报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，原油市场受供需宽松主导承压；贵金属强势难改；多数有色金属、化工品、农产品、建材等行业呈现震荡格局，部分有特定走势和投资建议，如部分品种可关注低多或反弹空配机会；股指短期受地缘等因素影响风险偏好回落，国债短期曲线或陡峭化 [2][3][48] 各行业总结 能源行业 - 原油市场地缘局势可控，供应宽松、库存累积，主基调是供需宽松主导的承压格局 [2] - 燃料油市场受地缘主导，高硫近月因地缘波动偏强，低硫供应边际承压但有汽柴油裂解支撑；沥青走势跟随原油，陷入区间震荡 [22][23] 贵金属行业 - 隔夜贵金属延续强势，欧美围绕格陵兰岛的博弈及特朗普对全球秩序的挑战，削弱市场对美元资产信心，维持多头思路 [3] 有色金属行业 - 铜价隔夜走低，与贵金属脱敏，国内“供大于求”，可持有特定期权组合并少量空单背靠MA5日均线持有 [4] - 沪铝跟随有色调整，海外地缘不确定，支撑看向23500元；铸造铝合金跟随沪铝波动，活跃度不高，与沪铝价差弱于往年；氧化铝产能过剩，现货承压 [5][6][7] - 沪锌小幅回落，高价抑制消费但成本有支撑，中线倾向反弹空配；沪铅以过剩主导低位震荡，价格区间1.7 - 1.78万元/吨 [8][9] - 沪镍高位震荡，下游被迫入场，延续多头思路；锡价高开低走，关注沪锡减仓幅度，持有卖出看涨期权 [10][11] 化工行业 - 碳酸锂涨停后高位震荡，下游接受度弱，库存去化放缓，不确定性强 [12] - 工业硅盘面减仓，供应收缩预期显著，但市场对大厂减产持续性有分歧，价格大概率震荡 [13] - 多晶硅期价减仓反弹，现货价格稳中趋涨，需跟踪月底成交表现 [14] 钢铁行业 - 螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降，钢价区间震荡 [15] - 铁矿全球发运和国内到港有变化，港口库存累增，需求端有改善但铁水产量下降，预计短期震荡 [16] - 焦炭首轮提涨预计下周落地，盘面升水，大概率跟随偏弱震荡；焦煤价格震荡下行，库存抬升，大概率偏弱震荡 [17][18] 建材行业 - 玻璃期价下挫，或季节性累库，长期需去产能，期价跌至1000元附近可关注低多机会 [33] 橡胶行业 - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶需求恢复、天胶供应下降、合成供应增加，库存有变化，市场情绪走弱，策略观望 [34] 农产品行业 - 大豆和豆粕，南美丰产预期主导，关注美豆出口和南美天气；豆油和棕榈油区间震荡 [36][37] - 菜籽和菜油短期筑底波动，菜油略强于菜粕；豆一关注政策和现货表现 [38][39] - 玉米期货震荡偏弱，关注东北售粮和拍卖情况；生猪期货反弹或结束，预计明年上半年猪价有低点 [40][41] - 鸡蛋短期期现货转弱，中长期逢低做多；棉花近期或调整，操作观望 [42][43] - 白糖短期上方有压力，关注生产情况；苹果期价回调，关注需求情况 [44][45] 林业行业 - 木材期价低位运行，低库存有支撑，操作观望；纸浆期货小幅上涨，基本面一般，操作观望 [46][47] 金融行业 - 股指昨日A股下挫，期指下跌，市场风险偏好回落，短期关注地缘等变化，中期关注盈利驱动 [48] - 国债30年期期货领涨，短期曲线或陡峭化，可关注曲线做平机会 [49]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、沥青 [1][7] - 空头延续：L、PP、玻璃、纯碱 [1][7] - 空头盘整：PVC [1] - 区间震荡：PX/PTA [2] - 谨慎偏空：乙二醇 [2] - 谨慎追涨：甲醇、尿素 [2][3] - 空头反弹：天然气 [7] 报告的核心观点 - 各品种价格受地缘政治、供需关系、成本端等因素影响，多数品种短期走势承压，部分品种存在反弹机会，但整体市场不确定性较高 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价因马丁路德纪念日暂无结算价，内盘SC上升0.66% [10] - 基本逻辑：中东地缘缓和但仍具不确定性，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大 [11] - 基本面：供给方面，中东地区地缘不确定性上升，伊拉克1月石油日均出口量预计为360万桶；需求方面，中东原油供应在印度12月原油进口中所占份额升至近54%；库存方面，截至1月9日当周，美国原油库存上升340万桶至4.224亿桶，汽油库存增加898万桶至2.510亿桶，馏分油库存下降3万桶至1.292亿桶，战略原油储备增加21.4万桶至4.136亿桶 [12] - 策略推荐：中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势，短线反弹，中长线承压，SC关注【430 - 445】 [13] LPG - 行情回顾：1月19日，PG主力合约收于4124元/吨，环比下降0.48%，现货端山东、华东、华南分别为4470（+10）元/吨、4523（+0）元/吨、4960（-60）元/吨 [16] - 基本逻辑：走势主要锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑；仓单数量环比下降；供给端商品量环比上升，民用气商品量环比下降；需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有不同变化；库存端炼厂库存和港口库存量环比下降 [17] - 策略推荐：中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4000 - 4100】 [18] L - 行情回顾：L05收盘价6667元/吨，环比下降0.4% [20] - 基本逻辑：期现共振下跌，基差走弱，短期回吐地缘溢价；2025年1 - 11月伊朗占我国进口比例达8.7%；停车比例上升至14%，本周装置重启计划增加，预计产量小幅回升，两油石化库存去化至同期低位，短期供需矛盾并不突出，预计跟随成本运行为主 [22] - 策略推荐：关注区间L【6600 - 6750】 [22] PP - 行情回顾：PP05收盘价6482元/吨，环比下降0.2% [24] - 基本逻辑：仓单同期高位，供给小幅回升，短期跟随成本偏弱震荡；基本面供需双弱，1月需求端逐步进入淡季，停车比例在19%，短期供给压力缓解；PDH利润压缩维持在低位，加剧检修预期，短期供需矛盾并不突出，关注PDH装置动态 [26] - 策略推荐：关注区间PP【6400 - 6600】 [26] PVC - 行情回顾：V05收盘价4801元/吨，环比下降0.0% [28] - 基本逻辑：电石涨价叠加液碱价格下跌，成本支撑好转；虽然短期存抢出口预期，但远期供需存转弱预期，高库存结构难以扭转，月间正套为主；基本面维持弱现实格局，国内开工提升至80%，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难具有持续性，社会库再创历史新高 [30] - 策略推荐：关注区间V【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5018元/吨，环比下降30元/吨 [31] - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处近3个月以来73.0%分位水平，基差-58元/吨，TA5 - 9价差44元/吨，加工费有所改善；驱动方面，供应端装置按计划检修且检修力度整体偏高，海外装置暂无大的变动；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱；库存端PTA1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端PX近期震荡调整，供需略显宽松 [32] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【4980 - 5100】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3614元/吨，环比持平 [34] - 基本逻辑：估值角度整体偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位水平，华东基差-101元/吨，5 - 9月差-104元/吨，加权毛利-989.28元/吨；驱动角度，供应端国内负荷整体有所上升，海外装置整体变动不大但预期检修量偏高；下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库，1 - 2月存累库压力；成本端短期原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡企稳 [35] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3700 - 3770】 [36] 甲醇 - 行情回顾：无明确行情数据提及 [无] - 基本逻辑：估值不低，甲醇综合利润-215.5元/吨，处近半年16.0%分位水平，华东基差走强；供应端综合利润走弱，国内甲醇装置开工负荷高位下滑，海外装置整体略有降负，1月到港量预计85wt左右，供应端压力预期缓解；需求端略有走弱，烯烃需求方面装置降负，传统下游综合开工负荷略有回升但整体仍处于季节性低位；成本支撑弱稳，整体供需略显宽松，但下方空间或将有限，弱现实与强预期博弈 [39] - 策略推荐：1月到港量85wt，供应端压力预期缓解；需求端受烯烃偏弱压制，弱现实与强预期博弈，近期地缘冲突降温，回归基本面交易逻辑，多单止盈，MA05关注【2180 - 2240】 [41] 尿素 - 行情回顾：主力收盘价1801元/吨，环比下降13元/吨 [44] - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差-31元/吨；综合利润较好，煤头尿素装置开工持续回升，气头尿素负荷止跌，整体开工负荷抬升，前期检修装置陆续复产，预计近期负荷维持高位运行态势，仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进，复合肥、三聚氰胺开工大幅提升，支撑尿素走强，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱，社库仍处相对高位；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底；整体来看，海内外套利窗口尚未关闭且存春季用肥交易预期，但下游需求进入节日需求淡季，支撑有望走弱 [43] - 策略推荐：冬储利多相对有限，供应端压力预期抬升，需求节日季节性走弱，复合肥需求支撑有限，UR05关注【1760 - 1790】 [45] 天然气 - 行情回顾：1月19日，NG主力合约收于2.702美元/百万英热，环比上升0.75% [48] - 基本逻辑：核心驱动为近期北半球冷空气来袭，气温大幅下降，需求端提振，气价短线反弹；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端天然气生产平稳增长，美国天然气钻机数量下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡在重卡终端实销中的占比为26.00%；库存端美国天然气库存总量减少 [49] - 策略推荐：北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端存在支撑，但供给端相对充足，气价承压下行，NG关注【3.361 - 3.991】 [49] 沥青 - 行情回顾：1月19日，BU主力合约收于3142元/吨，环比上升0.38% [52] - 基本逻辑：核心驱动为委内原油出口仍有不确定性，原料端偏紧张，中东地缘缓和，油价回落；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端国内沥青周度产量增加，开工率上升；需求端沥青出货量变化不大；库存端70家样本企业库存上升 [53] - 策略推荐：估值回归正常，沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常，但仍高于平均水平，仍有200元/吨左右压缩空间；供给端不确定性上升，占沥青原料43%的马瑞原油出口有较大不确定性；中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，BU关注【3100 - 3200】 [54] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1070元/吨，环比下降3.0% [56] - 基本逻辑：终端地产需求偏弱运行，石油焦毛利由负转正，成本支撑转弱；基本面供需双弱，日熔量小幅提升至15.07万吨，弱需求下仍需供给进一步减量，三种工艺利润均转为负值，关注后续供给缩量力度；70城二手房价格连续4个月全线下跌，深加工订单为9.3天，弱需求压制上方空间 [58] - 策略推荐：关注区间FG【1040 - 1080】 [58] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1192元/吨，环比持平 [60] - 基本逻辑：生产企业开工提升，厂内库存高位缓降；浮法玻璃日熔连续下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置重启增加，产能利用率回升至87%，供给承压运行；地产需求持续偏弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑在23.8万吨，需求支撑不足 [62] - 策略推荐：关注区间SA【1150 - 1200】 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税使市场情绪降温，但贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下情绪面仍不悲观，产业上铜矿供应紧张、LME 市场现货偏强但精炼铜供应过剩，短期铜价预计高位震荡 [2][3] - 贵金属重新走强使市场情绪转暖，美国铝现货升水高、LME 全球铝库存处于多年同期低位限制铝价回调空间，虽高价影响国内下游需求，但价格回调后下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺 [4][6] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，但需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [8][9] - 铅精矿显性库存下滑、原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升、再生铅周度开工率边际上调，铅价靠近长期震荡区间上沿、铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [11][12] - 锌矿港口库存小幅下滑、锌精矿进口 TC 小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润但产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价跟随板块补涨宏观属性，伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [13][14] - 锡供需边际好转，但短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，建议观望为主 [15][17] - 虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，建议观望 [19][20] - 乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更有进展但难直接兑现为供给，主要关注对情绪层面的影响，锂价上涨若传导至终端会抑制部分储能需求，当前价格有一定情绪溢价，近期碳酸锂价格波动大，产业面和宏观面扰动多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [22][23] - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加 AXIS 矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改、累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临三重困境，短期建议观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25][26] - 1 月 14 日印尼预计全年镍矿石产量目标约为 2.5 亿至 2.6 亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料报价上调但钢厂询盘冷清，受原料供应限制主流钢厂排产节奏放缓、交付周期延长导致市场到货偏紧，价格上涨刺激部分贸易商囤货但终端对高价接受度有限，短期市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局 [27][29] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：昨日伦铜 3M 收涨 1.28%至 12987 美元/吨，沪铜主力合约收至 101680 元/吨，LME 铜库存增加 3850 至 147425 吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水，国内电解铜社会库存较上周四增加约 1 万吨，保税区库存小幅回升，上期所日度仓单减少 0.8 至 15.3 万吨，上海地区现货贴水期货 120 元/吨，下游买盘情绪偏弱，广东地区现货贴水期货 85 元/吨，盘面回落下游采买意愿提升，成交改善，沪铜现货进口亏损 1300 元/吨左右，精废铜价差 3440 元/吨，环比小幅扩大 [2] - 策略观点：特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税令市场情绪降温，不过贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下，情绪面仍不悲观，产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME 市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计高位震荡，今日沪铜主力合约参考：100000 - 103500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考：12800 - 13200 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：昨日伦铝收盘涨 1.12%至 3165 美元/吨，沪铝主力合约收至 24225 元/吨，昨日沪铝加权合约持仓量微增至 69.8 万手，期货仓单增加 0.1 至 14.1 万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加 1.5 万吨，铝棒社会库存较上周四增加 0.9 万吨，昨日铝棒加工费回升，成交一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至 160 元/吨，盘面下跌下游采购情绪回暖，LME 铝锭库存减少 0.3 至 48.5 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水 [4] - 策略观点：贵金属重新走强，市场情绪有所转暖，当前看美国铝现货升水仍高，LME 全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间，虽然高价对于国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺，今日沪铝主力合约运行区间参考：23900 - 24400 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考：3120 - 3200 美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格企稳，主力 AD2603 合约收盘涨 0.68%至 22890 元/吨（截至下午 3 点），加权合约持仓下滑至 2.46 万手，成交量 1.11 万手，环比缩量，仓单减少 0.04 至 6.97 万吨，AL2603 合约与 AD2603 合约价差 1200 元/吨，环比小幅扩大，国内主流地区 ADC12 均价持平，进口 ADC12 价格下调 100 元/吨，成交活跃度仍一般，库存方面，三地铝合金锭库存环比下滑 0.03 至 4.32 万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌 1.65%至 17185 元/吨，单边交易总持仓 11.21 万手，截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 26.5 至 2048.5 美元/吨，总持仓 16.6 万手，SMM1铅锭均价 17025 元/吨，再生精铅均价 16900 元/吨，精废价差 125 元/吨，废电动车电池均价 10100 元/吨，上期所铅锭期货库存录得 2.76 万吨，内盘原生基差 -135 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨，LME 铅锭库存录得 20.64 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 4.37 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -44.18 美元/吨，3 - 15 价差 -112.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.211，铅锭进口盈亏为 144.49 元/吨，据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为 2.94 万吨，较 1 月 15 日增加 0.2 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [11] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调，当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [12] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收跌 1.17%至 24456 元/吨，单边交易总持仓 23.23 万手，截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 41.5 至 3222.5 美元/吨，总持仓 23.22 万手，SMM0锌锭均价 24420 元/吨，上海基差 40 元/吨，天津基差 -20 元/吨，广东基差平水，沪粤价差 40 元/吨，上期所锌锭期货库存录得 3.38 万吨，内盘上海地区基差 40 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40 元/吨，LME 锌锭库存录得 10.65 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.96 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -34.8 美元/吨，3 - 15 价差 9.25 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.094，锌锭进口盈亏为 -2082.57 元/吨，据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为 11.21 万吨，较 1 月 15 日增加 0.57 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口 TC 小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，自 2025 年 12 月 24 日以来，国内锌铜比值创 2007 年沪锌上市以来新低，自 2026 年 1 月 9 日以来，国内锌铝比值创 2013 年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [14] 锡 - 行情资讯：1 月 19 日，锡价继续走弱，沪锡主力合约收报 389500 元/吨，较前日下跌 3.88%，供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约 87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加 12 月预计进口锡矿约 5000 吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，库存方面，截止 2026 年 1 月 16 日全国主要市场锡锭社会库存 10636 吨，较上周五增加 2560 吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间：360000 - 400000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：46000 - 50000 美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1 月 19 日，镍价探底回升，沪镍主力合约收报 142710 元/吨，较前日上涨 0.66%，现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 600 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报 7850 元/吨，较前日上涨 1350 元/吨，成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 54.54 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较前日持平，镍铁方面，价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报 1012 元/镍点，较前日持平 [19] - 策略观点：虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，建议观望，短期沪镍价格运行区间参考 13.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.6 - 1.9 万美元/吨 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 144,461 元，较上一工作日 -2.84%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 143,500 - 146,300 元，均价较上一工作日 -4,100 元（-2.75%），工业级碳酸锂报价 140,600 - 143,700 元，均价较前日 -3.30%，LC2605 合约收盘价 147,260 元，较前日收盘价 +0.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600 元 [22][23] - 策略观点：乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更取得进展，但即使获得采矿许可证，尚有安全生产许可证、环境影响评价批复等流程，现时难以直接兑现为供给，主要关注该事件对情绪层面的影响，锂价上涨若完全向终端传导，电池成本抬升将抑制部分储能需求，当前价格仍有一定的情绪溢价，近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 140,200 - 151,000 元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 01 月 19 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 0.69%至 2726 元/吨，单边交易总持仓 70.44 万手，较前一交易日增加 0.12 万手，基差方面，山东现货价格维持 2565 元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如黄金建议做多，基本金属部分品种建议逢高抛空等 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周一贵金属走高，伦敦金突破4600美元/盎司，伦敦银价站上93美元/盎司 [1] - 基本面：美欧关税战升级，国内黄金ETF大幅流入2.2吨，部分库存有变动 [1] - 交易策略：关税战升级，金价稳步上行，建议做多；白银投机情绪浓烈，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.69%，收于24090元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂运行产能小幅增加，需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计短期价格维持高位震荡 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.65%，收于2733元/吨 [2] - 基本面：供应上氧化铝厂运行产能维持稳定，需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：预计价格短期维持震荡偏弱，需重点关注2月减产落地情况 [2] 锌、铅 - 市场表现：1月19日日盘，锌、铅主力合约收于24450元/吨、17185元/吨，库存有变动 [2] - 基本面：锌市场供需双弱，铅市场国内铅锭库存累增，消费转弱 [2] - 交易策略：有色板块情绪部分消散，短期均建议逢高抛空 [2] 工业硅 - 市场表现：周一主力05合约收于8845元/吨，较上个交易日增加240元/吨 [3] - 基本面：供给端开炉数量减少，库存增加；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 [3] - 交易策略：盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于147,260元/吨，收盘价+0.73% [3] - 基本面：现货报价下降，供给和需求环比有增减，库存预计1月维持紧平衡 [3] - 交易策略：建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一主力05合约收于50505元/吨，较上个交易增加305元/吨 [3] - 基本面：供给端周度产量下滑，需求端部分排产下滑，出口退税政策有支撑 [3] - 交易策略：关注行业协会等对约谈事件的后续反馈带来的情绪影响 [3] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆休市 [4] - 基本面：供应近端宽松、远端南美维持大供应预期，需求美豆压榨强、出口边际改善 [4] - 交易策略：美豆处于寻底中，国内远月受南美大供应预期压制，近月取决抛储量与海关放行博弈 [4] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格回落，产区现货价格延续涨势，港口略跌 [5] - 基本面：售粮进度过半，农户惜售挺价，库存低于往年，东北深加工企业建库积极性高 [5] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [5] 油脂 - 市场表现：昨日马盘变化不大 [5] - 基本面：供应处于弱季节性减产，需求出口环比改善 [5] - 交易策略：油脂偏震荡，中期关注产量与生柴政策 [5] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5233元/吨，跌幅0.42% [5] - 基本面：原糖受印度生产施压下跌，国内产销进度慢，SR05受进口和国产双重施压 [5] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [5] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价窄幅震荡，国际原油价格止跌反弹 [5] - 基本面：国际上印度、巴西棉花有销售和出口情况，国内郑棉期价窄幅震荡，进口量增加 [5] - 交易策略：暂时观望，价格区间参考14400 - 14900元/吨 [5] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格回落，现货价格部分下跌 [5] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，去产能放缓，销区到货量增加，贸易端采购积极性下降 [5] - 交易策略：现货再上涨空间有限，期价预计震荡偏弱 [5] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格回落，现货价格北跌南涨 [5] - 基本面：1月出栏量预计前低后高，需求短期偏稳，月底将提升，供应压力不大 [5] - 交易策略：降雪影响结束，期价震荡偏弱 [5] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6570元/吨，基差走弱 [7] - 基本面：供给端国产供应压力放缓，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱 [7] - 交易策略：短期震荡为主，中期建议逢低做多 [7] PVC - 市场表现：V05合约收4800，跌0.4% [7] - 基本面：成交僵持，弱势震荡，供应高位，需求季节性减弱，社会库存高位累积 [7] - 交易策略：建议空05多09反套 [7] 甲醇 - 市场表现：前期受地缘政治影响上涨，近期呈震荡调整趋势，截至1月19日，05合约收至2212元/吨 [7] - 基本面：供应装置开工负荷维持高位，港口库存预计高位运行，1月伊朗甲醇装货量预计低位 [7] - 交易策略：预计近期走势将震荡上行 [7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1070，跌2.9% [7] - 基本面：成交重心稳定，供应端减产较多，库存高位下降，下游需求有差异，部分工艺亏损 [7] - 交易策略：建议观望或者买玻璃卖纯碱 [7] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东地区现货价格为6370元/吨，基差持稳 [8] - 基本面：供给端国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策继续出台，下游开工率持稳 [8] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主，中长期区间震荡为主，逢高做空为主 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价震荡偏弱，美伊军事冲突概率下降但未消除，欧美面临贸易摩擦升级风险 [8] - 基本面：供应端压力大，需求端终端需求处于淡季，库存累积 [8] - 交易策略：原油应继续逢高做空 [8] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价7350元/吨 [8] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存有情况，需求端下游企业成品库存高位，开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期预计盘面震荡为主，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润 [8] 纯碱 - 市场表现：sa05收1193，跌0.3% [8] - 基本面：底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，库存高位，下游需求光伏玻璃库存天数累积 [8] - 交易策略：建议买玻璃卖纯碱 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡价短期受市场情绪影响波动大，周五夜盘大幅下跌基本吐出上周涨幅，建议谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路；中长期新兴领域需求带来稳定性与增长潜力，但传统领域表现疲软[1] - 铜价短期走势偏强源于全球库存结构性失衡及供应担忧风险溢价，但终端需求疲软，在市场投机情绪降温、关税预期缓和背景下或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化[3] - 镍价近期盘面围绕宏观和印尼矿端配额节奏交易，短期矿端消息支撑但驱动有限，预计宽幅震荡，主力参考135000 - 145000区间[5] - 锌价下方受国内锌矿趋紧支撑，上方受进口矿供应补充预期及需求端负反馈压制，短期或震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化[8] - 碳酸锂短期盘面或宽幅调整，主力参考14 - 15万运行，近期波动放大宜单边短线区间操作[11] - 氧化铝供应宽松、需求趋缓且库存高企，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，关注产能调控政策或实质性减产[13] - 铝价短期维持高位宽幅震荡，后续关注国内库存累积速度、下游消费韧性及海外货币政策与地缘政治事件演变[13] - 铝合金短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，关注原料价格、进口货源及下游备库力度[15] - 不锈钢短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14500，关注矿端消息和下游备库情况[18] - 多晶硅下方48000元/吨一线有支撑，降温周期建议暂观望，关注减产及下游需求恢复情况[20] - 工业硅供需双弱低位震荡，价格波动区间或在8000 - 9000元/吨，关注需求端产量变动[21] 根据相关目录分别总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水大幅下降，LME 0 - 3升贴水上涨[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏上涨，沪伦比值微降[1] - 月间价差：部分合约价差有较大变化，如2602 - 2603涨幅达107.14%[1] - 基本面数据：11月锡矿进口、精炼锡进出口量等有不同程度增减，12月SMM精锡产量微降，开工率有降有升[1] - 库存变化：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单、LME库存有小幅度变化[1] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，升贴水多数下降，精废价差上涨[3] - 月间价差：部分合约价差有变动[3] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，11月进口量减少，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存增加，开工率有升有降，库存普遍增加[3] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨有跌，1金川镍升贴水下降，期货进口盈亏大幅下降，沪伦比值下降[5] - 电积镍成本：部分成本有变动，如一体化MHP生产电积镍成本上涨1.09%[5] - 新能源材料价格：电池级碳酸锂均价上涨，其他部分价格持平[5] - 月间价差：部分合约价差有变动[5] - 供需和库存：中国精炼镍产量未提及变化，进口量减少，库存多数增加[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水有降，进口盈亏上涨，沪伦比值微降[8] - 月间价差：部分合约价差有变动[8] - 基本面数据：12月精炼锌产量下降，11月进口量减少、出口量大幅增加，开工率多数下降，库存有小幅度变化[8] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等均价下跌，基差大幅上涨，锂辉石精矿等价格下跌[11] - 月间价差：部分合约价差有变动[11] - 基本面数据：12月碳酸锂产量增加，需求量减少，进口量减少、出口量大幅增加，产能增加，开工率上升，库存减少[11] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌，升贴水下降，氧化铝部分地区价格微降，电解铝进口盈亏、氧化铝进口盈亏上涨，沪伦比值微降[13] - 月间价差：部分合约价差有变动[13] - 基本面数据：12月氧化铝、国内外电解铝产量增加，11月电解铝进口量减少、出口量增加，开工率有升有降，库存有增有减[13] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格下跌，精废价差多数下降[15] - 月间价差：部分合约价差有变动[15] - 基本面数据：12月再生铝合金锭、废铝产量减少，原生铝合金锭产量微增，进口量减少、出口量微降，开工率多数下降，库存有小幅度变化[15] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格下跌，期现价差上涨[18] - 原料价格：部分原料价格有变动，如南非40 - 42%铬精矿均价上涨0.92%[18] - 月间价差：部分合约价差有变动[18] - 基本面数据：12月中国300系不锈钢粗钢产量减少，印尼增加，进口量减少、出口量增加，净出口量增加，社库减少[18] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等平均价上涨，N型料基差下降[20] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，部分月间价差有变动[20] - 基本面数据：周度硅片产量增加、多晶硅产量下降，月度多晶硅产量微增、进口量减少、出口量大幅增加，净出口量大幅增加，硅片产量减少、进口量减少、出口量减少，净出口量减少，需求量减少[20] - 库存变化：多晶硅库存增加，硅片库存减少，多晶硅仓单持平[20] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅等价格持平，基差上涨[21] - 月间价差：主力合约价格下降，部分月间价差有变动[21] - 基本面数据：全国工业硅产量微降，新疆产量增加、云南和四川产量减少，开工率有升有降，有机硅DMC产量、再生铝合金产量减少，多晶硅产量微增，工业硅出口量增加[21] - 库存变化：新疆厂库库存增加，云南、四川厂库库存持平，社会库存、仓单库存、非仓单库存增加[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观情绪波动对橡胶走势影响大，央行宽松政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，整体宏观情绪退却使商品回调分化；沪胶RU受宏观情绪影响大，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，预计胶价承压中随情绪波动，维持宽幅震荡格局 [1][2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪波动影响橡胶走势，央行政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，宏观情绪退却致商品回调分化 [1] - 沪胶RU受宏观情绪影响大，国内停割全乳胶去库，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，胶价承压波动 [2] 近端交易逻辑 - RU仓单偏低助近月合约估值偏强，05合约前国内停割，价格锚定宏观情绪，现货偏强有支撑；NR锚定印尼标胶，对非洲10号胶贴水，关注新交割标准升贴水细则 [7] 远端交易预期 - 泰国南部等降水减少，国内及部分产区将停割，季末抢收支撑原料价格，全乳仓单预计增加有限，RU现货偏强修复估值，05合约关注产区物候和小旺季需求，26年夏季或有厄尔尼诺影响 [10] - 国内消费刺激政策跟进，汽车终端销量好，轮胎和汽车配套出口增长有韧性，但新能源补贴退坡和固定资产投资下滑使内需增长有阻力 [10] - 宏观上各国政策动向是关注重点，美国预计今年降息2 - 3次，1月降息概率降低，商品情绪降温；地缘争端使避险情绪提升，贸易保护政策影响远端出口需求 [10][11] 交易型策略建议 - 行情定位：RU2605短期震荡区间15500 - 16200，压力位16000，支撑位15600；NR2603震荡区间12500 - 13200，支撑位12600；下游节前备库需求稳定，上游供给中性偏宽松，胶价受宏观影响大，震荡为主 [15] - 策略建议：单边策略对RU与NR偏中性，谨慎操作；对冲策略预计波动大，可结合保护性期权或采用价差策略，卖权选深度虚值；基差策略关注RU基差高位，全乳估值或季节性修复，期货端关注宏观情绪；月差套利策略参考5 - 9月差季节性走反套，但需关注冬季物候和开割情况；品种套利策略关注NR - BR价差低位做扩机会 [16] 产业客户操作建议 - 橡胶RU未来2周价格区间15300 - 16300，波动率26.95%；20号胶NR未来2周价格区间12200 - 13200，波动率15.28% [29] - 库存管理：库存偏高担心胶价下跌，做空RU2605锁定销售利润，买入RU2605 - P15500减少跌价风险，卖出RU2605 - C16750增厚利润 [29] - 采购管理：常备库存低担心原料上涨，依据采购需求买入NR2603及之后合约锁定成本，买入RU2605 - C16250减少成本上涨风险 [29] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：央行加大流动性投放，下调利率、降低首付比例、增加贷款额度；国内轮胎企业半钢胎和全钢胎开工负荷提升；2025年12月乘用车零售量同比下降但新能源增长，全年累计零售增长；2025年科特迪瓦天胶出口量增加；云南和海南停割，2026年三季度或有厄尔尼诺 [30][31] - 利空信息：美国缓对伊朗军事行动，油价下跌拖拽化工品；美国初请失业金降低，美联储或暂停降息；2025年韩国天然橡胶进口减少、合成橡胶出口增加；中国天然橡胶社会库存增加；泰国南部等雨水减少，原料供应或回升 [32][33][34] 本周关注重点 - 关注产区天气、停割进度和原料抢收成本支撑；干胶与轮胎进出口、港口和社会库存、全乳仓单注册和现货消化情况；下游轮胎节前备库、产销和停工情况；宏观商品情绪、12月中国年报、1月LPR、美国PCE物价指标 [35] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周商品震荡调整，橡胶偏强震荡后回调，RU走势偏强 [36] - 资金动向：上周沪胶空头净持仓增加，20号胶空头持仓减少，周中获利增加 [41] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶、越南3L等现货价格有变化 [45] - 期限结构分析：全乳基差回归，走势强于历史，全乳 - 05正套；印尼标胶NR平水，非洲胶升水，泰标、马标偏强，泰混远期船货升水；RU回调结构变化不大，NR近月走弱与高价交割品价差扩大 [50][58] - 外盘行情：外盘单边走势和月差结构有表现，RU与日本烟片胶期货05合约价差回落，NR与新加坡标胶价震荡走高 [62][67] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围使RU偏强震荡，库存压力使多空分歧加剧，虚实盘比高于同期，橡胶看涨情绪回落，下游轮胎情绪回归中性 [74] - 品种价差分析：深浅库存比走高，深浅价差走扩，关注天气和下游产销；丁二烯支撑合成胶价格，天胶与合成胶价差缩窄 [78][92] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，云南胶块价格持稳，泰国东北部收割尾声，原料因抢收小幅上涨 [96] - 加工利润：国产胶云南停割，轮胎胶生产毛利回落；进口胶泰国烟片、泰标与泰混利润走低 [103][106] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：2025年11月全球天胶产量和消费量下降，前11个月累计产量增、消费量降；2025年全球天胶产量同比增1.3%，各国产量有增减 [108] - 国内进口情况：2025年12月中国进口天然及合成橡胶增加，全年累计进口增加 [111] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，海外部分主产国总量需求环比回升 [117] - 轮胎产销情况：下游轮胎上周开工环比提升，全钢胎库存低开工同比回升多，半钢胎库存压力高节前开工或受压制；12月国内轮胎产量环比回升，11月出口环比有变化，受贸易壁垒影响 [119] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数持稳，固定资产投资增速放缓或抑制货运物流替换需求 [127][128] - 配套需求：汽车方面国内配套需求有韧性，乘用车和商用车销量表现良好，出口强劲，但库存压力积累；重型货车与工程机械方面产量增长，长期新增需求或有限，置换需求受政策刺激 [131][134] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数同比增长 [136] - 海外轮胎需求：美国汽车销量走弱但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有变化 [138][141] - 其他橡胶制品需求：12月PMI回升，输送带开工环比回升、同比偏低，橡胶管开工环比回落、同比增长 [144] 库存端 - 期货库存：截至2026年1月16日，橡胶仓单库存周度增加0.52万吨，20号胶仓单库存周度减少0.02万吨 [146] - 社会库存：截至2026年1月11日，青岛地区天胶库存增加，保税区和一般贸易库存均有增幅，入库率减少，出库率增加 [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需双减，高库存去化较难，但下方成本支撑较强，预计短期内盘面维持震荡整理，关注北方开工变化；多晶硅供需偏弱，库存压力仍存，但受头部企业停产，供需格局有望好转，预计短期内维持震荡 [2][3] 各目录总结 工业硅价格 - 本周工业硅现货价格继续持稳整理，截至2026年1月16日，新疆工业硅553通氧价格为8800元/吨，环比上周持平；期货主力合约震荡运行，截至1月16日主力合约收8605元/吨 [2][4][6] 工业硅价差 - 基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至2026年1月16日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，新疆工业硅553通氧与421通氧价差为250元/吨，环比上周均持平 [8][10] 多晶硅价格 - 本周多晶硅现货价格持稳，截至2026年1月16日，N型致密料价格为59000元/吨，环比上周持平；期货主力合约高位回调，截至1月16日主力合约收50200元/吨 [3][11][13] 工业硅产量 - 西南开工降至极低，产量环比下滑，截至2026年1月16日，全国工业硅开炉数量为227个，环比减少7个；开工率为28.16%，环比降0.87%；周度产量为8.57万吨，环比减少0.3万吨 [15][17] 多晶硅库存 - 库存小幅增加，维持高位水平，截至2026年1月16日，多晶硅库存29.71万吨，环比上周增加0.15万吨 [19][21] 下游硅片 - 硅片市场整体稳定，头部企业报价持稳，二三线成交价小幅下滑，终端需求淡季，采购方对高价抵触强烈，电池厂盈利较好，维持刚需小单采购，截至2026年1月16日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.375、1.375、1.475和1.675元/片，环比上周均持平 [24] 下游电池片 - 电池片价格强势挺价，截至2026年1月16日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.405、0.405、0.405和0.405元/瓦，环比上周分别上涨0.02元/瓦；出口商为应对4月1日实施的增值税退税取消政策，提前锁定出口订单，出口价格明显高于内销 [26][28] 下游组件 - 海外抢装，组件价格强势反弹，截至2026年1月16日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.72、0.735、0.72和0.735元/瓦，环比上周分别上涨0.035、0.03、0.035和0.03元/瓦；受即将实施的出口退税取消政策影响，组件普遍上调报价 [30][32] 有机硅 - 截至2026年1月16日，有机硅DMC华东价格为14000元/吨，环比上周上涨300元/吨；近期有机硅单体厂企业利润有所好转，开工维持稳定 [35] 铝合金 - 铝价延续强势，截至2026年1月16日，上海铝合金锭ADC12价格为23400元/吨，环比上周上涨100元/吨；下游压铸企业接受度有限，合金企业开工预期有所下调 [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需双弱，现实库存压力可控，产业矛盾不大，价格跟随原料波动，维持钢价区间震荡判断，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元 [1] - 铁矿面临供需双弱格局，价格上方受高库存压制，下方有钢厂补库预期、铁水复产支撑，预计维持高位震荡，短期关注宏观及政策叙事、钢厂补库节奏，长期需关注谈判情况，策略上区间操作为主，参考770 - 830 [4] - 焦炭现货4轮提降后，部分焦企抵制降价、限产保价，主流焦企启动提涨预计可落地，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 短期硅铁供需矛盾有限，产业层面缺乏上行驱动，短期关注宏观及政策叙事，回调后可逢低试多，底部支撑参考5500左右 [7] - 锰硅处于供需双弱格局，短期高库存压制价格，但现储矿给予价格支撑，预计价格宽幅震荡为主，局部支撑参考5800左右 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数上涨，如华东螺纹钢现货涨10 - 20元/吨，热卷01合约涨100元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯和板坯价格环比无变动，江苏电炉和转炉螺纹成本有变动，华东热卷利润环比增加12元，华北和华南热卷利润增加2元 [1] - **供货**：日均铁水产量228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.7%；五大品种钢材产量819.2万吨，环比增0.6万吨，增幅0.1% [1] - **库存**：五大品种钢材库存1247.0万吨，环比降6.9万吨，降幅0.6%；螺纹库存持平，热卷库存降5.8万吨，降幅1.6% [1] - **成交和需求**：建材成交量环比涨10.4%，五大品种表需环比增3.7%，螺纹钢表需环比增8.8%，热卷表需环比增1.9% [1] 铁矿石产业 - **价格及价差**：仓单成本、现货价格及价格指数多数微跌，5 - 9价差、1 - 5价差环比下降，1 - 5价差降幅达128.2% [4] - **供给**：45港到港量周度2920.4万吨，环比增164.0万吨，增幅5.9%；全球发运量周度3180.9万吨，环比降32.8万吨，降幅1.0%；全国月度进口总量环比增910.7万吨，增幅8.2% [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水产量周度228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.6%；45港日均疏港量周度降3.4万吨，降幅1.0%；全国生铁和粗钢月度产量环比下降 [4] - **库存变化**：45港库存环比周一增279.8万吨，增幅1.7%；247家钢厂进口矿库存周度增272.6万吨，增幅3.0%；64家钢厂库存可用天数周度增2天，增幅10.5% [4] 焦炭产业 - **价格及价差**：焦炭和焦煤期货合约价格多数下跌，如焦炭05合约跌28元，跌幅1.6%；焦煤05合约跌17元，跌幅1.4% [6] - **供给**：全样本焦化厂日均产量63.5万吨，环比降0.1万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量环比降0.3% [6] - **需求**：247家钢厂铁水产量228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.6% [6] - **库存变化**：全样本焦化厂日均产品降0.1万吨，降幅0.2%；汾渭煤矿精煤库存降19.3万吨，降幅12.6%；港口库存降0.9万吨，降幅0.3% [6] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算环比增0.4万吨，增幅188.0% [6] 硅铁产业 - **价格及价差**：硅铁主力合约收盘价5570.0元/吨，环比降40.0元；硅锰主力合约收盘价5828.0元/吨，环比降42.0元 [7] - **成本及利润**：硅铁生产成本内蒙环比降4.4元，降幅0.1%；生产利润内蒙降30.0元，降幅21.19% [7] - **供给**：硅铁产品周产量9.9万吨，环比降0.0万吨，降幅0.4%；硅铁生产企业开工率29.2%，环比降0.4% [7] - **需求**：硅铁需求量周度19万吨，247家日均铁水产量周度228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.6% [7] - **库存变化**：硅铁库存60家样本企业周度6.4万吨，环比降0.5万吨，降幅7.5%；63家样本企业库存周度37.3万吨，环比降1.0万吨，降幅2.5% [7] 硅锰产业 - **价格及价差**：硅锰主力合约收盘价5828.0元/吨，环比降42.0元；内蒙现货价格持平 [7] - **成本及利润**：锰矿价格部分持平，部分有微幅变动 [7] - **供给**：硅锰周产量19.1万吨，环比持平；开工率36.1%，环比降2.0% [7] - **需求**：硅锰需求量11.6万吨，环比持平；高炉开工率78.8%，环比降0.5% [7] - **库存变化**：63家样本企业库存周度37.3万吨，环比降1.0万吨，降幅2.5%；硅锰库存平均可用天数环比降0.3天，降幅2.54% [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡价短期受市场情绪影响波动大，周五夜盘大幅下跌基本吐出上周涨幅，建议谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路 [1] - 铜价中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心上抬，短期走势偏强源于全球库存结构性失衡和供应担忧风险溢价，但终端需求疲软，后续或回归基本面定价，需关注CL溢价和LME库存变化 [3] - 镍价近期盘面交易围绕宏观和印尼矿端RKAB配额节奏，短期矿端消息支撑但驱动有限，预计盘面宽幅震荡，主力参考135000 - 145000区间 [5] - 锌价下方受国内锌矿趋紧支撑，上方受进口矿供应补充预期和需求端负反馈压制，短期以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化 [8] - 碳酸锂短期盘面或宽幅调整，主力参考14 - 15万运行，近期波动放大，建议单边短线区间操作 [11] - 氧化铝价格在供应宽松、需求趋缓且库存高企结构下缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，关注产能调控政策或实质性减产 [13] - 铝价短期维持高位宽幅震荡，主力合约参考23000 - 25000元/吨，关注国内库存累积速度、下游消费韧性及海外货币政策与地缘政治事件 [13] - 铝合金ADC12价格短期延续高位震荡，主力合约参考22000 - 24000元/吨，关注原料价格、进口货源流入量和下游备库力度 [15] - 不锈钢短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14500，关注矿端消息面和下游备库情况 [18] - 多晶硅下方48000元/吨一线有支撑，降温周期建议暂观望，关注减产情况及下游需求恢复情况 [20] - 工业硅供需双弱低位震荡，价格波动区间8000 - 9000元/吨，关注需求端产量变动 [21] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格及基差：SMM 1锡等品种价格下跌，SMM 1锡升贴水大幅下降，LME 0 - 3升贴水上涨 [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏上涨，沪伦比值微降 [1] - 月间价差：部分合约价差变动大，如2602 - 2603价差涨幅达107.14% [1] - 基本面数据：11月锡矿进口、精炼锡进出口量等有不同程度增减，12月精锡产量和开工率微降 [1] - 库存变化：SHEF和社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有小幅度变动 [1] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，升贴水下降，精废价差上涨 [3] - 月间价差：部分合约价差有变化 [3] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，11月进口量减少，部分指标周度和日度有变动 [3] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，升贴水部分下降，期货进口盈亏大幅下降 [5] - 电积镍成本：部分成本上升，部分下降 [5] - 新能源材料价格：部分价格持平，电池级碳酸锂均价上涨 [5] - 月间价差：部分合约价差有变动 [5] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量等有变化，库存多数增加 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水下降，进口盈亏上涨，沪伦比值微降 [8] - 月间价差：部分合约价差变动 [8] - 基本面数据：12月精炼锌产量下降，11月进出口量有变化，下游开工率多数下降，库存有变动 [8] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差大幅上升，锂辉石精矿等价格下降 [11] - 月间价差：部分合约价差变动 [11] - 基本面数据：12月碳酸锂产量增加，需求量减少，进出口量有变化，产能和开工率上升，库存下降 [11] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌，升贴水下降，氧化铝部分地区价格微降 [13] - 比价和盈亏：电解铝和氧化铝进口盈亏上涨，沪伦比值微降 [13] - 月间价差：部分合约价差有变动 [13] - 基本面数据：12月氧化铝和电解铝产量增加，进出口量有变化，开工率部分上升部分下降，库存多数增加 [13] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格下跌，精废价差部分下降 [15] - 月间价差：部分合约价差变动 [15] - 基本面数据：12月再生铝合金锭等产量有增减，开工率多数下降，库存有变动 [15] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷价格下跌，期现价差上涨，原料价格部分上涨 [18] - 月间价差：部分合约价差变动 [18] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有变化，进出口量有增减，库存下降 [18] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分价格上涨，基差下降 [20] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，部分合约价差变动大 [20] - 基本面数据：硅片和多晶硅产量有增减，进出口量有变化，库存多晶硅增加，硅片减少 [20] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：部分价格持平，基差上升 [21] - 月间价差：主力合约价格下降，部分合约价差变动大 [21] - 基本面数据：全国工业硅产量下降，部分地区有增减，开工率部分上升部分下降，产量和出口量有变化，库存增加 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶行业：短期驱动有限 预计胶价维持区间震荡 运行区间15500 - 16500 下方原料价格存支撑 上方受需求疲弱压制 后续关注泰国原料产出情况 [1] - 苯乙烯行业：纯苯周度供需边际继续小幅改善 自身驱动仍有限 苯乙烯走势偏强 对纯苯绝对价格有所带动 目前苯乙烯驱动仍较纯苯偏强 价差收缩需看到苯乙烯出现明显利空 策略上 BZ2603谨慎偏空对待 关注EB - BZ价差逢高做缩机会；苯乙烯近端供需阶段性偏紧 春节前后仍存累库预期且估值较高 预计继续上行空间有限 策略上 关注EB03逢高做空机会 关注EB加工费逢高做缩机会 [2] - 玻璃纯碱行业：纯碱基本面总体偏弱 预计本周期货价格反弹有限 仍将延续震荡偏弱趋势；玻璃受宏观情绪影响盘面反弹 但现货产销率环比走弱明显 临近春节淡季 下游真实需求缩量 预计盘面反弹有限 整体或将维持震荡偏弱趋势 [3] - 原油行业：短期油价受中东地缘扰动 但自身供需预期仍偏弱 上周美原油和成品油均大幅累库 油价反弹空间受限 布油短期或在60 - 66美元/桶震荡为主 关注中东局势地缘冲突变化 [4] - 聚烯烃行业：整体受制于供应压力与淡季需求而承压 但成本支撑与利润压缩背景下 后续上行空间或有限 关注需求端实质变化 [7] - LPG行业：未提及明确核心观点 - 聚酯产业链行业：PX短期在7000 - 7500震荡 中期低多对待；PTA短期在4900 - 5300震荡 5000以下可尝试低多 TA5 - 9月差低位正套对待；MEG近月大幅累库预期不变 1月价格上方承压 关注EG2605在4000附近的压力 EG5 - 9逢高反套 虚值看涨期权EG2605 - C - 4100卖方持有；短纤绝对价格驱动偏弱 短期跟随原料震荡 单边同PTA PF盘面加工费在800 - 1000波动 逢高做缩为主；瓶片1月预计绝对价格与加工费仍跟随成本端波动 PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [11] - 甲醇行业：短期市场以震荡为主 05合约下方有支撑 但上行需等待需求端实质性改善 [14][15] - PVC烧碱行业：烧碱短期依旧看跌；PVC基本面依旧承压 但受出口政策影响短期价格情绪性波动较大 [16] - 尿素行业：预计尿素价格短期偏强运行 关注下游农业需求跟进情况以及装置复产节奏 [17] 各报告目录总结 橡胶产业期现日报 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶等品种价格有涨跌变化 如云南国营全乳胶(SCRWF):上海涨50元/吨 涨幅0.32% [1] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差等有不同程度涨跌 如9 - 1价差跌570 跌幅670.59% [1] - 基本面数据：11月部分国家橡胶产量有增减 如泰国产量降48.30千吨 降幅9.39%；国内轮胎产量、出口数量等有增长 如11月国内轮胎产量增387.70万条 涨幅3.96% [1] - 库存变化：保税区库存等有变动 保税区库存增19829 涨幅3.62% [1] 苯乙烯日报 - 上游价格及价差：布伦特原油等上游品种价格有涨跌 如布伦特原油(3月)涨0.37美元/桶 涨幅0.6% 部分价差有变化 纯苯 - 石脑油价差涨12 涨幅8.3% [2] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格上涨 如苯乙烯华东现货涨80元/吨 涨幅1.1% 部分价差和现金流有变动 如EB现金流(非一体化)涨122元/吨 涨幅21.8% [2] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：部分产品现金流有涨跌 如纯苯现金流涨72元/吨 涨幅 - 6.4% [2] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存增0.60万吨 涨幅1.9% 苯乙烯江苏港口库存降3.17万吨 降幅24.0% [2] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：部分开工率有升降 亚洲纯苯开工率降0.7% 降幅0.9% [2] 玻璃纯碱期现日报 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等地区报价持平 玻璃2605涨17元/吨 涨幅1.57% 05基差降17 降幅 - 25.76% [3] - 纯碱相关价格及价差：各地报价持平 纯碱2605降1元/吨 降幅 - 0.09% 05基差涨1 涨幅1.75% [3] - 供量：纯碱开工率和周产量上升 纯碱开工率升5.93% 周产量增5.7万吨 涨幅8.11% 浮法日熔量降0.1万吨 降幅 - 0.92% [3] - 库存：玻璃厂库库存降334.8万重箱 降幅 - 5.69% 纯碱厂库库存增6.4万吨 涨幅4.25% [3] - 地产数据当月同比：新开工面积等数据有增减 新开工面积升1.52% 施工面积降34.86% [3] 原油产业期现日报 - 原油价格及价差：Brent、WTI等原油价格有涨跌 如Brent涨0.37美元/桶 涨幅0.58% 部分价差有变化 如Brent - WTI价差涨0.12美元/桶 涨幅2.63% [4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等成品油价格有涨跌 如NYM ULSD涨2.93美分/加仑 涨幅1.33% 部分价差有变动 如ULSD M1 - M3价差涨0.69美分/加仑 涨幅17.56% [4] - 成品油裂解价差：美国汽油等裂解价差有涨跌 如美国汽油裂解价差降0.19美元/桶 降幅 - 1.22% [4] 聚烯烃产业期现日报 - 期货收盘价及价差：L2605、PP2605等收盘价下跌 如L2605收盘价降119元/吨 降幅 - 1.75% 部分价差有变化 如L59价差降28 [7] - 现货价格及基差：华东PP拉丝现货等价格下跌 如华东PP拉丝现货价格降70元/吨 降幅 - 1.09% 部分基差有变动 如华北LL基差降10 降幅 - 12.50% [7] - PE PP非标价格：部分价格有涨跌 如华东PP注塑价格降40元/吨 降幅 - 0.62% [7] - PE上下游开工及库存：PE装置开工率和下游加权开工率下降 如PE装置开工率降2.07% 降幅 - 2.48% PE企业库存和社会库存减少 如PE企业库存降4.51万吨 降幅 - 11.41% [7] - PP上下游开工率及库存：PP装置开工率微升 0.15% 涨幅0.20% PP粉料开工率和下游加权开工率下降 PP企业库存和贸易商库存减少 如PP企业库存降2.30万吨 降幅 - 4.69% [7] LPG产业数据日报 - LPG价格及价差：主力PG2602等价格下跌 如主力PG2602降91元/吨 降幅 - 2.12% 部分价差有变动 如PG02 - 03价差涨5 涨幅8.33% [9] - LPG外盘价格：FEI植期M1合约等价格有涨跌 如FEI植期M1合约降1.4美元/吨 降幅 - 0.27% [9] - LPG库存：LPG炼厂库容比、港口库存和港口库容比下降 如LPG港口库存降10.4万吨 降幅 - 4.89% [9] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率微升 0.26% 涨幅0.34% 下游PDH开工率下降 2.54% 降幅 - 3.36% [9] 聚酯产业链日报 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48等价格有涨跌 如POY150/48价格降25元/吨 降幅 - 0.4% 部分现金流有变动 如POY150/48现金流降80元/吨 降幅 - 78.0% [11] - 上游价格：布伦特原油等上游品种价格有涨跌 如布伦特原油(3月)涨0.37美元/桶 涨幅0.6% [11] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格有涨跌 如CFR中国PX降2美元/吨 降幅 - 0.2% 部分价差有变化 如PX - 原油价差降2美元/吨 降幅 - 1.1% [11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货等价格下跌 如PTA华东现货价格降90元/吨 降幅 - 1.8% 部分价差和加工费有变动 如TA05 - TA09价差涨6 涨幅15.8% [11] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货等价格下跌 如MEG华东现货价格降31元/吨 降幅 - 0.8% 部分价差有变化 如EG05 - EG09价差降7 降幅 - 6.3% [11] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存增7.7万吨 涨幅10.6% 到港预期降3.0万吨 降幅 - 16.9% [11] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率等部分开工率下降 如亚洲PX开工率降0.7% 降幅 - 0.9% [11] 甲醇产业期现日报 - 甲醇价格及价差：MA2605等收盘价下跌 如MA2605收盘价降34元/吨 降幅 - 1.50% 部分价差和基差有变化 如MA59价差降10 降幅 - 1000.00% [14] - 甲醇外盘价格：最低植期CFR中国降0.31美元/吨 降幅 - 0.10% [14] - 甲醇库存：甲醇企业库存微增 0.33万吨 涨幅0.73% 甲醇港口库存和社会库存减少 如甲醇港口库存降10.19万吨 降幅 - 6.63% [14] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率微降 0.18% 降幅 - 0.23% 下游外采MTO装置开工率下降 8.85% 降幅 - 11.22% [14] PVC烧碱产业期现日报 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价等持平 华东电石法PVC市场价等下跌 如华东电石法PVC市场价降70元/吨 降幅 - 1.5% 部分基差和价差有变动 如SH基差涨37 涨幅23.7% [16] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口持平 出口利润降2.3元/吨 降幅 - 1.1% [16] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚等价格上涨 如CFR东南亚涨20美元/吨 涨幅3.3% 出口利润升102.6元/吨 涨幅106.1% [16] - 供给:氯碱开工率&行业利润：烧碱行业开工率和PVC总开工率微升 如烧碱行业开工率升0.2% 涨幅0.3% 部分利润有变动 如外采电石法PVC利润降35元/吨 降幅 - 4.2% [16] - 需求:烧碱下游开工率：氧化铝行业开工率微升 0.3% 涨幅0.4% 印染行业开机率下降 1.3% 降幅 - 2.2% [16] - 需求:PVC下游制品开工率：隆众样本管材开工率持平 隆众样本型材开工率微降 0.3% 降幅 - 1.0% 隆众样本PVC预售量升1.7 涨幅1.9% [16] - 氯碱库存:社库&厂库：液碱华东厂库库存等有变动 如液碱华东厂库库存降0.8 降幅 - 3.2% PVC上游厂库库存降1.7万吨 降幅 - 5.3% [16] 尿素产业期现日报 - 期货收盘价：01合约、05合约等收盘价下跌 如01合约收盘价降10元/吨 降幅 - 0.58% [17] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等价差有变动 如05合约 - 09合约价差降1 降幅 - 3.45% [17] - 主力持仓：多头前20和空头前20持仓减少 如多头前20持仓降3274 降幅 - 2.17% [17] - 上游原料：无烟煤小块等部分价格持平 动力煤港口价格降2元/吨 降幅 - 0.28% 合成氨(山东)价格涨15元/吨 涨幅0.65% [17] - 现货市场价：山东(小颗粒)等部分价格上涨 如山东(小颗粒)价格涨10元/吨 涨幅0.57% [17] - 跨区价差：山东 - 河南等部分价差有变动 如广东 - 山西价差降10元/吨 降幅 - 4% [17] - 内外盘价差：山东基差等部分基差有变动 如山东基差涨20 涨幅11.70% [17] - 下游产品：三聚氰胺(山东)等产品价格持平 [17] - 化肥市场：硫酸铵(山东)等部分产品价格持平 氯化铵(青海)价格降10元/吨 降幅 - 0.31% [17] - 供需面概览：国内尿素日度产量升0.03万吨 涨幅0.17% 煤制尿素日产量降0.36万吨 降幅 - 2.06% 气制尿素日产量升0.40万吨 涨幅15.70% [17]