报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度纯苯供应端国产、进口双增，需求端非苯乙烯下游需求并无支撑，苯乙烯链条需求预期转差，纯苯将持续过剩，自身估值难以修复，甚至有进一步压缩空间，也将拖累苯乙烯价格重心较难上移 [1] - 苯乙烯供应端大装置延长检修时间+多套在产装置降负，9月供应继续收紧，预计到10月中下旬新装置投产兑现后供应持续增多；需求端维持淡季不淡，旺季难旺的预期；9 - 11月苯乙烯将维持紧平衡，但自身高库存外加上游纯苯的拖累整体易跌难涨 [1] - 价格区间判断：BZ(5500,6300)；EB(6500,7300)；策略为单边考虑逢高空，品种间逢低做扩纯苯苯乙烯价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年一季度苯乙烯市场表现为先涨后跌，主导因素是原料纯苯 [1] - 二季度苯乙烯价格震荡运行，几次大的拉涨与回落受宏观因素影响 [2] - 三季度苯乙烯供需矛盾转弱，盘面波动进一步收窄，多数时间跟随商品整体情绪与成本端价格波动；7月中旬政策消息释放，盘面跟随原料端震荡上行，7月底政治局会议落地后盘面回落，8月底终端需求预期转差，盘面破位下跌 [2] 估值情况 - 纯苯：三季度新投产供需基本平衡，需求萎缩，估值一直处在历史低位未修复；四季度供应国产、进口双增，需求端无支撑，将持续过剩，估值难修复甚至有压缩空间，拖累苯乙烯价格 [5] - 苯乙烯：三季度供应回归加上新装置投产，纯苯苯乙烯价差被压缩，短时间价差难进一步走缩；后市价差走缩走扩空间均有限，需供应端出现计划外减量改变供需格局 [5][7] 纯苯供需展望 国内供应维持高位 - 三季度国内纯苯投产144万吨，总产能升至2782万吨；四季度约84万吨石油苯装置待投产，预计2025年底产能达2866万吨，年产能增速11.39% [10] - 截止8月，2025年中国纯苯累计产量1467.87万吨，同比增长6.76%；四季度检修损失量低，加上新装置投产，月产量有望达200万吨/月 [10] 芳烃调油进入淡季，进口量预计偏高 - 2025年1 - 8月月均进口量46万吨，较去年全年月均增长28.1%；一季度欧洲苯乙烯装置关停致纯苯过剩，亚洲货源流向中国，二季度美亚、欧美窗口关闭 [15] - 四季度美国芳烃调油进入淡季，美亚窗口大概率关闭，预计11 - 12月有欧洲至中国的纯苯物流，上修四季度进口预期为48 - 50万吨/月，上修全年预计进口总量为560万吨，较年初上调26.1% [15][16] 纯苯需求展望 - 2025年纯苯几大下游中除苯乙烯和己内酰胺，其他下游消费累计增速放缓，苯胺、己二酸消费增速为负；下游综合开工率一季度高，后下滑，综合利润长期亏损 [22] - 己内酰胺四季度需求旺季预计有所改善，但产业链各环节累库严重，对纯苯需求支撑预期不强 [27] - 苯胺受美国MDI反倾销及关税政策影响，出口受阻，预计2026年1月才有最终裁定，在此之前MDI出口持续受影响 [30] - 苯酚与己二酸行业过剩，四季度对纯苯预计仅有刚需支撑，无需求增量 [32] 节前备货，隐形库存积累 - 2025年纯苯港口库存年初19.22万吨，春节前下游备货去库，春节后进口冲击下港口去库慢，隐形库存逐月累积，9月下旬下游工厂国庆备货，隐形库存累至新高 [35] 纯苯供需平衡与展望 - 供应端国产、进口双增，四季度供应预期维持高位；需求端无支撑，苯乙烯链条需求预期转差，纯苯将持续过剩 [37] 苯乙烯供需展望 供应端：投产检修并存 - 上半年苯乙烯无新装置投产，仅有装置扩能带来9万吨产能增量；三季度京博68wt新产能释放，总产能升至2301.2万吨；四季度两套60万吨装置计划投产，预计2025年底产能达2421.2万吨，年产能增速8.86% [39] - 1 - 8月国内苯乙烯产量累积达1201.9万吨，累计产量较去年同期增长17.47%；9 - 12月检修装置增加，在产装置供应下滑，但10月两套新装置投产，预计10月中下旬供应增多 [40] 需求端：3S淡季不淡，旺季难旺 - 7 - 8月3S需求有韧性，淡季有新装置投产，且部分下游工厂需完成前期订单，实际需求量未明显下滑 [46] - 苯乙烯链条终端需求负反馈滞后，二季度内销给予白电需求支撑，三季度美国加征关税，内需需求前置，终端需求预期转差 [49][50] - 下游3S环节及终端成品库存累积，国庆前苯乙烯装置减产降负，下游屯原料意愿不强，预计需求淡季不淡，旺季难旺 [52] 苯乙烯供需平衡与展望 - 9月苯乙烯供应继续收紧，预计10月中下旬新装置投产兑现后供应持续增多；需求端维持淡季不淡，旺季难旺的预期；9 - 11月维持紧平衡，但自身高库存外加上游纯苯的拖累限制苯乙烯向上 [58] 核心关注点 纯苯供应端变动 - 四季度纯苯供应预计维持高位，需关注估值压缩下国内外装置是否出现计划外减停产 [61] 区域苯乙烯供需情况 - 京博苯乙烯投产之后，山东区域苯乙烯过剩，成为价格洼地，关注山东大厂装置动向以及山东 - 华东苯乙烯区域价差；10月新装置投产之后关注区域苯乙烯价格以及物流变动 [62] 近端交易逻辑 - 受月底补空以及节前备货影响，短期纯苯港口提货量提高，纸货月间转为B结构，9下交割结束后纸货价格及中石化纯苯挂牌价下探 [63] - 9月下旬多套苯乙烯装置降负及检修装置延迟回归，但盘面反应不大，只有纯苯 - 苯乙烯价差走扩，市场倾向于解读为对纯苯的利空 [63] 远端交易逻辑 - 四季度纯苯供应持续过剩，若无宏观利好，自身将偏弱运行且对苯乙烯价格形成拖累 [64] - 苯乙烯供需格局较纯苯好，但自身高库存以及纯苯的弱势导致易跌难涨 [64] - 新一期三大白电排产数据中家用空调与冰箱未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期下滑明显，终端需求预期偏差 [65] - 宏观上需关注“反内卷”，关注10月四中全会和十五五规划纲要，基本面无明显驱动时宏观情绪对盘面影响增大 [65]

流动性 - 伦敦金现价格创历史新高，达到3759美元/盎司 [4] - BCI中小企业融资环境指数2025年8月值为46.37，环比上升0.61% [4] - M1和M2增速差在2025年8月为-2.8个百分点，环比改善0.4个百分点 [4] 基建和地产链条 - 沥青开工率处于五年同期最高水平，本周开工率环比大幅上升7.3个百分点 [5] - 本周全国高炉产能利用率环比上升0.51个百分点，而水泥开工率环比下降1.00个百分点 [5] - 9月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比下降0.67% [5] - 本周主要商品价格变动：螺纹钢价格下跌1.22%，水泥价格指数上涨2.51%，焦煤价格上涨2.78% [5] 地产竣工链条 - 钛白粉毛利润为-1163元/吨，平板玻璃毛利润为-58元/吨，两者均处于低位水平 [6] - 钛白粉价格环比微涨0.15%，玻璃价格环比持平 [6] - 平板玻璃本周开工率为76.01% [6] 工业品链条 - 全国半钢胎开工率为73.58%，处于五年同期高位，本周环比微降0.08个百分点 [7] - 本周大宗商品价格表现分化：铜价上涨3.29%，冷轧价格下跌0.25%，铝价微跌0.05% [7] - 对应大宗商品毛利变化：铜毛利亏损环比收窄0.58%，铝毛利环比增长2.98%，冷轧毛利扭亏为盈 [7] 细分品种 - 电解铜价格创6月以来新高，达到82680元/吨，环比上涨3.29% [8] - 电解铝价格为20830元/吨，环比微跌0.05%，测算利润（不含税）为3665元/吨，环比增长2.98% [8] - 石墨电极超高功率价格为18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降3.15% [8] - 钨精矿价格为269000元/吨，环比下跌2.00%，钼精矿价格为4425元/吨，环比下跌0.45% [8] 比价关系 - 伦敦现货金银价格比值本周五为84倍，创年内新低 [9] - 小螺纹（主要用于地产）和大螺纹（主要用于基建）的价差为130元/吨，环比大幅上升18.18% [9] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为480元/吨，环比扩大70元/吨 [9] - 热卷和螺纹钢的价差为150元/吨，中厚板和螺纹钢的价差为270元/吨 [9] 出口链条 - 2025年8月中国PMI新出口订单为47.20%，环比微升0.1个百分点 [10] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1087.41点，环比下降2.93% [10] - 本周美国粗钢产能利用率为77.40%，环比下降0.50个百分点 [10] 估值分位 - 本周周期板块中工业金属表现最佳，上涨5.15%，沪深300指数上涨1.07% [11] - 工业金属板块的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）为88.92%，普钢板块为33.74% [11] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82 [11]

股票市场表现 - 万润新能股价单日涨幅达20%并封板涨停 当前股价65.64元 封单额3.73亿元 封单占成交比例74.99% [1][2] - 湖南裕能涨幅超过10% 龙蟠科技、德方纳米、富临精工、安达科技等磷酸铁锂企业均出现可观涨幅 [1] 行业供需格局 - 磷酸铁锂行业呈现供不应求状态 直接推动相关企业股价大涨 [2] - 2025年磷酸铁锂月度产量持续攀升（除2月春节假期影响）主要受储能端需求放量驱动 [3] - 31家主流企业中7家产能利用率超100% 9家处于80-95%区间 6家处于50-70%区间 实际利用率因老产线/新产线调试/产能折损等因素被低估 [4] 企业战略调整 - 供应商出现明显挑客户行为：优先选择价格高、付款条件好、规模大、实力强的客户 [6][8][13] - 满产满销企业挑客户行为尤为突出 新供应商或弱势供应商借此获得订单机会 [9] - 多家材料厂启动涨价：其中一家对中小客户提涨加工费1500元/吨 大客户因驻厂守货暂未调价但后续可能跟进 [10] - 部分厂商因产能不足选择性拒单 并对交付客户提出涨价要求 [10] - 短期不稳定订单被接收但要求较高价格 小客户面临强烈涨价诉求 [10] 产能与产量趋势 - 2025年9-10月产量数据为估算值（注：原文未提供具体数值） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青延续窄幅震荡，跟随原油提涨但出货阻力抬升，厂库环比累库幅度递增，短期沥青估值或相对原油偏弱，关注山东地区成交情况 [4] - 供应方面国内重交沥青77家企业产能利用率为40.1%，环比增加5.7%；需求方面国内沥青54家企业厂家样本出货量共49.6万吨，环比增加9.0%，山东地区增加明显，华东地区减少最多；估值方面周内BU随原油震荡走强，现货价格继续走稳，国内沥青周均价为3627元/吨，环比下调10元/吨 [4] - 策略上跨期反套继续持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应端国内重交沥青77家企业产能利用率环比增加5.7%，因部分炼厂复产及稳定生产 [4] - 需求端国内沥青54家企业厂家样本出货量环比增加9.0%，山东地区增加明显，华东地区减少最多 [4] - 观点为沥青跟随原油提涨但出货阻力抬升，厂库环比累库幅度递增，短期沥青估值或相对原油偏弱，关注山东成交情况 [4] - 估值上周内BU随原油震荡走强，现货价格走稳，国内沥青周均价环比下调10元/吨，价格波动区间收窄 [4] 价格&价差 - 沥青成本结构涉及Brent、WTI等原油指数，进口稀释沥青、马瑞原油等原料，还有进出口政策、汇率、运费等因素，不同原油品种沥青出率不同 [7] - 展示了期货盘面价格与成交持仓、委内瑞拉马瑞原油流向、BU - SC价差、BU厂库仓单等数据图表 [9][10][11] - 展示了现货重交沥青与马瑞原油价格、山东基差、华北基差、长三角基差、月差等数据图表 [13][15][17] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场又分公路建设和养护，受政策规划、项目推进等因素影响 [22] - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共49.6万吨，环比增加9.0%，山东地区增加明显，华东地区减少最多；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为18.9%，环比减少1.3%，同比增加0.8% [25] 供应 - 2025年10月份国内沥青总排产量为268.2万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.1%，同比增加35.0万吨，增幅15.0% [31] - 本周国内沥青周度总产量为69.9万吨，环比增加1.2万吨，增幅1.7%；同比增加21.3万吨，增幅43.8%，1 - 9月累计产量为2353.6万吨，同比增加271.1万吨，增幅13.0% [31] - 截止9月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计70.4万吨，较9月22日上升0.9%；国内沥青104家社会库库存共计154.1万吨，较9月22日减少1.8% [31] - 展示了沥青炼厂周度开工率、库存率等数据图表，包括不同地区和总库存率情况 [33][42][48]

报告核心观点 - 原油供应端变化主导价格，需求端增长潜力驱动不足，布伦特油价预计在60 - 75美元/桶区间低位震荡 [3] - PX装置开工率偏高，PXN预计偏弱运行；PTA装置变动多，基本面近强远弱，短期强于PX [3] - MEG短期需注意低库存下供需缺口风险，价格震荡调整；远月有累库预期 [4] - 纯苯需求支撑偏弱，BZN走弱；苯乙烯短期震荡偏弱，供应预计逐步增加 [4] 各品种情况 原油 - 供应端未来变化主导价格，需求端缺乏显著增长驱动，OPEC+维持增产，非OPEC+中南美增产预计兑现，市场对供应增长有预期但库存未明显累积，过剩风险待验证 [3] - 地缘上俄罗斯能源设施受袭加工出口受限，欧美有升级制裁可能 [3] PX&PTA - PX国内周均产能利用率87.42%，较上周+1.59%，亚洲75.2%，较上周+1.04%，PX - 石脑油价差走弱至220美元/吨附近，PXN预计偏弱运行 [3][7] - PTA现货市场价4522元/吨，较上周 - 82元/吨，主力合约期货基差 - 78元/吨与上周持平，周均产能利用率75.83%，较上周 - 1.46%，加工费修复至172.7元/吨，较上周+33.1元/吨 [13] - 华南450万吨PTA装置重启，英力士125万吨、中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨降负，四季度300万吨/年新装置投产预期，供需格局近强远弱 [3][13] MEG - 本周开工率下降，港口库存小幅回升至40.03万吨，较上周+1.66万吨，但月内难持续，短期注意低库存下供需缺口风险 [4][17] - 远月有累库预期压制2601合约估值，当下低库存供需偏紧，下游聚酯负荷略升，传统旺季需求略有改善，走货气氛好转，但关税及汇率趋势不明，产业链对后期需求预期谨慎 [4] BZ&EB - 纯苯开工率79.27%，较上周+0.92%，自8 - 9月新增产能集中兑现，供应压力大，下游开工底部回升但总体仍偏低，苯乙烯短期检修拖累刚需，BZN走低至110美元/吨以下 [4][28] - 苯乙烯开工率73.24%，较上周 - 0.2%，9 - 10月有新增产能释放，供应预计增加，需求端3S开工率下滑，下游成品库存偏高，采购积极性有限，短期震荡偏弱 [4][28] 聚酯行业 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率87.62%，较上周 - 0.28% [23] - 江浙地区化纤织造综合开工率63.12%，较上周+0.93%，终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1.0天，工厂库存去化，市场回暖，但终端织造市场整体驱动乏力，关税及汇率趋势不明，产业链对后期需求预期谨慎 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周PVC产能利用率环比下降，下游开工率上升，社会库存持续增长且压力偏高，电石法、乙烯法工艺持续亏损；本周PVC产能利用率预计环比上升，新产能投放在即加大供应压力；临近国庆长假需求预计边际减弱，终端地产市场偏弱拖累需求，印度反倾销政策待落地出口观望；社会库存难去化，成本预计持稳，短期供需偏弱给盘面压力，关注4830附近支撑线 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4919元/吨，环比涨28元/吨；成交量902670手，环比增54062手；持仓量1111748手，环比降12387手；前20名持仓买单量864420手，环比增19389手；卖单量952064手，环比增4665手；净买单量 -87644手，环比增14724手 [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格5000元/吨，环比降10元/吨；电石法4746.92元/吨，环比降38.85元/吨；华南乙烯法4970元/吨，环比降30元/吨；电石法4815元/吨，环比降36.88元/吨；中国到岸价700美元/吨，东南亚到岸价650美元/吨，西北欧离岸价710美元/吨，基差 -179元/吨，环比降28元/吨 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2800元/吨，华北2768.33元/吨，西北2610元/吨；液氯内蒙主流价 -350元/吨；VCM CFR远东中间价509美元/吨，CFR东南亚546美元/吨；EDC CFR远东中间价189美元/吨，CFR东南亚201美元/吨 [3] 产业情况 - PVC开工率76.96%，环比降2.98%；电石法开工率76.89%，环比降2.5%；乙烯法开工率77.12%，环比降4.19%；社会库存总计53.46万吨，华东地区48.21万吨，华南地区5.25万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.05，环比降0.29；房屋新开工面积累计值39801.01万平方米，环比增4595.01万平方米；房地产施工面积累计值643108.94万平方米，环比增4377.94万平方米；房地产开发投资完成额累计值31693.94亿元，环比增3588.01亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率9.49%，环比降0.32%；40日历史波动率11.22%，环比升0.16%；平值看跌期权隐含波动率14.21%，环比升0.55%；平值看涨期权隐含波动率14.21%，环比升0.55% [3] 行业消息 - 9月13 - 19日，PVC产能利用率环比降2.98%至76.96%；下游开工率环比升1.69%至49.19%，管材开工率环比升1.52%至39.13%，型材开工率环比升0.21%至39.43%；截至9月18日，PVC社会库存95.37万吨，环比升2.03%；9月13 - 19日，电石法周度平均成本升至5230元/吨，乙烯法升至5631元/吨；电石法周度利润降155元/吨至657元/吨，乙烯法周度利润升20元/吨至 -652元/吨 [3]

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 9 月 24 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 | 表1：期货市场行情 | ...

中国摩托车商会秘书长张洪波称，如果全国100多个城市解禁摩托车、每个城市有5万辆以上，保守估计国内销售每年增长300~500万辆，电摩与电型摩在 4000万辆以上。 导读 壹 ||粗略估算，当前摩托车行业的产能利用率仅39.85%。根据国家统计局数据，汽车产业2024年的产能利用率为72.2%。相较之下，摩托车产业的产能利 用率仅汽车产业的一半。 "很多电动车整个配套加生产成本在1800元—2000元，但是出厂销售价也就1500元—1800元，卖一辆就亏一两百元。"在2025中国摩托车重庆论坛上，中检 西部检测有限公司总经理李宝基表示，"但也不能不卖，如果不卖，整个生产链的工人就都要停下来了，大家都觉得明天会更好，都撑着最后一口气。" 当前，摩托车市场销售不振。行业统计数据显示，2021年摩托车销量为2019.48万辆，到2024年为1992.28万辆，销量逐年下降。若与2007年产销3000多万 辆的高点相比，摩托车销量已经减少了三分之一以上。 与此同时，摩托车、电动车行业的产能利用率保持在低水平。今年3月，全国人大代表、今飞控股集团董事长葛炳灶表示："2024年，我国摩托车行业有近 600家整车企业及几十 ...

中国摩托车商会秘书长张洪波称，如果全国100多个城市解禁 摩托车、每个城市有5万辆以上，保守估计国内销售每年增长 300~500万辆，电摩与电型摩在4000万辆以上。 作者： 周信 封图：图虫创意 导读 壹 || 粗略估算，当前摩托车行业的产能利用率仅39.85%。根据国家统计局数据，汽车产业2024年的产能利用率为72.2%。相较之下，摩托车产业 的产能利用率仅汽车产业的一半。 贰 || 中国多个城市的"禁限摩"政策，在论坛上再次成为众多行业人士探讨的话题，他们认为禁限摩和13年强制报废的政策，制约了摩托车市场的 增长。 9月19日，第二十三届中国国际摩托车博览会（下称"摩博会"）在重庆国际博览中心开幕。作为中国唯一的国家级摩托车展会，本届摩博会呈现出"冰 与火交织"的情形。 从展会规模看，2025摩博会参展商达到950家，较2024年的877家增长8%；参展的全球摩托车、电动车整车企业84家，比去年增加21%。但 阵容扩大 的展会，未能驱散笼罩在参展商们心头的阴霾。 在前一天的"2025中国摩托车重庆论坛"上，多位摩托车行业人士和摩托车企业负责人做了分享，但 他们不是在分享行业发展和进步的喜悦，更多地是 ...

| | | 烧碱产业日报 2025-09-22 方面，反内卷、氧化铝新装置补货预期仍存，弱现实与强预期博弈，SH2601预计宽幅震荡，主力基差或保 持负值。关注后市氧化铝新产能备货节奏。短期SH2601运行区间预计在2580-2680附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:烧碱(日,元/吨) | 2604 | -37 烧碱主力合约持仓量(日,手) | 114144 | 12443 | | | 期货前20名净持仓:烧碱(日,手) | -11026 ...