美股市场表现 - 12月6日美股收高，道指上涨100点，三大指数本周均录得涨幅 [2] - 12月6日成交额前20的股票中，英伟达称大模型厂商多是其间接客户 [2] - 热门中概股普涨，百度上涨5.85%，腾讯音乐下跌0.72% [2] 大宗商品与欧洲股市 - 原油期货周四上涨，降息预期与乌克兰和谈停滞支撑油价 [2] - 白银价格创新高 [2] - 欧洲股市连续第二周上涨，市场看好美联储12月降息 [2] 宏观经济与政策 - 特朗普下令调查食品行业潜在价格操纵行为 [2] - 贝森特称美国今年GDP增速将达3%，认为假日季表现“非常强劲” [2] - 美国财政部长贝森特称已出售其大豆农场 [2] - 马克龙呼吁重新审视欧洲央行货币政策思路 [2] - 摩根大通CEO戴蒙称欧洲面临切实问题 [4] 地缘政治与国际关系 - 佩斯科夫称美国家安全战略不再将俄称为“直接威胁”是积极举措 [2] - 乌总统与美特使通话，讨论乌克兰和平进程 [2] - 法国、德国和英国领导人将于周一与泽连斯基会面 [2] - 内塔尼亚胡预计很快推进加沙计划下一阶段，并拒绝退出政坛换取赦免 [2] - 委内瑞拉副总统呼吁石油行业保持警惕 [2] - 哈马斯称愿在推动巴勒斯坦建国框架下讨论解除武装问题 [3] - 小特朗普暗示特朗普或因腐败丑闻退出乌克兰和平进程 [3] 国际贸易 - 韩国预计今年全年出口额将首次超过7000亿美元 [3] 科技与互联网公司动态 - 马斯克否认“SpaceX拟通过股份出售寻求8000亿美元估值”的传闻 [3] - 苹果接连遭遇高管离职，自研芯片战略关键人物可能成为下一位离任者 [3] - 奈飞是如何拿下华纳兄弟探索的？ [3] - 消息人士称三星电子拟于第四季度重夺全球DRAM市场榜首 [3] - 马斯克抨击欧盟对社交媒体平台X巨额罚款 [3] - X产品负责人称欧盟委员会的广告账号被终止 [3] - Meta推迟Phoenix混合现实眼镜至2027年发布，称力求“完善细节” [3] - 消息人士称微软与博通洽谈定制芯片合作 [3] 航空航天与国防 - 波音公司称特朗普的股权计划不适用于美国大型国防企业 [3] 交通运输业 - 美国免除西南航空因2022年节假日运营崩溃所涉的1100万美元罚款 [3] - 特斯拉计划2027年将日本电动车充电端口增至1000个 [3] - 印度警告靛蓝航空或将采取监管行动，并出手遏制机票价格暴涨 [3] 汽车制造业 - 大众汽车集团拟未来五年投资1600亿欧元 [3] 金融业 - 瑞银据悉计划到2027年再裁员1万人 [3] 市场评论与前瞻 - 华尔街前瞻：美联储内部分歧，聚焦鲍威尔指引与反对意见 [3] - 从暴涨2600%到蒸发86%，加密圈最热门交易走向坍塌 [3] - 马斯克称“欧盟应该被废除” [3] - 美股新高再次近在咫尺，除了美联储还需要看这个因素 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 核心观点：工业金属供应格局趋紧，价格大幅上行，看好金属与新材料行业 [1] - 有色金属板块表现强劲，2025年初至今大幅跑赢市场 [3][7] - 美联储降息预期升温及央行持续购金支撑贵金属价格中枢长期上行 [2] - 铜、铝等工业金属因供给刚性、需求增长（如电网、AI数据中心）及库存去化，价格有望延续强势 [2] 一周行情回顾 - 本周（2025年12月01日至12月05日）有色金属（申万）指数上涨5.35%，跑赢沪深300指数4.07个百分点 [2][3] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数累计上涨80.45%，跑赢沪深300指数63.95个百分点 [3][6] - 分子板块看，本周铜板块领涨，涨幅达10.30%，铝板块上涨9.69%，金属新材料上涨3.08%，小金属上涨2.47%，铅锌上涨2.19%，贵金属上涨0.39%，能源金属下跌0.53% [2][7] - 年初至今，铜板块累计上涨103.27%，能源金属上涨83.85%，小金属上涨79.12%，铅锌上涨78.91%，贵金属上涨73.02%，铝上涨60.94%，金属新材料上涨45.56% [7] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：本周LME铜价上涨3.86%至11621美元/吨，铝价上涨1.03%至2898美元/吨，锡价上涨2.32%至40068美元/吨 [2][15] - 国内现货市场，铜价上涨4.66%至91455元/吨，铝价上涨2.98%至22085元/吨 [15] - COMEX黄金价格本周微跌0.67%至4228美元/盎司，白银价格上涨3.00%至59美元/盎司 [2][15] - **能源材料**：本周电池级碳酸锂价格下跌1.60%至9.20万元/吨，锂辉石价格下跌10.96%至1015美元/吨，六氟磷酸锂价格上涨4.71%至17.80万元/吨 [2][18] - 电解钴价格上涨0.97%至41.60万元/吨，硫酸钴价格同比年初大幅上涨236.45%至9.00万元/吨 [18] - **黑色金属**：螺纹钢价格环比持平，铁矿石价格上涨1.37%至107美元/吨 [2][15] 贵金属 - 中国央行连续第13个月增持黄金，11月末黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司（约2305.39吨） [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，ISM制造业PMI为48.2，均低于预期，强化市场降息预期 [2] - 报告认为央行购金是长期趋势，叠加美国财政赤字率可能提升，金价中枢将持续上行 [2] - 当前金银比处于73.0的偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [2][23] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力 [2] 工业金属：铜 - **供给**：本周铜现货加工费（TC）为43.0美元/干吨，环比下降0.33美元/干吨，显示铜矿供应紧张 [2][33] - 智利国家铜业对2026年长单报价大幅提升至350美元/吨（2025年为89美元/吨），验证现货供给短缺 [2] - **库存**：国内电解铜社会库存为15.9万吨，环比减少1.5万吨；全球交易所库存合计64.8万吨，环比增加1.1万吨 [2][33] - **需求**：本周电解铜杆开工率为66.4%，环比下降2.8个百分点；电线电缆开工率为67.1%，环比微升0.2个百分点 [2][33] - 长期看，电网投资、AI数据中心增长将拉动需求，而铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [2] 工业金属：铝 - **价格与利润**：本周上海有色网A00铝现货均价为22090元/吨，周环比上涨2.98%，行业平均利润约为5700元/吨 [52][54] - **供应**：2025年11月中国电解铝运行产能为4443.4万吨，产量为365.97万吨，同比增长2.0% [52] - **需求**：本周铝下游加工企业开工率为61.90%，环比下降，其中铝板带开工率下降1.4个百分点至65.00% [52] - **库存**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存为71.70万吨，周环比去库1.00万吨 [2][52] - 在国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [2] 钢铁 - **价格与利润**：本周螺纹钢现货价格上涨10元/吨至3270元/吨，螺纹钢吨毛利环比增加46元/吨至34元/吨 [80][83] - **供需库存**：本周五大品种钢材周产量环比下降3.13%至829万吨，表观需求量环比下降2.68%至864万吨，总库存环比下降2.51%至1366万吨 [83] - **铁矿石**：进口62%铁矿石价格环比上涨1.89%至108美元/吨，主要港口库存环比增加0.60%至15301万吨 [89] 小金属 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给偏紧，10月中国钴中间品进口量环比下降21.57%至7623吨 [96] - **锂**：本周碳酸锂现货价格震荡，环比下跌0.53%至93250元/吨，样本库存环比下降2.04%至11.36万吨 [98][99] - **镍**：镍价企稳回升，下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [2] - **稀土**：本周氧化镨钕价格上涨2.79%至58.27万元/吨，氧化镝价格下跌4.17%至138万元/吨 [113] 投资建议与关注公司 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [2] - **铝**：建议关注一体化布局标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）及成本改善弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [2] - **钢铁**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [2] - **小金属**：钴关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源；锂关注中矿资源、永兴材料、大中矿业 [2] - **成长周期**：推荐供需格局稳定的新能源制造业，如华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美债长端利率受降息预期修正影响延续抬升，短端受宽松预期支撑有下行趋势，长端不确定性突出，需关注节奏波动与长端风险溢价变化 [6] - 美债利率结构性下行由短端主导，长端在经济韧性和供给压力制衡下趋势确定性弱，或阶段性波动，长端是收益不确定性核心变量，策略宜以曲线陡化配置为主，择时管理是关键 [13] 根据相关目录分别进行总结 美债利率回顾 - 截止12月5日，10年期美债收益率两周上升4bp至4.14%，2年期走高1bp，30年期走高6bp [7] 美债市场变动 - 11月下旬美债发行久期小幅回落，2年期687.1亿，5年期698亿，7年期439.4亿 [7] - 美国10月财政赤字2843.5亿美元，12个月累计赤字小幅回升至1.8万亿美元 [7] 衍生品市场结构 - 美债期货净空头持仓小幅回落，截止10月28日投机者等净空头持仓回升至586万手，联邦基金利率期货市场净空头回落至15.51万手 [7] 美元流动性和美国经济 - 货币方面，美联储会议纪要分歧严重，官员对降息态度不一 [8] - 财政方面，截止12月3日财政TGA存款余额两周环比缩减0.47亿美元，美联储逆回购工具两周缩减1千亿美元，推动市场流动性净投放 [8] - 经济方面，截止11月29日美联储周度经济指标2.33与两周前持平，经济环比短期稳定 [8] 美债市场展望 - 短期避险需求难抵预期修正压力，长端利率有上行风险，若经济数据扰动强化延后降息预期，长端或阶段性波动和风险溢价再抬升 [13] - 美国国债规模突破38万亿美元，高利率下利息支出增加，财政赤字接近1.8万亿美元，债务增长依赖借新还旧，供给端压力抬升期限利差和利率中枢，长期信用溢价或阶段性上移 [13]

市场降息预期 - 市场定价2025年12月降息25个基点的概率为87%[1] - 市场预期2026年仍需降息约2次，其中4月和7月各降息25个基点的概率分别为41%和32.4%[1] 劳动力市场现状 - 2025年11月ADP私营部门就业人数减少3.2万人，低于经济学家预估的增加1万人[1] - 截至11月28日当周，初请失业金人数减少2.7万至19.1万人[1] - 11月21日当周持续领取失业金人数降至193.9万人[1] 通胀与价格压力 - 2025年11月制造业价格指数反弹至58.5%，服务业价格指数为65.4%，均处于历史高位[1] - 消费呈现K型分化，低收入群体受劳动力市场疲软和《大美丽法案》影响，实际可支配收入面临挑战[2] 特定群体就业与金融风险 - 对经济周期敏感的非洲裔失业率自春季以来上行幅度远大于其他群体[2] - 2025年3月至9月，非洲裔失业率上行幅度为1.30%，高于白人(0.10%)、西班牙裔(0.40%)和亚洲裔(0.90%)[6] - 美国90天以上贷款拖欠率在不同贷款类别中均有所上行[5] 货币政策与市场环境 - 美联储官员威廉姆斯的言论被市场解读为提前释放降息信号[3] - 日债收益率上行导致美元套利资金回撤，加剧资本市场波动和风险偏好降温[3] - 展望2026年，货币政策走走停停或是基准情形，降息对经济的传导存在非对称影响[3][4]

美股近期涨势的核心驱动 - 美股上涨由数据达标、政策预期和行业整合三重因素支撑 但短期涨幅已不小 估值不便宜 [4] - 市场对美联储降息的预期飙升至87% 与Netflix收购案共同构成当前美股核心脉络 [3] 行业整合与并购动态 - Netflix计划豪掷720亿美元收购华纳兄弟的电影和流媒体资产 旨在通过整合内容资源巩固行业地位 [3] - 科技行业的整合趋势将持续 流媒体、AI等赛道的龙头企业通过并购提升竞争力是大方向 [4] - 华纳兄弟股价因收购消息上涨6% 而Netflix股价下跌2.9% 市场已计入监管审批风险 [3] - 白宫对收购案表态“高度怀疑” 意味着后续监管审批存在变数 [3] 宏观经济与政策环境 - 美国9月消费支出几乎无增长 核心PCE通胀率符合预期 12月消费者信心高于预期 [3] - 初请失业金人数降至2022年9月以来低点 劳动力市场未出大问题 为美联储降息留出空间 [3] - 美国11月裁员人数使年度裁员总数突破100万 原因包括AI替代和企业重组 显示经济复苏脆弱 [3] 中长线投资策略与板块展望 - 中长线投资应抓住核心逻辑 而非追逐短期热点 [4] - 降息预期落地后 对利率敏感的金融、地产等板块可能迎来修复行情 但需等待政策明朗 [4] - 通胀虽有回落迹象但仍有粘性 消费龙头、必选消费等抗通胀板块可作为底仓配置 [4] - 不建议重仓押注单一板块 尤其是波动大的科技股 应搭配防御性板块以分散风险 [4] - 对于并购标的 建议先观察监管动态和后续整合进度 待确定性更高时再介入 [4] - 建议关注美联储12月10日会议及之后的非农就业报告等关键事件 可趁市场波动时分批布局优质标的 [4]

市场整体环境与驱动逻辑 - 本周全球市场处于关键经济指标的空窗期 数据缺席成为主要变量 交易情绪在美联储12月会议前快速升温[1] - 市场形成了典型的“数据缺位 → 预期填补 → 情绪被放大”的链条 就业数据持续偏弱使交易员重新调整政策逻辑 市场对美联储路径的敏感度提升[1] - 市场核心关键词指向“空档期的预期放大” 真正的方向仍需等待下周数据给出答案[3] 美元走势分析 - 美元本周节奏呈现明显的消息驱动特征 短线避险需求与官员讲话使其数次企稳 但整体涨幅偏弱[2] - 降息预期与会议推迟讨论不断削弱美元的延续性 使其难以脱离震荡区间 整体维持弱势区间整理格局[2] - 美元短线仍由政策话题主导 尤其是“是否推迟”会议的讨论仍将短线牵动其节奏[3] 黄金走势分析 - 黄金本周在区间内保持强势 多次接近关键支撑后迅速稳住 回调幅度有限 维持在4050–4200这一主区间内高位整理[2] - 就业疲软预期与数据空窗提升的政策不确定性 使降息逻辑继续为金价提供支撑 避险需求也使得低位买盘更为积极[2] - 黄金对利率路径敏感度较高 一旦下周数据与本周假设不一致 短线上出现快速波动的概率不小[3] 风险资产表现 - 风险资产表现明显不弱 整体偏谨慎但并未显现明显降温 股市情绪整体保持韧性[1][2] - 科技板块在本周重新成为焦点 甲骨文大涨带动云服务与AI方向升温 支撑了风险偏好[2] - 美股三大指数整体企稳 道指在47,500点上方多次震荡 资金更愿意重新配置科技与成长板块[2]

核心市场观点 - 铜市场表现强劲 现货与期货价格普遍上涨 其中长江市场1铜现货价格升至91260元/吨 沪铜2602合约价格达91150元/吨 涨幅达2170元/吨 伦敦金属交易所(LME)铜价小幅攀升至11496美元/吨 较昨日增长9美元/吨[1] - 铝市场呈现上升趋势 A00铝当前报价为22020元/吨 较之前上涨了220元/吨[1] - 黄金价格走势与铜价背离 在铜价因供应担忧创下历史新高之际 现货黄金价格在周四亚洲交易时段先涨后跌 午后跌破4180美元/盎司的关键价位[2] 国内现货铜市场 - 长江市场1铜现货价格表现强劲 升至91260元/吨[1] - 广东现货市场铜价略有差异 1铜价报91090元/吨[1] 期货市场 - 沪铜期货市场表现出上涨趋势 2601合约价格上涨至91100元/吨 涨幅为2130元/吨 2602合约价格则为91150元/吨 涨幅达到了2170元/吨[1] - 伦敦金属交易所(LME)铜价小幅攀升 当前价格为11496美元/吨 较昨日增长了9美元/吨[1] - 沪铜价格曾因供应担忧创下历史新高 达到91450元/吨 伦铜达到11540美元/吨[2] 各地废铜市场动态 - 湖南市场废铜行情上涨 二号铜(含铜量92-93%)价格在77900至78300元/吨 较前一交易日上涨1300元 破碎黄铜(含铁量低于4%)价格上涨1000元至53850至54250元/吨 紫铜砖(含铜量93%)价格上涨1300元至77350至77750元/吨[1] - 广东清远地区废铜价格呈上升趋势 二号铜(含铜量93-94%)价格区间76000至76400元/吨 涨幅1450元 马达铜(含铜量91-93%)与变压器铜(纯度95%)价格同样上涨1450元[1] - 四川成都废铜市场价格上涨 干净通讯线铜米价格82500至82700元/吨 涨幅1500元 特紫铜价格82150至82350元/吨 涨幅1500元 电机线价格涨幅1500元 黄铜大件与黄铜水箱价格上涨1000元[1] - 河北保定废铜价格上升 紫杂铜价格73200至73400元/吨 涨幅1500元 H62黄铜边料与黄铜水箱价格上涨1000元[1] - 云南地区废铜价格呈现上涨态势 二号铜(含铜量92-93%)价格区间78400至78800元/吨 涨幅1300元 马达铜价格上涨1300元至77800至78000元/吨[1] 不同资产类别价格驱动因素 - 工业金属(如铜)价格因矿产供应问题而大幅上涨[2] - 避险资产黄金则在降息预期的影响下出现回调[2]

美股市场表现 - 当地时间12月5日，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.22%，标普500指数涨0.19%，纳指涨0.31% [1] - 美国大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨0.20%，脸书涨近2%，谷歌涨超1%，微软涨0.48%，亚马逊涨0.18%，特斯拉涨0.1%，苹果跌0.68%，英伟达跌0.53% [2] - 费城半导体指数涨1.09%，美光科技涨超4%，博通涨逾2%，英特尔涨超2%，微芯科技涨逾1% [3] 中概股市场表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.29%，万得中概科技龙头指数涨0.66% [3] - 部分中概股涨幅显著，叮咚买菜涨超11%，百度集团涨近6%，奇富科技涨超4%，万国数据涨超4%，信也科技涨逾4%，BOSS直聘涨超3% [3] - 具体个股表现：叮咚买菜涨11.54%，百度集团涨5.85%，亿咖通科技涨8.25%，虎牙涨6.25% [4] 商品与加密货币市场 - 贵金属方面，金价小幅下挫，失守4200美元关口，现货白银涨超2%报58.29美元/盎司 [4] - 今年以来白银涨幅达到103%，远超现货黄金涨幅，分析认为在降息预期升温、低库存及工业需求韧性下，白银价格将延续震荡偏强走势 [5] - 国际油价拉升，美油涨近0.8%，布油涨近1% [5] - 主要加密货币普遍下跌，比特币市值5648亿美元跌3.9%，以太坊市值362亿美元跌2.4%，索拉纳市值677亿美元跌4.0% [6][7][8] 美国宏观经济数据 - 美国9月个人消费支出价格指数同比上涨2.8%，高于前一月的2.7%，与市场预期一致 [9] - 9月核心个人消费支出价格指数同比涨幅为2.8%，略低于前一月的2.9% [9] - 9月个人消费支出金额环比增加0.3%，此前三个月环比涨幅均达到0.5% [9] - 美国12月份消费者信心指数初值为53.3，环比高于11月的51，但同比低于去年12月的74，高物价负担依然沉重 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内经济数据边际转弱企业盈利未显著改善股指短线谨慎看待反弹；美联储利率决议临近预计降息25个基点是大概率事件黄金延续高位震荡格局短期或面临方向性选择 [38] - 中长期股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累分母端支撑来自风险偏好回升股指中期维持宽幅震荡思路；美国关税政策不确定担忧消退俄乌局势有望缓和美联储12月降息预期被充分消化黄金存在深度调整风险 [38] 根据相关目录分别总结 国内外宏观经济数据 - 今年11月官方制造业PMI录得49.2较上月回升0.2个百分点连续8个月处于收缩区间；工业生产有所回暖但需求表现疲软外需下行压力较大中小型企业景气度依旧偏弱 [3] 股指基本面数据 企业盈利 - 终端需求疲软下游企业经营压力大生产成本难向下游消费者转嫁增收不增利现象长期存在部分行业仍在主动去库存阶段 [15] 资金面 - 沪深两市融资余额小幅回落至24576.65亿元央行本周开展6638亿7天期逆回购操作实现净回笼8480亿元 [17] 黄金基本面数据 无风险利率、持有成本、通胀水平等 - 美国10月ADP就业人数意外减少强化市场对12月降息预期据CME“美联储观察”工具12月降息25个基点概率上升至89.2% [22] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存趋缓纽约COMEX黄金库存持续下降反映市场做多情绪降温 [36] 策略推荐 - 今年11月官方制造业PMI小幅反弹但连续8个月收缩区间工业生产回暖但需求下行压力大中小型企业景气弱；企业盈利受终端需求影响大；美联储12月降息预期强化外围市场回暖科技股泡沫破裂担忧缓解；中央经济工作会议临近市场期待稳增长政策股指短线谨慎看待反弹；美国10月ADP就业人数下降强化降息预期关注美联储利率决议及相关讲话推断未来利率政策路径；特朗普表示明年初宣布下任美联储主席人选市场猜测哈赛特接任美元指数承压回落黄金高位震荡 [37] 下周关注点及风险预警 - 关注美国11月进出口、CPI年率等重要数据以及美联储12月利率决议 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月5日收盘国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线、股指期货、国债期货等部分合约上涨 焦炭、晶硅等部分合约下跌 各品种受自身供需、宏观环境、地缘政治等因素影响 走势分化[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月5日收盘 国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线涨超4% 沪锌、沪铜涨超2% 国际铜涨近2% 红枣、沪铝涨超1% 焦炭跌超3% 晶硅跌近3% 乙二醇、氧化铝、焦煤跌超2%[6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.02%、1.07%、1.57%、1.61% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别涨0.04%、0.12%、0.16%、0.06%[7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走 全球第二大铜矿印尼铜矿计划2026年二季度起分阶段重启大规模生产 后续铜矿偏紧预期将缓解 12月国内产量预计增加 加工费窄幅波动 需求方面 金九银十后表观需求环比减少 但电网及储能刚需托底 LME铜注册仓单转注销仓单 美国就业数据不佳降息预期增长 美元下挫支撑金属价格 但高价下现货成交转弱 需谨慎高位回调[9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走日内下跌 电池级和工业级均价环比下跌 宁德时代旗下万载时代未如期复产 但市场已提前交易复产预期 11月国内产量环比增3% 同比增49% 产能利用率同比偏高 下游中间品产量增长趋势放缓 11月库存去化进程放缓本月小幅度累库 本周库存有去化 需求韧性仍在但增速放缓 碳酸锂震荡偏弱[10][11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 需求旺季结束 美国油品库存增加 产量处高位 但活跃钻井平台减少 俄乌和谈近期难达成 美委军事对峙升级 市场担忧供应中断 消费旺季结束、制造业指数萎缩 市场担忧需求 原油供应过剩 沙特阿美下调售价 预计原油价格低位震荡[12] 沥青 - 本周开工率环比回升至27.9% 仍处近年同期最低水平 12月预计排产环比减3.1% 同比减13.8% 下游开工率涨跌互现 出货量环比增7.06% 炼厂库存存货比下降 原油价格低位震荡 下周开工率将略有上升 北方需求转弱 南方增量有限 整体需求一般 山东地区价格下跌 基差中性 个别炼厂释放冬储合同 市场谨慎 预计期价偏弱震荡[14] PP - 截至12月5日当周 下游开工率环比涨至53.93% 拉丝主力下游塑编开工率持平 订单环比略降 12月5日新增检修装置 企业开工率降至82%左右 标品拉丝生产比例降至27%左右 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 贸易商让利成交 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 预计近期偏弱震荡[15][16] 塑料 - 12月5日新增检修装置 开工率降至87.5% 处于中性水平 截至12月5日当周 下游开工率环比降至43.76% 农膜和包装膜订单下降 整体下游开工率处近年同期偏低位 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 开工率略有下降 农膜旺季尾声订单下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 交易氛围偏淡 预计近期偏弱震荡[17] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率环比降至79.89% 仍处近年同期偏高水平 下游开工率小幅下降 制品订单不佳 印度取消BIS政策 反倾销税大概率取消 但台塑12月报价下跌 出口签单回落 本周社会库存增加 仍偏高 房地产仍在调整 氯碱综合利润为正 新增产能投产 国家会议给予大宗商品提振 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 预计近期偏弱震荡[18][19] 焦煤 - 焦煤高开高走日内下跌 山西市场价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端产能利用率环比降0.2% 冬季保供稳价 矿山复产产量高位 但需谨慎年前停产减产 库存端独立焦企及钢厂库存下滑 矿山库存增加 价格下跌后预计低价成交好转 库存增加放缓 本期铁水产量环比降0.93% 进入季节性淡季 预计开工下调 合约切换后关注冬储计划及宏观会议 短期钢厂有提降意愿 预计焦煤偏弱[20] 尿素 - 尿素高开低走日内震荡下跌 现货价格小幅上涨 报价坚挺 日产回落后压力缓解 后续西南地区装置停车将继续降产量 需求端复合肥工厂开工负荷提升3.47% 冬储肥生产库存累积 终端备肥顺畅 其他工业需求稳中有增 储备型需求及复合肥开工率增加促使库存去化 预计后续库存继续流畅去化 近期限气预期、宏观提振及出口传闻、冬储需求支撑价格 临近移仓换月 谨慎多空 关注周末收单情况[21]