报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油自身基本面近远期矛盾分化，近端紧平衡格局暂时维持，油价仍有阶段性上行驱动，预期维持震荡格局，旺季后过剩预期无法证伪，油价中期偏空 [3] - 沥青短期单边窄幅震荡，裂解价差预计维持高位，BU主力合约运行区间预计在3500~3650 [5][6] - 液化气自身基本面偏宽松，预计PG价格偏弱运行 [8][9] - 美国天然气价格有望走高，欧洲天然气期货震荡 [9] - 燃料油高硫关注地缘及宏观扰动，关注近端高硫现货消化节奏，短期仍关注FU91正套逢低做多机会；低硫观望 [11][12] - PX预计短期跟随成本端，短期震荡整理 [13] - PTA短期价格预计震荡整理 [15] - 乙二醇短期预计震荡偏弱 [17] - 短纤短期震荡整理，可空PTA多PF [18] - 瓶片短期预计跟随原料端震荡整理 [21] - 苯乙烯价格主要受成本端指引，高位震荡 [24] - 塑料PP中短期偏空思路对待 [25] - PVC中长期仍是供需过剩格局，中期维持反弹空思路，宏观情绪走弱后偏空；烧碱短期预计震荡偏强 [28][29] - 纯碱商品情绪较强，预计震荡或偏弱调整 [33][34] - 玻璃宏观逻辑回归产业逻辑，关注玻璃冲高回落或震荡 [36][38] - 甲醇短期震荡为主，重点关注中东局势演化 [39] - 尿素期现震荡运行为主，关注出口政策 [41] - 瓦楞纸本周个别纸企停机检修导致供应缩量，下游阶段性补库结束后需求跟进乏力，利润在废纸价持稳下小幅修复 [44] - 双胶纸整体仍处于供需双弱的局面，工厂挺价意愿偏强 [46] - 原木单边观望，关注9 - 11反套 [48] - 纸浆SP主力09合约观望，关注上周五高位处的压力；持有2*SP2509 - NR2509套利 [50][51] - 天然橡胶RU主力09合约择机试空，NR主力09合约在手空单止损宜下移至上周五高位处；持有RU2509 - NR2509套利 [53] - 丁二烯橡胶BR主力08合约观望，关注6月末低位处的支撑；持有BR2509 - NR2509套利，BR2509 - RU2509宜观望 [55][56] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：NYMEX原油期货因美国独立纪念日假期休市一天、无结算价；Brent2509合约68.30跌0.50美元/桶，环比 - 0.73%；中国INE原油期货主力合约2508涨2.7至506.4元/桶，夜盘跌5.2至501.2元/桶；Brent主力 - 次行价差1.11美金/桶 [1] - 相关资讯：以色列和哈马斯在卡塔尔举行的第一轮间接停火谈判无果而终；7月5日，欧佩克 + 线上会议同意在八月份将石油产量提高54.8万桶/日，下次会议定于8月3日举行；沙特阿美将8月份阿拉伯轻质原油亚洲区的官方销售价格上调1美元/桶至对迪拜/阿曼升水2.20美元/桶 [1] - 逻辑分析：OPEC8月增产再次提速，远月过剩预期被强化，近端紧平衡格局暂时维持，油价仍有阶段性上行驱动，预期维持震荡格局，旺季后过剩预期无法证伪，油价中期偏空 [3] - 交易策略：单边短期以区间震荡思路为主，中期偏空；套利汽油裂解企稳，柴油裂解企稳；期权观望 [3] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3573点（ - 0.42%），BU2512夜盘收3380点（ - 0.32%）；7月4日山东沥青现货3570 - 4070，华东地区3670 - 3800，华南地区3610 - 3730；山东地炼92汽油跌10至7852元/吨，0柴油跌6至6869元/吨，山东3B石油涨30至2830元/吨 [4] - 相关资讯：山东市场主流成交价格持稳，降雨减少刚需有所恢复，厂库水平中低位运行；长三角市场主流成交价持稳，降雨天气减少下游需求有所回暖；华南市场主流成交价格持稳，部分高速项目赶工支撑进口资源消耗，当地个别炼厂沥青低产，库存水平中低位 [4][5] - 逻辑分析：周末OPEC增产幅度超出预期，但原油近端偏紧格局暂时维持，油价近强远弱，成本端以震荡思路看待；7、8月高温和雨季压制需求，近端供需双弱格局维持，库存同比偏低；随着地炼燃料油税改调整，地炼沥青供应弹性有所上升；短期沥青单边窄幅震荡，裂解价差预计维持高位 [5] - 交易策略：单边震荡；套利油价短期走弱，沥青 - 原油价差预计反弹；期权观望 [7] 液化气 - 市场回顾：PG2508夜盘收4182（ + 0.4%），PG2509夜盘收4083（ - 0.61%）；华南国产气主流4580 - 4700元/吨，进口气主流成交在4670 - 4800元/吨；华东民用气主流成交价4430 - 4650元/吨；山东民用气主流成交4560 - 4670元/吨，醚后碳四成交区间5060 - 5250元/吨 [7] - 相关资讯：北方民用市场今日主流走稳零星有窄幅涨跌整理，高温天气终端燃烧需求表现低迷，市场交投氛围难有明显升温，下游采购维持刚需，市场供应层面不高炼厂库存可控；醚后碳四市场今日稳中局部延续跌势，跌幅逐步收窄，市场供应偏紧局面仍存；昨日南方市场大面走稳，个别走跌，炼厂供应较前期增加，高温天气下需求持续疲软，卖方库存逐步积累，压力渐显，码头成本较低，积极出货为主，打压民用走势 [7] - 逻辑分析：供应端上周液化气商品量53.80万吨，较上期减少0.31万吨，降幅0.57%，上国际船期到港量64.3万吨，环比减少21.7%；需求方面燃烧端消费能力预期依旧平淡，化工领域需求有所减少，烷基化和PDH开工率有所下降；库存端港口库存和厂内库存均去库；整体来看本期液化气商品量与港口到船均减少，总供应呈下降态势，但燃烧需求疲软并且化工需求走弱，目前液化气自身基本面偏宽松，预计PG价格偏弱运行 [8][9] - 交易策略：液化气单边偏弱运行 [9] 天然气 - 市场回顾：TTF收33.469（ - 0.45%）、HH收3.409（ + 0%）、JKM收12.26（ + 0%） [9] - 逻辑分析：供应端美国天然气产量下降至106.5bcf/d；需求方面发电需求和工业需求保持强劲，目前天然气总需求位于历史同期高位，气象学家预测7月20号之前气温将高于平均气温；LNG出口方面Sabine pass加工气量恢复，LNG输出量上升至15.4bcf/d；展望后市，随着LNG出口流量恢复，叠加需求保持强劲，预计美国天然气价格有望走高；由于供应强劲、需求疲软和地缘政治紧张局势缓解，欧洲天然气期货跌至每兆瓦时34欧元以下，最近的欧洲热浪预计会缓解，减少制冷需求，西北欧风力发电量的增加可能会进一步抑制发电厂的天然气使用，供应保持稳定，挪威出口和液化天然气输出保持稳定 [9] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡 [10] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2951（ - 0.87%），LU09夜盘收3627（ - 0.25%）；新加坡纸货市场，高硫July/Aug月差3.0至3.3美金/吨，低硫July/Aug月差6.5至6.3美金/吨 [10] - 相关资讯：印度HPCL招标出售高硫燃料油HSFO，3.3万吨，7月29至31日装载；7月4日新加坡现货窗口，高硫燃料油380成交7笔，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油成交2笔 [10] - 逻辑分析：高硫现货窗口买方数量增长，同时低价成交打击高硫现货贴水，高硫现货贴水回落至0值以下，新加坡燃料油库存高位维持同时国内近端现货到港供应增长都一定程度上打压高硫市场价格；俄罗斯7月炼厂离线产能环比回归预期供应回升，但俄乌冲突背景下仍存在受乌克兰轰炸能源设施的预期；需求端高硫季节性发电需求在三季度初始仍存在支撑，以色列天然气供应恢复后埃及虽无进一步增长高硫替代需求预期，但原有旺季需求仍驱动大量高硫燃料油招标进口，8月埃及继续招标采购约100万吨高硫燃料油，沙特高硫净进口需求高位持续；中国传更改燃料油消费税抵扣预期但暂时未有具体落实细则，进料需求预期环比上行；低硫燃料油现货贴水震荡，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动，尼日利亚Dangote汽油装置运行仍不稳定，低硫产量供应持续流出，新加坡近端多尼日利亚燃料油到港，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，7月新装载船货一开始发布招标，6月共招标3船，5月5船，Al - Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，中国低硫25年第三批出口配额预期于近期下发，下发后国内低硫配额十分充沛，当前低硫配额使用率38%，中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定 [11][12] - 交易策略：单边观望，关注地缘及宏观扰动；套利关注近端高硫现货消化节奏，短期仍关注FU91正套逢低做多机会 [11][12] PX（对二甲苯） - 市场回顾：期货市场上周五PX2509主力合约收于6672（ - 68/ - 1.01%），夜盘收于6678（ + 6/ + 0.09%）；现货市场上周五8月MOPJ目前估价在574美元/吨CFR，PX价格下跌，估价在840美元/吨，环比下跌9美元/吨，一单9月亚洲现货在834成交，尾盘实货8月在848/852商谈，9月在833.5/839商谈；PXN上周五PXN在266美元/吨，环比下降10美元/吨 [12][13] - 相关资讯：据CCF统计，截止上周五，中国PX开工率81%，周环比下降2.8%，PTA开工率78.2%，周环比上升0.5%；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [13] - 逻辑分析：PX社会库存目前偏低，供应端偏紧，上周中长流程制利润走缩，亚洲PX开工率回落，三季度海外日本Eneos条35万6月下意外停车，预计一个月，韩国Hanwha，泰国石油也有检修计划；下游PTA三房巷320万吨装置预计8月投产，新凤鸣300万吨装置投产在10月，直接拉动PX需求；OPEC在8月考虑增产55万桶/日，PX预计短期跟随成本端 [13] - 交易策略：单边短期震荡整理；套利观望；期权观望 [13] PTA - 市场回顾：期货市场上周五TA509主力合约收于4710（ - 36/ - 0.76%），夜盘收于4702（ - 8/ - 0.17%）；现货市场本周货在09 + 90~105有成交，价格商谈区间在4800~4870附近，7月中在09 + 95~100有成交，上周五主流现货基差在09 + 97 [13] - 相关资讯：据CCF统计，截止上周五，中国PTA开工78.2%，周环比上升0.5%，聚酯开工率90.2%，周环比下降1.2%；江浙加弹综合开工在69%，环比下降7%，江浙织机综合开工在62%，环比下降4%，江浙印染综合开工率至67%，周环比持平；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [13][14] - 逻辑分析：近期PTA基差大幅下滑，周内山东威联化学250万吨装置检修，逸盛新材料360万吨装置负荷恢复，逸盛海南200万吨PTA装置因故降负至5成附近，恒力220万吨装置重启，上周国内TA负荷维持，下游聚酯负荷下降，坯布订单偏弱，终端加速减产，下游负反馈持续传导到上游市场，PTA累库预期增强价格承压，短期价格预计震荡整理 [15] - 交易策略：单边短期震荡整理；套利观望；期权观望 [15] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场上周五EG2509期货主力合约收于4277（ - 11/ - 0.26%），夜盘收于4292（ + 15/ + 0.35%）；现货方面目前现货基差在09合约升水75 - 76元/吨附近，商谈4369 - 4370元/吨，上午几单09合约升水76 - 82元/吨附近成交，8月下期货基差在09合约升水73 - 78元/吨附近，商谈4367 - 4372元/吨附近 [15] - 相关资讯：据CCF统计，截至7月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.51%（环比上期下降1.96%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.34%（环比上期上升3.05%）；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [16] - 逻辑分析：国外装置方面沙特当地多套MEG装置受朱拜勒地区电力因素影响而停车，部分已经重启，但仍有几套处于停车状态，预计将在1 - 2周内陆续恢复；马来西亚石油75万吨/年的乙二醇装置上游裂解因故停车，乙二醇装置运行稳定性欠佳；目前乙二醇港口库存偏低，国内乙二醇供应逐步回归，8 - 9月存累库预期，下游聚酯负荷下降，聚酯后期仍存降负预期，坯布订单偏弱，终端加速减产，美国恢复对华乙烷出口，未来国内乙烷制乙二醇的产量预期回归，短期乙二醇预计震荡偏弱 [16][17] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [17] 短纤 - 市场回顾：期货市场上周五PF2508主力合约日盘收6514（ - 50/ - 0.76%），夜盘收于6530（ + 16/ + 0.25%）；现货方面上周五江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商商谈走货，半光1.4D主流6650 - 6850出厂或送到，下游按需采购，山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6750 - 6950元/吨送到，下游按需采购 [17] - 相关资讯：据CCF统计，截止上周五，中国短纤开工率93%，周环比下降0.8%，涤纶短纤库存13.3天，周环比上升0.5天；江浙加弹综合开工在69%，环比下降7%，江浙织机综合开工在62%，环比下降4%，江浙印染综合开工率至67%，周环比持平；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [17][18] - 逻辑分析：江阴华西村直纺涤短减产150吨/天；

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：宏观情绪提振商品，但镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松限制价格，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 124000，关注宏观政策及消息面扰动 [1] - 不锈钢：宏观支撑下交易心态改善，但基本面仍有压力，镍铁议价区间下移，成本支撑走弱，产量维持高位，需求疲软去库慢，短期预计盘面震荡，主力运行区间参考125000 - 13000，关注政策及钢厂减产节奏 [3] - 碳酸锂：短期基本面有压力，加工产量及部分锂辉石提锂增量或加剧过剩，上游未实质减停，基本面未扭转，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，预计区间震荡，先观察6.5万附近表现，关注产业动作和宏观预期变动 [5] - 铜：宏观上降息预期提振铜价，基本面供应原料偏紧、抢出口需求延续、国内库存偏低，短期价格偏强，核心驱动是美国“232”调查未落地，非美地区铜偏紧格局难反转，主力参考80000 - 82000 [7] - 锌：矿端供应宽松，需求端边际走弱，库存去库绝对值低提供支撑，短期锌价因降息预期反弹，但基本面未本质改善，中长期逢高空，关注TC增速及下游需求变化，主力参考21500 - 23000 [11] - 铝合金：跟随铝价高位震荡，供应废铝货源趋紧，需求受淡季压制，成交清淡制约价格，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000，关注上游废铝供应及进口边际变化 [16] - 铝：氧化铝价格受几内亚矿端消息扰动上行，但基本面未改观，市场小幅过剩，预计短期价格震荡偏弱，主力参考2750 - 3150；铝价受宏观向好及低库存支撑偏强运行，但消费淡季限制上行空间，预计短期高位宽幅震荡，主力参考20000 - 20800，关注去库拐点及需求变化 [19] - 锡：供给侧恢复慢，短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空 [20] 根据相关目录分别进行总结 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨有跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏等指标变化，沪伦比值微升，高镍生铁价格微降 [1] - 电积镍成本：一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本下降，外采硫酸镍成本微降，外采MHP、高冰镍成本上升 [1] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍、碳酸锂、硫酸钴均价无变化 [1] - 月间价差：部分合约价差有变动 [1] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降、进口量大幅增加，SHFE、社会、LME等库存有不同程度变化 [1] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷价格无变化，期现价差下降 [3] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等原料价格大多无变化，8 - 12%高镍生铁出厂均价微降 [3] - 月间价差：部分合约价差有变动 [3] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变化，不锈钢进出口量、净出口量有变动，300系社库、冷轧社库、SHFE仓单有不同程度变化 [3] 碳酸锂 - 价格及其相关：SMM电池级碳酸锂等价格有涨有跌，基差变化，锂辉石精矿等价格上升 [5] - 月间价差：部分合约价差有变动 [5] - 基本面数据：碳酸锂产量、产能、开工率等有变化，碳酸锂需求量、进口量、出口量、库存有不同程度变动 [5] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨有跌，精废价差下降，LME 0 - 3、进口盈亏等指标变化，沪伦比值上升，洋山铜溢价无变化 [7] - 月间价差：部分合约价差有变动 [7] - 基本面数据：电解铜产量下降，进口量数据有显示，再生铜制杆开工率上升，境内社会、保税区、LME等库存有不同程度变化 [7] 锌 - 价格及相关：SMM 0锌锭价格上升，升贴水有变动，进口盈亏、沪伦比值变化 [11] - 月间价差：部分合约价差有变动 [11] - 基本面数据：精炼锌产量上升、进口量和出口量下降，镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存上升，LME库存下降 [11] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格无变化，部分月间价差有变动 [15] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量下降，进口量和出口量上升，再生、原生铝合金开工率下降，再生铝合金锭周度社会库存上升，部分地区日度库存量有变化 [16] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上升，升贴水下降，氧化铝部分地区价格有变动，进口盈亏、沪伦比值变化，部分月间价差有变动 [19] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量有变化，电解铝进口量下降、出口量上升，铝型材等开工率下降，中国电解铝社会库存上升，LME库存无变化 [19] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡价格无变化，LME 0 - 3升贴水上升 [20] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值下降 [20] - 月间价差：部分合约价差有变动 [20] - 基本面数据（月度）：5月锡矿进口量、精炼锡进口量和出口量、印尼精锡6月出口量上升，SMM精锡5月产量、平均开工率下降，SMM焊锡5月企业开工率上升，40%锡精矿均价、加工费无变化 [20] - 库存变化：SHEF库存、仓单、LME库存下降，社会库存上升 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月3日A股三大指数集体上涨，沪深两市成交额缩量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 7月3日沪指涨0.18%收报3461.15点，深证成指涨1.17%收报10534.58点，创业板指涨1.90%收报2164.09点，沪深两市成交额13098亿较昨日缩量672亿，沪深300指数收盘3968.07环比上涨24.38 [1] 焦炭 焦煤 - 7月3日焦炭加权指数收盘价1451.9环比上涨30.6，焦煤加权指数收盘价871.2元环比上涨34.7 [2][3] - 焦炭第四轮落地后7月中下游补库情绪转强，供需结构改善但下游钢厂超补意愿不强；焦煤价格挺价去库，7月国产矿山产能陆续恢复但开工慢，蒙煤7.11 - 7.15闭关5天，总供应预计环比缓慢增加，下游补库接近尾声但贸易商和期现持货意愿增强，总库存预计继续去化 [4] 郑糖 - 泰国与印度产区天气利于甘蔗生长，美糖周三震荡走低，郑糖2509月合约周四受现货报价止稳支持期价震荡小幅收高，夜盘美糖震荡反弹提振郑糖2509月合约震荡走高，印度7月季风降雨可能高于正常水平 [4] 胶 - 受轮胎厂本周开工率下滑与6月轮胎替换需求数据偏弱影响，多头平仓打压沪胶周四震荡下跌，夜盘窄幅震荡休整，周内半钢胎样本企业产能利用率64.13%环比-6.27个百分点同比-15.85个百分点，全钢胎样本企业产能利用率61.53%环比-0.70个百分点同比-0.96个百分点，6月中旬轿车和卡客车轮胎替换需求均减弱 [5] 棕榈油 - 7月3日棕榈油跳涨后震荡上行创几周以来新高，收盘K线收十字星线，当日最高价8522，最低价8446，收盘8478较上一交易日涨0.45%，预计马来西亚6月棕榈油库存199万吨比5月降0.24%，产量170万吨比5月降4.04%，出口量145万吨比5月增4.16% [6] 豆粕 - 国际市场7月3日CBOT11月大豆期货收于1048.25美分/蒲式耳涨幅0.05%，美豆生长条件总体良好及巴西有望丰收限制上涨空间，未来两周美国中西部有温暖天气和零星降雨利于作物生长，6月26日止当周美国出口销售净增46.24万吨较前一周增15%，StoneX上调巴西大豆产量至1.6875亿吨 [7] - 国内市场7月3日豆粕主力M2509收于2971元/吨涨幅0.44%，进口大豆到港量和油厂开机率高位，豆粕累库加快局部胀库催提，期价震荡调整，后市关注大豆到港量及国内豆粕库存 [7] 生猪 - 7月3日生猪期货主力LH2509收于14370元/吨涨幅0.21%，集团猪企月初出栏计划少缩量拉涨，散户跟风惜售，适重标猪供应减量，短期二育补栏增多带动市场情绪转好，但商品猪出栏处于恢复期，猪源供应理论增加，终端市场购销淡季刚需不足，目前生猪供应量低于预期，产能有滞后风险，远月合约有供给压力后置预期，后市关注养殖端出栏节奏 [8] 沪铜 - 美国6月季调后非农就业人口14.7万人高于预期，失业率4.3%符合预期，增强美元信心推动美元上涨，LME铜库存和国内社会库存略有回升，铜价上行动力不足，沪铜维持80000附近震荡，关注宏观经济数据、全球铜流动及国内供需 [8] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13780元/吨，7月4日全国棉花交易市场新疆指定交割仓库基差报价最低430元/吨，棉花库存较上一交易日减少50张，美越贸易框架协议会短期提升纺织品出口 [9] 铁矿石 - 7月3日铁矿石2509主力合约涨幅2.45%收盘价733元，本期海外发运量环比回落，国内到港量下降，钢厂利润尚可铁水产量小幅增加维持高位，中央财经委员会治理内卷和唐山限产消息提振市场情绪，短期震荡 [9] 沥青 - 7月3日沥青2509主力合约涨幅0.25%收盘价3588元，本期周产量环比增加，出货量环比减少，高温和雨季阻碍刚需，下游需求平淡，短期价格震荡 [9][10] 原木 - 2509周四开盘793、最低790、最高798.5、收盘792.5、日增仓625手，关注790 - 800压力区间和07现货交割信息，7月3日山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方、江苏4米中A辐射松原木现货价760元/方均较昨日持平，港口原木库存小幅度提升，需求弱，供需无大矛盾，现货成交弱，关注现货端价格及进口数据支撑 [10] 钢材 - 7月3日rb2510收报3076元/吨，hc2510收报3208元/吨，中央财经委员会强调治理企业低价无序竞争推动落后产能退出，唐山限产30%，钢铁行业治理“反内卷”利于出清落后产能解决过剩问题，影响炉料需求，钢厂利润或走高，近期钢材市场供减需增，叠加唐山环保限产和供给侧政策预期，短期钢价震荡偏强 [10] 氧化铝 - 7月3日ao2509收报3026元/吨，短期内对交割品需求增加使现货价格止跌，产能有检修、减产及新投产能爬产预期，强现实弱预期下短期盘面走势偏强但上方空间有限，中长期价格或承压，关注几内亚矿端消息与复产时间 [11] 沪铝 - 7月3日al2508收报20680元/吨，宏观面情绪扰动提振铝价，基本面因铝价高位下游接货意愿低，库存小幅累库，价格短期受低库存及成本托底维持震荡，关注库存拐点信号，警惕淡季需求超预期走弱致价格承压 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱供应有扰动，均震荡运行；双硅供需矛盾不突出，铁合金低位震荡 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃期货盘面震荡运行，现货成交以刚需采购为主，交易情绪降温；本周浮法玻璃市场均价1174元/吨，较上期降3.27元/吨；企业开工率75.43%，环比升0.29%；厂家库存6908.5万重箱，环比减13.1万重箱；供应上前期点火产线释放产能，供给环比回升，需求步入淡季有走弱预期，地产成交低迷，玻璃消费低迷，库存高位，市场跌价出清产能但未造成供应收缩 [1] - 纯碱期货盘面震荡下行，现货下游情绪谨慎，以刚需补库为主；本周纯碱产能利用率81.32%，环比跌0.89%；产量70.9万吨，环比跌0.77万吨；库存180.95万吨，环比增2.41%；供应上复产及检修并存，检修量高于复产量，产量环比回落，需求缺乏增量，面临浮法玻璃供给收缩预期，淡季重碱需求有走弱预期，长期供给过剩将压低价格 [2] 玻璃纯碱策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅市场分析 - 硅锰盘面受市场情绪提振震荡运行，期货主力合约较上交易日涨18元/吨，收于5712元/吨；现货市场震荡运行，矿端价格坚挺，工厂生产积极性不高，6517北方市场价格5480 - 5530元/吨，南方市场价格5500 - 5550元/吨；硅锰产量低位回升，铁水产量微增，需求略增，厂家库存和注册仓单中高位，压制价格，锰矿港口库存略降 [4] - 硅铁期货主力收于5390元/吨，较上交易日涨22元/吨；现货端市场偏稳运行，价格小幅波动，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5050 - 5150元/吨，75硅铁价格报5600 - 5750元/吨；产量环比回升，需求微增，厂库高位，后期步入消费淡季考验消费强度，产能相对宽松，短期价格受成本拖累，整体补库健康 [4] 双硅策略 - 硅锰震荡，硅铁震荡 [5]

聚烯烃期货行情 - LLDPE09合约收7249元/吨，跌0.51%，持仓减2631手 [1] - PP09合约收7044元/吨，跌0.68%，持仓减2430手 [1] - 国内LLDPE市场主流价7200 - 7750元/吨 [1] - PP华北拉丝主流价7020 - 7150元/吨，华东7050 - 7200元/吨，华南7080 - 7220元/吨 [1] - PE开工率72.45%，周环比降7.32% [1] - PP开工率79.26%，周环比降2.52% [1] - 两油库存75.5万吨，环比增3.5万吨 [1] - PE贸易库存减1.475万吨，PP社会贸易库存减0.34万吨 [1] - 交易策略建议区间轻仓滚动做空，LLDPE参考撑位6950 - 7000元/吨，压力位7450 - 7500元/吨 [1] - PP参考支撑位6850 - 6900元/吨，压力位7250 - 7300元/吨 [1] 苯乙烯期货行情 - EB08合约收7275元/吨，跌0.42%，持仓增6038手 [1] - 华东市场现货价7675元/吨，华南市场7775元/吨 [1] - 纯苯华东市场价格5905元/吨 [1] - 苯乙烯周度开工率80.29%，周环比增1.39% [1] - 苯乙烯华东港口库存9.05万吨，周环比累库1.65万吨 [1] - 下周期计划到船约3.0万吨 [1] - 交易策略建议轻仓逢高空，主力期货合约参考支撑位6900 - 6950元/吨，压力位7800 - 7850元/吨 [1] 市场供需格局 - 聚烯烃装置检修增加导致供应收缩 [1] - 需求处于季节性淡季表现疲软 [1] - 农膜等多行业开工率有不同表现 [1] - OPEC+计划大幅增产利空油价 [1] - 苯乙烯装置陆续重启预计供应回升 [1] - 下游PS、EPS、ABS开工率有不同变化 [1] - 聚烯烃供需宽松成本支撑不足 [1] - 苯乙烯供需偏宽松拖累价格 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 二季度内需持续改善，海外受多因素扰动，交运行业各板块表现分化，部分板块业绩同比改善，部分受价格竞争、关税政策、地缘冲突等因素影响[1] 各板块总结 航空机场 - 航空二季度客座率维持高位，票价跌幅环比收窄，油价同比大幅下跌，预计航空公司Q2盈利同比改善；25年4 - 5月国航、南航等ASK同比有不同程度增长，累计客座率多数同比上升；25Q2航空煤油平均价格环比降9%，同比降17%；6月27日人民币较25Q1末升值约0.22% [1] - 机场随着国际航线旅客吞吐量恢复，商业持续好转，业绩持续修复；25年4 - 5月上海机场、白云机场旅客量恢复至19年同期的109%、115% [2] 快递 - 2025年1 - 5月社零总额同比增5.0%，实物商品网上零售额同比增6.3%，前5个月实物商品网购渗透率为24.5%；1 - 5月快递业务量同比增长20.1%，业务收入同比增长10.3%，预计Q2行业件量同比增速18%左右；Q2行业价格竞争激烈，预计加盟快递业绩同比下滑；顺丰Q2件量增速领先，业绩有望稳健增长 [3] 航运 - 油运Q2国内原油进口数量平稳，以伊冲突带来运价大幅波动；25Q2，VLCC等不同船型运价有不同变化；6月以伊冲突使VLCC运价较冲突前大幅上升141% [4] - 集运关税反复影响Q2外贸集运运价；25Q2，CCFI、SCFI指数同比下降，内贸集运运价PDCI指数同比上升；4月关税战使美线货运量下降，5月关税缓和后美线抢运，SCFI指数波动；内贸因运力外租，供需改善，Q2淡季运价坚挺 [5] - 干散去年同期高基数，运价总体在底部徘徊；25Q2 BDI等指数同比下降；Q2煤炭港口库存高位，铁矿石去库，进口铁矿石数量同比下滑但环比Q1略有改善 [5] 跨境物流 - 嘉友国际非洲板块稳健增长，蒙煤板块走出底部，预计Q2业绩在高基数上同比下滑；25年4 - 5月，甘其毛都口岸进口煤炭量同比降6%，进口铜精粉同比增78%；25Q2短盘运费同比降8% [6] - 美国关税政策影响Q2跨境电商空运货运量，空运运价同比下跌；25Q2上海出境空运运价指数平均同比降5% [8] 高股息 - 公路25Q2高速公路货车周均通行量同比增2%、环比增17%，预计高速公路公司25Q2盈利同比略有改善 [9] - 港口受外需不确定性影响，外贸集装箱及货物吞吐量同比增速或放缓；25年4月港口货物吞吐量等指标同比有不同表现 [9] - 铁路2025年4 - 5月全国铁路客流量同比增9.3%，广深铁路旅客发送量同比增5.6%，较25Q1改善显著 [9] 投资建议 航空机场 - 中长期航空行业供给趋紧，需求有望稳健增长，供需关系改善；2025 - 26年供需差分别为+4.1%、+4.2%；短期高频数据出现拐点，暑运值得期待；推荐三大航H/华夏航空/春秋航空/吉祥航空/三大航A [10] 快递物流 - 直营快递推荐顺丰控股、京东物流；建议关注顺丰同城；加盟快递推荐申通快递、极兔速递、中通快递、圆通速递、韵达股份 [11] 航运 - 集运受益于供应链紊乱，油轮需求侧改善；推荐中远海控、招商轮船等公司 [11][12] 跨境物流 - 推荐嘉友国际，看好其非洲大物流增长空间 [12] 高股息 - 红利+板块推荐中谷物流、厦门象屿；高速公路推荐皖通高速、宁沪高速、招商公路；港口推荐青岛港、招商港口；铁路推荐京沪高铁、广深铁路 [12]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场国际供应利好难现国内供需有趋紧预期但需求支撑不足 [2] - 白糖市场原糖下方空间受限郑糖上方空间受进口限制 [5][6] - 纸浆市场供应宽松需求偏弱浆价短期难脱离底部 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13745元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.04% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15187元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差CF09+1442，较前一日变动+65；3128B棉全国均价15212元/吨，较前一日变动+58元/吨，现货基差CF09+1467，较前一日变动+53 [1] - USDA发布2025/26年度作物实播面积报告，美棉新年度实播面积在1012.0万英亩，同比减少9.5% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅波动，国际上美棉种植基本结束，天气总体尚可，供应端利好难现，后续需关注主产国天气及新棉生长状况 [2] - 国内前期棉花加速去库，商业库存降至历史同期低位，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度国内植棉面积稳中有增，新作产量增加概率大，且国内需求步入淡季，需求面支撑不足 [2] 策略 - 维持中性策略，当前宏观不确定性仍存，新疆部分棉区受天气扰动郑棉偏强震荡，但新年度国内棉花丰产预期强，淡季需求转弱，上行空间受制约 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5775元/吨，较前一日变动-32元/吨，幅度-0.55% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+315，较前一日变动+42 [4] - 6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3878.3万吨，较去年同期减少1061.4万吨，同比降幅21.49%；甘蔗ATR为128.66kg/吨，较去年同期减少5.89kg/吨；制糖比为51.54%，较去年同期增加1.86%；产乙醇17.75亿升，较去年同期减少4.91亿升，同比降幅21.66%；产糖量为245万吨，较去年同期减少69.6万吨，同比降幅达22.12% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价跟随外盘偏弱整理，原糖方面巴西25/26榨季供应增加预期未改，北半球印度和泰国新榨季产量预计回升，压制ICE原糖价格，但原糖下方空间受限 [5] - 郑糖方面本榨季国产糖产销进度偏快，工业库存降至同期低位，现货价格坚挺，但配额外进口窗口打开，三季度原糖到港将增加供应压力，限制郑糖上方空间 [6] 策略 - 维持中性策略，郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西估产及国内进口节奏 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5026元/吨，较前一日变动-38元/吨，幅度-0.75% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+924，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5085元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09+59，较前一日变动+18 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格延续下行走势，各浆种价格均有不同程度下跌 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价延续弱势，上期所暂停纸浆期货"Bratsk"牌交割品入库引发市场波动，但老布针压制近月盘面趋势未改，长期盘面现货定价或向欧针看齐 [8] - 供应方面5月国内纸浆进口量环比回升，港口库存处于近年同期高位，需求方面国内处于造纸行业淡季，下游需求偏弱，终端需求预期不乐观 [8] 策略 - 维持中性策略，09合约仍主要由布针和乌针定价，当前纸厂成品库存偏高，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪好转价格震荡运行，即将进入传统消费淡季，产量小幅上升库存小幅去库略好于季节性预期，螺纹库存去化支撑价格，板材供需两旺，出口韧性强，后续关注供给侧政策和需求变化 [1] - 铁矿市场情绪趋稳价格震荡运行，本期到港量回落但整体供给回升，铁水产量高位消费韧性尚可，短期反弹高度有限，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量和库存变化 [3] - 双焦供需矛盾不突出盘面维持震荡，焦炭供应或降需求可持续性待察，库存去化供需健康；焦煤供应受扰动，中长期供应恢复和淡季消费制约价格反弹 [5] - 动力煤产地供应收紧弱稳运行，主产区煤价偏强，坑口供应收紧，港口去库情绪向好，进口煤市场维稳，短期价格或升，中长期供应宽松 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货合约收于2997元/吨，热卷主力合约收于3123元/吨，期货盘面成交量放大，现货市场成交一般偏弱，部分地区钢厂挺价，全国建材成交10.4万吨 [1] - 供需与逻辑：钢材即将进入传统消费淡季，目前产量小幅上升，库存小幅去库，整体略好于季节性预期；螺纹现货成交一般但库存去化支撑价格，板材供需两旺，国内制造业乐观需求稳，出口钢材韧性强，中美会谈后宏观情绪好转，价格整体稳定 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡运行，现货主流品种价格基本持稳，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂按需补库；全国主港铁矿累计成交89.6万吨，环比下跌5.29%，远期现货累计成交71.0万吨，环比下跌35.45%；本期全球铁矿石发运小幅回落，总量3358万吨，45港到港总量2363万吨，环比减少7.8% [3] - 综合逻辑：本期到港量受海漂量增长影响回落，但整体供给回升，铁水产量高位，铁矿消费韧性尚可，短期价格反弹盘面贴水修复，预计反弹高度有限，长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边关注价格反弹后择机卖出套保机会，跨期、跨品种、期现、期权无 [3] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货全天震荡运行，焦炭2509合约收报1404.0元/吨，微跌0.46%，焦煤2509合约收报825.0元/吨，跌幅1.08%；进口煤跟随盘面价格运行，交投活跃氛围改善，贸易商积极性提升 [4][5] - 逻辑和观点：焦炭焦企利润收窄，第四轮提降落地，供应有下降预期，需求端铁水产量微增，钢厂采购积极性回升，但需求可持续性待察，库存去化供需健康；焦煤供应受环保监督扰动，需求端焦化厂刚需采购，中长期供应恢复和淡季消费制约价格反弹 [5] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价偏强上行，中小煤矿停产减产增多，坑口供应收紧，冶金化工采购需求稳定，站台及煤场拉运积极，部分煤矿出货好价格小涨；港口去库效果明显，市场情绪向好，成交价格重心上移但成交不多；进口煤市场维稳，中低卡煤性价比突出，国内招标及补货积极，澳煤运输受限，高卡进口煤到货量有限，报价坚挺 [7] - 需求与逻辑：六月产区安监趋严，供应端收缩，气温升高需求有走强预期，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改 [7] - 策略：无 [7]

涨跌都能赚 盈利就能离场！点击开通期货"T+0、双向交易"特权！>>> 市场空头氛围弥漫，商品大面积下挫；黑色系及广期所品种领跌，工业硅大跌4%，玻璃、焦煤跌近 4%，纯碱大跌3%，多晶硅、焦炭、硅铁、碳酸锂、PVC大跌2%。 | 名称 | 现价 | 涨幅(结)↑ | | --- | --- | --- | | 工业硅2509 | 7765 | -4.31% | | 玻璃2509 | 979 | -3.83% | | 焦煤2509 | 809.5 | -3.92% | | 纯碱2509 | 1163 | -3.00% | | 多昌硅2508 | 32570 | -2.78% | | 佳炭2509 | 1385.0 | -2.70% | | PVC2509 | 4817 | -2.17% | | 氧化铝2509 | 2927 | -2.01% | | 硅铁2509 | 5272 | -2.01% | | 碳酸锂2509 | 61460 | -1.95% | | 对二甲苯2509 | 6734 | -1.35% | | 铁矿石2509 | 708.5 | -1.32% | | 沪锌2508 | 22145 | - ...

证券研究报告 宏观研究 2025 年 7 月 1 日 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，6 月这一指数 2.1%，较上月回落 1.2 个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，6 月为 5%，较上月 回升 2.2 个百分点。6 月采购量为 50.2%，较上月回升 2.6 个百分点，可见 6 月制 造业生产积极性仍较高，但供需关系有所恶化，即有效需求较弱。 6 月产成品库存指数为 48.1%，较上月回升 1.6 个百分点；而 6 月原材料库存指数 为 48%，较上月回升 0.6 个百分点。而从 PMI 中产成品库存与在手订单之比看， 这一代表库存销售比的指数，6 月为 1.06，而 5 月为 1.04。从价格指数上看，6 月出厂价格指数为 46.2%，较上月回升 1.5 个百分点；主要原材料购进价格为 48.4%，较上月也回升 1.5 个百分点。 6 月制造业 PMI 小幅回升至 49.7% 6 月非制造业 PMI 指数为 50.5%，较上月回升 0.2 个百分点。其中，服务业 为 50.1%，较上月回落 0.1 个百分点；而建筑业为 52.8%，较上月回升 1.8 个百分点。而 6 月综合 P ...