增长19.3% [3] - "新三样"产品出口增长14.9% [3] - 进口机电产品4.09万亿元增长5.8% [3] 大宗商品进口 - 铁矿砂、原油、煤、天然气等价格下跌 [3] - 原油、大豆等进口量增加 [3]

生态产品价值实现的理论创新 - 创新发展马克思主义生态观，构建"绿水青山"转化为"金山银山"的科学路径，通过产权界定和标准化计量将生态功能转化为可交易价值载体 [1][2] - 突破传统发展范式局限，通过"生态系统经济化"与"经济系统生态化"双向转化实现经济与生态协同演进 [3][6] - 引入稀缺性定价和全生命周期生产理念，重构市场基础并实现生态约束与经济激励的动态平衡 [4][6] 生态产品价值实现的技术驱动 - 数智技术推动治理范式革命，区块链实现生态资源确权，物联网和遥感技术将自然资本转化为可溯源数据资产 [12][13] - 人工智能扩展生态生产可能性边界，优化沙漠治理和红树林修复等场景的供给效率 [13] - 数字平台通过需求侧规模经济和AR技术实现生态产品供需智能化匹配，修正传统需求函数 [13] 生态产品价值实现的产业路径 - 生态产业化发展生态农业、生态旅游等绿色产业，构建特色生态经济体系 [19] - 产业生态化推动传统行业绿色改造，通过技术创新降低资源消耗和污染排放 [19] - 建立"生态保护-产业发展"融合机制，形成"保护者受偿、破坏者赔偿"的激励相容体系 [11][16] 生态产品价值实现的制度设计 - 构建纵向财政转移支付与横向流域补偿相结合的多元化生态保护补偿机制 [18] - 完善自然资源资产产权制度，建立生态红线、资源有偿使用等法治保障体系 [19] - 将生态产品价值纳入政府绩效考核，形成目标体系与奖惩机制联动的制度框架 [19] 生态产品价值实现的区域协同 - 江河流域跨省补偿机制通过财政与市场手段协调上下游利益，破解"保护与增长"悖论 [11] - 生态优势区通过横向补偿和产权交易将生态资本转化为经济收益，实现空间正义 [16] - 建立代际公平分配机制，通过生态权益跨期交易避免"生态赤字"代际转移 [15][16]

外贸总体表现 - 前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元同比增长3.5%增速较上半年加快0.6个百分点其中出口15.31万亿元增长7.3%进口10.39万亿元下降1.6%降幅较上半年收窄1.1个百分点 [1] - 7月进出口增速进一步加快总值3.91万亿元增长6.7%其中出口2.31万亿元增长8%进口1.6万亿元增长4.8%连续两个月增长 [1] - 外贸运行保持向上向好势头贸易结构持续优化一般贸易进出口16.44万亿元增长2.1%占比64%加工贸易进出口4.6万亿元增长6.3%占比17.9%保税物流方式进出口3.69万亿元增长6% [1] 贸易伙伴结构 - 东盟为第一大贸易伙伴贸易总值4.29万亿元增长9.4%占比16.7%欧盟为第二大贸易伙伴贸易总值3.35万亿元增长3.9%占比13%美国为第三大贸易伙伴贸易总值2.42万亿元下降11.1%占比9.4% [2] - 对共建"一带一路"国家进出口13.29万亿元增长5.5% [2] 企业主体表现 - 民营企业进出口14.68万亿元增长7.4%占比57.1%同比提升2.1个百分点有进出口实绩的民营企业达57万家增加8.5%占比87.2% [2] - 外商投资企业进出口7.46万亿元增长2.6%占比29%国有企业进出口3.49万亿元下降8.8%占比13.6% [2] 产品结构升级 - 高技术产品进出口5.1万亿元增长8.4%对整体进出口增长贡献率45.4%其中出口高端机床增长23.4%进口高端纺织机械增长19.3% [3] - "新三样"产品出口增长14.9% [3] - 进口机电产品4.09万亿元增长5.8%大宗商品中铁矿砂原油煤天然气价格下跌原油大豆进口量增加 [3]

主权信用评级 - 标普维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定"不变 [1] - 财政部认为评级结果体现了对中国经济增长韧性和债务管控成效的认可 [1] 经济表现 - 2025年上半年中国经济增速达到5_3% 较去年全年提高0_3个百分点 [1] - 国际货币基金组织将2025年中国经济增长预期上调至4_8% 较4月预期提高0_8个百分点 [1] 政策方向 - 中国政府通过政策组合拳应对外部环境变化 保障经济运行稳中有进 [1] - 下半年宏观政策将持续发力 保持连续性稳定性 同时增强灵活性预见性 [1] - 政策重点包括稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 促进国内国际双循环 [1] 长期优势 - 中国经济具有基础稳 优势多 韧性强 潜力大等特点 [2] - 制度优势 超大规模市场 完整产业体系 丰富人才资源为高质量发展提供保障 [2] - 未来将增强内生动力 动态调整政策储备 确保经济持续稳中向好 [2]